美元/日元在干预风险和美元走软的情况下削减涨幅

KuCoin Research

KuCoin Research发布的《2025加密市场展望》核心观点是基于 " 减半后历史走势 + 机构化 /ETF推动 " 判断BTC可能在2025年测试最高约250,000美元，并同时预测整体加密市值（不含BTC口径）到2025年末约3.4万亿美元、进入更强的山寨季；监管与产品层面则预期Solana、XRP等更多加密ETF在2025年获批 / 推进；应用与结构趋势上，强调RWA代币化、AI Agents、稳定币规模扩张（到2025年末超过400B）等会成为主线。

复盘来看：失败主要集中在 " 价格强度 " — — BTC年内峰值约12.6万美元以上、年末回落到~8.8万美元附近，与25万目标差距明显。成功 / 部分成功则更多体现在 " 结构与供给侧趋势 "：2025年内确实出现了面向SOL/XRP的合规产品推进与交易落地（如BSOL在2025–10–28开始交易、XRPC在2025–11–13开始交易），更贴合其 "ETF扩散、产品供给增加 " 的判断；但像 " 稳定币年底>400B" 这类规模目标则更接近未完全兑现 / 可能偏乐观。

Tom Lee

Tom Lee在2025年1月公开场合谈到BTC可能到25万美元的目标，理由主要围绕 " 监管顺风、市场韧性、资金面改善 " 等。结果是：以2025年实际波动路径来看，这一目标显著落空。

H.C.Wainwright

H.C.Wainwright在2025年1月把BTC年末目标上调到22.5万美元。他们给出的理由包括：历史周期规律、对监管环境更友好的预期、以及机构兴趣提升。结果上，这个目标明显未兑现。原因与Tom Lee、以及多数 "20万级别 " 的预测相似：它们把 " 有利环境 " 视作线性的上行推动力，却低估了市场在高位阶段对宏观风险与杠杆拥挤的敏感度 — — 也就是一旦回撤触发，行情往往先走 " 风险出清 "，而不是继续把叙事折现到更高的远期定价。

Matrixport

Matrixport在2024年12月的观点中把2025描述成BTC的 " 突破之年 "，并给出16万美元这一相对 " 低于20–25万阵营 " 的目标价。相比22.5万 /25万，这个目标的 " 门槛 " 更低、也更像是基于情绪与资金面改善后的合理上沿，但对照2025年最终表现，它依然未兑现。

Bitwise

Bitwise在2024年12月的 "2025十大预测 " 里，第一条就很激进：他们认为BTC、ETH、SOL会创历史新高，且BTC会在2025年交易在20万美元以上；同时还押注一组更偏 " 行业结构 " 的判断 — — 比如Coinbase会进入标普500、稳定币与代币化资产规模会大幅扩张、以及加密IPO市场会重新打开。

从结果看，" 价格点位 " 显著落空：BTC虽在2025年10月出现峰值、但年底仍明显低于年内高点，更不用说20万。另一方面，" 主流化落地 " 的部分反而更接近现实：Coinbase在2025年5月正式纳入S&P 500，IPO/ 上市潮也在2025年出现标志性进展。

VanEck

VanEck的 "2025十大预测 " 不仅给了价格目标，还给了一个非常具体的周期路径：他们认为牛市会在Q1达到中期高峰，并给出周期顶点目标：BTC约18万、ETH超过6000、SOL超过500、SUI超过10；随后预计BTC可能回撤30%，而山寨可能出现高达60% 的回撤，之后再在年末恢复动能。

对照2025的实际路径，" 会有剧烈回撤、波动很大 " 的框架并不离谱，但关键的硬点位（18万 /6000/500/10）整体没有兑现。

Galaxy Research

Galaxy Research在2024年末发布的2025预测里，把BTC的核心逻辑写得很直白：机构、企业与国家层面的采用将推动BTC在上半年突破15万，并在Q4测试或超过18.5万；同时还做了一揽子行业预测，包括稳定币增长、DeFi扩张、机构参与度提升等。

结果上，BTC在2025年确实出现过明显的上行阶段，但总体并未接近他们设定的15万 /18.5万目标。可能的原因是：采用是 " 慢变量 "，它能改变长期边界条件，却很难抵消宏观冲击、仓位拥挤、杠杆清算带来的 " 快变量 "。当年内出现明显回撤时，市场往往先给出的是风险收缩与去杠杆的价格，而不是把采用叙事继续折现到更高的远期极值。

