美股大跌，华尔街为何喊买入？

一则看似荒诞的消息传来：2025年底，特朗普政府再次提出“收购”格陵兰，并威胁对丹麦等北约盟友加征高达25%的关税。这并非玩笑，而是撕开了美欧关系深层裂痕的一道口子。格陵兰拥有丰富的资源和重要的战略位置，美国此举不仅是在挑战盟友主权，更引爆了欧盟的强烈反弹，加剧了北约的内部紧张。

曾几何时，从二战后的马歇尔计划到冷战时的北约同盟，欧美亲密无间，欧洲在军事和经济上高度依赖美国。但进入2026年，随着“美国优先”政策的深入和全球多极化格局的形成，昔日的盟友正渐行渐远。格陵兰争端只是一个缩影，它标志着美国心态从“守护者”到“竞争者”的转变，也预示着欧洲在全球影响力下降后面临的边缘化风险。

貌合神离：美国为何“抛弃”欧洲？

美国对欧洲的态度正在发生根本性转变。在特朗普政府的推动下，美国的战略重点明确转向“美国优先”，要求欧洲盟友在防务和经济上承担更多责任。特朗普曾多次公开批评北约成员国的军费开支未达到GDP的2%目标，要求欧洲“自力更生”。

这种转变背后，是美国现实主义交易外交的逻辑。共和党高层如万斯等人更是直言不讳，公开批评欧洲的移民政策和言论自由倒退等问题，甚至认为欧洲的内生性风险远大于俄罗斯等外部威胁。这无异于在暗示，美国不会再为一个内部分裂的欧洲提供无条件保护。

这标志着美国战略重心的重大调整。美国的策略并非完全放弃欧洲转向亚太，而是从过去的“全面庇护”转变为“利益交换式合作”，同时强化对西半球和亚太地区的布局。在这种新关系中，欧洲的战略地位从“核心依托”被降级为“可交易的盟友”。在格陵兰争端和乌克兰冲突等问题上，欧洲正被迫独自面对日益复杂的局面。

内外交困：欧洲的结构性衰退

在全球多极化浪潮中，欧洲的战略地位正持续下滑。

首先是经济增长乏力。欧盟多国债务占GDP比率已超过100%，国际货币基金组织（IMF）预测，2026年欧元区的经济增速仅为1.1%-1.3%。同时，人口老龄化加剧了劳动力市场的紧张，进一步抑制了经济增长潜力。

其次是政治碎片化。法国、意大利等国的极右翼和民粹主义势力崛起，导致政府频繁更迭，欧盟的集体决策执行力大打折扣。政治上的不稳定削弱了欧盟作为全球治理中心的作用，使其战略孤立感日益加深。

最后，随着中国、俄罗斯等大国的崛起和美国战略重心的转移，欧洲在全球事务中的地位进一步被削弱。尽管欧盟试图推进“战略自治”，增加国防开支和发展本土科技，但在情报和关键技术上仍高度依赖美国，这使其在全球竞争中显得相当脆弱，更可能沦为规则的被动接受者，而非制定者。

2026资产展望：三大市场交易逻辑

美欧关系裂痕加深和欧洲经济的衰退风险，正在加速全球经济的碎片化。市场不确定性急剧升高，传统的同步资产配置模式正在失效，投资者必须转向更加区域化和分散化的策略。

黄金：避险之王的强势回归

在地缘政治紧张（格陵兰争端、北极竞争、中东及乌克兰风险）和全球去美元化趋势的双重推动下，黄金的避险需求将持续强劲。目前金价已突破历史高位，各大机构纷纷看涨：

• 摩根士丹利 预计2026年黄金价格区间为4400-4800美元/盎司。

• 高盛 目标价为4900美元/盎司。

• J.P. Morgan 甚至认为，若地缘风险升级，金价可能在第四季度突破5000美元，长期潜力可达6000美元。

此外，中国、印度等国央行的持续采购，以及投资者对冲风险的需求，将为金价提供坚实支撑。预计全年回报潜力有望达到10%-20%以上。唯一需要警惕的风险是，美联储意外收紧货币政策可能引发金价短期回调。

原油：供应过剩压倒地缘利好

尽管中东局势等地缘政治风险可能随时引爆油价短期反弹，但全球原油市场的基本面依然是供应过剩。

高盛与美国能源信息署（EIA）均预测，2026年布伦特原油的均价将在56美元/桶左右，远低于2025年的69美元/桶。主要原因是，非OPEC国家的供应波动和全球需求增长放缓。虽然中国的战略石油储备能提供一定支撑，但全球供应过剩仍是压制油价的核心因素。

