韩国警告：芯片关税将反噬美国

欧洲对美国总统特朗普收购格陵兰岛的企图及其提议的"和平委员会"倡议的反对，已经破坏了针对战后乌克兰的经济支持一揽子计划，引发了人们对日益扩大的跨大西洋裂痕可能削弱西方支持基辅的团结的担忧。

据六位官员透露，由于欧洲各国与华盛顿在格陵兰岛以及特朗普提议成立由其担任主席、监督加沙和其他全球冲突的委员会问题上存在深刻分歧，原定于本周在达沃斯世界经济论坛上由乌克兰、欧洲和美国达成一致的8000亿美元"繁荣计划"已被推迟宣布。

"目前不会签署，"其中一位官员表示。另一位官员称，欧洲各国不可能在试图就乌克兰等其他涉特朗普事务取得进展的同时，简单地忽视美国总统在格陵兰岛问题上的举动。"现在没人有心情围绕与特朗普的协议上演一场盛大的场面，"第三位官员表示，并补充说，格陵兰岛和和平委员会的争议已经"掩盖"了此次达沃斯会议原本打算关注的乌克兰议题。

特朗普已威胁要对八个欧洲北约盟友加征关税，以回应它们向丹麦北极岛屿格陵兰岛派遣军队进行军事演习的决定，这引发了欧洲官员所描述的几十年来最严重的跨大西洋危机。

他还邀请欧洲各国加入提议中的"和平委员会"，这让欧洲感到不安，许多欧洲人担心该委员会旨在边缘化联合国作为调解全球冲突的平台。

据知情人士透露，大多数欧盟国家已拒绝了邀请，而特朗普邀请俄罗斯总统普京加入该委员会的决定更是加深了欧盟现有的担忧。

法国总统马克龙表示，由于对该委员会职权的担忧，他不会参加；而德国政府表示，其参与的"先决条件"是该机构必须"与现有的国际法律框架相容"。

乌克兰总统泽连斯基周二告诉记者，他"很难想象"与普京一起参与任何机构。"我担心失去焦点，"当被问及达沃斯关注点的转移时，他补充道。"我不认为（格陵兰岛和乌克兰）是可互换的（话题）。"

这项"繁荣计划"是美国、乌克兰和欧洲各国正在谈判的更广泛和平提议中的经济部分，旨在结束近四年的俄乌冲突——该计划旨在为基辅在任何停火后提供重建和恢复的长期支持。

据三位知情人士透露，美国和欧洲各国之间因格陵兰岛问题引发的紧张局势，扰乱了本周高级国家安全官员就该文件进行的谈判。

他们补充说，美国周一晚间没有派代表参加会谈。"气氛发生了转变，"一位欧盟高级外交官在谈到格陵兰岛危机时表示，该危机已促使欧盟誓言如果特朗普落实其威胁将进行报复。"他越过了红线，我们不能假装一切照旧。"

六位官员表示，"繁荣计划"并没有被无限期搁置，仍可能在晚些时候签署。泽连斯基周二表示，该计划"非常重要"。然而，他决定不前往达沃斯，因为基辅正遭受大规模空袭，导致该市大部分地区在寒冬中断水、断暖和断电。

据两位接近这位乌克兰总统的人士透露，泽连斯基还决定，只要没有与特朗普进行有意义会晤并签署繁荣计划的保证，就不会前往瑞士。"我们正处于完成这些文件的最后一英里。如果文件准备好了，我们会举行会议，也会有去达沃斯的行程，"泽连斯基告诉记者。

来源: 金十数据

日本国债市场正面临一场剧烈动荡。这并非简单的利率波动，而是一场由政治承诺引发，被财政担忧放大，最终拷问央行信誉的信任危机。

导火索源于首相高市早苗提出的食品消费税减免方案。市场用脚投票，迅速给出回应：抛售国债、抛售日元，股市估值同步承压。短短两个交易日，10年期日本国债收益率飙升约15个基点，30年期收益率更是罕见地一度暴涨30个基点。

摩根大通直言，这项政策如同“打开了日本财政的潘多拉魔盒”。野村证券则警告，日本债市正面临堪比英国“特拉斯冲击”的“高市冲击”风险。问题的核心已不在于减税本身花掉多少钱，而是它动摇了市场对日本财政纪律最后一道防线的信任。

选举政治点燃财政“潘多拉魔盒”

这场风暴始于一个高度敏感的政治窗口期。据报道，高市早苗计划于1月23日解散众议院，并在2月8日举行大选。正是在竞选活动中，她明确提出，希望在两年内免除食品和饮料的消费税。

