袭击普京官邸：泽连斯基的豪赌

周一（12月29日），贵金属市场出现罕见剧烈回调。白银、铂金等品种在早盘触及历史新高后迅速转跌，投资者集中获利了结令价格从高位急挫。

美市盘中，现货黄金下跌近5%，至4,301.62美元/盎司低点，此前金价在上周五刚刚创下4,549.71美元/盎司的历史新高。

(现货黄金小时图，来源：FX168)

白银亦从盘中创下的83.948美元纪录高位快速回落，一度下跌超10%，至70.503美元/盎司低点。

(现货白银小时图，来源：FX168)

现货铂金跌势更为显著，盘中一度触及2,485.76美元/盎司纪录高点后迅速回撤，一度下挫超15%，至2,072.10美元/盎司低点。

(现货铂金小时图，来源：FX168)

现货钯金跌幅最大，暴跌17%，至1,582.39美元/盎司。

(现货钯金小时图，来源：FX168)

High Ridge Futures金属交易主管David Meger表示："所有金属此前均升至近期甚至历史高位，现在我们看到的是在这些异常高位上的获利回吐性调整。"

"年度最强交易"白银突发逆转：年内涨幅仍超155%

值得注意的是，白银近期的强劲行情被市场视为"2025年度最佳交易之一"，但周一却迎来快速反转。数据显示，白银周一盘中跌幅一度超过8%，此前在隔夜交易中首次突破80美元/盎司这一历史关口。白银年初仍在20美元/盎司上方交易，截至目前年内涨幅依然超过155%。

COMEX白银期货最新徘徊在70美元附近，3月合约一度报70.97美元。

白银的强势表现也帮助其今年明显跑赢黄金。黄金2月期货本月首次突破4,550美元/盎司的纪录关口，年内涨幅超过70%，周一下跌约4.5%。

白银大涨原因：避险与工业需求"双引擎"

分析认为，白银年内大幅上涨背后有多个原因。一方面，与黄金类似，白银被视为避险资产。在地缘政治风险加剧、美国财政赤字扩大等背景下，资金寻求安全资产配置。黄金与白银也被视为价值储存工具，可对冲美元在通胀或经济不确定性中走弱的风险。美元走软也会使贵金属对其他货币持有者更具吸引力。

另一方面，白银的工业属性支撑更强，尤其受益于新能源和科技产业需求增长，包括太阳能板、数据中心、电动车等电子与高端制造领域。

Meger补充称："我认为白银供应受限的基本面因素依然存在，展望2026年，银市仍具备积极前景。"

地缘局势与降息预期仍是中期变量

宏观层面，美国总统特朗普周日称，他与乌克兰总统泽连斯基在和平协议谈判方面"取得了很大进展"，但可能仍需数周完成。泽连斯基则表示，和平框架"已达成90%一致"，美国对乌安全保障"已达成100%一致"，但顿巴斯地区未来安排等关键分歧仍未解决。特朗普称愿与乌克兰议会沟通，或与泽连斯基及俄罗斯总统普京举行三方会谈，并计划于明年1月召集泽连斯基与欧洲领导人举行会议。

与此同时，特朗普还准备在周一与以色列总理内塔尼亚胡会晤，推动加沙停火谈判取得进展。

在利率方面，市场目前仍预计美联储明年将降息两次，投资者将关注周二公布的美联储12月会议纪要，以获取政策路径更明确的信号。黄金作为不生息资产，在低利率环境下通常更具吸引力。

跨资产联动：铜创纪录后回落、离岸人民币回吐、美元油价相对平稳

除贵金属外，铜市也出现"冲高回落"。铜期货隔夜一度上涨至5.80美元/磅，创下新纪录，伦敦金属交易所（LME）铜期货最高触及12,960美元/吨，受到全球供应紧张、沪纽强势带动。但在创新高后，铜价同样遭遇获利了结。数据显示，仅12月铜价涨幅已超过15%，全年涨幅接近50%。

