经济复苏缓慢，美国中期选举年

以色列政府6日发布的文件显示，以色列已就在约旦河西岸"E1区"建设定居点住房的计划发布招标文件。

文件显示，该项目拟招募开发商在耶路撒冷以东和马阿勒阿杜明之间的"E1区"建设3401套定居点住房，投标截止日期为3月16日。项目建设可能在随后数月内启动。

以色列非政府组织"现在就和平"6日发表声明强调，在"E1区"建设定居点住房的计划极大地损害了未来落实"两国方案"的可能。此举将把约旦河西岸一分为二，并使得东耶路撒冷、伯利恒和拉姆安拉的巴勒斯坦区域无法连成一片。

2025年8月，以色列财政部长斯莫特里赫发表声明称，他计划批准在"E1区"建造3401套住房，旨在"葬送巴勒斯坦国构想"。随后，以国防部下属的民政管理局高级规划委员会批准这一住房建造计划。以色列总理内塔尼亚胡去年9月签署协议，旨在约旦河西岸推进引发国际谴责的"E1区"犹太人定居点建设计划，并宣称"不会有巴勒斯坦国"。

以色列在1967年第三次中东战争中占领东耶路撒冷和约旦河西岸部分地区，并建设犹太人定居点。长期以来，以军对巴勒斯坦民众的活动和通行施加限制，引起巴方强烈反对。

来源: 财联社

尽管美国对委内瑞拉的干预引发了全球关注，但美国国债市场对此反应平淡。交易员们的目光显然聚焦在更重要的事情上——本周五即将公布的美国2025年12月非农就业报告。

对于债券投资者而言，这份报告至关重要。自去年政府停摆以来，劳动力市场的真实状况一直被模糊的数据所掩盖。市场普遍期待，这次的就业数据能提供久违的清晰信号。蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）的策略师就认为，周五的数据或许足以重振投资者的信心。

核心焦点：非农报告压倒一切

当前，市场分析师的核心预期是，美国经济上个月新增了7.3万个就业岗位，较11月的6.4万个有所改善。同时，失业率预计将从4.6%小幅下降至4.5%。

虽然周三将公布素有“小非农”之称的ADP私营部门就业报告，但它通常不被视为政府数据的可靠先行指标。此外，美国最高法院也可能在周五当天，就特朗普全球关税的合法性作出裁决，这同样是市场关注的一个潜在变量。

Wisdom Fixed Income Management的投资组合经理文森特·安（Vincent Ahn）一语道破了市场的核心逻辑：“利率和信贷产品的交易完全取决于美国的增长、通胀以及美联储的下一步行动。这就是为什么就业报告这类事件，对国债市场的重要性远超委内瑞拉。”

委内瑞拉缘何沦为“背景噪音”？

对于债市交易员来说，地缘政治事件只有在能切实改变核心经济叙事时，才值得关注。

“委内瑞拉未能影响债市，根本原因在于它没能改变通胀的叙事。”文森特·安补充道。他认为，只有当委内瑞拉局势导致油价持续波动，并最终传导至汽油价格和通胀时，市场才会真正将其纳入定价模型。但目前，这种情况并未出现。

他指出：“从交易角度看，委内瑞拉的头条新闻虽然真实，但短期内主要关乎几千万桶石油的流向和物流问题。全球石油供需平衡看起来依然宽松，任何来自委内瑞拉的供应变化都需要时间发酵。”

FHN Financial的策略师威尔·康佩诺尔（Will Compernolle）也将周二美债市场的抛售归因于重大事件前的“随机波动”，以及年初交易量恢复正常所致。他认为，市场并未将委内瑞拉局势视为像中东冲突那样具有破坏性的事件。

康佩诺尔分析，此类干预行动可能通过两个渠道影响市场：

1. 石油价格：直接影响通胀预期。

2. 联邦赤字：如果美国的军事介入演变成另一场像伊拉克或阿富汗那样旷日持久且耗资巨大的战争，将对财政构成压力。

然而，他强调，目前“我们尚未看到地缘政治不稳定性上升、油价上涨或全球供应中断的可能性”，因此债市并未出现避险交易的冲动。现在就判断当前事件是否会重演历史还为时过早。

