预测市场十年磨一剑，下一个会是谁？

以色列总理内塔尼亚胡上周日表示，美国旨在结束加沙战争的计划已接近第二阶段，但他同时提醒，仍有几个关键问题亟待解决，其中包括是否部署多国安全部队。

内塔尼亚胡在耶路撒冷与德国总理默茨共同会见记者时表示，他将于本月底与美国总统特朗普举行重要会谈，商讨如何确保该计划第二阶段的落实。

以色列总理办公室曾在11月表示，特朗普已邀请内塔尼亚胡"在不久的将来"访问白宫，尽管具体访问日期尚未公布。

内塔尼亚胡表示，他将与特朗普讨论如何终结哈马斯在加沙的统治。尽管双方一再指责对方违反停火协议，但以色列与哈马斯之间的停火已进入第二个月。

内塔尼亚胡称，当务之急是确保哈马斯不仅遵守停火协议，还要履行"他们的承诺"，即执行解除武装以及加沙非军事化的计划。

根据特朗普计划的第一阶段，以色列保留了对加沙53%区域的控制权，该阶段包括释放在加沙被武装分子扣押的人质以及被以色列拘留的巴勒斯坦人。最后尚待移交的是一名以色列警察的遗体，他于2023年10月7日袭击中死亡。

"我们会把他带回来，"内塔尼亚胡说。

自10月停火生效以来，该武装组织已在加沙其余地区重整旗鼓。

根据计划，随着加沙过渡权力机构的建立、多国安全部队的部署、哈马斯的解除武装以及重建工作的启动，以色列将在第二阶段进一步撤军。

以色列境内已设立了一个多国协调中心，但该计划没有设定具体的最后期限，相关官员表示，推进该计划的努力已陷入停滞。

"时间表如何安排？进驻的部队有哪些？会有国际部队吗？如果没有，替代方案是什么？这些都是正在讨论的议题，"内塔尼亚胡表示，并称这些为核心问题。

默茨表示，德国愿意协助加沙重建，但在柏林决定具体贡献之前，将等待内塔尼亚胡与特朗普的会晤结果，并等待华盛顿明确其打算采取的行动，但他强调第二阶段"必须立即启动"。

自停火生效以来，以色列多次发动空袭，并称这是为了抵御袭击或摧毁武装分子的基础设施。加沙卫生部称，自停火开始以来，已有373名巴勒斯坦人丧生。另有三名以色列士兵被武装分子打死。

内塔尼亚胡表示，他还将与特朗普讨论"和平机遇"，这显然是指美国致力于推动以色列与阿拉伯及穆斯林国家建立正式外交关系的努力。

"我们相信，有一条途径可以推动与阿拉伯国家实现更广泛的和平，同时也有一条途径可以与我们的巴勒斯坦邻国建立可行的和平，"内塔尼亚胡说，并坚称以色列将始终坚持对约旦河西岸的安全控制。

特朗普曾表示，他已向穆斯林领导人承诺，以色列不会吞并被占领的约旦河西岸，而内塔尼亚胡政府正支持在该地区发展犹太人定居点。

内塔尼亚胡表示，约旦河西岸的"政治吞并问题"仍是讨论的议题。

来源：金十数据

在长达十五年建议科技股投资后，Yardeni Research如今建议，相较于标普500指数的其他成分股，应实质上对"美股七巨头"这类超大型科技股进行低配，预示着未来的盈利增长格局将发生转变。

华尔街资深研究专家埃德·亚德尼（Ed Yardeni）表示："我们看到更多竞争者正在觊觎美股七巨头丰厚的利润率。"他同时预期，科技将提振标普500指数中其他公司的生产率和利润率。他补充道，实际上，"每家公司都在演变为科技公司。"

根据上周日发布的研究报告，这位策略师指出，在自2010年以来持续保持超配建议后，如今继续建议在标普500投资组合中超配信息技术和通信服务板块已不再合理。

该公司建议，通过增加对金融和工业板块的超配比重，将这两个科技相关板块的配置调整至市场权重水平，并对医疗保健板块进行超配。

一个包含英伟达、Meta Platforms和Alphabet等公司的"美股七巨头"指数，自2019年底以来已上涨超过600%，而同期标普500指数的涨幅为113%。这一巨大涨幅的背后，既有新冠疫情助推下科技巨头受益的趋势，也有近期人工智能热潮的推动。

