业内警告：白银库存恐慌前所未有

尽管美股年底的走势有些坎坷，但华尔街的预测人士似乎对2026年仍大体持乐观态度。美国银行（Bank of America）同样预计标普500指数明年将温和上涨，目标价为7,100点，但同时提出了潜在的"双重打击"。

该行美国股票与量化策略主管Savita Subramanian指出，由于消费者压力越来越大，以及人工智能（AI）的发展速度放缓，未来一年应更加谨慎。

她解释称，投资者今年花了很多时间试图弄清楚应该持有哪些超大规模企业。该行更青睐人工智能"应用者"，但即便如此，投资这些企业带来的收益可能还需要一段时间才能显现。

"我们还担心，人工智能'抢饭碗'与2026年消费保持韧性之间的矛盾，"她补充道。

为应对消费者的挣扎，美银将必需消费品上调至增持，而非必需消费品（或称可选消费品）的评级则低于市场平均水平。Subramanian建议增持金融、房地产、原材料、医疗保健和能源类股，而通信服务和公用事业类股则建议减持，对科技和工业类股持中性态度。

"我们看到一个强劲的、不断扩大的资本支出周期，但我们更担心的是消费。消费的关键是就业，过去10年，中等收入的专业服务业员工推动了消费增长。"她写道。

Subramanian进一步解释称，这些消费者目前在外出就餐、医疗保健和公用事业账单等领域面临"剧烈通胀"。

她指出："美联储降息、对小费和加班费不征税对低收入消费者更好。因此，政府更有可能优先考虑民粹主义改革，并通过成本管理和刺激支票为低收入消费者提供生命线。"

"与此同时，随着越来越多的大学毕业生进入劳动力市场，由于效率的提高和对人工智能带来的更多预期，入门级办公室工作正在被削减。"她补充道。

至于其他的不利因素，Subramanian指出，今年以来，大量资金涌入股市，推高了股价，但目前流动性状况似乎已经"好到不能再好"了。此外，预计全球央妈将放缓降息，政府刺激措施也将减少。考虑到更高的资本支出和债务，未来的股票回购似乎也会减少。

"目前的流动性状况良好，但未来走向可能更糟，而不是更好，"她表示。

至于今年热门的人工智能交易，她表示，投资者需要做好应对"一段空档期"的准备。Subramanian说，"商业化进程尚待确定，电力供应是瓶颈，需要一段时间才能建成。所以目前投资者只是在追逐梦想。"

来源：财联社

3日，美国ADP就业数据意外下降，使投资者几乎完全确信美联储下周将降息，美元指数延续跌势；亚洲交易时段，在岸人民币兑美元最高升至7.0616，为去年10月10日以来新高；北美交易时段，离岸人民币兑美元升破7.06关口，创逾一年来新高。

数据显示，美国11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个。据CME"美联储观察"，美联储12月降息25个基点的概率接近90%。

4日，人民币兑美元中间价较上日调升21点至7.0733，升值至2024年10月14日以来最高。在、离岸人民币兑美元收窄涨幅，重回7.06关口下方。

中国人民银行行长潘功胜在署名文章《构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系（学习贯彻党的二十届四中全会精神）》中指出，不断完善人民币汇率形成机制。我国是大型开放经济体，要坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，发挥好汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能，为自主、有效实施货币政策创造有利条件。同时，坚持底线思维，强化预期引导，坚决防范汇率超调风险。

民生银行首席经济学家温彬称，由于美国GDP（国内生产总值）等重磅数据将于12月份议息会议后公布，本月美元指数有可能呈现先下后上走势。全月来看，美元的走势变化可能对人民币汇率运行带来一定的扰动，不过，总体而言影响或不会很大。当前外汇市场主体的交易行为理性有序，叠加临近年末企业结汇需求或开始逐步释放，预计12月份人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定，或许还略偏强。

中银证券全球首席经济学家管涛表示，今年，我国金融市场顶住了高强度外部冲击，呈现"股汇双升"。随着人民币止跌反弹，市场对于明年的汇率走势普遍趋于乐观，重估之旅、破7之旅甚至新周期之说又甚嚣尘上。其实，在"十五五"时期我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的总体判断下，与其去赌新周期还不如进一步适应双向波动新常态。

来源: 中国金融信息网

美国总统特朗普再次发出信号：美联储新任主席的人选已经定了。

特朗普近日表示计划在2026年初宣布美联储新主席的人选，当地时间2日，他暗示美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特或是他的选择。

