王永利：中国为何叫停稳定币

流媒体公司Netflix周五宣布，将以720亿美元的价格收购华纳兄弟探索频道的工作室和流媒体部门，但这一交易还需经过监管机构的批准。

这一交易意味着流媒体巨头将与好莱坞内容豪门联手，但这种强强结盟对于一些人来说是一场反垄断噩梦。

美国参议员伊丽莎白·沃伦表示，这项交易将创建一个控制近一半流媒体市场的庞大媒体巨头，这可能会迫使美国人支付更高的订阅费用，减少他们在观看内容和观看方式上的选择，同时将美国工人置于危险之中。

特朗普政府也对这笔交易持怀疑态度。周五上午，一名美国高级官员透露，他对Netflix与华纳兄弟能否合并抱有强烈怀疑。

事实上，与特朗普政府关系更加紧密的派拉蒙影业也在计划收购华纳兄弟。派拉蒙旗下天空之舞娱乐公司的总裁大卫·埃里森是特朗普亲密盟友拉里·埃里森之子。

周四，派拉蒙影业还在一封致华纳兄弟的信中指出，由于美国和海外的监管挑战，Netflix收购华纳兄弟的交易可能永远不会完成，因为这将巩固和扩大Netflix的全球主导地位。

广泛的反对

如果获得监管机构批准，Netflix对华纳兄弟资产的收购预计将在华纳兄弟完成其先前计划的Discovery Global分拆之后完成，该分拆目前计划于2026年第三季度进行。美国证券交易委员会的文件显示，如果该交易未获得批准，Netflix同意支付58亿美元的分手费。

康奈尔大学法学教授George Hay表示，审查将取决于交易完成后Netflix将控制多大的内容市场份额，以及是否可以通过部分出售资产来解决这个问题。

但目前来看，这笔交易面临的政治压力颇为巨大。好莱坞多家工会和影院业主也在周五表达了对这一交易的反对，可能进一步增加美国政府介入该交易的可能性。

美国东部和西部编剧工会表示，美国政府必须阻止这一合并，否则就意味着全球最大的流媒体公司将吞并其最大的竞争对手之一，这正是反垄断法旨在防止的情况。

代表电影、电视、有线电视、广播新闻、播客和网络媒体编剧的美国编剧工会（WGA）则对可能出现的裁员、减薪、订阅费上涨以及娱乐业从业人员的工作条件恶化表示了担忧。Netflix透露，预计交易完成后第三年，每年至少可节省20亿至30亿美元的成本。

这项交易还可能在欧盟引发严格的反垄断审查。代表欧盟39个地区电影院行业协会和运营商的欧盟贸易机构UNIC表示，将向竞争主管机构表达其对该交易的担忧和反对意见。

来源：财联社

华尔街的恐慌指数——VIX指数目前正徘徊在年初以来的低位附近，而MOVE指数也已触及自2021年初以来的最低水平。美国经济状况并未让市场感到意外，周五发布的通胀报告完全符合预期，交易员们预计美联储下周会降息。尽管目前市场较为平静，但一些专家警告称，如果美联储官员出现分歧或者采取强硬措辞，可能会引发更多波动，而且对劳动力市场走弱的担忧也在不断加剧。

就在几周前，每一次市场的投机性波动都让人们的担忧加剧：加密货币价格暴跌、人工智能相关股票大涨后下跌、股市和信贷市场上的波动短暂加剧。但现在，恐慌情绪很快就消退了。2025年交易的最新主导节奏已经重新确立：在风险资产上进行低波动性、高信心的押注，而美国经济则持续向前发展。

衡量华尔街市场恐慌情绪的"VIX"指数目前处于年初以来的低位附近。追踪预期债券波动率的"MOVE"指数刚刚触及自2021年初以来的最低点。尾部风险对冲措施已解除。就连比特币在暴跌30%后也趋于稳定。这种投机性的回调变化不断，曾经嘹亮的泡沫呼声也逐渐安静下来。

原因之一在于：目前美国经济状况并未让任何人感到意外。周五发布的通胀报告完全符合预期。交易员们预计美联储下周会降息，甚至在2026年还会进一步降息。然而与此同时，美联储官员们在对未来走势的看法上已开始出现分歧。

芝加哥期权交易所负责衍生品市场情报分析师Mandy Xu认为，这种平静状态是脆弱的。她表示："一个分裂的美联储，或者哪怕是较为激进的降息举措，都可能成为年底市场波动加剧的导火索。自4月以来，市场波动幅度最大的一次发生在上一次美联储会议之后，当时鲍威尔的表态比预期更为强硬。"

