白银再创新高，市场押注美联储鸽派及供应短缺开启超级周期

美国货币市场基金资产超过8万亿美元，创历史新高。

来源: 金十数据

在美印关键贸易谈判前景不明之际，印度卢比正遭遇重创。市场对贸易僵局的担忧加剧了资本外流压力，导致卢比兑美元汇率历史性地跌破90这一关键心理关口，印度央行的市场干预也未能扭转颓势。

12月3日周三，印度卢比兑美元汇率一度贬值0.3%，触及90.1575的历史新低。据分析，印度与美国贸易谈判停滞不前打击了市场情绪。

此前，市场已在考验印度央行的决心。据华尔街见闻文章，印度央行在周二（12月2日）就曾入场干预，试图捍卫90的关口。然而，市场对卢比将继续走弱的预期，正刺激进口商和投机者加速购入美元，这股强大的市场力量令央行的"护盘"努力效果甚微。

在美国陡峭的关税壁垒与国内强劲的进口需求双重挤压下，印度出口商承压，经常账户赤字在今年第三季度显著扩大。这一系列负面因素共同构成了卢比跌势的宏观背景，市场普遍认为，在贸易谈判取得实质性突破前，卢比前景难言乐观。

谈判前景未明，贸易逆风持续

卢比汇率的走势与美印贸易谈判的情绪波动紧密相连，今年以来谈判进程一波三折，持续困扰着市场。

卢比对美元汇率在今年年初一度走低，随后在3月和4月小幅上涨。5月初卢比对美元汇率一度升至83.7538卢比兑换1美元。据环球时报报道，此时正值投资者押注印度将成为首批与美国达成关税协定的国家之一。局势在7月发生逆转。美国宣布计划向印度商品征收高于预期的关税，并威胁因印度购买俄罗斯能源和武器而对其进行"惩罚"。9月，有报道称美国总统特朗普敦促欧洲国家对印度出口商品征收类似的"惩罚性关税"。

昨日，据环球网援引媒体报道称，来自印度商务部的最新信息显示，印美框架贸易协议谈判进入收官阶段。目前印度正与数十个国家和地区开展自贸协定谈判。

尽管印度目前正与多个经济体展开贸易谈判，但与美国的协议仍是市场关注的绝对焦点，其不确定性正持续对出口和汇率构成压力。

市场力量强大，央行干预承压

面对卢比的持续贬值，印度央行正承受巨大压力。市场参与者的行为清晰地反映了当前的悲观预期。Mecklai Financial Services副首席执行官Ritesh Bhansali指出，"由于卢比处于贬值通道，出口商不愿积极抛售美元，而进口商的美元需求依然高涨。"

这种单向的市场预期使得央行的干预举步维艰。Kotak Securities Ltd.的货币分析师Anindya Banerjee警告称，印度央行需要采取更果断的行动来遏制投机压力。

"如果他们允许卢比收盘在90上方，我们可能会看到更多投机性押注，卢比有可能滑向91。"他补充说，近期卢比的下跌"从基本面上看是难以解释的"，暗示市场情绪已脱离经济基本面。目前，HDFC Securities预测，在跌破90关口后，卢比可能在未来几天进一步下探至90.30。

汇率波动或影响货币政策

卢比的疲软表现正在为印度央行的货币政策增添新的变数。尽管上周五公布的官方数据显示印度经济增速达到六个季度以来的最快水平，但汇率的剧烈波动可能会让政策制定者在周五的利率决议上选择按兵不动。

孟买信韩银行资金业务主管Kunal Sodhani表示，卢比的持续弱势可能促使印度央行维持利率不变。

此前，强于预期的GDP数据已经削弱了市场对降息的预期。而在GDP数据公布前，印度央行行长Sanjay Malhotra曾因通胀率处于创纪录低位而暗示过降息的可能性。如今，捍卫汇率稳定似乎已成为央行更紧迫的任务，巴克莱银行的策略师则直言，只有与华盛顿达成贸易协议，才可能为卢比提供短期喘息之机。

