美元多空僵持，99关口成关键

地缘政治风云变幻，过去四年，德国国防工业掀起了一场前所未有的招聘热潮。作为欧盟的经济火车头，德国正以前所未有的力度加码国防，军工企业的员工总数也随之激增近三分之一。

数据显示，德国五大国防巨头和四家高增长初创公司，其国防部门的全球员工总数已接近83000人。而在2021年俄乌冲突爆发前，这个数字仅为63000人。这场冲突彻底改变了欧洲对国防与安全的认知，也推动了德国经济重心的转移。

在外部冲突和美国对欧洲安全承诺减弱的双重背景下，德国带头增加了国防开支。但这股热潮能否有效吸纳陷入困境的汽车行业人才，目前来看答案并不乐观。

对外经贸大学中德经贸研究中心主任史世伟教授指出，德国社会对发展国防工业远未达成共识。尽管政府推出了庞大的投资计划，但抵制的声音依然存在，更不用说吸引传统汽车行业的员工大规模转行了。

政府砸钱：千亿欧元订单涌入

自2022年以来，德国国防部已签下总价值高达2070亿欧元的武器合同，仅去年一年就达到830亿欧元，远超2021年的230亿欧元。

2024年5月上任的德国总理默茨，甚至放宽了严格的借贷规定，为国防领域的必要开支扫清障碍。根据2024年底批准的2026年财政预算，德国国防开支将增至约1080亿欧元，占5245亿欧元总预算的相当一部分。

默茨政府的计划更为宏大：到2029年任期结束时，将国防预算进一步提升至1528亿欧元，届时将占德国GDP的3.5%。

尽管增长迅猛，但国防工业的就业规模仍无法与德国的支柱产业——汽车业相提并论。统计显示，2022年国防领域直接雇员约为10.5万人，而汽车行业的从业者高达约70万人。

谁在扩招？莱茵金属领跑

目前，德国国防领域最大的雇主是欧洲宇航防务集团（EADS），负责生产“台风”战斗机和A400M运输机等核心装备。该公司在全球国防部门拥有约38000名员工，其中过半在德国工作。

而就业增长最快的则是莱茵金属公司（Rheinmetall）。这家总部位于杜塞尔多夫的坦克、火炮和弹药制造商，其员工人数已从2021年的约15400人飙升至目前的23500人。

公司首席执行官帕佩格（Armin Papperger）在去年9月预测，员工数将在三年内达到7万人。他表示：“公司对求职者的吸引力越来越大，预计今年将收到30万份求职申请。”

新兴的初创企业同样表现抢眼。这些专注于非公开武器和监控系统的公司吸引了数亿欧元投资。例如，生产武装无人机的Helsing公司，在从人工智能软件转向软硬件并重后，员工人数在四年内增长了18倍。

德国国防工业协会（BDSV）负责人阿茨波迪恩（Hans Christoph Atzpodien）预计，随着采购流程加速，企业需求更加明确，未来几年增长还将提速。“一切准备就绪，大批订单正涌向国防制造商。”

军工的繁荣，汽车业的“解药”？

尽管军工企业有意从裁员的汽车行业中招募人才，但数据显示，国防领域的扩张，对弥补汽车业的下滑作用有限。

生产雷达和传感器的Hensoldt公司表示，今年从汽车行业招聘了约100人。初创公司Arx Robotics总员工约140人，其中15人来自汽车行业。Helsing公司也确认“一直在从汽车制造商和零部件供应商那里招人”，并聘请了特斯拉前工程副总裁施文库什（Michael Schwekutsch）加盟，还与汽车零部件供应商舍弗勒合作以保障供应链。

阿茨波迪恩乐见汽车零部件供应商提供资源和人力，认为这体现了德国工业基础的强大。但他同时谨慎地表示：“我们无法解决汽车零部件行业的所有问题。”

德国经济的深层挑战：军费能刺激增长吗？

史世伟分析称，目前有观点认为德国经济将在2026年实现增长，但预测值并不高。德国经济专家委员会近期已将2026年增速预期下调至0.9%，联邦政府的预测也仅为1.3%。

他认为，德国政府试图通过增加基建和国防支出来应对挑战，但这多少有些“寅吃卯粮”。2026财年预算案因大幅增加军费而削减社会与环保开支，已遭到在野党批评。同时，政府在基础设施建设方面也未见成效，导致默茨政府上台半年多后，2025年全年增长预计仅为0.2%至0.3%。

