债市对赌美联储华尔街激辩

据央视新闻报道，美国总统特朗普最新表示，他对乌克兰总统泽连斯基尚未阅读俄乌"和平计划"感到失望。

他认为，泽连斯基还没有准备好签署美国提出的这一计划。此前，围绕美国最初提出的28点计划以及随后俄罗斯、乌克兰和美国代表之间的会谈，各方存在争议。

特朗普当天表示："我有点失望，泽连斯基总统至今尚未阅读这份提案——截至几小时前仍是如此。俄罗斯方面，我相信应该对这计划没问题，但我不确定泽连斯基是否接受。他的团队很满意，但他本人尚未准备好。"

目前还不清楚特朗普的最新评论是指已经摆在桌面上的计划，还是正在酝酿中的新的和平提议。

据披露，泽连斯基6日与美国总统特使威特科夫和特朗普女婿库什纳进行了约2小时的电话会议。泽连斯基同日在社交媒体上证实，他当天同威特科夫和库什纳进行了一次"长时间且实质性"的电话会谈。双方商定了下一步措施，以及与美国对话的形式。他等待乌方代表带来详细报告以讨论相关提案。

泽连斯基在社交媒体平台X上写道："我很感激我们进行了非常有针对性的、建设性的讨论。我们讨论了很多方面，讨论了关键点，这些都可以确保结束流血，消除俄罗斯新一轮全面入侵的威胁，以及俄罗斯不履行承诺的风险，就像过去多次发生的那样。"

泽伦斯基表示，他的政府将"继续真诚地与美方合作，以真正实现和平"，并感谢特朗普"如此密集的谈判方式"。

"不是所有事情都可以通过电话讨论，所以我们需要与我们的团队在想法和建议上密切合作。我们的方针是，一切都必须可行，每一项重要的和平、安全和重建措施都必须可行。"他补充道。

特朗普总统即将卸任的俄乌特使、退役中将基思・凯洛格（Keith Kellogg）上周末则表示，结束战争的努力已经进入了"最后10米"。 他指出，能否达成协议取决于两个悬而未决的问题，即"地域，主要是顿巴斯地区"和扎波罗热核电站。

凯洛格将于明年1月份卸任，他没有出席在佛罗里达州举行的美乌代表团会谈，双方主要讨论了领土和安全保障问题。泽连斯基在7日晚的讲话中表示："会谈是建设性的，但并不容易。"

泽连斯基还计划8日在英国与英法德等国领导人会面并进行磋商。

来源：财联社

12月8日，日本内阁府公布的修正数据显示，日本第三季度实际GDP年化季率终值萎缩2.3%，这一数字不仅比初值1.8%的跌幅更为严峻，也超出了市场普遍预期的2%收缩幅度。

这是日本经济自2024年第一季度以来，时隔六个季度再次陷入萎缩。最新数据显示，日本经济正以自2023年第三季度以来最快的速度收缩。

经济萎缩

从季度环比来看，剔除通胀因素后的实际GDP在7月至9月期间收缩了0.6%，比初步估计的0.4%降幅更为严重。

数据显示，占日本经济总量超过一半的私人消费终值微增0.2%，略高于初步估计的0.1%增幅。

不过，作为衡量私人需求关键指标的资本开支反而下降了0.2%，与初值1.0%的增长形成鲜明对比。

外部需求（出口减去进口）使GDP减少了0.2个百分点，与初步数据一致。

面对经济萎缩，日本首相高市早苗领导的政府已经于11月敲定了规模约为21.3万亿日元的综合经济对策。

据了解，为这一经济刺激方案提供资金的2025年度补充预算案中，一般会计支出预计约为18.3万亿日元，其中经济对策实施所需的费用为17.7万亿日元，创下新冠疫情以来的新高。

