特朗普经济AB面：繁荣下的真实体感

美国总统特朗普的第二任期已满一年，但他的经济政绩正呈现出越来越复杂的两面性，甚至可能成为其政治上的“负资产”。

特朗普本月曾公开宣称：“几乎每一项经济指标，都迅速从史上的最差数据，变成了最强、最好的数据。”

然而，现实远非如此。美国经济正陷入一种宏观数据与微观体感严重脱节的撕裂状态。尽管股市、石油产量和实际薪资等指标看似强劲，但普通民众的获得感却普遍不高。

宏观数据向好，为何民众感受不到？

当前美国经济最核心的矛盾，是“表面繁荣”与“冰冷体感”的对立。一方面，人工智能（AI）领域的巨额投资和富裕阶层的消费撑起了部分宏观数据；另一方面，通胀压力重燃、就业市场停滞和消费者信心低迷，让多数人感到压力。

从经济增长看，虽然2025年第一季度经济意外萎缩0.6%，但在AI投资热潮和高收入群体消费的拉动下，第二、三季度迅速反弹至3.8%和4.3%。经济学家普遍预计，全年经济增速约为1.8%。

但通胀问题依然棘手。去年12月CPI同比上涨2.7%，虽低于他上任时的3.0%，但美联储更看重的核心个人消费支出（PCE）价格指数，已从特朗普上任时的2.5%升至2.8%，持续高于2%的目标。这表明通胀的粘性可能被低估了。摩根大通警告，随着企业将关税成本转嫁给消费者，2026年物价可能面临新一轮上涨。

这种数据与体感的脱节在民调中暴露无遗。今年1月的密歇根大学消费者信心指数初值仅为54.0，远低于一年前的71.7。高达44%的选民认为自己过去一年的财务状况恶化，仅18%认为有所改善，更有76%的选民感到薪资增长没能跑赢通胀。

住房市场同样如此。虽然30年期房贷利率从6.96%降至6.06%，但由于房源严重短缺，购房门槛依然很高，住房拥有率反而从65.7%微降至65.3%。房地产平台Redfin预测，市场恢复“某种程度的常态”大约还需要五年。

东盟与中日韩宏观经济办公室（AMRO）首席经济学家何东指出，虽然金融环境宽松能支撑美国经济增长，但当前存在一些“暗流”，多项事态发展可能会削弱消费者和投资者的信心。

“财富效应”背后：极化的资产盛宴

金融市场的表现，进一步加剧了经济的内部分化。

特朗普就职以来，标普500指数上涨15.7%，纳斯达克综合指数更是飙升近19.8%。企业税后利润在去年第三季度创下3.59万亿美元的年度新高。然而，这场盛宴的参与者却寥寥无几。股市上涨高度集中于“科技七巨头”，显著拉高了以金融资产为主的家庭财富。

穆迪分析估计，全美收入最高的10%群体贡献了约一半的消费支出，这是自1989年有统计以来的最高比例。彼得森国际经济研究所副所长马库斯·诺兰德称，经济增长的收益高度集中于高收入阶层和AI相关行业，掩盖了整体增长的不平等。

企业利润的增长并未有效传导至就业市场。失业率从2025年1月的4.0%攀升至12月的4.4%。12月仅新增5万个就业岗位，远低于预期。目前，全美失业人数（750万）已超过职位空缺数（710万），与特朗普上任初期的状况完全相反。诺兰德还预测，移民政策将导致美国劳动力市场今年净流失200万工人，可能进一步推高薪资并加剧通胀。

与股市形成反差的是，美元汇率持续滑坡。出于对关税政策损害经济的担忧，美元指数从去年1月的108降至98.6。与此同时，比特币价格在过去一年下跌了19.86%。

全球投资咨询公司BCA Research首席策略师阿瑟·布达吉安表示，2025年外国资本涌入美国的势头今年难以持续，随着资本流入减弱，美元将面临大幅贬值压力。他认为：“一旦AI类美股下跌且美元大幅贬值，美股以统一货币计价的表现将逊于新兴市场。”

经济牌失灵？民调亮起红灯

经济上的“体感差”正直接转化为政治风险。

本月初的最新民调显示，仅45%的选民认可特朗普的执政表现，不认可者高达54%。民众对其处理通胀方式的不满也在加剧，反对者比例超出支持者17个百分点。

民主党资深民意专家约翰·安扎隆分析称，特朗普在2024年竞选时成功塑造的“商业强人”形象，曾让选民对他改善经济抱有极高期待，而现在，这一优势正在变成他的软肋。他表示：“越来越多的选民认为他并未将经济议题置于首位，这是一个极其危险的信号。”

民调还显示，多数受访者认为特朗普没有正确的施政优先级，并且不关心“像你这样的普通人”。高达53%的选民认为，总统正将过多精力浪费在委内瑞拉、伊朗等海外事务上，“并以牺牲国内经济为代价”。