俄大使痛批美国石油禁运

金价在收复10月末的失地后，于12月底重返纪录高位。数据显示，黄金在12月29日创下历史新高。继2025年上涨64%、创下1979年以来最强劲年度表现后，金价自2023年初以来的累计涨幅已接近140%。

展望未来，尽管近期涨幅显著，但瑞银（UBS）认为，基本面环境仍支持金价在2026年进一步走高。

金价创新高，短期推手是什么？

瑞银策略师在报告中指出，12月底金价创下新纪录，主要由几个因素共同驱动：美元疲软的宏观背景、市场对实物资产的需求、持续的地缘政治紧张局势、机构投资者的不确定性，以及年底的季节性低流动性。

这些因素共同将金价推向了新的高度。但更值得关注的是支撑其长期走强的深层逻辑。

长期基本面：为何牛市远未结束？

瑞银认为，有三大核心支柱将继续支撑金价的长期牛市，并使其有望在明年再创历史新高。

首先，美国实际利率大幅下降。实际利率被视为持有黄金这类无收益资产的“机会成本”，目前已降至2023年中期以来的最低水平，这极大提升了黄金的吸引力。

其次，需求保持强劲。无论是来自普通投资者还是各国央行的需求，都仍处于接近历史纪录的高位。

最后，主权债务风险提供支撑。市场对发达经济体政府债务不断攀升的担忧，持续强化了黄金作为传统价值储存工具的地位。

央行购金潮与结构性需求

从结构性需求来看，各国央行是黄金市场的重要买家。瑞银策略师预计，2025年全球央行的黄金购买量将达到900至950公吨，虽然略低于前一年的纪录，但仍处于历史高位。

该行同时预测，全球黄金总需求量将达到约4850公吨，这将是自2011年以来的最高水平。

与此同时，发达经济体的政府债务问题日益突出。根据国际货币基金组织（IMF）的数据，预计今年发达经济体政府债务占GDP的比重将达到约110%，远高于二十年前的约75%，并预计到本十年末将进一步升至118%左右。

对冲风险的核心价值

近期发生的地缘政治事件，再次凸显了黄金的防御属性。瑞银报告特别提到了周末美国军方意外抓捕委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗的事件，该事件立刻在市场引发连锁反应。

事发当天，黄金和白银价格分别上涨2.2%和4.3%，而布伦特原油价格则下跌了1.3%，清晰地展示了黄金在不确定性时期的对冲价值。

核心观点：目标5000美元

基于以上判断，瑞银策略师明确表示“我们对黄金的观点仍然看涨”，并将2026年3月的黄金价格目标上调至每盎司5000美元。

他们补充道：“我们认为黄金作为多元化投资和对冲工具的角色没有减弱。”对于看好此类资产的投资者，瑞银认为，在多元化的投资组合中配置中单位数比例的黄金是合适的。

历经超过25年的漫长谈判，欧盟与南方共同市场（南共市）的自由贸易协定终于闯过了关键一关。1月9日，欧盟成员国投票同意签署该协定，为其正式落地铺平了道路。

当天，该协定获得了多数成员国支持，满足了“至少15个成员国同意，且这些国家人口总和占欧盟65%以上”的通过门槛。不过，这并非终点，协定最终生效还需获得欧洲议会的批准。

欧盟的“双赢算盘”

在欧盟委员会看来，这份自贸协定是盘活欧洲经济的关键一招。他们认为，在全球不确定性加剧的背景下，该协定对于扩大出口、支撑欧洲疲弱的经济以及加强外交联系都至关重要。

为了争取那些持怀疑态度的成员国，欧盟委员会还制定了一系列保障措施，包括强化进口管控、设立危机基金、加强对农民的保障，并表示在必要时将暂停对相关农产品的优惠关税。

欧盟委员会主席冯德莱恩称之为“双赢协定”，认为它将创造更多商业机会，并推动欧洲在战略领域的投资。她表示期待尽快前往巴拉圭签署协定。德国总理默茨也称此次投票是一个“里程碑”，对德国和欧洲都有利。

