美联储主席“鸽派”候选人呼之欲出，交易员提前下注降息狂潮

在日本国债市场和外汇市场剧烈动荡的背景下，一个规模高达1.8万亿美元的巨头——日本政府养老投资基金（GPIF）——正成为全球投资者密切关注的焦点。

作为全球最大的养老基金之一，GPIF不仅是日本机构投资者的风向标，更被市场视为稳定当前局面的潜在关键力量。一种观点认为，如果GPIF调整其资产配置策略，增加对日本国债（JGB）的投资比例，或许能有效遏制国债收益率的飙升，并为承压的日元提供支撑。

分析师推测，这种调整可能意味着GPIF将减持其庞大的海外债券头寸，尤其是美国国债，此举将直接减少资本外流，缓解日元的抛售压力。

市场的期待：GPIF如何“四两拨千斤”？

尽管GPIF官方拒绝对任何潜在的配置调整发表评论，但市场的讨论已经升温。尤其是在上周日本国债市场经历大幅抛售，且政府可能干预汇市的信号出现后，投资者开始猜测GPIF是否会提前调整其投资组合。

Spectra Markets总裁、前外汇交易员Brent Donnelly直言：“最直接的解决方案，就是GPIF卖出海外债券，买入日本国债。” 他指出，GPIF目前持有约4000亿美元的海外债券，任何调整配置的举动都将释放强烈信号，开启“资本回流日本”的序幕，这对日本国债和日元而言是双重利好。

上周，随着日本超长期国债收益率飙升至历史高位，并引发全球市场连锁反应，关于GPIF的讨论迅速成为热点。同时，日元汇率一度跌至18个月低点后又急剧反弹，交易员认为这背后可能有美日联手捍卫日元的迹象。

配置调整的历史与现实考量

实际上，随着日本央行逐步减少购债规模，日本的公共养老基金早已成为国内债券市场上一股重要的“稳定买盘”。央行数据显示，自2022年第四季度以来，日本公共养老金已净买入约28.2万亿日元的国债，部分对冲了央行缩表带来的供给压力。

GPIF通常每五年进行一次资产配置评估。在2025年开始的最新评估周期中，该基金维持了股票与债券各占一半的总体结构，并在国内与海外资产之间平均分配，即日本股票、日本债券、海外股票、海外债券各占25%。

不过，历史表明GPIF的策略并非一成不变。该基金曾明确表示，在常规评估周期之间，也可能根据市场需要重新审视战略配置。一个显著的先例是2014年，在日本央行扩大其量化宽松政策后，GPIF就曾提前宣布了重大的资产配置调整。

全球涟漪：减持美债影响多大？

过去十年，为了应对日本人口老龄化并追求更高回报，GPIF持续增加海外资产的配置比例。这一趋势与日本央行的长期宽松政策相结合，被认为是加剧日元长期贬值的原因之一。

因此，如果GPIF未来决定减少海外债券的配置，其影响将远不止于日本国内。作为美国国债的重要海外持有者，GPIF的任何动向都可能波及全球最大的债券市场。

数据显示，截至2025年3月底，GPIF持有的海外债券中有51.8%是美国国债，这一比例达到了2015年以来的最高水平。

法国兴业银行利率策略师Stephen Spratt表示：“这虽然不是我们的基准预测，但确实是3月底前需要考虑的一个风险。从政治角度看，此举能帮助日本政府同时解决两大难题：减少海外资产的净购买，缓解日元贬值压力，并为超长期日本国债提供支撑。”

谨慎的声音与最终可能

然而，市场专家也提醒，不应急于期待GPIF会大规模增持日本国债。一个普遍共识是，政府养老基金这类机构的海外投资应主要出于风险分散和回报最大化的目的，而非服务于汇率竞争。

从规模上看，日本公共养老金目前持有的国债约为67.6万亿日元，远低于日本央行在2025年第三季度末持有的522.2万亿日元。但策略师们强调，在当前高度波动的市场中，即便只是一个微小的配置调整或明确的政策信号，也足以稳定投资者情绪。

瑞穗证券亚洲宏观研究主管Vishnu Varathan指出：“如果国债市场出现明确的‘托底力量’，那些担心‘接飞刀’的投资者可能会重拾信心。尽管市场波动令人畏惧，但日本国债的收益率正变得越来越有吸引力。”

