欧元区第三季度经济增长确认为0.3%

2025年12月5日，距美联储12月9-10日议息会议仅剩4个工作日，市场对降息的预期已升至87.6%的高位。当日美联储核心官员及下任主席热门人选密集发声，围绕"就业疲软与通胀粘性"的博弈进一步升温，鸽派阵营明确力挺降息，鹰派坚守控通胀立场，而中性派的态度则成为决议走向的关键变量。这些表态直接影响美元指数与全球资产定价，为下周政策落地提前释放信号。

一、鸽派阵营：就业风险优先，12月降息共识强化

以纽约联储主席威廉姆斯、美联储理事米兰为代表的鸽派，结合就业市场降温与经济脆弱性，明确将降息作为首要政策选项，其观点与市场主流预期形成共振。

约翰·威廉姆斯（纽约联储主席、FOMC副主席）在5日早间的经济展望论坛上重申，劳动力市场的降温信号已足够明确，全美12个地区中有半数反馈劳动需求趋软，失业率升至4.4%的四年高位并非短期波动。他强调，美联储政策需"前置应对就业恶化风险"，当前3.75%-4%的利率区间已偏紧，12月实施25个基点降息"符合中性利率调整逻辑"。对于通胀担忧，威廉姆斯指出，尽管核心PCE仍接近3%，但商品价格受关税影响的传导已趋缓，服务业通胀增速有企稳迹象，无需因短期数据延迟而延误政策调整。

斯蒂芬·米兰（美联储理事）在5日午后的银行业峰会上延续激进鸽派立场，直言"失业率持续上升是货币政策过紧的直接结果"。他表示，若12月仅维持现有利率或小幅降息，可能导致制造业裁员潮向服务业扩散——当前褐皮书已显示部分企业开始通过冻结招聘、缩减工时应对需求下滑。米兰虽未明确呼吁降息50个基点，但强调"经济需要大幅降息以回归中性水平"，暗示对后续宽松空间的期待。

凯文·哈西特（白宫国家经济委员会主任、下任美联储主席热门人选）的表态尤为关键。作为特朗普的核心经济助手，他在5日晚间的专访中明确表示，"美联储12月应该降息，且大概率会实施25个基点的调整"。他进一步指出，长期来看利率应降至更低水平，以配合财政刺激发力。这一表态被市场解读为政策风向的重要信号，因哈西特被视为下任美联储主席的最热门人选，其鸽派倾向可能影响未来政策走向。

玛丽·戴利（旧金山联储主席）虽非当期投票委员，但在5日的闭门研讨中表态支持降息。她认为，劳动力市场突然恶化的风险"可能性更大且更难管理"，若裁员开始小幅增加，后续可能呈加速态势；而通胀若出现反弹，美联储有足够工具及时应对，这种风险不对称性决定了降息的合理性。

二、中性阵营：鲍威尔持"数据依赖"立场，成投票天平核心

美联储主席鲍威尔在5日的国会证词中保持典型中立姿态，既未否定降息可能性，也未弱化通胀目标，其最终倾向将决定是否能形成降息所需的多数票，避免出现凯投宏观预测的"6比6平局"僵局。

杰罗姆·鲍威尔（美联储主席）明确表示，当前政策处于"平衡就业与通胀的关键阶段"，12月决议将"基于可得数据综合判断"。他认可褐皮书显示的经济活动"几无变化"与消费支出下滑的现实，但同时强调，10月PPI环比0.3%的回升提示通胀粘性仍存，服务业价格压力尚未完全缓解。对于市场关注的投票倾向，鲍威尔仅提及"9月降息支持就业的逻辑未根本改变"，被解读为对降息持开放态度，但拒绝给出明确承诺。他特别回应了美联储独立性问题，称将"不受外部压力影响，严格依据经济基本面决策"。

丽莎·库克（美联储理事）作为中间派代表，在5日的补充发言中提出折中思路：支持12月降息25个基点，但建议在声明中加入"通胀监测承诺"——若2026年一季度核心PCE未跌破2.6%，将暂停后续宽松。这一方案被视为拉拢摇摆票的尝试，既回应了鸽派对就业的担忧，也顾及了鹰派的通胀顾虑。

