美股的长期警报：两大指标已触顶

在瑞士达沃斯，一场关于人工智能（AI）未来的激辩正在上演。一边是美国企业家埃隆·马斯克，他警告AI的发展正受制于电力供应，呼吁拥抱太阳能；另一边是美国总统特朗普，他力挺传统化石能源。这场交锋不仅暴露了硅谷与华盛顿在能源路线上的深刻分歧，更揭示了贸易政策如何反噬美国自身的科技雄心。

AI的瓶颈：不在芯片，在电力

特朗普一直以来都是化石能源的坚定支持者，他鼓励石油巨头增产，并在世界经济论坛年会的演讲中公开质疑可再生能源。

然而，就在他发表演讲的第二天，马斯克意外现身达沃斯，发出了截然相反的声音。他针锋相对地指出，制约AI发展的根本因素不是芯片，而是电力。马斯克认为，尽管AI芯片的生产在呈指数级增长，但电力供应的增长却十分缓慢，这直接拖累了AI数据中心训练和部署模型的效率。

随着科技公司对电网的依赖日益加深，供电的可靠性和产能限制已成为AI发展的现实威胁。马斯ă克强调，美国完全有能力通过太阳能满足包括数据中心在内的所有电力需求。他甚至透露，其太空探索技术公司计划在未来几年内部署由太阳能驱动的AI卫星。

这清晰地表明，马斯克的商业版图与可再生能源紧密相连。当美国政府的能源政策成为其发展阻碍时，一场商业利益与政治利益的对撞在所难免。

硅谷的焦虑：AI大厦地基不稳

马斯克的担忧，代表了整个硅谷的普遍焦虑。英伟达CEO黄仁勋在达沃斯用一个“五层蛋糕”的比喻来形容AI的结构：底层是能源，往上依次是芯片和计算基础设施、云数据中心、AI模型以及顶层的应用。

能源，就是这座AI大厦的地基。黄仁勋的比喻生动地解释了硅谷的困境：如果作为地基的能源层只能依赖价格波动剧烈的化石燃料，或是受到政策限制的清洁能源，那么上层的芯片、算力和模型应用都将失去稳定根基。

事实上，科技巨头们早已开始行动。今年1月，谷歌公司向克利尔韦能源集团采购了约1.2吉瓦的无碳能源，为其在美国的数据中心供电；英伟达则在利用AI技术优化太阳能和风力发电厂的效率。

在许多美国科技界人士看来，华盛顿试图用增产石油来解决未来的能源问题，无异于“用旧时代的钥匙去开新时代的大门”。这场在达沃斯的公开“决裂”表明，尽管美国政府与科技企业都追求技术领先，但在实现路径上已出现重大裂痕。

贸易壁垒如何反噬美国AI

比路线分歧更具破坏性的，是美国推行的贸易保护主义政策。这些原本用来打击竞争对手的手段，正像“回旋镖”一样，击中美国自己的AI产业。

马斯克在论坛上直言不讳地指出，美国对太阳能产品征收的关税壁垒“非常高”，这人为地抬高了太阳能部署的成本，并将其明确列为阻碍AI增长的因素之一。

这个现实颇具讽刺意味：特朗普政府的关税政策，正在让黄仁勋口中“AI的底层地基”变得越来越昂贵。在科技界看来，这些为保护传统能源集团或出于地缘政治考量而设的关税，直接推高了清洁能源的成本，最终转化为AI的发展成本。

与此同时，激增的电力需求和滞后的基础设施升级，也让普通美国家庭的电费账单水涨船高。当太阳能板因关税而价格飙升，美国数据中心的运营成本也随之增加。这不仅无助于全球气候治理，更实实在在地影响了美国科技企业在AI赛道上的竞争力。

美国最高法院即将对特朗普的关税权力做出裁决，这一判决可能成为影响美国经济是否陷入衰退的关键变量。BCA研究所的分析师指出，如果法院裁定特朗普政府全面征收关税不合法，美国经济衰退的风险将显著降低。

市场预期：关税政策或被叫停

市场正密切关注最高法院的最终决定，该案的核心是特朗普政府是否有权依据《1977年国际紧急经济权力法》来实施关税。

从去年的听证会来看，部分法官对政府的论点明显持怀疑态度。因此，投资者普遍预测法院将推翻特朗普的关税措施。博彩网站Polymarket的数据也反映了这一预期，目前显示最高法院支持白宫的概率仅为31%。

