德鲁肯米勒门徒掌舵美国经济

周末，加密货币市场再遭重挫。比特币价格跌破8万美元大关，创下去年4月以来的新低，延续了近一个月的颓势。

这轮抛售潮的导火索，普遍指向特朗普提名沃什（Wash）出任美联储主席的消息。这一预期不仅打击了加密货币，也让此前高歌猛进的黄金白银掉头向下，市场做空美元的逻辑正在被颠覆。

在周末流动性相对稀薄的时段，买盘力量不足，比特币周六跌幅一度深达10%，最低探至75709.88美元。以太坊（Ethereum）和Solana等其他主流代币的跌幅更为惨重，均超过17%。根据CoinGecko的数据，加密货币总市值在过去24小时内蒸发了约1110亿美元。

图：比特币周末价格走势急剧下挫

市场信心动摇，散户加速离场

下跌行情引发了大规模的杠杆清算。市场追踪机构Coinglass数据显示，过去24小时内，约有16亿美元的多空头寸被清算，其中大部分发生在最后四小时内，主要集中在比特币和以太坊的合约上。

比特币的价格从周五的83817美元一路下跌，到周六晚间已跌至78092美元，跌幅达7%。价格水平已回落至25年4月后的位置，延续了数周以来的宏观层面失望情绪。

图：比特币价格已回落至此前低位水平

Needham分析师John Todaro指出，“目前的水平显示散户投资者的兴趣极度低迷”，他预测交易量可能在“未来一到两个季度”内都将维持低位。与此同时，现货比特币ETF持续的资金外流，也从侧面印证了投资者兴趣的减退。

避险神话破灭？资金流向黄金白银

值得注意的是，比特币作为“数字黄金”的避险属性在本轮动荡中并未显现。

此前，尽管美元在今年1月份大部分时间里走弱，但并未提振加密市场情绪。同样，当黄金价格飙升至历史高点时，比特币也未能做出积极响应。

Navellier & Associates的Louis Navellier表示，“白银和黄金已成为那些担心法定货币投资者的首选工具。”即便在黄金和白银周五经历大幅回调后，资金也并未流入比特币。传统的避险需求仍然集中在贵金属和现金上。

买盘的缺失凸显了比特币在更广泛投资组合中角色的尴尬。它既未能从地缘政治风险中吸引避险需求，其曾经作为动量交易和货币贬值对冲工具的双重定位，如今似乎都陷入了困境。

多重利空叠加，后市阴云笼罩

除了市场情绪低迷，加密货币还面临其他多重压力。

首先是地缘政治风险。据新华社报道，特朗普称美伊正在谈判，伊朗最高领袖顾问也表示“谈判架构”正在形成。但此前社交媒体上流传的关于伊朗伊斯兰革命卫队海军司令遭刺杀、海军基地遭袭击等传闻，虽经伊朗媒体辟谣，但市场对地区紧张局势的担忧仍在。

其次是监管的不确定性。美国加密货币行业新市场结构的监管法案被推迟，参议院委员会将注意力转向住房问题，这削弱了市场对监管明朗化的期待，也打击了数字资产的投资热情。

最后，也是最核心的影响因素，是美联储的人事变动预期。前高盛首席经济学家Gavyn Davies分析称，选择沃什会降低“卖出美国”交易引发危机的风险，因为市场普遍预计他将采取坚决措施防范通胀。

尽管沃什本人曾称比特币是“良好的资产”和“政策的好警察”，但他被提名的消息却逆转了黄金、白银和加密货币的涨势。市场预期沃什可能会缩小美联储在市场中的角色，这意味着当股市动荡时，他出手干预的可能性会更小。

美伊之间剑拔弩张的局势似乎出现了转机。伊朗高级官员拉里贾尼日前在社交媒体发文称，与外界渲染的“媒体战”氛围相反，双方的“谈判架构正在逐步形成”。这则简短的信息，被外界普遍解读为伊朗正朝着与美国重启谈判的方向迈出重要一步。