收益率曲线的微妙信号

在市场对外部事件保持冷静的同时，美国国债收益率曲线内部却发出了一个重要信号。

周二，10年期国债收益率相对于2年期国债收益率的利差达到了近9个月来的最高水平，盘中一度自4月以来首次超过72个基点。

这一现象，即“收益率曲线陡峭化”，清晰地表明交易员正在押注美联储将在2026年降息。年初以来公司债券发行量激增，也给长期收益率带来了上行压力，加剧了这一趋势。

AmeriVet证券美国利率交易和策略主管格雷戈里·法拉内罗（Gregory Faranello）表示，曲线“将变得更加陡峭，因为经济状况良好，劳动力市场疲软，美联储仍将继续发挥作用”。他总结道：“虽然利率上涨的风险似乎不大，但除非经济出现意外利空，否则长期债券将面临一段艰难的时期。”

亚洲交易时段，原油价格跌至12月19日以来的新低，WTI原油在55.70-55.65美元区间附近徘徊，市场下行风险似乎正在积聚。截至发稿，WTI原油报价为56.28美元，布伦特原油为60.22美元。

WTI原油K线图显示，价格自2025年12月以来震荡下行，当前已跌破多个支撑位至56.28美元，下方RSI指标徘徊于40附近，显示市场动能疲软。

布伦特原油走势与WTI类似，价格从前期高点回落至60.22美元，技术图表同样显示RSI指标处于50下方的弱势区域，暗示短期内上行动力不足。

地缘政治频传，油价为何不涨反跌？

近期市场并不缺少地缘政治新闻。委内瑞拉局势多线发展，包括与美国就石油出口恢复谈判，以及航运数据显示其主要码头近期仅向雪佛龙公司出口原油。同时，乌克兰安全问题也有新进展，英法乌签署意向声明，计划在停火后部署多国部队。

在美国国内，前总统特朗普提及若共和党中期选举失利可能面临弹劾，最高法院也将于本周五就特朗普时期的关税案做出裁决。此外，白宫证实正研究获取格陵兰岛的方案，美联储理事米兰甚至公开表示2026年可能需要降息超过100个基点。

然而，这些看似复杂的政治动态并未给油价带来支撑。市场交易员似乎已经看穿了表象，将注意力集中在更核心的供需基本面。

核心逻辑：委内瑞拉难解近渴

市场分析师Khasay Hashimov指出，美国对委内瑞拉的军事干预并未改变油市的定价框架。这再次证明，单纯的地缘政治事件已不足以动摇中长期的供需基本面。

委内瑞拉的石油产业长期面临投资不足、运营衰退和制裁压力等结构性问题，这些都不是政权更迭后能迅速解决的。产能恢复需要资本、技术和稳定的制度，这些要素的到位远比政治变动要慢。因此，市场对委内瑞拉供应能快速反弹的预期普遍保持谨慎。

油价的实际走势也说明了这一点：原油期货非但没有获得风险溢价，反而小幅走弱。交易员的定价锚点仍然是全球供需平衡，而不是对供应反弹的投机。

Sparta Commodities的Hoa Nguyen也表达了类似观点。他认为，委内瑞拉的超重质原油开采成本极高，即便将产量恢复至150万桶/日的技术上可行，但在60美元/桶的油价下，石油巨头很难有动力投入数十亿美元去翻修陈旧的基础设施。

机构共识：2026年油价下行是大概率事件

多家机构的预测也指向了同一个方向：2026年油价前景偏弱。

分析师Tsvetana Paraskova援引印度国家银行（SBI）研究部门的报告称，在全球供应充足的背景下，布伦特原油价格可能在今年年中跌至每桶50美元的低位。他们认为OPEC+增加产量的决定是油价维持低迷的主要原因。

这一观点与华尔街投行的预测相近。高盛在去年11月预测，2026年WTI原油均价为53美元，并认为当年市场将出现每日200万桶的供应过剩。美国能源信息署（EIA）则预测，布伦特原油价格将在2026年第一季度跌至每桶55美元的平均水平。