多年来，德国经济专家一直呼吁通过拉动内需等方式进行结构性改革。但史世伟指出，德国目前似乎仍缺乏进行经济刺激的动力，整个经济结构依然严重依赖出口。其出口额占GDP约45%，这种高度外向型的经济结构在欧盟成员国中相当罕见，也构成了其深层的脆弱性。

格陵兰自治政府正强力反击美国再度提出的接管威胁，明确表示将推动在北约（NATO）框架内解决本土的防务管理问题。

格陵兰总理办公室在周一晚间发布声明，强调格陵兰的防务关乎包括美国在内的所有北约成员国的共同利益。因此，格陵兰将与丹麦合作，确保相关对话与后续行动都在北约框架下进行。

华盛顿会谈在即，外交斡旋启动

这一系列表态正值一场高风险会谈的前夕。本周三，丹麦与格陵兰外长将在华盛顿同美国国务卿马尔科・鲁比奥举行会谈。据丹麦通讯社里索报道，丹麦外交大臣拉斯・勒克・拉斯穆森确认，美国副总统JD・万斯也将出席此次会议。

会议的公开目标非常明确：平息由唐纳德・特朗普总统针对格陵兰发出的新一轮威胁，并着手修复因这座战略要地而趋于紧张的美丹及美格关系。

多方密集表态，欧洲立场鲜明

对于美方的意图，格陵兰官员在声明中措辞严厉：“美国再次重申了其接管格陵兰的企图，这是格陵兰联合政府在任何情况下都无法接受的。”

欧盟委员会执行副主席特蕾莎・里韦拉也对此举予以谴责，称这种威胁令人无法接受，并强调格陵兰绝非可以买卖的商品。她表示：“显然，欧洲一体化进程正成为内外部势力蓄意破坏的目标。欧洲正是在困境中不断成长的，当下我们正处于一个极具挑战的时期。”

不过，德国外长约翰・瓦德菲尔在周一晚间与鲁比奥会面后，则表达了相对乐观的态度，称他对欧洲能够就格陵兰问题与美国达成“妥协”感到乐观。会谈后，鲁比奥方面未发表任何官方声明。

争端冲击北约，防务成新焦点

这场风波已经对北约同盟关系造成冲击。此前，丹麦首相梅特・弗雷泽里克森曾警告称，任何接管格陵兰的企图都将损害北约同盟的根基。此番表态后，争端促使特朗普再度对北约其他成员国提出批评。

为了应对当前局势，丹麦国防大臣特罗尔斯・伦德・波尔森于周二表示，他将于下周一会同格陵兰外交大臣维维安・莫茨费尔特，在布鲁塞尔与北约秘书长马克・吕特会晤。

美国司法部向美联储主席鲍威尔发出刑事调查传票——这样一条足以撼动全球金融市场的消息，最终只引发了短暂而温和的波澜。本应视美联储独立性为生命线的美国商界领袖们，也对此无动于衷，至少在公开场合是这样。

这背后到底发生了什么？

过去一年，鲍威尔一直是总统特朗普最钟爱的“出气筒”，因为他没有按总统的意愿大幅降息。上周日晚间，鲍威爾亲自捅破了这层窗户纸，发表声明称联邦检察官正以国会证词为由，对他本人和美联储展开调查。

调查的官方理由是美联储总部翻修成本超支。但即便是作风沉稳的鲍威尔也无法容忍这个借口。他在一份措辞罕见的声明中直言：

“这个新威胁与我去年6月的证词无关，也与美联储大楼的翻修无关。刑事指控的威胁，是因为美联储在依据我们对公众利益的最佳判断来设定利率，而不是在遵循总统的偏好。”

简单说，特朗普希望美联储大幅降息来刺激经济，而鲍威尔和他的同事们则肩负着平衡增长与通胀的使命，不能屈从于任何政治人物的一时兴起。降息过快，可能将美国拖入通胀的泥潭。

央行独立性：一条不可逾越的红线？

央行不受行政权力干预，是任何发达经济体的基石。看看土耳其或阿根廷的经历就知道，让政治干预货币政策会带来多么灾难性的后果。对美联储这个全球金融的“定海神针”而言，总统的干预更像是在跨越红线。