近期的经济数据可能会进一步加剧政策制定者的分歧。周五，美联储青睐的通胀指标的最新数据上升了0.2%，使得同比数据仍徘徊在3% 以下——这表明通胀压力稳定但顽固存在。对劳动力市场走弱的担忧也在加剧，据ADP研究公司称，由于不断传出裁员消息，美国企业在11月的裁员人数达到了自2023年初以来的最高水平。

经济学家们预计，下周将会出现分化的投票结果，圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆可能会与堪萨斯城联储主席杰夫·施密德一起持反对意见。美联储理事斯蒂芬·米兰预计会表示，降息25个基点的幅度太小了——这凸显了对于美联储货币政策未来走向的分歧日益加大。

摩根大通投资管理公司的投资组合经理Priya Misra补充道，这种低波动性反映了人们对"政策保障"的信心以及经济仍具韧性这一情况的认同，但她也警告称这种情况可能会迅速发生变化。

她说道："能够改变这一局面的，可能是就业市场的明显好转——就业数据或许会反映出更大的经济衰退风险，而这些风险目前尚未被市场充分考虑到。对于看多者而言，另一个风险是态度强硬且意见分歧的美联储，它似乎对通胀感到担忧。"

尽管存在这些风险，但标普500指数本周仍上涨了0.3%，逼近历史高位，而纳斯达克100指数则上涨了1%。比特币在周二表现最佳，虽然自去年10月以来已贬值近三分之一，但最近有所反弹。由美国银行设计的一项旨在追踪广泛资产类别风险的指标已跌入负值区间，目前徘徊在美联储开始加息前的水平附近。

投资者正纷纷投身于和平交易领域——美国股票基金已连续十二周出现资金流入——而与此同时，白宫也在准备新的关税措施，以防最高法院修改贸易政策的相关规定。

不过，并非所有的谨慎迹象都已消失。据美国银行的研究报告(援引了EPFR的数据)显示，今年投资者向货币市场基金投入的资金量创下了单周最大规模纪录。

诸如Cambria Tail Risk ETF这类尾部风险对冲产品在2025年的表现仍略强劲，但尽管在11月和4月经历了动荡，它们未能保住大幅收益。尾部风险保险需求的衡量指标在经历了一轮大幅增长后，接近了今年的最低水平。

Visdom Investment Group交易与研究部门联合主管Mike Zigmont表示："由比特币引发的灾难似乎正在逐渐减轻，美联储极有可能降息25个基点，而且经济数据也显示局势趋于稳定。无论何时买入看跌期权都价格不菲。当一切看起来都很正常时，要承受这样的成本在心理上会更困难。"

来源：智通财经

6日，中国物流与采购联合会发布数据显示，2025年11月份全球制造业PMI为49.6%，较上月微幅下降0.1个百分点，连续9个月运行在49%-50%的区间内。

分区域看，亚洲制造业PMI与上月持平，仍在50%以上的扩张区间；欧洲制造业PMI与上月持平，仍在50%以下；非洲制造业PMI较上月下降，且由上月的50%以上降至50%以下；美洲制造业PMI较上月下降，持续运行在49%以下。

中国物流与采购联合会表示，综合指数变化，全球制造业恢复力度较上月稍有减弱，指数仍维持在49%以上，显示全球制造业并未脱离今年以来的恢复区间，但恢复力度仍待加强。分区域看，亚洲制造业保持扩张，较好支撑全球经济恢复；欧洲制造业恢复态势和上月变化不大；美洲制造业恢复力度持续趋弱；非洲制造业恢复力度由强转弱。

综合数据变化，当前全球经济在一定区间内温和恢复，上行潜力与下行风险并存。结合指数49%左右的整体水平，当前下行压力的传导效应相对更强。经合组织最新报告维持对2025年3.2%的增长预期，同时预期2026年全球经济增速将放缓至2.9%，在一定程度反映出国际机构对全球经济后续复苏动能减弱的担忧。在贸易摩擦和地缘政治冲突不断扰动的环境下，全球贸易与投资规模均有所受限，需求收缩压力持续存在，全球经济恢复韧性仍待提升。面对复杂多变的外部环境，世界各国都在不断调整发展策略。对内，努力通过多元化手段扩大内需，培育经济增长内生动力；对外，逐步加强构建周边区域的稳定合作模式，并不断在开放合作与经济安全之间寻求动态平衡。从长期来看，世界各国合力构建更加包容、普惠和共赢的国际合作模式，是保持全球经济持续健康发展的根本路径。

美洲制造业继续弱势下行，PMI持续下降

2025年11月份，美洲制造业PMI为48.3%，较上月下降0.5个百分点，连续2个月环比下降，连续9个月低于50%，显示美洲制造业延续弱势下行走势。主要国家数据显示，11月，美国、加拿大和墨西哥制造业PMI较上月均有不同程度下降，且指数均在49%以下；巴西制造业PMI较上月有所上升，但指数也在49%以下；哥伦比亚制造业PMI较上月小幅下降，指数在50%以上。

