波兰将向乌克兰提供米格-29战机，换取乌无人机和导弹技术

加码本土化

迎来里程碑

来源：FT中文网

美国证券交易委员会（SEC）内部的反对声音，正变得愈发尖锐。即将卸任的委员卡罗琳·克伦肖（Caroline Crenshaw）近期公开发表演讲，严厉批评了过去一年美国证券监管领域的“去监管化”浪潮，认为这一趋势正将市场推向危险的境地。

在布鲁金斯学会一场题为“瓦砾与重建”的演讲中，克伦肖直言不讳地指出，SEC的行动方向与保护市场及投资者的使命背道而驰，正让资本市场越来越像一个“赌场”。

她表示：“我们的职责本是保护市场，让投资者能以安全、可持续的方式为退休储蓄，但现在我们却在把市场变得像赌场。赌场的问题在于，长期来看，庄家总是赢家。”

“去监管化”的四大后果

克伦肖详细描述了她眼中由SEC过去一年监管放松所造成的“四大废墟”，这些趋势正在侵蚀市场的根基：

• 削弱投资者权利：SEC修改规则，提高了股东向上市公司管理层表达诉求的门槛，同时限制了股东发起诉讼的能力。
• 降低市场透明度：该机构正试图减少上市公司的财报披露频率，并缩小强制信息披露的范围，这无异于将市场从光明推向黑暗。
• 将投资者推向私募市场：在缺乏充分保护措施的情况下，监管政策正在鼓励投资者进入风险更高的私募市场。
• 放松执法力度：SEC不仅减少了新发起的执法行动数量，还接连撤销了正在进行中的案件，并刻意降低了民事罚款的金额，导致执法威慑力显著下降。

克伦肖认为，这些趋势反映了“过去一年里弥漫的混乱”——放松监管的欲望贪得无厌，却几乎没有对政策的成本和收益进行严谨分析。她警告，这种混乱的后果可能“极其严重”。

历史重演？SEC或难应对下一次危机

克伦肖进一步警告称，将当前的去监管趋势与1929年股灾前的时期相提并论，并非危言耸听。

与此同时，SEC内部正经历严重的人员流失，这将极大削弱该机构在市场剧烈动荡时期的应对能力。一旦危机来临，一个被削弱的监管机构将难以有效履行其职责。

“我担心，美国资本市场最黑暗、最寒冷的冬天，恐怕还在前方，”克伦肖总结道。

未来挑战：加密货币与人工智能成监管新焦点

在演讲的后半部分，克伦肖将目光投向了未来，强调了重建监管规则的必要性，并特别点名了加密货币和人工智能（AI）两大新兴领域。

加密货币：投机狂热下的监管缺位

克伦社认为，当前许多加密货币的投资者并非基于经济基本面进行交易。她指出，这些交易行为几乎可以肯定是投机，背后驱动力是推销者的煽动、赌博的欲望、通过洗售交易抬高价格，甚至如一位诺贝尔奖得主所言，是在押注支持加密货币的政治人物的受欢迎程度。

因此，她呼吁，无论资产类别如何，监管法律框架（包括税收框架）都必须以促进基于稳健经济原则的长期投资为目标。

人工智能：技术风险与法律空白

此外，克伦肖强调，监管必须正视美国经济面貌的变化。人工智能时代已经到来，但相应的监管框架却尚未到位。

她提出了一个核心的法律难题：现行的许多证券法规要求以存在“不良意图”来证明违法行为，但当决策由人工智能做出时，应如何证明其“意图”？同时，对于发行人和金融中介机构使用人工智能所带来的真实风险，以及相关的信息披露要求，目前也存在大量模糊地带。

反对声音即将离场：SEC面临罕见权力格局

值得注意的是，尽管克伦肖在演讲中称这不是“告别演讲”，但她留任SEC的时间已屈指可数。

克伦肖于2020年由时任总统特朗普提名出任SEC专员，任期已于去年届满。她之所以能留任至今，是因为存在一个18个月的宽限期，并且特朗普政府当时拒绝为民主党保留的席位提名继任者。