作为欧盟轮值主席国，塞浦路斯能源、商务与工业部长迈克尔·达米亚诺斯表示，这一决定标志着欧盟在加强与南共市战略伙伴关系方面迈出了历史性的一步，将为双方企业创造新机遇，同时确保对最敏感的行业提供有力保障。

法国领衔，农业国的“坚决不退”

尽管协定在理事会层面获得通过，但欧盟内部的分歧与矛盾依然尖锐，尤其是在农业领域。

过去几个月，欧盟内部围绕此事反复拉锯。德国、西班牙等国力主推进，认为在美国关税政策的压力下，这是欧盟开拓新市场、推动贸易多元化的重要棋子。

然而，以法国为首的农业大国则强烈反对。他们的核心担忧是，南共市的农产品将以更低的价格涌入，冲击本土农产品的市场。近期，法国、波兰、比利时、意大利等国的农民团体已经在多地举行抗议，甚至封堵道路。

法国总统马克龙在8日明确表示，法国决定对签署自贸协定投下反对票。匈牙利农业部长纳吉·伊什特万也强硬表态，称匈牙利拒绝任何威胁本国农民的协议，包括这份与南共市的协定。

终局之战：欧洲议会定生死

理事会的投票通过，意味着支持方赢得了第一回合，但反对者并未放弃。

法国农业、农食和粮食主权部长安妮·热纳瓦尔直言，“战斗”尚未结束，并承诺将努力争取欧洲议会否决该协定。

不过，欧洲议会国际贸易委员会主席贝恩德·朗格则对协定获批表示有信心，并透露最终的议会表决可能会在4月或5月进行。

根据一份背景资料，阿根廷、巴西、巴拉圭和乌拉圭四个南共市创始成员国与欧盟委员会主席冯德莱恩曾在2024年12月共同宣布达成该自贸协定。协定原计划于2025年12月在巴西签署，但由于当月欧盟峰会上成员国分歧较大，欧盟委员会将签署时间推迟至2026年1月。

12月美国就业报告出炉，市场看到了一个矛盾的信号：失业率意外下降，但新增就业人数却增长乏力。这种“低招聘、低裁员”的冰冻状态仍在延续，这给美联储的决策带来了更多空间。

失业率意外下降，衰退担忧暂缓

报告中最亮眼的数据是失业率。12月失业率超预期地从修正后的4.5%降至4.4%，打破了此前持续攀升的势头。同时，覆盖范围更广的U6失业率也明显回落，表明边缘就业群体的压力有所减轻。

再加上平均时薪增速回升、初请失业金人数保持稳定，短期内市场对就业市场急剧恶化的担忧可以暂时放一放。

新增就业疲软，“冰封”状态持续

然而，硬币的另一面是新增就业依然疲软。12月美国非农就业仅增加5万人，不仅低于6.5万人的市场预期，而且前两个月（10月和11月）的数据还被合计下修了7.6万人，显示出招聘市场的冷清。

从行业看，新增就业岗位仍然主要集中在教育、医疗和休闲酒店业等服务领域，而商品生产行业的就业依旧疲弱。私人部门连续三个月的新增就业趋势仍在放缓，暗示未来的年度修正可能还会进一步调低新增就业人数。

数据给足空间，美联储或暂停降息

这份喜忧参半的报告，给了已经连续三次降息的美联储一个喘息的机会。既然失业率没有继续走高，就业市场并未出现失速的风险，美联储在1月份会议上选择暂停降息就有了充分的理由。

市场迅速对此做出反应。根据CME的数据，数据公布后，市场预测1月降息的概率仅有5%。对于2026年，市场虽然仍预计有两次降息，但降息的启动时点被推迟到了6月和9月。未来，市场的降息预期能否再度升温，可能需要关注新任美联储主席的任命及其政策表态，同时也要警惕特朗普政治施压升级对美联储独立性构成的潜在风险。