市场对委内瑞拉局势的平淡反应，恰恰说明了交易员的焦点仍集中在更宏观的供需基本面上——即OPEC+的产量政策、全球经济增长前景以及美国页岩油的生产状况。

谁是油市真正的主角？

瑞典北欧斯安银行首席大宗商品分析师Bjarne Schieldrop一针见血地指出，2026年全球石油市场的主角并非委内瑞拉，而是OPEC+。

市场的核心在于OPEC+如何在油价和市场份额之间做出权衡。根据国际能源署（IEA）的预测，2026年全球对OPEC原油的需求仅为2560万桶/日，远低于其11月2910万桶/日的产量。这意味着若要维持市场平衡，OPEC需要减产350万桶/日。

而OPEC+已确认2026年第一季度将维持产量不变，这可能导致油价继续承压。Schieldrop预计，当布伦特原油价格跌至50美元出头的区间时，OPEC+才可能将政策立场从“维持”转向“减产”。

相比之下，委内瑞拉目前在全球石油市场中的分量有限。该国11月的产量仅为96万桶/日，净出口量仅为56万桶/日。虽然其拥有全球最大的石油储量，但将储量转化为实际产量需要数百亿美元的投入和漫长的时间。

对于投资者而言，结论已经非常清晰：短期内，地缘政治只是噪音，油价的主导因素仍然是全球供需平衡以及OPEC+的政策选择。与其关注空泛的政治表态，不如紧盯资本部署和产能恢复的实际进展。

尽管黄金在2025年持续攀升，刷新历史高位，今日更是触及4500美元大关，但一个奇怪的现象是，美国的机构和个人投资者对这种贵金属的兴趣却异常冷淡。在高盛分析师看来，这背后隐藏着一个可能推动金价继续上涨的“重大结构性机会”。

高盛的发现：一个巨大的配置缺口

高盛在周三发布的一份报告中指出，美国投资者持有的黄金ETF规模，仍比2012年的峰值低了6个基点。这种投资缺口自21世纪中期黄金ETF诞生以来就一直存在。

为什么会这样？高盛认为，这背后是一个简单的数学问题：过去十年，投资组合的整体增长速度，全面超过了金价的上涨速度和相关产品的交易量扩张。

这种配置不足的程度相当惊人。研究数据显示，截至去年第二季度，黄金ETF在美国私人金融投资组合中仅占0.17%。在美国人持有的约112万亿美元股票和固收资产中，这几乎可以忽略不计。

机构投资者也同样迟疑。高盛数据显示，在管理资产超过1亿美元的美国主流机构中，只有不到一半配置了任何黄金ETF。而在持有黄金的机构里，配置比例也普遍集中在10到50个基点之间。即便是经验老道的长期机构投资者，其黄金持仓的平均比例也仅为20个基点。

华尔街看多，投资者却按兵不动

这种极低的实际配置，与华尔街普遍的看涨情绪形成了鲜明对比。包括花旗、瑞银、摩根士丹利和贝莱德在内的顶级金融机构，都已发布报告建议客户增持黄金。桥水基金创始人达利欧也一直推崇黄金，认为它是在宏观经济不确定性下的战略性资产。

高盛分析师认为，华尔街的专业建议与投资者的实际行动之间存在的巨大鸿沟，本身就可能成为黄金下一轮上涨的催化剂——只要美国投资者开始采纳他们收到的建议。

黄金上涨的深层逻辑：货币体系重构

与此同时，Catalyst Funds的首席投资官大卫·米勒（David Miller）在接受Kitco新闻采访时也表达了类似的乐观看法。他认为，黄金的长期上涨趋势依然稳固，其核心驱动力并非投机炒作，而是全球货币体系正在发生的深刻结构性转变。

米勒表示：“我相当确信，在未来一年乃至数年内，黄金将继续上涨，而且速度会相当快。”