来源：华尔街见闻

据悉，欧盟目前正考虑为包括汽车在内的特定商品，设定高达70%的"欧洲制造"目标，此举旨在优先采购本土商品，以减少欧盟在清洁技术及部分重工业领域对他国的依赖。

据了解这项将于12月10日提交的法案草案的官员透露，该政策可能迫使欧盟企业不得不采购更为昂贵的欧洲零部件，每年给它们带来超过100亿欧元的额外成本。

欧盟委员会负责产业战略等事务的执行副主席斯特凡纳·塞茹尔内（法国籍），目前正负责该提案。这项提案也标志着法国多年来致力于聚焦推动本土生产战略的努力达到了高潮——当前欧洲疲软的工业领域正艰难应对着来自亚洲廉价进口商品的竞争。

一位欧盟官员表示，"我们试图提出的是一种微妙的平衡，一方面是我们工业领域亟需的保护，另一方面是开放——这是欧洲基因中尤为珍视的东西。"

据悉，此前持怀疑态度的德国等国已表示，鉴于当前经济形势，它们将更倾向于支持"购买欧洲货"的规则，该规则可能影响到汽车行业和太阳能电池板等清洁技术领域。

70%门槛

据三位欧盟官员透露，作为产业政策计划的一部分，欧盟正在讨论将本土化比例门槛设定在70%左右，但具体目标将根据行业重要性和依赖程度而有所不同。

以汽车为例，未来政府激励措施或将仅适用于达标车型。另一官员称，电池产品也将被要求达到特定欧洲本土化比例。

该措施仅适用于公共资金使用场景，如采购合同、国家担保贷款及补助金。另有官员透露，欧盟还将评估各零部件的生产能力。

参与谈判的官员透露，这项名为《工业加速法案》(Industrial Accelerator Act)的法案仍可能修改甚至推迟，因欧盟委员会内部对部分条款存在分歧。一位官员称，法国委员理想情况下希望将"欧洲"的定义限制在欧盟内部。

值得一提的是，世贸组织规则通常禁止各成员国偏袒本土生产商，但涉及安全因素时存在豁免条款。

根据欧盟拟议的新规，具有可能构成安全风险的太阳能逆变器产业，其主要部件或将必须在欧洲制造。"这种情况下就需要提高本土化率，"一位欧盟官员表示。

但部分官员目前也担忧，欧洲制造的产品可能比亚洲进口商品价格高出许多，这将导致企业成本进一步攀升。鉴于许多进口商品已被用于在欧盟境内生产汽车等成品，此举还可能导致某些产品最终因价格过高而退出市场。

欧盟委员会的提案预计将包含强制公共机构采购欧洲产品的条款，并推动建立清洁技术的领先市场。官员们正讨论设立自愿性"绿色钢铁"标签，以鼓励制造商采购欧盟碳排放更低但成本更高的钢铁产品。

一位欧盟官员表示，70%的采购比例最终可能下调，且关于本土化内容规则的谈判进展料将艰难。

来源：财联社

若哈西特最终获得提名，其首要挑战将是在落实特朗普降息诉求的同时，维系美联储作为独立央行的公信力。

美国总统特朗普2日在白宫表示，计划于2026年初正式公布下一任美联储主席提名人选，以接替将于2026年5月结束任期的现任主席鲍威尔。

特朗普澄清了此前关于提名时间的混乱预期："我们大概会在明年初宣布某个人，作为新的美联储主席。"此番表态修正了财政部长斯科特·贝森特早前"有望在2025年圣诞节前公布人选"的说法。同时，特朗普确认贝森特本人无意出任美联储主席一职。

据彭博社援引多位知情人士消息，白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特（Kevin Hassett）目前是特朗普阵营内部最被看好的继任者。哈西特曾于2017至2019年担任白宫经济顾问委员会主席，并在特朗普重返白宫后再度出任国家经济委员会主任，被视为总统核心经济智囊之一。

哈西特不仅拥有经济学博士学位及曾在美联储任职的履历，更因坚定支持特朗普主张的宽松货币政策而备受青睐。

除哈西特外，潜在候选人还包括现任美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）、米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）、前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh），以及贝莱德全球固定收益首席投资官里克·里德（Rick Rieder）。据悉，由财政部长贝森特牵头的遴选小组已将初筛名单从约十人缩减至当前范围。

此次高层更迭的背景，是特朗普与鲍威尔长期存在的政策分歧。自今年1月再次就任总统以来，特朗普多次公开批评鲍威尔"降息太慢"，并一度威胁将其解职。此类言论加剧了外界对美联储货币政策独立性受损的担忧。

若哈西特最终获得提名，其首要挑战将是在落实特朗普降息诉求的同时，维系美联储作为独立央行的公信力。近期，哈西特曾指责美联储存在"党派偏见"，并呼吁更积极地应对通胀降温趋势，立场明显向白宫靠拢。

