德银警告：美股2025年涨势或有“陷阱”，2026年加息风险不容忽视

当地时间周二，乌克兰总统泽连斯基释放重磅信号：他已准备好举行选举，并请求美国及欧洲伙伴协助保障选举安全。他表示，相关筹备工作可在未来60至90天内完成。

泽连斯基称，只要安全条件得到满足，选举便可在此期限内举行。他还补充说，将要求议会着手制定必要的立法，以便在战时戒严状态下合法举行选举。

这一表态与他此前的立场形成了鲜明对比。

特朗普施压：不选举，“就不再是民主”

就在同一天早些时候，美国前总统特朗普公开呼吁，尽管俄乌冲突仍在持续，乌克兰仍应举行选举。

泽连斯基的此次表态，正是在回应特朗普的呼吁。

特朗普在接受采访时直言，乌克兰不能再以持续的冲突为借口推迟选举。他表示：“他们已经很久没有举行选举了，你知道，他们总是谈论民主，但事情发展到某个阶段，这就不再是民主了。”

当被直接问及乌克兰是否应举行选举时，特朗普明确回答“是时候了”，并称“这是举行选举的重要时刻”。他补充说，尽管“他们以战争为由不举行选举”，但乌克兰人民应该拥有做出选择的权利。

根据背景，泽连斯基于2019年当选，其总统任期已于2024年5月届满。自2022年2月俄乌冲突升级后，乌克兰便实施了戒严法，并经议会多次延长。去年12月，泽连斯基曾明确宣布，只要戒严法生效，乌克兰就不会举行总统或议会选举。

选举之外：乌克兰与欧洲敲定新和平方案

在宣布准备选举的同时，泽连斯基还透露了另一项重要进展。他表示，乌克兰及其欧洲伙伴很快将向美国递交一份“完善后的文件”，内容涉及结束俄乌战争的和平方案。

这份方案主要聚焦三大领域：

• 框架性约定
• 安全保障
• 战后重建

泽连斯基指出，周一他与英国、法国和德国领导人在伦敦进行了磋商，就协议的新内容达成了共识，目前已准备好提交美国审阅。

“乌克兰与欧洲部分的内容目前更加完善，我们已准备好向美国伙伴提交，”泽连斯基说，“我们希望与美方一道，尽快让可能采取的步骤更具可行性。”

和平真的近了吗？盟友释放积极信号

关于和平方案，芬兰总统亚历山大·斯图布周二也透露，盟友们正在就三份文件展开工作，具体包括一份20点框架协议、一套安全保障措施以及一项重建计划。

斯图布对此表达了乐观态度，他认为：“我们现在距离和平协议比战争爆发以来的任何时候都更近。”

德国总理默茨发出了一个明确信号：曾经将欧美紧密联系在一起的、基于共同价值观的“西方”同盟，已经不复存在。他认为，这一变化给德国带来了前所未有的挑战，而美国最新的国家安全战略，正是这一结构性转变的开端。

一个时代的终结：“西方”为何只剩地理概念？

“我们过去所熟知的那个规范意义上的西方，如今已不复存在。”周二，默茨在柏林一场面向企业界的活动上直言。他进一步解释，如今的“西方”充其量只是一个地理称谓，而不再是能够将欧美凝聚在一起的规范性纽带。

在他看来，这种基于共同规则和价值观的同盟关系已经瓦解。

从慕尼黑到华盛顿：美国战略转向的清晰信号

默茨指出，美国上周发布的国家安全战略，证实了副总统JD·万斯今年2月在慕尼黑安全会议上对欧洲的猛烈抨击并非偶然。那次演讲不是一次口误，而是美国战略重新调整的正式开端。

默茨判断，这一转变将深刻影响外交政策、安全政策，乃至美国对欧洲的整体政策——“如果还存在的话”。

德国的回应：寻求安全独立，加速军事建设

默茨在周二早些时候访问美因茨时表示，他对此份战略文件的发布并不感到意外，因为万斯在慕尼黑已经表达了“美国优先”的相似观点。

他坦言，新战略的部分内容“可以理解，但从欧洲的角度来看，有些内容是我们无法接受的”。

这一系列事件证实了他的一个核心判断：“我们欧洲人，包括德国人，必须在安全政策方面更加独立于美国。”

