美国9月核心PCE不及预期，为美联储进一步降息亮绿灯

美国国家经济委员会主任哈塞特表示支持财政部长贝森特的呼吁，即在任命地区联储主席时应新增居住地要求。

"我们之所以设立这些地区联储，是为了确保我们拥有一个联邦制体系，让有着不同担忧的不同地区都能在决策桌上发声，"哈塞特周五表示。他是下一任美联储主席的热门人选。

贝森特周三表示，他将推动一项新规则，要求地区联储行长的候选人必须在该辖区居住至少三年，这是全面重塑美联储的最新举措。特朗普政府一直指责美联储存在超出货币政策范畴的"任务偏离"。

地区联储主席的任期为五年，需由美联储理事会重新批准。当被问及居住地指导方针是否会"破坏"明年2月份的批准程序时，哈塞特表示"这件事我还没和大家讨论过"。

上周，有报道称，这位国家经济委员会主任是接替主席鲍威尔（其任期将于5月结束）的头号人选。当被问及美国总统特朗普是否计划否决任何未在其辖区居住满三年的联储行长时，哈塞特表示"我还没和他讨论过这个问题"。

"目前美联储设计的不幸之处在于，只有住在华盛顿和纽约的人才永远拥有利率投票权，"哈塞特说。他表示自己和贝森特已经讨论过改变这一现状，同时补充道，"我认为这不需要去解雇任何现任人员。"

哈塞特重申了他的预期，即美联储决策者将在下周的会议上降低利率。"现在是美联储再次谨慎降息的好时机，"他说。

哈塞特还表示，他预计2026年初经济增长将出现繁荣，因为国家将从近期联邦政府关门的冲击中反弹，并看到新工厂投产的成果。他还预测，在人工智能投资的推动下，生产力将大幅飙升。

"考虑到AI的加速发展，我认为明年我们的生产力可能会增长4%，"他说。他指出，AI在整个经济中的应用速度比1990年代互联网和计算机热潮时"要快得多"。他预测，更高的生产力反过来将推动工资上涨。

自1999年以来（不包括2020年和2009年，当时的数据因重大经济衰退而失真），美国从未出现过4%的生产力增长。在过去半个世纪里，只有六年的增长率达到或超过4%。

哈塞特表示，除非出现某种"黑天鹅"式的干扰，否则"我们将迎来经济史上的黄金一年"。他补充说，如果明年第一和第二季度的增长速度只有3%，他会感到"失望"。"增长率很容易就能再高出一个百分点。"

来源：金十数据

来源：myzaker.com

美国银行分析师Aditya Bhave在周五的一份报告中警告，尽管政策制定者试图保持谨慎态度，但投资者可能很快会转变预期。

在该行最新的美国经济周报中，Bhave写道："我们不会感到惊讶，如果市场在近期开始更积极地预期1月降息。"

美联储预计将在12月会议上实施25个基点的降息，美国银行指出央行已"暗示12月降息25个基点"。

不过，该行预计官员们将在声明中配以更强硬的语言，将这种可能的方式描述为"前瞻性指引语言的鹰派转变"。

美国银行预计将有三位委员持异议，并预期经济预测摘要(SEP)将显示"2025-26年增长更强劲"，失业率略微上调，通胀预期下调。

分析师表示，这些调整"将有助于证明12月降息的合理性"。该行预测点阵图中值将显示2026年有两次降息，随后进入长期暂停。

但尽管存在这些鹰派因素，美国银行怀疑美联储主席杰罗姆·鲍威尔能否令人信服地抵制市场对进一步宽松的预期。

"考虑到在1月会议前将发布多少数据，我们怀疑鲍威尔能否在新闻发布会上保持可信的鹰派立场，"该行写道。

Bhave表示，鲍威尔可能会尝试强调，额外降息将需要"劳动力数据进一步显著走弱"，或者争辩说3.5%-3.75%的政策利率"在实际条件下并不具有限制性"。

但美国银行预计市场将继续关注即将公布的经济数据。

分析师总结道，鲍威尔"不太可能摆脱对数据的依赖"，这使得市场随时准备对新数据迅速做出反应。

来源：英为财情

2025年12月，币安做了一个决定。

全球最大的加密货币交易所宣布，联合创始人何一（Yi He）将与现任CEO邓伟政（Richard Teng）共同担任行政总裁。

这不是简单的职位调整。币安用户规模接近3亿，但同时背负着43亿美元的历史性罚款，正接受美国财政部金融犯罪执法网络（FinCEN）和司法部（DOJ）长达五年的独立监控。

