美元：新一轮下跌趋势的启动

美国正遭遇严酷的冬季风暴，该国东部大部分地区已陷入瘫痪状态，数百万美国人的生活受到严重影响。截至周一，这场风暴已造成至少25人死亡。

据经济学家和气象学家估计，这场风暴可能将给美国经济造成数十亿美元的损失。不过，他们也指出，现在就对美国风暴和接下来的严寒天气做出损失估算还为时过早。

科罗拉多州立大学大气研究合作研究所的研究经济学家Jacob Fox表示，大多数估计认为，极端天气事件每年可能使美国生产总值下降0.5%至2%，相当于1500亿至6000亿美元，影响非常巨大。

他还指出，风暴事件凸显出经济与天气状况的密切联系。当主要交通枢纽关闭或电网瘫痪时，连锁反应会同时波及多个行业的供应链和商业运营。

损失极大

私营公司AccuWeather此前预测，上周末的风暴导致11400架次航班停飞，损失初步估算在1050亿美元至1150亿美元之间。但这一数字遭到其他专家的反对，他们认为这个数字过高且不够详细。

AccuWeather首席气象学家Jonathan Porter指出，很大一部分损失来自于商业活动中断和停电，加上冰块压断电线导致数十万人断电、树木倒塌、车辆受损以及大量航班取消，使得情况更加糟糕。

但美国气候中心高级气候影响科学家Adam Smith认为，实际损失远没有AccuWeather估计的那么大。不过，这场风暴造成数十亿美元级的损失是很容易的。

两位专家都提到，美国有记录以来损失最惨重的冬季风暴是2021年的得克萨斯州冰暴，其损失约为260亿美元。而上周末的冰暴影响范围非常广，造成的损失可能接近于2021年的冰暴事件。

前美国国家海洋和大气管理局首席科学家Ryan Maue补充称，人们谈到十亿美元规模的损失时，通常指的是可保损失，普通民众通常不会因为恶劣天气而获得赔偿，因此其损失不在计算范围之内。

不过，专家们都强调，无论损失的计算方式如何，损失都在不断累积。Porter强调，随着气候变暖，全球范围内发生天气灾害的频率和其导致的损失都在不断增加。

来源: 财联社

一场强硬的移民突袭行动，在明尼苏达州导致两名美国公民死亡，引发了席卷全国的舆论风暴。重压之下，美国总统特朗普不得不紧急调整其备受争议的遣返高压政策。

紧急“灭火”：特朗普的安抚姿态

为了缓和紧张局势，特朗普迅速采取了一系列行动。他宣布派遣被视为立场相对温和的“边境事务主管”汤姆·霍曼（Tom Homan）前往明尼阿波利斯处理善后。

特朗普在社交媒体上写道：“汤姆强硬但公正，将直接向我汇报。”他强调，霍曼此前并未直接参与当地的行动。

此外，特朗普还与明尼苏达州的多名民主党高层通话，态度明显软化。他向州长蒂姆·沃尔兹（Tim Walz）表示，将考虑就枪击事件展开独立调查，并可能减少联邦特工的部署规模。此前，特朗普曾讥讽沃尔兹“极其无能”。在与明尼阿波利斯市长雅各布·弗雷（Jacob Frey）沟通后，特朗普称通话“非常好”，并安排霍曼与弗雷会面以继续讨论。

白宫方面甚至暗示，如果州和地方执法部门能更“合作”地协助抓捕无证移民，部署在当地的美国海关与边境保护局人员可能会撤离。据信，此前作为行动“门面人物”的边境巡逻队指挥官格雷格·博维诺（Greg Bovino）预计也将很快离开明尼阿波利斯。

白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特（Karoline Leavitt）周一向记者强调：“白宫里没有任何人，包括特朗普总统，希望看到美国街头有人受伤或被杀。”

政治风暴：两党压力与民意逆转

特朗普政府的紧急降温，直接源于日益加剧的政治压力。这股压力不仅来自民主党，也来自共和党内部和汹涌的民意。

民主党方面已经发出最后通牒。参议院民主党领袖查克·舒默（Chuck Schumer）威胁，如果共和党不削减国土安全部的经费、不对移民执法施加新的限制，民主党将阻止拨款法案，导致联邦政府在本周末面临部分关门的风险。

共和党内部也出现了动摇。参议院多数党领袖约翰·图恩（John Thune）在社交媒体上称特朗普的举措是“一个积极进展”，希望这能帮助恢复秩序。一些共和党参议员也公开呼吁对事件进行公正调查。

更让白宫头疼的是，官方的说法正在失去公信力。就连保守派评论员也开始公开质疑政府，尤其是在重症监护室护士亚历克斯·普雷蒂（Alex Pretti）被杀后，政府曾试图将其描绘为暴力煽动者，但公开的视频证据与这一说法完全矛盾。

