法国政府涉险过关，但真正考验还在后面

美国财政部周三发表声明称，美国财长斯科特·贝森特周一会见了日本财务大臣片山皋月，并"强调了制定和传达稳健货币政策的必要性"。

该部门在关于此次会议的说明中称："鉴于汇率过度波动的固有弊端，美国财长还强调了制定和传达稳健货币政策的必要性。"

贝森特这番言论发表之际，市场正密切关注日本是否会出手干预汇率，以扭转日元的下跌趋势。本周早些时候，日元跌至 18 个月以来的最低点。

周三，日元汇率出现反弹。此前，片山皋月再次发出口头警告，称政府官员将"针对过度汇率波动采取适当措施，不排除任何其他选择的可能性。"

周三，日元兑美元汇率上涨了 0.43%，达到 1 美元兑 158.46 日元的水平。此前曾一度跌至 1 美元兑 159.45 日元，这是自 2024 年 7 月以来的最低点。

在华盛顿与贝森特会面之后，片山皋月曾表示，两人对她所称的日元近期的"单边贬值"问题有着共同的担忧。

贝森特本人则多次表示，日元的贬值问题可以通过日本央行加快加息步伐来更好地解决。去年10 月份，他曾敦促主张宽松货币政策的高市早苗的政府允许日本央行提高利率，以避免日元过度贬值。

日本央行于 12 月将利率从 0.5%上调至 0.75%，其依据是认为日本在实现 2%的通胀目标方面取得了进展。

批评人士指出，利率上调步伐的缓慢是日元疲软的原因之一。日元疲软有利于出口，但也会因进口价格上涨而增加民众的生活成本。

来源: 新浪财经

美国经济正被一股前所未有的力量推动，特朗普政府正同时操纵财政、货币和信贷三大政策杠杆，全力追求经济增长。这种“三管齐下”的强刺激策略在历史上极为罕见，其短期目标明确：在11月中期选举前，营造一个全速运转的经济局面。

分析认为，这一系列操作足以在今年上半年将美国经济增速额外推高0.5个百分点。然而，这场豪赌的背后，是国家债务、美联储独立性和长期金融稳定等核心利益的牺牲。短期繁荣的账单，终将由未来偿还。

财政放水：2000亿美元减税注入市场

与2025年财政紧缩的背景截然不同，今年的财政政策发生了180度大转弯。去年，特朗普的关税政策实际上为经济戴上了枷锁，征收了约2000亿美元，主要由美国企业和家庭买单。

而今年，情况逆转。关税税率预计不会继续上升，甚至可能因最高法院的裁决而下降。更关键的是，特朗普在7月签署的税收法案开始释放能量。该法案通过扩大州和地方税、加班费、小费及老年人税收抵扣等方式，直接向经济注入近2000亿美元的刺激资金。

这项减税政策虽可追溯至2025年初，但实际的预扣税调整直到今年初才生效。Piper Sandler的政策分析师Donald Schneider指出，这将产生双重刺激效应：一方面，许多工薪阶层本月到手的工资会增加；另一方面，他们在报税时还能拿到去年的退税。此外，法案中允许企业全额冲销资本支出的条款，也将进一步推动投资增长。

信贷松绑：从严监管到鼓励放贷

金融危机后，美国监管机构要求银行持有更多资本以应对潜在损失，这在客观上限制了银行的放贷能力。但特朗普上任后，这一趋势正在被扭转。

监管的闸门正逐步打开。去年，针对大型银行持有美国国债的规则已经放宽。如今，银行的资本要求即将进一步放松，合并门槛正在降低，消费金融法的执行力度也大为减弱。所有这些举措都指向一个共同目标：刺激信贷扩张。

最近，特朗普更是直接下令，要求房利美和房地美这两家由政府接管的抵押贷款巨头，购买2000亿美元的抵押贷款债券。瑞银集团估计，此举可能将抵押贷款利率压低0.1至0.25个百分点，从而直接提振购房需求。