外汇：美元渐弱，欧元挣扎

随着全球去美元化进程加速和美联储宽松政策的预期，美元的全球主导地位正面临挑战。IMF等机构警告称，美元在全球储备中的份额可能继续下降。高盛与瑞银预计，美元指数在2026年将出现波动，可能跌至85-95区间。

与此同时，欧元则在困境中挣扎。受法国选举等政治不确定性和债务问题拖累，欧元兑美元在上半年可能进一步承压，最低或触及0.98。但如果欧洲的战略自治取得进展，特别是德国的刺激政策生效，欧元可能在下半年反弹，回升至1.20。

投资启示：乱局中的生存法则

2026年注定是一个转折之年。美欧同盟的裂痕与全球多极化的加速，共同构成了这个时代最重要的宏观背景。投资者必须调整思路，拥抱一个更加分散和多元化的资产配置新范式。

• 黄金仍是核心避险资产：在地缘政治高风险和美元长期走弱的环境下，黄金作为“反美元”资产的角色愈发重要。增加黄金配置，以对冲通胀与地缘风险，是理性的选择。

• 原油面临下行压力：尽管存在短期炒作机会，但供应过剩的基本面将持续压制油价。2026年布伦特原油大概率在50-60美元/桶的区间波动。

• 外汇市场关注结构性机会：美元中期承压，但欧洲的内部问题同样棘手。投资者需警惕欧洲政治不确定性、美国贸易政策及全球货币政策变化带来的市场波动。

全球格局正在从单极走向多极，大国之间形成了“实力共存”的新博弈。在这个过程中，挑战与机遇并存。对投资者而言，灵活性、预判力以及对地缘政治的敏锐洞察，将是穿越周期的关键。现在，正是重新审视资产配置、挖掘区域性机会的最佳时机。

一份来自德意志银行的分析师报告，引发了一场高层级的“灭火”行动。美国财政部长贝森特在达沃斯世界经济论坛上透露，德意志银行CEO克里斯蒂安·泽温亲自致电给他，试图撇清该行与一份报告的关系。

贝森特表示，这份报告暗示欧洲投资者可能因贸易威胁而抛售美国资产，他将此归为“假新闻媒体”的渲染。他直接引述泽温的话说：“德意志银行CEO打电话来说，该行并不支持那位分析师的观点。”

一份报告为何如此敏感？

这篇引发争议的报告出自德意志银行首席外汇策略师George Saravelos之手。报告的核心观点直指美国的“软肋”：对外部资本的严重依赖。

报告用数据说话：欧洲投资者持有约8万亿美元的美国债券和股票，是美国最大的债权人。Saravelos写道：“尽管美国拥有军事和经济实力，但它有一个关键弱点：它依赖他人通过巨额外部赤字来为其账单买单。”

虽然报告并未直接预测会发生大规模抛售，但它发出了明确警告。Saravelos认为，持续加剧的地缘政治紧张局势，可能会促使部分欧洲投资者降低美元敞口，并以丹麦养老基金将资金撤回本国的案例作为佐证。

报告指出，在西方联盟的地缘经济稳定性受到威胁的环境下，欧洲人是否还愿意继续扮演“金主”角色，是一个未知数。

德银官方：研究独立，观点不代表管理层

对于CEO与美国官员的接触，德意志银行方面拒绝置评。该行给出的官方声明相当谨慎，强调其长期以来的政策是“德意志银行研究部的工作是独立的”。

德银补充说，个人研究报告中表达的观点，并不一定反映管理层的立场。

银行研究日益政治化

这起事件并非孤例，它反映出一个更广泛的趋势：随着贸易、监管和经济政策的博弈加剧，银行的研究报告正变得越来越政治敏感。

德意志银行自己就有过先例。2021年，该行曾撤回一份严厉批评德国金融监管机构和政策制定者的研究报告。事后，德银称报告观点未获研究部门领导层授权，并与其基调和内容划清界限。

在美国，政界人士也开始将矛头直接对准银行的经济学家。去年8月，高盛一份研究报告警告称，美国消费者将承担越来越多的关税成本。时任美国总统特朗普因此公开抨击高盛CEO苏德巍，建议他要么换掉银行的经济学家，要么“专心当个DJ好了”。

有趣的是，特朗普本人曾是德意志银行的长期客户。在他入主白宫前的数年里，德银曾为其房地产等商业项目提供了数亿美元的贷款。而此次事件的主角之一，德意志银行CEO泽温，也计划于周四在达沃斯发表讲话。

