美伊局势紧张，特朗普亮出底牌

在经历了相对新兴市场三十年来最差的表现后，印度股市在2026年可能依然步履维艰。高企的估值、过于乐观的盈利预期，以及与当前全球投资主题的脱节，正共同对投资者回报构成压力。

跑输大市：疲态已现

2025年，印度Nifty指数的回报率约为9%，这是其相对于新兴市场同行三十年来最糟糕的相对表现。这种弱势已经延续到了新的一年。

以美元计价，MSCI印度指数在2026年迄今小幅下跌，而更广泛的MSCI新兴市场指数同期上涨了约5%。回顾2025年，这一差距更为惊人——印度股市落后新兴市场约30%，创下自1990年代中期以来的最大差距。

估值过高：安全垫不足

尽管印度股市的估值无论从绝对值还是相对新兴市场的角度来看，都已从近期高点回落，但按历史标准衡量，它们仍然处于高位。

投资者愿意为印度股票支付的溢价已经收窄，但这还不足以在经济增长或公司盈利不及预期时提供有效的缓冲。由于股票风险溢价已经很低，市场容错的空间非常小。

支持者认为，印度强劲的GDP增长、更健康的银行体系、不断增加的公共投资以及政策稳定性，是高估值的合理解释。然而，这些积极因素正越来越多地被市场价格所消化。

错失AI热点：比较优势减弱

与2023年不同，当时印度股市受益于市场对人工智能相关服务的早期热情。然而，当前阶段的AI热潮，重心明显偏向于硬件和半导体领域。

这意味着，像韩国和中国台湾这样直接受益于硬件投资的市场，正提供更具吸引力的风险回报。同时，中国对其科技行业的政策立场也变得更加支持。这些市场将从全球AI相关资本支出的持续激增中获得更直接的好处。

盈利预期：现实与理想的差距

目前，分析师预测印度公司未来一年的盈利增长将达到16%左右，这一数字远高于其长期平均水平。

尽管印度的经济增长势头依然稳固，但其名义GDP增长预计将在9%至10%的区间。即使考虑到运营杠杆和利润率扩张的因素，要实现16%如此强劲的盈利增长，难度依然很大。

此外，在贸易方面，印度对美国的出口面临着主要经济体中最高的有效关税率，并且存在进一步提高的可能。即使未来关税下调，对股市的提振作用也可能有限，因为受影响最严重的板块在整体市值中的占比较小。

美联储内部再次传出明确的鹰派声音。堪萨斯城联储行长杰夫·施密德（Jeff Schmid）周四公开表示，他反对任何形式的降息，核心理由是通胀依然“过热”。

施密德在堪萨斯城经济俱乐部的演讲中直言：“我认为目前没有理由进一步降低政策利率。”他曾在去年10月和12月的美联储会议上两次投票反对降息。

通胀仍是首要关切

施密德认为，虽然降息可能对就业市场带来一些好处，但对控制通胀的使命造成的损害可能不成比例。

他指出，12月消费者价格指数（CPI）2.7%的年增长率，实际上更接近3%的通胀水平，这与美联储2%的政策目标相去甚远。他补充说，通胀问题仍然是他接触的商界人士“首要关切”的问题。

施密德强调：“在通胀问题上没有自满的余地。”他表示，在看到更有说服力的证据表明整体通胀正朝着正确方向发展之前，他不会轻易松口。

劳动力市场降温的结构性难题

对于正在放缓的劳动力市场，施密德有不同的看法。他承认市场已经降温，但认为“一定程度的降温可能是必要的，以防止通胀前景恶化。”

更重要的是，他将劳动力市场的大部分降温归因于结构性因素，例如移民减少、人口老龄化以及人工智能对招聘模式的冲击。在他看来，这些问题都无法通过调整货币政策来有效解决。