此言一出，各主要政党迅速跟进，纷纷加入减税讨论。更有提议称，可以通过动用政府养老金投资基金（GPIF）、外汇储备或出售政府资产来弥补财政缺口。

然而，在债券市场的专业投资者看来，这些方案根本算不上“合格的资金来源”。野村与摩根大通的共识是，这本质上是一场“选举型财政冲击”。市场担心的不是一次性财政刺激的规模，而是消费税这个长期被视为日本财政纪律“最后堡垒”的工具，正在被政治目的所绑架。

5万亿日元背后，市场真正担忧什么？

野村测算，即便只暂停两年，食品消费税减免也将给日本中央和地方财政带来每年约5万亿日元的税收损失。这个数字本身并不足以立即触发债务危机，但它释放的信号却极其危险。

摩根大通将此举形容为“潘多拉魔盒”，并非因为其短期成本，而是因为它触发了四个更深层次的担忧：

1. 税率恢复的可信度存疑：市场普遍认为，一旦食品消费税降至零，两年后再恢复至8%在政治上几乎不可能实现。所谓“暂时性”减税的承诺，缺乏可信的约束力。

2. 政策缺乏增长逻辑：这项减税被看作是缓解民生压力的短期让利，而非旨在提升生产率、促进投资或改善经济潜在增长的结构性改革。

3. 财政纪律防线被突破：消费税长期被视为日本财政的最后一道防线。一旦这个工具被轻易政治化，市场将不得不重新评估日本政府所有财政承诺的可信度。

4. 主权评级风险重现：国际评级机构对日本财政状况的容忍，很大程度上建立在“政策可预测性”的基础上。一旦这个前提被动摇，评级展望下调的风险将持续笼罩市场。

资金“去日本化”：一场系统性抛售

从交易结构来看，本轮冲击并非短暂的情绪宣泄，而是资金行为的系统性调整，一场“去日本化”的交易正在上演。

摩根大通分析指出，超长期日本国债的边际买家主要集中于海外投资者和日本国内的养老金体系。但在当前环境下，需求侧正出现结构性真空：

• 海外投资者：可能被迫平仓此前的收益率曲线平坦化交易。

• 养老金：在股市反弹停滞后，配置债券的意愿下降。

• 地方银行：面临金融厅对国债未实现损失的检查压力，不得不被动调整头寸。

• 寿险公司：在利率上升、负债久期缩短的背景下，正加速出售超长期债券。

一个更危险的信号是，风险溢价的上升已从30年、40年等超长期国债，开始向中期国债传导。这表明，市场担忧的是日本整体的财政路径，而不仅仅是某个期限的供需失衡。

央行干预两难：越救越糟？

面对市场动荡，日本央行和财务省并非没有工具。短期内，他们可以临时扩大国债购买、回购超长期债券或缩减拍卖规模；中期看，也可以放缓量化紧缩（QT）或修订国债发行计划。

但根本问题在于，当市场质疑的是财政方向本身时，央行的任何技术性干预都可能适得其反。

野村策略师松泽中香警告，与2025年春季主要由供需结构引发的超长期国债风波不同，当前的抛售源自对政策方向的信任危机。一个极不寻常的现象是：超长期国债收益率暴涨的同时，股市与日元同步走弱。这意味着投资者正在全面降低对日本资产的配置。

图：日本30年期国债收益率的构成分析。图表显示，YCC政策结束后收益率已显著抬升，而新的政治不确定性正进一步推高风险溢价。

在这种背景下，如果日本央行贸然干预市场，反而可能引发外界对其“政策滞后”的担忧，导致收益率曲线进一步陡峭化。同时，干预可能通过日元贬值反向加剧通胀预期，形成恶性循环。

说到底，当前日本国债市场的动荡，本质上是一场由政治驱动的财政信任危机。高市早苗的减税提议，或许有其选举考量，但在市场眼中，它触碰了一个根本问题：为了维持财政纪律，日本还愿意付出政治成本吗？

在这个问题得到明确回答之前，央行的任何干预最多只能延缓市场的调整，却无法阻止风险被重新定价。唯一的根本解决方案，是撤回或明确限制消费税减免提案，并给出一份市场信服的财政路线图。

印尼央行维持基准利率不变，以支撑印尼盾。本周，由于持续的财政担忧和对央行独立性的忧虑加剧，印尼盾跌至历史新低。

印尼央行周三连续第四个月将基准利率维持在4.75%不变，与彭博新闻社调查的32位经济学家的预期一致。行长Perry Warjiyo在简报会上表示，地缘政治动荡和美国提高关税加剧了全球不确定性，推高美元汇率，并引发了新兴市场的资金外流。

