就业数据致预期生变，韧性交易转向？

美国总统特朗普的特使威特科夫和总统女婿库什纳将于周四在迈阿密向基辅官员进行简报。此前，美国本周与俄罗斯总统普京的会晤并未就结束俄乌冲突达成协议。

在俄罗斯总统普京拒绝了美国支持的和平提议并再次威胁要夺取更多乌克兰领土后，威特科夫和库什纳将与乌克兰首席谈判代表乌梅罗夫及总参谋长格纳托夫会面，继续进行会谈。

一位乌克兰高级官员提醒说，周四的会议是"美国人的情况通报"，而不是"谈判会议……当他们回到（基辅）后，我们将举行代表团会议，看看下一步该怎么做"。

在迈阿密举行会谈之前，克里姆林宫官员表示，在周二与普京进行的五小时会谈中，美方提出的提议"没有达成妥协"。

迄今为止，普京拒绝了所有和平提议，并坚持其最高要价，基辅和欧洲领导人警告称这将等同于乌克兰的投降。随着俄罗斯军队在东部的推进，他升级了对该国能源基础设施的攻击。

乌克兰能源部周四报告称，由于俄罗斯对电网的攻击，敖德萨、顿涅茨克和第聂伯罗彼得罗夫斯克地区有数万名居民断电。

乌克兰总统泽连斯基周三表示，谈判正在"相当有效"地进行，包括最近在日内瓦和佛罗里达举行的会议。"乌克兰的声音被听到了，乌克兰的意见被听取了，"他说。"只有考虑到乌克兰的利益，才有可能实现有尊严的和平。"

周三在椭圆形办公室接受记者采访时，特朗普表示："我不知道克里姆林宫在做什么。我可以告诉你，他们与普京总统进行了一次相当不错的会晤。"他说，他的特使们的印象是俄罗斯希望结束冲突。

"你知道，关于乌克兰，我认为我们与他们已经制定出了相当不错的东西，"特朗普说。然而，他表示，他觉得泽连斯基本应在2月达成协议，当时美乌总统在椭圆形办公室的会晤演变成了一场争吵。

"我认为那本来是一个更好的解决时机，"特朗普告诉记者。"但他们凭自己的智慧决定不那样做。他们现在面临很多不利因素。"

据塔斯社援引普京周四访问印度期间接受《今日印度》采访时的话称，他对美国特使提出的最新乌克兰和平计划的大部分内容不屑一顾。他说，莫斯科的会谈持续了这么长时间，是因为有必要逐一审查提议的所有要点。

美国上个月与俄罗斯官员起草的一份新的28点和平计划遭到基辅和欧洲官员的谴责，被认为是亲克里姆林宫的，随后在美乌会谈中被削减至19点。

据塔斯社报道，普京表示，有些条款他可以同意，而另一些"我们无法同意"。

但普京并没有表现出很快达成协议的意愿，他警告说，俄罗斯将通过任何手段夺取更多乌克兰领土。"归根结底就是这样。要么我们通过武力解放这些领土。要么乌克兰军队离开这些领土并停止在那里的战斗，"普京说。

俄罗斯军队加强了对顿涅茨克省东南部战场的地面攻击，并威胁到乌克兰对重镇波克罗夫斯克的控制。

普京表示，美方已将28点和平计划分为四个部分，并提议单独讨论每个部分。一位熟悉美方在莫斯科提议的乌克兰官员表示："有些东西我们拒绝讨论……有些我们不认可的东西，他们却想与俄罗斯人讨论。"