ISM报告显示，2025年11月，美国制造业PMI为48.2%，较上月下降0.5个百分点，连续2个月环比下降，连续9个月低于50%。分项指数显示，新订单指数降至48%以下；生产指数由上月的49%以下升至51%以上；从业人员指数降至45%以下；购进价格指数较上月上升，仍在58%的高位。

数据变化显示，美国制造业继续弱势运行，需求侧复苏乏力，企业用工需求也有所放缓。购进价格指数持续高位，意味着关税政策传导的成本压力尚未有效缓解。美国政府停摆在一定程度上拖累了经济活动，企业推迟了投资计划，消费也有所受限。经合组织最新报告预计，2025年美国经济增速将由2024年的2.8%降至2025年的2.0%，并在2026年进一步放缓至1.7%。世界大型企业研究会调查数据显示，美国11月消费者信心指数从10月修订后的95.5显著降至88.7，为今年4月以来的最低水平。美国制造业PMI数据的持续走弱意味着实体经济增长动能持续放缓，为美联储继续降息来强化经济预期提供了数据支撑。

非洲制造业明显放缓，PMI降至50%以下

2025年11月份，非洲制造业PMI为49.4%，较上月下降1.4个百分点，结束连续4个月50%以上运行的走势。从主要国家来看，尼日利亚制造业PMI较上月略有下降，但仍在53%以上的较高水平；埃及制造业PMI较上月上升，升至50%以上；南非制造业PMI较上月明显下降，降至45%以下。

综合数据变化，非洲制造业未能延续下半年的持续温和扩张态势，增速较上月明显放缓，且进入收缩区间，表明非洲经济恢复基础的稳定性与可持续性有待进一步增强。债务困境、地缘政治冲突影响和基础设施短板等因素是困扰非洲经济复苏的主要方面。但也要看到，非洲经济发展潜力仍在，不断深化的区域合作和持续的经济结构优化是非洲经济持续恢复的动力源泉。

欧洲制造业波动不大，PMI与上月持平

2025年11月份，欧洲制造业PMI为49.6%，与上月持平，连续5个月保持在49%及以上的水平。从主要国家来看，英国和意大利制造业PMI较上月上升，且在50%以上的扩张区间；西班牙和希腊制造业PMI较上月有所下降，但指数仍在50%以上；德国和法国制造业PMI较上月有不同程度下降，且均降至49%以下。

综合数据变化，与上月相比，欧洲制造业整体波动不大，延续下半年以来缓慢复苏的节奏，但欧洲经济全面恢复的不确定性仍未显著消退，复苏动力的可持续性仍有待进一步强化。从外部环境看，地缘政治冲突和全球贸易摩擦等风险因素对欧洲经济的传导影响持续存在。从内部看，欧洲财政持续承压，欧盟委员会秋季经济展望报告预测欧盟财政赤字占GDP的比重将有所上升；欧洲各国经济复苏状况仍不均衡。为应对挑战，欧洲央行维持利率稳定以支持欧洲经济恢复。欧元区CPI保持在2%左右，也为欧洲央行维持稳定的利率政策提供了数据支撑。

亚洲制造业保持温和扩张，PMI与上月持平

2025年11月份，亚洲制造业PMI为50.7%，与上月持平，连续7个月在50%以上。从主要国家来看，中国制造业PMI较上月有所上升，在49%以上；印度制造业PMI较上月下降，在55%以上；东盟国家中，泰国、印度尼西亚和越南制造业PMI在53%以上，马来西亚和缅甸制造业PMI在50%以上，菲律宾制造业PMI在50%以下；日本和韩国制造业PMI较上月一升一平，均在50%以下。

综合数据变化，亚洲制造业与上月波动不大，保持温和扩张态势，整体指数水平仍高于非洲、欧洲和美洲，继续发挥对全球经济的重要支撑作用，为全球经济恢复注入稳定动能。但也要看到，亚洲各国同样面临关税摩擦和地缘政治冲突引发的不确定性影响。亚洲各国正一方面通过多元化市场布局，优化出口市场结构，来分散外部需求波动风险；另一方面，通过深化区域合作来强化产业链和供应链韧性，来抵御外部不确定性的冲击。