在迪拜区块链周（BBW 2025）上，何一首次以联席CEO身份公开发言。她传递出的信号很明确：币安要告别「野蛮生长」，转向「制度化成熟」。

核心问题是：如何在监管约束下，把一家加密原生的交易所改造成「基业长青」的公司？

联席CEO制度，是币安的答案。

两个CEO，一个向外一个向内

双CEO在商业世界不算新鲜事，但币安的设计有点不一样——这不是权力分享，而是精准分工。

何一把这叫做「1+1>2」。两位CEO的职责很清晰：

邓伟政：搞定监管

邓伟政干的是外部的活。他在传统金融市场摸爬滚打几十年，被定位为币安与「全球监管机构之间的最佳桥梁」。

他要做的事情很明确：拿全球牌照，提升合规标准，让币安在各个司法管辖区平稳运营。对一家正在被美国监管机构盯着的公司来说，这个角色至关重要。

何一：管好内部

何一负责内部运营。作为联合创始人，她从一开始就塑造了币安的文化。

在迪拜大会上，何一说了三件事：

• 第一，用户至上。这是币安的根，也是产品创新的动力。

• 第二，建系统。不能再靠某个人，而是要靠组织系统推动公司运转。

• 第三，押注AI。技术创新是推动行业前进的根本动力。

具体到业务，何一管用户体验、企业文化、人力资源、客户支持、机构业务、市场营销、P2P和理财。

这个分工的逻辑很清楚：邓伟政搭框架，何一在框架里创新。一个对外建信任，一个对内保活力。

招人，大量招人

何一在迪拜反复提到一个词：「长青组织」。

什么意思？币安不能靠某个领导者，而要靠系统。怎么做到？提升「人才密度」。

何一把「招人」列为第一要务。数据显示，币安2024年新招聘超过1000名员工，还有500多个职位在招，涵盖技术、合规、客户支持等核心岗位。

这不是单纯扩张，而是能力重构。

币安早期的成功很大程度靠创始人的魅力和决策。但当公司接近3亿用户，业务遍布全球几十个国家，个人能力不够用了。

更重要的是，监管失败往往就是因为「人」不行——缺专业的合规人员，过度依赖创始人拍板。

所以何一说的「人才密度」，本质是用组织能力替代个人能力。这是后创始人时代的必然选择。

AI的双重角色

技术创新是何一的另一个重点。她认为，AI是推动行业前进的根本动力。

币安的AI布局分两条线：

一方面，AI用来做合规和风险监控。交易监控、制裁筛查、KYC自动化，都需要AI支撑。这对满足FinCEN的监管要求至关重要。

另一方面，AI用来优化产品和用户体验。从客户支持到交易优化，从风险预警到个性化服务，AI在渗透进每个环节。

逻辑很清晰：先用AI搞定合规，再用AI推动创新。

上币标准：不收费，给用户便宜筹码

在迪拜的问答环节，何一说了币安在上币策略上的重大转变。

对「白手套」零容忍

市场一直有传言，说币安上币有「白手套」腐败。何一直接回应：「币安从未有过白手套」，所谓的亲戚朋友都是骗子冒充的。

她还透露了上币规则：币安不收上市费。项目方想上币，必须给用户空投或低价筹码。

何一说，正是因为标准高、门槛高，才有人想从中牟利。但随着全球牌照增加，加密市场已经「不再是法外之地，任何破坏公平透明市场的行为都会被严惩」。

让交易所和用户站在一起

取消上市费、强制给用户筹码，这个设计很巧妙。

它让交易平台和散户的利益绑在一起，同时把那些只想炒作、没有真实价值的项目挡在门外。

项目方必须把价值分给用户，上币就变成了用户获取工具，而不是收入来源。

这个转变很关键。从「交易量驱动」到「用户价值驱动」，币安在给整个行业立规矩。

何一还强调，她不是豪门出身，所以更懂普通用户。「币安的创新必须从用户角度出发。」

在接近3亿用户、日均交易量几百亿美元的规模下，还能坚持「用户优先」，这本身就是治理能力的体现。

押注中东和亚洲

何一明确了币安的地理扩张重点：中东和亚洲。

两大支柱市场