乌克兰强烈反对俄罗斯的要求，即放弃加入北约的愿望、大幅削减军队规模以及放弃顿涅茨克省目前仍由基辅控制的剩余部分。

在冲突进入第四个年头之际，莫斯科坚持要求乌克兰放弃其部队控制的顿涅茨克省剩余的五分之一领土，这是俄罗斯和乌克兰之间最大的症结之一。

乌克兰高级官员表示，俄罗斯人的"意图是继续与美国拖延时间，只是为了进行持续的讨论"。

来源：金十数据

欧盟委员会正推动一项旨在打破金融服务领域国家壁垒的全面计划，意图打造一个能够与美国相抗衡的真正统一的资本市场，以此为陷入困境的欧盟经济注入新的活力。

周四，欧盟的执行机构欧盟委员会公布了一揽子措施，旨在消除跨境交易和资产管理中存在的障碍。这些提议是欧盟创建"储蓄与投资联盟"行动的核心组成部分，目的是为了更有效地为创新型企业融资，从而推动经济增长。

欧盟金融服务专员Maria Luis Albuquerque指出，当前的欧盟资本市场规模过小且竞争力不足，现状"行不通"。此举被视为对欧洲经济增长模式停滞、竞争力落后于美国的回应。该计划的目标是将欧盟庞大的家庭储蓄更有效地引导至实体经济投资，以阻止创新企业和资本持续流向海外。

然而，这些改革措施仍需获得欧盟各国政府和欧洲议会的批准，预计将面临部分成员国的阻力。尽管如此，欧盟官员强调，鉴于欧洲在地缘政治和经济上正逐渐"失势"，推进单一市场已是刻不容缓。

整合监管为核心，强化ESMA权力

为了实现资本市场的真正统一，该方案提出了一系列具体的技术性措施，其中最核心的环节是推动监管整合，并赋予欧洲证券和市场管理局（ESMA）更大的权力。

提案建议，通过增强受监管市场和中央证券存管机构的"通行证"制度来简化跨境业务。同时，允许泛欧交易场所将其公司结构和牌照整合为单一实体，并放宽对分布式账本技术（DLT）的限制。更重要的是，计划将交易场所、中央对手方、中央证券存管机构等关键市场基础设施的监管权，转移给ESMA。

据《华尔街日报》数据，目前欧盟有14家中央对手方和32家中央证券存管机构，而规模远大于欧盟的美国金融市场仅有8家中央对手方和2家中央证券存管机构。欧洲主要交易商协会秘书长Piebe Teeboom对此评论称：

"政策制定者应深吸一口气，确保机构和司法管辖权的'地盘之争'不会干扰最终目标的实现。"

据路透社消息，这项权力集中化的提议在成员国中引发了分歧。作为ESMA总部的所在地，法国长期以来一直推动扩大其权力，法国、意大利和奥地利的金融监管机构均呼吁由ESMA接管对主要加密货币公司的监管。然而，此举也面临部分成员国的抵制，例如马耳他的金融监管机构就表示反对将更多加密货币监管权授予ESMA。

动员民间储蓄，疏通"投资血脉"

该计划的一个核心目标，是解锁并重新配置欧盟内部庞大的民间储蓄。尽管欧洲家庭的储蓄率高于美国，但他们的投资行为却极为谨慎。

资料显示，欧洲家庭将其三分之一的资产以现金和存款形式持有，而在美国这一比例仅为10%。据路透社报道，一份由前意大利总理Enrico Letta撰写的报告指出，欧盟拥有高达33万亿欧元的私人储蓄，但每年约有3000亿欧元的家庭储蓄流向海外，其中主要目的地是美国。

政策制定者认为，欧洲金融市场的碎片化是导致投资者谨慎心态的原因之一，而创新企业因缺乏风险投资渠道而转向美国寻求融资和扩张，正是这种割裂状态的直接后果。新计划旨在将这些储蓄从低效的活期账户中引导出来，投入到更能支持实体经济发展的领域。

