通胀警报再响？巨头悄然布局

市场普遍预计，尽管英国劳动力市场已显露疲态，但持续的通胀压力将促使英国央行在2月6日的会议上维持3.75%的基准利率不变。

多数主流金融机构认为，英国央行货币政策委员会（MPC）将采取谨慎立场。在去年12月，委员会曾以5比4的微弱优势投票决定维持利率，其鹰派基调出乎市场意料。目前看来，在今年晚些时候真正开启降息周期之前，央行大概率会选择“按兵不动”。

投行巨头如何看？

各大分析师的核心观点是，虽然就业市场正在降温、薪资增长放缓，但英国央行对通胀的担忧并未消除，尤其是在服务业领域。

瑞银（UBS） 预测，英国央行将维持3.75%的利率，且投票结果可能再次非常接近。分析师指出，尽管11月私营部门薪资增长已同比回落至3.6%，但下降速度还不够快，不足以触发央行立即调整政策。瑞银预计今年将有两次降息，分别在3月和6月，并认为央行最新的经济预测将显示通胀率在2026年底前回落至2%的目标。

荷兰国际集团（ING） 预计，委员会将以7比2的“舒适”票数决定维持利率，其中鸽派成员Alan Taylor和Swati Dhingra可能会投票支持降息。ING认为，招聘环境依然疲软，薪资增长也在快速放缓，但由于整体通胀率仍高于3%，央行短期内将保持警惕。他们依然认为3月份降息的可能性高于市场目前预估的20%。

巴克莱（Barclays） 同样预测利率将维持在3.75%不变，投票比例或为7比2。该行预计，在即将发布的货币政策报告中，英国央行会将一年期通胀预期下调至1.7%，但会小幅上调两年期和三年期通胀预期至2.2%。

未来展望：关注两大关键信号

展望未来，市场焦点将集中在即将发布的货币政策报告和代理商薪资调查上。这两份文件将为薪资增长的未来预期提供关键线索，而薪资增长正是英国央行决策的核心考量因素之一。

多数分析师认为，英国央行将维持其当前的前瞻性指引，即“银行利率可能会继续沿着逐渐下降的路径”，同时也会强调，随着利率逐步接近中性水平，未来的政策决策将变得更加平衡和数据驱动。

一场告别美国科技巨头的行动正在法国上演。近期，法国政府要求数百万公务员在2026年年底前，全面停用Zoom和微软Teams等视频会议软件，转而使用法国自主研发的替代品Visio。

法国总理勒科尔尼在致各部委的信中明确指出，此举旨在“保障公共电子通信的安全、保密性和稳定性”，必须部署一套“由国家控制、基于自主技术”的统一解决方案。

这一逻辑很快在其他领域重现。法国政府随即叫停了卫星运营商欧洲通信卫星公司（Eutelsat）向私募股权公司EQT出售其地面天线业务的交易，理由是该业务具有战略意义，并且是马斯克旗下星链服务的竞争对手。

为何加速喊了多年的“数字主权”？

法国的行动，紧随欧洲议会一项决议之后。该决议呼吁欧盟成员国“通过促进欧洲数字产品和服务的采购，来加强欧洲的技术主权”。

对外经济贸易大学法国经济研究中心主任赵永升分析称，法国禁用Zoom等软件的决策主要针对公共部门。他认为，面对美国在关税乃至地缘政治上的压力，欧洲打出“数字主权”这张牌，意在通过影响美国科技巨头的利益，向美国政府传达信号，以期起到制衡作用。

近年来，对美国外交政策的担忧，特别是特朗普政府时期贸易战的阴影，让欧洲更加感到“技术脱钩”的紧迫性。法国国家科学研究中心（CNRS）研究主任穆西亚尼表示，对欧洲来说，域外制裁、准入限制等风险正在增加，“脱钩不再是理论假设，而成为一种风险管理方案”。

正因如此，欧洲各国政府正加紧推动从通信应用、云服务到卫星和人工智能等各个领域的本土替代方案。今年1月22日，欧洲议会通过决议，明确支持构建欧洲云平台和自主研发人工智能模型，并要求在公共采购中优先考虑欧洲供应商。

