美欧贸易协定告急，欧盟暂停表决

美国总统特朗普因格陵兰岛问题与欧洲再生争端，直接引发了美国资产的抛售潮。投资者一度同步减持美国股票、债券和美元，但问题在于，这样的市场反应，足以让他改变主意吗？

本周二，美股遭遇了去年10月以来的最差单日表现，美元汇率也创下8月以来的最大单日跌幅。尽管特朗普在周三表态称不会动用“过度兵力与武力”，美股应声反弹，道琼斯工业平均指数上涨430点（0.89%），标普500指数和纳斯达克综合指数也分别上涨1%和1.2%，但特朗普依然坚持要获得这块丹麦领地的控制权。

“我们的诉求很明确，就是要取得格陵兰岛，包括完整的所有权与产权，”他表示，“通过租赁的方式，根本无法实现有效防卫。”

市场的负面反应是少数能影响特朗普决策的因素之一。然而，部分分析师认为，目前由格陵兰问题引发的市场冲击，力度还远远不够。

股市下跌非关键，美债才是“命门”

要理解市场的真正影响力，必须把目光投向债券市场。

这次的“抛售美国资产”潮，让人联想到今年春季特朗普推出“解放日关税”时的景象。当时，该政策引发全球金融市场剧烈震动，投资者曾以更大的规模同步抛售股票、债券与美元。

美国总统特朗普的强硬立场正持续考验市场耐心。

关键在于，债券价格下跌会导致其收益率上升。今年4月，美国国债收益率出现剧烈且反常的飙升，这意味着整个美国经济的借贷成本都在急剧上升。正是这种系统性压力，最终迫使特朗普政府将大部分拟议关税暂停90天。特朗普当时直言，债券投资者已经变得“躁动不安”。

凯投宏观首席市场经济学家约翰·希金斯指出：“美股、美债与美元需要出现新一轮规模大得多的同步抛售，才可能触发金融市场的‘制衡机制’，迫使特朗普改变计划。” 他补充说，尤其是美国国债市场，可能需要承受比“解放日”时期更大的压力，才能让总统让步。

10年期与30年期美国国债收益率是整个美国经济利率水平的基石。当投资者抛售国债，收益率上升，政府、企业和消费者的借贷成本都会随之走高。周二，美债收益率虽然触及去年9月以来的最高水平，但远未达到“解放日”时期的恐慌程度。

英国盛宝金融交易平台策略师尼尔·威尔逊的看法更为直接：“唯一比特朗普更强大、更具威慑力的，就是美国债券市场。它或许是唯一能阻止特朗普在格陵兰岛问题上一意孤行的力量。”

华尔街为何冷静？“特朗普总会退缩”成共识

与今年4月相比，此次股市的反应明显更为克制。一部分原因在于，投资者对特朗普是否真的会全力夺取格陵兰岛持怀疑态度。华尔街甚至为此创造了一个流行词：“TACO”（Trump Always Capitulates Online），即“特朗普总会临阵退缩”。

许多投资者似乎在押注，特朗普会在必要时为了提振市场而让步，因此他们选择暂时按兵不动。然而，这种心态恰恰削弱了市场的反应强度，反而可能让特朗普有更多空间去试探政策底线。

美国银行前全球经济主管伊桑·哈里斯表示：“市场已经意识到，这类回调不会持续太久，因此没必要恐慌。这就形成了一种自我实现的效应——市场不会出现足以触发政策转向的大规模抛售。”

他认为，股市和债市几天的抛售并不能真正扭转局势。“要达到效果，需要一轮全面的回调。对债券市场而言，则需要出现市场开始崩溃、投资者极度恐慌的信号。但到目前为止，我们看到的只是一些苗头。”

博弈继续：市场会妥协还是特朗普会转向？

这场博弈远未结束。德意志银行数据显示，欧洲国家持有价值约8万亿美元的美国股票和债券，是市场上一股不可忽视的力量。但要通过抛售美债来施压，不仅需要欧洲各国高度协同，还可能加剧全球市场的波动风险。