种种迹象表明，特朗普的“极限施压”式遣返行动正在反噬其政治资本。民调数据显示，他的支持率已跌破43%，逼近历史低位。在Politico最近的一项民调中，近一半的美国人认为特朗普的遣返行动“过于激进”，甚至有三分之一的特朗普支持者也表示不认可其执行方式。这对即将在11月迎来中期选举的共和党而言，无疑是一个巨大的风险。

政策转向为何如此艰难？

尽管特朗普摆出了希望局势降温的姿态，但任何实质性的政策转向都可能极其困难。

首先，白宫的核心团队依然强硬。新闻秘书莱维特坚称，特朗普对国土安全部长克里斯蒂·诺姆（Kristi Noem）“依然保持最高程度的信任”，并表示博维诺将继续留任。即便被派去“灭火”的霍曼，本人也是特朗普大规模遣返政策的坚定支持者。

其次，白宫并未停止指责。莱维特在新闻发布会上仍将危机责任归咎于明尼苏达州的地方官员，称他们“鼓动左翼煽动者”阻挠联邦执法，制造了危险局面。

最后，特朗普本人似乎也并未打算完全收手。他一边释放缓和信号，一边表示将继续调查该州的欺诈案件，以及其长期批评者、民主党众议员伊尔汗·奥马尔（Ilhan Omar）的财务状况。这表明，其强硬的政治斗争风格并未改变。

过去几十年，如果你想在投资上赚钱，有一个简单的策略：跟着美联储走。当它放宽货币政策时，你就大胆投入市场；当它开始收紧时，你就清仓离场，手持现金。

“不要与美联储作对”，这句华尔街名言曾是无数投资者的信条。

但现在，我认为这句老话已经过时了，至少在当前环境下不再适用。

历史的终结：美联储为何“失灵”

近三十年来，美国经济和金融市场几乎就是美联储货币政策的影子。90年代末，美联储降息助长了互联网泡沫；1999年下半年一加息，科技泡沫应声破裂。

2008年金融危机后，美联储开启疯狂的量化宽松（QE），将利率压在零附近，开动印钞机。这直接催生了长达十年的牛市，让所有空头都无路可走。

到了2020年新冠疫情，又是熟悉的剧本：两次紧急降息至零，数万亿美元的印钞，结果是在24个月内制造了超过9%的通货膨胀。

而2021年经济盛宴的终结，同样是因为美联储的急转弯——以史上最快的速度加息，利率从0%飙升至5%以上，其冲击之剧烈，甚至导致数家银行倒闭。

这些历史都证明了“不要与美联储作对”的正确性。它制定规则，世界跟着反应，可以说，美联储一度掌控着一切。

但现在，情况不一样了。

美国现任政府正在通过一系列政策重塑经济，包括放松管制、减税、精简政府以及推动制造业回流。这些措施正在迅速改变市场的基本面，让美联储陷入了被动。

央行的官员们本就因劳工统计局的错误数据而头疼，如今还要应对经济结构层面的剧变——从政策导向到人工智能等新技术的冲击。

市场正在“倒逼”美联储

这就是为什么我认为美联储已经失去了主导权。事实上，情况可能正好相反：是市场在逼着美联储采取行动。

美联储之所以会在2025年底前不情愿地降息，根本原因在于劳动力市场的疲软速度远超预期。而这种疲软并非源于传统的商业周期，而是政策决策和技术创新的双重结果。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔也基本承认，他和他的同事们现在更担心劳动力市场，而不是通胀反弹。

通胀真相：数据不会说谎

关于通胀，我认为未来几个月将继续下降。

根据实时数据提供商Truflation的报告，目前美国的通胀率仅为1.2%。如果采用美国劳工统计局（BLS）的部分方法进行校准，那么同比通胀率甚至会低于1%。

图：Truflation实时数据显示，美国通胀率已降至1.2%，远低于官方数据，揭示了明确的通缩趋势。

从近期峰值来看，Truflation的数据显示通胀在短短三个月内就下降了151个基点。它的数据来源于超过1400万个每日价格点，比官方指标更快地捕捉到了价格转向通缩的趋势。这意味着成本压力正在发生根本性调整，而官方数据可能要几周后才能证实这一点。

新范式：高增长与低通胀

这一切说明了什么？

美联储已经失去了对经济的控制，现在完全受制于市场力量。劳动力市场疲软，通胀急剧下降，人工智能成为一股强大的通缩力量，而放松管制、减税和制造业回流正在极大地提高生产率。

在供给侧经济学主导的当下，我们正在经历高增长和低通胀并存的局面。美联储的旧剧本已经不适用了，它现在是被动应战。

美国经济或许表面繁荣，但通胀数据表明，如果美联储不采取更多刺激措施，我们可能会面临大问题。

因此，美联储的决策已经不再是“我想怎样”，而是“我必须怎样”。他们需要在未来几个月内降息约100个基点，并继续参与印钞这个永恒的游戏。对于一个向来急于行动的美联储来说，现在正是时候：降息，让经济起飞。