理想丰满：欧洲科技自立的坎坷之路

尽管决心很大，但欧洲在科技自立的道路上走得并不顺畅。几十年来，欧洲创建本土版云计算、即时通讯和企业软件的努力屡屡受挫，根本原因在于个人和企业用户不愿转向那些性能或便利性通常较差的替代品。

现实数据揭示了这种依赖的严重性。根据欧洲议会的一份报告，欧盟超过80%的数字服务和基础设施仍然依赖非欧盟国家，其中主要是美国。

法国总统马克龙一直是推动欧洲在科技、军事等各领域摆脱对美依赖的有力倡导者。然而，从希拉克到马克龙，法国历届政府支持的科技项目收效甚微。例如，2008年，法国和德国曾投入数亿欧元开发搜索引擎Quaero，希望它能替代谷歌和雅虎，但该项目在运营五年后便宣告关闭。如今，谷歌在欧洲搜索市场的份额依然高达约90%。

随后，法国又试图推动“主权云”项目，理由是美国云服务商无法保证法国用户数据留在欧洲。但由于服务质量不佳，这些项目的应用范围极为有限。市场研究公司IDC的数据显示，到2024年，欧洲企业在云计算基础设施方面250亿美元总投资中，约80%仍流向了美国排名前五的云服务商，其中亚马逊、微软和谷歌三家就占据了超过三分之二的市场份额。

当然，也有零星的成功案例。去年10月，德国石勒苏益格-荷尔斯泰因州将约4万名政府工作人员的邮箱从微软的Exchange和Outlook迁移到开源方案，并称之为“数字主权的一个里程碑”。

能否打破“强监管、弱研发”魔咒？

赵永升指出，由于在科技研发和投资上相对有限，欧盟目前更多地是在监管层面发力，这虽然展示了其在制定规则方面的优势，但也形成了“强监管、弱研发”的局面。

法国公务员事务国务部长阿米尔（David Amiel）坦言，如果欧洲企业不能提供更多高质量的本土技术，法国将无法实现马克龙总统提出的“战略自主”目标。他强调：“我们必须摆脱对非欧洲工具的依赖，但这些工具本身必须达到最高质量标准，否则它们将无法胜任。”

阿米尔领导的部门正是此次Visio项目的主导者。他们的长期目标是为公共部门开发更多工具，最终取代微软Office或谷歌的软件。去年，该部门还推出了一款名为Tchap的内部安全通讯应用，旨在替代WhatsApp或Signal，目前已有约30万用户。

不过，现实的体验差距依然是最大的挑战。赵永升表示，他曾使用过一些法国自主研发的互联网工具，用户体验较为一般。他举例说，美国或中国产品的客服能提供全方位支持，许多中国产品甚至有24小时热线，而欧洲的产品在这方面远远不足。

因此，法国的“数字主权”蓝图虽然美好，但在产品竞争力、预算投入和售后服务等方面，与美国科技企业的差距不容忽视。想要真正实现技术自立，还需要相当长的时间和巨大的努力。

从1月31日起，美国政府部分部门陷入“技术性停摆”。与去年创纪录的长期停摆不同，这次风波的持续时间可能不会太长，但至少会延续到2月3日。

僵局的核心在于一项高达1.2万亿美元的拨款方案。由于民主党的反对和共和党内部的分歧，众议院的投票最早也要等到2月3日才能进行。

导火索：一桩枪击案改变风向

事实上，政府拨款流程起初相当顺利，两党关键议员也已达成共识。然而，1月份在明尼阿波利斯发生的一起事件彻底改变了局势——联邦特工枪杀了美国公民亚历克斯·普雷蒂和蕾妮·古德。

事件发生后，民主党人态度强硬，要求从拨款方案中剔除一项涉及国土安全部的法案。他们坚持，法案内容必须包括对移民执法机构的改革，例如为联邦执法人员制定明确的行为准则，并要求他们在执法时出示身份证明。

哪些部门运转受影响？

虽然国会已经通过了本年度一半的拨款法案，确保了多个关键联邦机构能正常运作至9月，但仍有重要部门的资金悬而未决。

五角大楼、国土安全部和交通部等机构的运营资金都未包含在内。尽管这些部门的核心职能会继续维持，但如果僵局持续，相关工作人员将面临停薪，部分雇员甚至可能被迫休假。

受资金短缺影响的还有联邦紧急事务管理局（FEMA）。目前该机构尚有约70亿至80亿美元的资金，足以应对当前的风暴灾害并支付员工工资。但如果政府长期停摆，尤其是在发生新灾害时，资金压力将急剧增大。