这项支出的核心是物价纾困，包含多项直接针对家庭的财政支持措施，例如能源成本补贴、育儿家庭补助以及税收减免等，旨在缓解民众的生活成本压力。

数据显示，2025年日本已有超过2万种食品涨价，核心消费者价格指数（CPI）已连续49个月同比上升。

美国银行警告称，今年的刺激规模比去年大得多，这可能使日本的财政赤字在2026年再次扩大的风险上升。

日央行或加息

高市早苗的大规模财政刺激计划加剧了市场对日本财政可持续性的担忧，直接导致日元面临新的贬值压力。

在自民党领导人选举前，1美元约能兑换147日元，而到了11月20日，日元汇率已跌至1美元兑157日元左右，创下十个月来的最弱水平。

日元大幅贬值推动进口成本上升从而加剧了通胀压力。在此背景下，日本央行正酝酿政策转向。

日本央行行长植田和男最近表示，央行将在12月的货币政策会议上"酌情作出决策"。

这一表态被市场解读为强烈的加息信号。美国预测平台Polymarket显示，市场押注日本央行12月加息25个基点的概率已从50%飙升至85%。

植田和男试图安抚市场，强调任何政策调整都将是循序渐进的，旨在避免对经济造成冲击。

他表示："在宽松的金融条件下提高利率，并不是对经济活动施加刹车。"

如果日本央行转向加息，将显著推升政府举债成本与利息偿付压力。国际货币基金组织（IMF）统计显示，2025年日本政府债务率预计为229.6%，在发达经济体中最高。

来源：国际金融报网

12月往往是美股表现强劲的月份，以至于投资者创造了"圣诞老人行情"（Santa Claus rally）这一术语，用来形容股市在年末至新年初历来出现的上涨行情。

但在今年的圣诞老人到来之前，有一场足以影响市场的事件，将决定投资者是收到"圣诞礼物"（迎来历史新高），还是收到"煤块"（寓意行情惨淡）。这场事件便是美联储12月9日至10日的政策会议，联邦公开市场委员会（FOMC）将在会上决定是否调整基准利率。

"当前市场悬而未决的关键问题是，美联储下周可能实施的降息能否触发所谓的'圣诞老人行情'，"斯通克斯集团（StoneX）市场分析师法瓦德·拉扎克扎达（Fawad Razaqzada）在报告中写道，"目前，对标普500指数的预测仍保持谨慎乐观，但逐渐滋生出更多犹豫情绪。"

目前，市场似乎对美联储12月会议降息深信不疑。根据芝商所美联储观察工具（CME FedWatch Tool）的数据，30天联邦基金利率期货显示，美联储本周降息25个基点的概率约为87%。

这种对降息的乐观情绪近期似乎一直在推动市场上涨。11月美股经历了数周抛售，标普500指数从10月28日的收盘高点下跌多达5.1%，跌至11月20日的低点。但随后该指数在因感恩节缩短的交易周内反弹，并在12月5日结束的交易周再涨0.3%，距离历史收盘高点仅差0.3%。

Aspiriant投资策略与研究董事总经理戴夫·格雷切克（Dave Grecsek）表示，11月的抛售是由两方面因素导致的：一是对美国政府长期停摆影响的担忧，二是对人工智能相关交易的疑虑。

格雷切克指出，对于过去几年市场最热门的交易之一（人工智能）存在一定程度的疑虑，这是一件健康的事情。此外，政府停摆现已结束，平息了投资者的一些最坏担忧，并重启了官方经济数据的发布。这些经济数据为降息论点提供了支撑，进而助力市场回升。

"就业市场方面的数据，更支持美联储在12月再次降息，"格雷切克向《市场观察》（MarketWatch）表示，"9月和10月期间，12月降息曾一度被排除在外。而现在，在11月下旬，它突然又被提上日程，我认为这正是推动市场的关键因素。"

但格雷切克表示，更重要的并非市场似乎已消化的12月降息，而是明年的额外降息。他称，根据不同信源，投资者预计2026年还将有2至4次降息。这些额外降息才是真正可能推动市场走高、开启"圣诞老人行情"的关键。

因此，在12月FOMC会议召开之际，投资者可能会密切关注任何与2026年货币政策相关的线索。除利率决议外，美联储还将发布《经济预测摘要》—— 该报告每年发布四次，包含对未来预期失业率、通胀率和利率等因素的预测。

eToro美国投资分析师布雷特・肯韦尔（Bret Kenwell）也表示，"我认为关键在于美联储对2026年经济和政策前景的预测，这将决定市场月底能否迎来'圣诞老人行情'。我们将能清晰了解美联储的立场及其对明年的预期，这将定下市场基调。"