施压美联储：从“中性”走向“刺激”

美联储的传统角色是在经济过热时“撤走酒杯”，通过加息来抑制通胀和投机。然而，特朗普对此观念深恶痛絕。他需要的是一个能配合其经济政策、而非与之对抗的美联储。

为了实现这一目标，特朗普采取了极端手段试图控制美联储。他曾试图解雇一名理事，并允许司法部就总部翻新成本问题对美联储主席鲍威尔展开刑事调查。

目前，美联储官员预计今年会将利率从3.5%至3.75%的区间下调0.25个百分点，使政策利率达到“中性”水平——既不刺激也不抑制经济增长。但特朗普要的不是“中性”，而是“刺激”。他坚持要求下任主席大幅降息。他的两位主要候选人，白宫经济顾问哈塞特和前美联储理事沃什，都已表现出明显的鸽派倾向。

市场普遍预期，在新任领导层下，加上关税影响消退、油价下跌和住房通胀放缓等有利因素，美联储将有充分理由采取更激进的宽松政策。

短期繁荣的代价：未来的三大隐忧

将财政、货币和信贷的阀门全部拧到最大，短期效果立竿见影：经济将迎来快速增长。但这种策略之所以罕见，正是因为它伴随着沉重的长期后果。

首先，当前的政策路径正在加速债务增长，可能导致债务占GDP的比率突破100%，不仅会使后代更加贫困，还可能引爆债务危机。

其次，在资产估值本已高企的市场中放松信贷监管，无异于火上浇油，最终可能导致市场崩盘。

最后，迫使中央银行服务于总统的政治目标，这种做法在历史上几乎没有好的结局。

尽管如此，这些长期风险在短期内似乎被推迟了。随着美联储转向宽松，市场崩盘不会马上发生，债券市场的“义警”们今年也不太可能惩罚预算赤字。今年的主旋律，将是一场由政策驱动的繁荣，而最后的清算，只会留给未来。

美国总统特朗普周三宣布，对稀土、锂等关键矿产的关税计划按下了暂停键。他没有选择直接加征关税，而是指示政府转向与国际贸易伙伴谈判，以确保供应链安全。此举也推迟了一项可能扰乱美国经济的关税决定，尤其是在最高法院仍在审议其关税合法性的背景下。

关税变谈判：寻求价格下限

根据特朗普的命令，美国贸易代表杰米森·格雷尔和商务部长霍华德·卢特尼克将主导此次对外谈判。核心任务是与贸易伙伴协商，调整关键矿产的进口量，确保进口活动不会威胁到美国的国家安全。

值得注意的是，特朗普表示谈判应致力于推动关键矿产的价格下限。这一直是西方矿商和政策制定者长期以来的诉求。就在本周，七国集团财长以及澳大利亚等主要经济体的代表也在华盛顿讨论过类似议题。

国家安全考量：232调查的结论

特朗普的这一决定，实际上是采纳了商务部长卢特尼克的建议。卢特尼克在去年4月依据1962年《贸易扩展法》第232条款启动了一项国家安全审查，并于去年10月向总统提交了审查结果。

该报告明确指出，美国“过度依赖来自国外的关键矿产资源”，不仅缺乏稳定的供应渠道，还面临着“难以持续”的价格波动。报告认为，这些因素共同构成了“严重的国家安全隐患”。

特朗普在命令中也强调：“如果美国仍依赖外国来加工本国开采的矿产，那么仅仅在国内开采矿产并不能保障美国的国家安全。”

后续行动：谈判失败有何后手？

目前外界尚不清楚，为何特朗普在收到报告数月后才采取行动。

不过，他也为谈判失败准备了后手。特朗普表示，如果格雷尔和卢特尼克的谈判无法达成协议，他将考虑对关键矿产设定最低进口价格，甚至“可能会采取其他措施”，但并未透露更多细节。

