特朗普经济AB面：繁荣下的真实体感

美国花旗集团一份研究报告20日说，日本国债市场动荡可能外溢至其他市场，尤其是美国国债市场，迫使一些投资者降低多种资产类别的投资风险。

日本30年期和40年期国债收益率20日上涨超过25个基点并创新高。随着日本定于2月8日举行众议院选举，投资者担心市场波动今后将进一步加剧。

花旗全球市场亚洲交易策略主管穆罕默德·阿帕巴伊20日在这份报告中写道，风险平价基金可能需要卖出其当前风险敞口三分之一的资产。这些基金在股票、债券和大宗商品等多个类别配置资产。如果这些基金选择卖出，仅在美国就可能引发高达1300亿美元的债券抛售。

美国财政部长贝森特说，他已与日本财务大臣片山皋月通电话，并称日本债市波动加剧已影响美债市场。

由于对日本财政状况的担忧日益加剧，日本债券市场波动性自去年初以来一直上升，并对全球产生显著溢出效应。彭博社分析，这一转变源于日本央行决定放弃收益率曲线控制政策，并开始逐步减少购买日本国债。

与此同时，为反制美国总统特朗普多次扬言要得到丹麦自治领地格陵兰岛，欧洲已着手抛售美债。丹麦"学界养老基金"20日说，计划在月底前出售其所持美国国债，价值约1亿美元。

随着多国债市大幅波动，国际现货黄金价格21日突破每盎司4880美元，创历史新高。

来源: 中国金融信息网

欧元兑美元在过去两个交易日内上涨约1.1%，一度触及1.1767的高点。尽管随后有所回调，但价格整体仍稳守在1.1700关口上方。市场似乎进入了一种微妙的观望模式，等待下一个关键信号。

这轮上涨并非源于欧元区经济基本面的突然走强，而是美元自身陷入了困境。

美元为何走软？内忧外患双重夹击

近期，美国总统在关税和地缘政治问题上的强硬表态，让市场对欧美关系的紧张情绪升温。这种担忧直接传导至金融市场，交易员开始减持美元资产，特别是美国国债，从而拖累了美元汇率。

更深层次的问题在于，麻烦正从经济层面蔓延至制度层面。当天，美国最高法院审理一桩涉及美联储的案件，引发了市场对货币政策独立性可能受干预的担忧。即便判决本身不直接影响利率决策，但这种争议会抬高风险溢价。当外界开始怀疑美联储的自主性时，美元作为全球储备货币的信誉光环便会受损。

与此同时，经济数据也未能给美元提供支撑。最新公布的ADP数据显示，截至12月27日的前四周，美国仅新增8000个就业岗位，远低于此前四周的11250个。虽然这并非官方非农报告，但它削弱了“美国经济一枝独秀”的叙事，让美元在负面情绪和新闻头条面前更加脆弱。

欧洲央行按兵不动，欧元获被动支撑

如果说美元走弱为欧元创造了机会，那么欧洲央行的稳定信号则为欧元提供了坚实的立足点。

欧洲央行行长在达沃斯明确表示，尽管全球贸易环境面临挑战，但只要减少非关税壁垒，欧洲的竞争力依然稳固。她强调，当前欧元区的通胀可控，货币政策处于“良好位置”，短期内大概率将维持稳定。

这番表态向市场传递了一个清晰信号：欧洲央行不打算急于降息。目前欧元区2.00%的政策利率，恰好位于分析师估算的中性利率区间（1.75%-2.25%）内，意味着政策既不过紧也不过松。这种确定性使得欧元不易受到自身央行政策的拖累，反而将走势的主导权交给了外部变量，尤其是美元的表现。

资金流向与技术面：后市关键看什么？

除了宏观政策，贸易摩擦的阴影和资金流动也透露出危险信号。有消息称，欧洲议会正在讨论暂停去年7月与美国达成的贸易安排，以回应美方的威胁。这种讨论本身就足以在市场掀起波澜，促使交易员重新为风险定价。

一个值得关注的细节是，一家丹麦养老基金抛售了约1亿美元的美国国债。尽管257亿美元总资产中的这点抛售额在全球债市中微不足道，但它所代表的情绪信号不容忽视——部分机构已开始因担忧美国财政和政策的不确定性而调整仓位。一旦这种行为形成趋势，将对美元构成持续压力。