经济仍有动能，政策不宜放松

施密德倾向于继续维持“适度紧缩”的货币政策。他警告称，当前的政策“并非非常紧缩”，而美国经济依然显示出持续增长的势头。

此外，他还提到了未来的政策风险。施密德表示，特朗普政府时期可能推行的税收政策和放松监管等措施，有可能会进一步刺激投资、支出和总需求，从而给经济带来新的增长动力。

周四（1月15日）美盘时段，现货黄金幅走低，并连续第三个交易日表现平淡，表明其上涨动能正在减弱，可能准备进入短期回调，但趋势尚未改变。

美元指数分析

美国国债收益率上升和美元走强正在压制以美元计价的黄金。收益率在50日均线4.126%获得支撑后升至4.16%，推动美元指数攀升至99.129，为12月2日以来最高水平。这也使美元指数有望突破99.384的阻力位，若成功突破，可能进一步限制黄金涨幅或引发更深回调。

特朗普关注格陵兰与对伊态度转变影响避险需求

黄金交易商认为特朗普对格陵兰的关注是金价获得潜在支撑的原因之一，另一个因素是伊朗局势。特朗普表示可能暂停对伊朗的军事行动，这在伊朗政府对抗议活动的暴力镇压推动金价于周三触及4,642.97美元历史高点后，削弱了市场对黄金的避险需求。

关于格陵兰，特朗普周三称美国"需要格陵兰"，且不能依赖丹麦保护该岛。至于伊朗，他表示被告知伊朗在镇压抗议活动中的杀戮事件正在减少，暗示总统将采取观望态度。

降息预期使逢低买盘持续活跃

尽管动能减弱，投资者实际上期待短期回调的出现。市场不仅受到50日均线的支撑，有助于维持"逢低买入"策略，而且市场对今年至少两次25个基点降息的预期也在支撑这一贵金属资产。

低利率预期正在支撑市场并维持上升趋势，而阶段性避险需求则在短期内推动金价走高。

技术分析

来源：易汇通

从技术面看，根据日线摆动图表和50日均线，主趋势仍为上涨。突破4,642.97美元将意味着涨势恢复，而跌破4,274.02美元则会使趋势转为下跌。若出现短期回调，50%回撤位4,458.49美元将是首个下行目标和逢低买入机会。主要支撑和趋势指标为50日均线4,274.40美元。

短期展望：回调可能出现，但涨势仍完好

展望未来，收益率上升、美元走强以及地缘政治担忧缓和可能打压金价，迫使价格回调至4,458.49美元的关键支撑位。由于主趋势仍为上涨，买家可能将任何回落视为买入机会。只要50日均线支撑保持完好，这一过程可能会持续。

来源: 汇通网

国际油价创下去年10月以来的最大单日跌幅。此前，美国总统特朗普暗示，由于伊朗承诺不会处决抗议者，美国可能暂缓采取军事行动。

市场情绪迅速转变。前一周累计上涨10%的美国西德克萨斯轻质原油（WTI）价格，当日暴跌超过4%，直接跌破每桶60美元的整数关口。这一轮抛售的直接导火索，是特朗普周三对记者的一番表态。

特朗普表态，军事冲突警报解除？

特朗普表示，他已得到通报，伊朗境内“针对民众的杀戮行为已停止”。他还补充说，如果伊朗当局继续镇压抗议活动，他将“极度不满”。

这番话让市场认为，美国立即动武的可能性大大降低，从而缓解了对伊朗原油生产和关键海运通道可能中断的担忧。

市场的乐观预期并非空穴来风。伊朗司法部门宣布，已经驳回了对26岁男子埃尔凡·索尔塔尼的死刑判决。此前，活动人士曾警告称，索尔塔尼面临被立即处决的风险。

与此同时，美国财政部宣布了新一轮制裁，目标是伊朗最高国家安全委员会秘书，以及一个被认定的秘密银行网络中的18名相关个人和实体。这种非军事施压手段，进一步强化了短期内不会爆发直接冲突的市场判断。