图：美国证券交易委员会（SEC）委员构成。Crenshaw的任期已于2024年届满，其离任将对SEC的监管平衡产生影响。

这意味着，从明年开始，美国证券交易委员会中将没有来自少数党派的委员。这种情况在该机构的历史上极为罕见，或将对未来美国资本市场的监管生态产生深远影响。

白银价格连续第四天飙升，随着交易所交易基金（ETF）的资金流入、动能追随策略以及实物市场的紧张状况共同推动，这种白色金属正迈向1979年以来表现最好的一年。

周五，白银将历史高点刷新至64美元上方。银价波动剧烈，本周已上涨约10%，这得益于美联储发出的鸽派信号。利率降低对于不生息的贵金属如白银来说是一个利好因素。

大多数分析师表示，此次上涨的规模很难归因于单一的驱动因素。白银价格的上涨有时会刺激进一步的上涨，因为散户投资者和动能交易员往往被这种以波动性著称的金属所吸引。

本周的上涨发生在伦敦白银市场陷入全面逼仓仅两个月后，当时ETF的流入和对印度的出口侵蚀了本已极低的库存。自那以后，伦敦的金库出现了大量流入，但全球大部分可用的白银仍留在纽约，因为交易员正在等待美国"232条款"调查的结果，该调查可能导致对该金属征收关税或贸易限制。

道明证券的Daniel Ghali在周四的一份报告中写道："在真相大白之前，白银继续上演风险越来越大的'冲顶回落'行情。我们预计如果美国不征收关税，将重新点燃有利于价格大幅下跌的流动性动态。"

交易员有时用来评估白银相对便宜程度的金银比周四跌至2021年以来的最低点，约为1比67。

投机热潮的一个迹象是看涨期权的买入水平，包括白银期货和追踪该金属交易量的ETF。

在最大的白银ETF——iShares Silver Trust (SLV)上，看涨期权的总持仓量本周创下2020年以来的最高水平。相对于购买同等看跌期权（用于防止价格下跌）的成本，购买看涨期权的成本最近几周也跃升至多年高点。

SLV的大量期权头寸可能助推了涨势。周四，有超过2.1万份行权价为57美元的看涨期权将在第二天到期，这可能促使此前卖出合约的交易商购买股票以重新平衡其头寸。

德国商业银行的大宗商品分析师Carsten Fritsch表示，虽然白银的短期价格走势"过头了"，但长期基本面前景仍然积极。

本周早些时候，行业贸易机构白银协会发布了一份报告，指出工业应用消费的增长，预测太阳能光伏和电动汽车的需求将急剧上升。

投入材料价格上涨往往会鼓励制造商寻找效率或进行替代。Ghali认为，白银的急剧上涨可能已经削弱了工业需求，他写道，这种白色金属现在约占光伏成本结构的四分之一。

白银价格今年已攀升120%，超过了黄金65%的涨幅。近期上涨的关键在于ETF的流入，根据机构的计算，过去一个月，ETF增加了3500万盎司的白银持仓。

来源: 金十数据

美联储本周决定再次降息，但这一举动并非获得所有官员的一致认可。周五，两位投下反对票的联邦储备银行行长公开阐明了他们的立场，核心观点非常明确：他们更倾向于“再等等”，而不是急于行动。

芝加哥联储行长奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）和堪萨斯城联储行长杰夫·施密德（Jeff Schmid）均认为，在看到更多清晰的经济数据之前，维持利率不变是更稳妥的选择。这使得本次会议成为逾六年来分歧最严重的一次。

古尔斯比：等待更多通胀数据，风险更小收益更大

古尔斯比在周五发布的声明中，详细解释了他反对降息的逻辑。他认为，当前的关键在于通胀数据，而耐心等待能带来更多确定性。

他直言：“等到明年再处理此事不会带来太多额外风险，还能获得近期缺失的最新经济数据，这是额外的好处。”

古尔斯比的核心担忧围绕着通胀。他指出，通胀回落的进程已经停滞了数月，而他接触到的几乎所有企业和消费者都将物价视为首要关切。因此，在采取进一步行动前，收集更多通胀数据是“更明智的选择”。

他具体提到了几个潜在风险：

• 关税影响： 当前的通胀压力主要来自关税，虽然这可能是暂时的，但也存在压力持续时间超出预期的风险。
• 服务业通胀： 非住房类的服务业通胀可能会维持在高位，甚至进一步恶化。

不过，古尔斯比也补充说，他仍然对明年利率能够“大幅”下调感到“乐观”。他的反对并非针对降息本身，而是针对降息的时机。

施密德：经济仍有动能，当前政策不算“过度紧缩”

