ADP就业数据稳定或加剧美联储分歧

戴尔科技公司创始人Michael Dell及妻子Susan Dell夫妇向美国财政部承诺捐赠62.5亿美元，为2500万名儿童设立投资账户。

12月2日，在美国白宫的一场活动上，美国总统特朗普宣布，旨在帮助美国儿童建立财富的储蓄计划"特朗普账户"将于2026年7月4日起可用。

而针对戴尔夫妇的这项捐赠，特朗普表示赞扬，称此举是"我们国家历史上最慷慨的行为之一"。特朗普表示这让"中产阶级家庭在美国的繁荣中获得一份子，从上涨的股市中受益，并更好地实现美国梦"。

"特朗普账户"是今年"大漂亮法案"的一部分，该提案要求美国财政部为2025年1月1日至2029年1月1日期间在美国出生的儿童提供1000美元的投资账户。戴尔夫妇的捐赠将扩大该计划的覆盖范围，使更多儿童受益。

分析认为，随着参与家庭和企业捐赠的增加，这可能为资本市场带来持续的增量资金，其长期影响值得关注。

计划覆盖范围与资格条件

戴尔夫妇此次捐赠将补充政府项目未覆盖的人群，惠及更广泛的10岁及以下儿童群体。

具体而言，这笔资金将为10岁及以下的儿童每人提供250美元，作为其投资账户的启动资金。符合条件的家庭需位于家庭收入中位数低于15万美元的邮政编码区域，前2500万名注册者可获得资助。

Michael Dell在采访中表示，这一标准将覆盖该年龄段约80%的美国儿童。他们最初计划仅向德克萨斯州家庭捐赠，后决定扩大覆盖范围。他表示：

我们相信，如果每个孩子都能看到值得为之储蓄的未来，我们将建立的不仅是账户，而是希望、机会和世代繁荣。

美国政府"特朗普账户"计划将于2026年7月4日启动，仅面向2025年至2028年出生的儿童，每人提供1000美元。届时，任何父母都可以为自己的孩子开设一个账户，并每年最多存入5000美元。

此外，该计划还鼓励企业参与。雇主每年可以为员工子女的账户投入2500美元，这笔款项不计入员工的应税收入。

重要的是，来自戴尔夫妇等慈善家或美国政府的额外赠款，不会计入个人或雇主的年度缴款限额，为账户的资金增长提供了更多渠道。

投资展望，分享股市增长红利

"特朗普账户"的资金将被投资于多元化、低成本的指数基金，确保资金能够分享市场的平均回报。特朗普表示：

到孩子18岁时，'特朗普账户'的价值应该会增长到数千美元，到他们20岁甚至30岁时会更多。

这些资产在账户中可以实现免税增长。资金在孩子年满18岁之前不可提取。成年后，账户持有人可以将资金取出，用于大学教育、购房首付或创业成本等指定用途。

需要注意的是，尽管资产增值过程免税，但在提取资金时，受益人需要就其收益部分缴纳相应税款。

据报道，正是Michael Dell将设立儿童投资账户的想法带给了特朗普。根据彭博亿万富翁指数，戴尔是全球第11大富豪，拥有1480亿美元的财富。

今年6月9日，特朗普在与戴尔、高盛和优步等CEO举行的圆桌会议上正式宣布了"特朗普储蓄账户"，并称这是他第二任期"最重要"的组成部分之一。

除此次巨额个人捐赠外，Michael Dell此前还曾表示，他名下的戴尔科技公司将为员工子女匹配政府提供的1000美元，为他们的"特朗普账户"提供双倍启动资金。

来源：华尔街见闻

英伟达首席财务官Colette Kress周二表示，到2026年Blackwell和Rubin人工智能芯片的5000亿美元预订额中，不包括该公司目前正就OpenAI下一阶段协议所做的任何工作，并且透露英伟达与OpenAI之间此前公布1000亿美元的投资协议仍未最终敲定。

英伟达9月公布了一份向OpenAI投资的意向书，根据协议内容，英伟达将为OpenAI部署至少10吉瓦的英伟达系统，其规模足以为超过800万户美国家庭供电。英伟达承诺随着每批次系统上线，将向OpenAI投资最多1000亿美元。这一消息曾推动AI基建概念大涨，并强化了市场认为双方深度绑定的预期。

周二，在美国亚利桑那州举行的瑞银全球科技与AI大会上，当被问到双方承诺的10吉瓦算力中到底有多少已经落实时，Kress说，

我们尚未与OpenAI完成一份最终协议。OpenAI正继续沿着他们的道路前进。我相信我们与他们的合作将永不停止。

她表示，公司提出的2025—2026年期间约5000亿美元的Blackwell与Vera Rubin系统需求，"并不包含我们正在为与OpenAI下一阶段协议所做的任何工作"。