令外界关切的是，哈塞特同特朗普的密切关系是否伤害美联储的独立性，令后者对抗政治周期压力的能力减弱，无法有效控制通货膨胀，更有可能无法维持市场信誉和预期稳定。

美联储前高级经济学家、上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷在接受第一财经记者专访时表示，即便最终特朗普的确提名哈塞特，也不会改变美联储"数据依赖"这一工作原则——基于数据来制定政策和发表言论的准则，是美联储的使命和其工作原理所决定的，"这一点我认为不会改变。"他称，"但另一方面，美国总统向来有影响美联储的倾向，特朗普尤为明显。因此，若哈塞特上任，是否会更愿意听从特朗普的意见，这一点值得关注。"

是哈塞特吗

2日，特朗普在一场有哈塞特参与的活动中说："我想，这里也有一位潜在的美联储主席。"他说道："我可以告诉你，他是一位受人尊敬的人。谢谢你，凯文（哈塞特的名字）。"

此前有报道称，知情人士透露，哈塞特已经被视为接替美联储主席鲍威尔的可能人选。

他还表示，在与美国财长贝森特和商务部长卢特尼克协商后，前后考虑了大约10位候选人，但现在"我们已经缩小到一位"。

此前媒体报道过的其他候选人还包括美联储理事克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼、前美联储理事凯文·沃什等人。

胡捷说，特朗普对美联储主席人选的考量时间已经不短，相关候选名单从最初的十余人逐步缩减，即便他正式确定并公布提名人选，最终任命仍须通过参议院的听证与批准程序，"不过，预计该人选在参议院获得通过的可能性较大"。

"从现有情况看，哈塞特与特朗普关系密切，且在经济观点上较为一致。特朗普选择他，很可能看重二人在政策上的协同性。"他解释道，总体而言，有两个结论：第一，美联储的基本运作规则与文化应会延续；第二，美联储主席在多大程度上听取总统意见，始终存在一定弹性空间。也就是说，若哈塞特上任，他可能会更认同特朗普的观点，但美联储决策仍遵循数据导向的基本原则，不可能完全脱离这一框架，否则将沦为笑话。

未来特朗普对美联储的影响会有多大

鲍威尔的主席任期将于明年5月到期，任命其继任者被视为特朗普迄今为止重塑美联储的最大机会，美联储主席和理事的任命通常是美国总统影响美联储的最直接途径。

数月来，特朗普一直批评鲍威尔在降息方面行动过于迟缓和胆怯，并表示他希望继任者能够更积极地推动降息，他在2日再次批评鲍威尔，称他为"一头固执的牛，可能不喜欢你们的总统"。

胡捷解释道，从工作规则来说，联邦公开市场委员会（FOMC）共有12位拥有投票权的成员，主席仅有1票。"从制度上看，主席的个人影响力有限。但历史上，如前主席格林斯潘时期，其个人威望与业绩使得其他成员往往尊重其意见，投票结果常趋于一致。这也与鲍威尔时期形成对比。"他说，若哈塞特上任，其工作方式尚待观察。尽管他与特朗普观点相近，但若完全唯总统"马首是瞻"，内部可能出现较大分歧，投票结果也可能更为分散。

"从专业角度推测，如果哈塞特成为新任联储主席，首先需展现其专业性与独立性，避免被视为'傀儡'。"胡捷提醒，哈塞特与特朗普的观点重合，可能源于其此前担任经济顾问的角色，二人本身在经济判断上已有共识。"这种一致性未必是盲从，但若长期亦步亦趋，市场可能会重新评估其决策独立性。"他表示。

尽管鲍威尔的美联储主席任期将于明年结束，但他可以继续担任美联储理事两年。同时，无论特朗普选择谁担任主席，都需要参议院的确认。

根据美国相关法律，美联储主席首先是美联储理事之一，再从理事中任命为主席。因此，如果被选中的人是"局外人"，美国总统可以同时提名他为理事和主席。该人将先成为美联储理事，其正常任期是14年。

那么，明年5月前鲍威尔会否被一定程度上"架空"？市场会否转而关注"准美联储主席"的政策倾向来进行预期定价？

对此，胡捷表示应该不会。"在过渡期间，候任主席无法参与会议或直接影响决策。从鲍威尔的角度，他更有理由继续专注于当前职责，不会受外界干扰。"他解释，因此，所谓"架空"等情况的实际意义有限。

与此同时，胡捷认为："可以确定的是明年处于降息通道，争议点在于节奏与幅度。美联储的决策仍将基于数据，但主席的个人风格会影响对数据的解读与判断。"

他预判："明年上半年，鲍威尔仍在任期间，预计可能有1-2次降息。若哈塞特接班，且经济趋势未发生剧变，降息进程可能会延续。我个人预计明年全年降息幅度约100个基点。"