目前无法确切知晓美联储在这方面会有何种表态，这也是市场尚未对此定价的原因。肯韦尔表示，投资者可能会根据这些预测调整对未来降息的预期，但如果他们预计2026年降息两次而美联储仅预测一次，25个基点的差异可能意味着调整不会过于剧烈。

但如果鲍威尔在新闻发布会的评论中对未来降息表示怀疑，即便美联储实施了降息，也可能给12月的上涨行情泼冷水——就像去年12月FOMC会议后发生的情况一样。

另一个需要注意的点是，鲍威尔的美联储主席任期将于明年5月结束，美国总统特朗普已声称，他可能很快会挑选一位愿意降息的美联储主席。

"考虑到下一任主席可能比鲍威尔更鸽派，这或许足以让上涨行情延续下去，" 肯韦尔说。

美联储会议前的投资者仓位布局

即便市场预期美联储降息，也无法保证美股在会议当天会有何种反应。

根据12月10日到期的期权合约溢价，期权交易员预计标普500指数周三将出现1.3%的波动。法国巴黎银行（BNP Paribas）表示，这是年底前预期最大的隐含波动幅度。

"展望未来，我认为市场将出现大幅波动。我完全可以预见纳指在未来几周再涨5%至10%，或者出现相反走势，" Prospero.ai首席执行官乔治・凯拉斯（George Kailas）表示，"我认为现在所有人都应该认真对待波动问题。"

Prospero.ai利用人工智能解读机构交易数据和期权情绪，将其转化为可供散户投资者解读的市场信号。创办该公司之前，凯拉斯曾在对冲基金工作，并有自己的交易经验。

凯拉斯向《市场观察》表示，他预计未来几周主要指数都将出现大幅波动。他指出，政府停摆意味着机构投资者无法获取政府部门的官方数据报告，这影响了他们使用的交易模型。因此，机构投资者正在实时应对市场变动。凯拉斯以英伟达发布财报后的次日市场初步反应及随后的反转为例说明了这一点。

这种动态可能会持续到即将召开的美联储会议。一些交易员怀疑，市场会否在美联储公布利率决议当日出现类似英伟达那样的 "买预期，卖事实" 行情。

凯拉斯表示，他的模型显示市场情绪偏多，但他不愿低估短期波动。他给交易员的建议是："不要过于放松警惕。"

"要习惯在一些艰难的日子里减持部分仓位。我认为人们把交易当成了非黑即白的选择，" 凯拉斯说，"太多人没有掌握这种操作技巧。"

随着投资者为美联储会议可能引发的波动做准备，试图把握市场时机的交易员可能会受到冲击。但肯韦尔表示，从长远来看，美联储持续降息的前景，加上经济没有即时生存威胁，可能会对长期看涨的投资者有利。

"从短期来看，如果美联储没有迎合多头的期望，会议前后可能会出现波动。但从长期来看，多头仍有顺风助力，" 肯韦尔说。

美联储会议前一周，美国主要股指均收高。道指当周上涨0.5%，标普500指数上涨0.3%，纳指上涨0.9%。

除了美联储会议这一核心事件，投资者还将获得更多数据以清晰地了解就业市场状况，包括周二的10月职位空缺数据和周四的首次申领失业救济金人数数据。

来源: 金十数据

据知名学术经济学家分析，尽管美联储内部官员对美国经济走向存在深刻分歧，但该机构仍决定启动降息。

负责制定利率的联邦公开市场委员会于本周三（12月10日）公布利率决议。绝大多数投资者预计，美联储将连续第三次会议下调借贷成本，降息25个基点至3.5%-3.75%的目标区间。

受芝加哥大学布斯商学院克拉克中心委托的经济学家中，多数认同市场预期。在40位受访者中，85%认为美联储将因担忧美国劳动力市场疲软而放松信贷条件。

然而，他们认为委员会在这次决议中几乎必然产生分歧——此次调整将使央行基准联邦基金利率目标区间降至三年多来的最低水平。这一决策背后是日益增长的忧虑：由于生活成本攀升，普通美国人正承受着越来越沉重的经济压力。

联邦公开市场委员会成员在2025年最后一次议息会议投票前，始终在争论政策优先级：是应重点关注正在走弱的劳动力市场，还是应对自2021年春季以来持续高于央行2%目标的通胀率。