堪萨斯城联储行长施密德已经连续两次在政策会议上投下反对票，显示出其一贯的谨慎立场。

施密德认为，尽管就业市场有所降温，但整体经济依然具有增长动能，通胀水平仍然过高。他表示：“目前，我看到的是一个有增长动能的经济体和高企的通胀，这表明当前政策并未过度紧缩。”

基于这一判断，他更倾向于在本周的会议上维持政策利率目标区间不变。

施密德还提到，在他负责的联邦储备辖区内，民众对通胀的担忧普遍存在。根据他的调研和交流，通胀问题已经到了一个可能显著影响家庭和企业决策的风险水平。

就业市场怎么看？“低招聘、低裁员”无需恐慌

对于支持降息者担忧的就业市场，古尔斯比也给出了他的解读。他将当前状况描述为“温和降温”，呈现出“低招聘、低裁员”的格局。

在他看来，这更像是企业在应对持续的不确定性，而不是经济即将放缓的表现。

他强调：“没有任何迹象表明就业市场会急剧恶化，以至于我们无法等到明年初数据出炉后再决定是否采取行动。”这一判断构成了他主张“等待”的核心依据之一。

决策背景：一次出现三张反对票的分裂会议

在为期两天的会议结束后，美联储最终决定连续第三次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%。

然而，这次决议出现了三张反对票，是六年多以来最多的一次，凸显了联邦公开市场委员会（FOMC）内部的深刻分歧。

除了主张维持利率不变的古尔斯比和施密德，美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）也投了反对票，但他的理由恰恰相反——他认为应该降息50个基点，力度要更大。这清晰地表明，关于未来的政策路径，美联储内部远未形成共识。

但在平静的表象之下，德意志银行列举了十大可能改变全球市场航向的"黑天鹅"事件，涵盖了从AI驱动的经济繁荣到债务危机爆发的极端情境。

• AI驱动美国经济重返高增长：AI资本支出热潮可能推动生产率提升，使美国经济年化增速重回4%以上，重现1990年代末的繁荣。

• 标普500指数冲击8000点：在AI繁荣与流动性推动下，美股可能延续涨势，实现约17%的年回报，涨至8000点仍在长期趋势内。

• 美联储激进降息实现"软着陆"：美联储可能以1980年代以来最快的非衰退期降息速度（预计累计超175个基点）成功抑制通胀且不引发衰退。

• 全球贸易紧张局势超预期缓和：受中期选举等政治动力驱动，美国可能扩大关税豁免。

• 欧洲改革成功与地缘风险消退：德国财政刺激若见效或提振欧洲经济；同时，俄乌冲突若出现停火进展，将极大提振欧洲资产价格。

• 美联储为抗通胀被迫重启加息：若通胀持续高于目标，美联储可能逆转降息进程并意外加息，颠覆当前市场定价逻辑。

• AI泡沫破裂与市场杠杆崩塌：若AI龙头（如英伟达）盈利不及预期，高估值难以为继；叠加融资杠杆处于高位，可能引发连锁抛售。

• 美、日主权债务危机：市场可能质疑美国"战时水平"赤字的可持续性；若日本"低通胀"信仰崩塌，或引发日债抛售与资本外逃。

• 欧洲政治与经济危机共振：德国刺激无效与法国政治僵局恶化可能形成负反馈，推高风险溢价并引发资本外流。

• 物理世界极端灾难：如大流行病、太阳耀斑爆发或超级火山喷发。

尽管目前市场普遍预期较为平稳，但Jim Reid及其团队强调，投资者需警惕双向风险。

在乐观的极端假设中，重演1990年代的技术繁荣可能推动美国经济年化增速重回4%，并将标普500指数推高至8000点。然而，报告同时也警告了潜在的下行风险，包括美联储政策失误导致通胀反弹、AI泡沫破裂以及日本债券市场信心崩塌等结构性危机。

这些潜在的"变数"不仅挑战当前的市场共识，也揭示了全球经济在后疫情时代面临的深层脆弱性。从美国的巨额赤字到欧洲的政治僵局，再到可能逆转的全球贸易紧张局势，每一个变量都可能触发资产价格的重新定价。