这也解释了为何欧元涨至1.17上方后，并未出现大规模获利了结。在“比谁更差”的逻辑下，欧元成了那个“没那么糟”的选择。

欧元兑美元日线图显示，汇价在1.1640附近获得支撑后反弹，MACD等指标呈修复态势，上方阻力位于1.1767。

从技术图表来看，欧元兑美元在1.1700附近形成了一个多空拉锯的枢纽。

• 关键支撑： 位于1.1640。若价格回踩此位不破，多头格局将得以维持。

• 上方阻力： 第一目标看前期高点1.1767，突破后可能挑战1.1807。

目前，市场多头虽略占优势，但缺乏一鼓作气的催化剂。空头想要反攻，则需要看到美元风险显著下降或美国基本面重大利好。在此之前，市场真正的方向可能取决于达沃斯等关键事件释放的信号，或许只等一句话，就能引爆下一轮行情。

全球投资者对风险资产的兴趣快速降低，比特币也因此跌下90000美元，打断了今年以来的上涨趋势。

近日的避险风潮与美国总统特朗普威胁吞并格陵兰岛有关，持续的地缘政治紧张局势迫使投资者降低对风险资产的敞口，全球股市、加密货币、美国国债及日本国债同步下跌，凸显出市场的高度担忧。

截至发稿，比特币价格落在89000美元左右，过去七天内已累计下跌超过6%。市值第二大的以太坊过去七天下跌超过11%，其他代币如币安币、瑞波币、Solana也都录得大幅下跌。

加密货币交易公司Flowdesk的场外交易员Karim Dandashy指出，90000美元是比特币的一个关键水平，自今年年初以来，该价格一直起到支撑作用，跌破该价格水平可能是短期内的一个重要转折点。

短期波动不可免

Monarq资产管理公司管理合伙人Shiliang Tang对媒体表示，比特币的暴跌反映了风险资产的普遍外流，原因是白宫因格陵兰岛威胁对欧洲国家加征关税。黄金和白银的上涨以及美元的疲软也都印证了这一说法。

Hilbert集团首席投资官Russell Thompson指出，除了特朗普的关税威胁外，美国参议院委员会推迟审议加密市场机构法案，打击了加密市场上的积极情绪，而这主要与Coinbase担忧该法案将损害行业创新有关。

该法案原本预计将顺利通过国会并获得特朗普签名通过，但如今出现了新的不确定性，这不仅动摇了加密资产的价格，也影响了与数字资产相关的公司的股价。

不过，也有人对此态度乐观。Offchain Labs战略财务高级经理Beto Aparicio表示，比特币即时反应风险偏好变化是其与宏观经济力量日益融合的又一迹象，这表明比特币正在走向成熟而非脆弱，即便短期波动仍在持续。

Coinbase首席执行官Brian Armstrong则在达沃斯论坛上再次发声，称比特币将在2030年涨至100万美元，核心原因是比特币的供应量固定而需求不断增长。

来源: 财联社

当地时间1月21日，美国财政部长贝森特在达沃斯论坛上，就格陵兰主权、债券市场以及美联储等多个热点问题发表了看法。

格陵兰争端：美方直斥欧洲军事部署

针对愈演愈烈的格陵兰主权争端，贝森特明确警告欧洲国家，不要在格陵兰岛加强军事存在，并直接批评法国呼吁举行北约军演的提议。

他认为，丹麦等八国向格陵兰象征性部署军官的决定“不切实际”，甚至称之为“异想天开”。他还将矛头指向法国总统马克龙，建议他在“法国预算一团糟”时，更应关注国内事务。

这场争端的背景是，美国总统特朗普威胁将从2026年6月1日起，对八个反对其收购格陵兰的欧洲国家征收高达25%的关税，除非双方能就“完全、彻底购买格陵兰岛”达成协议。

债券市场：淡化美债抛售威胁，警惕日债波动

对于欧洲可能抛售美债作为反制手段的担忧，贝森特试图淡化其对金融市场的影响。

他强调，丹麦持有的美国国债规模“无关紧要”，不到1亿美元，并补充说：“他们多年来一直在卖出美债，我一点也不担心。”此前，他已将欧洲抛售美债的说法斥为“虚假叙事”。特朗普总统也表达了类似看法，认为欧盟不会因此放弃与美国的投资协议。