目前，OpenAI的采购仍主要通过微软、甲骨文等云合作伙伴间接完成，而不是通过9月意向书中规划的直接采购路径。

OpenAI"确实想改为直接采购"，Kress说，

"但再次强调，我们仍在推进最终协议。"

英伟达股价周二盘中一度上涨2.6%，此后涨幅有所收窄。

在此前的场合中，英伟达曾多次披露有关Blackwell和Rubin的销售情况及市场需求，但当时并未明确说明5000亿美元预订数字与OpenAI合作的关系。

上月，英伟达CEO黄仁勋在华盛顿举行的今年第二次GTC大会上首次披露，英伟达正处于AI基础设施建设需求快速上升的阶段，称Blackwell和Rubin架构芯片在未来几个季度的销售规模将快速增长，公司预计将合计带来五个季度5000亿美元的GPU销售额。

在英伟达第三财季财报电话会上，Kress重申，5000亿美元这一数字未来还会增加，并称在报告期内新宣布的合作（例如与沙特的新协议及与Anthropic的合作）并未完全计入其中。她当时表示，

"我们肯定有机会在已宣布的5000亿美元基础上获得更多订单。"

一项尚未真正计入的超级大单

媒体表示，对于这一项曾被黄仁勋称为"史上最大规模的AI基础设施项目"的合作而言，这番澄清非常引人注目。然而分析认为，Kress的表态显示，即便框架已发布数月，整体合作仍更偏向试探性。

目前尚不清楚协议迟迟未能正式落地的原因，但媒体称，英伟达最新的10-Q财报提供了一些线索。该文件明确写道，关于投资安排"无法保证会按预期条款完成，甚至不一定会完成"，这不仅指OpenAI协议，也包括英伟达计划对Anthropic的100亿美元投资，以及其对英特尔的50亿美元投资承诺。

在长篇的"风险因素"章节中，英伟达详细描述了这类超级合作背后脆弱的现实条件。公司强调，这些故事最终能否成真，取决于现实中是否能建好并供电支持运行其系统的数据中心。英伟达必须提前一年以上下单订购GPU、HBM内存、网络设备等组件，且通常使用不可取消、预付费的合同。如果客户缩减规模、推迟融资或改变方向，英伟达警告可能会出现"库存过剩""取消罚金"或"库存减值"。财报指出，过去供需错配曾"严重损害我们的财务结果"。

最大的变动因素似乎来自物理世界：英伟达表示，"数据中心容量、能源和资本"的可获得性，是客户能否部署其口头承诺的AI系统的关键。电力建设被描述为一个"多年期过程"，面临"监管、技术和建设挑战"。如果客户无法获得足够电力或融资，可能会"推迟部署或缩小规模"。

英伟达也承认自身的技术更新节奏让规划更加困难。公司已转向按年发布新架构——Hopper、Blackwell、Vera Rubin——同时还要支持前几代产品。公司指出，更快的架构节奏"可能会放大预测需求的挑战"，并可能导致"对现有架构产品的需求减少"。

媒体认为，这些表述呼应了看空AI的投资者Michael Burry等人的担忧，后者认为，英伟达等芯片制造商正在延长芯片的名义寿命，而最终折旧会导致投资周期失衡。不过黄仁勋表示，即便是六年前的芯片，现在依然在满负荷运行。

英伟达还明确提到历史上与"追风口"相关的繁荣与崩溃周期，例如加密货币挖矿，并警告新的AI负载可能会造成类似难以预测的波动，并导致大量二手GPU流入灰市。

英伟达坚称其护城河依旧稳固

尽管协议尚未敲定，Kress强调，英伟达与OpenAI的关系仍然"非常稳固"，已有十多年历史。她说，OpenAI视英伟达为其"首选合作伙伴"。但她补充，目前英伟达的销售前景并不依赖这项尚未敲定的超级合作。

在竞争问题上，Kress态度明确。市场近期关注谷歌TPU，认为其能效更高、或可能成为英伟达GPU的竞争者。当被问到这种ASIC芯片是否正在缩小英伟达的领先优势时，她回答："绝对没有。"

"我们现在的重点不仅是帮助各种模型训练方，也在帮助大量企业提供完整的软件栈。"

她表示，英伟达的护城河不是单个芯片，而是包含硬件、CUDA以及不断扩展的行业软件库的整个平台。也正因如此，旧架构仍被大量使用，即便Blackwell正成为新标准。