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周二亚洲交易时段，现货黄金（XAU/USD）延续涨势，价格上探至5050美元/盎司附近，持续刷新阶段性高位。这轮上涨的背后，是金融市场与地缘政治不确定性升温，推动投资者加速涌入避险资产。

政策不确定性：金价的核心推手

近期，美国对外政策的不可预测性成为市场情绪的主要扰动因素。美国总统特朗普对主要贸易伙伴的强硬表态，再次点燃了市场对贸易争端的担忧。

上周末，特朗普警告称，如果加拿大与亚洲国家达成贸易协议，美国可能会对加拿大商品征收高达100%的关税。这一言论被市场解读为可能重塑国际经贸格局的信号，直接推高了黄金等避险资产的吸引力。

此外，围绕美联储政策独立性的讨论也为金价提供了额外支撑。市场正密切关注特朗普即将公布的下一任美联储主席人选。特朗普此前已表示完成了对候选人的面试。若新任主席的政策立场偏向温和，可能强化市场对年内进一步降息的预期，这将降低持有无息资产黄金的机会成本，从而利好金价。

市场目光聚焦美联储决议

在宏观层面，投资者正等待关键的经济数据和央行决议，以评估美国经济的真实状况和货币政策的未来走向。

本周二公布的美国ADP就业数据和消费者信心指数将是重要的参考。而市场的最终焦点，将集中在周三的美联联储利率决议。

目前市场普遍预期，美联储将维持3.50%–3.75%的利率区间不变。因此，美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上的表态，将成为决定短期市场方向的关键。如果其措辞偏向鹰派，可能会在短线提振美元，给以美元计价的黄金带来压力；反之，任何偏鸽派的信号都可能成为金价继续上攻的催化剂。

技术分析：多头格局依然稳固

从黄金的日线图来看，当前价格处于一个明确且稳固的多头趋势之中。金价在突破前期高点后，持续沿着上升通道运行，上涨节奏健康，显示出趋势延续的特征，而非情绪化的加速拉升。

• 均线系统： 价格稳稳运行在20日、50日及100日均线之上，且短期均线呈现清晰的多头排列，斜率积极向上。这通常表明市场处于趋势性行情，而非短暂的脉冲式上涨。

• 动能指标： 14日相对强弱指数（RSI）持续位于65–70的偏强区间，但尚未进入极端超买状态。同时，RSI并未出现明显的顶背离迹象，说明当前上涨动能仍有延续空间。

• 关键价位： 5000美元整数关口已由前期的阻力位成功转化为重要的支撑位，兼具技术和心理双重意义，是多头防守的关键区域。只要金价能维持在该水平上方，整体上行趋势就有望延续。

上方来看，金价在5050美元附近仍处于价格发现阶段，短线缺乏明确的历史阻力。若多头动能得以保持，上行目标可关注5100美元及5150美元区域。下行方面，若出现获利回吐，初步支撑位在5000美元，更进一步的支撑则位于4950美元附近。

现货黄金日线图显示，金价在突破前期盘整后持续走高，但MACD指标出现动能减弱迹象

展望：短期波动不改中期向好

综合来看，在全球政策不确定性加剧的背景下，黄金正重新扮演其核心的避险角色。无论是贸易担忧情绪，还是对美国货币政策走向的疑虑，都共同构成了支撑金价的坚实逻辑。

从技术结构来看，金价尚未出现明显的见顶信号。只要宏观层面的不确定性依然存在，黄金的配置价值就将持续受到市场青睐。短期内，美联储的表态或将引发价格波动，但任何回调都可能被视为趋势中的整理机会，中期震荡上行的格局并未改变。

亿万富翁投资人瑞·达利欧（Ray Dalio）在达沃斯论坛上再次发出警告：世界正从贸易战滑向“资本战争”，各国将抛售美国国债，美元的地位岌岌可危。这一论调听起来十分符合直觉，尤其是在地缘政治冲突不断的当下。

然而，另一些分析师认为，达利欧看错了重点。他过于关注地缘政治的喧嚣，却忽略了全球货币系统真正运作的底层逻辑——一套精密、庞大且难以替代的“管道系统”。他们认为，外国持有美元资产并非出于对美国的好感，而是因为它们早已被“困在美元矩阵中”，别无选择。