币安要加强在中东和亚洲的布局，把这两个地区作为增长的主要引擎。

在迪拜办BBW 2025，本身就是个信号。迪拜有虚拟资产监管局（VARA）这样的监管框架，已经成为全球加密行业的重要枢纽。

在亚洲，韩国被币安视为「最重要的国家之一」。币安承诺继续投资，改善韩国用户体验，把韩国当作「永远不能放弃的核心市场」。

为什么选这些地方？因为监管清晰、增长快。在这些市场展示合规成果，同时不被美国的历史问题拖累，还能加速用户增长。

10亿用户目标

币安的目标是10亿用户。从接近3亿到10亿，这不只是数字增长，更是对基础设施、合规能力、运营效率的全面考验。

中东和亚洲的监管友好环境，让这个目标有了可能性。在这些市场成功，既能带来用户，也能积累合规里程碑，强化币安的全球形象。

转型不容易

尽管战略清晰，但机构化转型从来不简单。联席CEO制度要面对三个挑战：

双CEO如何配合？

两个CEO，谁说了算？尤其在涉及监管风险和运营执行的高风险决策时。

何一说的「1+1>2」，关键在于明确分工——外部vs内部、合规vs创新。更重要的是，两位CEO必须在政治和文化上兼容。增长和合规之间肯定有摩擦，关键是让摩擦有建设性。

创新和合规怎么平衡？

币安现在被FinCEN/DOJ盯着，每个新产品、每次市场进入都要过合规检查。这肯定会拖慢何一的创新节奏。

应对方法是分优先级：AI先用在合规和风险管理上，再用在产品创新上。

联席CEO制度就是为了管理这种速度和合规之间的张力。通过制度化设计，确保创新不会跑到合规前面去。

能不能执行到位？

币安正在做一个困难的转型：从去中心化、高增长的初创文化，变成正式的、受监管的金融机构。

何一把人才密度作为首要任务，就是在为这个转型打基础。招世界级专家，让决策更专业，减少单点风险。如果真能建起「长青」系统，就能大幅降低监管和运营风险。

小结

何一当联席CEO，在迪拜讲的这些战略，不是被动应对监管，而是主动进化。

联席CEO结构，是币安从野蛮增长转向可持续规模的关键一步。邓伟政对外搞定监管，何一对内升级系统、提升人才、用AI创新。

从「人才密度」到AI布局，从用户优先的上币标准到押注中东亚洲，币安在建一个长期的基础。

未来五到十年，币安的成功取决于能否平衡这两个CEO的领域。短期要接受监管约束，长期要成为连接加密创新和传统金融的全球基础设施。

联席CEO制度是实现这一目标的组织工具。它的运行结果，会成为后创始人时代大型交易所治理的行业范本。

币安在写的，不只是一家公司的转型故事，更是整个加密行业从「法外之地」走向「机构成熟度」的转折点。

当何一在迪拜说「币安要成为百年公司」时，她描绘的是一个更负责任、更可持续、也更强大的加密世界。

这场实验能否成功，将重新定义什么叫「负责任的规模化增长」。

来源: 金色财经

周五（12月5日）亚欧时段，现货黄金小幅探底后展开反弹，但全时段至涨了30美元左右，美国国债收益率上行叠加部分就业数据走强，短期压制贵金属上行弹性，但市场对美联储12月降息的强烈预期、地缘政治风险及美元弱势的大趋势，共同为金价筑牢支撑。

面对白银和LME铜近期夸张的涨幅，现货黄金显得十分克制，内部资金面对明显的补涨需求，又担心利好不涨是ETF或者某些央行在出货。

在延迟发布的美国9月PCE通胀数据与下周四美联储决定利率的会议落地前，如果出现对黄金较好的消息，可能刺激黄金多头出现快速向下调整之后一改犹豫的风格快速飙涨。

降息预期主导，抵消美债收益率上行压力

美国劳动力市场呈现"矛盾信号"：截至11月29日当周初请失业金人数降至19.1万人（低于预期22万人），显现短期韧性；但11月私营部门就业人数减少3.2万人，反映就业市场整体降温。这种格局强化了政策宽松预期，即便周四美债收益率小幅走强（10年期报4.102%、2年期报3.523%），也未打破黄金的多头防守。