尽管市场普遍预期新加坡金融管理局将连续第三次维持货币政策不变，但通胀数据显示出的加速迹象，正让外界对央行“鹰派转向”的猜测升温。

市场主流预期：维持现状

彭博社的一项调查显示，在20位经济学家中，有19位预测新加坡金管局将在本周四的会议上按兵不动。美国银行是其中唯一的例外，预测本周将会收紧政策。此外，大华银行也认为，不能完全排除采取“先发制人”措施的可能性。

从政策声明的基调来看，分歧更为明显。在13名受访者中，有9人预计声明将呈现鹰派倾向，而只有4人认为基调不会改变。

新加坡金管局每年进行四次政策评估，其主要工具并非调整利率，而是通过引导新元的贸易加权汇率在目标区间内波动，以维持中期物价稳定。自2025年4月为支持经济增长而采取宽松政策以来，其政策一直保持不变。

通胀压力成转向关键

推动鹰派预期的主要因素是通胀数据。新加坡12月的消费者价格指数（CPI）连续第三个月居高不下，主要受医疗保健、教育和食品价格上涨的驱动。

华侨银行首席经济学家Selena Ling指出，数据显示价格“上涨的势头正在增强”。她补充说，展望未来，官方的表态可能会从当前中立平衡的立场，转向略显鹰派的基调。

央行罕见“预告”引关注

新加坡金管局将在周四的会议上更新其对2026年核心通胀率和整体通胀率的预测。值得注意的是，该机构上周在一份声明中提前透露，预计这两项指标在2026年都将从去年的低位水平回升。

美国银行的经济学家Kai Wei Ang和Rahul Bajoria在一份报告中将此举称为“罕见的提示”。正是这一信号，促使他们调整了预测，认为金管局周四会将政策区间的斜率上调50个基点。

美国总统特朗普又一次将矛头对准了美联-储主席鲍威尔。当地时间1月27日，特朗普在一次公开讲话中，直言鲍威尔是“一位糟糕的美联储主席”，并指责他想方设法维持高利率。

更重要的是，特朗普明确表示，将很快宣布新的美联储主席人选。这一表态让外界对美联储的未来领导层充满了猜测。

谁是热门人选？市场已有预测

目前来看，前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）是接替鲍威尔的头号热门。特朗普此前曾称，沃什是下任美联储主席职位的首要候选人，同时也称赞了白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特（Kevin Hassett）“很出色”。

不过，特朗普在1月16日的讲话中曾暗示，他倾向于让哈西特留任现职，而非提名他执掌美联储。

特朗普的这番话，迅速搅动了预测市场的神经。根据美国预测平台“卡尔希”和波利市场的数据，沃什获得提名的可能性从40%出头飙升至60%左右，而哈西特获得提名的概率则从约35%大幅降至15%上下。

沃什曾在2006年至2011年间担任美联储理事，目前是斯坦福大学的访问学者。值得一提的是，2017年特朗普就曾面试过沃什，但最终选择了鲍威尔。

积怨已久：特朗普与联储的政策分歧

特朗普与鲍威尔之间的政策分歧由来已久。再次就任美国总统以来，特朗普一直主张大幅降息以刺激经济，并因此多次公开批评鲍威尔领导下的美联储货币政策。

随着鲍威尔的美联储主席任期即将在今年5月结束，这场关于美联储“一把手”人选的博弈，无疑将成为市场关注的焦点。

2026年1月，一份意外疲软的经济数据给市场带来了冲击：美国消费者信心指数暴跌至2014年5月以来的最低点。这一数据不仅沉重打击了市场对劳动力市场和增长前景的信心，更直接强化了美联储年内降息两次的政策预期，引发短期国债收益率应声下跌，并重启了美债收益率曲线的陡峭化趋势。

信心指数为何创下十年新低？

美国经济咨商局周二公布的数据显示，1月份的消费者信心指数从上月修正后的94.2骤降至84.5，远低于所有经济学家的预测值，创下2014年5月以来的最低水平。

具体来看，衡量未来六个月展望的预期指标降至去年4月以来的冰点，而反映当前状况的指标也跌至近五年来的最低点。

图1：美国消费者信心指数自2024年初以来持续下滑，于2026年1月跌至2014年以来新低，反映出市场对就业和经济前景的悲观情绪加剧。

潘西恩宏观经济咨询公司的美国高级经济学家奥利弗·艾伦指出：“近几个季度，预期指数在很大程度上夸大了消费疲软的程度。但鉴于近期实际收入停滞不前，且个人储蓄率已处于极低水平，如果近期该指标的恶化被证明完全是一种错误信号，我们会感到惊讶。”

