2026美国经济：一场“体感”衰退

美国总统特朗普已正式对英国广播公司（BBC）提起诉讼，索赔总额高达100亿美元。诉讼的核心是一部BBC纪录片，特朗普方面指控其通过“恶意剪辑”，歪曲了他的言论，构成了虚假和诽谤性描述。

争议焦点：一部纪录片引发的百亿诉讼

根据周一在迈阿密联邦法院提交的诉状，这起法律纠纷源于BBC在2024年大选前一周播出的一部名为《特朗普：第二次机会》的纪录片。

特朗普的律师指控，该片通过欺骗性的剪辑手法，使其在2021年1月6日于白宫外发表的讲话听起来像是在直接煽动支持者冲击国会大厦。诉讼文件称，这种歪曲事实的做法是“对选举结果进行干预和影响的无耻尝试”。

此次诉讼包含两项主要指控：

• 诽谤罪： 索赔至少50亿美元。

• 违反佛罗里达州贸易法： 索赔至少50亿美元。

两项指控合计索赔总额为100亿美元。

BBC公开道歉，但未能平息风波

面对这一巨大争议，BBC已经承认其编辑处理存在“判断错误”。

该机构主席萨米尔·沙阿已就此公开道歉。此外，事件在BBC内部引发了管理层地震，导致其总干事和新闻主管双双引咎辞职。BBC方面也已在11月13日正式向特朗普道歉，并承诺将永久停播这部引发争议的纪录片。

然而，特朗普方面显然认为仅靠道歉不足以弥补其声誉所受的损害，最终选择通过法律途径寻求巨额经济赔偿。

特朗普与媒体的法律战升级

这起针对BBC的诉讼，是特朗普与主流媒体一系列法律纠纷中的最新一起。这种通过法律手段对抗他所认为的不利报道，已成为其一贯的策略。

• 今年9月，特朗普曾对《纽约时报》提起150亿美元的诉讼，指控该报充当民主党的“传声筒”。

• 今年7月，他还对媒体大亨鲁珀特·默多克及《华尔街日报》的发行商提起诉讼，就一篇关于他向杰弗里·爱泼斯坦发送生日信件的报道索赔100亿美元，特朗普本人否认曾撰写或发送过该信件。

分析人士指出，特朗普频繁发起高额索赔诉讼，凸显了他与主流媒体之间持续紧张的关系，这种做法也可能对媒体机构未来的报道决策产生潜在影响。

美联储上周才出手试图稳住市场，但金融体系的一个关键角落再次发出警报。这让市场不禁发问：美联储的干预足够吗？还是需要采取更多措施来防止问题蔓延？

关键利率飙升，市场流动性再亮红灯

本周一，隔夜一般抵押品回购协议利率再次升破美联储设定的联邦基金利率目标区间（3.5%至3.75%）。

这个利率是大型金融机构之间超短期借贷的成本，可以看作是金融系统流动性的“晴雨表”。如今，该利率已攀升至约3.8%，在一些观察人士看来，这表明市场对美联储的流动性注入反应冷淡。

就在上周，美联储刚刚宣布将每月购买400亿美元短期国债，以缓解融资市场的压力，该购买计划已于上周五启动，并将持续到明年1月14日。

华尔街激辩：美联储做得够不够？

短期融资市场是金融体系的“管道”，确保资金顺畅地在各大机构间流动。利率持续承压，往往意味着“管道”可能堵塞，资金正在变得稀缺。

这种情况可能导致潜在的市场混乱，重演2019年底投资者经历过的紧张局面。因此，许多市场参与者开始质疑，美联储目前的措施能否保证金融机构在年底现金需求高峰期，平稳获得低成本资金。

摩根士丹利的策略师在一份报告中直言：“问题在于美联储做得是否足够，或者动作是否够快。我们将通过观察本周及年底的资产交易情况，让市场来告诉我们答案。”