特朗普一直倾向于将惩罚性关税作为国际谈判的工具。最近的例子是，他本月威胁称，除非美国获准拥有格陵兰岛，否则将对几个欧洲北约成员国加征关税。

经济前景：衰退风险定量分析

BCA的策略师Peter Berezin和Melanie Kermadjian表示，如果最高法院的裁决“严重限制”了特朗普使用关税的能力，他们将调整对美国经济的预测：

• 衰退概率： 未来12个月内陷入衰退的概率将从50%下调至40%。

• 软着陆概率： 经济实现“软着陆”（即在不引发急剧下滑的情况下抑制通胀）的可能性将从30%上升至35%。

• 经济过热概率： 经济过热的可能性则从20%增至25%。

分析师补充道，即便降至40%，衰退风险仍远高于12%的历史无条件概率。这主要是因为劳动力市场依然脆弱，中低收入家庭财务紧张，且房地产市场持续疲软。

股市影响：标普500目标价上调

这一潜在的政策转变也直接影响了股市前景。BCA预测，如果特朗普的关税政策受限，他们会将标普500指数“情景加权的2026年底目标价”从6200点上调至6375点。作为参考，该指数周四收于6913.35点。

关税背后的“K型”经济现实

在特朗普任内，美国的有效关税税率一度升至自1930年代中期以来的最高水平。去年，他在一场引发市场震动的活动中宣布了一系列进口税上调措施，尽管后来立场有所缓和，转而与特定国家或集团签署单独协议。

经济学家分析认为，这些关税虽然增加了政府收入，也减少了美国的贸易逆差，但同时加剧了所谓的“K型”经济分化——高收入人群和大型企业获得了经济增长的大部分收益。

与此同时，低收入家庭则持续面对生活成本上升和就业市场放缓的双重压力。正因如此，生活负担能力已成为11月中期选举前选民最关心的话题。

周五欧洲交易时段，美元指数仍在98.35附近的近期低位徘徊。尽管美国总统特朗普释放出缓和欧美紧张关系的信号，一度带动美元小幅反弹，但这波涨势来得快，去得也快，未能形成有效突破。

市场很快意识到，无论是撤回对部分欧洲国家的关税计划，还是与北约就格陵兰及北极地区达成的所谓“未来协议框架”，都更像是“口头止痛药”，并未触及地缘政治与盟友信任的深层问题。这种缺乏具体执行细节和法律约束力的“框架协议”，在交易员眼中，仅仅是短期的情绪安抚，而非结构性风险的真正下降。

“口头利好”失灵，市场更添忧虑

这种治标不治本的做法，反而加剧了市场的不确定性。分析人士指出，当重大议题仅以模糊共识收场时，外汇市场往往会变得更加敏感。

当前，虽然表面上的地缘紧张有所降温，但市场深知这层“和平窗户纸”极为脆弱。一旦美方立场再度转为强硬，避险情绪可能迅速回潮，导致资金在风险资产和美元之间频繁切换，从而放大汇率波动。

数据强劲也枉然，焦点已转向美联储

即便最新公布的美国初请失业金人数好于预期，显示劳动力市场具备韧性，美元指数依然未能扭转颓势。这清晰地表明，当前市场关注的重心已经从单一的经济数据好坏，转移到了更长远的“利率路径”和“政策确定性”上。

虽然强劲的就业数据能暂时延缓市场对降息预期的升温，但只要其他主要经济体没有出现明显恶化，美国经济的相对优势就会被稀释。

更让市场屏息以待的，是美联联储下一任主席的人选。特朗普已透露决定即将公布，候选人包括凯文·哈塞特、里克·里德尔、克里斯托弗·沃勒、米歇尔·鲍曼以及前理事凯文·沃什。不同人选的政策倾向截然不同：

• 鹰派人选：若新主席强调通胀控制或金融稳定，市场可能重新定价加息概率，短期利好美元。

• 鸽派人选：若新主席更看重经济增长，对通胀容忍度更高，则可能助推2026年的降息预期，进一步打压美元。

因此，人选本身并非关键，市场如何解读其背后的政策信号才是决定美元走向的核心。

技术面警报：下跌趋势远未结束

从技术图形来看，美元指数的反弹同样显得十分脆弱。此前指数高点为99.4940，阶段性低点为97.7479。目前价格运行在98.8500下方，这意味着前期上涨的支撑区已经转化为现在的阻力位。

换言之，如果多头无法有效收复并站稳98.8500，任何上涨都只能被视为技术性修正，而非趋势的反转。

图：美元指数日线图显示，价格在关键阻力位下方承压，技术指标MACD与RSI均指向动能偏弱。

各项技术指标也印证了空头的主导地位：

• MACD指标：DIFF为-0.0034，DEA为0.0410，柱状图为-0.0887，整体在零轴下方运行，动能疲弱。

• RSI(14)指标：读数为43.6181，处于中性偏弱区间，既未超卖也无强势买盘介入信号。

技术形态与市场情绪高度一致：短线消息可以引发波动，但不足以改变整体偏弱的格局。下方98.23的近期低点是短线博弈的支撑位，而上方98.8500则是关键分水岭，只有放量突破才能为美元打开新的上行空间。

