特朗普的格陵兰野心与盘算

美国2025年最后一份就业报告出炉，数据呈现出复杂的局面：12月非农就业新增5万人，失业率稳定在4.4%。这组数据表面平稳，但背后揭示出劳动力市场的动能正在减弱，行业分化日益明显。

更值得注意的是，美国劳工统计局大幅下修了此前两个月的数据，10月和11月的新增就业人数合计被调减了7.6万人。这让市场重新审视美国就业市场的真实温度。

新增5万，一份“不好不坏”的就业报告

从整体来看，12月的就业数据描绘了一幅“温和企稳”的图景。虽然5万人的新增就业远低于长期趋势，但失业率并未继续攀升，稳健的薪资增长也提供了一定支撑。

这份报告被市场视为在经历了政府停摆导致的数据失真后，首份可靠的“干净读数”，有效缓解了此前对11月失业率意外跳升的担忧。

具体来看关键指标：

• 失业人口： 稳定在750万人，各主要群体的失业率均无显著波动。

• 长期失业： 失业超过27周的人数为190万，占总失业人口的26%，同比增加了39.7万人，这是一个需要警惕的信号。

• 劳动参与率： 维持在62.4%，显示劳动力供应保持稳定。

• 薪资增长： 私营部门员工平均时薪环比上涨0.3%至37.02美元，同比涨幅为3.8%。这一增速略高于通胀，但没有出现失控迹象，为美联储的政策决策保留了空间。

行业冷热不均，劳动力市场现结构分化

企业调查数据显示，就业市场的增长与收缩并存，结构性分化特征突出。

增长的行业主要集中在服务业：

• 餐饮及饮酒场所新增了2.7万个岗位。

• 医疗保健与社会援助行业合计增加了2.1万人。

收缩的行业则以零售业为代表：

• 零售业整体就业岗位减少了2.5万个，尤其是在仓储俱乐部和大型综合商超领域。

此外，2025年全年，美国非农就业累计增加58.4万人，月均增幅仅4.9万，远低于2024年月均16.8万的水平。特别是联邦政府的就业人数，自年初高点以来已累计减少27.7万人，降幅达9.2%，显示出财政收缩对就业的拖累。

市场押注转向，美联储“按兵不动”

这份就业报告发布后，市场迅速调整了对美联储货币政策的预期。交易员们大幅削减了对2026年1月降息的押注，推动美债收益率上行。

高盛等主流机构普遍认为，当前就业市场虽在降温，但仍具备韧性，不足以支持美联储采取紧急降息行动。高盛资产管理指出，11月失业率的异常上扬更多是临时性政策扰动和统计噪音，并非系统性疲软的开始。因此，美联储在1月议息会议上“按兵不动”几乎已成定局。

展望2026年全年，市场的共识正朝着“延迟宽松”的方向收敛。高盛预计年内将有两次降息，但首次行动可能要推迟到年中。分析师认为，相比就业总量的短期波动，美联储更关注失业率这类结构性指标。在通胀尚未完全得到控制之前，其政策立场将保持谨慎。

总而言之，美联储当前正以“数据依赖”为核心策略，在增长、就业和通胀之间寻求微妙的平衡。如果未来几个月劳动力需求进一步降温，下半年开启宽松周期的可能性依然存在。但眼下，耐心观望是大概率选择。

加拿大劳动力市场在年末表现平平，12月就业增长几乎停滞。尽管全职岗位有所增加，但由于求职人数激增，失业率被进一步推高，为加拿大央行未来的利率决策增添了复杂性。

喜忧参半的就业数据

加拿大统计局周五公布的数据显示，12月份经济仅新增了8200个就业岗位，增长率为0.0%。这一数字标志着经历了秋季的强劲反弹后，就业市场已进入冷却期。

更值得关注的是，失业率环比上升0.3个百分点，达到6.8%。失业率攀升的主要原因并非大规模裁员，而是有更多人进入劳动力市场寻找工作。

回顾2025年，加拿大就业市场走势动荡。前八个月就业增长停滞，失业率在8月一度达到7.1%的峰值。尽管最后一个季度市场显现出企稳迹象，但12月的停滞为此前的复苏势头画上了休止符。

行业与地区表现分化

不同行业和地区的就业格局呈现出明显的分化。

医疗保健和社会援助行业依然是增长的主引擎，12月份增加了2.1万个工作岗位，过去一年累计增加了8.5万个职位，主要由私营部门招聘驱动。

相比之下，高技能的专业、科学和技术服务板块则出现回落，减少了1.8万个职位，这是自8月以来的首次下降，高利率环境和企业削减开支似乎是主要原因。此外，由于消费者在可自由支配支出方面持续承压，住宿和餐饮服务业也萎缩了1.2万个职位。