「中间板块」冒起

变局呈现五大特征

中国面临三重机遇

来源：大公网

美印贸易协议谈判为何陷入停滞？美国商务部长霍华德·卢特尼克将矛头直指印度总理莫迪，称其因“不舒服”而没有给美国总统特朗普打一通关键电话。对此，印度方面迅速驳斥，称这一说法“不准确”。

卢特尼克在近期的一次播客采访中表示，美印贸易协议当时“一切都准备好了”，但他告诉印方必须让莫迪给特朗普打电话，而印方“对这样做感到不舒服。所以，莫迪没打电话。”

印方回应：“锅”从天降

面对美方的说法，印度外交部发言人兰迪尔·贾伊斯瓦尔在新闻发布会上给出了截然不同的叙事。

他澄清，美印双方早在去年2月13日就已承诺就贸易协议展开谈判，此后进行了多轮磋商，目标是达成一份“平衡互利”的协议。贾伊斯瓦尔强调，谈判并非毫无进展，双方“曾有几次接近达成协议”。

至于两国领导人的沟通，贾伊斯瓦尔指出，仅在2025年，莫迪与特朗普就曾通话8次，讨论内容涉及双边伙伴关系的多个方面。这与美方所谓“一通电话”导致谈判停滞的说法形成鲜明对比。

关税与立场：谈判的真正症结

事实上，美印贸易谈判的障碍远比一通电话复杂。两国在关税问题上一直存在分歧。

2025年8月，美国政府以印度进口俄罗斯石油为由，对印度输美商品加征惩罚性关税，将总体关税税率提高至50%。对此，印度政府多次强调，其能源进口政策是为了保障本国消费者的利益。目前，两国仍在就关税问题进行谈判。

印度的强硬立场也十分明确。2025年10月，印度商业和工业部长皮尤什·戈亚尔在柏林全球对话论坛上公开表示，印度不打算屈服于美国的贸易压力。他强调，印方“不会仓促达成协议，也不会接受有严格期限或具有胁迫性质的协议”。

埃及最新公布的通胀数据显示，该国物价上涨的势头在12月暂时停滞，这可能为其中央银行在2026年继续下调利率铺平道路。

根据埃及国家统计局（CAPMAS）发布的数据，12月份城市消费者价格指数（CPI）同比上涨12.3%，与前一个月持平。从环比来看，通胀率为0.2%，略低于11月的0.3%。

对于这个中东人口最多的国家而言，通胀数据一直是市场的核心焦点。埃及曾在2023年9月经历过高达38%的历史性通胀，并在随后一年获得了570亿美元的全球援助。此后，抑制通胀便成为其首要经济任务。

两大因素施压，通胀回落遇阻

尽管在过去一年里，埃及的整体通胀率已经下降超过一半，但至今仍未回到个位数区间。

分析认为，通胀回落受阻主要源于两个因素：一是在国际货币基金组织（IMF）支持下，埃及调整了燃油等补贴商品的价格；二是一项法律修正案导致数百万家庭的房产租金上涨。

不过，埃及央行依然对前景表示乐观。央行预计，尽管面临非食品类价格压力和全球地缘政治紧张局势的扰动，但整体消费价格涨幅在2026年仍将继续回落。同时，埃及官方已承诺，在今年10月之前不会再次上调国内燃油价格。

降息空间打开？高盛预测再降700基点

从通胀构成来看，占比最大的食品和饮料价格在12月同比上涨1.5%，但环比则下降了0.7%。然而，短期内食品价格可能面临新的上涨压力，因为穆斯林斋月将于2月中旬开始，期间的家庭聚餐传统通常会推高家庭开支。

去年通胀水平的持续走低，为埃及央行创造了降息空间。在五次货币政策会议中，央行累计将基准利率从历史高点下调了725个基点。市场普遍认为，降息对于刺激私营部门投资和降低政府高昂的利息支出至关重要。

目前，埃及的基准存款利率维持在20%，下一次利率决议将在2月12日进行。高盛集团预测，到2026年，埃及的基准存款利率可能还有700个基点的下调空间。