市场割裂拖累经济，欧盟寻求破局

长期以来，欧盟的单一市场在商品流通方面运作良好，但在金融服务领域却步履维艰，市场割裂问题已成为拖累其经济竞争力的关键因素。

根据欧盟委员会的数据，2024年，欧盟证券交易所的市值总额仅相当于其年度经济产出的73%，而这一数字在美国高达270%。前欧洲央行行长Mario Draghi在其2024年发布的关于提升欧洲竞争力的报告中，关键建议之一就是建立一个更大规模的共同储蓄池，并进行更优化的投资以提高生产率和增长。欧洲央行行长拉加德上月也曾表示，欧洲必须打破内部壁垒，摆脱已不再可行的出口驱动型增长模式。

Albuquerque警告称，欧洲正在"地缘政治和经济上"双重失势，必须推进单一市场以阻止颓势。她表示：

"这是一条欧洲无法承受的道路。"

来源：华尔街见闻

日本的通货膨胀率已经连续43个月高于日本央行2%的目标。据国际货币基金组织测算，该国的债务与GDP之比接近230%，日本新政府计划推出自疫情以来规模最大的刺激方案。而债券收益率上升意味着借款成本上升，这进一步加剧了日本财政状况的紧张。

10年期日债收益率周四（4日）盘后交易一度触及1.941%的高点，创下2007年以来的最高水平。日债收益率飙升，表明人们对日本央行控制通胀和维持超宽松货币政策的能力失去了信心。

亚市交易时段周四盘中，投资者继续抛售日债，日本政府增加短期债券发行的计划更是助长了这种行为。10年期日债收益率攀升至1.93%，为2007年以来的最高水平；20年期日债收益率最高触及2.946%；30年期日债收益率更是一度达到创纪录的3.456%，在当天日本财务省续发30年期长债结果公布后，回落至3.38%左右。20年期日债和30年期日债当天均创下1999年以来的最高纪录。

市场人士认为，日本央行必须在加息和维持利率之间做出选择，前者可能会带来更高的收益率和进一步放缓经济增长的风险，后者可能会加速通胀。日本的通货膨胀率已经连续43个月高于日本央行2%的目标。据国际货币基金组织测算，该国的债务与GDP之比接近230%，日本新政府计划推出自疫情以来规模最大的刺激方案。而债券收益率上升意味着借款成本上升，这进一步加剧了日本财政状况的紧张。

宝盛亚洲固定收益研究主管Magdalene Teo表示，为日本首相高市早苗的补充预算提供资金的新债券发行规模为11.7万亿日元，是其前任石破茂在2024年发行的债券规模的1.7倍。

专家表示，尽管2024年的崩盘不太可能重演，但缩小日美收益率差距可能会降低日元融资套利交易的吸引力。随着日债收益率创下新高，日本央行正面临政策困境。

与此同时，在本周初暗示12月可能加息后，日本央行行长植田和男周四表示，在估计日本中性利率方面存在一些不确定性。

"因此，我们应该把利率提高到什么程度存在不确定性。"他警告说。

十多年来，日本央行一直奉行激进的货币政策，旨在刺激经济增长和通胀。这一政策被称为定量和定性宽松，包括购买大量日债以保持低收益率并刺激借贷。然而，随着全球经济复苏和大宗商品价格上涨，日本的通胀压力已开始积聚。

据日本央行12月3日公布的日债持仓数据（下表），截至11月28日，日本央行共持有逾553万亿日元的政府债券，其中10年期、20年期和5年期的持有占比分别为44.45%、23.06%和16.70%，存量规模合计超过465万亿日元，合计占比84.21%。

日债收益率的变化还可能对新兴市场产生深远影响。随着日本投资者寻求更高的回报，他们可能会开始将资金从日本转移到新兴经济体。这可能导致这些市场的资本流入和货币走强。相反，它可能导致资本从高通胀或经济基本面较弱的新兴市场流出，导致货币贬值，甚至可能引发债务危机。

据日本财务省周四（12月4日）公布的国际证券交易周报，截至11月23日-29日，日本投资者双双净减持海外中长期债券和短债，规模分别为7,713亿日元和215亿日元；海外投资者当周则双双增持日本中长期债券和短债，规模分别为10,637亿日元和8,479亿日元。