他承认，如果单从名义价格来看，黄金似乎估值过高，但这种看法并未抓住问题的本质。黄金现在扮演的更多是货币角色，而不是一种功能性的工业金属。

美元信誉的动摇

米勒论点的核心，是美元作为全球储备货币的绝对地位正在被侵蚀。他指出，这一转变在2022年之后急剧加速，当时美国及其盟友通过制裁将全球金融体系“武器化”。

贸易政策则加剧了这一趋势。米勒认为，激进的关税政策是促使外国政府重新评估其美元资产敞口的又一个原因。再加上美国长期的财政赤字和不断膨胀的国债，美元的吸引力正在持续减弱。

他直言：“美国正在通过维持巨额赤字来蓄意让本国货币贬值，而且没有任何迹象表明政府打算偿还那笔债务。”

央行的“无脑买入”模式

这一切的结果，是为黄金创造了强大的顺风，尤其是来自各国央行的旺盛需求。米勒认为，尽管官方部门的购买量每年会有波动，但央行集体成为净卖家的可能性极低。

“他们不在乎价格，”他解释道，“他们只是不希望美元成为其主要储备资产——无论黄金的交易价格是多少。”

米勒补充说，在2026年，当投资者寻求配置投资组合以保全财富时，应当效仿央行的做法。

他估计，仅美国的赤字支出一项，就意味着美元的购买力每年损失约5%。结合官方部门的持续需求和有限的黄金供应，他认为即使金价涨速从近期的极端水平有所放缓，仍有望实现10%至20%的年涨幅。

新常态下的投资组合策略

基于上述判断，米勒对传统的投资组合策略提出了尖锐批评，尤其是持有债券的做法。

为什么现在应该抛弃债券？

在他看来，当通胀率超过名义收益率时，持有固定收益类资产的投资者实际上是在锁定负的真实回报，同时通常还要为名义上的利息收入缴纳全额所得税。

“这毫无意义，除非你心甘情愿地让自己的购买力永久性地流失。”他说。

米勒认为，在更广泛的意义上，黄金正日益取代债券，成为投资组合中的防御性“压舱石”。

用黄金衡量财富

与其纠结于固定的配置比例，他提出了一个全新的思考框架：用黄金来衡量财富。

“我更愿意用黄金来计量我的投资组合，”他说道。米勒认为，在持续的通胀时期，只有这样做才能反映真实的购买力，这是传统资产估值方法无法做到的。

2026年，美国首次公开募股市场正准备迎接一波交易热潮，其规模可能与疫情期间的纪录相媲美，甚至超过纪录。此次上市潮的包括一些最受关注的科技、金融和加密货币领域的私营公司，并有可能成为有史以来规模最大的上市。

数据显示，去年美国企业通过首次公开募股(IPO)筹集了476亿美元，不包括特殊目的收购公司(SPAC)和金融工具。虽然较上年有所增长，但仍远低于2021年的1952亿美元。在2025年IPO市场势头强劲之后，大量私募股权支持的公司正在排队等待上市。2025年，私募股权支持的IPO在第三季度达到自2021年以来的最高水平。投行家们希望这一趋势能够持续，以帮助私募股权公司处理积压已久的资产。

而且目前市场环境可谓空前有利，标普500指数预计将在2025年延续16%的涨幅，而华尔街所谓的恐慌指数——芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)——也徘徊在五年来的低点附近。

最值得注意的大交易：SpaceX、美国两房

据知情人士透露，亿万富翁埃隆·马斯克旗下的火箭和卫星公司SpaceX正处于上市前的静默期，最早可能在今年上市，目标估值约为1.5万亿美元。此次IPO的融资额可能远超300亿美元，有望成为史上规模最大的IPO。

科技评论员Kara Swisher在接受采访时表示："SpaceX去年的增长速度不如OpenAI，但它必将主宰太空领域。"在包括支付公司Stripe和OpenAI在内的多家她认为有潜力上市的公司中，斯威舍称SpaceX是"最令人关注的"。

在SpaceX准备打破IPO纪录之际，另一桩潜在的巨额上市案——美国抵押贷款巨头房利美和房地美——仍存在不确定性。尽管这两家政府控股公司去年都更换了领导人，但此前预期最早于2025年完成300亿美元上市的目标至今尚未实现。美国财政部长斯科特·贝森特在12月中旬接受采访时表示，政府正在"非常谨慎地"推进这两家公司的IPO，预计将在2026年完成。