三、鹰派阵营：通胀未控，坚决反对仓促降息

以克利夫兰联储主席哈马克为代表的鹰派，以通胀未达目标、政策宽松风险为由，持续反对12月降息，与鸽派形成鲜明对立，构成决议通过的主要阻力。

洛蕾塔·哈马克（克利夫兰联储主席、当期投票委员）在5日发布的政策简报中直言，当前降息为时尚早，核心通胀仍接近3%，远超2%的目标，且关税导致的输入成本上涨已开始向零售端传导。她强调，美联储若在通胀未受控时宽松，可能重蹈2023年"通胀暂时论"的覆辙，使高通胀周期延长。哈马克明确表示，若12月会议付诸表决，她将投出反对票，这是其连续第三次公开表态反对降息。

苏珊·科林斯（波士顿联储主席、当期投票委员）则从政策效果角度提出质疑。她在5日的访谈中表示，9月和10月连续降息的效果尚未完全显现，当前经济数据因政府停摆存在缺失，盲目进一步宽松可能导致政策超调。她认为，维持当前"温和限制性"利率水平，等待更多数据出炉是更稳妥的选择。

四、讲话核心影响与12月决议前瞻

从阵营分布看，当前明确支持降息的官员包括威廉姆斯、米兰等至少4位核心投票委员，反对者以哈马克、科林斯为主，而鲍威尔与库克的中间派立场成为关键变量。市场反应方面，讲话公布后，美元指数短线回落至98.9，10年期美债收益率下行4BP至4.08%，标普500指数期货小幅上涨0.3%，反映市场对降息的信心进一步强化。

机构普遍认为，12月降息25个基点的概率已超85%，但投票分歧可能较大。美国银行预测，若降息落地，2026年6月和7月可能还将各降25个基点，终端利率有望降至3.00%-3.25%。对于投资者而言，需重点关注下周议息会议声明中对2026年政策路径的表述——若提及"持续宽松以支持就业"，将进一步提振风险资产；若强调"通胀目标优先"，则可能引发预期修正。

此外，政府停摆导致的10月CPI和就业数据延迟发布，仍为决议增添不确定性。高盛指出，当前数据真空期反而降低了降息的阻力，因不存在足以阻碍宽松的强数据支撑，这一背景也使5日官员讲话的政策指引意义更为突出。

来源：亚汇网

资料来源：万得

科创板年内最大IPO

谁是背后赢家？

图表：摩尔线程上市前的股权结构（截至2024年12月27日）（资料来源：摩尔线程招股说明书）

国产AI芯片上市潮涌

从目前的国内AI芯片市场格局来看，虽然英伟达出口受阻后，国产AI芯片整体的市场份额在提升，但目前摩尔线程的市场占有率仍然较低，英伟达留下的空白市场由华为、寒武纪等头部厂商占据，其在芯片技术迭代、客户生态等方面面临竞争。

来源：《财经》杂志

据悉，德国总理默茨正在进行最后一搏，试图争取比利时的关键支持，以推动欧盟利用被冻结的俄罗斯主权资产资助对乌克兰的军事援助。

默茨将于周五前往布鲁塞尔，与比利时首相德韦弗共进晚餐，后者已成为这项以资产为担保向基辅提供所谓"赔偿贷款"计划的最大障碍。欧洲官员们正争分夺秒，试图在两周后的峰会领导人辩论之前为该计划争取到支持。

一位德国政府内部人士表示："这是一场与时间的赛跑。"另一位人士补充道："默茨认为这事儿得靠他扛过去。"

就在此次会晤几天前，欧盟委员会主席冯德莱恩公布了该贷款的法律提案，其中颇具争议地依赖欧盟条约中的第122条紧急权力，以便无限期冻结俄罗斯资产，并绕过潜在的国家否决权强行通过贷款。

据知情人士透露，即使比利时仍持反对意见，默茨也支持该提案并动用第122条紧急权力。德国政府发言人拒绝就默茨打算向德韦弗传达的信息置评。

为了参加这次晚宴，这位德国领导人重新安排了他对挪威的首次国事访问，他原定要在那里会见挪威国王和首相斯特勒。冯德莱恩也将参加周五的布鲁塞尔晚宴。

默茨9月曾撰文支持利用在欧洲被冻结的约2100亿欧元的俄罗斯央行资产来援助乌克兰。

据了解他想法的人士透露，这标志着他态度的逆转，此前默茨担心此举可能动摇人们对欧元的信心。

慕尼黑联邦国防军大学国际关系教授Carlo Masala表示："他正在冒巨大的风险，并为此押上了全部身家。这表明他对这个问题有多么认真。"

比利时和总部位于布鲁塞尔的欧洲清算银行（持有大部分资产的清算所）已威胁要阻止该计划，除非获得"坚如磐石的保证"，即其他欧盟国家也将分担任何财务负担或来自莫斯科的报复。