对于个人投资者而言，日债收益率的飙升以及新兴市场和发达市场之间潜在的资本流动，可能导致全球金融市场的波动性加大。它还可能带来套利交易和重新平衡投资组合的机会。然而，这也可能给那些大量持有日本或新兴市场资产的投资者带来风险。

在更广泛的层面上，收益率和潜在资本流动的变化可能对全球经济复苏产生重大影响。这可能导致全球贸易流动的再平衡，新兴市场将成为更具竞争力的出口国，而发达市场将更加依赖国内消费。它还可能导致对风险溢价和资产价格的重新评估，可能导致资本的重新配置和风险的重新定价。

一级市场方面， 日本财务省周四上午招标的30年期日债实际发行5,255亿日元，投标倍数4.04倍，平均价格参考收益率3.427%，市场同期债券收益率跌4.4BPs至3.381%；日本财务省拟12月11日（下周四）发行一只20年期长债，规模为8000亿日元。

来源：中国金融信息网

布伦丹・纳尔逊（Brendan Nelson）凭借数十年从业经验出任汇丰银行新任董事长，其履历中包括曾担任多家银行的首席审计师，而这些银行后来在金融危机期间陷入困境。

周三，汇丰银行宣布任命这位前毕马威（KPMG）高管为新任董事长。此前，该行耗时一年寻找外部候选人，却未能找到合适人选。

外界普遍认为，此次任命属于过渡性安排，原因有二：一是纳尔逊已76岁高龄，二是他缺乏亚洲市场经验 —— 而这家总部位于伦敦的银行，其大量收入来自亚洲。

自今年10月起，纳尔逊一直以临时董事长身份履职。这一职位是全球金融领域要求最高的职位之一，不仅需要频繁出差，还需具备出色的外交手腕，以弥合东西方之间的地缘政治分歧。

这位苏格兰人在英国最广为人知的经历，是在金融危机爆发前伦敦金融城（City of London）的繁荣时期，负责毕马威全球金融服务业务。金融危机后，英国议员及其他人士批评审计机构为那些最终倒闭的银行出具了合格的财务审计报告。

2008年至2009年期间，英国多家大型银行需要政府救助，毕马威也因此陷入舆论指责的漩涡。其中，毕马威的客户之一 —— 苏格兰哈里法克斯银行（HBOS）在获得无保留意见审计报告仅7个月后便宣告破产。

纳尔逊曾负责审计汇丰银行。尽管汇丰当时未寻求政府救助，但部分投资者批评其确认次级贷款损失的速度过慢，而这些损失最终累积超过500亿美元。

2009年，英国议员就毕马威及其竞争对手是否未向客户银行提出尖锐问题展开调查。当时纳尔逊向议会委员会表示："我认为审计机构实际上已尽职尽责地履行了职责。" 他称，直到2007年末，才有人意识到危机将至。

如今出任汇丰董事长，纳尔逊接手的这家银行，面临的挑战更多来自地缘政治而非财务层面。作为连接东西方的金融桥梁，汇丰比大多数银行更容易受到冲突、制裁以及西方与中国关系起伏的影响。

纳尔逊在金融危机后担任企业董事会 "危机处理者" 的经验，或许能让他应对这些挑战。这位格拉斯哥人曾在RBS>苏格兰皇家银行（Royal Bank of Scotland）获得政府救助后担任董事，还曾在英国石油公司（BP）担任董事，当时这家石油巨头正试图从 "深水地平线" 漏油事故中恢复。

知情人士透露，在汇丰董事长职位的竞争中，纳尔逊击败了前英国财政大臣乔治・奥斯本（George Osborne）和高盛集团合伙人凯文・施奈德（Kevin Sneader）。这两位候选人周一均向汇丰董事会进行了最终陈述，但两人均无执掌大型上市公司的经验。