亚德尼还认为，继续在全球MSCI投资组合中超配美国股市的理由已不充分，尤其是在今年全球其他市场凭借更低的估值、疲软的美元以及全球企业盈利的韧性表现超越美国之后。

来源: 金十数据

此举或标志资产负债表扩张重启，在鲍威尔任期将尽、继任预期升温之际，为明年货币政策定下基调。

随着下周12月10日美联储议息会议临近，市场不仅仅聚焦于板上钉钉的降息举措，华尔街资深策略师指出，美联储可能即将宣布一项重大的资产负债表扩张计划。

近日，前纽约联储回购专家、美银利率策略师Mark Cabana预测，除了广泛预期的降息25个基点外，美联储主席鲍威尔将在下周三宣布每月购买450亿美元国库券（T-bills）的计划，这一购债操作将于2026年1月正式实施，旨在通过向系统注入流动性，防止回购市场利率进一步飙升。

Cabana在报告中警告称，虽然利率市场对降息反应平淡，但投资者普遍“低估”了美联储在资产负债表方面的行动力度。他指出，目前的货币市场利率水平表明银行体系的准备金已不再“充裕”，美联储必须通过重启购车据来填补流动性缺口。与此同时，瑞银交易部门也给出了类似的预测，认为美联储将在2026年初开始每月购买约400亿美元的国库券，以维持短期利率市场的稳定。

这一潜在的政策调整发生在美联储领导层即将更迭的关键时期。随着鲍威尔任期接近尾声，以及市场对Kevin Hassett可能接任美联储主席的预期升温，下周的会议不仅关乎短期流动性，更将为未来一年的货币政策路径定调。

前纽约联储专家预测：每月450亿美元购债

尽管市场共识已锁定在美联储将于下周降息25个基点，但Mark Cabana认为，真正的变数在于资产负债表政策。他在题为《Hasset-Backed Securities》的周报中指出，美联储将宣布的RMP规模可能高达每月450亿美元，这一预测大大超出了目前的市场普遍预期。

Cabana详细拆解了这一数字的构成：美联储每月需要购买至少200亿美元以应对其负债的自然增长，此外还需要额外购买250亿美元以扭转此前的“过度缩表”带来的准备金流失。他预计，这一力度的购债将至少持续6个月。这一声明预计将包含在美联储的执行说明中，并通过纽约联储网站发布详细的操作规模和频率，购买重点将集中在国库券市场。

据华尔街见闻此前文章，自2022年资产负债表触及近9万亿美元的峰值以来，美联储的量化紧缩政策已使其规模缩减了约2.4万亿美元，这一过程有效地从金融体系中抽走了流动性。然而，即便QT已经停止，资金紧张的迹象依然明显。

最清晰的信号来自回购市场。作为金融体系的短期融资中枢，回购市场的隔夜参考利率，如有担保隔夜融资利率（SOFR）和三方一般抵押品回购利率（TGCR），近几个月来频繁且剧烈地突破美联储政策利率走廊的上限。这表明银行体系内的准备金水平正从曾经的“充裕”滑向“充足”，并有进一步走向“稀缺”的风险。鉴于回购市场的系统重要性，这种状况被认为是美联储难以长期容忍的，因为它可能削弱货币政策的传导效率。

在此背景下，美联储官员的近期表态也暗示了行动的紧迫性。纽约联储主席John Williams曾表示“预计不久后我们将达到充裕的准备金水平”，而达拉斯联储主席Lorie Logan也指出“预计不久后恢复资产负债表增长是合适的”。Cabana解读认为，“不久后”（will not be long）即指代12月的FOMC会议。

旨在平滑年末波动的辅助工具

除了长期的购债计划，为了应对即将来临的年末资金面波动，美银预计美联储还将宣布为期1-2周的定期回购操作（term repo operations）。Cabana认为，这些操作的定价可能设定在常备回购便利（SRF）利率持平或高出5个基点的水平，旨在削减年末融资市场的尾部风险。

关于管理利率，尽管有客户询问是否会降低准备金余额利率（IOR），但Cabana认为单纯降低IOR“解决不了任何问题”，因为银行在硅谷银行（SVB）倒闭后普遍倾向于持有更高的现金缓冲。他认为，更有可能出现的是IOR和SRF利率同步下调5个基点，但这并非基准情形。

此次会议的另一个重要背景是美联储即将面临的人事变动。市场目前视Kevin Hassett为下一任美联储主席的有力竞争者。Cabana指出，一旦新主席人选确定，市场将更多地根据新人选的指引来对中期政策路径进行定价。

瑞银方面也赞同资产负债表扩张回归的观点。瑞银销售与交易部门指出，美联储通过购买国库券可以缩短资产久期，从而更好地匹配国债市场的平均久期。无论这一操作被称为RMP还是量化宽松（QE），其最终目标都是明确的：通过直接的流动性注入，确保在政治和经济环境转换的关键期，金融市场能够以此维持平稳运行。