Bloomberg

在2024年末，Bloomberg的ETF分析师（如Eric Balchunas等）在公开讨论中把 " 山寨现货ETF的审批节奏 " 作为2025年的重要变量：他们认为Solana与XRP现货ETF在2025年有望进入现实路径，但也明确提示审批不会 " 同一时间集中落地 "，而更可能呈现出被监管流程拉长、分批推进的节奏。

复盘来看，这一判断整体可以算命中（方向与节奏都对）：2025年10月28日，Bitwise的Solana Staking ETF（BSOL）开始交易；随后2025年11月13日，Canary XRP ETF（XRPC）也在纳斯达克开始交易，两者在时间上确实表现为 " 先后落地、而非同日齐发 "。

Pantera

Pantera的2025加密展望主线是 " 政策环境转暖 + 行业合规 / 基础设施加速 "，并特别强调RWA/ 现实资产代币化继续扩张等结构性趋势。

复盘来看成功的部分主要在 " 方向 " — — 政策 / 监管推动与行业结构性进展在年内明显发生；而失败 / 不及预期的部分主要在 " 价格强度 " — — Pantera自己也承认2025的价格表现低于许多人的预期，市场在冲高后经历了更强的波动与回撤。

Forbes

一些Forbes的专栏 / 观点文章也在年初给出过 "2025年加密行业七大趋势 " 式的判断，包括 " 主要经济体建立战略比特币储备 "、" 稳定币市值翻倍至4000亿美元 "、"BTC DeFi借助L2快速增长 "、" 加密ETF扩展到以太坊质押与Solana" 等。

复盘来看，这类 " 趋势清单 " 里有部分方向性内容更接近兑现（例如ETF产品线与监管环境改善的讨论在年内确实有进展），但将多个激进变量同时假设为 " 全年顺利发生 " 的预测，整体偏乐观 — — 尤其是"8万亿美元总市值 "、 " 科技巨头效仿特斯拉增持BTC "、" 稳定币年底翻倍到4000亿 "等更难在同一年内兑现到目标值，最终呈现为" 少数部分印证、多数未达预期 "的结果。

结语

整体来看，2025年初这批预测的输赢并不复杂：越是押注单一价格点位、且目标越极端（20–25万），越容易失败；越是押注监管流程、产品供给与行业结构变化，越容易部分或方向性命中。2025的市场更像是" 创新高 — 回撤 — 再定价" 的高波动路径：宏观风险与杠杆出清反复打断趋势，使得" 逻辑正确" 并不必然转化为" 年底点位兑现 "；相反，合规产品落地、主流机构参与度提升这类" 供给侧变化 "更具可验证性，因此在复盘中表现得更稳。

来源: 金色财经

美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）发出了明确警告：如果美联储明年不继续下调利率，美国经济将面临陷入衰退的风险。

米兰在周一接受彭博电视台采访时表示：“要是我们不相应下调政策利率，那经济确实会面临风险。”

不过，他也指出，随着近期货币政策的调整落地，他此前一直主张的大幅降息50个基点的紧迫性已经有所降低。

失业率攀升，宽松政策刻不容缓？

米兰认为，不断上升的失业率是美联储应继续推进降息的核心理由，尽管他预计短期内不会出现经济衰退。

他强调：“目前失业率已超出人们此前的预期水平。诸多数据都表明，我们的政策立场应当朝着宽松方向调整。”

自今年9月上任以来，米兰一直是大幅降息的积极倡导者。他的美联储理事任期将于明年1月届满。

政策转向：从大幅降息到“精细化管理”

米兰表示，自9月以来，美联储决策者已连续三次降息，累计降幅达到75个基点。

他认为，在这一背景下，下个月底的议息会议上再次采取50个基点的大幅降息举措，其必要性已经下降。但他同时表示，自己尚未就此作出最终决定。

“政策调整差不多可以进入一个可以开始精细化管理，而不是大幅降息的阶段，”这位美联储理事称，“至于目前是否已到这个阶段，或是还需再进行几次降息才能进入该阶段，我尚不确定。”

当被问及明年1月的会议是否会是他最后一次出席时，米兰表示并不确定。他被任命接替前美联储理事阿德里亚娜·库格勒（Adriana Kugler）的剩余任期。他说：“如果到1月底仍未有继任者获得确认，我将默认自己将继续履职。”