来源：新浪财经

巴西亿万富翁若埃斯利·巴蒂斯塔（Joesley Batista）正悄然将自己定位为调解人，试图化解特朗普政府与委内瑞拉执政政权之间的政治紧张局势。巴蒂斯塔是肉类加工巨头JBS NV领导的庞大商业帝国的共同所有人。

据知情人士透露，巴蒂斯塔上周飞赴加拉加斯，旨在说服总统尼马杜罗听从特朗普的要求下台，并允许和平移交权力。这些要求不具名的人士称，他在11月23日会见了马杜罗，几天前美特朗普刚与该国领导人通电话，敦促他离开委内瑞拉。

据一些了解此行的人士称，特朗普政府官员知道巴蒂斯塔计划访问加拉加斯并转达总统的讯息，但他是自行前往，并非代表美国受命出使。

巴蒂斯塔家族控股公司J&F SA在一份声明中表示："若埃斯利·巴蒂斯塔不是任何政府的代表。"声明未作进一步评论。

白宫拒绝置评。委内瑞拉新闻部及副总统德尔茜·罗德里格斯（Delcy Rodriguez）的办公室均未就巴蒂斯塔的访问置评。

此次此前未被报道的行程，标志着在特朗普威胁对委内瑞拉进行陆地打击后的最新缓和紧张局势的尝试。此前数月，美国对涉嫌贩毒的船只进行了致命攻击。美国称马杜罗政权是非法的，是一个犯罪集团，其窃取了去年的选举，并协助从哥伦比亚出口可卡因，导致美国人死亡。

巴蒂斯塔调解马杜罗的努力，发生在美国数十年来在拉丁美洲周边水域最大规模军事部署之后，以及美国对委内瑞拉和哥伦比亚海岸附近涉嫌运毒的船只进行超过20次袭击之后，这些袭击已导致80多人丧生。特朗普周三重申，陆地袭击将很快开始。

"我们知道每一条路线，知道每一处房屋，知道他们在哪里制造毒品，"特朗普在白宫的一次活动上说。

巴蒂斯塔的努力增加了各种对话尝试，包括美国特使理查德·格伦内尔（Richard Grenell）、卡塔尔外交官以及对委内瑞拉有利益的金融和石油投资者。尽管关于马杜罗将执政多久以及他是否会流亡的提议各不相同，但它们都旨在避免袭击升级，迄今为止袭击都发生在国际水域。

美国国务卿鲁比奥在本周播出的一次采访中，对美国可能与马杜罗达成协议以迫使其停止贩毒活动表示怀疑，称这位委内瑞拉领导人多年来屡次违背承诺。鲁比奥表示，仍值得尝试达成协议。

在许多方面，巴蒂斯塔具备弥合与马杜罗分歧的完美背景。他是极少数与特朗普和马杜罗政权都保持良好关系的人物。

JBS拥有总部位于科罗拉多州的鸡肉生产商Pilgrim's Pride Corp.，该公司曾向特朗普的就职委员会捐赠了500万美元，是单笔最大捐款。JBS今年获得了美国证券交易委员会的批准，得以在纽约上市，克服了环保团体和倡导型投资者的激烈反对，这些反对涉及巴蒂斯塔兄弟过去的贿赂丑闻以及该公司涉嫌在亚马逊地区因养牛导致森林砍伐中所扮演的角色。

今年早些时候，巴蒂斯塔会见了特朗普，倡导取消牛肉关税，并在因其前任兼特朗普盟友雅伊尔·博索纳罗（Jair Bolsonaro）被起诉而发生冲突后，与巴西总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦（Luiz Inácio Lula da Silva）缓和关系。JBS是全球最大的肉类供应商，在美加两国拥有超过7万名员工。

巴蒂斯塔家族与委内瑞拉的联系至少可以追溯到十年前。多年前，JBS与马杜罗谈判达成了一项价值21亿美元的协议，在该国经历严重食品短缺和恶性通货膨胀时期，向委内瑞拉供应牛肉和鸡肉。该合同由委内瑞拉社会主义强硬派政治家、现任内政部长迪奥斯达多·卡韦略（Diosdado Cabello）促成。

自2013年以来，马杜罗通过不断加强镇压统治委内瑞拉，挺过了特朗普在其第一任期内的2019年1月实施的石油制裁。

J&F在阿根廷拥有石油生产业务。该公司曾考虑投资一项委内瑞拉石油合资企业，该企业的核心资产原属于康菲石油公司，在2007年的一波国有化浪潮中被马杜罗的前任及导师乌戈·查韦斯（Hugo Chávez）政府没收。