地缘政治风险升温，美联储的独立性面临挑战，日本政局不稳也波及全球债市。在这样的背景下，美股周二创下10月以来的最大单日跌幅，市场恐慌情绪抬头。

然而，就在许多人认为风险资产的好日子到头时，华尔街的策略师们却普遍认为，尽管市场动荡加剧，但美股继续上涨的基础依然稳固。他们的信心从何而来？

历史数据：地缘冲突冲击有限

许多投资者担心地缘政治会重创股市，但历史并不完全支持这一观点。

汇丰控股新兴市场及股票策略主管阿拉斯泰尔・平德（Alastair Pinder）在一份报告中分析了1940年以来的36起重大地缘事件。他发现，在60%的情况下，美股在事件发生后的三个月内实现了上涨。

历史的经验是，地缘政治冲突本身并不会必然导致熊市，唯一的例外是当冲突引发油价大幅飙升时。虽然近期原油价格有所反弹，但布伦特和WTI原油的价格都远低于长期历史均值，尚未构成真正的威胁。

两大核心支柱：企业盈利与市场广度

支撑华尔街多头信心的，是更为坚实的基本面。

首先是企业盈利。市场预计，美股企业去年第四季度的盈利将增长约9%，到2026年，每个季度的盈利增幅甚至有望达到两位数。人工智能的热潮持续为大型科技股创造收益，同时，投资者的兴趣也开始扩散到医疗保健、资源和消费品等更多板块。

美国银行的数据也印证了这一点。在财报季第一周，已有73%的标普500成分股公司盈利超出分析师预期，高于68%的历史同期平均水平。索卢斯另类资产管理公司的首席经济学家丹・格林豪斯直言：“如果财报季最终交出亮眼成绩单，其他利空因素都会被市场抛在脑后。”

其次是市场的广度。一个健康的牛市，不应只靠少数几只股票拉动。上周收盘时，约70%的标普500成分股价格位于200日移动均线上方，罗素2000指数和标普500等权重指数也双双创下历史新高。

斯特拉加斯资产管理公司技术与宏观策略主管克里斯・韦罗内表示：“这显然不是市场即将见顶的信号。短期盘整完全可能，但我们仍应尊重长期趋势。”

短期风险：过热情绪与政策摇摆

当然，市场的风险也显而易见。特朗普政府在格陵兰岛问题上施压，并威胁对欧洲多国加征关税。日本的政治不确定性则引发国债抛售，拖累全球主权债券。

在多重利空冲击下，标普500指数周二重挫2.1%，回吐年内全部涨幅。衡量市场恐慌情绪的VIX指数突破20，达到去年11月以来的最高点。

更令人担忧的是市场情绪已极度乐观。美国个人投资者协会追踪的多空比率升至2024年新高，而另一项调查显示，基金经理的股票持仓比例已逼近96%。这种一边倒的情绪，往往是市场短期回调的信号。

华尔街策略：看涨但增加对冲

面对短期波动和长期趋势，专业机构的选择并非简单地离场观望。

巴克莱全球股票战术策略主管亚历山大・奥特曼表示，他短期内仍维持风险偏好，但预计市场波动会加剧，至少在财报季结束前如此。他认为，激进的政策正在推动市场进入一个高波动区间，但这可能只是暂时掩盖了股市的长期上行趋势。

摩根大通交易部门的观点类似，建议客户“保持多头仓位，但做好对冲”。该行全球市场情报主管安德鲁・泰勒指出，团队的乐观情绪源于强劲的宏观基本面、向好的盈利增长以及贸易战缓和的趋势。

此外，市场还存在一个不容忽视的可能性——“TACO交易”（特朗普总会临阵退缩）。去年4月，特朗普也曾威胁加征关税导致市场暴跌，但不到一周就宣布推迟。

泰勒总结道：“尽管当前的市场框架正受到挑战，但断言宏观经济将迅速恶化并转向熊市还为时过早。我们认为现在抛弃美国资产为时过早，采取下行对冲策略会是更优选择。”

土耳其央行行长法提赫·卡拉汉明确指出，尽管2026年通胀有望整体下行，但年初仍面临上行风险。他强调，央行将坚持紧缩货币政策，直至实现价格稳定目标。

通胀降温已现，核心指标回落

数据显示，土耳其的通胀回落趋势已在各大主要消费领域逐步显现，2025年全年通胀率为30.9%。

其中，服务业通胀的降温发挥了关键作用。这主要得益于两个方面：一是私立学校收费上限的有效实施，二是租金上涨的持续放缓，共同推动了结构性价格黏性的下降。

更重要的是，多项核心通胀指标已降至2021年9月以来的最低水平，经过季节性调整后的月度涨幅普遍回落至2%以下，显示出通胀压力正从根本上得到缓解。

前路挑战：两大风险不容忽视

尽管总体趋势向好，但未来的道路并非一帆风顺。卡拉汉也指出了潜在的风险。

首先是食品价格的不确定性。食品通胀在2025年下半年出现波动，不排除在2026年初阶段性反弹的可能。不过，市场情绪的改善以及企业和消费者行为的调整，预计将支撑总体通胀延续回落态势。