他在宣布利率决定前表示，"这种情况需要保持警惕，并采取强有力的政策应对措施，以增强国内经济抵御全球溢出效应的能力，并加速经济增长。"

印尼盾兑美元在决策公布后抹去跌幅。

来源: 新浪财经

在全球金融市场动荡和资本持续外流的双重夹击下，印尼卢比正面临严峻考验。为应对危机，印尼央行选择了一条“稳利率、强汇率”的防线：一边宣布维持基准利率不变，另一边则明确表示将加大外汇市场干预，一场货币保卫战已然打响。

稳利率强干预：央行的政策组合拳

印尼央行行长明确表示，当前的利率决策核心目标是“维持印尼卢比稳定”。为此，央行不仅已在离岸、在岸无本金交割远期外汇（NDF）及即期外汇市场进行干预，未来还将“加大干预力度，引导印尼卢比升值”。

除了直接干预汇市，央行还在二级市场购入了13.21万亿印尼卢比的政府债券，并实施了高达397.9万亿印尼卢比的流动性激励计划。此举旨在缓解财政融资压力，同时为金融体系注入流动性，稳定市场情绪。

全球逆风与内部承压：政策背后的动因

这一系列操作的背后，是日益严峻的外部环境。印尼央行指出，美国的关税措施、地缘政治紧张以及全球供应链的脆弱性，都在拖累世界经济复苏，预计2026年全球经济增速将从2025年的3.3%放缓至3.2%。

更关键的是，“美联储降息空间已缩小”，这直接压缩了印尼等新兴市场的政策调整余地。外部风险传导至国内，便体现为持续的资本外流，以及企业和银行旺盛的外汇需求，共同构成了印尼卢比贬值的主要推手。好在央行判断“输入型通胀一直处于可控范围内”，这为聚焦汇率稳定提供了政策空间。

人事变动中的定心丸：强调集体决策

在政策承压的同时，印尼央行内部也出现了治理结构变动。副行长朱达·阿贡（Juda Agung）于1月13日辞职后，央行已依法向总统提交了三名继任候选人。

对此，央行行长特意向市场喊话，强调“央行所做决策均为集体作出，以专业方式进行，并遵循良好的治理原则”，旨在打消外界对政策连续性和机构独立性的疑虑。

挑战仍存：财政担忧与资本外流阴影

尽管央行全力维稳，但印尼面临的挑战依然严峻。市场对该国的财政纪律存有疑虑，尤其是在长期受信赖的财长英德拉瓦蒂被解职、新任财长推动扩大支出的背景下，对财政赤字失控的担忧正在加剧。

资本市场的反应最为直接：数据显示，去年9月至11月，外资净卖出印尼政府债券约46亿美元，虽12月有所回流，但全年净流入仅为3.37亿美元，创下近年新低。1月19日，印尼卢比兑美元汇率更是在盘中跌至历史最低点。在全球避险情绪升温的背景下，印尼央行的政策工具箱能否经受住考验，仍是未知数。

欧美地缘政治的紧张空气再度弥漫，但投资者的反应却显得异常冷静。尽管波动率指数（VIX）在过去五个交易日飙升27%，创下去年4月以来新高，黄金也作为避险资产刷新历史记录，但全球市场并未出现预想中的恐慌性抛售。

这背后的原因，源于美国总统特朗普的一系列强硬表态。他要求多个欧洲国家支持其收购格陵兰岛的计划，并威胁若要求被拒，将在数周内对这些国家加征新关税。格陵兰岛目前是丹麦的领土，而丹麦已明确拒绝出售。

面对如此直接的威胁，市场为何没有崩盘？答案可能藏在一个名为“TACO交易”的逻辑里。

历史经验：“解放日”与TACO交易

市场之所以没有过度反应，很大程度上是吸取了不到一年前的教训。

去年4月2日，特朗普在白宫发表“解放日”讲话，威胁对全球加征全面关税，导致市场应声暴跌。然而，仅仅几天后，多项关税计划就被推迟。这次事件催生了华尔街的“TACO交易”策略，即“特朗普总会临阵退缩”（Trump Always Chickens Out）的缩写。

德意志银行的分析师吉姆·里德（Jim Reid）指出，市场本有“更大波动的空间”，但投资者已经因过度反应关税威胁而吃过亏，“解放日”事件就是最典型的例子。

里德还补充道，特朗普对主要贸易伙伴加征关税的法律基础本就不稳。美国最高法院即将就白宫首轮关税的合法性作出裁决，这一结果“或许会进一步限制特朗普在关税政策上的操作空间”。