风险溢价快速出清

“作为近期油价上涨的核心推手，伊朗局势在一夜之间出现明显缓和。”经纪公司PVM的分析师约翰·埃文斯评论道，“市场的紧张情绪大幅降温，此前计入油价的风险溢价已被快速消化。”

特朗普向记者透露，他的消息来自伊朗的“重要消息源”，该信源称当地已无抗议者遇害，也没有处决抗议者的计划。

回顾今年年初以来的油价走势，地缘政治一直是关键的定价因素。一方面，石油输出国组织（欧佩克）第四大产油国伊朗的局势动荡，叠加委内瑞拉的国内危机，为油价注入了风险溢价。另一方面，哈萨克斯坦经由黑海的原油出口因无人机袭击、设备维护和恶劣天气等多种原因受阻，也对油价构成了支撑。

此外，近期油价的大幅波动也受到了资金面的驱动。看涨期权交易量即将创下历史第二高的单周纪录，这类衍生品市场的头寸变化，进一步放大了油价的双向波动。

全球地缘格局新动向

除了美伊关系，其他地区的地缘动态也值得关注。

特朗普向路透社表示，他认为委内瑞拉继续留在欧佩克或许是更合适的选择，但他不确定此举对美国有何影响，并称美国政府尚未就此与委内瑞拉方面展开磋商。而在周四上午，美军在委内瑞拉附近海域扣押了另一艘油轮，这是美国针对伊朗制裁原油贸易所采取的管控措施之一。

与此同时，一个积极信号来自国际航运领域。航运巨头马士基集团宣布，将于本月恢复经由苏伊士运河的常态化航行。自2023年以来，也门胡塞武装频繁袭击该区域商船，迫使大量船只绕行非洲好望角。马士基恢复原航线，标志着该关键水道的地缘政治风险有所缓解。

劳动力市场强势的迹象略微削弱了市场对美联储今年降息的预期，短期美国国债收益率上升。

美国上周首次申领失业金人数意外下降，低于接受彭博调查的所有经济学家预期。这是表明就业市场的强度足以让美联储在本月暂停降息，甚至可能在年中之前都不会恢复降息的最新迹象。

对美联储政策利率变化更敏感的2至5年期美国国债收益率，在回吐最初涨幅后，当日仍大约上升3个基点。债券交易员略微削减了对美联储在年中前降息一次、并在年底前再降息一次的押注，不过市场价格仍几乎完全体现出将有这两次行动。

瑞穗驻伦敦的宏观策略主管Jordan Rochester表示，该数据"有助于强化正在形成的'在新任美联储主席上任前不会降息'的叙事"。美联储主席鲍威尔的任期将在5月份结束，而美国总统特朗普表示，他将提名一位继任者，此人将配合他对降低利率的要求。

2年期国债收益率一度上升4个基点至大约3.5%，10年至30年期收益率升幅较小，并且从各自峰值回落得更多，导致利差略有收窄，收益率曲线趋于更平坦。

来源: 新浪财经

“任何期待回调的人都会失望。”面对台积电交出的这份超预期财报，高盛分析师Sean Johnstone的评价直截了当。

台积电最新业绩的确让市场毫无失望的余地。财报显示，公司第四季度毛利率历史性地突破60%，净利润高达160亿美元，远超分析师预期。但更关键的信号在于，台积电将2026年的资本开支指引直接上调至520-560亿美元，比市场此前的最高预期还高出近四成——这无疑是在宣告，公司正全面加注AI芯片赛道。

公司首席财务官黄仁昭明确指出，业绩增长的核心驱动力源于市场对先进制程技术的强劲需求，并且这股势头预计将贯穿新的一年。这份“炸裂”的业绩与前瞻指引，不仅巩固了台积电在全球半导体产业链中的核心地位，也印证了华尔街的共识：凭借技术和资本的双重护城河，台积电将继续主导全球AI芯片的制造格局。