此外，纳尔逊本就已是汇丰 "内部人士"—— 他于2023年加入汇丰董事会，今年秋季前任董事长提前卸任后，他开始担任临时董事长。这意味着他已熟悉汇丰为简化庞大业务架构、提升在英国和香港市场竞争力所做的努力。

作为长期活跃于伦敦权势阶层的英国人，他或许能帮助汇丰的法裔黎巴嫩籍首席执行官乔治・埃莱德利（Georges Elhedery）应对英国封闭的金融和政治圈子。

纳尔逊在苏格兰皇家银行任职期间，还积累了与美国监管机构打交道的经验。在他任职期间，苏格兰皇家银行就出售有毒抵押贷款支持证券一事与美国司法部达成了49亿美元的和解协议。一位当时与纳尔逊密切合作的人士表示，在那段动荡时期（董事会每年召开数十次紧急会议），高管们常向纳尔逊寻求建议。

然而，与前任董事长马克・塔克（Mark Tucker）相比，纳尔逊对亚洲金融和政治的熟悉程度有所欠缺。塔克是香港保险业的资深人士。对于汇丰这样的公司而言，董事长需要在Beijing、华盛顿和伦敦都能应对自如，因此纳尔逊的这一短板可能成为障碍。

肖尔资本（Shore Capital）分析师加里・格林伍德（Gary Greenwood）表示，纳尔逊很可能不是首选人选，否则他早就得到任命了。

伦敦金融界人士预计，纳尔逊担任这一职位的时间仅为数年。

汇丰银行表示，鉴于纳尔逊今年秋季展现出卓越的领导力，他是该职位的正式人选。根据英国公司治理准则，他的董事会任期通常将持续至2032年，届时他将年满83岁。

就在周二，纳尔逊仍被视为过渡性人选。埃莱德利在一场银行业会议上表示，考虑到职业生涯所处阶段，纳尔逊已明确表示不会担任为期6至9年的完整任期。

不到一天后，汇丰银行便正式任命纳尔逊为董事长。

数小时内，伦敦金融界的注意力已转向他的潜在继任者。早期热门人选之一是渣打银行（Standard Chartered）首席执行官比尔・温特斯（Bill Winters）—— 渣打同样是总部位于伦敦、在亚洲拥有庞大业务的银行。

知情人士称，汇丰在earlier的招聘过程中曾接触过温特斯，但遭到拒绝。温特斯曾任职于摩根大通，还曾是接替杰米・戴蒙（Jamie Dimon）的候选之一，他已执掌渣打十年，并表示可能还会任职约一年。

不过，渣打银行发言人的表态凸显出汇丰面临的困境。该发言人表示，温特斯 "全身心投入当前职务"，"任何相反的说法都是毫无根据的猜测"。

来源：新浪财经

企业治理专家、分析师和投资者表示，汇丰银行(HSBC.US)任命Brendan Nelson从临时转为正式集团主席一事引发了市场对该银行在亚洲业务方面的规划和长期愿景的质疑。周三，Nelson在汇丰银行花费一年多时间寻找外部候选人后才被任命为临时董事长，这一任命令市场感到意外，因为首席执行官Georges Elhedery曾于前一天暗示，现年76岁的纳尔逊可能不会长期担任这一职务。

这一决定是在长达一年多的主席人选物色之后做出的，物色过程考虑了内部和外部候选人。在考察了从英国前财政部长George Osborne到高盛亚太区负责人Kevin Sneader等众多候选人之后，该银行最终选择了一位前英国石油公司和国民西敏寺银行董事会成员。Nelson大部分职业生涯都在英国度过，而非在亚洲。

混乱的任命过程，结果不被完全认可

剑桥大学公司法与治理学教授Bobby Reddy表示："这一看似混乱的任命过程引发了对继任规划以及公司长远一致愿景的严重担忧。"