在经历了12月的短暂改善后，市场信心在高物价和就业增长乏力的双重担忧下再度掉头向下。经济学家普遍判断，今年劳动力市场将基本停滞，虽然不会出现大规模裁员，但新增就业岗位也将十分有限。

三重压力：物价、就业与地缘政治

消费者信心的下滑并非空穴来风，而是多重因素叠加的结果。

美国经济咨商局首席经济学家丹娜·佩特森在声明中表示，消费者在书面回复中频繁提及石油、天然气和日用品价格。同时，对政治、就业市场和医疗保险的担忧也显著增加。地缘政治紧张局势同样是重要因素，随着委内瑞拉、伊朗和格陵兰问题在年初升温，更多受访者在回复中提到了战争。

就业市场的悲观情绪尤为明显。认为“工作难找”的消费者比例升至2021年2月以来的最高水平，而认为“工作机会充足”的比例则在恶化。这两者之差是经济学家衡量就业市场的关键指标，目前已收窄至多年来的最差水平。

收入预期的下降直接影响了消费行为。越来越少的美国人预计未来几个月收入会增加，这导致他们缩减度假计划，并在购买新车和家电等大件商品时变得更加犹豫。这种信心的下降具有普遍性，在35至54岁的核心劳动人群以及年收入超过5万美元的家庭中，信心指数甚至降至2013年以来的最低点。

不过，也有不同观点。彭博经济研究员艾丽莎·温格认为：“消费一直保持韧性，即将到来的退税将进一步增强家庭购买力。我们认为信心的下降有些过度，且很快将会反弹。”

债市反应：收益率曲线再度陡峭

消费者信心的骤降，成为扭转近期债市走势的核心驱动力。

数据公布后，市场对美联储降息的预期迅速升温，推动短期国债价格上涨、收益率下跌。两年期国债收益率较当日高点下跌超过3个基点，这重新激活了自去年以来一度停滞的收益率曲线陡峭化进程。

图2：美国5年期与30年期国债收益率利差在2026年1月再度扩大，显示出在降息预期下，收益率曲线正重新进入陡峭化通道。

在过去一年大部分时间里，市场对美联储降息的预期压低了短期国债收益率，而长期国债收益率则因通胀和借贷预期而保持在较高水平。这使得两年期与十年期、五年期与三十年期国债的收益率利差双双走阔至近十年的最宽水平。

尽管本月早些时候，因就业市场出现改善迹象，短期国债收益率一度攀升，导致利差收窄。但最新的消费者信心数据彻底扭转了这一局面。周二，两年期与十年期国债利差扩大近4个基点，创下今年以来单日最大增幅。

目前，市场普遍预计美联储将在当地时间周三的会议上维持利率不变。然而，利率互换合约已完全定价了7月前再次降息一次的预期，并暗示年底前可能还有进一步的宽松空间。

美国联邦政府正滑向“部分停摆”的边缘。国会必须在本周五深夜前通过一项关键的拨款法案，否则部分联邦机构的资金将于周六凌晨正式告罄。能否在最后关头避免停摆，关键在于参议院两党能否就国土安全部（DHS），特别是移民与海关执法局（ICE）的执法尺度达成妥协。

目前，参议院共和党与白宫正力求在本周内与民主党人敲定临时方案，以通过总额约1.3万亿美元的一揽子拨款法案。但双方分歧明显，导致政府关门的风险已被市场迅速定价。

Polymarket数据显示，市场预测美国政府停摆概率一度高达79%

争议核心：移民执法的法律约束

这场拨款僵局的根本分歧，在于是否应将移民执法的限制措施“写入法律”。

民主党人坚持，必须对DHS下属机构的执法行为施加更强的外部监督。他们提出了一系列具体要求，包括：执法行动需申请司法搜查令、强制佩戴执法记录仪并出示身份标识、禁止执法人员佩戴口罩，并赋予各州自行调查的权力。

参议院少数党领袖查克·舒默（Chuck Schumer）明确表示，修复问题必须来自国会，不能仅依赖政府的“自觉”。参议员蒂姆·凯恩（Tim Kaine）也强调，只有“通过并由总统签署的法案”才足够可靠。

而白宫则倾向于用“行政调整”来换取拨款案的顺利通过。一位政府官员透露，白宫愿意调整移民执法操作，并已经采取行动，例如撤换了负责明尼阿波利斯行动的官员格雷戈里·博维诺（Gregory Bovino）。但民主党领袖认为，仅靠口头承诺或行政动作不足以消除他们的疑虑。

