欧央行鹰派暗示政策拐点：支持加息无意降息

根据美国银行（Bank of America）的说法，大宗商品将成为2026年最热门、最佳的投资选择。

该行策略师Michael Hartnett领导的团队在最新报告中表示，市场的角落——通常被股票和加密货币等更耀眼的风险资产所掩盖，是投资者在2026年可能选择的最佳"趁热打铁"（run-it-hot）交易，因为一系列经济"顺风"会让大宗商品继续表现优异。

"Run it hot"策略的核心逻辑是，减税和降息政策将共同为经济"加热"，从而激发新一轮增长浪潮，而美国经济将表现强劲，即使存在一些负面数据，强大的政策工具箱足以熨平短期波动。

美银提出，2026年的经济将以强劲增长、财政和货币刺激以及可能加剧的通胀为特征。

"我们认为，做多大宗商品是2016年最佳的'趁热打铁'交易，而长期以来备受轻视的石油/能源无疑是最好的'趁热打铁'逆向交易，"该团队写道。

美银接着指出，大宗商品有望在2025年获得可观的回报，这主要是因为金属和能源大宗商品是人工智能（AI）数据中心热潮中的关键投资重点。

追踪大宗商品投资的知名共同基金Vanguard Commodity Strategy Fund今年迄今上涨了17%，跑赢了标准普尔500指数。

与此同时，在基准股指中以大宗商品为主的工业股自1月份以来也上涨了17%。今年以来，公用事业股和能源股分别上涨了15%和7%。

以下是美银认为这种势头可以持续下去的一些原因：

特朗普的经济政策。策略师们认为，总统的经济议程似乎有望在未来一年刺激经济进一步增长，这一因素可能会支撑大宗商品投资。

吸引力增长。美银表示，近年来过高的财政支出使得大宗商品表现优于其他传统上被视为避险资产的投资，例如债券。

全球化正在瓦解。由于地缘政治冲突、供应链问题和关税等贸易壁垒等因素，世界贸易开始变得更加分散。从理论上讲，这应该会提振大宗商品，因为大宗商品经常被运输，并被用作各种商品的原料。

通货膨胀。更高的通胀预期可能导致黄金等大宗商品价格上涨。黄金今年上涨了60%，有望创下上世纪70年代以来的最佳表现，主要原因是投资者将其视为避险资产和通胀对冲工具。

策略师们写道，"很快，所有大宗商品图表都会呈现黄金走势。"

来源: 新浪财经

美东时间上周五，美国好莱坞出现一场"大地震"：美国流媒体巨头奈飞公司宣布，将以每股27.75美元的交易收购华纳兄弟探索公司的核心业务，涉及的整体企业价值827亿美元，其中股权价值720亿美元。

然而，美东时间周日，美国总统特朗普就对这一收购案提出了潜在的反垄断方面的担忧。这可能会导致奈飞收购华纳兄弟公司一事在监管方面遇到更大阻力。

特朗普插手收购案？

奈飞对华纳兄弟收购案已持续数月之久，多家行业巨头都曾参与其中，但最终还是奈飞胜出。然而目前，奈飞公司仍在面临美国司法部对这一交易的审查，因为该交易可能将重塑全球娱乐业格局。

"嗯，这需要经过一个过程，我们拭目以待会怎样发展。"特朗普在被问及该交易时说道，他证实，自己近期与奈飞联合首席执行官泰德·萨兰多斯（Ted Sarandos）进行了会面，"但这是一个庞大的市场份额，可能会是个问题。"

预测市场Polymarket显示，截至特朗普发表言论前，奈飞在2026年底完成此次收购的几率约为60%。然而在特朗普发言后，这一概率立刻降至23%。

如果这笔收购项目成功落地，将意味着全球最大的流媒体平台奈飞能够与华纳兄弟探索集团旗下的流媒体平台HBO Max相合并，而这已经引发了竞争监管机构的担忧。

美国司法部的反垄断部门将负责审查这笔交易，该部门可能会认为这笔交易是非法的，因为合并后奈飞的市场份额将远远超过30%的门槛。

奈飞总裁也承认："奈飞的市场份额非常大，而一旦有了华纳兄弟，这个份额就会大幅上升。"