默茨更直接地将德国的大规模扩军与万斯的慕尼黑演讲联系起来。他说：“那次演讲的确触动了我，而如今在我们的国防开支中就能看到其结果。”

“美国优先”而非“美国独行”：默茨向华盛顿传递的信息

尽管对美国的新方向感到警惕，默茨仍向华盛顿传递了合作的信号。他认为，“美国优先”是合理的，但“美国独行”不符合美国自身的利益。

“你在世界上也需要伙伴，而欧洲可以成为其中之一，”默茨表示，“如果你无法与欧洲打交道，那么至少让德国成为你的合作伙伴。这就是我努力的方向。”

他最后补充说，希望美方能与欧洲走在同一条道路上，并认识到这样做对美国的自身利益也是正确且必要的。

周二美盘时段，美元指数小幅走强，成功收复了位于99.197的50日移动平均线，并开始向99.439的200日移动平均线发起冲击。此次反弹的背后，是美债收益率的微升以及市场为周三美联储议息决议进行的提前布局。

尽管交易员仍在消化12月降息的预期，这在早盘为美元提供了支撑，但在美联储主席鲍威尔给出新的政策指引之前，市场情绪普遍谨慎，并未出现大规模的头寸调整。

美债与就业数据：支撑美元反弹的两大基石

美元走强的基本面逻辑清晰，主要源于美债收益率和就业市场的双重支撑。

首先，美债收益率小幅企稳。数据显示，10年期国债收益率报4.176%，2年期国债收益率报3.604%。收益率上行意味着持有美元资产的回报率提高，这自然会提振美元的吸引力。短期国债收益率的同步走高，也反映出投资者正在根据最新的就业数据和美联储短期政策立场调整其预期。

其次，美国就业市场依然稳健。美国劳工部的数据显示，10月份的职位空缺数量从9月份的765.8万个微增至767万个。强劲的就业数据通常会削弱美联储短期内降息的紧迫性，从而为美元汇率提供坚实支撑。

市场预期：降息路径如何影响美元走向？

目前，市场普遍预计美联储将在本次会议上宣布降息。东方汇理资产管理分析认为，12月降息将对信贷市场构成利好。然而，美元的后续走势将高度依赖于美联储释放的信号：

• 鹰派信号： 如果美联储暗示未来几次会议将维持现有政策不变，将有助于稳定美元汇率。
• 鸽派信号： 分析师警告，如果美联储释放更偏鸽派的信号，例如为明年1月降息敞开大门，那么美元可能面临下行压力，美债收益率曲线的斜率也可能随之变得更加陡峭。

在美联储决议公布前，外汇市场整体交投清淡，交叉汇率波动有限，交易员普遍避免进行大额押注。德国商业银行指出，当前市场参与者并未对汇率进行大幅调整，这意味着美元指数的走势主要由美国利率水平及市场预期驱动，而非受到非美货币的普遍抛售压力。

技术面解读：美元指数在关键均线间酝酿变盘

从技术图表来看，美元指数正处于一个关键的酝酿期。

美元指数日线图揭示了50日与200日移动平均线的收敛，预示着潜在的突破行情。

当前，美元指数交投于50日移动平均线（99.197）和200日移动平均线（99.439）之间，两条均线不断收窄，通常预示着一场更大级别的行情可能正在酝酿。

• 关键分水岭： 交易员将99.580视为即时的多空分界线。
• 上行路径： 若指数能成功突破200日移动平均线，将标志着多头动能强劲，后市有望向上测试100.000至100.395区间。
• 下行风险： 反之，若指数未能突破99.580，反弹势头可能停滞。一旦价格重新跌回50日移动平均线下方，则大概率将回踩98.765的震荡低点，甚至可能进一步下探98.307至97.814区间。

后市展望：鲍威尔的信号与技术位定成败

综合来看，在美债收益率企稳和指数重返关键均线上方的背景下，美元短期前景谨慎偏多。市场正密切关注指数能否有效突破99.580这一关键水平，若能成功站上，将确认多头重新掌控市场主导权，并为进一步上行打开空间。

如果鲍威尔在讲话中未释放出加快降息的迫切信号，那么利率预期将继续为美元提供支撑。然而，风险依然存在：一旦指数上攻失败或再度失守50日移动平均线，市场主导权将迅速回到空头手中，近期的反弹行情也可能面临逆转。