尽管鲍威尔的主席任期将于2026年5月届满，但其作为美联储理事的完整任期将持续至2028年1月。历史上不乏卸任主席继续留任理事的先例。目前，鲍威尔尚未公开表明是否将在主席职务结束后继续履职，其决定或将成为维护央行独立性的关键信号。

来源：中国金融信息网

当地时间2025年12月3日，韩国首尔，韩国总统李在明在青瓦台举行新闻发布会，纪念12月3日戒严危机一周年。

凛冬又至，唤起韩国人一年前的动荡记忆。2024年12月3日，韩国第六共和国成立以来的首次戒严发生。"为了彻底铲除无耻的亲北反国家势力，维护自由宪政秩序，宣布紧急戒严。"时任韩国总统尹锡悦在深夜紧急讲话，持枪军人和警察冲进国民议会，工作人员喷洒灭火器阻挡……

一年后，韩国总统李在明发表戒严一周年特别谈话。据《环球时报》报道，韩国总统办公室公报沟通首席秘书李圭渊在记者会上表示，值此"光之革命"一周年，李在明将通过谈话铭记国民将极度混乱化为和平的付出与努力。

李在明3日在讲话中表示，韩国民众成功扫除非法发动戒严的权势，以和平方式克服前所未有的民主危机，具备了获诺贝尔和平奖的充分资格。国民主权政府的诞生源于"光之革命"，这场革命尚未结束，参与发动内乱的人员正在接受调查和审判。

尽管"紧急戒严"实施仅6小时后被解除，但因戒严导致的外交空白和经济停滞状态持续了约半年。李在明上台后频频向国际社会传递"民主韩国回归"的信息，韩国国内生产总值（GDP）回升，庆州亚太经合组织（APEC）峰会成功举办。

与此同时，李在明本人成了戒严事件最大的政治受益者。分析指出，随着尹锡悦所在国民力量党被严重削弱，本已在立法机构中占据压倒性优势的执政党共同民主党，如今几乎不再面临任何实质性制衡，李在明也被认为拥有了强势力量。

随着"首尔之冬"引发意外的权力交接，韩国的政治格局剧烈变化，而其长期存在的顽疾进一步恶化。《韩国时报》指出，戒严事件将韩国本已两极化的政治推向更深层次的对立与极端化，放大了不信任，并加剧了阵营间的敌意。

民调机构韩国盖洛普11月底的调查显示，77%受访者认为"戒严之后政治上更两极化"。关于戒严对社会造成的问题，政治社会分裂加剧、民主价值削弱和经济不确定性增加是主要选择。

编号3617和他的共谋们

"要像处理纳粹战犯一样，只要还活着就要刑事惩罚。"李在明在12月2日发表的讲话中强调，不能为了"和解"而对叛乱事件轻描淡写。

今年6月，李在明上任不足一周后，国会就迅速通过了《内乱特检法》《金建希特检法》和《殉职海军士兵特检法》，标志着针对尹锡悦及其家属、核心幕僚的一揽子独立调查机制启动。

但从3名特别检察官的任命方式开始，矛盾深化的隐患就埋下了。执政党共同民主党和以反尹锡悦为政治基调的祖国革新党各自推荐一名特检候选人，由总统从中任命。在野党国民力量党对此提出强烈反对，批评三大特检法案为"政治报复的制度化工具"。

韩国"政治剧集"的人物不断更换，情节却总是似曾相识。据《中央日报》报道，李在明就任总统前曾批判性指出，历届政府对前政权的调查从未以"审判与恢复"的温情结局收场，而是不断重复着国家政治陷入报复与惩戒的恶性循环、阵营对立被激化、政权更迭后加害者与受害者角色互换的历史。

戒严事件发生后第43天，在一次失败的拘捕行动后，尹锡悦1月15日被关押到首尔拘留所。持续司法斗争中，他于3月一度获释，7月又再次被捕。

尹锡悦现被关押在不足9.9平方米的单人牢房内，收容编号为3617。看守所方面将尹锡悦的锻炼和沐浴时间与其他在押人员错开，并区分其活动路线。但其用餐菜单与普通在押人员相同，每日伙食费为5201韩元（折合人民币25元）。