不过，奈飞预计会在法庭上主张将诸如Alphabet公司的YouTube和字节跳动有限公司的TikTok等其他视频服务平台也应纳入对市场的分析之中，这将极大地削弱奈飞公司在视频市场上居主导地位的印象。

奈飞收购案可能遭遇多重阻力

据媒体此前报道，奈飞联席CEO萨兰多斯近期已经前往白宫与特朗普会面，旨在争取收购事宜的通过，而特朗普也对此予以了证实。

据知情人士透露，萨兰多斯一再对特朗普强调，奈飞并非任何意义上的全能垄断企业，而且该公司几年前也曾遭遇过用户流失的情况。

不过值得一提的是，这场收购案可能面临的监管阻力还不止来源于潜在的垄断风险。

此前，华纳兄弟选择由奈飞收购，而拒绝了来自派拉蒙天空舞公司（Paramount Skydance Corp）的收购要约，这一举动有可能在美国政界引发一场政治争斗。因为派拉蒙目前是由全球第二富豪拉里·埃里森支持，而埃里森长期以来一直与特朗普关系亲密。今年8月，埃里森完成对派拉蒙的收购时，还曾获得特朗普的公开称赞。

除了来自美国的监管压力外，欧盟的监管机构也可能会对奈飞的这一收购案进行深入审查。在英国，该交易在宣布前就已受到关注。英国上议院议员卢西娜·伯杰（Luciana Berger ）已经向英国政府提出询问，询问这笔交易将如何影响市场竞争和消费者价格。

来源：财联社

一年来，数百名哈马斯武装分子一直在加沙南部的隧道中驻守作战阵地，但包围圈正持续收紧。

美国斡旋的10月停火协议，将他们置于加沙地带哈马斯与以色列控制区的分界线另一侧。了解武装分子处境的阿拉伯情报官员和以色列军方官员表示，食品尤其是饮用水已严重短缺。且随着哈马斯归还所有人质及除一人外的所有遇难人质遗体，以色列获得了更大自由度，可肆意摧毁隧道搜捕敌人。

以色列军方声明称，以军正在绘制东拉法的隧道地图——当地哈马斯旅部被困于此，并动用大型钻机钻入地下系统，再以炸药将其摧毁。以色列估计，10月停火生效时，隧道内约有100至200名武装分子。哈马斯官员在公开声明中表示，目前仍有60至80名武装分子藏匿其中。一名以色列高级军官透露，部分区域内，以军正通过水淹隧道的方式逼迫被困武装分子现身。

这导致哈马斯武装分子陷入绝境：要么死在隧道中，要么冒险逃往哈马斯控制区。即便其他地区的敌对行动基本停止，这场殊死搏斗仍在继续。

这些哈马斯武装分子的处境，已成为加沙停火协议突破初期停火阶段的谈判焦点。哈马斯向谈判方施压，要求促成协议让其武装分子返回该组织控制区。以色列则表示，若哈马斯武装分子投降可留其性命，但哈马斯拒绝了这一要求，正如其拒绝和平计划中"解除武装并退出加沙治理"的条款一样。

与此同时，双方几乎每日都有交火。以色列严密监控该区域，一旦哈马斯武装分子试图突围，便立即动用巡飞弹或地面部队实施打击。以色列军方称，近几周已击毙40余名哈马斯武装分子，抓获数人。以色列军方官员表示，几乎无人尝试投降，但拒绝透露具体数字。

这一局势对以色列士兵而言同样危险。以色列军方称，周三有四名以色列士兵遇袭受伤——哈马斯武装分子从隧道中冲出，用重型武器袭击了他们的装甲车。两名哈马斯武装分子被击毙，但一人成功逃回隧道。此前，被困的哈马斯武装分子发动的袭击已造成数名以色列士兵死亡或重伤。