同时，欧盟也手握“贸易杀手锏”，可能对包括大型科技公司在内的美国企业造成冲击。但欧洲内部对于如何回应特朗普，意见或许并不统一。

瑞士百达资产管理公司高级多资产策略师阿伦·赛义德认为，虽然存在一些尾部风险，但这并非市场基准预期。因此，只要局势不升级，市场的反应就会相对温和，波动也将是短暂的。

但伊桑·哈里斯提出了一个截然不同的逻辑。他认为，理解特朗普不应该用“TACO”，而应该是“TATA”（Trump Always Tries Again），即“特朗普总会卷土重来”。他指出，特朗普或许会为了安抚市场而暂停或推迟政策，但最终还是会想方设法推进其最初的目标。

全球金融市场正被一股浓厚的避险情绪笼罩。从债券收益率普遍下行，到股市估值触及历史高位，再到美国总统特朗普重启关税威胁，种种不确定性正将市场资金推向一个高度一致的方向——黄金。

国际金价在突破4000美元/盎司的关口仅三个月后，正以惊人的势头向5000美元大关发起冲击，其涨势之迅猛超出了多数机构的年初预期。1月21日周三前市，纽约商品交易所黄金期货主力合约涨幅扩大至2.1%，交投于4820美元/盎司上方。此前一日，受多重消息影响，金价单日暴涨3.7%，收于创纪录的4759.60美元/盎司，单日171.20美元的涨幅刷新了历史极值。

这一轮黄金牛市并非偶然，而是宏观经济、政策导向与市场情绪共同作用的结果。以下是推动金价持续走高的五大核心驱动力。

货币贬值恐慌：黄金的终极避风港

当前黄金市场最坚定的买家，正是那些对美元及其他主要储备货币稳定性感到担忧的投资者。对他们而言，黄金是抵御货币贬值和经济冲击的终极价值储存工具。而特朗普近期的激进政策，更是强化了这一逻辑。

仅2026年1月以来，特朗普政府的举措就持续扰动市场：批准对委内瑞拉采取军事行动，引发地缘政治危机；通过司法部调查美联储主席鲍威尔，施压其加速降息，侵蚀了央行独立性；甚至以购买格陵兰岛为由，威胁对欧盟加征关税。

这种被华尔街称为“货币贬值交易”的策略，其核心是对政府财政失控、通胀高企和债务膨胀的担忧。早在2025年初，特朗普的关税措施就曾导致美元指数在上半年暴跌12%，创下50年来最差半年表现，当时资金便开始大规模涌入黄金市场，推动金价从2800美元区间快速攀升。

美元之外，其他主要货币也面临相似压力。欧洲央行维持负利率，欧元区公共债务占GDP比重突破120%；日本央行虽逐步退出收益率曲线控制，但其债务总量高达GDP的260%，周二10年期国债收益率飙升至0.85%的创纪录水平。

道明证券策略师丹尼尔·加利指出：“黄金的涨势本质上是对全球信用体系的信任投票。一旦信任体系崩塌，5000美元或许只是中途站。”

美联储降息：黄金机会成本骤降

美联储开启降息周期，是资金从固定收益资产转向黄金的关键推手。持续下行的利率水平大幅削弱了政府债券等低风险资产的吸引力，间接利好黄金。

2022年，为应对通胀，美联储曾开启激进加息周期，将利率提升至5.25%-5.50%区间。当时，投资于美国国债的货币市场基金规模从5.1万亿美元膨胀至2025年底的7.7万亿美元，增幅超过50%。

但随着2025年下半年美联储启动降息，格局开始逆转。截至2026年1月，联邦基金利率已下调至3.5%-3.75%区间，市场预期上半年可能进一步降息50-75个基点。无风险资产回报率的下降，直接降低了持有无息资产黄金的机会成本。