资本开支猛增，全力押注AI

台积电将2026年资本开支指引大幅提升至520亿至560亿美元，这个数字不仅击穿了卖方分析师普遍预估的450-460亿美元区间，也超越了买方机构更为乐观的470-520亿美元预期。

摩根大通的报告进一步补充，台积电管理层甚至暗示，未来三年的资本投资规模将“显著更高”，彻底打消了市场对于其近期可能缩减开支的疑虑。

与此同时，台积电也上调了未来的增长预期。据美银美林报告，公司已将其2024至2029年的收入复合年增长率（CAGR）指引从20%上调至25%。其中，AI加速器业务的收入复合年增长率预期更是从“40%中段”直接拉高至“50%中高段”。公司预计，2026年全年收入同比增长将接近30%，远高于市场原先预期的20%中段水平。

面对外界关于“AI投资是否存在泡沫”的疑问，台积电董事长兼首席执行官魏哲家坦言自己也曾“感到紧张”，但他强调：“AI的需求是真实的，不仅真实，而且正在融入日常生活。”他认为，当前制约AI产业发展的真正瓶颈，在于台积电的前端晶圆产能，而非电力或融资，并且产能紧张主要体现在晶圆制造环节，而非后端封装。

不止是增长，毛利率的结构性跃升

盈利能力方面，台积电的表现同样超出预期。第四季度毛利率达到62.3%，高于公司给出的59%-61%指引区间，也超过了市场预期的60.8%。营业利润率录得54%，同样高于市场普遍预期的51%。

展望未来，公司将第一季度的毛利率指引进一步上调至63%-65%，显著高于美银美林预估的60.9%和市场普遍预期的60.0%。

更重要的是，这并非短期现象。摩根大通指出，台积电已将长期结构性毛利率目标从“53%及以上”上调至“56%及以上”，这主要得益于更强的定价能力和运营效率的提升。同时，公司的股本回报率目标也从25%提升至接近30%的水平。虽然2026年下半年N2制程初期投产可能会暂时拉低毛利率，但全年整体盈利能力预计仍将维持高位。

美银美林分析师Haas Liu认为，台积电利润率的扩张主要来自两个方面：一是先进制程节点带来的持续价格提升与工艺迭代，贡献了超过20%的复合年增长率；二是定价更高的先进制程产品在总收入中的占比不断扩大。

产业链连锁反应，谁是最大赢家？

台积电大幅上调资本开支，直接利好整个亚洲半导体设备板块。高盛报告点名指出，东京电子、爱德万测试等相关企业预计将迎来强劲上涨。与此同时，为应对DRAM存储芯片需求的快速攀升，SK海力士也在加快新工厂的运营节奏。

具体的客户需求方面，有媒体报道称，OpenAI计划于2026年底推出其首款AI芯片Titan，该芯片将与博通合作开发，并采用台积电的3纳米制程。其后续型号Titan II更有望升级至台积电的A16工艺。此外，OpenAI也已选择三星的2纳米Exynos芯片用于其人工智能耳机“Sweetpea”。

基于此，各大投行纷纷维持对台积电的积极评级。摩根大通维持“增持”评级，目标价2100新台币，估值基于2027年预期市盈率的20倍。美银美林同样给出“买入”评级，目标价2150新台币。分析师普遍认为，在AI投资和有利定价前景的驱动下，台积电将持续处于高增长与利润率扩张的良性循环中。

高盛分析师Johnstone总结道，台积电长期被视为AI产业链的关键瓶颈，原因在于公司此前在资本投入上相对谨慎。如今，管理层不仅将开支指引上调至远超最乐观预期的水平，更明确表示未来三年的投资将“显著更高”。这对整个半导体设备与AI板块而言，是一个极其明确的积极信号——作为行业最重要的产能供给方，台积电已经开始全力加速了。