达沃斯2026：关税、AI与全球新博弈

周二欧市早盘，美元兑日元在158.50附近窄幅整理，技术面进入盘整阶段。此前汇价一度冲高至18个月新高159.439，随后又快速回落至157.413，走势陷入明显震荡。

从当前盘面看，价格在波动区间的中上部运行。上方158.800是初步阻力位，一旦突破，可能再次挑战159.4附近的前期高点。下方158.000则是关键的心理支撑，若失守，汇价或将重新测试157.4的低点。

美元兑日元4小时图显示，汇价在冲高回落后进入区间震荡，技术指标MACD负值收敛，RSI处于中性区域，表明市场短期缺乏明确方向。

技术指标也印证了这种盘整状态。MACD指标虽仍在零轴下方，但DIFF线与DEA线负值持续收敛，显示下跌动能正在减弱。RSI指标读数为56.270，处于中性区域，反映市场在反弹后需要时间消化，尚未形成单边趋势。

政策博弈：日本央行的两难处境

技术走势背后，是美日宏观政策的深层较量。当前交易员的核心关注点主要有两个：

1. 日本央行是否会因日元剧烈贬值而调整其货币政策节奏？

2. 美联储的降息预期如何演变，进而影响美日利差和资金流向？

尽管市场普遍预计日本央行本周将维持0.75%的利率不变，但真正的焦点不在于“行动”，而在于“表态”。一旦央行在声明中释放出对通胀风险的警惕，并暗示未来可能继续加息，那么日元即便走弱也能获得预期层面的支撑。反之，如果措辞模糊或偏向鸽派，汇率可能再度承压下行。

值得注意的是，自高市早苗10月上任以来，日元对美元已累计贬值约8%。进口成本上升带来的输入型通胀，是决策层反复提及的风险。尽管近期汇率波动有所缓和，但成本向终端物价的传导存在滞后性，通胀压力并未完全消失。

在此背景下，日本央行陷入了两难：既要遏制日元过度贬值，又要避免国债收益率过快上行冲击金融稳定。发表更鹰派的言论有助于提振日元，但可能推高债券收益率，压制风险资产；而放任汇率下滑，则可能迫使央行未来更快地收紧政策，打乱原有的渐进式节奏。

政治变数与干预风险升温

日本政坛的动向也为外汇市场增添了不确定性。高市早苗宣布将于2月8日提前举行选举，并承诺推出减税和扩大支出的财政刺激计划。

市场对这一扩张性政策组合的解读出现分歧。一方面，积极的财政政策可能提振经济，为央行继续加息以应对通胀提供支持。另一方面，也有观点担忧，“增长优先”的口号会削弱货币政策的独立性，让市场形成“低利率将维持更久”的预期，反而打击日元。

更深层的影响在于，这种政策倾向可能改变市场对日本财政可持续性的判断。近期，日本10年期国债收益率已攀升至数十年来的高位附近，反映出投资者对政府债务负担的忧虑。收益率上行不仅增加了政府的融资成本，也强化了日债与日元之间的负相关——当债券市场承压时，汇率往往同步走弱。

与此同时，外汇干预的可能性也在上升。日本财务大臣片山已明确表态，“所有选项都在考虑范围内”，暗示可能直接入市购买日元，甚至不排除与美国协同行动。这类口头警告虽不等于立即行动，但对市场情绪有很强的威慑力。一旦交易员意识到单边做空日元可能遭遇官方的强力阻击，追涨美元兑日元的意愿就会下降。

历史经验表明，日本当局通常在日元快速贬值并逼近160等整数关口时出手干预，因此当前158.50附近的位置正处在敏感区间。

美日政策分化：谁是破局关键？

放眼全球，美联储的政策路径依然是影响美元兑日元走势的核心变量。尽管市场对2026年美联储降息空间的押注有所收敛，美日利差优势仍在为美元提供支撑。

然而，美元的强势并非一帆风顺。当地缘政治冲突或贸易摩擦升级时，日元的传统避险属性会吸引买盘。这意味着，美元兑日元的走势本质上是在“利差交易”和“避险需求”之间反复拉扯。当缺乏单一主导力量时，行情多以区间震荡为主。