市场的“新常态”：不安与紧张

货币政策分析公司（Monetary Policy Analytics）的经济学家德里克·唐（Derek Tang）认为，市场仍在适应一种“新常态”，并对未来的走势感到不安和紧张。

他表示，“人们非常犹豫，对于美联储的措施是否足够，目前尚无定论。”

唐警告说，虽然一些年底因素会让金融公司不愿依赖短期融资，但真正的风险在于，挥之不去的压力可能会演变成一场“传染病”，并带来一系列连锁反应：

• 资产“大甩卖”：如果银行认定回购市场失灵，在需要现金时，可能被迫低价抛售债券、股票等其他资产来筹集资金。

• 政策传导受阻：如果美联储的政策利率无法有效传导至市场，那么整个经济就无法得到应有的支持。

另一面声音：问题不大，或只是技术故障

当然，并非所有人都如此悲观。

摩根大通私人银行的全球宏观策略师山姆·齐夫（Sam Zief）表示，市场对美联储启动购债计划的“反应有限”。他承认，“由于准备金在系统中的分布不均”，年底流动性状况可能“略显紧张”，但总体上“货币市场状况应保持平稳”。

Curvature Securities的执行副总裁斯科特·斯凯姆（Scott Skyrm）的看法则更为乐观。他认为，近期利率上涨只是“技术性问题”导致，该市场“没有发生任何异常情况”。在他看来，美联储目前已经解决了流动性问题。

总而言之，美联储的最终目标是通过维持充足的银行准备金来控制短期利率，从而降低金融机构对隔夜回购市场的依赖。然而，从市场的两极反应来看，关于当前措施是否足以应对年底的流动性大考，华尔街的观点显然还存在分歧。

华尔街精英们对数字金融先驱的轻视与嘲讽，正迅速成为过去时。一个曾经被无视的行业，如今已成长为一股不可小觑的力量，与传统银行业展开正面交锋。

过去一年，无论是传统银行家还是数字资产从业者，都享受了市场的红利。特朗普胜选后，市场对监管放松的预期推动银行股上涨了35%。而加密行业则因今年7月通过的GENIUS法案获得了关键的法律地位，该法案明确了稳定币的合法性。

然而，繁荣之下，新旧金融势力间的紧张关系正在急剧升温。加密货币构成的威胁，远比许多银行家预想的要严重。放松监管固然对银行是利好，但它们在共和党阵营中长期享有的“金融贵族”地位正受到侵蚀。与加密行业的新贵们分享这一地位，对传统银行而言是一个长期的生存挑战。

稳定币“奖励金”：绕开监管的导火索

当前，银行家们最紧迫的焦虑来自稳定币监管。GENIUS法案明确禁止稳定币发行方向用户支付利息，这一妥协性条款旨在保护银行的存款基础，防止其放贷能力被削弱。

但市场总能找到变通之道。以USDC发行方Circle为代表的机构，选择将收益与Coinbase这类加密货币交易所分成，再由交易所向稳定币用户发放“奖励金”。这套操作在实质上绕开了付息禁令。传统银行业正强烈要求监管机构堵上这个漏洞。

牌照与系统准入：加密业渗透金融核心

利息问题只是双方冲突的冰山一角。在更广阔的领域，加密行业正试图撬开传统金融体系的壁垒。

今年10月，美联储理事克里斯托弗·沃勒（同时也是美联储主席的热门人选）曾提出，可能允许更多机构接入美联储的支付系统，这番言论一度让银行家们高度紧张。尽管沃勒后来澄清，申请者仍需持有银行牌照，但这已暴露出传统金融体系的“护城河”并非牢不可破。

决定性的突破发生在12月12日。美国银行业监管机构批准了五家数字金融公司的全国性银行信托牌照申请，其中包括Circle和Ripple。尽管这张牌照不允许它们吸收存款或发放贷款，但却赋予了它们在全美范围内提供资产托管服务的资格，不再需要逐一获得各州的许可。此前，银行曾投入大量资源游说监管，试图阻止这一授权。