来源：非小号

尽管市场看似已将美联储再度降息视为定局，并推动美国股市于上周五逼近历史高点，但本周美联储政策会议的结果，对股市及其他风险资产的牛市而言，真正的推动力或许并非来自利率。

"就目前而言，货币政策中利率这一侧无疑是限制性的，但这似乎并不重要。"管理着2151亿美元资产的全球投资公司PineBridge Investments的全球多资产主管迈克尔·凯利（Michael Kelly）表示。

至少从标普500指数的表现来看是如此。根据道琼斯市场数据，截至上周五，该指数年内涨幅高达16.8%，有望迎来又一个表现优异的年份。

在凯利看来，美国实际上有两种货币政策在起作用。一种是面向"资产富裕"阶层的资产负债表货币政策，它持续增强"财富效应"，刺激消费并支撑经济；另一种则是面向其他人的利率政策。

凯利指出，高利率已经对正在进行裁员的小企业造成了伤害。在K型经济中，底层家庭也承受着压力，而上层家庭的境况可以说有所改善。

近期信用卡数据也讲述了类似的故事。牛津经济研究院的副经济学家格雷斯·兹韦默（Grace Zwemmer）在上周五的一份报告中写道，低收入消费者更常背负信用卡债务，且更易触及信用额度上限。但推动消费支出的，是那些不太需要背负信用卡债务的高收入消费者。

凯利认为，这两种经济现实使得美联储任何关于其6.5万亿美元资产负债表的言论，对市场都至关重要。"他们是打算维持资产负债表规模不变，还是开始重新扩张？"

尽管在特朗普第二个任期内经历了动荡一年的局部疲软，但美国股市似乎有望很快收复历史高点。

根据FactSet的数据，过去三年间，标普500指数实现了惊人的73%的涨幅。

这种繁荣既源于市场对人工智能主题的热情，也反映出美联储的高利率对股市看涨情绪的压制作用微乎其微。

同样重要的是，信用利差仍维持在历史低位附近，这表明投资者对迫在眉睫的违约风险并不太担心。

美联储的可能行动

这一有利的资产背景，是在美联储已将其疫情期间约9万亿美元的峰值资产负债表缩减了约2.5万亿美元之后出现的。随后，在隔夜融资市场出现压力后，美联储于12月1日停止了缩表。

这一点很重要，因为美联储已多次公开表示希望避免2019年回购危机重演。美国银行全球的利率策略团队上周五表示，他们预计美联储将在本周宣布，从1月份开始以每月450亿美元的速度，购买期限在一年或以内的国库券，作为"储备金管理操作"。

报告称，这将导致美联储每月购买至少200亿美元债券以支持资产负债表自然增长，以及另外购买250亿美元债券用于扭转储备金过度流失的状况，至少在前6个月会这样做。

另一些人则认为，这可能需要更多时间，且美联储无需采取过多行动就能保持市场平稳运行。

"从更宏观的视角看，作为储备金管理操作的一部分，美联储明年自然会开始购买国库券，因为随着经济对储备金需求的扩张，美联储自然会予以满足。"先锋领航固定收益集团的全球利率主管罗杰·哈勒姆（Roger Hallam）表示。

哈勒姆预计，美联储将在明年第一季度末或第二季度初，以每月150亿至200亿美元的速度开始购买国库券。

"这是正常的央行储备金操作，其中不包含货币政策信号。这只是美联储为确保系统流动性而应采取的正常业务流程。这是为了保持融资利率稳定，"他表示。

PineBridge的凯利预计，美联储将于12月10日再次降息25个基点，这将使政策利率降至3.5%-3.75%的区间，距离旨在维持经济平稳运行的约3%历史中性利率又近了一步。

尽管如此，虽然市场预期即将降息，但过去一周较长期限的美国国债收益率仍大幅上升。10年期国债收益率触及4.14%，这预示着即使短期利率下调，家庭、企业和美国政府的借贷成本可能仍将保持高位。

凯利表示，他对明年大多数市场"相当乐观"，即使央行仅谈及在新的一年开始扩张其资产负债表，以回归更"正常的流动性"背景。

"我不明白为什么美联储对扩张资产负债表如此积极，却在降息上如此吝啬，换作是我，会采取相反的做法。"凯利说。

来源：金色财经

美国总统特朗普7日晚说，对乌克兰总统泽连斯基感到"失望"，因为后者"还没读过"美方提出的"和平计划"。7日，俄罗斯对美国国家安全战略报告表示"欢迎"。美国媒体表示，特朗普表态的时机耐人寻味。