就在拉里贾尼发文前一天，他刚刚访问俄罗斯并与普京总统会谈。与此同时，美国总统特朗普也透露，伊朗希望达成协议，且美方已告知了达成协议的最后期限。

然而，缓和的信号背后，军事阴云并未散去。近期，美国持续向伊朗施压，在中东地区部署了包括航空母舰在内的多艘军舰。社交媒体上一度充斥着关于伊朗海军司令遭刺杀、海军基地遇袭等传闻，尽管伊朗媒体随后逐一辟谣，但紧张气氛可见一斑。

伊朗总统：战争不符合任何一方利益

外交途径始终是伊朗解决分歧的优先选项。1月31日晚，伊朗总统佩泽希齐扬在与埃及总统塞西通话时明确表示：“战争既不符合伊朗的利益，也不符合美国和整个地区的利益。”

佩泽希齐扬指出，尽管美国和以色列正试图升级对抗，但伊朗坚持在“平等、远离威胁”的前提下进行有尊严的外交。他强调，任何对伊朗的侵犯都将遭到“果断有力的回应”，但这并不妨碍伊朗继续坚持通过外交方式解决问题。

区域斡旋：埃及呼吁重返谈判桌

作为区域内的重要力量，埃及也在积极斡旋。埃及总统府声明显示，总统塞西在通话中向佩泽希齐扬强调，必须避免地区局势进一步升级，并反对采取军事手段解决政治分歧。

塞西认为，任何冲突升级不仅会给伊朗带来负面影响，更将殃及整个地区。他表示，埃及将继续积极推动美伊重返谈判轨道，为伊朗核问题寻求一个和平、全面的政治解决方案，以维护地区和国际社会的稳定。

特朗普：正在谈判，但军事选项仍在

美国方面，总统特朗普在接受福克斯新闻网采访时，也证实了美伊正在进行谈判。他说：“让我们看看能否取得进展，如果不能，就再看接下来会发生什么。”

值得注意的是，特朗普在采访中提到了“上一次谈判”失败的后果，即美国轰炸了伊朗的核设施，这番表态被视为一种强硬的暗示。他还补充说，美国不会向海湾地区的盟友通报任何可能打击伊朗的军事方案。

回顾历史，美伊之间的信任基础十分薄弱。2018年，美国单方面退出伊核协议，并对伊朗重启一系列制裁。2025年4月起，双方曾就伊核问题和解除制裁举行了五轮间接谈判。然而，原定于同年6月15日的第六轮谈判，因以色列突袭伊朗而取消。在随后的12天冲突中，美国轰炸了伊朗的核设施，导致美伊谈判自此完全中断。

德国劳动力市场亮起红灯。根据联邦劳工局1月30日发布的数据，2026年1月，德国登记失业人数达到308.5万，比上月增加17.7万人，创下12年来的最高纪录。失业率也随之攀升至6.6%。

这一数据迅速引发了高层关注。德国总理默茨在社交媒体上直言，失业人数超过300万是一个明确的“警示信号”，企业破产情况同样值得警惕。他强调，“经济复苏必须成为今年的核心议题”，并承认政府此前推出的多项扶持措施效果并不显著。

动能不足，复苏前景承压

对于失业人数的季节性上升，联邦劳工局局长安德烈娅·纳勒斯解释称，年初的增长主要受到季节因素影响。但她也承认，当前德国劳动力市场的整体动能不足，推动工业、贸易等关键领域尽快企稳回升是当务之急。

疲软的劳动力市场背后，是德国经济增长的持续乏力。经历了2023年和2024年的连续萎缩后，德国经济在2025年仅实现了0.2%的微弱增长。

尽管默茨自2025年5月上任以来，承诺通过大规模公共支出、加大国防和基建投资来重振经济，但企业界普遍认为改革的推进速度仍然偏慢。

最新的官方预测也印证了市场的担忧。德国联邦政府在其年度经济报告中，将2026年的经济增长预期下调至1%，较去年秋季的预测值降低了0.3个百分点。这表明，德国经济的短期复苏之路依旧充满压力。