高盛分析师测算，当前黄金ETF持仓仅占美国私人金融投资组合的0.17%，处于历史低位。若货币市场基金中7.7万亿美元资金有0.01%（约77亿美元）转向黄金，就将带动金价上涨1.4%；若转移比例达到0.1%，金价有望直接突破5500美元。这种存量资金的再配置潜力，为黄金涨势提供了充足动力。

央行“扫货”：强化黄金战略价值

全球各国央行是黄金市场中一类“不计成本”的核心买家。它们的增持行为不仅直接增加了需求，更向市场释放了强烈的看涨信号。

2022年俄乌冲突后，西方对俄实施金融制裁，冻结其海外资产，这彻底改变了全球央行的储备配置逻辑。对于中国、俄罗斯等国而言，将外汇储备从美元资产转向黄金，是规避“金融武器化”风险的关键举措。

据世界黄金协会数据，2025年中国央行黄金储备新增280吨，总储备量突破2500吨；俄罗斯央行黄金储备占比已提升至28%。此外，部分欧洲央行也在增持黄金以稳定本币。波兰央行周二再度宣布批准购买100吨黄金，将黄金储备占比提升至15%。

世界黄金协会研究主管胡安·卡洛斯·阿蒂加斯表示，当前央行购买黄金已超越单纯的价格投机，更注重其在外汇储备中的战略价值，是实现多元化配置的核心工具。

股市估值见顶？资金寻求替代标的

与金价同步创新高的，还有全球主要股指。但股市的高估值已引发市场担忧，部分谨慎资金开始从股市撤离，转向黄金等安全资产。

数据显示，当前美国标普500指数的周期性调整市盈率（CAPE）已达到38倍，仅次于2000年互联网泡沫破裂前的44倍，意味着股市已处于极度高估区间。

科技股是估值泡沫的核心。英伟达、特斯拉等“美股七雄”总市值已占标普500指数的35%以上，少数巨头的走势决定了指数涨跌。1月20日，“七雄”集体收跌，总市值单日蒸发6830亿美元，拖累标普500指数下跌2.1%；而聚焦中小盘股的罗素2000指数仅下跌1.2%。这种背离表明，投资者正从高估值科技股中撤离，而黄金自然成为资金的重要流向。

趋势与技术共振：牛市惯性延续

黄金当前的涨势，还受益于其自身的趋势惯性。历史数据显示，黄金牛市往往持续时间长、涨幅显著。

花旗集团分析发现，在2025年之前的六年中，有五年黄金期货年度涨幅达到20%以上，且在涨幅超20%的次年，金价均实现了进一步上涨，平均涨幅达15.3%。这一规律在2025年得到验证：继2024年上涨27%之后，2025年金价再度攀升65%。

现货黄金日线图显示，金价突破关键阻力后延续强劲上涨趋势

从技术面看，金价突破4500美元关键阻力位后，形成了健康的上涨走势，吸引了大量趋势跟踪型资金入场。同时，对冲基金等专业投资者的黄金净多头头寸仍在增加，尚未出现过度拥挤的迹象。

综上所述，货币贬值预期、降息周期、央行增持、股市高估值以及趋势惯性五大因素形成共振，共同推动黄金向5000美元大关冲刺。多数机构预计，若宏观环境未出现根本性转变，黄金牛市有望持续，未来12个月金价甚至可能触及6000美元/盎司。

北京时间周三晚间，美国总统特朗普在达沃斯论坛发表演讲，期间对格陵兰岛问题展开了一番转折式的发言。

在达沃斯的演讲台上，特朗普回顾了自己过去一年（昨日是他第二个任期的一周年）的各种举动后，不出意外地再度提及他对格陵兰岛的索求。

美国总统首先声称，自己"非常尊重格陵兰人民和丹麦人民"，但"只有美国能确保格陵兰岛的安全"。他还进一步声称，二战结束后美国就该夺取格陵兰岛，并称那个"巨大的无防备岛屿实际上是北美的一部分"，是"我们的领土"。

就着上面这番言论，特朗普呼吁就"收购格陵兰岛"立即展开谈判。他说道："只有美国才能保护这片巨大的土地，这座巨大的冰原，对其进行开发和改善，使之对欧洲有利、对欧洲安全、也对我们有利。这就是我寻求立即进行谈判、再次讨论美国收购格陵兰岛的原因。"