从各省来看，安大略省的就业创造未能跟上人口增长的步伐，失业率攀升至7.9%。魁北克省表现相对稳健，新增了1.6万个就业岗位，但由于劳动参与率上升，失业率也小幅升至5.4%。而阿尔伯塔省则回吐了近期的部分增长，12月减少了1.4万个职位。

年轻人与新移民的困境

报告凸显了年轻群体持续面临的就业挑战。15至24岁加拿大年轻人的失业率已上升至13.3%。

对于许多新移民和年轻劳动者而言，“零工经济”成为一个重要但不稳定的收入来源。数据显示，2025年约有66.7万加拿大人通过外卖、共享出行等数字平台工作，其中近期移民所占比例极高。值得注意的是，近期移民从事平台工作的可能性是加拿大本土出生者的六倍。

加拿大央行的两难抉择

这份就业报告给加拿大央行描绘了一幅复杂的经济图景。

一方面，失业率上升表明劳动力市场正在降温，这可能为央行未来降息提供更多理由。但另一方面，就业结构向全职岗位转移以及稳定的工资增长表明，加拿大经济并未陷入“自由落体”式的衰退。这种局面意味着，央行在决定下一步利率走向时将面临更加微妙的权衡。

周五，美国劳工部公布了备受瞩目的2025年12月非农就业报告。数据显示，美国经济当月仅新增5万个就业岗位，不仅远低于华尔街预期的7.3万，也弱于11月修正后的5.6万。这清晰地表明，美国劳动力市场在2025年末正进一步降温。

然而，这份报告充满了矛盾。尽管招聘放缓，失业率却意外从预期的4.5%降至4.4%，给市场提供了一定支撑。同时，平均时薪环比增长0.3%，符合预期，显示薪资压力温和。

由于此前政府停摆导致数据收集受阻，这是几个月来首份相对完整的劳动力市场报告，因此一经发布便成为市场焦点。

新增就业疲软，但失业率意外下降

数据公布前，市场弥漫着谨慎乐观的情绪。分析师普遍预计就业增长在6万至7万之间，部分信心来自ADP私营部门就业报告以及初请失业金人数的下降。

然而，实际新增5万就业岗位的数字，与市场预期的温和回暖形成鲜明反差，凸显出劳动力市场“低招聘、低解雇”的僵持格局。

具体来看，制造业就业减少了8000人，而政府部门就业增加了1.3万人。这表明私营部门的招聘意愿尤其疲软。

市场闪电反应：美元与黄金的过山车

数据公布后，金融市场反应迅速但方向分化，上演了一场典型的“过山车”行情。

美元指数短线拉升12点后，迅速掉头下跌约26点。现货黄金则在跳水14美元后，强势反弹约30美元，最高触及4491.46美元/盎司。

美元指数在数据公布后剧烈波动，先涨后跌

现货黄金价格在非农数据后先抑后扬，触及4491.46美元高点

与此同时，美国国债收益率延续升势。10年期国债收益率升至4.195%，两年期收益率升至3.524%。值得注意的是，两年期与十年期国债收益率曲线保持正值，表明市场对经济衰退的担忧有所缓解，收益率曲线正处于正常化进程中。

机构与散户激辩：就业市场怎么了？

这份充满矛盾的数据，也引发了机构和散户解读上的分歧。

机构普遍认为，这反映了市场的结构性问题。 有观点指出，新增就业疲软和失业率下降并存，表明劳动力市场并非崩盘，而是陷入了“无雇、无裁”的模式。另一家机构分析认为，私营部门新增就业仅3.7万，远低于预期，显示在关税言论和人工智能投资上升的背景下，企业招聘态度谨慎。

散户交易者的看法则更加分散。 一部分人感到失望，认为“新增就业踩下刹车，招聘放缓信号明显”。另一部分人则相对乐观，强调“4.4%的失业率是亮点，劳动力参与率稳定在62.4%，证明经济韧性仍在”。还有投资者关注到AI驱动的生产率提升，认为这让市场避免了大跌。

美联储下一步：1月降息还有戏吗？

从美联储的政策角度看，这份报告基本浇灭了市场对短期内降息的幻想。

数据公布前后，交易员对美联储在1月会议上降息的概率押注都维持在极低水平。原因很简单：尽管就业增长疲软，但下降的失业率和稳定的薪资增长，并不足以构成推动美联储进一步宽松的理由。