结构性难题拖累经济引擎

分析人士认为，德国经济正面临多重长期挑战的考验，这些结构性问题难以在短期内解决。

首先是高昂的能源价格，持续侵蚀企业利润和竞争力。其次是全球需求疲软，严重影响了作为出口导向型经济体的德国。例如在2025年，受美国加征关税等外部因素影响，德国对美出口承压明显，导致整体出口连续第三年下滑。

最后，也是最核心的问题，是结构性改革推进缓慢。虽然政府计划在基础设施和国防领域进行大规模投资，有望为今年的经济提供一定支撑，但分析普遍认为，如果缺乏配套的结构性改革，仅靠公共支出难以实现经济的根本性好转。德国经济要迎来真正的回暖，恐怕仍需时日。

欧洲央行预计将在下周四的会议上维持存款机制利率在2.00%不变，这与市场的主流预期和定价完全一致。尽管地缘政治局势有所升温，但这并未动摇欧洲央行的政策根基，其短期决策将更多地依赖于欧元区内部的经济表现。

经济意外强劲，降息底气不足

最新的经济数据显示，欧元区的经济韧性超出了市场预期。2025年第四季度，欧元区GDP同比增长0.3%，不仅优于市场预测，也高于欧洲央行自身的评估。

经济增长的动力来自德国、西班牙和意大利等主要经济体，并且基础相当广泛，其中私人消费成为了关键的拉动力量。与此同时，失业率进一步下降至6.2%，这为欧洲央行“经济状况良好”的判断提供了坚实支撑，也构成了其暂不调整利率的核心理由。

欧元走强？欧央行并不担心

近期欧元兑美元汇率突破1.19，引发了市场关于汇率可能影响通胀的讨论。但深入分析后可以发现，这并不会成为欧洲央行的核心关切。

首先，从名义有效汇率来看，欧元仅比去年12月会议时略有走强。其次，历史模型表明，汇率变动对通胀的传导效应相对温和。更重要的是，当前通胀预期保持稳定，而美元走弱带来的全球金融环境放宽，也在一定程度上抵消了欧元升值的影响。因此，预计行长拉加德在记者会上将对此保持中立，仅将其视为众多监测指标之一。

通胀降温，但降息为时过早

虽然1月份部分成员国的通胀数据略高于预期，但整体通胀压力持续缓解的大趋势没有改变。去年12月的通胀数据已经比预想的要温和，尤其是核心商品部分。

在能源价格基数效应的推动下，市场预计2026年第一季度的整体通胀率有望回落至1.7%左右。然而，考虑到经济增长的韧性、服务业通胀的粘性以及稳定的通胀预期，欧洲央行启动新一轮降息的门槛依然很高。

政策展望：等待三月数据再做决定

综合来看，本次会议预计不会释放任何新的政策信号。在3月份拿到新一轮的内部经济预测报告之前，欧洲央行大概率会继续保持观望。

届时，拉加德的沟通将继续强调政策的“数据依赖性”，避免对未来路径做出预判。我们维持预测，即2026年至2027年期间，存款利率将保持在2.00%的水平。因此，本次会议对市场的冲击可能相对平淡。

本周，美联储投票决定将基准利率维持在3.5%至3.75%的区间，但这一看似平稳的决议背后却出现了不同声音。美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）投下反对票，公开主张立即降息25个基点。

这一举动让市场颇感意外，也揭示了美联储内部关于未来政策路径的深刻分歧。沃勒的核心论点是：经济数据已经发出了需要进一步放松政策的信号。

核心分歧：就业市场潜藏风险

沃勒投下反对票的根本原因，在于他对美国劳动力市场前景的深切担忧。他认为，看似稳健的就业数据之下，隐藏着显著的脆弱性。

“我在多次外联会议中获悉，多家企业计划在2026年进行裁员，”沃勒在周五发布的声明中解释道，“这向我表明，市场对未来的就业增长存在极大疑虑，劳动力市场出现大幅恶化的风险已是重中之重。”