但特朗普似乎并不在乎这些共识。过去一年里，他不仅持续威胁鲍威尔，还试图解雇美联储理事库克，并安插自己的亲信进入利率决策委员会。

耶鲁大学首席执行官领导力研究所的创始人杰弗里·索南菲尔德（Jeffrey Sonnenfeld）指出，私下里，CEO们对政府攻击美联储的行为感到“非常震惊”。

索南菲尔德的团队在调查了200名CEO后发现：

• 71%的CEO认为特朗普政府侵蚀了美联储的独立性。

• 80%的CEO表示特朗普施压鲍威尔降息并非为了美国的最大利益。

值得注意的是，这些调查甚至是在司法部调查鲍威尔的消息传出之前完成的。

CEO们的私下恐慌与公开沉默

然而，私下的恐慌并未转化为公开的行动。没有任何一家大公司、行业协会或CEO站出来，对这个直接影响他们经营成本和商业环境的事件表达担忧。代表美国最大公司CEO的“商业圆桌会议”（Business Roundtable）也未回应置评请求。

CEO们为何集体噤声？背后有几种可能的解释。

害怕报复：哈雷的前车之鉴

最直接的原因，或许是对个人和公司遭到报复的恐惧。

索南菲尔德提到了哈雷戴维森（Harley-Davidson）的例子。2018年，为应对欧盟的报复性关税，这家摩托车制造商将部分生产转移到海外。

“特朗普觉得这是冲着他个人来的，于是号召所有人抵制哈雷，”索南菲尔德说。总统的抵制呼吁对这家本就陷入困境的公司雪上加霜，公司董事会后来解雇了CEO。“这纯粹是一种报复心理……CEO们不希望这种事发生在自己身上。所以他们没有动力独自发声，除非集体行动。”

私下影响与“特朗普会退缩”的赌注

一些CEO则倾向于通过私人关系和秘密渠道来影响特朗普，而不是公开对抗。据报道，沃尔玛、塔吉特和家得宝的CEO们就曾被召集到白宫，在内部会议上向特朗普陈述其关税政策对现实世界的影响。

还有一些人可能在赌“TACO”交易——即认为特朗普在涉及其更极端的倾向时“总是会临阵退缩”（Trump Always Chickens Out）。如果一切都只是政治作秀，又何必冒险成为总统的敌人呢？

一个更现实的解释：短期利益压倒一切

不过，还有一个更愤世嫉俗的解释：无论是企业经营者还是股票交易员，他们都太喜欢低利率这个主意了，以至于愿意拿国家的长期稳定来赌一把。

几十年来，经济数据一直是美联-储设定利率时最重要的考量。但维拉诺瓦大学经济学教授伊拉斯谟·科斯汀（Erasmus Kersting）认为，那样的日子已经结束了。

他在一封邮件中写道：“这并不意味着灾难，只意味着特朗普的偏好变得比过去重要得多。这也是为什么今天商界（和华尔街）的警报声依然微弱：许多市场参与者其实认同特朗普的‘直觉’。”

日本政坛可能提前举行大选的消息，再次点燃了市场的“高市交易”模式：日股冲上新高，日元与国债则同步承压。主流观点认为，这是一场旨在巩固政治权力、延续财政扩张与货币宽松的老剧本。

然而，野村证券在最新报告中发出警告，认为市场可能完全误读了这场政治博弈的真实意图。野村指出，提前大选的核心目标或许并非加码短期通胀，而是为推动更艰难、更深层次的结构性改革铺路。

如果这一判断成立，当前基于“再通胀”预期的市场定价，或将面临大幅修正的风险。

市场为何押注“再通胀”交易？

当前市场的反应逻辑清晰：一场胜利的大选将给予首相高市早苗更强的民意授权，从而巩固其扩张性财政立场和对宽松货币政策的偏好。

这种预期并非空穴来风。自去年10月以来，日股的领涨板块正是银行、房地产和建筑等内需驱动的行业，而科技、机械和汽车等外向型板块则相对滞后。这似乎印证了市场对“高市经济学”将延续“财政刺激+日元贬值”路线的解读。

在这种逻辑下，日元会进一步走软，而日本国债市场则因市场对债务可持续性的担忧而出现收益率曲线的“熊市陡峭化”（即长端利率因通胀和财政预期而大幅上升）。

野村：真正目标是结构性改革

野村证券提出了一个截然相反的观点：提前大选，不是为了获得继续“推高通胀”的授权，而是为了赢得推动“艰难改革”所必需的政治资本。

报告认为，旧有的“安倍经济学”式刺激路径已接近天花板。如果高市早苗能通过选举获得稳固的长期执政地位，她将有底气摆脱对短期选票的依赖，将政策重心从“短期刺激”转向更根本的“结构性改革”。这些改革可能包括放松行业管制、调整税收以鼓励投资等，旨在提升日本经济的长期增长潜力。