智通财经APP此前报道，亿万富翁投资者、长期持有房利美和房地美股份的对冲大佬比尔·阿克曼曾在社交媒体上公布了一项提案，该提案提议让房利美和房地美在纽约证券交易所重新上市。

同时，阿克曼正寻求推进其早已公开的上市计划。他旗下在美国上市的封闭式基金有望通过首次公开募股(IPO)筹集约50亿美元，而此次IPO也将与他旗下的对冲基金公司潘兴广场资本管理公司(Pershing Square Capital Management)的上市同步进行。

此外，电影《大空头》原型人物迈克尔·伯里(Michael Burry)表示，他持有大量房利美和房地美公司的普通股，并认为这两家美国住房融资巨头的重新上市"即将发生"。

据1789 Capital的合伙人Paul Abrahimzadeh(SpaceX的投资者)表示，市场将拥有非常充裕的资金池，可用于投资大型IPO。Abrahimzadeh曾任花旗集团北美股票资本市场联席主管。

"我认为还有一些主题鲜明、营收规模可观、营收增长率超过50%的公司，它们的需求将会爆发式增长，"Abrahimzadeh在一次采访中表示，人工智能芯片制造商Cerebras Systems Inc.、软件公司Databricks和企业支出管理公司Ramp(1789持有这三家公司的股份)最终上市后都将属于这一类。

值得关注的主题

尽管人们对人工智能和加密货币领域的投资越来越感到担忧，但它们仍然是最值得关注的IPO主题之一。

人工智能赋能的车队管理软件公司Motive Technologies Inc.获得了包括Alphabet(GOOGL.US)旗下的Google Ventures和Kleiner Perkins在内的多家公司的支持，成为2025年最后一批提交公开上市申请的公司之一。其次，知情人士透露，总部位于亚洲的旅游应用开发商Klook Technology Ltd.在其平台上使用了人工智能技术，该公司已将其在美国上市的计划推迟到今年年初。

继去年加密货币上市表现不一以及比特币第四季度暴跌24%之后，加密货币相关股票的上市市场依然波动不定。投资者目前正密切关注交易所运营商Kraken，该公司在去年11月的融资轮中估值约为200亿美元，并已秘密提交了美国IPO申请。其他已公开提交IPO申请、可能参与其中的公司包括Grayscale Investments Inc.和BitGo Holdings Inc.。

航天和国防活动是另一个在2025年表现参差不齐的行业，而SpaceX并非个例。承包商York Space Systems Inc.已于11月提交了上市申请。工业企业也在积极筹备上市，黑石集团支持的压缩机制造商Copeland已提交了保密文件，空气质量公司Madison Air Solutions Corp.也提交了文件，这表明随着利率下调，市场对周期性行业的需求再次升温。建筑设备租赁公司EquipmentShare.com Inc.也已公开提交上市申请。

其他行业也将强劲开启IPO

医疗保健行业的IPO预计将拉开2026年的序幕，Aktis Oncology Inc.周四的定价似乎将为更多交易铺平道路。糖尿病管理公司MiniMed Group Inc.就是其中之一，该公司已提交上市申请，这是其从美敦力公司(Medtronic Plc)分拆计划的一部分。

巴西移动银行应用程序PicPay是今年第一家公开申请在美国上市的公司，其规模可能相当可观，上市后有望筹集高达5亿美元的资金。

美国第三季度经济扩张，得益于消费者和企业支出的强劲增长，也预示着零售业上市前景良好。由女演员Jennifer Garner联合创立的有机儿童食品制造商Once Upon a Farm PBC ，在去年12月推迟IPO计划后，预计将恢复上市。

Abrahimzadeh表示："水涨船高，经济越强劲，消费需求就越强，到2026年，消费品和工业企业的经营环境将比2025年更好。"