真正的方向性突破，需要明确的催化剂。例如，若日本央行在下次会议上显著强化鹰派立场，明确将汇率波动纳入政策考量，可能触发大规模的空头回补。反之，若美国经济数据意外走弱，迫使美联储提前释放降息信号，美日利差收窄的预期将迅速打压汇价。

目前，市场对日本央行下一次加息的时点看法不一。部分观点认为，如果日元持续跌破159，央行在4月加息并非不可能；但更多预测指向7月，前提是薪资和通胀数据持续改善。

一个重要的变化是，过去日本央行加息主要由国内经济动力驱动，而如今，外汇波动本身正成为影响政策节奏的关键因素。如果央行确认“汇率过度波动会影响决策”，这意味着日元贬值将不再是单纯的市场行为，其本身就可能触发政策应对。这种“预期锚定”机制，即使没有实际行动，也能在一定程度上抑制单边行情。但代价是，日本债市将承受更大压力，收益率可能被迫维持高位，进一步挤压政策空间。

英国财政大臣蕾切尔・里夫斯正试图向全球投资者兜售一个“稳定”的英国形象，但她的政策履历和悲观的商业调查，却描绘了另一幅图景。

尽管由里夫斯主导的一系列政策经历了代价高昂的反复调整，她仍计划在达沃斯世界经济论坛上向全球商界领袖传递一个核心信息：英国是“全球最理想的投资目的地”，汇聚了稳定、人才和资本。

然而，这番“稳定”的承诺，与现实形成了鲜明对比。

CEO调查：信心降至五年冰点

普华永道的一份最新调查，给里夫斯的乐观说辞泼了一盆冷水。调查显示，四分之一的英国企业CEO预计，英国经济今年将陷入衰退，这一比例是去年的两倍。

企业高管们的悲观情绪主要源于两个方面：繁琐的官僚程序和工党屡次加税的举动。许多负责人直言“深受官僚主义拖累”，导致企业营收增长的信心跌至五年来最低点。

普华永道高级合伙人Marco Amitrano特别指出，前副首相安吉拉・雷纳力推的《就业权利法案》已成为阻碍经济增长的关键因素。他警告称，这项新法案大幅强化了工会权力，并禁止了大多数零工时合同，这将使企业招聘新员工的“难度与风险双双上升”。

Amitrano形容英国经济“增长停滞”，并补充说：“私营企业对招聘新员工的态度，正变得愈发谨慎。”

与此同时，素有“工党御用智库”之称的决议基金会也发出警告，指出工党政府总计82亿英镑的政策转向，已经对英国经济造成了实质性损害。

全球投资版图中的“掉队”风险

在国内企业信心不足的同时，英国在全球投资市场的吸引力也面临挑战。

普华永道对全球95个经济体的4500名企业负责人进行的调查显示，英国正在流失数十亿英镑的投资，而这些资金正流向美国甚至印度。

根据最新调查结果，英国在全球热门投资目的地的排名已从2025年的独占第二，滑落至与德国、印度并列第二。

Amitrano将此调查结果称为一记“警钟”，并敦促工党领袖基尔・斯塔默爵士采取更多行动，修复政府与商界的关系。他表示：“其他国家正不断抢占先机，在全球积极推广自身优势。作为一个老牌强国，英国如今必须奋起直追。”

他认为，当前流入英国的投资规模，仅能勉强维持经济持平，远不足以推动强劲复苏，“我们必须拿出更具吸引力的政策。”

达沃斯的“魅力攻势”

尽管面临重重质疑，里夫斯还是带领商业大臣彼得・凯尔、外交大臣伊薇特・库珀等官员前往达沃斯，展开“魅力攻势”。

她计划会晤黑石集团CEO斯蒂芬・施瓦茨曼、摩根大通CEO杰米・戴蒙等商界巨头，并在论坛上公开演讲，重申她的主张：“有些国家只能为你提供发展平台，但英国能为你注入前行的动能。”