来源：网易财经

来源：《财经》杂志

据乌克兰媒体5日报道，英国正考虑将价值80亿英镑的俄罗斯被冻结资产移交给乌克兰，而美国则呼吁欧洲国家不要同意利用俄罗斯被冻结资产向乌克兰提供"赔偿贷款"。

据乌克兰媒体5日报道，英国正考虑将价值80亿英镑的俄罗斯被冻结资产移交给乌克兰，而美国则呼吁欧洲国家不要同意利用俄罗斯被冻结资产向乌克兰提供"赔偿贷款"。

乌克兰国家通讯社当天援引英国《泰晤士报》报道说，英国同时还与欧盟、加拿大和其他伙伴努力就向乌方移交价值1300亿美元的俄被冻结资产达成共识，这笔资金将能满足未来两年乌克兰三分之二的财政需求。

另据乌克兰国际文传电讯社5日援引彭博社报道说，美方认为俄被冻结资产应成为促使俄乌达成停火协议的"施压工具"，而非"推动战争延续的工具"。美国总统特朗普可能从来都不支持欧洲利用俄被冻结资产援乌，因为美方希望将这些资产投入到乌克兰战后"重建投资基金"等处。

欧盟委员会主席冯德莱恩3日提出新版用俄罗斯遭冻结资产援助乌克兰的方案，金额从先前的至多1860亿美元缩减至大约1050亿美元。俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃4日说，俄方将对欧盟可能采取的没收俄被冻结资产的行为进行回应。

来源：中国金融信息网

华尔街的恐慌情绪重新潜伏，市场迎来罕见的宁静时刻。

VIX恐慌指数徘徊在年内低点附近，MOVE指数刚刚触及2021年初以来最低水平，尾部风险对冲头寸被大量平仓。这种超低波动率环境正在美联储即将召开政策会议的关键时刻重新主导2025年的交易节奏。

仅仅几周前，市场还充斥着恐慌情绪。AI股票先涨后跌，股票和信贷市场波动率一度飙升。但恐慌来得快去得也快，投资者重新回到对风险资产的低波动率、高确信度押注模式中。

周五公布的通胀数据符合预期，交易员正在为下周的降息定价，并预期2026年将有更多降息，尽管美联储官员在未来政策方向上开始出现分歧迹象。

Cboe衍生品市场情报负责人Mandy Xu认为当前的平静状态较为脆弱。她表示：

"分裂的美联储，甚至是鹰派的降息，都可能成为年底前更多波动的催化剂。4月以来最大的波动率飙升恰好发生在上次美联储会议后，当时鲍威尔的表态比预期更加鹰派，这绝非巧合。"

风险指标全线回落

市场恐慌指标的全面回落清晰反映了当前的"超级平静"状态。

华尔街的恐慌指标VIX指数徘徊在年内低点附近，追踪债券市场预期波动率的MOVE指数刚刚触及2021年初以来的最低水平。

就在几周前，市场还笼罩在恐慌情绪中，人工智能股票先是飙升随后反转，股票和信贷市场的波动性一度爆发。但恐慌几乎和到来时一样迅速地消退了。

尾部风险对冲已被解除。衡量尾部风险保险需求的指标在急剧飙升后跌至今年最低水平附近。Cambria尾部风险ETF等尾部风险对冲工具在2025年仍保持小幅正收益，但尽管11月和4月市场出现动荡，这些工具未能守住大幅涨幅。

同时，美银设计的一项追踪广泛资产类别风险的指标已跌入负值区域，目前徘徊在美联储开始加息前的水平附近。

投资者正在押注这种平静状态的延续。美国股票基金已连续12周录得资金流入。然而，并非所有谨慎迹象都已消失——根据美国银行援引EPFR数据的研究，投资者向货币市场基金投入了今年第三大的周度资金流。

据经济学家预计，下周的美联储会议可能出现分裂投票，圣路易斯联储主席Alberto Musalem可能与堪萨斯城联储的Jeff Schmid一起投反对票。美联储理事Stephen Miran预计将主张25个基点的降息幅度过小，凸显央行内部对未来政策路径的分歧日益加大。

经济数据稳定支撑市场信心

当前市场平静的一个重要原因是经济数据没有给投资者带来意外。周五公布的美联储偏好的通胀指标月度涨幅为0.2%，年化涨幅维持在略低于3%的水平，显示通胀压力保持稳定但仍具粘性。

尽管劳动力市场出现疲软迹象——据ADP研究显示，11月美国企业裁员规模为2023年初以来最大——但市场对经济韧性的信心依然支撑着当前的低波动率环境。

根据ADP Research的数据，美国企业11月裁员人数创2023年初以来最多，裁员消息持续不断。摩根大通投资管理公司投资组合经理Priya Misra表示，低波动率反映出对"政策托底"和仍具韧性的经济的信心，但她警告这种局面可能迅速瓦解。

"能够改变这一点的是裁员明显增加——就业数据可能反映出更大的衰退风险，而这尚未被定价。对多头的另一个风险是"一个对通胀感到担忧的鹰派和分裂的美联储"。

来源：华尔街见闻