其次是实体经济面临的压力。一方面，紧缩政策的效果正在显现：2025年下半年汇率保持相对稳定，为抑制通胀提供了支持；信贷和融资条件收紧也有效抑制了内需扩张。但另一方面，劳动力市场的潜在压力有所上升，产能利用率降至74.5%，劳动力闲置率则升至29.4%。

当市场目光聚焦于达沃斯的地缘政治时，一场关乎美联储命运的风暴正在美国本土悄然升级。美国最高法院的一场关键诉讼，加上针对美联储主席鲍威尔的刑事调查，正将这家全球最有权势的央行推向百年未有的十字路口。

特朗普政府与美联储之间的多重博弈，不仅考验着央行的政策独立性，其最终走向更将深刻影响全球金融市场的稳定与通胀格局。

总统能否解雇理事？最高法院将一锤定音

这场风暴的核心，是特朗普总统试图罢免美联储理事莉萨·库克而引发的诉讼。去年，特朗普以涉嫌抵押贷款欺诈为由，采取了史无前例的行动，意图解雇库克。然而，库克至今未受任何刑事指控，并坚决否认所有指控。

本周三，美国最高法院将正式审理此案。案件的关键，在于如何解释1935年《联邦储备法》中的“正当理由”条款。该法案规定，美联储官员只有在“正当理由”下才能被解雇，但这一术语从未有过明确的法律界定，因为特朗普是美国历史上首位尝试解雇美联储官员的总统。

市场普遍认为，“正当理由”应指渎职或玩忽职守，而非政策分歧。但最高法院的最终判决仍充满不确定性。

前美联储研究与统计部门负责人戴维·威尔科克斯指出，尽管针对库克的指控“证据薄弱”，但此案的判决意义非凡。他警告说：“如果最高法院赋予总统如此宽泛的权力，允许其因非法定理由解雇美联储官员，那么央行的独立性将名存实亡。总统将可以随意罢免任何意见不合的理事，美联储的中立性将彻底瓦解。”

库克也在法律文件中反驳，称特朗普的要求“将彻底摧毁美联储独立性的根基”。

主席遭刑事调查，降息压力升级

与此同时，美联储主席鲍威尔的处境也愈发艰难。他上周透露，美国司法部正就美联储总部的翻新费用问题对他展开刑事调查。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上。他正因一桩刑事调查面临巨大压力。

这位一向温和的央行行长罕见地强硬反击，称该调查是“为迫使美联储降息而找的借口”。鲍威尔强调，美联储的利率决策始终基于公众利益，而非屈从于总统的个人偏好。正是由于关税政策的不确定性，美联储在2025年的大部分时间里暂停降息，直到去年最后三次会议才启动降息周期。目前，美联储核心成员的表态也显示，未来数月将维持利率不变。

这场调查的背后，是特朗普长期以来对美联储降息的施压。尽管特朗普本人声称对调查不知情，但市场普遍认为，这本质上是向美联储施加政治压力的升级手段。

威尔科克斯评论道：“过去一年，美联储经历了一场严苛的压力测试。到目前为止，这个制度表现不错，但鲍威尔遭调查一事，无疑让这场测试的风险等级再度提升。”

人事任命博弈：动摇央行百年根基

除了直接的诉讼和调查，特朗普对美联储的干预还体现在人事层面。鲍威尔的主席任期将于今年5月届满，这场刑事调查无疑为新主席的提名蒙上了阴影。观察人士普遍认为，无论特朗普提名谁，新任主席都可能被市场视为“缺乏独立性的政治任命”。

美联储的制度设计初衷是为了削弱政治干预。官员实行14年交错任期制，旨在限制总统在任期内的任命数量。然而在现实中，官员很少能完整履职。分析师指出，如果刑事调查的目的是恐吓鲍威尔在主席任期结束后离职，结果可能适得其反——因为他仍然可以作为美联储理事，继续履行剩余两年的任期。