包括法国在内的几个国家不愿为这笔贷款提供国家担保，而一旦欧洲清算银行被要求将资产归还给莫斯科，这些担保是必须的。欧洲央行已拒绝在这些担保被触发时向欧洲清算银行提供紧急流动性。

最近关于结束莫斯科发动的俄乌冲突的谈判，给这场辩论注入了新的紧迫感。据几位接近的人士透露，默茨和其他被排除在美俄谈判之外的欧洲领导人震惊地发现，该讨论直接触及了在欧洲持有的俄罗斯主权资产。

来自默茨所在的基民盟的资深议员Norbert Röttgen将关于俄罗斯资产的决定描述为"欧洲的关键时刻"。他补充说："如果我们做不到这一点（赔偿贷款），那么欧洲的主权以及所有关于战略自主的高谈阔论还有什么意义？"

知情人士称，对柏林来说，迅速锁定这些资产并向莫斯科和华盛顿发出政治信号的需要，现在已经压倒了法律上的谨慎。虽然柏林已敦促欧盟委员会解决比利时的担忧，但它认为，为了维持乌克兰的偿付能力，除了贷款别无选择。

德国的推动部分也是出于担忧：该国已经放宽了债务刹车，允许在国防上进行几乎无限制的支出，如果不能通过资产收益来填补，德国可能不得不承担向乌克兰提供军事装备的大部分费用。其中一位知情人士直言："最后这就得我们买单。"

来源：金十数据

在通胀持续回落的背景下，印度央行时隔六个月再度降息，此举有助于在面对美国高关税时提振该国经济。

当地时间周五，由行长Sanjay Malhotra领导的印度央行六人货币政策委员会一致投票决定将回购利率下调25个基点至5.25%，使政策立场维持"中性"。这也是该央行今年以来第四次降息，全年累计降息幅度已达125个基点。

大部分经济学家预判到了此次降息，但也有部分人士预计在卢比兑美元汇率触及历史新低后，印度央行可能会选择按兵不动，因为降息可能会进一步加大卢比的贬值压力。

Malhotra表示，低通胀和强劲的经济增长，意味着印度正处于一个罕见的"金发姑娘时期"。

周五的降息是印度央行近几个月来最具挑战性的决定之一，因为其需要在多重目标之间保持平衡。上个季度，印度经济增速超过8%，尽管出口大幅下降。

与此同时，10月通胀率因食品价格下降而降至0.25%，但随着基数效应消退，通胀明年可能回升。

尽管经济增长保持强劲，但美国总统特朗普对印度商品征收50%关税，重创了印度的出口。印度10月贸易逆差扩大至历史新高，加剧了卢比的压力。

Malhotra指出："尽管经济增长依然具有韧性，但预计将出现一定程度的放缓。"许多国家已与特朗普政府达成贸易协议，但美印协议仍悬而未决，这使得亚洲第三大经济体面临不利局面。

他补充说："外部不确定性仍对前景构成下行风险，但如果正在进行的多项贸易与投资谈判能够快速达成，则存在上行潜力。" 服务出口预计将保持强劲，但商品出口面临一定阻力。

在国内方面，印度央行认为，温和的通胀和商品及服务税的持续结构改善将对经济活动提供支撑。

印度央行还上调了本财年实际GDP增长预期，从此前的6.8%上调至7.3%。分析人士指出，如果美国高关税对印度增长造成更大拖累，央行可能会再次采取行动。

印度央行还宣布，将购买1万亿卢比(约合111.3亿美元)政府债券，并将在本月进行规模50亿美元、期限三年的美元/卢比买卖互换操作，以向银行系统注入持久性流动性。

经济研究机构Capital Economics在一份报告中称，鉴于通胀预计仍将低迷，而美国加征关税的拖累在短期内可能继续影响经济增长，印度央行可能在明年2月再降息25个基点。

来源：财联社

印度储备银行（RBI）周五将其基准回购利率下调25个基点至5.25%，货币政策委员会（MPC）全票通过，重启了货币宽松周期。

此次降息符合部分预测，尽管市场对央行是否会在本次会议上调整利率的预期存在分歧。

除了降低关键利率外，印度央行还宣布将实施流动性注入措施，以增强货币政策在整个金融系统中的传导效果。

央行的这一决定释放了相当鸽派的立场，暗示2026年可能会有进一步的货币宽松政策。

来源: 英为财情

来源：国际金融报