目前，只要多头能够守住已收复的关键水平，并持续向200日移动平均线施压，多重因素的叠加效应仍有望推动美元指数继续走高。

美国劳工统计局最新发布的JOLTS报告显示，10月职位空缺数量意外升至五个月高点。然而，数据表面之下，招聘减少、裁员增多、员工跳槽意愿下降等关键细节，共同指向一个更真实的结论：美国劳动力市场正在持续放缓。

这份因政府停摆而推迟发布的报告指出，10月职位空缺数从9月的766万微升至767万，高于经济学家的普遍预期。但这一增长主要由零售、批发贸易和医疗保健等少数行业驱动，并不能反映市场的整体强度。

招聘与裁员：数据背后的“冰火两重天”

尽管职位空缺的总数略有增加，但企业在实际用人方面却变得更加谨慎。报告中的另外两个关键指标揭示了市场的真实温度：

• 招聘人数大幅下滑：10月招聘总人数为515万，较9月减少了21.8万，降幅超过4%。这表明企业填补空缺职位的意愿和速度正在减弱。
• 裁员人数创年内新高：10月裁员人数上升至185万，是2023年初以来的最高水平。裁员主要集中在住宿和餐饮服务业。

这种行业间的分化，反映出部分雇主在经济不确定性和贸易政策带来的高成本环境下，正在积极调整用人策略。

“主动辞职率”创新低：员工信心正在减弱

JOLTS报告中一个被密切关注的指标是“自主辞职率”，它衡量的是员工主动离职的比例，通常被视为劳动力信心的“晴雨表”。

10月，该比率降至2020年5月以来的最低点。这清晰地表明，越来越多的劳动者对轻松找到下一份好工作的信心不足，因而倾向于留在现有岗位。员工信心的减弱是劳动力市场需求降温的另一个有力证据。

市场如何解读矛盾信号？

综合来看，职位空缺的微增与招聘、裁员、辞职率等指标的疲软形成了鲜明对比。经济学家普遍认为，需要更深入地解读数据背后的趋势。

彭博经济学家Stuart Paul指出，JOLTS报告的细节显示，劳动力需求比整体数据所呈现的更为疲软。在他看来，美联储目前不会将劳动力市场视为通胀压力的主要来源。

Santander US Capital Markets的首席美国经济学家Stephen Stanley则认为，劳动力市场正在放缓，但并未像一些替代数据所暗示的那样严重。他总结道：“总体信息是，劳动力市场既没有过热或大幅加速，也没有崩溃。”

美联储决策在即，数据可靠性引关注

在劳动力市场降温信号日益增多的背景下，投资者普遍预计美联储将在本周三的会议上宣布降息25个基点。JOLTS报告发布后，美国国债收益率有所上升，标普500指数维持涨势。

值得注意的是，作为美联储高度关注的劳动力指标，JOLTS数据的可靠性也引发了一些经济学家的质疑。主要原因是该调查的问卷回复率目前非常低，大约只有几年前的一半。

与此同时，来自招聘平台Indeed的另一项每日更新指标显示，职位空缺数量在10月有所下降，但在11月又出现回升，这与JOLTS报告的趋势不尽相同，也增加了市场判断的复杂性。

尽管美国劳动力市场出现走弱迹象，低收入群体的消费压力也在加大，但企业界的财务高管们对美国经济的整体前景，依然保持着乐观态度。

然而，一份最新的首席财务官（CFO）调查显示，这种乐观情绪并未延伸到他们对总统特朗普第二任期首年执政表现的评价上。这份于12月1日至8日期间对22名美国企业CFO进行的调查，揭示了商界领袖们对经济、市场和政策的复杂心态。

经济展望：乐观情绪占上风，不担心“硬着陆”