后市展望：决定美元命运的三大关键

展望未来，美元的走势将围绕三大核心变量展开博弈。

首先，地缘与贸易议题是否再生波澜。当前的“和平窗口”相当脆弱，若后续在关税或北极合作上再生分歧，政策的不可预测性将长期削弱美元的吸引力。

其次，美联储主席人选揭晓后的市场反应。公告本身会引发瞬时波动，但真正的考验在于后续的政策沟通能否清晰、可信，并重建市场对货币政策路径的信心。

最后，美国经济数据对2026年利率预期的影响。如果后续通胀与就业数据持续稳健，市场可能会逐步下调降息押注，为美元提供支撑。反之，若数据转弱或遭遇外部风险冲击，美元将在“避险需求”和“宽松预期”的拉扯中，陷入震荡泥潭。

黄金正以前所未有的势头冲击5000美元/盎司大关，市场情绪狂热，多头动能几乎拉满。截至1月23日（周五），现货黄金盘中一度触及4967.19美元/盎司的历史新高。尽管创纪录后因短期获利盘涌现而小幅回落，但价格仍在4900–4930美元区间强势震荡。

盘面表现显示，金价每次回调都吸引了强劲的买盘承接，资金回流迅速，印证了市场高度一致的看涨共识。本周金价已实现“四连阳”，累计涨幅超过7.2%，创下近三个月最大单周涨幅。放眼更长时间，黄金过去一个月的涨幅在9.88%至10.21%之间，年度涨幅更是高达77%–78%，强势程度远超年初市场预期。

在黄金的引领下，整个贵金属板块全面爆发，白银价格同步刷新历史纪录，逼近99–100美元/盎司区间，呈现出结构性牛市特征。

新的引擎：地缘冲突与避险情绪

本轮黄金突破历史高点的核心推力，已从传统的“美联储政策预期”转向“美欧地缘对峙升级”。

当前市场焦点集中在美欧围绕格陵兰岛的利益争夺上。特朗普政府此前拟对欧洲八国加征10%关税，并计划在6月底将税率提升至25%。与此同时，美国最高法院未就相关关税及官员任免案作出裁定，导致美欧关系再度僵化。

地缘冲突引发的市场恐慌情绪，成为金价突破的关键催化剂。自1月20日以来，受美欧争端及日本国债抛售潮影响，美国金融市场遭遇股、债、汇“三杀”。衡量市场恐慌程度的VIX指数飙升至20.09，创下去年11月以来新高，避险资金正加速从风险资产撤离，涌入黄金市场。

值得注意的是，即便是强韧的美国经济数据（Q3 GDP终值4.4%超预期、核心PCE通胀2.8%可控、初请失业金人数20万低于预期），也未能分流资金对黄金的避险需求。反而因为经济稳健，黄金的抗波动吸引力得到增强。

更深的支撑：去美元化与资产重构

除了地缘冲突这一直接催化剂，全球资产配置逻辑的重构，为黄金的长期涨势筑牢了根基。

地缘不确定性与发达经济体的债务风险，促使全球投资者重新思考资产安全。10年期美债收益率已回落至4.2%附近，欧洲基金出于对美元资产安全性的担忧，计划在月底前减持美债。在此背景下，黄金作为“无对手风险”的储备资产，成为最优替代选择。

全球最大黄金ETF——SPDR的持仓量在1月16日升至1085.67吨，为两年多来新高，同比增长24.9%，显示私人部门与机构资金已形成共振。

分析师指出，当前黄金已脱离传统的“美元-黄金”负相关逻辑。由美欧摩擦引发的避险需求，与全球资产多元化配置需求共同发力，支撑金价走出了独立的强势行情。这一逻辑比单纯的美联储政策预期更具持续性。

如今，黄金需求的核心驱动力来自两个方面：私人投资者和新兴市场央行，且两者需求都在加速释放，形成了“央行托底、私人追涨”的双轮驱动格局。

• 央行层面： 全球央行购金已呈结构性、持续性特征，月均购金量维持在60吨左右。2025年全年购金量已突破历史峰值，2026年初这一趋势丝毫未减。新兴市场央行增持黄金，旨在降低外汇储备中美元资产的占比，规避汇率与地缘政治风险。