这场战斗让战争持续处于一触即发的状态，随时可能引发敌对行动重启。以色列已多次以哈马斯武装分子袭击其部队为由，发动大规模轰炸。巴勒斯坦卫生部门表示，这些袭击已造成平民死亡。

上周三，美国总统特朗普表示，加沙和平协议将很快进入下一阶段，届时将建立取代哈马斯的新治理和安全机构，为重建工作扫清道路。特拉维夫国家安全研究所高级研究员奥弗·古特曼（Ofer Guterman）表示，关键在于，被困隧道的哈马斯武装分子已成为检验双方能否达成哈马斯解除武装共识的首个试金石。

阿拉伯官员和一名美国官员透露，美国原本希望为这些武装分子找到解决方案，可为哈马斯和平解除武装提供范本。但事与愿违，他们反而成为推进和平的障碍——鉴于当地仍有活跃战斗且哈马斯未退出，外国政府对向加沙派遣资金或部队持谨慎态度。

阿拉伯官员表示，迄今为止，特朗普政府尚未就哈马斯如何解除武装提出明确框架，而哈马斯领导人虽公开拒绝这一想法，但私下仍在就具体方案进行谈判。以色列、哈马斯及调停方提出的方案包括：将哈马斯武装分子编入加沙下届巴勒斯坦政府控制的新警察部队、将其流亡海外，或允许他们保留步枪但必须上缴火箭弹等重型武器。

加沙停火协议生效后不久，有关解救被困哈马斯武装分子的谈判便已启动。阿拉伯官员称，美国率先提出为他们提供安全通道的构想，其中一项提案是由红十字会负责撤离。以色列最初表示同意，但要求武装分子放下武器，并将安全通道与归还更多遇难人质遗体挂钩。阿拉伯官员还透露，以色列还提出，若哈马斯武装分子同意被驱逐至第三国，可提供安全通道，但哈马斯拒绝了这一提议，且无国家愿意接纳他们。

以色列议员公开批评了这一立场，此后以色列总理内塔尼亚胡表示，这些武装分子要么投降，要么被消灭。

对哈马斯的部分支持者而言，被困的武装分子已成为坚韧与勇气的象征——他们宁愿冒生命危险也不向敌人投降。但他们的命运也让哈马斯的支持者和批评者一致指责该组织，认为其似乎遗弃了这些武装分子。

以色列军方和阿拉伯官员称，上周日，哈马斯东拉法营指挥官、哈马斯高级官员加齐·哈马德之子穆罕默德·贾瓦德·穆罕默德·巴瓦布，及其副手伊斯梅尔·卡纳安·阿卜杜勒-海·阿布·拉卜德在试图突围时被击毙。

拉法是哈马斯约二十年前首次开始挖掘隧道的地方，拥有极为复杂的地下系统。一名以色列高级军官表示，尽管以军已完全控制拉法地面区域，但仍难以全面测绘哈马斯武装分子藏匿的地下网络。

以色列自5月起开始收紧包围圈，试图驱逐哈马斯武装分子并摧毁庞大的隧道系统——冲突期间，哈马斯一直将武装分子、人质和武器藏匿于此。以色列军方官员表示，其策略是将地下网络的各个部分分割开来。

但这一行动并未全面展开。以色列和阿拉伯官员称，以军将重点放在了西拉法和附近的汗尤尼斯，而未触及那些无战略意义或疑似藏匿人质及遗体的隧道区域。阿拉伯官员表示，这使得东拉法旅的武装分子在整个夏季能够四处移动并寻找补给。

古特曼表示，关于如何处置被困拉法隧道中武装分子的分歧，给哈马斯解除武装的努力蒙上了阴影。

"如果最终以战斗、击毙或抓获最后一名武装分子告终，这表明以色列和哈马斯都不愿妥协，"古特曼说。

来源：金十数据

上周市场公布了美国的关键通胀数据参考，从数据的结果来看，通胀下跌，对于美联储降息而言，解除了短期通胀反弹失控的担忧。美国9月核心PCE物价指数年率意外回落至2.8%，创三个月低位，市场预期为连续第三个月录得2.9%结合小非农就业数据的下滑来看，目前数据所展现出来的经济现状，就是完全要求美联储要从控通胀到稳就业的转移。