在CFO们眼中，当前业务面临的最大风险来自消费者需求，这与外界对美国消费者能否维持现有支出水平的普遍担忧相符。尽管如此，他们并不认为经济会因此出现断崖式下跌。

调查结果显示，超过半数（59%）的CFO认为明年不会发生经济衰退。总体来看，高达73%的受访者对经济前景持乐观态度。

股市预测：熊市无虞，但上行空间有限

这种积极情绪也体现在对资本市场的看法上。绝大多数CFO排除了熊市出现的可能性，只有两位预测股市将出现至少10%的回调。

不过，他们对股市的上涨空间也持谨慎态度。多数CFO认为，道琼斯工业平均指数在可预见的未来很难突破5万点大关，预计市场将维持区间震荡格局。

特朗普执政“成绩单”：为何CFO不买账？

虽然企业界对经济和市场都持积极态度，并且获得了延长的企业减税政策，但这并未转化为对特朗普执政表现的高度认可。

调查中，高达72%的CFO认为特朗普今年的表现“一般”（10人）或“较差”（6人）。相比之下，仅有两位CFO认为他的表现“优秀”，另有四位给出了“良好”的评价。

拖累特朗普评分的主要原因，是他在开启第二任期后推行的贸易政策——对几乎所有贸易伙伴加征关税。此外，多数CFO对特朗普的移民政策也表示不满。

有趣的是，与总统形成鲜明对比的是，其内阁成员获得了更高的评价。特朗普的财政部长斯科特·贝森特在CFO中声望颇高，62%的CFO认为其表现“优秀”或“良好”，仅有一位认为其表现“较差”。

政策前瞻：美联储换帅存疑，降息周期难言激进

在特朗普计划提名新任美联储主席这一关键问题上，企业高管们普遍持怀疑态度。77%的CFO不认为更换主席能像特朗普期望的那样，让美联储变得“更有效率”。

对于未来的货币政策路径，CFO们也有着清晰的判断：

• 通胀预期： 超过半数的CFO预计，通胀率在2027年之前将持续高于美联储2%的目标水平。
• 降息节奏： 虽然预计美联储将继续降息，但他们并不认为2026年会出现激进的降息周期。

总的来看，CFO们普遍预计到明年年中最多只会有一次到两次降息（这还不包括市场普遍预期的12月降息），这一判断与当前的市场预期基本一致。

美国与墨西哥的贸易争端再起波澜。美国总统唐纳德·特朗普公开表示，如果墨西哥不履行条约义务，向美国放行指定水资源，他将对从墨西哥进口的商品加征5%的关税。

特朗普周一在社交媒体上直接发出警告：“我已经授权起草相关文件，如果墨西哥不立即放行这批水，我们将对其加征5%的关税。” 他强调，墨西哥的拖延对美国农民的伤害与日俱增，并要求对方“立刻解决这一问题”。

他还为墨西哥设定了明确的时间表：“美国要求墨西哥在12月31日前放行20万英亩-英尺的水资源，剩余部分也需尽快交付。”

争端根源：一份旧条约与得州的农业用水

此次冲突的核心，是一份签署于1944年的供水条约，直接关系到得克萨斯州南部农民的灌溉水源。

特朗普政府正持续向墨西哥施压，要求其履行条约中规定的供水责任。根据美国政府的说法，墨西哥目前累计拖欠的水资源已高达86.5万英亩-英尺。

此前，美国国务院曾在上月透露，两国官员已就此问题举行会谈，探讨墨西哥如何“弥补供水缺口、确保履行条约义务”。

墨西哥的回应：承认干旱影响，承诺对话

面对美方的强硬立场，墨西哥方面表达了沟通意愿。墨西哥总统克劳迪娅·希恩鲍姆周二对记者表示，两国官员将在华盛顿时间下午3点举行线上会议，专门磋商这一水资源争端。

墨西哥副外长罗伯托·贝拉斯科则补充称，墨西哥一直遵守现有条约。但他同时指出，一场“罕见的严重干旱”影响了该国向北部邻国的供水能力。

关税再成武器：特朗普的惯用施压策略

这并非特朗普首次将关税作为外交施压工具。就在他发出最新威胁的数小时前，其政府刚宣布了一项120亿美元的救助计划，用于帮扶受其关税政策影响的美国农户。

特朗普称：“截至目前，墨西哥方面未作出回应，这对亟需这批水资源的美国农户极不公平。”

值得注意的是，特朗普此前已对《美墨加协定》（USMCA）之外的墨西哥进口商品加征了关税，理由是施压墨西哥打击芬太尼走私活动。墨西哥官员一直在寻求与特朗普达成协议以降低这些关税。上周，墨西哥总统希恩鲍姆还曾借华盛顿世界杯抽签仪式的机会与特朗普会面，亲自游说相关事宜。