数月以来，沃勒始终密切关注就业市场的各种预警信号。事实上，在他此前同意暂停降息后，本周的突然“倒戈”显得格外引人注目。当时，在2025年连续三次降息后，他曾表示无需急于进一步行动。

除了就业市场的风险，沃勒支持降息的另一个关键依据是通胀。他认为，如果剔除美国总统特朗普加征关税的影响，当前的通胀水平已经接近美联储2%的政策目标。

主流声音：通胀未平，何必急于降息

与沃勒的紧迫感形成鲜明对比的是，包括美联储主席鲍威尔在内的大多数官员主张“保持耐心”。

亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）明确表达了这一观点。他在周五接受CNBC采访时称：“我们应当选择等待。目前美国的通胀水平仍处于过高状态，因此货币政策仍需保持一定的限制性。”

鲍威尔在本周的新闻发布会上也解释了维持利率不变的决策逻辑。他指出，近期数据显示，此前持续走高的失业率已出现企稳迹象，这为政策制定者们提供了更多观望的底气。

博斯蒂克也呼应了这一看法，他认为：“相比哪怕一个月前，就业市场出现灾难性恶化的下行风险已经低了很多。这让我有理由相信，我们可以保持耐心。”

人事动向：鲍威尔继任者与博斯蒂克卸任

在政策分歧之外，美联储的人事变动也引发关注。

特朗普在当日早些时候宣布，计划提名前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh），在鲍威尔5月任期结束后接替其职位。当被问及沃什时，博斯蒂克评价称：“我与他的交集不多，只听说他是一位思维缜密的人。”

值得一提的是，本周的货币政策会议是博斯蒂克作为政策制定者参与的最后一次会议。他将于今年2月末正式退休。

一月份的最后一周，全球市场风波不断。美元持续疲软成为焦点，黄金白银等大宗商品价格冲入未知区域，而美国主要股指则在试探历史新高。这背后最大的不确定性来源，正是美国总统特朗普的言行。

特朗普一直是市场波动的主要制造者，尤其是在他将矛头对准美联储时。下周，市场将迎来美国关键经济数据发布、三家主要央行（澳洲联储、英国央行、欧洲央行）的议息会议，以及对“沃什联储”可能性的提前布局。对交易员而言，这注定又是不平静的一周。

特朗普“狙击”美联储，美元首当其冲

年初以来，特朗普的一系列举动已让市场紧张：授权向美国移交委内瑞拉总统，威胁对北约盟友格陵兰征收额外关税，并准备提高对加拿大和韩国的惩罚性关税。

然而，对美元伤害最大的，还是他针对美联储的策略。从本月中旬对美联储主席鲍威尔的司法调查，到关于丽莎·库克被解职的最高法院案件，再到关于新任美联储主席人选的种种猜测，都给这个美国最受尊敬的机构之一蒙上了阴影。

特别是，美联储主席提名“软性”候选人的可能性——最新消息指向凯文·沃什——可能成为压垮美元的最后一根稻草。

美国经济稳固，但降息预期仍在

尽管特朗普动作频频，美国经济的基本面依然良好。美联储也如市场普遍预期的那样，维持利率不变。

美联储主席鲍威尔在会后评论称，“经济活动前景自上次会议以来明显改善”，且“通胀上行风险和就业下行风险已减弱”。但他也指出，消费者支出已出现疲劳的初步迹象，这使得市场对2026年两次降息的预期依然存在。

与此同时，美股企业财报季表现令人满意，推动了风险资产温和上涨。一个有趣的数据是，在特朗普执政期间，标普500指数在一月份从未出现过负增长。

下周，市场焦点将转向月初公布的美国经济数据，包括关键的ISM制造业与服务业PMI，以及周三的ADP就业报告。重头戏无疑是周五的一月非农就业报告（NFP）。目前市场预计新增就业7万人，若数据稳健，将削弱美联储关于“就业市场脆弱”的论点。