此外，野村还认为，一场大选的胜利可能赋予日本央行更大的政策自由度。目前市场定价日本央行在4月加息的概率为39%。若高市早苗获胜，央行在制定货币政策时或能减少对密集政治议程的顾虑，拥有更灵活的操作空间。

如何看懂选战：三大关键信号

野村指出，要判断未来的政策走向，投资者需要密切关注三个选举观察点：

1. 竞选纲领的焦点： 核心议题是再次寻求实施再通胀政策的授权，还是将经济安全与结构性改革放在首位。

2. 自民党的席位： 自民党能否在选举中确保稳定的多数席位是政策推行能力的关键。

3. 执政联盟的关系： 与公明党的联盟关系至关重要。若联盟关系得到加强，或组建新的联盟，政府政策可能会向联盟伙伴的优先事项倾斜。

新旧“高市经济学”对资产意味着什么？

野村在报告中详细对比了两种不同政策路径对市场的潜在影响，这构成了未来资产定价的核心分歧点。

• 政策组合： 大幅增加政府支出、日本央行持续扩大宽松、财政刺激推高通胀。

• 市场表现：

• 债市： 收益率曲线扭曲式陡峭化。

• 股市： 上涨，但由外需相关板块领涨。

• 汇市： 日元趋于贬值。

• 政策组合： 优化政府支出结构、推动日本央行走向中性利率（加息与量化紧缩）、通过税改和放松管制等措施提升长期增长潜力。

• 市场表现：

• 债市： 收益率全面上行，可能呈现弧形熊市或扭曲式增量化。

• 股市： 上涨，但由内需相关板块引领。

• 汇市： 日元走势可能趋于稳定，甚至升值。

显然，政策路线的转变将对不同资产类别和行业板块产生巨大差异。例如，若金融调控措施收紧，银行板块可能承压。而一旦政策重心真正转向结构性改革，受益于新增长动力的板块将获得市场更多关注。对投资者而言，辨清信号、提前布局，将是穿越日本政治周期的关键。

美国总统特朗普为委内瑞拉描绘了一幅千亿美元投资的蓝图，希望美国企业能在马杜罗政权结束后，迅速重建该国支离破碎的石油产业。然而，对于这份“大礼”，石油行业的巨头们却显得异常谨慎，甚至有些抗拒。

埃克森美孚的CEO Darren Woods就在白宫会议上，当着特朗普的面直言：委内瑞拉目前“不适合投资”。这句话不仅代表了他自己，也道出了整个行业的真实心声。事实上，据知情人士透露，部分高管甚至一开始就想劝说白宫取消这次会面，他们既担心委内瑞拉的复苏之路充满荆棘，更不愿自己的公司被外界贴上“趁火打劫”的标签，去瓜分这个拥有全球最大已探明储量的石油宝库。

白宫会议上的“真心话”

在一场约有20名石油高管参加的会议上，Woods的坦率显然没有得到总统的赞赏。特朗普在周日傍晚对记者表示，他“不喜欢”Woods的发言，并暗示可能会将埃克森美孚排除在未来的委内瑞拉重建计划之外，认为他们“耍小聪明”。

气候倡导组织CERES的油气高级主管Andrew Logan评论道：“Woods可能觉得自己只是在陈述事实，但他显然没看清说话的场合。” 这起事件再次提醒外界，受邀前往白宫与特朗普会面，本身就伴随着难以预料的风险。这位总统习惯将会议公之于众，并借此向在场的企业或国家领导人施压，以获取他想要的让步。

百亿投资背后的严峻现实

石油公司高管们的谨慎并非空穴来风，而是基于对委内瑞拉现状的清醒认知。想让这个国家的原油产量在短期内得到实质性提升，背后是天文数字的资金需求。

行业代表指出，委内瑞拉的石油基础设施已是千疮百孔：废弃的钻井平台、泄漏的管道、以及被火灾损毁的设备，都需要重建或更换。任何一项投资都可能高达数百亿美元。

除了这些硬件上的挑战，更让企业望而却步的是“软件”环境。在做出任何重大的投资承诺之前，他们需要看到委内瑞拉进行彻底的政治和法律改革，以确保跨境资金流动顺畅，并提供一个安全的运营环境。没有这些根本性的保障，再诱人的石油储备也只是一张画在纸上的饼。