此次一揽子方案中，DHS的资金占比巨大，总额约640亿美元。其中约183亿美元将分配给海关和边境保护局，约100亿美元分配给ICE，其余资金将用于海岸警卫队、机场安检和联邦应急管理等。

两党博弈：程序与时间的双重压力

对于共和党而言，当前的首要任务是确保六项支出法案能作为一个整体打包通过，从而避免任何修改导致法案必须退回众议院重新表决。

参议院多数党领袖约翰·图恩（John Thune）警告称，将修订后的法案送回众议院“风险很大”，因为共和党在众议院仅占微弱优势，“没人知道那边会发生什么”。参议院拨款委员会主席苏珊·柯林斯（Susan Collins）也倾向于维持打包方案，并表示正与特朗普政府商讨，看能否在不重写立法文本的情况下，通过行政措施回应民主党的部分诉求。

与此同时，民主党则手握“拆分法案”的筹码。舒默威胁称，如果共和党愿意本周先通过不包含DHS资金的其他五项法案，民主党将予以配合；否则，共和党必须为政府关门负全责。

然而，将DHS法案剥离同样需要众议院再次投票。由于众议院本周处于休会期，要到下周一才复会，这一程序上的障碍使得“短期关门”的风险显著上升。

事件导火索与关门影响

此次拨款僵局的直接导火索是近期在明尼阿波利斯发生的两起致命枪击事件。本月，联邦移民特工在该市造成两人死亡，其中一名37岁的男子在周六被美国边境巡逻队特工射杀。事件震惊了国会，并促使特朗普政府调整执法行动的领导层。

作为回应，政府已撤换海关和边境保护局官员博维诺，由边境事务负责人汤姆·霍曼（Tom Homan）接任。特朗普总统周一也与明尼苏达州州长和明尼阿波利斯市长通话。国土安全部长克里斯蒂·诺姆（Kristi Noem）在拒绝数月后，最终同意于3月3日在参议院司法委员会作证。

值得注意的是，由于国会此前已通过12项年度拨款法案中的6项，此次停摆将是“部分”的。司法部、农业部和退伍军人事务部等部门将保持正常运作。但国防部、劳工部、交通部、住房与城市发展部将受到直接冲击。此外，国土安全部下属的联邦紧急事务管理局（FEMA）、海岸警卫队和运输安全管理局（TSA）也将受到影响。

美国总统特朗普周二在被问及是否认为美元下跌过度时表示，美元的表现"很好"。特朗普的这番言论加剧了美元的压力，后者的汇率跌至近四年低点。

美元近期的疲软源于多种因素：市场预期美联储将继续降息、关税不确定性、政策波动（包括美联储独立性受到威胁）以及财政赤字不断上升，所有这些都削弱了投资者对美国经济稳定的信心。

美元贬值也可能有利于美国出口商，尽管特朗普表示他并不寻求美元进一步贬值。

"我希望它……只需保持自身的水平即可，"特朗普说。

特朗普在爱荷华州接受记者采访时发表了上述言论。他在那里将发表一场演讲，演讲内容预计将围绕经济问题展开。此举旨在动员爱荷华州那些坚定的农村选民，因为该州在11月将举行重要的国会选举。

当被记者问及是否认为美元的价值下降得过多时，特朗普回答道："不，我觉得很好，美元的价值……美元表现很好。"

特朗普发表讲话后，衡量美元兑一篮子六种主要货币强弱的美元指数跌势加剧，一度触及盘中低点95.566，创下 自2022年2月以来的最低水平。

美元下跌虽然反映出投资者对美国经济实力的担忧，并可能因进口成本上升而导致通胀压力，但它也可能对一些企业有利。美元走弱使得跨国公司将海外利润兑换成美元的成本更低，同时也提升了美国出口产品的竞争力。

美元走弱也减轻了外国和以美元计价债务的企业的负担，因为它们偿还债务所需的本币减少了。

"本届政府希望美元走弱，"新泽西州Moneycorp交易和结构性产品主管尤金·爱泼斯坦表示，并补充说，这也有助于改善贸易逆差。

"关键在于，他基本上是在明确表示，他是一位关心贸易逆差的总统，"爱泼斯坦说道。

康涅狄格州格林威治盈透证券市场策略师史蒂夫·索斯尼克表示，美元走弱"有利有弊"。

"一方面，这对跨国公司有利……如果你的业务遍及全球，并且拥有外币收入，那么在将其兑换成美元时就能获得兑换优势，这当然是好事。另一方面，这会导致进口商品价格上涨，并可能由此产生一定的通货膨胀影响。"

来源: 新浪财经