此外，机场航班也可能再次面临混乱。空中交通管制员虽然需要照常上班，但在拨款法案通过前将无法领到薪水。

国会博弈：两党各有盘算

为了打破僵局，众议院共和党领导人已安排规则委员会在2月2日复会时召开会议，为这项巨额支出法案提交全院审议做准备。众议院议长迈克·约翰逊也对外表示，他对政府于2月3日重新开放“有信心”。

然而，原计划的快速通道表决程序遇到了阻碍。共和党领导层本希望在民主党的帮助下，以三分之二多数票迅速通过法案。但据知情人士透露，众议院少数党领袖哈基姆·杰弗里斯已明确告知约翰逊，民主党不会为他凑齐所需的约70张赞成票。

杰弗里斯在1月31日公开表示，共和党人不能简单地用“要么听我的，要么滚蛋”的态度来推进立法。

不过，他并未完全排除支持参议院版支出方案的可能性。该方案能为大多数联邦机构提供资金直至9月30日，同时为国土安全部提供为期两周的临时预算。杰弗里斯强调，民主党人希望“找到一条强有力的道路”，以实现美国民众所要求的移民执法改革。

美欧关系紧张之际，德国国内再次出现了要求运回其在美国黄金储备的声音。德国自由民主党议员、欧盟议会国防委员会主席 Marie-Agnes Strack-Zimmermann 公开表示，考虑到特朗普近期的政治操作，将价值超过1000亿欧元、重约1236吨的黄金继续留在美国已不再合理。

这一表态，重新点燃了一场关于德国黄金“何去何从”的激烈辩论。

历史遗留：德国黄金为何“客居”美国？

德国目前总共拥有约3350吨黄金储备，其中约36.6%存放在美国。这要追溯到二战后的布雷顿森林体系。

德国经济研究所（IW）的高级经济学家 Demary 解释说，当时全球汇率都与美元挂钩，而美元又与黄金挂钩。德国凭借对美国的巨额贸易顺差，积累了大量美元。为了稳定汇率，德国将这些美元兑换成黄金，这些储备便由此形成。

在冷战期间，将黄金存放在海外也出于现实的安全考量。一旦西欧与苏联爆发冲突，美国被视为一个相对安全的保管地。

事实上，要求运回黄金的呼声在德国由来已久，民调也显示许多民众支持此举。类似的讨论也在意大利上演，该国的黄金储备量仅次于美国和德国，位居全球第三。

“黄金回家”计划与现实风险

德国央行并非没有行动。早在2013年，该行就公布了一项计划，目标是到2020年将一半的黄金储备运回国内。

截至2017年，德国已经从纽约运回300吨黄金，此外还从巴黎和伦敦分别运回了380吨和900吨。

然而，将黄金从美国运回，本身就是一笔复杂的风险账。

Demary 指出，运输过程在物流上极为复杂且充满风险。“黄金必须用装甲车运到船上，船只需要严密护卫，抵达后再用高规格安保运回法兰克福。”他补充说，“过程中可能遭遇抢劫，船只可能沉没，货物甚至可能被扣押。”

另一方面，将黄金留在美国也并非全无风险。一些政治人物和经济学家认为，特朗普不可预测的贸易和外交政策，正是将黄金撤离美国的主要理由。Demary 也承认，资产存放在国外总有风险，比如被盗，或者在极端情况下，美国政府在外汇储备紧张时阻止黄金转移。过去，德国央行甚至需要频繁派人前往纽约清点核查，以确保储备安全。

政治姿态还是真有必要？

尽管存在风险，但 Demary 认为，把黄金留在美国的好处大于坏处。他指出，一个关键优势是：“如果德国本土发生银行危机，急需美元流动性，那么把黄金留在美国就很有意义。”