上行风险：AI繁荣、市场狂飙，贸易缓和、欧洲改革成功与地缘风险消退

1. AI资本支出推动美国经济重回4%增长：

德意志银行指出，1996年至2000年间，美国经济年化增长率曾连续维持在4%以上。尽管本轮周期自2023年以来表现强劲，但平均年化增长率仅为2.6%。

若AI资本支出和生产率提升产生实质性影响，或者即便仅仅是由泡沫驱动，美国经济在2026年完全可能重现90年代末的高速增长。考虑到大型科技公司目前拥有充足的现金流和盈利支撑，这一资本支出计划在很大程度上是有保障的。

2. 标普500指数冲上8000点：

在该行的乐观预测中，标普500指数可能在2026年达到8000点，意味着约17%的年度回报。从历史数据看，15%至20%的年回报率在过去一个世纪中最为常见，且有近40%的年份涨幅更高。此外，即便市场处于泡沫之中，参考互联网泡沫时期的经验，在市盈率达到当前水平后，涨势仍延续了一年。

若2026年美股再次上涨，将是自全球金融危机以来首次连续四年上涨，其长期走势依然在2008年金融危机后形成的稳定增长轨道内。

3. 美联储激进降息助力"软着陆"：

德意志银行分析认为，如果美联储在没有经济衰退的情况下通过降息实现软着陆，历史中位数据显示，在降息周期开启两年后，股市涨幅通常在50%左右，当前市场走势正符合这一规律。到2025年12月，美联储自2024年9月以来将累计降息175个基点，预计未来还会有更多降息。这是自1980年代以来，非衰退时期最快的降息步伐，将为市场提供充足流动性。

4. 贸易休战与关税减免：

随着美国中期选举临近，降低通胀的政治动力可能促使政府扩大部分商品的关税豁免。

德意志银行指出，目前实际征收的关税收入远低于名义税率暗示的水平，这表明政策"雷声大雨点小"。

5. 欧洲改革成功与地缘风险消退：

一方面，德国的改革和财政刺激生效，可能为陷入停滞的经济注入活力。

自2022年油价飙升以来，油价持续下跌，目前已降至近五年来的最低水平附近。

但从长远来看，油价最终只会与通货膨胀率持平，而目前的通胀水平与此相当。考虑到2026年的中期选举以及生活成本上涨等问题，特朗普或许希望油价进一步走低。

预测市场仍然认为未来几个月内达成停火协议的可能性不大，因此，如果俄乌冲突出现任何停火进展，将对欧洲资产产生巨大的积极反应，并对油价施加下行压力。

下行风险：通胀反扑、泡沫破裂、主权债务危机、欧洲政治与经济危机共振、极端情况

6. 美联储被迫重启加息：

尽管市场预期降息，但德意志银行警告，如果2026年通胀持续高于目标，且根据政策规则利率处于低位，美联储可能不仅停止降息，甚至被迫转向加息。

这种叙事的转变将颠覆市场，尤其是考虑到2026年美联储主要职位可能发生变动。

除非油价大幅下跌或出现经济冲击，否则我们有理由相信，美国通胀率将在可预见的未来一直高于目标水平。

若新任主席立场鸽派而通胀在关税压力下持续走高，可能导致类似于1960年代的政策失误，即过早放松政策导致通胀失控。

7. AI泡沫破裂与盈利预警：

目前美股估值已处于互联网泡沫巅峰以来的最高水平。这一高估值建立在美国企业盈利持续超预期的假设之上。

若经济在数据中心繁荣带来的电力成本飙升中放缓，可能会触发负反馈循环。

如果英伟达等领头羊的未来盈利预测开始持平，或者市场对亏损企业的融资意愿突然枯竭，整个AI交易逻辑和全球市场的乐观情绪将受到严峻挑战。

融资融券余额的激增通常是牛市晚期的信号。目前的杠杆积累速度已可与互联网泡沫破裂前夕和后疫情时代的狂热期前相提并论。

与此同时，美国经济扩张期已达战后平均水平，就业市场出现疲软迹象，且Tricolor和First Brands等企业的失败引发了对私人信用债领域的担忧。

2026年因人工智能出现的失业潮是否会加剧？小型企业招聘举步维艰，而大型企业却在加快人工智能的应用步伐，经济增长的同时，失业率却暂时上升，如此一来，可能会出现更多负面反馈循环。

8. 主权债务危机：

德意志银行特别提到了发达市场主权债务的风险。随着长期收益率接近名义GDP增速，曾经的"债务融资红利期"已经结束。美国持续的巨额赤字水平通常仅见于战争时期，这将对长期财政可持续性构成挑战。