自从帮助将他父亲在1950年代创办的肉铺转型为世界最大肉类生产商以来，巴蒂斯塔与权力圈的纠葛日益加深——这其中离不开卢拉前几届政府时期巴西开发银行的关键帮助。2014年，该公司成为巴西政治竞选的最大捐助者，当时卢拉的继任者迪尔玛·罗塞夫（Dilma Rousseff）获得连任。

几年后，巴蒂斯塔承认贿赂了数百名政客——包括一位财政部长，以换取国有银行和养老基金的资助。2017年，他因与巴西当局达成认罪协议以换取豁免权，而录制了一场与总统米歇尔·特梅尔（Michel Temer）的议程外会议，此事轰动一时。该丑闻震撼了巴西，并引发了巴西现代史上最严重的股市暴跌之一——这一天后来被称为"若埃斯利日"。

特朗普政府继续其对委内瑞拉的强硬政策。在巴蒂斯塔访问加拉加斯的次日，美国将据称由马杜罗和委内瑞拉高级官员领导的贩毒组织"太阳集团"指定为外国恐怖组织，从而加大了施压力度。

来源：金十数据

印度央行在本周五即将召开的货币政策会议上面临信号相互矛盾的局面，市场对其利率决定存在明显分歧。

星展银行经济学家Radhika Rao表示，印度央行在本周五即将召开的货币政策会议上面临信号相互矛盾的局面，市场对其利率决定存在明显分歧。

Radhika Rao指出，印度央行的决策将取决于政策制定者如何权衡两个关键因素：一方面，当前通胀持续低于目标区间，使实际利率保持在较高水平；另一方面，第二季度经济录得强劲增长，可能强化维持紧缩立场的理由。

星展银行的基线预期为"温和降息"，但这一情景的前提是：2026财年的通胀路径不仅较印度央行当前预测低50至60个基点，且已实质性回落至2%–6%的目标区间之下。尽管具备一定降息基础，近期卢比汇率的剧烈波动为政策决定增添了新的不确定性。

"卢比的波动打乱了印度央行的降息节奏，"Radhika Rao表示，"我们预计央行将避免在本次会议上提供明确的货币方向指引。"

Radhika Rao进一步预测，有关潜在公开市场操作（OMO）的公告更可能在本次利率决议之外的时间发布，而非作为货币政策声明的一部分同步公布。

来源：中国金融信息网

美国银行表示，在连续三年实现两位数回报率、估值被推升至高位后，美国股市在2026年实现超额收益的空间已十分有限。

该行预测，标普500指数将于明年12月底收于7100点左右，较周三收盘价上涨约4%。该指数在2025年迄今已上涨约16%，而此前两年涨幅均超过23%。

美国银行美国股票与量化策略主管Savita Subramanian在报告中写道，该行预计美国企业明年将实现两位数的盈利增长，但股市将迎来"温和的股价回报"。

这位策略师写道，虽然当前股市领涨板块集中、估值高企的情形与2000年互联网泡沫时期相似，但并不会走向同样的结局。不过她指出，由于大型科技股在人工智能(AI)领域的巨额投入尚未实现盈利转化，市场可能遭遇AI"增长空窗期"。

这一谨慎展望发布之际，标普500指数正经历震荡期。交易员正努力应对AI主题引发的焦虑，以及美联储降息幅度不确定性的影响。多数预测机构仍看好这一美股基准指数的后续表现——该指数在10月末创下历史新高后一度下跌5%，但在11月最后一周重拾涨势。目前标普500指数的未来12个月预期市盈率为22倍，较其长期平均水平高出19%。

德意志银行的Binky Chadha预计该指数明年将升至8000点，摩根士丹利的Mike Wilson预测为7800点。摩根大通和高盛分别给出7500点和7600点的目标价，这些预测均意味着标普500指数将连续第四年实现10%及以上的回报率。

Subramanian写道："当前市场流动性依然充沛，但未来的方向很可能是收缩而非扩张。股票回购减少，资本支出增加;同时央行降息力度减弱，且美联储仅会在经济增长疲软时采取宽松措施。"

这位策略师同时提出了更为乐观的情景假设：若企业盈利表现大幅超出市场预期，标普500指数可能飙升至8500点，较周三收盘价上涨约24%。

她也设想了悲观情形：如果AI热潮退去且宏观经济利好未能兑现，该指数可能下跌约24%至5500点。

关于股市是否存在泡沫风险，Subramanian承认确实存在相关风险，但她认为市场不会出现崩盘。她在分析中指出，与2000年相比，当前投资者的股票配置比例更低，盈利增长对回报形成支撑，且市场对投机性、未盈利个股的追捧程度也更为温和。

"我们认为当前市场与2000年的差异远大于相似之处，"Subramanian表示。

来源: 智通财经