地缘风险+央行购金，激活避险与配置需求

"去美元化"叙事与各国央行购金形成共振：全球"去美元化"趋势持续发酵，主要经济体央行稳步增持黄金，为金价提供长期配置支撑，也增强了黄金在短期波动中的抗跌性。

美元弱势加持，提升黄金相对吸引力

美元指数逼近五周低点，走势偏弱为黄金提供广谱支撑，黄金以美元计价，美元走弱将直接降低非美国家采购成本，提振全球买盘需求。

尽管美国部分就业数据向好（如初请失业金人数下降），理论上为美元提供支撑，但美国经济数据的整体分化与降息预期，限制了美元反弹空间，间接为金价松绑。

三大变量或触发短期回调

关键支撑变量的不确定性：各国央行的购金节奏是核心变量，若其在当前价位放缓增持步伐，可能迫使杠杆多头调整持仓，引发金价波动；同时，俄乌谈判推进、中美贸易休战等地缘缓和迹象，虽目前未引发金价明显反应，但长期可能削弱避险属性，叠加美国经济数据若出现超预期好转，或打破当前平衡。

日本市场波动的传导风险：市场对日本央行加息的预期升温，推动日债收益率持续上行，虽暂未对大类资产造成显著冲击，但债市波动极易向全球股市传导，可能触发反向套利交易平仓潮，对黄金等杠杆持仓形成直接压力。

机构点评：看涨主线未改，警惕短期数据扰动

摩根大通：当前黄金市场支撑基础稳固，但缺乏新增利好推动，短期或维持高位震荡。FOMC会议是关键拐点，若降息落地，金价有望突破4250美元；若政策不及预期，或下探4133美元区间下沿。

花旗集团：地缘政治风险的"长尾效应"与央行购金的持续性，将为黄金提供抗跌性。即便PCE数据短期扰动，也难以改变降息周期开启后的金价上行趋势，长期目标看向4500美元。

道明证券："通胀粘性+就业降温"的矛盾格局，决定了美联储大概率坚持宽松路径，这一核心逻辑将主导黄金走势。短期震荡是数据落地前的正常博弈，多头无需过度担忧，重点关注FOMC会议的政策指引。

技术分析与总结：

同时如果金价确认这里犹豫不突破，资金认为有ETF或者央行出货可能，这里开始回调走C浪下跌也是可能的。

重点关注金价对4235的突破和在轨道下轨的支撑，但如果出现加速段，金价可能并无法在拉伸后维持很久，因为下周四是典型的利好兑现日。

（现货黄金日线图，来源:易汇通）

来源：汇通网

华尔街在准备向人工智能(AI)领域的巨头们提供巨额贷款的同时，也在努力设法保护自己免受其融资可能助长的任何泡沫的影响。银行削减风险敞口的紧迫性在整个信贷市场都清晰可见。利用衍生品保护甲骨文(ORCL.US)债务免于违约的成本已升至2008年全球金融危机以来的最高水平。摩根士丹利已考虑使用重大风险转移(一种针对贷款损失的保险形式)来分散其与科技公司借款人相关的部分风险。

甲骨文五年期信用违约互换价格飙升至16年高位

包括甲骨文、Meta Platforms(META.US)和谷歌(GOOGL.US)在内的科技巨头为其AI资本支出大规模发债，这推动2025年全球债券发行量超过6.46万亿美元。这些超大规模科技公司连同电力公司和其他企业，预计将至少投入5万亿美元竞相建设数据中心和其他基础设施，以支持有望彻底改变全球经济的AI技术。

投资数额如此巨大，以至于发行人将不得不涉足几乎所有主要债务市场。摩根大通指出，这些科技投资可能需要数年才能产生回报——如果最终真能有回报的话。Grey Value Management的首席投资官史蒂文·格雷也表示："(AI)这项技术令人印象深刻。但这并不意味着你会从中获利。"