美元霸权的终结论已经流传了数十年，为何总是落空？本文将深入剖析这场争论，揭示喧嚣的政治表象之下，主导全球资金流动的真正力量。

达利欧的预言：从贸易战到资本战

达利欧的核心观点很简单：全球货币秩序正在瓦解。他认为，随着美国政府债务激增和单边主义政策抬头，外国投资者将对美元资产失去信心，减少购买美国国债。

他担心，一旦地缘政治冲突升级，持有大量美债的国家（如中国、日本）可能会将这些资产作为武器，通过威胁抛售来向美国施压，从而引爆一场“资本战争”。这不再是军事对抗，而是通过金融手段进行报复。因此，达利欧建议投资者将5%至15%的资产配置于黄金，以对冲美元风险。

这一警告听起来合情合理，毕竟美国债务在2025年已超过35万亿美元，政治分歧严重，国际不满情绪日益高涨。但问题在于，这真的足以撼动美元的根基吗？

反驳：美元不是选择，而是“管道系统”

经济分析师杰夫·斯奈德（Jeff Snider）和史蒂夫·范·米特（Steve Van Metre）尖锐地指出，达利欧的分析忽略了最关键的一点：全球货币系统的功能性。他们认为，理解美元地位的关键不在于政治，而在于这个系统是如何运作的。

误区一：美元是政治杠杆，还是经济陷阱？

许多人认为，持有大量美债让外国拥有了对抗美国的“王牌”。但现实恰恰相反——这不是王牌，而是一个无法轻易逃脱的“陷阱”。

全球经济的骨架是“欧元美元体系”（Eurodollar system），这是一个银行间的账簿货币网络，其核心功能是保证流动性，而非价值储存。想象一个中国的出口商，他将商品卖到美国，收到一笔美元。这笔钱不会闲置，他需要用它来支付以美元计价的国际运输费、购买以美元结算的原油，或是进行投资获取回报。

此时，流动性好、安全性最高的选择是什么？答案依然是美国国债。因此，这不是一个政治选择，而是一个近乎机械性的商业决策。美国财政部的数据也证实了这一点：尽管外国政府持有的美债有所减少，但外国私人部门持有的美债却创下历史新高。美元流入后，必须找到一个地方存放和生息，美债市场是唯一足够庞大和深入的选项。

误区二：美元汇率是“价格”，还是流动性指标？

人们习惯将美元汇率看作类似股票的价格，认为汇率下跌就代表美元疲软、美国经济衰退。但这是一种误解。

在货币体系中，汇率更像是一个反映流动性的指标。

• 美元升值，通常意味着全球美元稀缺（dollar scarcity），往往伴随着经济放缓、贸易萎缩和通缩压力。

• 美元贬值，则通常意味着美元流动性顺畅，全球贸易和经济活动扩张，这是一个积极信号。

当全球经济运转良好时，美国作为最大的消费国，不断向世界输出美元以换取商品。这些流出的美元推动了全球贸易，也自然会导致美元汇率相对走弱。换句话说，一个缓慢贬值的美元，恰恰是全球经济繁荣的标志之一。

误区三：美债需求是政治意愿，还是机械必然？

达利欧认为，政治意愿将决定各国是否继续购买美债。但现实是，只要美国依然是全球最大的消费市场，世界就需要美元来完成交易，而这些积累的美元最终大部分需要转化为美国国债。

外国政府抛售美债，通常不是出于政治报复，而是为了获取美元流动性以干预本国汇率（例如日本支撑日元）。即便如中国这样的国家逐步减持官方美债，但日本、欧洲的私人投资者和其他机构仍在买入，填补了缺口。因为在全球金融体系中，美国国债是最高质量的抵押品（collateral），深深嵌入了银行和金融机构的资产负债表中。

美元的替代者在哪？

达利欧建议转向黄金，但黄金无法支撑起现代全球贸易和金融的庞大网络。即便人们讨厌美元，做生意时依然“不得不使用它来让灯保持亮着”。

至于其他替代方案，无论是新兴市场国家联盟试图创建的统一货币，还是加密货币，都面临着巨大的挑战。建立一个能与美元体系匹敌的新系统，如同“重建整个互联网”，需要天量的投资、深度的市场、统一的政治意愿以及数十年的时间来建立信任，目前无人能够做到。

结论：结构性风险，而非替代性危机

总而言之，达利欧的“资本战争”警告，更多是基于政治叙事，而非货币系统的现实。美元体系的强大韧性，源于其不可或缺的功能性。只要全球贸易依赖这个“管道系统”，对美元和美债的需求就不会消失。

然而，这并非意味着美元体系高枕无忧。真正的风险并非来自某个国家赌气抛售美债，而是来自系统内部的结构性变化。

美债的持有结构（从长期官方持有者转向短期私人持有者）和期限结构的变化，正在悄然改变市场的历史走向。同时，欧元美元体系本身也在经历深刻的演变。因此，美元面临的不是一场被他者取代的“替代性危机”，而是一场源于其自身复杂结构的“结构性危机”。这才是决策者和投资者需要长期关注的真正焦点。