单个来看，一次演讲、一张牌照或是一种监管变通手段，似乎都影响有限。但将这些点串联起来，一幅对传统银行构成严峻挑战的图景便清晰浮现。事实上，银行在贷款和交易经纪等核心业务上，早已面临来自体系外私人信贷和新型做市商的蚕食，它们不愿再失去更多阵地。

政治风向转变：银行的“共和党”特权不再

加密企业坚称，传统银行享受的优待政策构成了不公平竞争。这种说法或许有一定道理，但以“奖励金”名义变相支付利息，无疑是公然规避监管。

真正揭示问题本质的，是那些几个月前才投票支持“稳定币付息禁令”的议员们，如今却对此类规避行为默不作声。这背后是传统银行面临的核心困境：它们的政治影响力正在大幅衰退。

传统银行已不再是共和党阵营中唯一的金融代言人。相反，加密行业凭借其“反主流、反精英”的姿态，在美国右翼政治中牢牢占据了一席之地。该行业旗下最大的政治行动委员会手握数亿美元资金，随时准备在2026年中期选举中发挥作用。在政治博弈中，金钱永远是强大的武器。

如今，当传统银行的利益与加密新贵的诉求发生冲突时，结果已不再是确定无疑的，甚至天平已经开始倾斜。

意外的盟友：银行家转向民主党求援

一个极具讽刺意味的现象是，曾经对拜登政府严苛监管怨声载道的银行家们，现在却不得不依赖一群民主党参议员来为他们发声。这些议员更担忧稳定币变相付息带来的系统性风险及潜在的洗钱问题。

在反对加密公司获得银行牌照的议题上，美国最大的几家银行甚至与工会组织、中左翼智库结成了“统一战线”。这显示出，旧日的政治格局正在瓦解，为了抵御新的挑战者，传统金融巨头们正在寻找最意想不到的盟友。

美元指数周二在98.25附近徘徊，走势疲软。整个市场都在屏息，等待一份可能决定美元短期命运的关键报告——美国非农就业数据。由于这份报告被推迟发布，将同时涵盖10月和11月的数据，投资者在方向选择上极为谨慎。

这份双月合并的就业报告，被视为评估美国劳动力市场健康状况的核心依据。如果数据显示就业增长放缓、失业压力加大，市场对美联储继续降息的预期就会升温，美元无疑将面临新一轮抛售。反之，若就业数据意外强劲，则可能暂时缓解市场对经济放缓的担忧，为美元提供一些支撑。

美联储的政策十字路口

从宏观背景看，美联储的政策走向是影响美元的核心变量。上周，美联储刚完成了年内第三次、也是最后一次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%–3.75%。这一行动本身就表明，决策层对就业市场存在的风险依然高度关注。

根据利率期货市场的定价，投资者普遍预期美联储在明年初会“按兵不动”。但中期的政策路径，依然完全取决于未来的经济数据表现。

美联储官员近期的表态也反映出内部的谨慎与分歧：

• 纽约联储主席威廉姆斯认为，在就业风险偏高、通胀压力缓和的背景下，当前的货币政策处在“较为合适的位置”。

• 另一些官员则觉得现有政策依然偏紧，为未来的政策走向增添了不确定性。

随着更多官员陆续发表讲话，他们的言论可能会对美元走势产生短期扰动。但真正的方向性指引，还要看就业数据。

技术面透视：关键点位攻防战

从技术图表上看，美元指数的弱势格局十分明显。价格持续在主要的中期均线下方运行，这反映出市场对美元的中期信心尚未恢复。近期的几次反弹尝试，都在关键阻力位受阻回落，表明上方卖压沉重。