然而，贝森特对日本债券市场的剧烈波动表达了关注。他指出，日本债券价格出现了六个标准差的波动，这种风险正外溢至包括美国国债在内的其他市场。他表示已与日本经济官员保持联系，相信日方会采取措施稳定市场。

市场数据显示，日本国债周三已显著反弹。40年期国债收益率下行20个基点至3.99%，10年期国债收益率下行5个基点至2.290%。

内部政策：批评美联储，敦促欧洲开放

在美联储人事问题上，贝森特批评主席鲍威尔正在“将美联储政治化”，并对鲍威尔支持理事丽莎·库克的决定表示了疑虑。与此同时，美国最高法院正就特朗普试图罢免库克一案举行听证会。

在贸易方面，贝森特透露，目前尚未安排与英国首相斯塔默政府的新一轮谈判，但他相信协议会继续推进。他还敦促欧洲“打破内部与外部的贸易壁垒”，以促进贸易流通。

日本国债市场正经历一场剧烈动荡。由于投资者担心政府与央行需要采取更激烈的措施才能控制飙升的收益率，长期国债价格在剧烈波动后出现反弹。

市场动荡的核心，是即将于2月8日举行的临时大选所带来的政策不确定性，这使得国债收益率始终徘徊在历史高位。尽管30年期国债收益率在周三下跌了17个基点，但40年期国债收益率依然维持在4%以上。与此同时，日本股市跌幅扩大，而今年以来表现最差的G10货币日元，兑美元汇率也在158附近挣扎。

导火索：一则竞选纲领引发的动荡

这场国债市场暴跌的直接导火索，源于日本首相高市早苗在竞选纲领中提出的减税政策。该政策引发了市场对日本财政纪律的深切忧虑。

受此冲击，30年期和40年期国债收益率在周二单日飙升超过25个基点。其中，40年期国债收益率一度冲高至4.215%，创下历史新高，即便周三有所回落，也降至4.04%。

这场风暴的影响迅速蔓延至全球。美国财政部长斯科特·贝森特透露，他已与日本财务省官员通话，并指出日本债市的波动已经对美国国债市场产生了影响。

官方应对：喊话与购债能否奏效？

面对市场的剧烈反应，日本官方开始采取行动。日本央行于周三按计划实施了国债购买操作。财务大臣片山皋月也出面呼吁市场参与者保持冷静。

然而，市场对此反应平平。三井住友信托资产管理公司的高级策略师稲留胜利评论称：“片山大臣的表态会产生一定影响，但仅靠这类口头干预，难以遏制当前的市场波动。”

与此同时，国民民主党党首玉木雄一郎则呼吁政府与央行采取更坚决的措施，并建议将回购国债、减少40年期国债发行规模等选项纳入考虑。

市场预期：政策工具箱还剩什么？

在官方行动效果有限的背景下，市场开始猜测下一步可能的政策。

安盛投资管理公司高级固定收益策略师木村龙太郎分析认为，市场预期日本财务省可能会对一级交易商展开调查，或是提前削减下一财年的超长期国债发行规模。他还指出：“许多市场参与者预计央行会启动特别国债购买操作，但这取决于政府能否容忍此举可能引发的日元进一步贬值。”

三菱日联摩根士丹利证券的固定收益策略师藤原和哉也表示，虽然国债市场出现反弹，但上涨动能明显不足。他认为：“除非财政政策的不确定性得到明确缓解，否则市场很难出现推动买盘的催化剂。”

不过，市场中也不乏潜在的买家。日本第二大银行三井住友金融集团就表示，一旦国债收益率的飙升态势趋缓，计划将大举增持日本国债。

连锁反应：股市承压，日元走弱

债券市场的动荡也沉重打击了日本股市。周三，日本股市延续跌势。

大和资产管理公司首席策略师馆边一成分析称：“此次收益率上涨的动因是财政担忧，而非经济向好，因此股市很可能对此作出负面解读。”

周三的盘面也印证了这一点，日本东证指数的下跌由银行与保险板块领跌。其中，三菱日联金融集团股价跌幅超过3%，创下去年8月以来的最大单日跌幅。投资者的风险偏好受到国内财政扩张预期升温和美国总统特朗普再次推动收购格陵兰岛消息的双重压制。