部分地区联储主席表示，尽管他们此前支持美联储在10月的降息决定，但当前由于占主导地位的服务业通胀正逐步攀升，他们将不再赞成继续降息。而此时，特朗普总统实施的关税政策对美国进口商品价格的全面影响尚未完全显现。

但纽约联储主席约翰·威廉姆斯上月底释放信号，表明他与其他委员会核心成员将支持再次降息25个基点，以此作为防范美国劳动力市场进一步放缓的保障措施。

调查显示，仅有一位受访者认为联邦公开市场委员会的12位具投票权成员能克服分歧、一致支持降息。60%的受访者预计将出现两票反对，另有三分之一的受访者预期反对票将达到三张或更多。

布兰迪斯大学教授斯蒂芬·切凯蒂表示："如果反对意见的理由是通胀目标尚未达成，这反而有助于增强该目标的可信度。但同时，严重的分歧——无论他们是否投票反对决议——都会引发对联邦公开市场委员会集体目标的质疑。"

自2019年9月以来，联邦公开市场委员会会议上从未出现超过两张反对票。上一次出现三张以上反对票还要追溯到1992年。

最可能对降息投反对票的是堪萨斯城联储主席杰夫·施密德，他在10月的会议上也曾持异议。波士顿联储主席苏珊·柯林斯和芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比已暗示，本轮可能加入施密德的反对阵营。

美联储理事迈克尔·巴尔也释放信号，认为降低借贷成本的空间有限。而与其同属理事会的史蒂芬·米兰几乎必然将再次呼吁大幅降息50个基点。

作为特朗普的亲密盟友，米兰与美国总统同样迫切希望借贷成本快速下降。

经历数年强劲表现后，联邦公开市场委员会许多成员认为美国劳动力市场开始降温。美国劳工统计局最新报告显示，9月美国的就业岗位意外大幅增加。但失业率已逐步攀升，且近期私营部门数据显示美国企业正在裁减更多员工。

许多调查受访者认同联邦公开市场委员会鹰派官员的观点，认为美联储应更专注于对抗通胀，而非维持强劲的劳动力市场。48%的受访者认为控制物价应是首要任务，仅有5%认为重点应放在就业上，其余受访者则希望美联储的双重使命能得到同等重视。

麻省理工学院教授黛博拉·卢卡斯表示："我更希望美国放弃双重使命，转而采用仅专注于通胀的单一目标。货币政策对就业产生显著影响的直接关联性尚未得到充分的实证支持。"

鹰派官员同时指出美国经济增长相对强劲，而鸽派则强调美国经济严重依赖人工智能及其相关产业的繁荣——这股浪潮既拉动了资本支出，又通过科技股估值攀升支撑了零售消费。

受访者还被问及，若标普500基准股指下跌20%将对美国经济产生何种影响。三分之一的受访者认为随之而来的消费和投资下滑将引发经济衰退，而近三分之二的人则认为美国经济增长将减弱，但尚不足以导致严重放缓。

来源：汇通网

泡泡玛特股价周一遭遇重挫，投资者对这家潮玩制造商在美国市场的增长势头产生疑虑。在公司此前公布美国市场超预期增长后，市场正密切关注其销售动能能否维持。

周一，泡泡玛特港股盘中一度暴跌9%，为逾一个月最大跌幅，较8月高点累计回撤约40%。市场担忧其在美国"黑五"促销期间的销售可能未达预期，打击了投资者信心。

股价承压之际，做空力量持续集聚。据标普全球数据，截至上周四，泡泡玛特的卖空股份已升至流通股的6.3%，创2023年8月以来最高水平。

光大证券国际策略师Kenny Ng表示，投资者对泡泡玛特销售势头放缓存在担忧，同时卖方的一些谨慎观点也打压了股价。

从增长1200%降至不足500%？美国销售增速或大幅放缓

美国市场表现成为焦点，此前泡泡玛特在三季度财报中披露美国销售同比增长超1200%，令投资者对海外扩张充满期待。

但最新迹象显示增长动能正在减弱。伯恩斯坦驻香港亚洲消费股分析师Melinda Hu指出，股价疲软"很可能是受11月份北美线下销售趋势下滑推动"，她预计公司本季度美国销售增速将放缓至500%以下。