为了吸引海外资本，里夫斯也推出了一些具体举措，包括承诺为快速发展的科技企业报销引进海外人才的签证费，并为计划在英扩张的跨国公司提供更多签证支持。

然而，在经济学家警告称特朗普若实施关税威胁可能导致英国经济衰退的背景下，这些举措能否扭转商界的悲观预期，仍是一个巨大的未知数。

最新数据显示，英国劳动力市场正显露疲态。截至11月的三个月，失业率维持在近年高位，同时工资增长速度也在放缓。这组数据为英国央行在2026年继续降息增添了新论据。

失业率高位徘徊，薪资增长放缓

英国国家统计局周二公布，截至11月的三个月内，失业率稳定在5.1%，与上月持平，是2021年初以来的最高水平。

与此同时，剔除奖金后的平均工资年增长率从4.6%小幅回落至4.5%，表明薪资上涨压力正在缓解，这正是英国央行决策者密切关注的信号。

数据亮红灯，央行降息压力陡增

市场对未来就业市场的预期并不乐观。英国央行此前预计，未来两年失业率可能维持在5%左右。而《泰晤士报》对经济学家的调查则预测，到2026年底，该数字可能升至5%到5.5%之间，这将是十多年来的新高（疫情期间除外）。

在通胀已接近2%目标的大背景下，英国央行已在去年12月将基准利率下调25个基点至3.75%，这也是自2024年8月以来的又一次降息。

值得注意的是，当时降息的决定是以5比4的微弱优势通过的，行长安德鲁·贝利的关键一票改变了立场，为降息铺平了道路。

市场普遍认为，疲软的就业数据将给英国央行在2026年提供更多降息空间。央行下一次议息会议将在2月初举行，其对就业市场的最新评估将成为市场关注的焦点。

美国就格陵兰问题向欧盟挥舞关税大棒，市场情绪随之波动。但投资银行摩根大通认为，这更像是一场精心设计的“谈判秀”，而非全面危机的开端。该行判断，当前的混乱局面最终将以“谈判达成的安排”收场。

“交易的艺术”：关税威胁下的谈判博弈

摩根大通的国际市场情报团队指出，理解当前局势的关键在于“交易的艺术”。美方的强硬姿态和舆论造势，其核心目的是制造谈判筹码和紧迫感，以启动并主导谈判。

虽然欧盟方面也摆出了报复性征税、动用反胁迫工具等强硬回应，甚至警告可能破坏此前的贸易协议，但这在很大程度上仍属于博弈策略。分析师Federico Manicardi认为，这并非一个无法解决的根本性矛盾，解决方案甚至可能在达沃斯世界经济论坛期间就会出现。

格陵兰的战略价值：美国真正想要什么？

摩根大通预测，最可能的结果是达成一项“谈判安排”。这种安排将允许美国扩大在格陵兰的安全与经济存在，从而实现其加强北极防御、提升预警能力并获取自然资源的核心目标，同时丹麦也能保留其主权。

图解：格陵兰的战略价值与丰富资源

至于市场担心的其他极端情况，摩根大通认为可能性很小。直接“出售”格陵兰岛并非必需，因为美国无需领土主权也能达到战略目的，且此方案需要丹麦和格陵兰双方同意，操作难度极大。而“入侵”则被视为极小概率的尾部风险，不仅会遭到选民强烈反对，还可能导致北约“比北极冰融化得更快”地瓦解。

市场影响有限，投资者无需过度恐慌

尽管“特朗普主义”带来的不确定性正在冲击市场，股市回调、新兴市场风险偏好等指标已亮起“橙色警报”，但摩根大通对前景并不悲观。

该行分析师表示，如果市场因此出现中等个位数的下跌，他们会感到意外。这意味着，投资者不必对当前的关税威胁反应过度。

未来关注焦点与宏观背景

展望未来，摩根大通提示投资者关注几个关键事件。在即将召开的达沃斯论坛上，特朗普定于1月21日的演讲可能会涉及美联储主席人选和民生负担等议题。此外，美国最高法院将就美联储理事Lisa Cook的任命听取口头辩论。

从宏观角度看，今年开局强劲，投资者普遍预期2026年经济将重启。摩根大通的交易台也透露，自去年9月以来，他们一直在进行做多英国利率、做空美国利率的价差交易。

英国议会一份重磅报告发出警告：人工智能在金融服务业的普及速度，已经超出了监管机构的掌控能力。这种“监管滞后”的局面，正在让消费者乃至整个金融体系面临潜在的严重风险，并引发了关于责任归属、监管和技术依赖的深刻忧虑。