在亚洲，日本国债被视为另一个潜在的风暴眼。日本拥有占GDP比重全球最高的公共债务，依靠国内家庭的高储蓄和对低通胀的预期维持系统稳定。然而，一旦国内对政府和日本央行控制通胀的承诺失去信心，购买日债的理由将消失，可能引发破坏性的资本外逃。

9.欧洲政治与经济危机共振：

欧洲市场面临截然不同的风险。2026年将是21世纪以来第二次没有安排七国集团（G7）主要成员国选举。这将与过去几年美国、英国和德国都迎来新政府的情况有所不同。

德意志银行对德国财政刺激的效果持保留态度。德国已经六年未见显著增长，历史先例表明，在供应受限的经济体中，大规模财政刺激未必能带来正向反馈。

而在法国，政治僵局可能迎来终局，如果2026年提前举行立法选举，可能导致进一步的不稳定，推高法国国债与意大利国债的利差。

10. 物理世界的极端黑天鹅：

最后，报告提醒投资者不应忽视非金融类的尾部风险，如大流行病、太阳耀斑爆发或超级火山喷发。正如1815年坦博拉火山爆发导致次年出现"无夏之年"并引发大饥荒一样，自然界的极端事件有可能使所有基准经济预测瞬间失效。这一类风险虽然概率极低，但其破坏力足以重塑全球经济版图。

来源: 华尔街见闻

一场关乎数字资产财库公司（DAT）命运的博弈正在指数巨头MSCI和比特币持仓大户Strategy之间激烈展开。

事情的起因是，全球指数编制公司MSCI在10月份提出一项方案，建议将数字资产持有量占总资产50%以上的公司，从其全球可投资市场指数（Global Investable Market Indexes）中剔除。

这一提议，直接将以Strategy为代表的数字资产财库公司推上了风口浪尖，不仅威胁到它们的市场地位，甚至可能重塑整个行业的资本流向。

潜在冲击：数十亿美元资金或将流出

根据Bitcoin for Corporations的统计，多达39家公司可能因该提议被MSCI全球可投资市场指数排除。摩根大通的分析师此前发出警告，单单是Strategy一家公司被剔除，就可能引发近28亿美元的被动资金流出。如果其他指数提供商也跟进效仿，资金流出规模可能高达88亿美元。

图：MSCI初步筛选出的39家可能被指数排除的公司名单

目前，MSCI对该提议的咨询将持续到2025年12月31日，最终决定预计在2026年1月15日前公布。一旦方案通过，相关调整将在2026年2月的指数评审中正式生效。

面对迫在眉睫的危机，Strategy于12月10日向MSCI股票指数委员会提交了一封长达12页的公开信，由公司执行董事长Michael Saylor和总裁兼CEO Phong Le联合签署，措辞强硬地表达了反对意见。信中明确指出：“这一提议具有严重误导性，将对全球投资者和数字资产行业造成深远的破坏性后果，我们强烈要求MSCI完全撤销该计划。”

Strategy的四大核心反驳理由

在公开信中，Strategy系统性地阐述了反对MSCI提议的四大核心论点。

论点一：数字资产是重塑金融的基础技术

Strategy认为，MSCI的提议严重低估了比特币等数字资产的战略价值。诞生16年来，比特币已成长为全球经济的重要组成部分，当前市场总值约1.85万亿美元。

在Strategy看来，数字资产不仅是金融工具，更是一项足以重塑全球金融体系的根本性技术创新。投资比特币相关基础设施的企业，是在构建一个全新的金融生态。这与历史上那些深度布局新兴技术的领军企业并无本质区别，例如19世纪专注油井开采的标准石油，或20世纪全力建设电话网络的AT&T。这些公司通过前瞻性投资奠定了经济转型的基础。Strategy主张，如今聚焦数字资产的公司正在复制这一“技术奠基者”的路径，不应被传统指数规则轻易否定。

论点二：我们是经营性企业，而非被动基金

这是Strategy反驳的核心。该公司强调，数字资产财库公司（DAT）是拥有完整商业模式的经营性企业，而不是被动持有比特币的投资基金。

尽管Strategy持有超过60万枚比特币，但其核心价值并非来自币价波动，而是通过设计和推出独特的“数字信贷”工具，为股东创造可持续回报。具体而言，Strategy通过发行固定或浮动股息率的优先股等工具来募集资金，再用于增持比特币。只要比特币的长期回报超过其美元融资成本，就能为股东和客户创造收益。