• 私人部门： 投资者出于对冲宏观政策风险、对抗潜在通胀、规避汇率波动等多重考虑，正加速配置黄金。包括ETF、实物黄金、黄金期货等渠道的资金流入量均创下阶段性新高。

这种双轮驱动的需求结构，使得本轮黄金行情具备更强的持续性与抗风险能力。

华尔街共识：目标价直指5000美元以上

随着金价屡创新高，主流投行密集更新报告，集体上调2026年黄金目标价，市场看涨共识空前强化。各机构普遍认为5000美元/盎司关口短期内可及。

以下是部分主流投行的最新观点：

• 高盛 (Goldman Sachs): 将2026年底目标价从4,900美元大幅上调至5,400美元，并认为年内不排除突破5,500美元的可能。

• 摩根大通 (JPMorgan): 预计2026年Q4金价逼近5,000美元，全年均价为5,055美元，长期有望触及6,000美元。

• 瑞银 (UBS): 将目标价上调至5,400美元，认为上半年可能快速突破5,000美元心理关口，但年底可能温和回调至4,800美元附近。

• 汇丰银行 (HSBC): 相对谨慎但仍看涨，预计上半年峰值达5,050美元，全年均价为4,587美元，年底回落至4,450美元左右。

• 美国银行 (Bank of America): 将2026年目标价设定为5,000美元，认为这是年内必然触及的关键点位。

• 杰富瑞集团 (Jefferies Group): 给出更为激进的6,600美元目标价，核心逻辑是去美元化趋势加速。

总体来看，华尔街主流观点认为2026年黄金平均涨幅预期在15%–25%之间，价格高点集中在5,000–6,600美元/盎司。

技术面解读：多头趋势牢固，关键点位一览

从技术形态看，黄金当前处于教科书式的强势上升趋势中。

现货黄金4小时K线图显示，价格突破关键阻力后加速上行，MACD和RSI指标均确认多头动能

4小时图显示，金价在突破4,780美元关键阻力位后，并未回调确认，而是直接开启加速上行模式，创下4,967美元新高。MACD、KDJ等动能指标均确认上行动能充裕。尽管RSI指标处于极端超买区间，预示短期有回调压力，但任何回调都被买盘迅速消化，显示多头牢牢掌控市场。

• 第一阻力: 4,971.94美元，为波浪尺0.618扩展位，若能站稳，将打开更大空间。

• 第二阻力: 5,023.28美元，为波浪尺0.764扩展位，与5,000美元心理关口接近。

• 更高目标: 5,106.29美元 (1.000扩展位) 和 5,201.35美元 (1.272扩展位)。

• 短期支撑: 4,930.44美元，为波浪尺0.500位置，是强势趋势下的理想修正点。

• 关键支撑: 4,888.94美元，为波浪尺0.382扩展位与布林带中轨的共振区域，是当前多头趋势的关键防线。

短期变数：关注PMI数据与美联储动向

尽管长期结构性牛市逻辑坚实，但短期市场仍面临可能引发波动的风险因素。

首先是今晚即将公布的美国PMI数据，若数据超预期强劲，可能短暂提振美元，引发黄金获利了结。

其次是下周的FOMC会议。若美联储表态偏鹰，可能阶段性打压金价；若释放鸽派信号，则将为金价突破5,000美元提供强劲动力。不过，主流观点认为，通胀对冲、全球债务压力和去美元化等长期逻辑未变，短期波动难改黄金的结构性上涨趋势。

土耳其央行再次降息，但步伐明显放缓。1月22日，土耳其央行宣布将政策利率从38%下调100个基点至37%，这是自去年夏季以来的连续第五次降息。

然而，这次降息的力度低于市场普遍预期的150个基点。

降息背后：通胀趋稳但风险犹存

土耳其央行在货币政策声明中解释了其决策逻辑。央行认为，尽管通胀走势已趋于稳定，定价行为和通胀预期也出现了一些改善迹象，但这些因素仍然对通胀回落构成风险。

领先指标显示，今年1月份的月度通胀水平可能有所回升，主要驱动力来自食品价格。不过，央行补充说，基础通胀趋势的上行幅度仍然有限。

此外，2025年末的需求状况虽然温和，但对通胀的回落形成了一定支撑。

未来通胀压力不容忽视

回顾数据显示，土耳其2025年12月的消费者价格指数（CPI）同比上涨30.9%，环比上涨0.89%，两项数据均低于市场预期，这部分得益于食品价格涨速放缓。

但分析人士普遍认为，未来的通胀数据可能出现明显波动。主要原因有两个：一是新年的价格调整，二是2026年最低工资将大幅上调27%。这些因素都可能给物价带来新的上行压力。