汇市方面，中国离岸人民币周一回落至7附近，较此前15个月高点有所降温。市场认为，中国央行通过将中间价设得略偏软，并释放抑制单边升值预期的信号，意在防止人民币走强过快。分析人士指出，季节性结汇需求和外汇流入推动人民币年内走强，但随着年底结算结束，升值压力可能有所缓和。尽管短期转为谨慎，全球投资者普遍仍预期人民币动能可延续至2026年，关键的"7"关口或将再次被测试。人民币今年以来对美元升值超过4.1%，并有望创下自2020年以来最大年度涨幅。

其他市场方面，美元指数整体接近持平；油价也相对稳定，徘徊在58.50美元/桶附近；美国10年期国债收益率报4.118%。

来源: 投资慧眼

美国正试图巩固加沙的停火协议并推动计划进入下一阶段。美国总统特朗普在与以色列总理内塔尼亚胡会晤后明确表示，哈马斯只有“非常短的时间”来解除武装。

特朗普强硬表态：哈马斯须限时缴械

在海湖庄园举行的新闻发布会上，特朗普与到访的以色列领导人内塔尼亚胡共同露面。他表示：“我们讨论了哈马斯和解除武装的问题。他们将获得非常短的时间来解除武装，我们拭目以待。”

特朗普指派其特使史蒂夫·维特科夫和贾里德·库什纳负责此事，并对哈马斯若拒绝放弃武器发出了严厉警告。

“如果他们不像同意的那样解除武装——他们是同意了的，那么他们将付出惨痛代价。”特朗普补充说，“我们不希望那样。”

当被问及具体后果时，特朗普称情况对哈马斯而言将是“可怕的”，并暗示该地区的其他国家可能会“消灭”这个武装组织，但他未具体指明是哪些国家。以色列方面也已威胁，为解除哈马斯武装，必要时将恢复在加沙的军事攻势。

加沙停火协议遇阻，地区局势再添变数

特朗普发表此番言论，正值美国政府试图为其多阶段加沙停火协议注入新动力之际。然而，该协议面临诸多障碍。

停火协议在最初几个月就困难重重，引发了外界对地区冲突可能在新年重启的担忧。同时，阿拉伯和穆斯林合作伙伴也对以色列在加沙、黎巴嫩和叙利亚持续的军事打击表示关切。

尽管以色列因加沙的平民伤亡而在国际上受到谴责，但特朗普一直高度支持以色列。他声称以色列“100%遵守了计划”，并赞扬了内塔尼亚胡的战时领导力，以及双方在遏制伊朗核计划方面的军事合作。特朗普表示：“我们在大多数事情上意见一致。”

美以立场高度一致，叙利亚问题现“谅解”

特朗普还透露，他与内塔尼亚胡在叙利亚问题上达成了“谅解”。叙利亚一直是地区冲突的热点。

一年前，前圣战分子艾哈迈德·沙阿拉推翻了伊朗的盟友巴沙尔·阿萨德，并与特朗普建立了友好关系。阿萨德的倒台，部分原因在于以色列对伊朗及其黎巴嫩盟友真主党取得的胜利。然而，沙阿拉以以色列占领叙利亚领土为由，对与以色列和解的想法态度冷淡。

本月早些时候，边境地区发生一次致命军事行动，导致两国关系紧张加剧，特朗普曾敦促以色列与叙利亚保持对话。

内塔尼亚胡周一表示：“我们的利益是与叙利亚拥有和平的边界，我们希望确保紧邻我们边界的地区是安全的。”

下一阶段怎么走？重建与维和部队成焦点

尽管特朗普与内塔尼亚胡关系融洽——后者周一宣布特朗普将成为首位获得以色列奖的外国领导人——但特朗普已明确表示，希望推进加沙停火计划的下一阶段，包括地区重建。

据鲁比奥本月早些时候向记者透露，和平进程的下一步是任命一个“和平委员会”，该委员会将确定一组技术官僚，在过渡政府下管理加沙。此举还将允许一批外国部队组建国际稳定部队，以提供安全保障。