周四盘前，汇丰银行的股价持平，不过一些汇丰投资者对招聘过程的进展表示失望。一位不愿透露姓名的前20位汇丰银行股东表示，这位新任董事长在当前情况下或许是个合适的人选，但对于该公司而言，这样的结果实在不尽人意;而且，对于投资者来说，弄清楚为何会有这样结果至关重要。

Nelson的主要职责将是领导董事会对Elhedery的监督工作。自2024年9月担任首席执行官以来，Elhedery已经对汇丰银行的管理结构和战略进行了大规模改革。

汇丰内部人士表示，Nelson在担任临时董事长期间表现出色。在对该职位的热情不断增长并最终表示有意永久担任之后，他获得了董事会的一致认可，一位了解此事的汇丰内部人士称。

然而，分析师表示，Elhedery在Nelson获任前一天(周三)发表的言论可能会削弱新董事长的权威。Elhedery称Nelson不愿担任这一职位的整个任期，这可能会对新董事长的权威造成影响。

Nelson或只担任过渡性角色

伯明翰法学院的银行公司治理专家Andreas Kokkinis表示，Elhedery对Nelson任命一事缺乏了解是正常现象，这表明"这一决定确实是由独立董事们做出的，正如应该的那样"。

Kokkinis还表示，Nelson的年龄意味着他可能只会担任较短的任期;"这很合理，可以看作是'过渡'职位"。

通过任命Nelson，汇丰银行缓解了眼前的压力，但并未阻止分析师们猜测该银行会再次展开寻找继任者的行动。

Shore Capital分析师Gary Greenwood说道："在我看来，他们任命他是为了试图消除持续的猜测，但我怀疑寻找长期继任者的招聘工作仍将在幕后继续进行。"

来源：英为财情

买股票想赚钱，其实主要靠两部分。一部分是股价涨了，你卖出时能赚差价，这叫"资本利得"；另一部分是公司赚钱后给股东分现金，这就是"股息收入"。 但要是市场行情不稳定、变数多的时候，想靠股价上涨赚差价就越来越难了——谁也说不准股价明天是涨是跌。这种情况下，股息收入的优势就显出来了：它的确定性更强，只要公司按时分红，你就能拿到一笔相对稳定的现金。

而"红利投资"，简单说就是把赚钱的重心放在"拿股息"上，关注那些会稳定分红的股票。既然核心是赚股息，那怎么判断股息给得多不多呢？"股息率"就是个很直观的指标。也正因为这样，股息率现在越来越受投资者关注了。在"养老投资'红'宝书"专栏的第三期，我们就来拆解一下红利投资中不得不提的股息率。

什么是股息率

上市公司可以通过现金、股票等形式将股利发放给股东，其中现金形式的股利通常称作"现金分红"，红利投资中的"红利"，一般也是指现金分红。

其实不同公司的分红情况差别很大——比如有的公司市值大、赚钱多，有的市值小、盈利少，它们的分红表现根本不是一个量级的。

要是想清楚比较不同公司的现金分红水平，光看表面的分红金额可不够。这时候用"股息率"这个指标就很合适，它能直接算出你持有某家公司股票期间，能从现金分红里拿到多少回报率，这样一来，不同公司的分红吸引力就能直观比出来了。

其公式为：股息率=现金分红总额/总市值=每股分红÷每股股价

例如某公司每股分红1元，当前股价为10元，那么股息率就是10%。所以，股息率其实就是给股票的分红能力算了笔明白账。

不过有一点要特别注意：高分红不等于高股息。这两者不能直接画等号。

简单说，有些公司看着现金分红给得多，但你能拿到的股息率未必高——关键得看另一个因素：公司股价。哪怕分红金额不变，如果股价太高，算下来的股息率也会变低；只有当股价在合理区间，甚至相对较低的时候，高分红才有可能变成高股息。