有研究机构指出，土耳其央行此次放缓宽松节奏，可能与市场预期1月通胀回落进程将阶段性停滞有关。

对此，土耳其官方表示，政府正通过系统性、协调一致的政策来应对通胀，其效果将更多体现在食品价格、市场价格及租金水平上，旨在逐步降低居民的生活成本。

周五，美元兑日元汇率在高位盘整，围绕158.00关口窄幅震荡。当前，驱动这一货币对走势的核心逻辑，已经悄然从传统的美日利差叙事，转向一场关于日本国内财政健康与央行政策定力的深度博弈。

日债风暴：日本央行的双重困境

近期，日本国债市场正上演一场风暴。基准10年期国债收益率一度飙升至27年来的新高，其“非常迅速”的上涨势头引起了日本央行的高度警觉。行长植田和男在政策会议后明确表态，将密切关注并应对债市状况，并重申在“例外情况”下，央行随时准备增加购债规模以稳定市场。这番话为市场提供了一条潜在的、柔性的“收益率曲线控制”底线。

然而，央行内部并非铁板一块。在同一次会议上，鹰派委员高田创提议将政策利率上调至约1%，理由是担忧物价存在上行风险。尽管该提议最终以8比1的票数被否决，但它释放了一个强烈的信号：随着通胀压力持续，央行内部要求进一步收紧货币政策的声音正在变大。

市场普遍预计，另一位鹰派委员田村直树可能在3月的会议上投出反对票。这种预期推动了市场对日本央行最早可能在4月加息的猜测。根据隔夜指数掉期市场的定价，目前市场认为4月加息25个基点的概率接近70%，而6月加息的概率更是高达97.5%。

财政隐忧：动摇日元根基的深层因素

日债市场抛售压力的背后，是市场对日本财政纪律的严重担忧。自去年10月上任以来，首相高市早苗推行了扩张性的财政支出政策。而为了应对即将到来的2月8日大选，朝野各党更是纷纷抛出暂停食品消费税等竞选承诺，这进一步加剧了市场对日本中长期财政整顿能力的疑虑。

正如植田和男所强调的，对于政府而言，“确保市场对其中长期财政整顿的信心至关重要”。一边是扩张的财政，一边是紧缩的货币，两者之间的内在矛盾正在不断挤压日本央行的政策操作空间。

技术面解读：关键支撑与阻力位

从技术图表上看，美元兑日元正处在一个敏感的十字路口。

图：美元兑日元4小时图显示，汇价在布林带通道内震荡，MACD指标徘徊于零轴附近，等待方向性突破。

核心阻力区间位于158.50–158.85。 其中，158.50是近期震荡高点和心理关口的重合区，而158.85则是布林带上轨所在。只有当汇价有效放量突破该区间，才能确认升势重启，并可能向上挑战159.00关口。推动其上行的主要动力可能来自超预期的美国经济数据，或是日本央行展现出更强的决心来压制收益率，从而延后其加息步伐。

核心支撑区间位于157.60–157.20。 下方的初步支撑在157.60附近，即布林带下轨和近期震荡区间的下沿。更强的支撑则在157.20，这里是前期多个回调低点的汇集区，技术意义重大。一旦跌破该支撑区，可能意味着由日债收益率飙升引发的日元结构性买盘开始占据主导，市场对日本财政风险的定价超过了对美日利差的关注。

后市展望：三股力量决定日元走向

展望后市，美元兑日元的命运将取决于三股力量的角力结果。

首先是 日本央行的政策困境。央行必须在抑制日元贬值以缓解输入性通胀、应对国内债市剧烈波动，以及避免扼杀通胀复苏势头之间走钢丝。任何政策信号的混乱都可能引发市场剧烈波动。

其次是 日本财政政策的可信度。大选后，新政府能否拿出清晰的财政路线图并重获市场信任，是决定日债收益率能否稳定、进而影响日元币值的根本因素。

最后是 外部环境的牵引。美国的经济数据和美联储的政策预期依然是重要的背景变量。如果美国经济出现疲态导致美债收益率回落，将为日元提供反弹的窗口。

综合来看，美元兑日元短期内大概率将维持在157.20至158.85的区间内宽幅震荡。市场正在等待一个明确的信号：究竟是日本国内的财政担忧和央行鹰派压力迫使政策更快转向，从而提振日元；还是全球宏观环境和利差优势继续为美元提供支撑，使汇价在高位盘整后选择向上突破。对于交易者而言，密切关注日本国内债市的每一点风吹草动以及决策者的下一组信号，将是找到打破当前僵局的关键。