日元兑美元的贬值正在加速。美元/日元汇率盘中一度触及159.04，创下2024年7月以来的新低，距离市场高度警惕的160心理大关仅一步之遥。

尽管汇率在1月12日日本休市期间短暂跌破159后迅速回弹，但在158上方拉锯的态势表明，上行压力依然巨大。自1月以来，美元/日元从156附近一路攀升，贬值趋势十分明确。这背后，是美国与日本两国内部政治风暴共同作用的结果。

美国政坛风波，意外助推美元

近期日元急跌，首要推手是美国的政治不确定性。特朗普政府推动对美联储主席鲍威尔的刑事调查，理由是其在国会就美联储总部25亿美元翻新工程的证词真实性存疑。

起初，市场担心美联储的独立性受损，美元一度承压。但随着共和党内部关键人物迅速发声批评，该事件的影响很快消退。市场反而形成了一种新的预期：如果鲍威尔在政治压力下被迫大幅降息，可能引发通胀失控。届时，投资者将要求更高的债券风险溢价，从而推高美国国债收益率，最终反而利好美元。

此外，最高法院可能推翻特朗普关税政策的风险，也被市场解读为一种变相的财政刺激。在多重因素交织下，美元的避险地位反而得到强化，重新站稳脚跟，成为推动美元/日元走高的核心动力之一。

日本提前大选，引爆“高市交易”

比美国政局影响更直接的，是日本首相高市早苗计划提前举行大选的消息。1月13日，高市向自民党干部明确传达了意向，计划在1月23日国会开幕当天解散众议院。

高市内阁的支持率持续处于高位，多家民调显示其支持率在70%至78%之间，JNN的最新调查甚至高达78.1%，在年轻选民中尤其受欢迎。凭借高民望，高市希望通过大选扩大自民党在众议院的席位优势，以打破法案推进受阻的僵局，核心目标直指修宪和推行大规模财政刺激。

市场迅速对此作出反应，“高市交易”（Takaichi Trade）逻辑被彻底点燃：市场预期日本将加码扩张性财政政策，同时长期维持低利率。这一组合拳一边推高日本股市，另一边也抬升了日本国债收益率，最终使得日元成为市场集中做空的对象。

受此影响，日经225指数在13日盘中突破53000点，收盘大涨3.1%。30年期日本公债收益率更是飙升12个基点，长期利率一度触及2.140%，创下近27年新高，日元的贬值压力持续放大。

日本当局干预：速度比点位更重要

面对日元的持续贬值，日本当局已释放出明确的干预信号。财务大臣片山皋月多次公开批评日元“单边贬值”和“投机性”波动，并得到了美国财长的支持，这被市场解读为干预的“绿灯”。

市场普遍认为，日本当局是否出手干预，关键在于贬值的“速度”，而非某一个具体的汇率点位。虽然160被视为重要的心理防线，日本在2024年曾在此关口附近四次出手，但如果汇率在短期内从158快速冲向159以上，呈现出脱离基本面（如日美利差）的单边投机行情，那么当局很可能在到达160之前就提前行动。

历史经验显示，官方干预往往选择在市场波动性较低、头寸较轻的时段发动“突袭”，比如在美国重要数据（如CPI）公布前后，以求达到最大冲击效果。目前，1月下旬至2月初（大选不确定性高峰期叠加美国数据发布季）被视为干预的高风险窗口。

后市展望与技术分析

日元的持续疲软已引发全球资产的连锁反应，投资者对法定货币的信任度有所动摇，黄金等避险资产价格因此创下历史新高。

短期内，在2月日本大选结果出炉前，“高市交易”仍将是市场的主导逻辑，日元弱势格局恐难改变。但随着汇率逼近160，干预风险已显著上升，一旦贬值失控，日本当局出手的概率将急剧增加。

美元兑日元日线图显示，汇价处于明显的上升通道中，技术指标普遍看涨。

从技术面看，美元/日元日线图上，一目均衡表的转换线和基准线呈看涨排列，强化了整体上行潜力。14日相对强弱指数（RSI）尚未进入超买区，表明仍有上涨空间。在突破2025年高点158.88后，上探160心理关口已是大概率事件。

对于交易员而言，当前最稳妥的策略是保持警惕，轻仓操作并严格设置止损。需要重点关注三大节点：1月23日的日本国会动向、美国重要经济数据的发布以及日本财务省官员的任何表态。在政策敏感期，避免与央行对赌、盲目追高是明智之举。