美股的长期警报：两大指标已触顶

近期美股市场的大幅波动，让投资者坐上了过山车。尽管指数在经历重挫后迅速反弹，看似收复了全部失地，但这或许只是一种“一切如初”的错觉。

在表面的平静之下，一些更深层次的风险正在积聚。

政治噪音下的信任危机

Longview Economics的首席市场策略师克里斯·沃特林（Chris Watling）指出，近期美国政府针对欧洲盟友的言论和威胁，已经对跨大西洋关系造成了实质性的损害。

这让全球投资者，尤其是美国以外的投资者，开始面临一个棘手的战略选择：是继续持仓等待三年，寄望于美国政治环境重回二战后的传统轨道？还是现在就开始削减投资组合中美国资产的战略配置？

投资者的这种疑虑并非空穴来风。在此之前，许多全球投资经理本就对美国的财政状况感到担忧——政府债务高企且持续攀升，却毫无财政整顿的迹象。

更令人不安的是，本届美国政府充满不可预测性。例如，美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）曾提出所谓的“海湖庄园计划”，这类提议让投资者不得不担心，自己持有的美国资产可能随时会因某种税收而被削减。换言之，市场开始担忧，美国的财产权已不再是不可侵犯的神圣存在。

两大指标：美股的“高处不胜寒”

不过，沃特林认为，即便不考虑政治因素，诱发美股开启长期熊市的根本性因素也早已在酝酿之中。他特别指出了两个指向性极强的指标。

首先是估值水平。

虽然估值无法精确预测短期走势，但对中长期方向至关重要。最新数据显示，衡量美股长期估值的席勒周期调整市盈率（CAPE）已高达39.9倍，这是有记录以来的历史第二高位。

其次是股票持有比例。

目前，股票资产占美国家庭金融资产总额的比例已达到42.2%，创下历史最高纪录。与此同时，股票在固定收益养老金资产中的占比，也同样处于历史峰值。

历史数据显示，美股长期熊市往往始于估值与持股比例双双见顶之后，例如1968年和1999年的峰值。

历史经验表明，当估值触顶与股票持有比例创纪录这两个条件同时出现时，往往是长期熊市的开端。沃特林指出，1968年和1999年就是典型的例子，这两个指标双双见顶后，美股便分别进入了上世纪70年代和21世纪初的长期熊市。

沃特林表示，他所在的公司“目前在战术和战略层面仍超配美股”，但也清醒地认识到这些隐患正在暗流涌动。他补充道：“开始分散投资、降低对美国资产依赖的理由，正变得越来越充分。”