图：美元指数日线图显示价格沿下降趋势线运行，下方MACD指标也发出看跌信号

当前，需要关注以下几个关键技术水平：

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下方首要支撑：98.00

这个位置既是整数心理关口，也是前期整理平台的低点。一旦在重磅数据公布后被有效跌破，美元指数可能加速下探至97.50区域，打开新的下跌空间。

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上方短线阻力：99.00

该区域是前期反弹的高点，也是多空双方争夺的焦点。只有当美元指数重新站稳99.00之上，才可能展开技术性修复，下一个目标或将指向99.50一线。

综合研判：数据落地前低位震荡

综合来看，美元指数的基本面和技术面形成了共振，短期前景偏弱。当前的弱势，本质上是市场对美国经济放缓和美联储政策转向的持续消化。

在非农就业数据这一决定性因素落地之前，美元缺乏明确的上行动力。如果就业数据确认劳动力市场正在降温，美元指数的下行压力将进一步加大。即便数据意外强劲，考虑到市场对中期降息的预期仍在，美元的反弹空间也可能相对有限。

因此，短期内最可能出现的情景是，美元指数维持在低位区间震荡，等待宏观信号给出更清晰的方向指引。

本周五，日本央行将公布年内最后一次利率决议。市场普遍预测，尽管面临外部关税压力和内部鸽派呼声，日本央行仍将选择加息，并释放未来继续收紧政策的信号。

这将是日本央行年内的第二次加息，此举将把政策利率推向三十年来的最高点。虽然加息后的利率水平在全球范围内依然偏低，但这对于长期处于超低利率环境的日本而言，是行长植田和男推动货币政策正常化的一个重要里程碑。

加息几无悬念：通胀与薪资是主因

目前来看，日本央行加息几乎已是板上钉钉。主要有两大因素支撑着这一决策。

首先，通胀压力持续存在。日本的食品价格居高不下，整体通胀率也已连续近四年超过央行设定的2%目标。在此背景下，市场预计日本央行将在周五会议上把短期利率从0.5%上调至0.75%。

其次，加息的核心前提条件正在满足。日本央行官员曾反复强调，实现“伴随薪资强劲增长的持续性通胀”是他们提高借贷成本的前提。本周一发布的短观调查显示，由于劳动力短缺问题日益严峻，央行多数分支机构预计企业明年将继续大幅提高工资。这为加息提供了关键依据。

此外，日本政府似乎也为本次加息开了绿灯。尽管首相高市早苗倾向于宽松的货币与财政政策，但财务大臣片山皋月本周二表示，“政府和日本央行在经济看法上不存在分歧”，这被外界解读为默许央行将利率提高至0.75%。

市场目光越过加息，聚焦未来路径

由于行长植田和男在本月初的演讲中已经暗示了12月加息的可能性，因此，加息本身对市场而言已无太大悬念。现在，投资者更关心的是，植田和男在会后的新闻发布会上将释放何种关于未来加息路径的信号。

消息人士透露，植田和男预计将强调继续加息的决心，但未来的具体步伐将取决于经济对每一次加息的反应。

鹰派信号与加息空间的矛盾

摆在植田和男面前的是一个两难选择。一方面，他需要释放足够强硬的鹰派信号，以避免日元出现新一轮贬值，因为日元走弱会推高进口成本，进一步加剧通胀。

另一方面，日本央行未来的加息空间可能并不大。政策制定者曾表示，他们希望谨慎地将利率推向中性水平。据官员们估计，中性利率在1%至2.5%的区间内。如果本次加息至0.75%，距离中性利率的下限已近在咫尺。

一次加息恐难扭转日元颓势

尽管加息通常会提振本国货币，但分析师认为，日本央行本周的行动恐怕难以大幅推升日元。

SuMi TRUST研究所的高级经济学家Kei Fujimoto指出，市场早已消化了12月加息的预期。此外，近期日元的疲软主要是由对日本财政状况恶化的担忧所驱动。因此，他预计日元在加息后不会大幅升值。