数据怎么看：市场压倒性看空关税落地

从数据层面看，市场对特朗普威胁的“免疫力”也得到了印证。

首先，预测市场的数据显示出极低的预期。根据Polymarket平台的数据，截至发稿，只有17%的投注者认为特朗普威胁对欧洲加征的所有关税会在2月1日生效；认为任何关税会在两周内落地的比例也仅为40%。具体到单个国家，丹麦被加征关税的概率最高，但也只有40%，且仍在下降；法国和挪威的概率则分别为38%和37%。

其次，债市表现平稳。瑞银集团首席经济学家保罗·多诺万（Paul Donovan）认为，理性的投资者正在关注美国债市，而在特朗普最新的关税威胁后，美债市场仅出现小幅走弱。他分析称，额外关税意味着美国通胀压力加剧，并损害美元的储备货币地位，但债券投资者似乎并未将这些威胁当真。

此外，市场对特朗普的其他“狠话”也选择了无视。例如，他曾威胁称，若法国总统马克龙拒绝出资10亿美元加入加沙和平委员会，将对法国香槟和波尔多葡萄酒加征关税，但市场对此反应平淡。

民调数据或许也强化了市场对特朗普可能转变立场的预期。随着11月美国中期选举临近，特朗普在多家民调中的支持率均出现下滑。昆尼皮亚克大学的调查显示，九成美国民众反对以军事手段夺取格陵兰岛；而路透社与益普索的联合调查则发现，仅有17%的选民支持收购格陵兰岛。

TACO悖论：市场越冷静，风险越高？

然而，过度依赖“TACO”逻辑本身就蕴含着风险。

德意志银行的亨利·艾伦（Henry Allen）提出了一个值得警惕的悖论：当市场普遍认为威胁不会成真并保持强势运行时，反而可能增强白宫推进强硬政策的信心。

正如他在分析去年8月1日特朗普关税最后期限时所说：“这其中存在一个悖论——当市场淡化关税威胁并强势运行时，反而会因政府信心增强，而让更高关税落地的可能性变大。”

换言之，如果白宫看到市场表现相对平稳，或许会认为自己的政策不会带来严重后果，从而将投资者原本押注不会实施的计划付诸行动。对于交易员来说，这或许是当前最需要警惕的风险。

周二（1月20日），OpenAI推出了"星际之门社区计划（Stargate Community Plan）"，旨在实现数据中心能源的自给自足，确保其运营不会增加当地社区的电费成本。

"星际之门"是一项价值5000亿美元的长远计划，旨在建造用于训练和推理的人工智能数据中心，该项目得到了包括甲骨文、软银在内的主要投资者的支持。2025年1月该计划首次公布时，美国总统唐纳德·特朗普对其表示支持。

OpenAI最新表示， "星际之门"的每个站点都将拥有一套量身定制的社区计划，根据当地情况而定。

相关的计划将以社区意见和当地需求为导向，这可能包括为项目全额出资引入新的专用电力和存储设施，也可能包括增设并支付新的能源生产和传输资源的费用。

微软之后的类似声明

当下，能源正在成为人工智能发展的关键制约因素，一些科技公司开始直接投资电力基础设施，以支持规模更大、数量更多的数据中心。

不过，数据中心的扩建也引起了越来越多的质疑声，美国社区在电力需求、水资源使用以及成本转嫁等问题上有许多不满，尤其是在美国的电力系统面临着输电设施老化、新线路和互联项目的漫长建设周期、以及设备短缺等情况。

对于矛盾所在，本月稍早特朗普在其社交平台TruthSocial上发文称，"我绝不希望美国民众因为数据中心而支付更高的电费。因此，我的政府正在与美国主要科技公司合作，以确保它们对美国人民作出承诺，未来几周我们将有很多要宣布的。"随着美国中期选举临近，特朗普正推动美国科技巨头减小对国内电价的影响，希望以此赢得更多支持率。

值得一提的是，上周美国科技巨头微软就已提出"社区优先型"人工智能基础设施新计划，旨在减少其美国数据中心的用水量，并尽量降低因电力价格可能上涨对当地社区造成的影响。

微软上周表示，将支付足以覆盖其电力费用的公用事业费率，并与当地公用事业公司合作，根据其数据中心的需求扩大电力供应。

OpenAI的这一举措可以说是继微软之后，做出的一项类似声明。

来源: 财联社