来源: 英为财情

2026年初，美军特种部队突袭委内瑞拉首都加拉加斯，强行控制并带走其总统马杜罗夫妇。这一事件震惊全球。白宫称之为“打击毒品恐怖主义”的司法行动，但这番说辞无法掩盖其本质：这是自1989年入侵巴拿马并掳走诺列加后，美国对拉美主权国家最赤裸裸的一次军事干涉。

2026年1月5日，委内瑞拉总统马杜罗在美国纽约联邦法庭首次出庭受审，图为他在押解途中。

表面上看，美国达成了一系列战术目标，在国内塑造了“果断成功”的形象，也确实对委内瑞拉政局造成了短期冲击。然而，历史反复证明，这种践踏国际法、侵犯他国主权的单边军事行动，非但无法带来持久稳定，反而会制造治理真空，激起更强烈的反抗，最终让行动方陷入更深的战略被动。

“战术胜利”背后的三大动机

这次行动的第一个动机，是绕开所有外交渠道的直接颠覆。马杜罗政权在长期制裁和孤立下依然存在，本身就说明了传统极限施压手段的失效。如今美国选择动用武力，看似是手段升级，实则是黔驴技穷。这种从“施压”滑向“摧毁”的策略转变，将带来难以估量的地缘政治和道义代价，让这场“胜利”异常昂贵。

第二个动机是赤裸裸的经济利益。委内瑞拉拥有全球最大的已探明石油储量。美国政府毫不掩饰其意图：让美国能源公司接管委内瑞拉的石油设施。这并非经济援助，而是凭借军事优势进行的资源掠夺。这种做法完全建立在单边主导之上，违背了国际社会公认的主权与合作原则。

第三个动机则源于美国国内政治。对外展示强硬并取得军事成果，向来是美国政客积累政治资本的捷径。这种做法迎合了部分选民对“强势领导”的期待，能够凝聚核心支持者。然而，通过制造外部危机来转移内部矛盾、换取短期支持率，往往以牺牲国家长远战略利益为代价。

军事干预引发连锁反应，图为2026年1月3日加拉加斯发生爆炸后，当地一处军事基地燃起大火。

三重反噬：难以弥补的战略损失

首先，美国的行动让“门罗主义”的幽灵公然复活。它向整个拉丁美洲传递了一个残酷的信号：美国依然视拉美为可以随意干预的“后院”，规则在绝对权力面前不堪一击。当一国总统可以被外力随意抓捕时，拉美国家将清醒地认识到，地区安全不能指望强权的善意，唯有加强自身能力和区域合作才是出路。

其次，美国本已脆弱的国际信誉被再次透支。这种行为公然违反国际法，与其标榜的“基于规则的国际秩序”形成巨大讽刺。以“禁毒”和“司法”为名，行绕开联合国的单边军事行动之实，这种对国际规则“合则用、不合则弃”的态度，正不断侵蚀其残存的道义优势。联合国秘书长古特雷斯称之为“危险先例”，这正是国际社会对秩序失控的普遍担忧。

最后，这次干预将加速全球地缘经济格局的重塑。近年来，美国将美元和贸易体系“武器化”的趋势，已让许多国家意识到过度依赖单一中心的风险。如今，面对军事干预和经济制裁的双重压力，“全球南方”国家，特别是拉美地区，将更有动力与金砖国家等多元力量合作，加速推进本币结算、区域金融互助等机制，以捍卫自身的经济主权。

历史的警示：强权干预没有未来

委内瑞拉确实面临困局，但美国的武力颠覆非但没有解决问题，反而制造了更大的混乱。华盛顿声称要“管理委内瑞拉直至安全过渡”，却拿不出任何合法且被地区接受的路线图。其直接后果，很可能是权力真空的蔓延和社会撕裂的加剧，让委内瑞拉陷入长期动荡。

从更深层次看，这暴露了一种危险的思维定势：试图用19世纪的殖民逻辑，来解决21世纪的复杂问题。这种做法或许能赢得一时的战术胜利，但它冲击的是全球公认的国际法与政治秩序，最终只会掏空美国自身领导地位的道义根基。

历史早已证明，强权可以暂时征服一块土地，却无法赢得人心。在一个相互依存的世界里，尊重主权、互利共赢，才是唯一可持续的道路。