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情景推演：2026年美债市场面临双向极端风险

图：根据芝商所（CME）FedWatch工具显示，美联会明年1月降息机率只有25.5％。

来源：新华财经

来源: 金十数据

最新消息显示，美国正准备对俄罗斯的能源行业采取新一轮制裁措施。此举旨在向莫斯科施加更大压力，前提是俄罗斯总统普京拒绝俄乌和平协议。

瞄准“影子船队”：制裁新动向

据内部讨论的知情人士透露，华盛顿正在考虑多种制裁方案，其中核心目标直指俄罗斯用于运输原油的“影子油轮船队”。

具体而言，潜在的制裁对象可能包括：

• 参与运输俄罗斯石油的特定船只。

• 为这些交易提供便利的贸易商。

部分人士称，相关新措施最快可能在本周内公布。

白宫权衡选项，特朗普掌握最终决定权

本周早些时候，美国财政部长贝森特已同欧洲国家的大使们讨论了相关计划。他在会后通过社交平台X发文，重申了政府的立场：“特朗普总统是和平的总统，在他的领导下，美国将继续专注于结束乌克兰的战争。”

尽管计划正在推进，但知情人士也强调，最终是否实施以及如何实施，决定权完全掌握在特朗普手中。

白宫在一份声明中也确认了这一点，表示“各机构的职责是为总统准备不同的选项”，但“总统目前尚未就制裁问题作出新的决定”。

克宫回应与油价波动

对于美国可能升级制裁的计划，克里姆林宫方面已有所察觉。

发言人佩斯科夫周三对记者表示，克里姆林宫知晓部分美国官员正在考虑新制裁方案。他评论称：“任何制裁显然都不利于两国关系的重建进程。”

这一消息也立即在能源市场引发了反应。消息传出后，布伦特原油期货价格短暂上涨，一度攀升70美分至每桶60.33美元，随后涨幅有所回落。

就业之年

就业五大核心行业

能源与基础设施

农业产业

医疗保健

旅游业

制造业

未来的可能性

来源：世界银行

2025年，黄金市场迎来了自1979年石油危机以来最强劲的上涨周期。过去两年金价翻倍，这种走势在过去通常会引发市场对大幅回调的担忧。

然而，这一次情况有所不同。随着投资者群体的不断扩大，加上美国政策、地缘冲突等多重因素的叠加，摩根大通、美国银行等顶尖机构纷纷预测，到2026年，黄金价格将冲击每盎司5000美元大关。

在各国央行和投资者的强劲需求推动下，现货黄金价格在今年10月创下4381美元的历史新高。要知道，就在今年3月之前，金价还从未突破3000美元。市场的新玩家甚至包括了稳定币发行商Tether和一些企业财务部门。

华尔街为何押注金价冲向5000美元？

多家机构的分析师认为，当前市场环境为金价的持续上涨提供了坚实基础。

美国银行策略师迈克尔·维德默（Michael Widmer）指出，驱动力主要来自几个方面：

• 对金价上涨的预期： 市场普遍看好后市，吸引资金持续流入。

• 投资组合多元化： 投资者寻求配置黄金以分散风险。

• 美国宏观因素： 庞大的财政赤字、旨在收窄经常账户逆差的举措以及弱势美元政策，共同为金价提供了上涨动能。

咨询机构Metals Focus的董事总经理菲利普·纽曼（Philip Newman）则补充了地缘政治和政策层面的支撑因素，包括对美联储独立性的担忧、关税争端，以及俄乌冲突等地缘政治紧张局势。

央行“买买买”：金价的压舱石

本轮黄金牛市的核心驱动力之一，是全球央行的持续购金。分析师指出，各国央行已连续第五年将其外汇储备从美元资产中移出，进行多元化配置，这一趋势为2026年的黄金市场奠定了基础。

摩根大通基本金属与贵金属策略主管格雷戈里·希勒（Gregory Shearer）表示：“央行的需求涌入，已经显著抬高了金价的支撑位。”他观察到，当投资者头寸紧张、资金轮动导致金价下跌时，央行往往会成为坚定的买家。

图1：全球央行持续购金，为金价提供了结构性支撑。根据世界黄金协会数据，2025年前9个月央行购金量达634吨。

希勒进一步解释说，从持仓角度看，市场在投资者降低风险后重新开始增持头寸，这让金价站稳4000美元关口，为上涨周期的延续创造了条件。

摩根大通测算，要维持金价平稳，每季度需要约350吨的央行和投资者需求。而他们预测，2026年这一数字将平均达到每季度585吨。同时，投资者持有的黄金资产在其管理总资产中的占比已从2022年之前的1.5%升至2.8%，尽管比例已处高位，但未必是上限。