不过，富国银行的经济学家预测，鲍威尔在完成14年任期后卸任的可能性更大。市场已经开始为这一变动定价。芝商所集团的数据显示，交易员普遍预期，无论谁接替鲍威尔，都将引导美联储走向更鸽派的政策路径，下一次降息可能在6月发生，届时新主席大概率已经就位。

全球市场警报：一旦失守，后果是什么？

美联储面临的政治风险，已引发全球财经界的严重关切。

澳大利亚国民银行首席经济学家萨莉·奥尔德直言，如果最高法院支持特朗普解雇库克，“这一判决可能成为美联社独立性崩溃的开始”。她强调，一旦美国政府强行主导货币政策，将引发极具破坏性的连锁反应：“市场对美元、股票和债券等核心资产的信心将彻底崩塌，并冲击全球其他央行。美元将大幅贬值，最终推动通胀大幅攀升。”

乔治梅森大学教授德里克·霍斯特迈尔则以土耳其为反面教材。该国因长期屈服于政治压力，过去十年深陷两位数通胀和经济疲软的泥潭。

霍斯特迈尔补充道：“即便特朗普如愿压低了短期利率，也可能引发通胀反弹和长期利率飙升，从而推高抵押贷款等各类借贷成本。短期降息很可能只是通胀卷土重来的前兆，这或许并非特朗普真正想要的结果。”

目前，美联储的独立性正经受着来自司法、行政和政治层面的三重考验。如果政治干预得逞，不仅将打破美国央行近百年的制度传统，更可能引发全球性的通胀失控和金融动荡。本周三最高法院的听证会，不仅关乎一位理事的职位，更将决定美联储乃至全球金融体系的未来。

卡塔尔投资局（QIA），这家管理着约5800亿美元资产的主权财富基金，正酝酿一场重大的架构重组。其核心目标是优化全球资产配置，并为其庞大的海外投资计划铺平道路。

据知情人士透露，QIA正在探讨将其持有的数百亿美元国内资产剥离，注入一个全新的实体。此举旨在将基金的海外投资组合与本土资产明确分开，使其能够更专注于在全球范围内进行多元化战略投资。

这场改革的背景，是卡塔尔因液化天然气项目扩张即将迎来新一轮巨额资金流入。通过这次调整，QIA将能更高效地布局全球，兑现其投资承诺。不过，相关讨论仍在进行中，最终方案尚未敲定。

全球扩张的雄心

将投资重心转向海外，是QIA早已明确的战略方向。该基金首席执行官此前曾承诺，未来十年内将向美国市场投资至少5000亿美元。剥离国内资产，正是为了集中火力，兑现这一承诺并寻求更高回报。

近年来，卡塔尔投资局持续扩大其全球版图。在人工智能等前沿科技领域，QIA积极布局。其投资组合星光熠熠，不仅包括大宗商品巨头嘉能可、汽车制造商大众集团及能源企业莱茵集团等公司的重要股权，还手握伦敦哈罗德百货、碎片大厦等地标性资产。

就在本周，QIA还同意深化与高盛集团的战略合作，计划向后者的资产管理业务投入总计可达250亿美元的资金。

效仿中东邻国模式

QIA此次酝酿的改革，在模式上借鉴了其海湾邻国的成功经验。

阿联酋阿布扎比的ADQ基金就是一个先例。ADQ作为当地战略资产的持有者，旗下囊括了中东地区主要的医疗保健提供商、重要的港口运营商以及国家航空公司阿提哈德航空等核心资产。近年来，该基金以政府注入的资产为基础，持续在物流、能源及食品等关键领域构建新的产业平台。

无独有偶，管理着约1万亿美元资产的沙特公共投资基金（PIF）也正调整其战略。据报道，PIF计划在未来几年更加专注于培育其投资组合内的公司，旨在吸引外部投资，并将部分子公司（如人工智能公司Humain）打造成具有全球竞争力的独立企业。

“内外分离”的战略意义

对卡塔尔投资局而言，通过设立独立实体来管理国内资产，具有清晰的战略意义。此举将使其全球财务投资者与国家战略资产持有者的双重身份得以明确分离。

在国内市场，QIA同样扮演着核心资本的角色，广泛持有国民经济关键领域的企业股份，例如市值约500亿美元的卡塔尔国民银行和电信运营商Ooredoo QPSC。

通过治理结构的优化，QIA的整体运营专业性和效率有望得到提升：

• 对外，基金可以更专注地在全球市场寻找高回报的投资机会，尤其是在前沿科技和战略性资产领域。

• 对内，新设立的实体则能通过专业化管理，系统性地培育本土核心企业，推动它们成长为具备国际竞争力的行业巨头。