经济面临双重挤压

更值得警惕的是，加息决策可能会让日本经济面临更复杂的局面。

私人智库德勤经济研究所上月发布的调查显示，日本今年价格上涨的食品和饮料超过2万种，品类数量较2024年增长了64.6%，预计到2026年这一数字才会降至1000种左右。分析师警告，如果日元未来加速贬值，涨价品类的数量可能大幅增加，从而加大通胀风险。

Kei Fujimoto表示：“日元走弱和利率上升都可能推高消费价格、企业生产成本和融资成本，从而可能对日本的商业信心造成负面影响。”

芬兰总理彼得里·奥尔波（Petteri Orpo）发出严厉警告：即使俄乌冲突达成和平协议，俄罗斯构成的威胁也远未结束，届时俄军很可能会重新部署至北约的东部边境。为此，他敦促欧洲为前线国家提供更多国防资金支持。

东部前线国家的“防务焦虑”

奥尔波呼吁欧盟其他成员国与东部边境国家站在一起。这些与俄罗斯和白俄罗斯接壤或共享海域的国家，正在经济困境中大幅增加国防开支，并且已成为乌克兰最重要的财政支持者（按GDP占比衡量）。

奥尔波向《金融时报》明确表示：“我们清楚，即便乌克兰实现和平，俄罗斯的威胁依然存在。他们显然会把军事力量转移到我们和波罗的海国家的边境附近。”他补充说：“我们显然需要（来自布鲁塞尔的）财政支持。”

本周二，奥尔波将主持首次由八个东部边境国家参加的峰会。这些国家希望在防空、无人机和地面部队等领域形成共同的军事能力，并讨论如何在欧洲大陆高效调动武器和部队。

欧洲自卫的紧迫性

许多北约成员国都曾警告，乌克兰战事一旦停止，俄罗斯可能在三到五年内，就准备好与西方军事联盟进行一场大规模对抗。

这种紧迫感正在转化为实际行动：

• 爱沙尼亚、立陶宛和波兰 明年的国防支出预计都将超过本国GDP的5%，远超美国总统特朗普设定的目标。

• 其他前线国家也在迅速增加军费。

奥尔波指出，随着美国开始将战略重心移出欧洲大陆，欧洲做好自卫准备变得至关重要。“我们知道美国将减少对欧洲防务的支持和参与，因为他们有许多其他安全关切。”

芬兰的现实：经济承压，寻求支援

芬兰是少数几个始终对俄罗斯保持高度警惕的欧洲国家，长期维持着强大的战备体系，包括完善的防空洞、大量关键物资储备以及对民众和精英的常态化训练。

然而，该国也正经历长达十多年的经济低迷，不断膨胀的债务迫使政府大幅削减公共开支。奥尔波坦言：“我国经济目前处境非常糟糕，这源于俄罗斯的威胁。芬兰国内的气氛相当困难。”

正因如此，东部边境国家不仅盯上了15亿欧元的闲置欧洲资金，更着眼于欧盟下一个预算期内约1300亿欧元国防专项资金中的大部分。

这背后是前线国家普遍的担忧：一旦俄乌达成和平协议，一些远离前线的国家可能会放松警惕，误认为威胁已经消失。

关键峰会：考验欧盟的行动力

奥尔波承认，欧洲正面临“至关重要的一周”，需要证明自己不仅能谈论和平，更能采取实际行动。本周四，欧盟领导人将召开一场决定性峰会，会议结果可能直接决定乌克兰是否会陷入破产。

届时，欧盟成员国将讨论如何克服比利时在动用俄罗斯被冻结资产援助基辅问题上的阻力，以及与拉丁美洲国家的贸易协议。奥尔波透露，以德国总理默茨为首的欧洲领导人已在努力寻找解决方案。他说：“现在是做出决定的时候了。”

当被问及如果峰会最终未能向乌克兰提供财政支持会怎样时，他回答：“我甚至不愿去想。因为我们别无选择。”