Strategy认为，这种“主动运营+资产增值”的模式与ETF等被动管理基金有本质区别，应被视为正常的经营性企业。同时，信中还反问道：为何石油巨头、房地产投资信托（REITs）等可以集中持有单一资产，却没有被归类为投资基金？专门针对数字资产公司设立特殊限制，明显违背了行业公平原则。

论点三：50%的资产门槛武断且不切实际

Strategy指出，MSCI提议的标准是歧视性的。许多传统行业的公司也高度集中持有单一资产，包括油气公司、房地产信托基金和木材公司，但MSCI并未对它们设立特殊标准。

从执行层面看，该提议也存在严重缺陷。由于数字资产价格波动剧烈，一家公司的资产占比可能在几天内就发生巨大变化，导致其反复进出MSCI指数，从而引发市场混乱。此外，美国GAAP与国际IFRS会计准则对数字资产的处理方式不同，可能导致业务模式相同的公司因注册地不同而受到差异化对待。

论点四：违背指数中立性，注入政策偏见

Strategy认为，MSCI的提议实质上是对某一类资产进行了价值判断，这违背了指数提供商应保持中立的基本原则。MSCI一直声称其指数旨在反映“底层股票市场的演变”，而不应对任何市场、公司或策略的优劣做出判断。

通过选择性地排斥数字资产公司，MSCI实际上是在替市场做政策判断，这是指数提供商应当极力避免的。

提议与美国数字资产战略背道而驰

Strategy特别强调，MSCI的提议与特朗普政府推动美国在数字资产领域领导地位的战略目标相冲突。特朗普政府已通过行政令和建立战略性比特币储备等方式，明确表示要使美国成为该领域的全球领导者。

如果MSCI的提议落地，将直接阻碍美国养老金、401(k)计划等长期资本投资数字资产公司，导致数十亿美元的资本流出。这不仅会扼杀美国数字资产创新企业的发展，还可能削弱美国在这一战略领域的竞争力。

Strategy援引分析师的估算称，仅此一家公司就可能面临高达28亿美元的股票被动清算。这不仅会伤害公司自身，还将对整个生态系统产生寒蝉效应，例如可能迫使比特币矿企为调整资产结构而提前出售资产，从而扭曲市场正常的供需关系。

Strategy的诉求与行业的回响

在信的结尾，Strategy提出了两大诉求：

1. 彻底撤回提议：让市场自由竞争来检验数字资产财库公司的价值，让指数中立地反映金融科技的发展趋势。
2. 扩大咨询范围：如果MSCI坚持要对数字资产公司“特殊对待”，则需要延长咨询时间，并为规则的合理性提供更充分的逻辑支撑。

在这场博弈中，Strategy并非孤军奋战。

图：BitcoinTreasuries.NET统计的全球上市公司比特币持有量排名

据BitcoinTreasuries.NET截至12月11日的数据，全球已有208家上市公司持有超过107万枚比特币，占比特币总供应量的5%以上，当前价值约1000亿美元。这些公司已成为传统金融机构间接投资加密货币的重要桥梁。

另一家持有比特币的上市公司Strive建议，MSCI应将选择权交还给市场。一个简单的方案是创建现有指数的“剔除数字资产财库公司”版本，如“MSCI USA ex Digital Asset Treasuries”指数，让投资者自主选择，既能保持指数的完整性，又能满足不同需求。

与此同时，行业组织Bitcoin for Corporations也发起了联名倡议，呼吁MSCI撤回提案，主张应根据公司的实际商业模式而非简单的资产占比来分类。目前，该倡议已获得309家公司或投资人的签署，其中包括Strive、BitGo、Redwood Digital Group等知名企业高管。

规则之争：一场关于未来的定义权

Strategy与MSCI的这场对峙，本质上是一场关于“新兴金融创新如何融入传统体系”的根本性辩论。

作为传统金融与加密世界的“跨界者”，数字资产财库公司（DAT）既非纯粹的科技企业，也非简单的投资基金，而是一种依托数字资产构建的全新商业模式。MSCI试图用“50%资产占比”这一简单标准将其归类并排除，而Strategy则坚持认为这是对其商业本质的严重误解。

随着2026年1月15日决策日的临近，这场博弈的结果不仅将决定多家上市公司的指数资格，更将为整个数字资产行业在全球金融体系中的地位，划定一道关键的“生存边界”。