在现场气氛因为这番言论跌入冰点之际，特朗普突然话锋一转，排除了美国入侵格陵兰岛的可能性。

他说道："我们从未要求过什么，也从未得到过什么，除非我决定使用过度的武力和力量——说实话那时我们会势不可挡。否则我们可能什么也得不到，但我不会那样做。"

他进一步补充道："那可能是我说的最重要的声明，因为人们以为我会动用武力。我不需要动用武力。我也不想动用武力。"

受"不动武"的表态影响，美股期指短线小幅拉升，美股三大指数开盘后也持续拉升。黄金也从4880美元的高位短线跳水近40美元，随后快速收复失地。

现货黄金分钟线图

作为未来几天（甚至更长时间）可能会回响在欧洲的一段话，特朗普在谈论格陵兰岛问题的最后表示："我们想要一块用于防护世界的冰，他们不肯给。我们从来没有要求过别的东西，我们本可以保留那块土地，但我们没有。所以他们有选择。你们可以说'好'，我们会非常感激；也可以说'不'，我们会记住的。"

来源: 财联社

世界经济论坛2026年年会于当地时间1月19日至23日在瑞士达沃斯举行。据英国《金融时报》21日报道，多名与会人士透露，美国商务部长卢特尼克在世界经济论坛的一场晚宴上发表了"暴论"，引发现场群嘲，还导致一些嘉宾提前离场。

与会人士称，当地时间1月20日晚间，美国贝莱德集团首席执行官、世界经济论坛临时联合主席拉里·芬克主持了一场晚宴。期间，卢特尼克发表"激烈言论"，声称全球应该重点关注煤炭能源，而非可再生能源。他还对欧洲发表了"带有轻蔑意味"的言论。

卢特尼克的发言遭到群嘲，现场一片嘘声。芬克呼吁现场保持冷静，但一些嘉宾选择直接离场。知情人士称，离场的嘉宾中包括欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德。

一名出席晚宴的首席执行官形容现场氛围"紧张"，另一名首席执行官则表示现场"嘈杂且火爆"。这两名高管还透露，现场发出嘲讽的人士中，有一人是美国前副总统小艾伯特·戈尔。

《金融时报》称，对于此事，世界经济论坛和欧洲央行方面尚未作出回应。美国商务部则回应称："只有一个人发出嘘声，那就是小艾伯特·戈尔。"

当地时间1月20日，卢特尼克在世界经济论坛一场小组讨论会上发言

事实上，在芬克主持的晚宴开始前，卢特尼克已在20日当天发表过一连串暴论。当天早些时候，卢特尼克在《金融时报》刊登了一篇评论文章，声称"全球化对美国而言是一场灾难"，美国参加本次世界经济论坛"不是为了维持现状，而是正面迎战"。

他还借机吹捧起美国总统特朗普，宣称特朗普领导的美国"选择了正确的道路"。他写道："我们来到达沃斯，是要明确表达一件事：特朗普总统来了，资本主义就有了新的大哥。"

据美国《纽约邮报》报道，在20日举行的一场小组讨论会上，卢特尼克也发表了一系列"激烈言论"。当着加拿大财政部长商鹏飞、英国财政大臣里夫斯等嘉宾的面，他声称"全球化辜负了美国和西方"，"它把美国抛在了身后，把美国工人抛在了身后"。

卢特尼克指责欧洲发展绿色能源，声称这是"屈从于中国"。他说："你们为什么要发展太阳能和风能？欧洲为什么要在不生产电池的情况下同意在2030年实现净零排放？他们又不生产电池。"

报道提到，对于卢特尼克这一系列言论，参加小组讨论的另一位嘉宾、安永首席执行官珍妮特·特伦卡莱回应说："全球化不会消失，它只会变得更加复杂。"