一方面就业市场连续降温，同时通胀可控，即便已经开启了连续两个月的降息，从数据来看，通胀依旧是可控稳定的。所以目前从数据的角度完全营造出了12月降息的气氛，这周需要留意金价对于降息的预期上涨。

其次就是我们也能够看得出，美国劳工部，财政部，以及美国总统特朗普迫切需要降息，听清楚是这些政府部门的需求，并不能代表经济真的可观需要。所以美联储目前基本上是秋后的蚂蚱，折腾不了几天了，同时也没有任何放缓宽松的理由了。12月降息板上钉钉，重点也要观察12月份的点阵图。点阵图传递出来的是2026的政策路径，会带来新一轮的市场情绪启动。具体就看2026年的政策倾向了

从目前的环境来看，川普即将提名美联储新人主席人选，这也意味着亲普派可能表现的会比较活跃。因此对于黄金年底的上涨，从政策的倾向上也偏向利多上涨。

投资者注意风险了，上周白银已经连续半个月的上涨，并且是一种带着黄金涨的感觉，目前全球最大ETF白银持仓，减持了100多吨，不要忽视了这个信号，尽量避免追涨了

金方面今早亚盘开盘后，市场再次出现小范围的流动性问题，可以看到市场价格1分钟来回七八个点的扫盘，这是在暗示市场流动性有恶化，同时避免上午参与交易，下午结合实际市场情况，若稳定了在恢复交易。同时需要注意到全球最大etf黄金的持仓也出现了摇摆，本周又是利率决议，所以在周四之前，有任何利润都建议及时获利出场，担心市场扫盘情绪会更加严重

基本面总结来讲就是国际黄金上周经历了美国PCE物价指数年率，也就是通胀数据，数据结果来看是下跌了，这就短期解除了美联储对通胀反弹的担忧，基本确定了12月降息的预期，重点后市留意2026年的货币政策预期，点阵图的公布即可。

四小时级别技术面来看，macd快慢线还是位于零轴上方正值区，意味着趋势还是上涨，依旧低多为主，结构上也是上涨，只不过波段处于震荡之中。因此关注关键价格4168以及4110支撑看涨。

一小时级别日内走势来看，指标来回穿梭于零轴。所以不具有太强的指导预期，从特点来看就是区间震荡洗盘。因此针对区间洗盘，交易上应该按照震荡处理，寻找好日内的区间，推荐4195-4190之间有支撑表现可以看涨，上方关注4230压力看跌作为日内洗盘区间，其次下方4152支撑看涨即可。

来源: 中金在线

施纳贝尔暗示，在12月的会议上，新的经济增长预测可能会上调，分析师预计存款利率将第四次维持在2%。

欧洲央行执委施纳贝尔对投资者押注欧洲央行下一步加息表示认同。

施纳贝尔表示，借贷成本已处于除非出现新的冲击，否则在一段时间内仍然合适的水平，而消费者支出、企业投资以及政府在国防和基础设施上的大幅支出，仍将提振经济。

这位德国鹰派官员指出，经济和通胀风险偏向上行。她暗示，在12月的会议上，新的经济增长预测可能会上调，分析师预计存款利率将第四次维持在2%。

施纳贝尔是首位明确表示借贷成本不仅仅处于"合适水平"（行长拉加德及其他欧洲央行官员已多次强调）而是已达到下限的欧洲央行政策制定者。

来源：中国金融信息网

焦虑已让位于希望，这便是华尔街当下的写照。

美国股市已重返历史高位附近，从一轮因担忧人工智能热潮的兴奋感超越了其潜在利润而引发的跌势中恢复过来。

事实证明，对人工智能的乐观情绪具有韧性。但其他重要因素也在推动股市上涨。以下是投资者预期本轮涨势可能进一步延续的几个原因：

股票估值或许没那么糟

根据一些指标（如传统的市盈率），美股目前看起来非常昂贵。即便如此，这些比率仍低于1990年代互联网泡沫时期达到的峰值。而且，从其他角度看，股票估值显得不那么极端。