自7月10日被拘留后，尹锡悦以健康恶化为由，连续11次缺席其涉嫌发动内乱案的庭审，直到9月26日身穿西装才现身法庭。他头发稀疏、两鬓花白，较被捕前面容消瘦不少。

目前，尹锡悦与其夫人金建希均在拘押状态下接受审判。金建希被控涉嫌操纵股价并非法获利；在2022年总统选举前与尹锡悦一同接受政治掮客的民意调查免费服务；收受名牌包等贿赂。

尹锡悦则涉嫌内乱首领、妨碍执行逮捕令、叛国、对殉职海军死亡事件进行外部施压、协助前国防部长李钟燮犯罪逃逸。此外，特检组11月还追加起诉一般利敌罪，尹锡悦被控去年10月指示无人机作战司令部向平壤派遣无人机，意在引发朝鲜的军事挑衅。

据韩联社报道，法律界消息称，尹锡悦涉嫌内乱首领的审判将于明年1月初结束。同时，审判庭还在审理前防长金龙显、前警察厅长赵志浩、前首尔警察厅长金奉植涉嫌"参与内乱重要任务"。上述案件将于12月底合并审理，预计在明年2月一审判决。

另外，11月26日，特检组以涉嫌"协同内乱"向法院求处韩国前国务总理韩德洙15年有期徒刑，该案将于明年1月21日宣判。他将成为内乱案件中最先完成审理的嫌疑人。

现年76岁的韩德洙被控3项主要罪名：为给非常戒严赋予程序正当性，向尹锡悦建议召开国务会议；为掩盖戒严发布的违法性，与尹锡悦等人共谋，在"事后戒严发布文"上签字后又将其销毁；在总统弹劾审判中涉嫌作伪证。

据《朝鲜日报》报道，特检组在首尔中央地方法院举行的结案公判中表示："12·3非常戒严是对民主主义的恐袭。与45年前的内乱相比，它对国格造成的损害更大。"特检组进一步指出："作为行政部门的二号人物、总理，韩德洙实际上是唯一能够阻止内乱事态的人。"

在戒严阴影中的国民力量党举步维艰，该党多名议员多次为戒严道歉，但是党首张东赫却在道歉问题上保持沉默，仅强调团结与斗争。而且，国民力量党去年12月5日将"反对弹劾尹锡悦总统"作为党论，至今未撤销。

"我们大家要紧密团结，坚持到底一起前进。赶走李在明！民主党退场！" 张东赫11月30日在户外集会上喊道。是否要彻底与尹锡悦切割、是否要就戒严道歉，成为国民力量党内部的一道楔子，分裂赫然可见。

走出危机，裂痕犹存

"宣布戒严最严重的损害在于，公众对法治和民主制度的信任几乎崩溃了。"韩国明知大学教授申律对韩媒表示，制度信任的侵蚀造成了危险的权力失衡，随着国民力量党被严重削弱，共同民主党如今几乎不再面临任何实质性制衡。

韩国检方称，在短暂的军事统治期间，尹锡悦曾计划逮捕李在明。但尹锡悦在误判下发出的戒严令戏剧性地崩溃了，李在明最终坐上了尹锡悦的位子。

李在明政府上台后，推动国会通过《政府组织法》修正案，废除检察厅；共同民主党还表明推进审判诉愿制度，允许由宪法法院对大法院已经作出终审判决的案子进行重新审议。保守派批评此举削弱司法独立和检察机关权力，动摇法治。

今年9月以来，已有两项针对国民力量党议员的逮捕同意案在国会通过。其中，11月的国民力量党前党鞭秋庆镐逮捕同意案是在该党议员退场情况下表决通过的。

李在明1日在社交平台X上发文强调清除内乱残余势力，指出若对潜藏在社会各个角落的内乱行为放任不管，终有一日内乱必将再次发生。而他本人所涉的多起刑事案件审理实际上已暂停。

据《韩国先驱报》报道，观察人士警告，强硬的政党政治带来的是一个自我强化的循环：两极化加剧使中间派感到疲惫而退出，而他们的退出又进一步壮大了激进支持者的影响；而依赖基本盘驱动的政治又扩大了裂痕，让国家被锁定在一个以极端为养分的循环中。

不过，李在明的务实外交被认为避免了触碰那些容易激发左右两派对立的民族主义敏感点。在实践中，与美国进行包括元首外交在内的高层间密切互动，对美达成贸易协议，缓解了出口前景不确定性，加之夏季经济增长好于预期，韩国消费者信心在11月攀升至8年来的最高水平。