围绕格陵兰岛的归属问题，美国和丹麦的外交角力再度升级。丹麦外交大臣拉斯穆森1月14日在华盛顿与美方会谈后明确表态，任何不尊重丹麦领土完整和格陵兰人民自决权的想法都“完全不可接受”。

尽管双方同意组建一个高级别工作组并继续对话，但拉斯穆森坦言，两国在此问题上仍存在“根本性分歧”。

丹麦的立场：主权不容侵犯

当天，丹麦外交大臣拉斯穆森和格陵兰岛自治政府外交部长莫茨费尔特在白宫，与美国副总统万斯和国务卿鲁比奥举行了会谈。

拉斯穆森在会后的记者会上表示，双方就如何保障格陵兰岛的长期安全进行了“坦诚而富有建设性”的讨论。丹麦方面认为，现有的防务框架已经足够，即1951年丹麦与美国签订的格陵兰防务协议以及北约条约。

他直言，美国“收购”格陵兰岛“绝对没有必要”，并希望此次会晤能缓和紧张局势。即将成立的高级别工作组，核心任务将是探讨如何化解美国的国家安全关切，但前提是必须尊重丹麦的底线。该工作组预计在几周内召开首次会议。

格陵兰的微妙角色

作为事件的另一主角，格陵兰岛方面也表达了自身立场。外交部长莫茨费尔特表示，加强与美国的合作至关重要，但这并不意味着“我们想被美国控制”。

她强调，正确的方向是“作为盟友应该如何加强合作，这符合我们所有人的利益”。这番表态显示出格陵兰在维护自身利益的同时，试图在美丹之间寻找平衡。

美国为何执着？

就在会谈当天，美国总统特朗普再次通过社交媒体重申，美国需要得到格陵兰岛。他声称，格陵兰岛对于美国正在建设的“金穹”导弹防御系统至关重要。

特朗普还认为，若格陵兰岛由美国控制，“北约将变得更加强大和高效”。

格陵兰岛是世界第一大岛，位于北美洲东北方，是丹麦的自治领地，拥有高度自治权，但其国防和外交事务由丹麦政府负责。目前，美国在岛上设有一处军事基地。自2025年上任以来，特朗普已多次公开表示想得到格陵兰岛，甚至不排除动用武力的可能性，这遭到了丹麦及其他欧洲国家的强烈反对。

民意并不支持白宫

值得注意的是，美国政府的想法并未得到国内民众的广泛支持。

路透社和益普索集团14日公布的一项联合民调显示：

• 仅有17%的美国民众支持接管格陵兰岛。

• 高达47%的民众表示反对。

• 约三分之二的受访者担心，此举可能会损害北约并破坏美国与欧洲盟友的关系。

全球储备资产的天平，正在发生微妙而深刻的倾斜。最新数据显示，黄金储备与美债储备的规模差距已缩至毫厘之间，一场全球资产配置的静默革命正在上演。

世界黄金协会的数据显示，到2025年11月底，非美国官方持有的黄金储备总价值已达3.82万亿美元。而根据美国财政部截至同年10月底的数据，这一群体持有的美国国债规模为3.88万亿美元。

尽管统计时间略有出入，但一个清晰的趋势已浮出水面：全球央行资产负债表上的黄金，其分量正迅速追平甚至可能超越传统上的核心资产——美国国债。

“量价齐升”：黄金储备狂飙的两大引擎

这一历史性转变的背后，是“量”和“价”的双重共振。

首先是“量”的持续积累。自2022年起，全球央行掀起了一股购金热潮。2024年，各国央行净购入黄金高达1045吨，连续第三年突破千吨大关。这股势头在2025年得以延续，仅前三季度净购买量就达到634吨。世界黄金协会的年中调查更预示了未来走向：超过九成的受访央行表示，计划在未来12个月内继续增持黄金。

其次是“价”的强势提振。黄金本身也进入了一个强劲的上涨周期。2025年，伦敦现货黄金价格全年涨幅超过60%，50多次刷新历史高点，创下自1979年以来的最佳年度表现。进入2026年，涨势依旧不减，1月14日盘中价格一度逼近每盎司4640美元，再次改写历史纪录。