回顾2025年，就业市场的持续放缓是美联储连续三次降息（将利率降至3.5%-3.75%的三年低点）的主要驱动力。但最新的数据表明，劳动力市场的挑战更多是结构性的，而非周期性的。例如，第三季度美国GDP增速创下两年新高，主要得益于消费韧性和人工智能投资带来的生产率提升。这支持了经济的“无就业扩张”。

展望2026年，在低借贷成本和潜在税收减免的支持下，劳动力市场可能逐步回暖。但关税言论、地缘政治风险以及AI对岗位的替代效应等不确定性依然存在。

总而言之，市场情绪已从数据公布前的谨慎乐观，转向中性偏谨慎。美国就业市场能否走出“低招聘、低解雇”的模式，将是未来观察的重点，而消费支出、商业投资和通胀数据将决定市场的下一步走向。

美国劳工统计局今日报告显示，12月美国非农就业总人数（+5万人）及失业率（4.4%）变化均不大。餐饮服务及饮酒场所、医疗保健及社会援助行业就业继续在增长，零售业则出现就业减少。

本新闻稿呈现来自两个月度调查的数据。住户调查按人口统计特征衡量劳动力状况，包括失业情况；企业调查按行业统计非农就业、工作时长及薪资。

住户调查数据

12月，失业率仍维持在4.4%，失业人数保持在750万人，变化均不大。

在主要劳动群体中，成年男性（3.9%）、成年女性（3.9%）、青少年（15.7%）、白人（3.8%）、黑人（7.5%）、亚裔（3.6%）及西班牙裔（4.9%）的失业率在当月均无明显变化。

失业不足5周的人数12月略降至230万人。长期失业者（失业27周及以上）当月保持在190万人，但较去年增加39.7万人。长期失业者占12月全部失业人口的26.0%。

劳动力参与率为62.4%、就业人口比为59.7%，均与上月变化不大，全年来也变化有限。

因经济原因从事兼职工作的人数维持在530万人左右，但较去年增加98万人。这些人本可选择全职，但因工时被削减或找不到全职岗位而从事兼职。

未进入劳动力市场但希望工作的人数12月微增至620万人，较去年增加68.4万人。这些人不计入失业人口，因为在调查前4周内未积极找工作或不具备立即上岗的条件。

在未进入劳动力市场但希望工作的人中，边缘劳动力人数12月维持在180万人左右不变。这些人愿意工作并可立即上岗，过去一年曾求职，但在调查前4周内未找工作。心灰意冷劳动者（边缘劳动力的子集，因相信无合适岗位而停止求职）减少18.3万人至46.1万人。

企业调查数据

12月非农就业变化不大（+5万人）。餐饮服务及饮酒场所、医疗保健与社会援助行业继续增加，零售业则就业减少。2025年全年非农就业增加58.4万人（平均每月+4.9万人），明显低于2024年增加的200万人（平均每月+16.8万人）。

12月餐饮服务及饮酒场所继续增加2.7万人。该行业2025年平均每月增加1.2万人，与2024年平均+1.1万人大致相当。

医疗保健就业延续增长趋势（+2.1万人），其中医院增加1.6万人。该行业2025年平均每月新增3.4万人，低于2024年平均每月+5.6万人。

12月社会援助行业继续上升（+1.7万人），主要来自个体及家庭服务（+1.3万人）。

零售业12月减少2.5万个岗位。其中仓储俱乐部、大型综合商超及其他综合零售商减少1.9万个，食品与饮料零售减少0.9万个；电子与家电零售增加5000个岗位。零售业就业在2024和2025年整体均无明显净变化。

联邦政府就业12月变化不大（+2000）。自1月触顶以来，联邦政府就业减少27.7万人（降幅9.2%）。（企业调查中，带薪休假或领取遣散费者计为在职）

采矿、采石及油气开采、建筑、制造、批发贸易、交通及仓储、信息业、金融活动、专业与商务服务、及其他服务业12月均无明显变化。

12月私营非农就业全体员工平均时薪上升0.12美元（+0.3%），至37.02美元；过去12个月上涨3.8%。私营部门生产及非管理人员平均时薪为31.76美元，当月变化不大（+0.03美元）。

私营非农就业员工平均每周工作时长12月略降0.1小时至34.2小时。制造业平均工时下降0.2小时至39.9小时，加班时长维持2.9小时不变。生产及非管理人员平均工时维持33.7小时。

