鲍威尔按下暂停键，降息要等多久？

美国宏观经济和就业数据整体向好，美联储在北京时间1月28日凌晨结束的货币政策会议上决定维持利率不变，再次进入“观望模式”。

与此同时，美联储正面临一系列棘手的挑战：联邦政府对其展开的刑事调查、最高法院的案件审理，以及新任主席的提名等问题持续发酵。在复杂的背景下，美联储的独立性正成为一个无法回避的核心议题。

经济数据乐观，降息“不着急”

无论是美联储当天发布的公告，还是主席鲍威尔随后的发言，都描绘了一幅较为乐观的宏观经济图景。从通胀和就业两大关键指标来看，美联储暂时没有继续降息的迫切性。这一决定也符合鲍威尔在去年12月会议后释放的“暂停降息”信号。

鲍威尔在记者会上表示，美国经济去年以“坚实的步伐”扩张，并在进入2026年后继续保持坚挺。他指出，尽管新增就业岗位数量不多，但失业率已出现企稳迹象，而通胀则仍在一定程度上处于高位。

数据显示，美国2025年第三季度GDP按年率计算增长4.4%，第四季度预计也将表现不俗，去年12月的失业率则回落至4.4%。尽管消费者信心等指标依然疲软，但在通胀压力未完全缓解的情况下，决策者倾向于继续观察。

对于通胀，鲍威尔给出了相对乐观的解读。他认为，去年12月核心通胀率可能达到3%，但这主要反映了关税导致的商品价格上涨，而服务业的通胀回落趋势似乎仍在继续。鲍威尔强调，这种由关税驱动的通胀，而非更难解决的需求侧通胀，实际上算是个“好消息”。

他预计，只要关税没有大幅上调，其对商品价格的影响将在今年年中见顶回落。届时，美联储的货币政策将有进一步放松的空间。同时，鲍威尔也补充说，如果劳动力市场出现未能企稳的迹象，美联储也会采取降息行动，未来的决策将完全由数据指引。

此外，去年10月1日开始的长达43天的政府“停摆”，也对宏观数据造成了显著干扰，导致数据可靠性打折。分析人士认为，美联储需要等待更可靠的数据出炉，并观察“停摆”结束后美国经济的真实走向。

市场预期：下次降息或等新主席

鲍威尔的美联储主席任期将于5月15日结束，在此之前，美联储仅剩3月和4月两次议息会议。因此，市场普遍认为，鲍威尔在任内再次降息的可能性不大。

曾在美联储长期任职的耶鲁大学管理学院教授威廉·英格利希认为，除非出现重大意外，否则美联储很可能会在一段时间内保持观望。高盛集团资产管理部门的凯·黑格也表示，强劲的经济数据和企稳的劳动力市场意味着没有必要“购买额外的保险”，美联储可能会在较长时间内暂停降息。

安永会计师事务所首席经济学家格雷戈里·达科预测，考虑到劳动力市场基本面正逐渐走软，美联储今年首次降息的时间点很可能不会早于6月。沃尔夫研究公司首席经济学家史蒂芬妮·罗斯则直言，鲍威尔领导下的美联储降息窗口“基本关闭”，因为他对经济形势的看法比以往更为乐观。

不过，市场仍对年内降息抱有期待。黑格预计，随着通胀回落，美联储可能会在今年晚些时候重启降息，通过两次降息将利率降至官员预测的中值水平。达科也维持今年降息50个基点的预测。

降息空间还有多大？

鲍威尔当天的表态也暗示了未来降息的空间。他表示，自己和许多同事都认为，从最新数据来看，很难说当前的货币政策具有“严重约束性”，它可能处于“大体中性或一定程度上有约束性”的水平。这番话被市场解读为，美联储仍有进一步降息50个基点的空间。

“房间里的大象”：美联储面临多重考验

相比货币政策本身，外界更关注的是美联储和鲍威尔正面临的多重考验，这些问题如同“房间里的大象”，虽然鲍威尔在发布会上回避正面回答，但其不确定性正笼罩着美联储。

首先是来自美国司法部的刑事调查。司法部9日向美联储送达传票，威胁就鲍威尔2025年6月在参议院作证一事提起刑事诉讼。据媒体报道，调查仍在进行中。

其次，美联储内部的分歧依然存在。在当天的会议上，12名票委中有10人支持维持利率不变，而理事斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒则投了反对票，主张降息25个基点。其中，米兰自去年9月上任以来，在他参加的全部四次会议上都投了反对票。威廉·英格利希指出，复杂的政治环境可能正改变美联储基于共识的运行方式。

此外，鲍威尔还为自己出席最高法院的一场口头辩论进行了辩护，该案涉及特朗普政府解雇美联储理事库克。鲍威尔称此案可能是美联储113年历史上“最重要的法律案件”，强调了捍卫央行独立性的重要性。

他警告说，央行一旦失去独立性，将很难重新恢复，并建议其继任者远离选举政治。尽管如此，摆在美联储和鲍威尔面前的多重考验依然待解，其最终结果将产生深远影响。