鹰鸽争鸣：美联储内部对未来路径存分歧

尽管本月美联储再次降息25个基点，但委员会官员们对未来的政策走向分歧严重。

近期多数官员的公开讲话显示，他们倾向于在未来几个月维持利率稳定，以等待经济前景进一步明朗。从整体预期来看，多数官员预计明年可能只会再降息一次。

这种分歧背后，是不同官员对经济风险的关注点不同：

• 部分地区联储主席：对通胀问题表示担忧，目前美国通胀率仍比2%的目标低了将近1个百分点。

• 另一部分官员：则更担忧失业率的持续攀升，这加剧了市场对就业市场可能大幅走弱的忧虑。

前日本央行审议委员樱井真最新表示，到2028年初行长植田和男任期结束前，日本央行可能还有三次加息，最终将利率推高至1.5%。

樱井与现任决策者联系密切，他认为，这一系列加息的节奏和最终能否实现，将取决于美国经济状况以及日本国内的工资与通胀数据。

加息路线图：何时升至1.5%？

樱井预测，迈向1.5%目标的第一步——加息至1.0%，可能会在明年6月或7月左右发生。

后续的加息路径则存在两种可能：

• 乐观情景：如果美国经济保持稳健，为日本提供支撑，且国内通胀率持续高于2%的目标，那么日本央行可能在2026财年（2026年4月起）内连续加息两次。

• 谨慎情景：反之，若美国经济前景不明朗，国内通胀明显放缓，央行在2026财年可能只会加息一次，并将下一次加息推迟到2027年。

1.5%的阻力：政治博弈与中性利率

樱井指出，将利率推高至1.0%以上将更具挑战性，因为它会使借贷成本接近被认为是“中性”的水平——即既不刺激也不抑制经济的利率。

他表示，这类举措可能会引发鸽派首相高市早苗阵营中主张再通胀的顾问们的批评。

“尽管日本央行不会公开承认，但内部可能认为1.75%是估算的中性利率水平。”樱井分析道，“加息至1.5%仍明显低于该水平，同时也为未来必要时降息保留了政策空间。”

樱井认为，日本央行可能希望以大约每六个月一次的节奏加息，但似乎担心来自政府方面的反对。“这或许就是植田和男沟通风格含糊的原因。”他补充道。

最新动态：30年未见的高利率

就在上周五，日本央行刚刚将利率从0.5%上调至0.75%，这是日本借贷成本30年来未曾见过的高位，标志着其向结束数十年大规模货币宽松政策又迈出了关键一步。

此次加息使政策利率更接近其估算的1.0%-2.5%中性利率区间的底部。

尽管行长植田和男表示政策利率距离该区间下限仍有一定距离，但他并未明确说明还需要多少次加息才能达到中性水平，这为未来的政策路径留下了悬念。

市场担心的经济衰退并未在2025年降临，但美国民众的日子并不好过。失业率正在上升，薪资增长开始放缓，生活成本压力则日益沉重。在经历了贸易争端、市场震荡和政府停摆的混乱一年后，美国经济再次展现出超乎多数人预期的韧性。

然而，这种“韧性”并不等同于“繁荣”。许多美国人正带着对工作和财务状况的焦虑迈入2026年，并且对新一年的前景信心不足。

经济数据里的“矛盾信号”

上周，因政府停摆而中断的官方经济数据恢复发布。尽管解读这些数据存在一些技术性干扰，但整体图景依然清晰：美国经济仍处于一种低迷的僵局中，未能实现突破。

具体来看，经济数据喜忧参半：

• 就业市场： 11月就业增长尚可，但失业率却在同步攀升。

• 消费与收入： 零售销售数据表现稳健，但薪资增速却在放缓。

• 通胀压力： 通胀虽有缓解，但依然处于高位。

这个局面，已经远好于今年春季时的悲观预测。当时，许多经济学家警告，特朗普总统的关税政策可能引发恶性通胀、经济衰退，甚至二者并发。

事实恰恰相反。本周即将公布的数据预计将显示，美国第三季度国内生产总值（GDP）增长强劲。而明年初发布的全年数据则可能表明，经通胀调整后，2025年美国经济增速约为1.5%。这个数字虽低于2024年，但远未到衰退的地步。