本届世界经济论坛年会的主题为"对话的精神"，旨在呼吁国际社会在复杂多变的国际局势下通过建设性交流重建信任，共同应对全球性挑战。芬克在会前对《金融时报》表示："我们生活在一个更加对立的世界，更多人是在对别人喊话，而不是相互对话。我的职责是让各方处于同一层面，展开一场严肃的对话。"

来源: 观察者网

欧洲央行行长拉加德在瑞士达沃斯世界经济论坛上，就美国近期的举动给出了一个直白的评价。她表示，美国“作为盟友表现得非常奇怪”，尤其是在格陵兰岛问题上，其做法让欧洲感到不解。

欧洲央行行长达沃斯“开火”

在被问及美国究竟是欧盟的“盟友”还是“对手”时，拉加德毫不避讳地指出，美国近期的行为模式令人费解。

欧洲央行行长拉加德在达沃斯论坛期间，对美欧关系发表看法

她在接受法国RTL电台采访时进一步解释，当大家同属北约，拥有几十年盟友历史时，美国却威胁要夺取一块明确不出售的领土，还动辄挥舞关税大棒，“这真的不像是一个盟友的行为”。

拉加德表示，她将密切关注特朗普晚些时候在达沃斯的演讲。她认为，欧洲人需要等特朗普明确立场后，才能决定下一步的联合行动。拉加德强调，“对我而言，最根本的是团结和决心。”

特朗普的“格陵兰梦”与关税大棒

美国总统特朗普对格陵兰岛的兴趣由来已久。自2025年上任以来，他已多次扬言要得到这片土地，甚至声称不排除动用武力。对此，丹麦等欧洲国家一直表示强烈反对。

近期，这一争端再次升级。特朗普于17日通过社交媒体宣布，将对8个反对美国购岛的欧洲国家加征输美商品关税。

动身前往达沃斯前，他还透露，已和北约秘书长吕特进行“非常好”的通话，并计划在论坛期间就格陵兰岛问题与“各方”会面。

欧洲统一战线：绝不向“霸凌”低头

面对特朗普政府在格陵兰岛问题上的坚持和关税威胁，欧洲多国领导人也摆出了明确的强硬立场，誓言作出“坚定”回应。

法国总统马克龙在达沃斯年会上直言，欧洲不会向“霸凌者”屈服或受到恐吓。欧盟委员会主席冯德莱恩也于20日表示，美国因此事向欧洲盟友征收惩罚性关税是一个“错误”。

此外有报道称，为应对美方举动，欧洲方面正在考虑多种反制措施，其中甚至包括抛售美国资产的选项。

地缘政治的风云变幻，正在深刻动摇二战后建立的国际秩序。当大国博弈将规则工具化，其冲击波早已超越地缘范畴，直接拷问着全球经济的信用基石——美元体系。

这种对规则和信用的深层忧虑，正是驱动国际金价逼近每盎司4900美元历史高位的核心宏观叙事。

金价飙升的三大结构性推手

当前黄金的强势并非偶然，而是由央行战略、投资范式和货币信用三大结构性因素共振的结果。这三大支柱决定了本轮牛市的基础相当坚实。

1. 央行：从战术调整到战略囤积

全球央行购买黄金的行为已经发生了质变，不再是简单的战术性调整，而是一场战略性的储备资产大转移。这本质上是对单一货币信用体系投下的“不信任票”。

为了对冲美元资产的价值波动，并降低在潜在制裁下的风险暴露，各国央行正持续、大规模地增持黄金。世界黄金协会数据显示，全球央行已连续多年净买入黄金，更有高达76%的受访央行计划在未来五年内继续增持。

其中，中国是近六年最积极的买家，累计增持超过357吨。目前，全球央行黄金储备占总储备的比例约为22%，距离历史高点29%仍有约3400吨的增长空间。这为金价提供了最稳固的“官方需求底”。

2. 机构：从“避险品”到“核心资产”