特朗普周一早些时候也表示，加沙的重建工作将很快开始，但未提供更多细节。

争议未解：谁在破坏停火协议？

然而，和平之路依然充满争议。

以色列表示，其正面临来自武装伊斯兰组织的新威胁，其中最主要的就是哈马斯。哈马斯虽然同意停火并全面释放人质，但并未按照特朗普得到国际认可的20点和平计划要求，无条件交出武器。该组织曾表示，可能愿意并入未来巴勒斯坦国的军队。

与此同时，在黎巴嫩，以色列一直在打击真主党，并指责贝鲁特政府未能兑现承诺，阻止该民兵组织在边境重新武装。

美以官员私下承认，双方在一个关键问题上存在分歧：在哈马斯仍在其他地区保持武装的情况下，以色列是否应从其控制的53%加沙领土上撤军，并将其移交给国际稳定部队。此外，国际稳定部队是否愿意且有能力对抗被美国和欧盟列为恐怖组织的哈马斯，也还是一个未知数。

自美国支持的停火协议于10月生效以来，大规模战斗虽已基本结束，但以色列在加沙的零星打击和行动仍在继续。以色列称这是由于哈马斯违反了停火协议，而巴勒斯坦方面则指责以色列破坏协议并限制援助物资进入该地区。

美联储本月初决定暂缓降息步伐，向市场明确传递了“暂停”信号。北京时间周三凌晨3点，美联储即将公布的会议纪要，将为投资者判断政策“休眠期”究竟会持续多久提供关键线索。

前美联储高级官员、现任新世纪顾问公司首席经济学家克劳迪娅·萨赫姆认为，美联储将进入一个“长期暂停阶段”。她指出，在通胀问题没有改善的情况下，美联储今年已经降息了75个基点。

政策转向：为何从连续降息到“退居观望”？

自9月以来，美联储已连续三次在议息会议上宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%至3.75%。

然而，在12月的政策声明和经济预测中，美联储已经释放出暂停行动、静观其变的信号。美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上进一步确认了这一立场。他表示，自9月以来的政策调整，已使利率进入了合理的“中性”预估区间。这意味着当前的政策利率能够更好地应对最新的经济数据和风险变化。

所谓“中性水平”，即既不抑制经济，也不刺激需求。美联储官员普遍认为，年内的三次降息已将政策立场推近这一平衡点。

目前，美联储内部对于未来经济面临的主要风险存在分歧：一部分官员更担忧通胀走高，另一部分则更关注经济和劳动力市场的疲软。在这种分歧之下，将利率维持在中性水平，成了一个等待经济形势明朗化的理想选择。纽约联储主席威廉姆斯近期也公开表示，目前没有进一步降息的紧迫性。

纪要看点：市场在寻找什么信号？

市场分析人士普遍认为，本次会议纪要的基调将与前两次有显著不同。

Wrightson ICAP首席经济学家卢·克兰德尔预计，纪要传递的核心信息将是“除非迫不得已，否则将维持当前政策不变”。他还补充说，纪要很可能会详细记录部分官员对12月降息决策的保留意见。

Nationwide Financial首席经济学家凯西·博斯蒂扬西奇则指出，投资者最需要从纪要中寻找的答案，是美联储打算将暂停降息的状态维持多久。

她分析，会议纪要将反映出两大阵营的观点博弈：

• 担忧通胀的官员：他们是否依然坚持原有立场，不愿做出改变。

• 关注劳动力市场的官员：他们可能会阐述支持自己立场的具体依据。

暂停期限：美联储或将观望至明年6月

关于暂停周期的时长，博斯蒂扬西奇给出了自己的预测：她认为美联储将维持暂停状态直到明年6月。

她给出的理由包括：

1. 领导层变动：美联储主席鲍威尔的任期将于明年5月结束，届时美国总统特朗普提名的新一任主席人选应已就位。

2. 通胀信号：到那个时候，通胀见顶的信号也将更加明确。

综合来看，市场普遍预期美联储将进入一段政策观察期，而此次公布的会议纪要，将成为外界判断其未来政策路径和“暂停”时长的关键文本。

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2025年即将结束，从华尔街顶级投行到小型投资公司，市场形成了一个高度一致的乐观预期：美国股市将在2026年实现连续第四年上涨，创下近二十年来最长的连涨纪录。