各大机构对金价的预测也相当乐观：

• 摩根士丹利： 预计到2026年中，金价达到4500美元/盎司。

• 摩根大通： 预计2026年第二季度金价均值突破4600美元，第四季度超过5000美元。

• Metals Focus： 预测到2026年底金价触及5000美元。

对冲股市风险，还是泡沫预警？

一个值得关注的现象是，黄金与股票价格同步飙升。全球央行的监管机构国际清算银行（BIS）在本月指出，这种现象至少半个世纪未曾出现，引发了市场对两类资产是否存在泡沫的讨论。

黄金分析师认为，今年的黄金买入潮，部分原因在于投资者希望对冲股市可能出现的大幅回调。此外，美欧等传统盟友之间在关税、全球贸易和乌克兰问题上的紧张关系，也助长了避险情绪。

然而，这也构成了一个潜在风险：一旦股市真的大幅回调，可能会迫使投资者抛售包括黄金在内的避险资产来补充流动性。

尽管如此，瑞士MKS PAMP贵金属公司金属策略主管尼基·希尔兹（Nicky Shiels）依然看好黄金的长期价值。她预计2026年金价均值将达到4500美元，并预测黄金将“从一种周期性对冲工具，转变为一项具备长期成长性的核心投资组合资产”。

涨势放缓？机构预期出现分歧

并非所有机构都如此激进。部分分析师预计，2026年黄金的涨势将趋于平缓。

麦格理集团（Macquarie Group）就持相对谨慎的看法，其经济学家预测全球经济将出现复苏，央行货币政策将逐步收紧，实际利率也将维持在相对高位。因此，麦格理预计2026年金价均值为4225美元，略低于当前水平。

图2：2025年黄金ETF资金流入强劲，创下自2020年以来新高，扭转了此前连续三年的净流出态势。

市场同时预计，明年央行购金速度以及黄金ETF的资金流入将有所放缓。从需求结构看，第三季度黄金首饰需求下滑了23%，虽然金条和金币的零售需求部分弥补了缺口，但整体需求仍面临压力。

不过，零售投资者的热情依然高涨。摩根士丹利大宗商品策略师埃米·高尔（Amy Gower）提到，10月在澳大利亚和欧洲出现了零售客户排队抢购黄金的现象，这可能意味着资金正从首饰消费转向黄金投资。Metals Focus的纽曼也指出，即便在10月金价冲高后，金条和金币市场也未出现大规模获利了结。他认为，“如果金价再度开启上涨行情，市场很可能会出现追涨买入的行为。”

供应方面，市场反应相对平淡。再生金产量仅增长6%，也未出现央行大规模抛售黄金的情况。麦格理预计，2025年全球黄金总需求将增长11%至5150吨，2026年则将回落至4815吨。

黄金投资新势力：亚洲市场接力

黄金投资者群体的扩容，为金价提供了新的想象空间，特别是来自亚洲市场的潜力。

印度已经允许部分养老基金投资黄金和白银ETF。中国也在今年2月批准部分保险资金投资黄金。尽管Metals Focus称，由于金价持续走高，这类资金目前的入市规模还比较有限，但这无疑为未来的需求增长打开了通道。

美联储理事沃勒（Waller）最新表态，为市场勾勒出未来的政策路径。他认为，随着通胀持续降温，美联储有空间进一步降息，但当前并不急于采取行动，货币政策可以“慢慢来”。

降息路线图：稳步回归中性

沃勒周三在一次采访中明确指出，当前的货币政策立场“明显偏紧”。他估算，联邦基金利率的水平，可能仍比所谓的中性利率高出最多100个基点。

基于此，他描绘了一种通胀在2026年前持续放缓的未来情景。在此背景下，美联储可以将政策利率逐步下调，使其回归“中性”立场。

“由于通胀仍然偏高，我们可以慢慢来，没有必要着急降到位，”沃勒表示，“我们可以稳步地、逐步地把政策利率下调至中性水平附近。”

FOMC内部分歧凸显

这次表态，是美联储上周宣布连续第三次降息后，沃勒的首次公开发声。

值得注意的是，上周的利率决议出现了三名官员投反对票的情况，这是自2019年以来首次。更关键的是，反对意见来自政策立场的不同阵营，这凸显出联邦公开市场委员会（FOMC）内部的分歧正在加深。

与此同时，美联储的政策声明措辞也出现了细微调整，暗示官员们对下一次降息的具体时点，不确定性有所上升。

下任主席与央行独立性

除了政策观点，沃勒的另一个身份也备受关注——他被视为下一任美联储主席的潜在人选之一。

据称，他预计将在周三晚些时候与美国总统特朗普进行面谈。当被问及此事时，沃勒风趣地回应“自己也是这么听说的”。

在谈到政治因素时，沃勒立场坚定，强调将捍卫美联储的独立性，抵御任何来自白宫的政治压力。他说：“毫无疑问，我愿意这样做。我花了20年时间研究和捍卫央行独立性及其重要性，在这方面我留下了大量研究和记录。”