许多华尔街分析师认为，评估股票价值的最佳方式是将其收益率与超安全的政府债券收益率进行比较。其额外的溢价部分显示了投资者持有这种风险高得多的资产所获得的补偿。

一个被广泛使用的该指标版本被称为"超额周期调整市盈率收益率"，它采用标普500公司过去10年的平均盈利，并对这些盈利以及10年期美国国债收益率进行通胀调整。

截至11月，该指标为1.7%。从历史标准看，这一水平较低，表明股票的高价格已缩小了持有股票相对于债券的回报。但这并非史无前例，实际上较1月份的1.2%有所上升，这要归因于劳动力市场降温以及美联储恢复降息所推动的10年期国债收益率下降。

经济增长支撑企业盈利

归根结底，股市表现与消费者支出的近期前景密切相关。

当前，美国经济确实存在一些担忧。就业增长已显著放缓，失业率小幅上升——其程度足以促使美联储降息。

但投资者和经济学家仍不那么担心。许多人认为，就业增长放缓很大程度上是因为移民急剧减少。而且，假日消费开局强劲，每周初请失业金人数仍保持在低位。

所有这些都应对公司的利润基线有利。分析师预计，2026年对科技公司来说将是又一个好年头，即便它们在人工智能基础设施上投入巨资。

不唯科技巨头马首是瞻

包括英伟达、微软和Meta平台在内的科技公司，已成为标普500指数中如此巨大的组成部分，以至于对人工智能未来的任何疑虑都可能导致不仅是科技股，而是整个指数的下跌。

尽管如此，科技巨头的巨额涨幅并不意味着其他类型的股票表现不佳。反映小盘股表现的罗素2000指数上周创下历史新高。标普500等权重指数也接近历史高位，这带来了以科技股为中心的抛售不会造成灾难性影响的希望。

"科技巨头霸占头条、主导所有投资流向和分析，但其他公司也在稳步发展，"Baird的市场策略师迈克尔·安东内利（Michael Antonelli）表示。

通胀预期得到锚定

投资者的一个持续担忧是，通胀率仍远高于美联储2%的目标，根据最新读数，美联储偏好的指标停留在2.8%。

顽固的通胀可能使美联储更难继续降息。如果美联储执意降息，投资者可能对其维持物价稳定的承诺失去信心，从而给市场带来冲击波。

然而，投资者相信通胀压力正在缓解。通胀预期在本十年初跃升后，目前保持稳定。这可以从名义政府债券收益率与国债通胀保值证券（TIPS）收益率之间的利差中看出——这一差距在华尔街被称为盈亏平衡通胀率。

长期经济增长前景改善

投资者还有一个宏观层面的理由感到乐观。无论未来几个月经济表现如何，与2008-09年金融危机后十多年的情况相比，其健康状况看起来要好得多。

多年来，美联储将短期利率维持在零水平——相当于实际（或经通胀调整后的）利率为负，以期启动停滞的经济增长。投资者和经济学家曾担忧一个"长期停滞"的新时代会损害财务保守的储蓄者，并使美联储更难对抗衰退。

10年期TIPS的负收益率曾表明投资者预期利率在可预见的未来将保持在极低水平。然而现在，这些收益率已稳定在危机前的水平。

分析师将此部分归因于更高的通胀和更大的联邦预算赤字，但也归因于对更强劲经济增长的希望——这得益于私营部门在人工智能基础设施和可再生能源等领域的投资。

"对许多投资者而言，当实际收益率为正时，无论投资股票还是固定收益，你都会有更强的总体投资信心，" 路博迈高级投资组合经理、投资级债券联席主管萨诺斯·巴尔达斯（Thanos Bardas）表示。"看起来经济正在潜在水平或高于潜在水平上运行。"

来源：金十数据