"我不得不说，对于泽连斯基总统至今没有读过该提议，我有点失望。"特朗普当晚在华盛顿肯尼迪中心出席一场活动时告诉记者，"不过，他的人民喜欢这个计划"。

10月17日，在美国首都华盛顿白宫，美国总统特朗普（左二）欢迎乌克兰总统泽连斯基（左三）。新华社记者 胡友松 摄

特朗普当晚还说，美方近来分别与俄罗斯和乌克兰两国领导人就"和平计划"展开会谈，"我相信，俄罗斯对此没意见，但我不确信泽连斯基对此是否没意见"。

美国和乌克兰代表团6日结束在美国佛罗里达州迈阿密举行的3天会谈，双方主要讨论了领土和安全保障问题。泽连斯基7日表示，与美方就"和平计划"的谈判具有建设性，但过程并不容易。

据美国阿克西奥斯新闻网站报道，泽连斯基6日与特朗普特使威特科夫和特朗普女婿库什纳进行了两小时的电话会议。乌方谈判代表预计将于8日从迈阿密返回欧洲，并在英国首都伦敦向泽连斯基通报美方新提议。泽连斯基计划8日在英国与英法德等国领导人会面并进行磋商。

8月6日，在俄罗斯首都莫斯科，俄总统普京（左）在克里姆林宫会见美国总统特使威特科夫。新华社发（克里姆林宫网站供图）

俄罗斯总统普京从未公开表示接受美方提出的"和平计划"。普京和威特科夫2日在克里姆林宫举行会谈。俄总统助理乌沙科夫在会谈后表示，会谈没有达成解决乌克兰问题的折中方案。

美联社报道注意到，特朗普公开对泽连斯基表达不满，时机选择耐人寻味。报道说，就在7日，俄罗斯对白宫4日深夜发表的美国国家安全战略报告表示欢迎。

据塔斯社7日报道，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，最新发布的美国国家安全战略报告不再将俄称为"直接威胁"，甚至呼吁在战略稳定领域与俄方开展合作，俄方认为美国国家安全战略的转变是积极举措。

来源：央视网

随着美联储决策者在日益鹰派和日益鸽派的立场上分歧加剧，鲍威尔在本周的央行会议上将不得不进行一番艰难的协调工作。

美联储再次降息几乎已成定局，但主要问题在于鲍威尔将如何表述下个月进一步宽松的前景。

华尔街预期这将是一次"鹰派降息"，意味着鲍威尔在加入鸽派阵营于本月降息后，为了安抚联储内的鹰派，可能会避免释放明年1月份降息的信号。

美国银行分析师在上周五的一份报告中表示："鲍威尔正面对着近年来分歧最大的委员会。因此，我们认为他会像10月份那样，试图在新闻发布会上用鹰派立场来平衡预期的降息。"

但与此同时，这位美联储主席也一直坚称，决策者并没有预设的路线，利率变动将取决于后续发布的数据。

因此，美国银行对鲍威尔能否如此轻易地实现"鹰派降息"表示怀疑，考虑到两次会议之间将发布大量影响市场的数据，其中一些数据还因政府停摆而被推迟。

例如，在美联储会议后的一周，10月和11月的就业数据、10月的零售销售数据以及11月的消费者价格指数（CPI）都将公布。而且这些指标的12月读数很可能会在明年1月27日至28日的下次会议之前发布。

分析师表示："鲍威尔要在新闻发布会上发出令人信服的鹰派信号将是非常困难的。"

美国银行认为他仍有办法走出这一困境。一种选择是鲍威尔暗示，就业数据必须出现"进一步显著疲软"才能触发明年1月份的降息。

另一种选择是提出3.5%-3.75%的基准利率水平（如果美联储本周降息，基准利率将处于该水平）在剔除通胀因素后并不具有限制性，这意味着美联储不再像以前那样严重拖累经济。

同样，摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利（Michael Feroli）表示，他预计鲍威尔会强调，在本周降息后，利率将接近中性水平。因此，任何额外的宽松政策都将取决于劳动力市场的实质性恶化，而不是基于风险管理。

目前，华尔街并不预期明年1月份美联储会降息，芝商所的"美联储观察"工具显示当前市场定价的概率为25%。但美国银行认为鲍威尔可能会为此留有余地。

分析师预测："如果市场近期开始更激进地押注明年1月份降息，我们不会感到惊讶。而且这种预期的出现可能会增加12月会议上出现更多反对票的可能性，因为鹰派可能会倾向于固执己见，而不是妥协。"

来源：金十数据