10月非农就业变动被下修6.8万人，从-10.5万修正为-17.3万；11月被下修8000人，从+6.4万至+5.6万。修订后，10月至11月合计就业比先前报告少7.6万人。（月度修订基于新增企业及政府报告以及季节调整因素重算所得）

1月就业报告预计于2026年2月6日（周五）东部时间上午8:30（北京时间当晚21:30）发布。

来源: 金十数据

委内瑞拉坐拥全球最大的已探明原油储量，其油井却像一台停滞的老爷车。2025年12月，该国原油日产量仅为83万桶，较前一个月减少了13万桶。在全球每日消耗上亿桶原油的背景下，这个数字微不足道。问题的根源不在于资源本身，而在于长期的投资匮乏、设施老化和外部制裁。

委内瑞拉：看得见却摸不着的石油巨人

尽管美国近期释放了缓和信号，允许大宗商品贸易商维多集团就委内瑞拉石油进出口进行谈判，并计划以市场价接收3000万至5000万桶原油，但这并不意味着供应会立刻井喷。

分析师指出，任何实质性的产能恢复都需要耗费数年时间和数十亿美元的投资。目前，这批因2024年12月中旬出口封锁而滞留在海上的原油，虽然有望进入美国墨西哥湾的炼厂，但这本质上是盘活存量，而非创造增量。

更关键的是，委内瑞拉生产的是重质含硫原油，对炼油设备有特殊要求，只有特定类型的炼厂才能高效处理。这天然地限制了其买家范围。因此，即便制裁松动，委内瑞拉短期内也无法迅速填补全球市场缺口，仍然是一个“看得见、摸不着”的变量。

“影子船队”：地缘博弈下的隐秘石油贸易

在全球原油贸易的版图上，一支“影子船队”正悄然活动。数百艘油轮通过频繁更换国旗、关闭定位系统和匿名交易等手段，系统性地规避西方制裁。

这种局面让油价走势变得极为微妙。理论上，制裁会减少供应，推高价格。但实际上，“影子船队”确保了大量原油仍在暗中流动，只是交易路径更隐蔽，成本也更高。这使得市场难以形成清晰的价格信号，交易员既要警惕地缘冲突的突然升级，又必须面对全球原油总量并未真正减少的现实。

WTI油价为何稳定？过剩预期压倒地缘风险

如果只看新闻标题，人们会以为原油市场风暴将至。但翻开图表，西德克萨斯中质原油（WTI）的价格却波澜不惊，并未出现恐慌性上涨。这背后是冷静的基本面在起作用。

图：美原油日线图显示，尽管地缘消息频出，但价格仍在关键技术位下方震荡，未能形成突破

分析师普遍预测，2026年全球原油市场可能面临结构性供应过剩。欧佩克的整体产量稳定在每日约2900万桶，自2025年9月以来未见大幅波动。其中，沙特继续执行减产，而伊拉克则逆势增产，产量甚至超出自身配额，抵消了其他成员国的努力。

更重要的是，美国此次接收3000万至5000万桶委内瑞拉原油的计划，是将已被封锁的库存重新导入市场。这部分供应并非新增，而是从“冻结”转为“流通”。此举将为美国炼厂提供更多重质原油原料，从而可以腾出更多本国生产的轻质原油用于出口。

最终结果是：美国原油出口增加，国际市场上的轻质原油供给上升，反而抑制了WTI价格的上涨动力。市场看到的不是“供应冲击”，而是“供应再分配”。

2026年展望：贸易流重塑与定价新逻辑

展望2026年，原油市场的核心矛盾已从简单的供需失衡，转向政策主导下的供应管控与贸易路线重构。在封锁压力下，过去依赖委内瑞拉原油的买家已大幅减少进口，转而寻找替代品，例如打折的伊朗或俄罗斯原油，以及品质相近的加拿大重油。

这些调整正在悄然改变全球石油的流向。分析师认为，变化的本质是“路线重组，而非总量扩张”。委内瑞拉的原油并未消失，只是换了路径进入市场；美国也没有突然增加产能，而是通过调配外部资源优化了自身出口结构。因此，这对全球整体油价影响有限，但对区域市场和炼油利润格局的冲击却不容忽视。

未来的油价走势，将更多由“不确定性”驱动，而非传统的短缺或过剩。地缘政治的动向、制裁执法的松紧、影子船队的活跃度，都将成为新的定价变量。WTI的平稳表现已经说明，市场正在学习如何为“模糊的风险”定价。在这个新现实中，经典的供需模型已不足以解释一切，政策干预正成为主导力量。