强劲的数据加上通胀压力再次小幅回落，可能会给美元带来显著的喘息机会。但这种反弹能否持续，关键还看美联储官员的表态。尽管最近的会议前景积极，且米兰此次投票支持降息25个基点，但鹰派言论目前并非美联储的主流基调。

全球央行“超级周”：谁鹰谁鸽？

美元兑多数主要货币，尤其是南半球货币，表现非常糟糕。巧合的是，澳洲联储（RBA）、英国央行（BoE）和欧洲央行（ECB）都将在下周召开利率会议。

澳洲联储：加息箭在弦上？

经历了一个短暂的放松周期后，澳洲联储下周的政策方向可能出现调整。一月份公布的数据十分强劲：标普全球PMI调查大幅上升，失业率意外降至4.1%，更重要的是第四季度通胀率升至3.6%。

在12月的会议上，澳洲联储就已强调通胀的上行风险和劳动力市场的紧张状况。行长布洛克当时表示：“如果通胀不放缓，将在2月会议上审议（加息）。”市场目前预计，周二宣布加息25个基点的概率高达72%。

在美元疲软和中国积极势头的双重推动下，澳元兑美元已攀升至2023年2月以来的最高水平。加息本身可能带来短期反弹，但如果会后声明不够鹰派，涨势可能转瞬即逝。

英国央行：鸽派立场会动摇吗？

英镑同样受益于美元的困境，英镑兑美元在一月份上涨了2.3%，创下2019年以来最强劲的开局。

英国1月份公布的大多数数据都超出预期，特别是强劲的12月零售销售和1月PMI调查。目前市场预测周四降息的概率仅为5%。关键在于，CPI的小幅回升和持续高位的平均收入增长，一直抑制着货币政策委员会（MPC）中的鸽派成员。

下周降息将是巨大的意外，会削弱英镑近期的强势。同时，如果最终投票结果是5比4支持暂停加息，且行长贝利站在鹰派一边，也将威胁英镑当前的涨势。反之，如果英国央行承认持续的通胀压力，尤其是在季度通胀预测显示未来降幅不那么稳定的情况下，可能会进一步推高英镑。

欧洲央行：增长平稳，但关税阴云笼罩

欧洲央行的政策会议可能是三者中最“无聊”的。市场预计不会有利率或措辞上的明显变化，行长拉加德等人很可能对当前的增长和通胀动态感到满意。

然而，闭门讨论和问答环节将聚焦于关税威胁和欧元强弱问题。额外关税的威胁可能迫使欧元区政府进行报复，叠加强势欧元，这对多数无法与中国等制造强国竞争的欧元区国家并非好事。这可能最终迫使欧洲央行重新考虑其立场，使降息问题重回桌面。

总体而言，欧元区的增长势头虽不惊艳，但表现稳定。在没有新的看涨催化剂的情况下，欧元/美元能否持续站稳在1.1908上方，仍有待观察。

关键市场走势分析

美元/日元：干预风险与提前大选

上周纽约联储的利率审查导致美元/日元大幅下挫，这很可能改变了该货币对的势头。投资者正在观望：这次下跌是像2024年4月那样从160.20跌至151.85后迅速反弹的短暂波动，还是会重演2024年7月至9月那种因实际干预导致14%跌幅的行情？

鉴于干预风险依然高企，市场焦点转向2月8日的日本提前大选。在高市首相表示如果自民党未能获得众议院多数席位将辞职后，局势变得异常关键。根据当前民调，多数席位看起来稳固，但如果高市在选举中失利，日元将面临巨大压力，可能迫使日本央行再次出手干预。

黄金与白银：健康回调还是涨势终结？

自2025年初以来，受美元走弱等因素推动，黄金和白银持续上涨。近期，由于隐含波动率飙升，投资者正经历一次迟来的调整。鉴于贵金属近期的价格涨幅呈抛物线状，这种下跌似乎是一种健康的技术性回调。

尽管如此，看好贵金属的理由依然存在。如果特朗普继续在伊朗问题上采取强硬立场，地缘政治风险可能会再次成为推动金价上涨的核心动力。