投资机构的资产配置范式正在经历一场根本性重置。在高通胀和股债同涨同跌的新环境下，传统的“60/40股债组合”已经失效。

面对持续的不确定性，大型机构正系统性地将黄金提升为一种独立的核心资产类别。类似“60/20/20”（股票/债券/黄金）的新模式开始出现。这为黄金市场带来了稳定且长期的配置资金，彻底改变了黄金过去单纯作为投机或短期避险工具的角色，构成了价格上行的持久动力。

3. 宏观：对美元信用的长期忧虑

最底层的逻辑，是对美元信用的“远期折价”。市场对美国财政赤字货币化、债务可持续性以及美联储独立性的担忧正在持续发酵。

在地缘冲突和贸易摩擦的放大镜下，黄金作为超越任何主权信用的终极价值储存手段，其吸引力被空前强化。这一定位，使得黄金的上涨逻辑超越了短期的利率波动，成为对冲全球货币体系长期风险的“压舱石”。

上涨之路：风险与支撑的博弈

尽管长期趋势明确，但金价的上行之路并非坦途，将充满复杂的博弈。

主要风险点

• 技术性回调：金价自2025年以来涨幅已超65%，积累了巨大的获利盘。任何边际上的利空消息都可能触发显著的短期波动。

• 货币政策不确定性：美联储降息的具体时点和路径仍是核心变量。如果美国经济数据持续强劲，导致降息预期推迟，可能阶段性推高美元，从而对金价形成压制。

• 需求动能转换：若未来央行购金的节奏放缓，市场需要黄金ETF等私人投资需求及时“接棒”，才能维持上涨动能。

核心支撑因素

• 央行购金的长期性：全球央行的战略性储备转移基于深刻的去风险考量，这一结构性趋势不会轻易逆转。

• 去美元化进程：在单边制裁频发和全球多极化加速的背景下，去美元化进程是不可逆的。黄金作为中立资产的价值只会愈发凸显。

• 持续的不确定性：宏观经济和地缘政治的风险持续存在，为黄金提供了源源不断的避险需求。

这些根本性的支撑因素，构成了金价长期牛市的坚实基础。

华尔街共识：剑指新高

基于上述基本面，国际主流金融机构普遍对金价后市持积极态度，共识指向金价将在2026年测试新的高点。

• 摩根大通 (J.P. Morgan) 的观点最为乐观，预计到2026年第四季度，金价有望升至5055美元/盎司，并在乐观情景下挑战6000美元的历史性关口。其核心逻辑是央行购买力与宏观不确定性的双重支撑。

• 高盛 (Goldman Sachs) 将2026年底的目标价设定为4900美元/盎司，并特别强调，央行购金呈现出“结构性”的强劲态势，是核心驱动力。

• 伦敦金银市场协会 (LBMA) 的分析师也给出了明确预测。Jacob Smith预测2026年金价平均水平将达到5100美元/盎司。另一位分析师Bart Melek的看法相对谨慎，预计2026年均价约为4213美元/盎司，但他也指出，受美联储政策刺激，金价在2026年上半年仍可能触及周期新高。

此外，路透社的综合调查也反映了市场整体共识，多家机构普遍预期2026年金价将在每盎司4900至6000美元的区间内运行。

结论：黄金已成战略资产

当前黄金的牛市，本质上是全球秩序危机引发货币信用忧虑，并最终传导至资产配置层面的必然结果。它标志着黄金正从边缘的避险工具，重新回归全球金融体系的中心舞台，扮演着“货币锚”与“终极避险资产”的双重角色。

尽管短期内会受到美联储政策节奏和市场技术面的扰动，但驱动本轮行情的三大支柱——央行战略性增储、机构配置范式变革、对主权货币信用的长期担忧——并未动摇。

因此，金价在2026年极有可能在震荡中延续上升趋势。5000美元/盎司将成为一个新的基准平台，而6000美元也已成为市场认真考量的潜在目标。对于投资者和国家储备管理者而言，理解黄金在这一历史转折点所蕴含的战略价值，远比预测短期点位更为重要。在全球秩序重构的漫长过程中，黄金的闪耀或许才刚刚开始。