周五亚欧时段，现货黄金价格在5日均线上方窄幅震荡，多空因素交织之下，市场始终未能形成明确的上涨动力，整体呈现守势盘整格局。

在关键的美国非农就业报告公布前，交易员普遍保持谨慎，这份数据被视为寻找美联储降息路径的关键线索。目前，美元走强与商品指数再平衡带来的抛压，正与宽松政策预期和地缘政治风险形成对冲，共同塑造着黄金的短期交易逻辑。

非农数据：黄金的“双刃剑”？

在非农报告公布前，美元持续走强，似乎预示着数据可能超预期，这让黄金多头不敢轻举妄动。但这份就业报告对金价的影响可能比表面看起来更复杂。

市场普遍预期，美国12月新增就业岗位约为6万个，低于前值的6.4万；失业率预计将从4.6%微降至4.5%。

分析人士指出，无论数据结果如何，都可能出现对黄金有利的局面：

• 数据不及预期： 美元指数大概率回调，同时市场对美联储的降息预期将升温，直接利好黄金。

• 数据好于预期： 由于美元已提前上涨消化了部分利好，届时可能出现“利好出尽”行情，美元回调反而会提振金价。更重要的是，白宫方面可能会以其他理由继续施压美联储降息。

值得注意的是，当前就业增量本身处于较低区间，这本身就反映出美国经济正在收缩。因此，市场可能更关注失业率数据，因为它对测算美国的中性利率至关重要。一旦失业率抬升，意味着中性利率的观测值将下移，反之，失业率下降可能是唯一明确利空黄金的信号。

此外，非农数据并非美联储决策的唯一依据。下周公布的地方联储褐皮书和CPI数据将提供更全面的就业与通胀图景。因此，无论本次非农数据引发何种短期波动，若金价出现回调，反而可能构成新的反弹起点。

支撑金价的两大基石

尽管短期面临数据不确定性，但支撑黄金的宏观基本面依然稳固，主要来自降息预期和地缘风险。

降息预期持续发酵

美国财政部长斯科特·贝森特已明确表态，降息是推动经济增长的关键，美联储不应推迟这一进程。受此影响，交易员已开始消化美联储3月启动降息、年内多次降息的可能性，这为无息资产黄金提供了核心支撑。

地缘风险提供避险需求

与此同时，全球多地地缘政治紧张局势显著升温，也强化了黄金的避险属性。

• 特朗普声称预计未来几年将掌控委内瑞拉并开采其石油，引发市场对美国军事行动的担忧。

• 德国总理弗里德里希·默茨指出，持续近四年的俄乌战争短期难见终点。

• 近期，以色列与黎巴嫩真主党爆发了2006年以来最大规模交火，同时俄罗斯与乌克兰的冲突仍在持续。

这些事件共同提升了市场对黄金的避险配置需求。

短期抛压：指数再平衡的冲击

除了宏观因素，一个技术性变量正对金价构成短期压力，那就是商品指数的年度再平衡。

周四金价承压，核心原因就是交易员为配合指数再平衡，正在筹备大规模的黄金期货抛售。据花旗集团测算，在1月9日至15日期间，基于彭博大宗商品指数和标普高盛商品指数的基金，预计将清算高达68亿美元的黄金期货。

2025年，黄金录得了超过60%的历史性涨幅，远超过去十年9%-14%的年均回报率。这使得今年的指数再平衡成为一次标志性事件。花旗策略师胡肯尼直言：“我深耕这一领域多年，从未见过如此规模的资金流动。”

此外，部分交易员因对委内瑞拉局势的担忧缓解而了结多头头寸，也加剧了金价的短期弱势。

后市展望与技术分析

短期承压并未改变黄金的核心上涨逻辑。驱动2025年金价上涨的核心因素——各国央行持续购金、美联储开启降息周期、美元弱势格局以及新增的工业需求，预计将保持稳定。因此，由指数再平衡引发的回调，反而可能将金价推至关键支撑位，为长期投资者提供布局机会。亚洲市场黄金股票的良好表现也从侧面印证了市场仍在积极布局黄金的后市行情。

从技术面来看，黄金近期的涨幅在贵金属和工业金属中相对落后，技术形态也较为健康，目前守住了5日线，并站稳在4434的多空分界线之上。一旦美元指数回调或纳斯达克指数整理结束，黄金便有机会再度冲击新高。

现货黄金日线图显示，金价在触及4549.69高点后进入回调，但整体上升趋势未改