监管“慢半拍”，风险敞口扩大

这份由英国下议院下令刊发的报告直指问题核心。报告指出，从银行、保险到支付机构，人工智能技术已深度渗透，但英国金融行为监管局（FCA）、英格兰银行和皇家财政部这三大核心监管机构，却仍在沿用旧有的规则框架。

报告措辞严厉地批评，这种“等等看”的观望态度，无异于将消费者和金融系统置于风险之中。

委员会认为，人工智能早已不是边缘工具，而是嵌入了金融领域的许多核心职能。然而，监管的力度和深度，却远远跟不上这些系统应用的规模、速度与内在的复杂性。

这一警告发出的背景，正值英国政府在全国范围内大力倡导人工智能发展。大约一年前，首相基尔·斯塔默就曾承诺要利用AI技术“加速推动”英国的未来。尽管委员会承认技术进步能为消费者带来巨大好处，但它强调，监管机构首先必须把规则讲清楚。

规则模糊，谁为AI的错误买单？

报告指出，当前最大的问题之一是监管规则的模糊性。金融机构并不清楚，现行的消费者保护等规则，在AI场景下究竟该如何具体适用。

更关键的是，一旦AI系统决策失误造成损失，责任该如何界定？现有的问责规则能否清晰地划分高管人员的责任？这些都是悬而未决的问题。

为此，委员会敦促英国金融行为监管局（FCA）必须在2026年底前，发布一份全面的指导文件，明确解答上述问题。

昔日“领头羊”为何陷入困境？

“必须承认，英国曾是金融科技的先行者。”上海战略咨询机构ZenGen Labs的联合创始人Dermot McGrath评论道，“FCA在2015年首创的‘监管沙盒’模式，后来被全球57个国家效仿。即便在脱欧后，伦敦依然是无可争议的金融科技中心。”

但McGrath指出，人工智能的出现，正在打破原有的监管模式。

他解释说，监管沙盒之所以有效，是因为监管机构能清楚地了解金融机构在做什么，并在必要时介入。但AI的“黑箱”特性，让情况变得复杂。许多金融机构甚至对自己所依赖的AI系统都缺乏透彻的理解，这让监管机构和从业者都只能猜测，那些长期奉行的公平原则如何应用于这些不透明的模型决策。

监管不确定性或成“创新刹车片”

更深层次的担忧在于，监管规则的模糊性本身就可能阻碍技术进步。

McGrath认为，这种不确定性可能会抑制那些行事审慎、希望合规应用AI的公司的发展。当一个AI模型由科技巨头开发，再由第三方公司改造，最终被银行投入使用时，责任链条会变得异常复杂。企业高管需要为这些决策负责，但他们往往难以解释清楚决策背后的具体逻辑。

这种局面，无疑给英国的金融AI发展之路蒙上了一层阴影。

日本债券周二跌势进一步加剧，投资者对高市早苗提出的下调食品消费税竞选主张投下反对票，推动收益率飙升至纪录高位。

日本40年期国债收益率触及4%，为2007年该债券品种推出以来最高水平，也是日本各期限国债收益率30多年来首次触及4%。30年期和40年期国债收益率均涨逾25个基点。而20年期国债拍卖表现平平，进一步凸显市场对政府支出和通胀的担忧。

在高市早苗计划于2月8日举行提前选举之前，东京市场可能持续波动，投资者正警惕日本市场的动荡外溢至全球市场。

"削减消费税并没有明确的资金来源，市场预期将通过发行国债来筹措资金，"NLI Research Institute的高级金融研究员Yuuki Fukumoto表示。"债券市场实际上就像矿井里的金丝雀，尽管市场已经作出如此剧烈的反应，但政府方面并未出面沟通。从投资者的角度来看，很难找到一个买入债券合理的情形。"

此次收益率飙升标志着日本债券市场发生了转变。多年来在超低利率环境下，日本国债收益率一直显著低于全球同类债券。如今，日本30年期国债收益率已超过德国同期限国债的水平，后者约为3.5%。

来源: 新浪财经