民众感受：为何“宏观数据”与“个人体感”脱节？

不过，经济的逐步恶化终究还是恶化。多项调查显示，绝大多数美国人坦言正承受着生活成本的重压，并不认为当前的经济体制能让自己受益。数据也佐证了这一感受——当前的消费增长，主要由少数富裕家庭拉动。

上周，特朗普发表了一篇措辞激烈且包含误导性信息的黄金时段演讲，试图扭转公众的负面看法。他将经济问题归咎于前任政府，并承诺一个“黄金时代”即将到来。

然而，对特朗普而言，真正的问题在于：那些在2024年导致选民疏远执政党的重大经济难题，至今几乎没有改善，有些甚至变本加厉。

• 关税政策虽未引发通胀失控，却实实在在推高了部分消费品的价格。

• 对许多美国人来说，拥有自己的住房依然遥不可及。

• 儿童托育服务价格普遍高昂，电费持续上涨。

• 随着医保补贴在年底到期，数百万家庭还将面临保费上调。

“普通美国人衡量经济状况时，只关心两个问题：我买得起我需要和想要的东西吗？我有改善自己财务状况的机会吗？” 曾担任拜登总统经济顾问的希瑟・鲍谢伊分析道。

她指出，当这两个问题的答案都是“不”时，就很难让民众相信经济形势一片大好。这是她和拜登政府同僚们用沉重代价换来的教训。鲍谢伊补充说：“你无法强行向人们灌输一套与他们切身感受完全相悖的现实。”

经济韧性背后：AI热潮的意外支撑

尽管特朗普声称自己“接手了一个烂摊子”，但从多数指标来看，他再度执政时的美国经济基础是稳固的：失业率处于低位，薪资稳步上涨，通胀虽高于正常水平，但已从2022年的峰值大幅回落。

然而，特朗普政府执政初期的一系列激进举措，险些葬送了这一良好开局。总统反复无常的关税威胁，加上埃隆・马斯克主导的联邦项目裁减计划，导致消费者信心暴跌，股市剧烈动荡。

4月2日，特朗普宣布对几乎所有贸易伙伴加征关税，市场应声暴跌。经济学家纷纷预警，美国可能面临经济衰退，或重现70年代“滞胀”（高通胀与经济疲软并存）的困境。

但最坏的情况并未发生。部分原因在于特朗普政府后来调整了方向，取消了部分关税，并推迟了其他关税的实施，给了企业重构供应链和增加库存的缓冲时间。此外，企业向消费者转嫁成本的意愿也低于预期，或许是担心消费者无力或不愿承担额外开支。

同时，美国经济还展现出一些意想不到的韧性来源，抵消了贸易战的负面冲击。

• 企业投资： 人工智能模型数据中心的建设热潮，有力拉动了企业投资。

• 居民消费： 主要由人工智能乐观预期推动的股市上涨，也提振了居民的消费意愿。

“如果没有人工智能领域的投资热潮，美国经济恐怕会是另一番光景。”右翼智库“美国企业研究所”的经济学家迈克尔・斯特雷恩表示。

K型分化加剧：谁的繁荣？谁的困境？

经济复苏的红利并未被均衡分享。富裕家庭攫取了股市上涨的大部分收益，而疲软的劳动力市场则导致薪资增速放缓，低收入群体受冲击尤为严重。

结果是，消费市场呈现出明显的两极分化：高收入家庭消费强劲，而低收入家庭的债务违约风险却在加剧。今年以来，汽车被收回等反映居民财务压力的现象显著增多。

“的确有一部分人日子过得很好，但我并不认为当前经济呈现出‘水涨船高、普惠大众’的态势。”左翼智库“罗斯福研究所”的经济学家迈克尔・马多夫说。

对特定群体而言，本已降温的劳动力市场更是雪上加霜。

• 应届毕业生正遭遇十多年前大衰退以来最严峻的就业市场。

• 黑人劳动者的处境尤其艰难。11月，其失业率飙升至8.3%，远高于去年年底的6.1%，是白人劳动者失业率的两倍。

“这样的失业率如果发生在全体美国人身上，足以被认定为一场经济危机。” 聚焦黑人议题的智库“政治经济研究联合中心”高级研究员杰西卡・富尔顿表示。

富尔顿指出，联邦政府的裁员计划对黑人劳动者的冲击尤为严重。但她同时警告，如今困扰黑人家庭的种种问题——疲软的劳动力市场、联邦社会保障项目缩水、AI数据中心扩张推高的电费——可能很快会波及更广泛的群体。