而真正的高股息公司，核心逻辑其实很简单：它不是偶尔一次分得多，而是公司能"一直赚钱、手里有稳定的现金流"，在此基础上给股东的长期、可靠回报。

为什么股息率对红利投资如此重要

首先，股息率是筛选红利投资优质标的的"硬门槛"。

以红利低波指数编制方案为例，在选择成份股时，明确要求满足"连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低"等条件。正因为选股票的标准这么严，最后能进这个指数的，都是相对盈利能力强、现金流充足、分红也稳定的公司。这些优质公司凑在一起，就让红利低波指数的 "高股息" 特点比较明显 —— 它的股息率长期来看都比A股里那些常见的宽基指数要高。就拿截至2025年11月6日的数据来说，它的股息率已经达到了4.08%。

图：红利低波、沪深300、中证全指指数股息率（单位：%）（数据来源：Wind，数据区间2014/1/2-2025/11/6）

其次，股息率也是衡量红利再投资收益的标尺，尤其是在养老等长周期投资中，股息收入及红利再投资在增厚组合收益上的贡献不可小觑。

比如在红利低波指数2013年12月19日发布以来超过10年的运作期内，价格指数累计涨幅149.26%，同期计入样本分红再投资收益的红利低波（全）为325.38%，二者176.12%的差值即为股息分红所贡献的收益，占总回报54.12%。

故而更高股息率与更长投资期限，均有望进一步放大红利投资的综合收益。‌

图：红利低波、红利低波（全）累计涨跌幅（数据来源：Wind，数据区间2013/12/19-2025/11/6）

注：指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。以上指数表现以其全收益指数为例，全收益指数考虑了现金分红再投资收益，通过将上一交易日的指数值乘以当日价格变化与现金分红调整后的比例，来计算当日的指数值。区间年化涨幅=（（1+区间收益率）^（250/区间天数）-1）*100%，年化涨幅仅为区间历史业绩的一种表现形式，不代表投资者在任何时点均可获得该水平的收益。

此外，即使在市场震荡期，高股息率背后所代表的"可持续的股息支付能力"，也有望通过提供稳定的现金流回报，缓冲红利投资可能的下行风险。

多高的股息率才算"值得买"？

这其实是一个相对的概念。其实股息率不是固定不变的，会受不少因素影响——比如成份股公司集中分红的时候，股息率可能会变高；要是公司盈利不行、分红少了，股息率可能也会跟着降；就连股价涨涨跌跌，也会拉着股息率上下波动。

所以咱们看股息率，不能只盯着它本身的数字，还可以拿它跟"无风险利率"（比如国债收益率）比一比，看两者差多少，这样或能判断现在值不值得配置。

具体怎么理解这个"差值"呢？你可以把它看成是"买股票承担风险后，多赚的那部分收益补偿"。如果这个差值能达到历史上比较高的水平，就说明现在的股息率比较有吸引力了——毕竟承担的风险能拿到更多补偿，从投资价值角度来看就很划算。

同样以红利低波指数为例，Wind数据显示，截至2025年11月6日，10年期国债收益率为1.81%，基本处于2007年底以来（2007/12/31-2025/11/6）的较低点，红利低波指数股息率与其差值达2.28%，高于近十年（2015/11/6-2025/11/6）61.41%的时间，对于养老等追求长期稳健回报的资金而言，当前或许依然是较为理想的布局窗口。

图：红利低波指数风险溢价及分位点（数据来源：Wind，数据区间2013/12/19-2025/11/6）

总而言之，股息率是红利投资中衡量股票现金回报、观察配置价值的一个重要参考。而对于万千规划养老生活的投资者来说，股息率更重要的意义在于，它既是红利投资相对稳定、可预期的收益来源，可以在长期持有中为养老资产的积累添砖加瓦，同时也是应对波动行情较为理想的减震器，有望在复杂多变的环境中为我们筑起又一道可靠的防线。

来源: 新浪财经