晨星分析师Jeff Zhang警告，潜在的美国销售疲软可能削弱市场对泡泡玛特增长的信心，海外销售势头此前一直是投资者紧密追踪的关键指标。

交易员持续加大看跌押注，做空比例已达28个月高位，反映出投资者对公司增长可持续性的担忧。市场观察人士指出，泡泡玛特面临产品多样性不足和缺乏新收入驱动因素的担忧。公司股价近月经历过山车行情，波动加剧。

花旗维持看涨押注

尽管近期股价大幅回调，投行仍看好泡泡玛特的长期增长趋势。

花旗在上个月的研报中表示，公司核心IP Labubu的价值尚未完全释放。Labubu 4.0版本确认将于2026年推出，且索尼影业已获得该IP的电影改编权。花旗指出，SKULLPANDA等多元IP矩阵及海外扩张进展共同构成增长动力。

来源: 华尔街见闻

周一（12月8日）亚欧时段美元兑加元近期持续呈现弱势格局，目前汇价面对上周五的巨额跌幅，未出现明显反弹，在1.3800关口附近震荡调整。

市场目光高度聚焦于本周美联储与加拿大央行（BoC）的货币政策决议以及美、加墨贸易关系的进展，同时加拿大超预期的就业数据则成为支撑加元、压制汇价的关键驱动力，短期美加汇价下行趋势明显，本文梳理了加元近期加速升值的原因。

就业数据大超预期，加元获强力提振

这一走势的直接诱因是上周五公布的加拿大11月劳动力市场报告——数据表现远超市场预期，显著提振加元市场人气。

报告显示，加拿大11月经济新增就业岗位5.36万个，大幅扭转了经济学家此前预期的裁员5000人的悲观局面，且实现连续第三个月就业增长（10月新增6.66万个）。失业率方面更是超出预期，从10月的6.9%意外降至6.5%，不仅优于市场预测的升至7.0%，更创下2021年末以来的最大单月降幅。

美联储降息预期压制美元，贸易不确定性拖累加元

鉴于美国劳动力市场状况持续恶化，市场普遍预期美联储将在周四的货币政策会议上实施25个基点的降息，将基准利率下调至3.50%-3.75%区间，这一预期在一定程度上限制了美元的上行空间。

不过，美加贸易关系的不确定性仍为加元走强埋下隐忧，成为汇价的核心拖累因素。

上周五加拿大总理马克·卡尼与墨西哥总统克劳迪娅·申鲍姆会晤后，美国总统特朗普虽评价会谈"进展良好、富有成效"，但未明确华盛顿重启与加拿大贸易谈判的具体时点，仅以"拭目以待"回应相关问询，给双边贸易前景蒙上阴影。

美国补发通胀数据低于预期，为降息铺路

同期，经通胀调整可支配收入连续两月停滞，名义薪资涨0.4%；9月商品支出创5月来最大降幅，中产阶级因就业与预算压力转折扣渠道购买商品。

此外，虽然12月密歇根消费者信心指数升至53.3超出52的预期，但通胀预期降温（未来一年4.1%、五年3.2%）但仍为美联储降息创造条件。

对于美元兑加元而言，短期走势将继续受制于两大央行的政策预期博弈，以及美加贸易谈判的进展。

1.3800关口的攻防战将成为市场关注的核心，若后续美国经济数据表现疲软，叠加美联储降息落地，汇价可能进一步下探；而贸易不确定性升温则可能为汇价提供阶段性支撑。

薪资与参与率表现稳健，加央行宽松周恐宣告结束

这组强劲数据直接削弱了市场对加拿大央行在12月10日政策会议上降息的预期，目前市场普遍预计该行将维持2.25%的基准利率不变。

回顾10月决议，加拿大央行曾降息25个基点，并暗示此次调整可能标志着宽松周期的终结，强调当前政策立场对经济"处于适宜水平"，本次就业数据反向验证了加央行的说法。

同时多位受访经济学家一致认为该行下周将维持利率稳定，其中超过半数更是预计利率至少将保持当前水平至2027年。

技术分析：

美元兑加元的下跌走势跌幅远超美元指数，市场对美、加、墨贸易关系的乐观改善，加拿大央行维持利率不变的鹰派预期进行了激进的押注。

汇价的长阴线代表了趋势反转的强烈信号，目前压力位在1.3886，支撑位在1.3800和1.3700的整数关口。

（美元兑加元与美元指数日线叠加图，来源: 易汇通）

来源：汇通网