“民众正遭受来自各方的挤压，”她说，“我们今天在黑人劳动者身上看到的困境，很可能是所有人即将面临处境的预兆。”

2026年展望：审慎乐观与潜在风险

尽管存在诸多隐忧，许多预测者仍预计明年美国经济增速将回升，劳动力市场也将企稳，而非进一步恶化。

支撑这一乐观预期的因素有几个：

• 财政政策： 国会今年通过的减税法案将使许多美国人获得更高退税，有望在明年初提振消费。该法案还包含鼓励企业投资的条款。

• 货币政策： 美联储今年秋季的多次降息创造了低利率环境，惠及企业和消费者，且政策制定者正考虑明年进一步降息。

• 政策确定性： 经历了充满关税调整、移民收紧和监管变革的动荡一年后，企业和投资者将迎来一个政策相对稳定的时期。

“2025年的经济受制于各种政策不确定性，”西班牙对外银行首席美国经济学家斯蒂芬・斯坦利表示，“新一年的政策环境将为企业重启投资创造条件。”

纽约联邦储备银行行长约翰・威廉姆斯上周五也表达了类似的乐观态度，称他对美国经济现状“实际上相当乐观”。他说：“我们挺过了2025年。这是充满不确定性的一年，但美国经济最终经受住了考验。”

然而，这份乐观随时可能被打破。如果人工智能热潮退去并引发股市下跌，或者特朗普未能如期收敛其激进政策，都可能让复苏希望落空。

即便没有新的冲击，当前这种“温水煮青蛙”式的逐步恶化也可能持续。花旗集团经济学家维罗妮卡・克拉克预测，月度就业增长乏力、薪资增速进一步放缓的态势，将于明年开始对消费支出产生实质性拖累。她认为，失业率上升的负面影响，将抵消退税增加等利好因素。

“如果劳动力市场真的持续走弱，”克拉克警告说，“那么其他所有因素几乎都将失去意义。”

加密货币的初心，是挑战中央银行和商业巨头的金融垄断。以比特币为代表的去中心化技术，曾被寄予厚望，希望能够绕开所有中间商，实现点对点的自由交易，从而构建一个更加民主化的金融新世界。