在量价齐升的推动下，全球官方黄金储备的总价值实现了飞跃。相比之下，非美央行持有的美债规模在2025年前10个月保持相对稳定。这一静一动，释放出一个明确信号：全球资本对美元资产的风险偏好正在降低。

美元信用的裂痕与资产多元化

当前，作为全球头号储备资产的基石——美元信用，正面临持续侵蚀。

2025年5月，国际评级机构穆迪将美国的主权信用评级从顶级的“Aaa”下调至“Aa1”。穆迪解释称，美国政府的债务与利息支付比例在过去十年持续攀升，已远超同级主权国家。同年10月，欧洲评级机构范围评级（Scope Ratings）也以公共财政状况恶化和政府治理标准下降为由，将美国主权信用评级从“AA”下调至“AA-”。

评级下调的背后，是市场对美元资产安全性的深层忧虑。在此背景下，全球储备格局向多元化演进的进程正在加速。

不止是避险：黄金的三重战略价值

对于非美央行而言，增持黄金储备并非简单的避险操作，而是一项具有多重战略价值的深远布局。

• 对冲风险，筑牢防线。 增持黄金能有效对冲美元信用弱化带来的风险，通过资产的多元化配置，为国家金融安全建立一道坚实的防火墙。

• 保值增值，抵御冲击。 黄金天然的避险属性，使其成为抵御地缘政治冲突和通货膨胀压力的理想工具，有助于实现国家财富的稳健增值。

• 强化信用，提升话语权。 黄金储备为本国金融体系的稳定性提供了“硬信用”背书，这不仅有助于推进本币结算和货币国际化进程，长远来看，也能提升各国在全球金融治理体系中的影响力。

根据美联储通过其褐皮书调查从各地方联系人处收集的信息，自去年11月中旬以来，美国大部分地区的经济活动以"轻微至温和"的速度加快。

报告指出："这标志着与前三个报告周期相比有所改善，当时多数地区报告经济活动几无变化。"本报告所审查的时段紧随美国历史上最长的政府停摆结束之后。

在美联储12个地区联储中，有8个报告就业水平基本保持不变。报告称，工资以"温和"速度增长，"多个联系人报告工资增长已回归'正常'水平"。

多数地区物价以"温和"速度上涨。然而，报告也指出："一些最初自行消化了关税相关成本的联系人开始表示，随着关税实施前库存的耗尽，或维护利润率的压力日益加剧，他们正开始将这些成本转嫁给客户。"

根据纽约联储的报告，"几位联系人指出，关税带来的价格压力正在推高销售价格，并严重挤压利润率，同时不确定性限制了他们的定价能力和前瞻规划能力。"

与此同时，明尼阿波利斯联储的联系人报告了医疗保健和保险成本的急剧上涨。

这份报告与多位美联储政策制定者的观点一致。他们近期普遍认为劳动力市场已整体降温，但仍保持稳定。与此同时，一些官员则对进一步降息持谨慎态度，理由是通胀率仍高于美联储2%的目标，且特朗普的关税政策可能带来物价压力。

在2025年底连续三次降息25个基点后，投资者目前预计美联储在今年6月之前不会再次降息。

波士顿学院经济学家布莱恩·贝休恩（Brian Bethune）在一封电子邮件中表示：" 潜在的主要问题是2026年1月和2月的生产者价格指数与消费者价格指数，因为届时与预期的2026年全年关税成本相关的涨价将被计入企业计划。"

彼得森国际经济研究所所长亚当·波森（Adam Posen）表示，2026年的通胀压力还将源于共和党的税收计划，以及"美联储的货币政策并不像其认为的那样紧缩"。

里士满联储基于1月5日或之前收集的信息编制了本期褐皮书。报告包含了美联储各辖区内商界领袖及其他联系人的评论与事例。美联储官员将于1月27日至28日举行下次会议，决定利率政策。

来源: 金十数据