在他看来，Strack-Zimmermann 此番表态更多是一种象征性的政治姿态，旨在回应特朗普政府的关税威胁，而且可能高估了这批黄金的实际影响力。

Demary 强调，即使特朗普想施压，这些黄金在纽约依然是安全的。“美联储在货币政策上是独立的。美国政府不能随意干预，除非先修改法律。”

即便出现美国拒绝放行的最坏情况，德国也可以通过法律途径要求返还，或者获得等值的美元赔偿。

“权衡利弊之后，我认为将黄金继续留在美国的好处更多。”Demary 总结道。

本周一，全球市场风云突变。现货黄金价格在亚洲和欧洲早盘一度暴跌近10%，最低触及4700美元/盎司下方。尽管随后价格有所反弹，但日内跌幅依然超过3%。

这次崩盘式的下跌，意味着金价已从1月29日创下的5594.82美元历史高点回撤了约900美元，年内涨幅几乎被全部抹去。与此同时，美元指数在高位陷入震荡，市场正激烈博弈其未来走向。当前，市场的核心矛盾已经从简单的避险情绪，演变为一场由货币政策预期和流动性变化共同主导的复杂游戏。

美元多头的“沃什困境”

美元近期的走势，关键看市场如何解读美联储未来的资产负债表政策。新任美联储主席提名人凯文·沃什，一向以主张大幅收缩美联储资产负债表而闻名。他曾公开批评美联储“臃肿”的资产负债表扭曲了金融体系，并认为缩减资产规模能为降息创造空间。

起初，市场将这一立场解读为长期利好美元。理论上，量化紧缩（QT）会减少美元流动性，推高美债收益率，从而支撑美元。

然而，这种乐观预期很快被现实的复杂性所取代。多家机构分析师指出，想实质性地收缩美联储当前约6.6万亿美元的资产负债表，几乎是不可能完成的任务。

核心矛盾在于，美国的银行体系已经对约3万亿美元的充裕准备金产生了结构性依赖。一旦准备金规模降至临界点，货币市场利率将剧烈波动，直接威胁到美联储对政策利率的控制力。这意味着，任何激进的“缩表”都可能引发金融动荡，这与美联储维持市场稳定的目标背道而驰。

更微妙的是，如果沃什既想降息，又想“缩表”，这两项政策在效果上是相互冲突的——“缩表”本身就是一种紧缩工具。因此，SMBC资本市场等机构的策略师认为，实质性的“缩表”根本“行不通”。

市场正在形成新的共识：即便沃什上任，任何关于资产负债表的政策调整都将是极其缓慢和谨慎的，甚至需要与财政部进行前所未有的协调。这种“雷声大、雨点小”的前景，让美元难以获得持续的上涨动力，反而因预期的不确定性而陷入高位盘整。

黄金暴跌：不止是追加保证金

本轮黄金价格的暴跌，直接导火索是芝加哥商品交易所（CME）上调了期货交易的保证金要求。这直接增加了黄金多头的持仓成本，迫使资金不足的投机者和散户平仓。在价格快速下跌时，这形成了一个“下跌-追缴保证金-抛售-继续下跌”的恶性循环，短期内放大了市场的抛售压力。

但追根溯源，这轮抛售潮的根本原因，仍然是沃什的提名所引发的政策预期重构。

最初，市场认为沃什的上任可能意味着更快的降息，这曾一度支撑金价。但随着市场对其“缩表”雄心的深入分析，投资者意识到，一个在资产负债表政策上更“鹰派”的美联储，即便同时伴随着降息，也可能通过推高实际利率和美元来打压黄金。这种预期的转变，动摇了部分投资者长期持有黄金以对冲“美元贬值”和“债务货币化”的逻辑基础。

尽管如此，黄金的长期避险属性并未完全失效。巴克莱银行的报告指出，全球范围内的降息周期、财政扩张、量化宽松以及去美元化进程，仍将在未来支撑黄金的投资需求。当前的暴跌，更应被看作是对极度拥挤的多头头寸的一次猛烈清洗，也是市场对一个全新的、未经考验的美联储政策路径的“压力测试”。

技术面：未来2-3日走势预判

美元指数：高位震荡等待突破

从4小时图看，美元指数的布林通道中轨位于96.51，上轨阻力在97.31，下轨支撑在95.72。50周期均线（97.22）目前是近期的关键阻力。虽然MACD指标上穿零轴，但上涨动能有所放缓。指数近期多次冲击97.30区域均未成功，显示该位置卖压沉重。