在这个理想蓝图中，无论贫富，人人都能便捷地享有银行和金融服务。创新将蓬勃发展，消费者和企业将共同受益。然而，这场革命很快就偏离了预设的轨道。

从去中心化到投机工具

比特币及其同类加密资产，在现实中遭遇了滑铁卢。它们由计算机算法创造和管理，却因两个致命缺陷而无法成为有效的交易媒介：

1. 价值剧烈波动：价格的大起大落使其难以用于日常支付。

2. 交易处理低效：无法低成本地处理大规模交易。

最终，比特币未能实现其设计目标，反而异化为一种纯粹的投机性金融资产——这恰恰是它最初想要颠覆的东西。

稳定币登场：名为去中心，实为中心化

为了弥补加密资产在支付功能上的空白，稳定币应运而生。它同样基于区块链技术，但通过与美元等央行货币或政府债券一对一挂钩，来维持价值的稳定。

稳定币确实促进了去中心化金融（DeFi）的发展，但其自身却是一个中心化的产物。这构成了加密世界的核心悖论：

• 信任基础的转变：稳定币的信任不来自去中心化的计算机代码，而来自对其发行机构的信任。

• 治理模式的集中：规则并非由公开共识决定，而是由发行机构说了算。

• 交易验证的中心化：虽然交易记录在去中心化的分布式账本上，但验证交易的权力掌握在发行机构手中，而非算法。

冰火两重天：支付效率与DeFi投机

尽管存在中心化的问题，稳定币仍在某些领域展现了巨大的潜力，尤其是在支付层面。

亮点：跨境支付的颠覆者

稳定币显著降低了支付成本，减少了交易摩擦，尤其是在跨境场景下：

• 个人汇款：经济移民能以便捷、廉价的方式将钱汇回家乡。

• 国际贸易：进出口商可以即时完成跨国交易，无需数日的等待。

理论上，稳定币可以成为连接各收入阶层与数字金融的桥梁，削弱传统银行的特权地位，甚至缩小贫富国家间的金融鸿沟。

隐忧：沦为金融工程的试验场

然而，在支付之外，DeFi生态却逐渐演变成一个金融工程的试验场。大量复杂的金融产品被创造出来，除了投机之外，其实际价值备受质疑。

这些活动几乎没有改善贫困家庭的生活，反而可能损害那些被高回报承诺吸引、但缺乏风险意识的散户投资者。

新的权力游戏：科技巨头与银行入局

随着监管风向的转变，新的巨头正准备入场，这可能导致市场权力进一步集中。

2019年，Meta（当时为Facebook）曾试图推出稳定币Libra（后更名为Diem），但因监管机构担心其会削弱央行货币的地位而被迫中止。如今，华盛顿的监管环境正在变化，一个对加密货币更友好的政府可能会为私人稳定币打开大门。

如果亚马逊、Meta这样的科技巨头发行自己的稳定币，凭借其雄厚的资产负यो表，它们可能会迅速挤压其他发行商的生存空间，导致市场走向垄断，而非竞争。

与此同时，大型商业银行也在拥抱新技术，例如将银行存款代币化，使其能在区块链上交易。可以预见，大型银行未来也可能发行自己的稳定币。这将进一步巩固它们的市场地位，同时削弱区域性、社区性等小型银行的竞争力。

全球货币格局：美元霸权的延伸？

稳定币的崛起，也可能在国际上强化现有的货币体系。

目前，以美元为支撑的稳定币需求最大、使用最广。这实际上间接提升了美元在全球支付体系中的主导地位。例如，全球第二大稳定币USDC的发行商Circle，也曾发行过与欧元、日元挂钩的稳定币，但市场需求极低。

这种趋势让其他主要央行感到不安。欧洲央行之所以积极推进数字欧元，部分原因就是担心美元支持的稳定币被广泛用于跨境支付，从而削弱欧元区的货币主权。

对于小型经济体而言，稳定币甚至构成生存威胁。在一些通胀高企、汇率不稳的发展中国家，民众可能更信任由亚马逊或Meta发行的稳定币，而非本国货币。即便在经济管理良好、央行信誉可靠的国家，与全球主要货币挂钩、兼具境内外支付便利性的稳定币，其诱惑力也难以抵挡。

监管困局与未来的不确定性

稳定币为何能迅速崛起？一个根本原因在于，全球范围内的传统支付系统——无论是国内还是国际——普遍存在成本高昂、速度缓慢、流程复杂等低效问题。

一些国家正考虑发行本国稳定币，以防止货币主权被美元稳定币侵蚀，但这种防御措施成功的可能性不大。更有效的做法是改革国内支付系统，并加强国际合作，消除跨境支付的障碍。

然而，稳定币也带来了新的风险：

• 助长非法金融：可能使打击洗钱和恐怖主义融资的行动更加困难。

• 威胁系统完整性：可能形成由私营公司管理的、相互独立的支付“孤岛”。

理想的解决方案似乎很明确：通过有效的国际监管合作，在降低风险的同时为金融创新保留空间，并确保公平竞争。

但在当前国际合作精神匮乏、各国各自为政的背景下，这几乎是不可能完成的任务。即便是美国和欧元区，在加密货币监管上也步调不一。小国金融体系薄弱、监管能力有限，很可能被迫接受由大国制定的、并未充分考虑其利益的规则。

稳定币最大的贡献，或许是揭示了现有金融体系的种种低效，并证明了新技术可以解决这些问题。然而，它带来的并非加密先驱们所设想的那个充满创新、竞争和金融平权的去中心化未来，而可能是一个权力更加集中、稳定性更低的新金融秩序。

在其官方声明中，该央行提到，日本人口正在收缩，因此就业形势持续偏紧，尽管受到关税影响，企业利润预计仍然强劲，并表示企业“很大可能”会在明年继续加薪，而物价将会继续温和上升。

见下图，日元30年期国债收益率继续维持在高位水平。

01 其他央行货币决策符合预期，日元优势不明显

02 日股先回后涨

我们猜测，日股上涨原因或包括加息符合市场预期，股市已提前消纳了潜在影响，软银集团大涨6.14%；银行股领涨，三井住友金融大涨2.20%，三菱日联金融涨0.84%；日元走弱，利好出口股，贸易股伊藤忠商涨0.97%，丸红涨2.45%。

03 外溢影响，对港股有何启示？