目前，即便是最悲观的预测，也认为标普500指数的目标位高于当前水平。这表明在连续三年上涨后，多头情绪已经完全主导了华尔街。然而，这种几乎一边倒的乐观，反而令人感到一丝不安。

压倒性看涨：为何如此自信？

自2022年10月的低点以来，标普500指数已累计上涨近90%。

一年前，市场对美股前景充满疑虑，担忧人工智能热潮退去、美国经济数据和美联储利率决策带来意外，以及特朗普第二个任期可能引发的冲击。尽管部分担忧成为现实，但美股依然在年底创下新高，让所有看空者都错了。

如今，华尔街的策略师们似乎吸取了教训：永远不要低估美国股市的力量。他们几乎口径一致地保持乐观，平均预测2026年标普500指数还将上涨9%。

图：华尔街主流投行对标普500指数在2026年底的目标预测

支撑这一乐观情绪的是强劲的基本面数据。美国经济在第三季度实现了两年来的最快增速，主要得益于稳健的消费和企业支出以及更稳定的贸易政策。同时，市场普遍预计美国企业将再次实现两位数的盈利增长。

摩根大通全球和欧洲股票策略主管米拉什·马特伊卡（Mislav Matejka）表示，美股企业的稳健增长、美国温和的通胀以及市场对人工智能的持续信心，共同构成了华尔街乐观情绪的基石。

法国兴业银行美国股票策略主管曼尼什·卡布拉（Manish Kabra）也自信地表示：“即便未来一年出现变数，也不能改变我们的观点。”他认为，企业盈利前景强劲且覆盖面广，已不再局限于科技行业。此外，美联储降息和特朗普减税法案的潜在刺激作用，也让“宏观环境非常稳固”。

一致的乐观，脆弱的共识？

然而，分析师们的观点或许并非坚不可摧。

回顾过去一年，美股走势充满波折，华尔街的情绪也随之剧烈波动。2025年初，受DeepSeek对美国AI公司的挑战以及特朗普贸易战的混乱影响，标普500指数在2月中旬至4月初一度下跌近20%，逼近熊市。当时，策略师们以疫情危机以来最快的速度下调了预期。但随后，美股又上演了自上世纪50年代以来最迅猛的反弹，迫使分析师们重新上调预期。

“这确实比较棘手，”Piper Sandler & Co.首席投资策略师迈克尔·坎特罗维茨（Michael Kantrowitz）坦言，“过去五年，尤其今年，市场充满了大量不确定性。”他因此已不再发布年度标普500指数的目标值。

他补充说：“当不确定性高时，投资者的目光会变得短浅，容易对不同的数据点做出反应，一点点变化就足以改变他们的观点和共识。”

如果华尔街当前对2026年的预测成真，美股将迎来全球金融危机以来最长的年度连涨周期。上一次是2003年至2007年的五年连涨，最终在2008年的金融危机中戛然而止。而如果最高的预测目标得以实现，那将是标普500指数自上世纪90年代互联网泡沫以来，首次连续四年实现两位数的回报率。

狂欢之下，被忽视的风险

资深市场策略师、长期看多者埃德·雅登尼（Ed Yardeni）表示：“悲观主义者长期预测错误，人们对此已经感到厌倦。”他预计标普指数明年将达到7700点，意味着还有11%的上涨空间。

但即便是作为坚定的多头，雅登尼也承认，目前市场缺乏异议的状况令人担忧。“我的直觉告诉我：当事情一直朝着我期望的方向发展，以至于现在所有人都变得乐观时，这反而让我有些担心。目前悲观情绪已经完全消失了。”