同时，韩国11月出口额超过610亿美元，创历年同期新高。其中，半导体出口额同比大增38.6%，刷新单月最高纪录。韩国央行11月底上调了2025年经济增长预期至1%。

李在明在11月初的国会演讲中表示："过去5个月，为应对非法戒严引发的严重经济危机，我们采取了一些非凡决心的措施，现在我们已经走出危机状态。"他上台后紧急制定补充预算案，20.2万亿韩元的追加预算中，约75.2%用于刺激消费与投资。李在明本人还亲自下场促消费，在餐馆大口吃肉，他说："只有街道、小巷活了，经济才能活。"

经济复苏迹象显现，政局似乎略显平静，但韩国将从明年初到年中进入选举季，2026年地方议员和地方政府各级领导选举的选战打响，政治极化或再次浮出水面，社会分裂问题也将成为无可回避的课题。

来源：澎湃新闻

在刚刚经历了火爆的"黑五"购物周后，美国的假日购物季也正式拉开了帷幕。在"黑色星期五"以及"网络星期一"期间，美国的线上销售额创下了纪录新高，但是分析师却警告称，这一强劲数字之下，其实隐藏着美国经济脆弱性的潜在迹象。

美国购物数据火爆的背后

根据追踪线上零售数据的Adobe Analytics数据，在零售商所称的"黑五周末"期间（从上周五到本周一），美国消费者的线上消费达到了创纪录的442亿美元，不过实体店铺的可比销售数据尚未公布。

然而，消费者分析公司Coresight的全球研究主管约翰·默瑟却表示，应该"谨慎看待"这样创纪录的销售额数据。

他指出，销售额的上升并非因为消费者的消费热情增加，而是因为商品成本有所上升——而这背后的部分原因就是关税。

消费者们更爱买廉价日用品

深入探究就会发现，在"网络星期一"期间，消费者表现出的焦虑迹象随处可见。美国零售巨头塔吉特和沃尔玛的购物者们已经减少了冲动消费，转而更侧重于购买打折的日用必需品。

同时，Adobe数据显示，与以往相比，今年有更多消费者从"即买即付"服务提供商那里借入短期债务用于购物。

消费者情报公司尼尔森IQ的电子商务洞察部门主管杰克·奥利里（Jack O'Leary）表示，今年，亚马逊网站及其他零售商对诸如电池、清洁用品等日常用品推出了更大幅度的折扣优惠，这表明消费者更在意的是以优惠价格购买日常必需品。

市场研究公司Kantar的调查表明，在美国商品价格上涨的压力下，上个月，认为自己有能力负担日常必需品的美国消费者比例同比下降了4个百分点。

在消费者分析公司CivicScience上个月进行的一项调查中，超过三分之二的美国购物者表示，关税的影响已经对其购物行为产生影响，促使他们在今年的购物季里要么选择提前购买礼物，要么减少购物量。

"今年的零售折扣力度很大，这表明消费者比以往更需要更多的激励才能消费…情绪反映了焦虑，行为反映了能力，而折扣则填补了两者之间的差距。"宾夕法尼亚大学沃顿商学院的经济学教授肯特·斯梅特斯（Kent Smetters）如是说。

潜在的消费寒冬即将到来？

Kantar公司购物洞察部门的副总裁朱莉·克雷德（Julie Craig）表示，从今年"黑五周"的消费数据来看，或许并不能表明美国经济即将陷入衰退，但它们确实表明了美国家庭财务状况的"逐渐恶化"。

克雷德指出，他们公司的调查结果显示，有足够储蓄以应对突发事件的美国购物者所占比例正在逐年下降。

加拿大皇家银行的分析师在上个月的报告中也得出了类似的结论。他们发现，美国的低收入和中等收入消费者"已被榨干"，而此前的美国零售消费支出数据之所以一直保持平稳，很大程度上是在关税成本出现之前几个月的提前消费行为所致。

专家们表示，美国消费后继乏力的情况更有可能在今年末的假日购物季之后才逐步显现，因为新的一年，美国消费者将面临更多压力因素带来的直接影响，比如关税成本、近期的美国政府停摆以及与之相关的补充营养援助福利暂停。

"这描绘出了一幅消费者越来越焦虑的画面，他们可能会一次性大量消费，然后在这之后又收缩开支。"克雷德表示。

来源：财联社