预计未来2-3日，美元指数将在96.50-97.30的核心区间内维持震荡。上行方面，关注能否站稳97.22并突破97.31。下行方面，若跌破96.50的首要支撑，则可能向下测试95.70-95.90区域。盘中需要密切关注美国国债收益率的动向，这将是驱动美元突破当前区间的关键。

图：美元指数4小时图显示，价格在96.50-97.30区间内震荡，上方50周期均线构成关键阻力。

现货黄金：超跌后的修复行情

黄金4小时图显示，价格经历瀑布式下跌后，已远低于布林带中轨（5150.57），下轨支撑在4594.39附近。50周期均线（5055.13）已转为关键阻力位。MACD指标在零轴下方深处运行，显示空头动能仍占主导，但极端的超卖状态也预示着技术性反弹的需求。

预计未来2-3日，金价将进入超跌后的震荡修复阶段。上方第一阻力区在4800-4850美元，更强阻力位于4950-5050美元区域。下方需关注4700美元整数关口的关键支撑，若失守，可能进一步下探至4600-4650美元区域。盘中关注CME保证金上调正式生效后，市场抛压是否会减缓。

图：现货黄金4小时K线图显示，金价暴跌后处于超卖状态，短期或将进入震荡修复阶段。

市场展望：消化波动，重估预期

综合来看，未来48-72小时，市场将处于消化近期剧烈波动的阶段。美元和黄金的走势，都将紧密围绕“沃什政策的可行性”这一主题进行重新定价。

由于政策面临现实约束，美元缺乏单边走强的基础；而黄金在经历流动性冲击后，需要重新评估其在对冲“货币政策不确定性”方面的价值。两者大概率将进入一个方向不明的震荡整理期，等待更清晰的政策信号或宏观数据出炉。投资者需警惕市场情绪在极端波动后的反复，以及流动性变化对短期价格的冲击。

华盛顿与德黑兰的紧张关系再度升级，但分析师警告称，美国总统特朗普这次可能无法像以往那样轻松获得一场“快速胜利”。

雷蒙德·詹姆斯（Raymond James）的分析师在一份报告中指出，如果短期内外交斡旋没有突破，美国对伊朗发动军事袭击的可能性正在增大。

紧张局势升温，军事选项浮出水面

近期，特朗普政府已向中东地区派遣了其所称的“舰队”，并敦促伊朗不要重启核计划或继续镇压国内的抗议活动。面对特朗普发出的“若不达成核协议就将攻击伊朗”的威胁，土耳其、埃及和卡塔尔的官员本周一直在尝试从中调解，希望安排双方会晤。

与此同时，白宫正在评估一系列军事升级选项。雷蒙德·詹姆斯的分析师透露，这些选项包括：

• 对伊朗安全部队或高级官员进行打击。

• 执行突击任务或进一步摧毁其核设施。

• 攻击伊朗的弹道导弹计划或相关基础设施。

分析师警告：“速胜”模式或难复制

自2025年1月重返白宫以来，特朗普已在特定情况下展现出动用武力的意愿。例如，美国去年曾对伊朗的核设施发动空袭，并在今年1月初的一次突袭中抓获了委内瑞拉领导人尼古拉斯·马杜罗。

尽管这两次行动都加剧了地缘政治紧张局势，但均未演变成持续的军事冲突。

然而，雷蒙德·詹姆斯的分析师强调，当前针对伊朗的潜在行动与以往不同。他们写道，这些选项“不会带来政府此前能够获得的‘快速胜利’”，反而增加了“陷入长期冲突的复杂性和风险”。

市场风向突变，油价因何下跌？

尽管军事风险升温，特朗普本人却释放了不同信号。他表示，伊朗正在与华盛顿进行“认真对话”，相关谈判安排已在进行中。

此番言论一出，市场情绪迅速转向。本周一，国际油价应声下跌。由于伊朗是欧佩克（OPEC）成员国，投资者评估其原油供应中断的风险可能有所降低。

荷兰国际集团（ING）的分析师补充称，金融市场的广泛调整也加剧了油价的下行势头。