今年从富国证券转至加拿大帝国商业银行资本市场的策略师克里斯托弗·哈维也表达了类似的看法。尽管他也预计美股明年会上涨，但他承认：“人们忽视了很多宏观风险。”

这些潜在的风险点包括：

• 美联储政策： 联储维持高利率的时间可能比交易员预期的更长。

• 贸易摩擦： 美国可能对加拿大或墨西哥加征关税。

• 盈利预期下调： 在经历了强劲增长后，企业高管可能会调降未来的盈利预期。

哈维担心，一旦上述任何风险成为现实，市场的乐观情绪可能会被迅速浇灭，“这可能会打破现有的平衡。”

尽管特朗普称与乌克兰总统泽连斯基的会晤“非常棒”，但外界普遍认为，这场持续三小时的会谈并未在关键问题上取得突破。双方在安全保障期限和核心领土问题上，依然存在明显分歧。

安全保障期限：15年还是50年？

安全保障是此次会谈的焦点之一，而保障期限则是分歧的核心。

乌克兰总统泽连斯基明确表示，他向美方提出了一份长达50年的安全保障请求。然而，目前摆在桌面上的“和平协议”草案中，美国提议的保障期限仅为15年，尽管附带了延期可能。

泽连斯基强调：“我们已经打了近15年的仗，因此非常希望保障期限更长。”他向特朗普建议，希望能考虑30年、40年乃至50年的可能性，并称这可能成为“特朗普总统的历史性决定”。对于这一提议，特朗普的回应是“会考虑一下”。

特朗普确认，双方将达成一份“强有力”的安全协议，并表示欧洲国家将在美国支持下大力参与。但他并未透露保障的具体内容。泽连斯基则补充说，协议细节需要美国国会批准。

欧洲介入与俄罗斯警告

在安全保障的具体形式上，泽连斯基认为，外国军队驻扎在乌克兰是任何协议中必不可少的部分。

对此，欧洲方面已有所回应。欧洲领导人本月早些时候表示，准备在乌克兰领导一支“多国部队”，作为美国所提“和平协议”的一部分。法国总统马克龙也透露，他与其他欧洲领导人已同泽连斯基及特朗普进行过沟通，并称在乌克兰安全保障方面“正在取得进展”。

马克龙还披露了一个时间表：

• 2026年1月初： 在巴黎召开“志愿联盟”会议，敲定各国具体的分摊方案。

• 明年1月： 美、欧、乌三方领导人将在美国举行会晤。

然而，任何军事部署都面临着俄罗斯的强硬立场。俄罗斯外长拉夫罗夫已明确警告，任何被派往乌克兰的欧洲部队，都将被俄军视为合法的军事打击目标。

领土与核电站：谈判桌上的核心僵局

除了安全保障，领土和扎波罗热核电站的控制权问题，是阻碍协议达成的另外两大难题。

一个值得关注的细节是，无论在会前还是会后，泽连斯基都反复强调，“和平协议”中90%的条款已经达成一致。但外界分析认为，剩下的10%正是最棘手的部分，即乌克兰是否需要割让东部领土，以及如何处理目前由俄罗斯控制的扎波罗热核电站。

扎波罗热核电站的归属

扎波罗热核电站是欧洲最大的核电站。据特朗普透露，双方就此问题进行了“长时间”讨论。

美方的计划是由美国、俄罗斯和乌克兰三方共同运营该核电站并分享利润。但这一方案遭到了泽连斯基的拒绝，他反对俄罗斯以任何商业形式参与其中。

悬而未决的领土问题

比核电站更棘手的是领土问题。双方在会晤后都发表了积极言论，但对于顿涅茨克地区的控制权问题，泽连斯基承认尚未达成协议。

乌克兰是否需要用领土换取和平承诺？这个问题在此次会谈后，依然没有答案。这或许是那悬而未决的10%中，最核心的症结所在。