这股AI投资热潮已使一些贷款机构面临过度风险敞口，因此他们正在使用一系列工具——信用衍生品、复杂债券和一些较新的金融产品——将承担AI投资热潮的风险转移给其他投资者。

真实风险

这些风险在上周变得更加真实。彼时，一次重大中断导致芝商所集团交易暂停，这提醒了投资者如果屡次发生故障，数据中心客户可能会流失。此后，高盛集团暂停了数据中心运营商CyrusOne一项计划中的13亿美元抵押贷款支持证券销售。

银行正转向信用衍生品市场以减少风险敞口。根据巴克莱信用策略师贾加尔·帕特尔对交易报告库数据的分析，在截至11月28日的九周内，甲骨文的信用违约互换交易量激增至约80亿美元，远高于去年同期约3.5亿美元的水平。

摩根士丹利最近的一份研究报告指出，银行为数据中心提供了大部分巨额建设贷款，而甲骨文是预期租户，这可能是推动甲骨文对冲交易的主要原因。其中包括一笔380亿美元的贷款组合和一笔180亿美元的贷款，用于在德克萨斯州、威斯康星州和新墨西哥州建设多个新的数据中心设施。

违约互换成本攀升

除了甲骨文之外，其他违约互换的价格也在攀升。周四，一份保护微软(MSFT.US)1000万美元债务免于违约的五年期信用违约互换年化成本约为3.4万美元(即34个基点)，高于10月中旬的近2万美元。

对冲基金管理公司Saba Capital Management的投资组合经理安德鲁·温伯格表示，对于一家AAA评级公司来说，微软违约互换的利差异常宽。相比之下，周四，另一家美国AAA评级公司强生的违约互换年成本约为19个基点。他表示："以比同为AAA评级的强生高出50%以上的利差水平出售微软的违约互换，是一个难得的机会。"

甲骨文、Meta和谷歌也存在类似机会。温伯格表示，尽管它们大规模举债，但其信用违约互换交易相对于其违约风险而言利差很高，因此卖出保护是有意义的。他补充称，即使这些公司被降级，这些头寸也应该表现良好，因为它们已经反映了如此多的潜在坏消息。

紧迫性加剧

最新债务发行的巨大规模加剧了这种紧迫性。就在不久前，投资者还认为美国高等级债券市场一笔100亿美元的交易是个大数目。但摩根士丹利投资级债务资本市场全球联席主管泰迪·霍奇森表示，对于拥有数万亿美元市值、资金需求达数千亿美元的公司来说，100亿美元的债券销售只是"沧海一粟"。

霍奇森表示："我们通过'过桥融资'为Meta筹集了300亿美元——这指的是一天内完成的债券销售。这历来并非寻常之事。投资者将不得不习惯来自超大规模科技公司的更大规模交易，因为它们已经变得如此庞大，而且抓住AI这一机会将需要巨额投入。"

削减风险敞口

作为AI竞赛融资的关键参与者，摩根士丹利已考虑通过一项称为"重大风险转移(SRT)"的交易来剥离其部分数据中心风险敞口。这种交易可以为银行提供针对某个指定贷款组合中5%至15%部分的违约保护。SRT通常涉及出售一种称为信用关联票据的债券，这些债券可能嵌入了与公司或贷款组合相关的信用衍生品。如果借款人违约，银行可以获得赔付以弥补损失。在此情况下，据报道，摩根士丹利已与潜在投资者就一项与AI基础设施相关企业贷款组合挂钩的SRT进行了初步谈判。

Global Investments的高级固定收益交易员马克·克莱格表示："银行完全清楚市场近期对AI领域可能过度投资和过高估值的担忧。他们可能正在探索对冲或风险转移机制，这不应让任何人感到意外。"

知情人士透露，包括Ares Management Corp.在内的私募股权公司一直试图承接银行与数据中心挂钩的SRT中的部分风险敞口。该公司一直在与银行就可能进行的交易进行洽谈。

此外，银行正寻求创造其他产品，以使其能够剥离与超大规模科技公司相关的信用风险。知情人士称，至少有两家公司试图将一组与科技公司相关的信用衍生品打包，类似于股票行业交易所交易基金。Citadel Securities开始为两组来自超大规模科技公司的公司债券做市，使投资者能够迅速增加或减少对这些公司的风险敞口。

来源：智通财经