此前因大选消息而在上周触及历史高点的日本股市，其乐观情绪正随着选举结果的不确定性以及收益率攀升的拖累而逐渐消退。

彭博社市场直播策略师马克·克兰菲尔德认为，在日本官方明显对本币贬值持放任态度的情况下，财务大臣的口头干预对交易员影响力有限。除非官方迅速出台实质性支持措施，否则投资者的耐心不会持久。

接下来，市场的目光将聚焦于两大关键节点：首先是日本央行周五公布的货币政策决议，尤其是行长植田和男是否会就债市波动发表评论；其次是下周将进行的40年期国债拍卖，这将是检验市场对超长期国债真实需求的关键考验。

近期，欧盟以“国家安全”为名，试图进一步限制中国企业在关键基础设施领域的投资。对此，中方敦促其停止保护主义行为。分析指出，欧盟的经济施压策略充满矛盾与“强盗逻辑”，不仅难以达到预期效果，还可能引发对等反制，最终损害自身利益。

升级的壁垒：从电动车到关键基建

欧盟正酝酿在电信、能源等敏感领域收紧对中国供应商的限制。中国外交部发言人郭嘉昆回应称，中国企业在欧洲的经营活动一直依法合规，为当地产业发展做出了贡献。在缺乏事实证据的情况下，仅凭非技术性标准就限制市场准入，是典型的将经贸合作政治化、泛安全化的做法，是赤裸裸的保护主义。

这并非孤立事件。自2025年12月法国总统马克龙威胁对华加征关税以来，欧盟内部限制中国投资的声调明显升高，相关措施已在今年1月被正式列入政策评估议程。

然而，这种强硬姿态的实际效果却令人怀疑。时政评论员周成洋分析认为，欧盟的经济威胁无法改变市场选择，更不会让中国妥协。

一个鲜明的例子是电动汽车关税。2025年10月，欧盟决定对中国电动汽车征收高达45.3%的额外关税，但并未有效遏制中国汽车的出口势头。数据显示，2025年中国对欧盟的纯电动汽车出口仅增长12%，但混合动力汽车出口却猛增了155%。如今，欧盟又在考虑将关税范围扩大到混合动力车，这进一步暴露了其保护本土产业的真实意图。

周成洋指出，这种做法无异于饮鸩止渴，不仅损害中国企业的合法利益，也会对全球产业链的稳定造成冲击。事实上，欧盟内部对这一高关税政策也存在争议，不少工商界人士警告，此举将推高欧洲消费者的购车成本，并削弱欧盟在全球新能源转型中的竞争力。

“安全”焦虑背后的矛盾与双标

欧盟一系列限制措施的背后，是其对自身科技主导地位的深层焦虑。周成洋表示，欧盟担心在习惯中美科技服务后，会丧失制造业的独立性，沦为世界舞台的配角。2025年发生在荷兰的安世半导体事件，正是这种心态的缩影。

更具讽刺意味的是，欧盟的政策充满了自相矛盾。一方面，它以“经济安全”为由，不断为中国投资设置障碍；另一方面，又渴望中国的资金和技术来支持自身发展。

当地时间2026年1月20日，法国总统马克龙在达沃斯世界经济论坛上，公开呼吁中国加大对欧洲高科技领域的直接投资和技术转让。周成洋直言，这种“既要钱又要技术”的心态是典型的“强盗逻辑”。而就在同一天同一场合，欧盟委员会主席冯德莱恩宣布决定永久冻结俄罗斯资产，并保留使用这些资产的权利。

此外，欧盟在处理对外经贸关系时也表现出明显的双重标准。在美欧关系因特朗普政府的单边主义政策而陷入紧张之际，欧盟非但没有吸取教训，反而将类似的做法用在了对华政策上。这种做法不仅显得短视，也正在削弱其作为“规则制定者”的国际信誉。

中国的反制：维护公平而非报复

在全球经济复苏乏力、地缘政治风险加剧的背景下，将经贸问题工具化、政治化，只会增加更多的不确定性。

周成洋强调，中国不会任人摆布。如果欧盟执意采取损害中国及中国企业利益的措施，必然会迎来中国的同等反制。他指出，这并非报复，而是为了维护市场公平而采取的必要自我保护。中国拥有丰富的斗争经验，绝不会以牺牲核心利益为代价来换取妥协。

对于欧盟而言，继续在“合作需求”与“战略防范”之间摇摆不定，不仅难以实现其追求的“战略自主”，反而可能在全球经济体系中进一步削弱自身的竞争力。