"所有人都在使用我们的平台，所有模型都运行在我们的平台上，无论是在云端还是在本地环境。"

来源：华尔街见闻

美国总统唐纳德·特朗普表示，他计划在2026年初宣布下任美联储主席人选，进一步加剧了市场对鲍威尔接班人的猜测。

特朗普周二在白宫的一场内阁会议上说，"我们可能明年年初宣布由谁来担任美联储新主席"。

负责遴选的财政部长斯科特·贝森特此前表示，白宫可能会在圣诞节前后公布继任者名字。

特朗普周日告诉记者，他已经想好会提名谁，但没有透露进一步细节。

过去数月来，特朗普一直施压美联储降息，提名新人接替鲍威尔将使总统获得迄今最大机会来重塑这一央行。特朗普批评鲍威尔在推动降息方面过于缓慢、过于谨慎，他暗示继任者能更有力度地推动降息。

特朗普周二重申对美联储主席的批评，称鲍威尔是"一头固执的牛，不太喜欢你们的总统"。尽管鲍威尔的主席任期明年结束，但他的理事任期还有两年。

知情人士上周告诉媒体，白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特被视为最可能取代鲍威尔的人选。

白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特

不过，众所周知，特朗普常常作出出人意料的人事与政策决定，这意味着只要一天不宣布，就谈不上尘埃落地。其他入围者还包括美联储理事克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼、前美联储理事凯文·沃什以及贝莱德的里克·里德。

特朗普在9月将哈塞特、沃什和沃勒列为前三候选人。特朗普还经常说他希望由贝森担任主席，但这位财政部长已多次拒绝这种想法。

无论特朗普提名何人，该人选都需要参议院确认才能成为主席。如果人选来自美联储体系外，那么其作为理事的14年任期预计将于2月1日开始。

来源：新浪财经

美国证券交易委员会（SEC）计划通过减少强制性披露、根据公司规模放宽要求，使小型企业更容易上市。

周二（12月2日），SEC主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）在为纽约证券交易所的一场活动准备的讲话中表示，此举可能增加IPO项目数量，并重振上市公司队伍。

SEC拟议的规则修改包括给予公司至少两年逐步遵守上市规则的"过渡期"（而非仅一年），例如分阶段向投资者披露信息和提交其他报告。

该机构还在重新评估"小型公司"的定义，以减轻其负担。阿特金斯表示，上一次对大公司和小公司定义的重大调整是在二十年前。他同时感叹，当前的上市公司数量约为三十年前的一半。

他说："我们的监管框架应为各行业、各发展阶段的公司提供IPO机会。"他指出，遵守相关规定的成本"可能对某些公司产生不成比例的影响"。

其他计划中的修改还包括高管薪酬规则。今年早些时候，阿特金斯曾举办听证会，与养老基金、机构投资者、上市公司及其他市场参与者就这一问题进行交流。

他还要求SEC工作人员采取措施，让各公司的股东大会"去政治化"，以更专注于董事选举。这一表述呼应了特朗普政府对股东倡议（尤其是ESG）的反对意见。

现任官员认为，这类倡议在拜登政府期间获得了过度关注。美国能源巨头埃克森美孚在2021年因其气候风险策略受到反对，一些董事会成员被激进的基金及其他投资者迫使离职。

纽约证券交易所总裁林恩·马丁（Lynn Martin）也呼吁改革公司披露和股东关系。

她表示："公开市场的披露成本从未如此之高，再加上代理顾问所扮演的过大角色，这让公司在考虑上市时更为谨慎，从而限制了普通美国人投资这些公司。"

有分析预计美国政府将很快发布一项新的行政命令，以限制代理顾问通过股东投票建议对公司董事会及决策的影响。

在美国，Glass, Lewis & Co. 和Institutional Shareholder Services Inc.（ISS）占据了此类服务的主要份额。

阿特金斯表示，SEC将推动"诉讼环境改革"，以更好地保护公司免受"无理的"证券诉讼困扰。

在阿特金斯任期内，SEC已着手重新平衡股东与董事会之间的权力关系。今年9月的一项重要变化强化了公司将股东纳入强制仲裁的能力。

阿特金斯曾在接受采访时表示，SEC将于2026年初开始推出这些提案，并最早于1月发布数字资产公司的创新豁免。

在11月的一次演讲中，他表示，这一框架预计将豁免加密公司部分证券要求，旨在帮助数字资产公司筹集资金，同时保障投资者权益。

来源：财联社

在前一日遭遇大举抛售之后，加密货币市场周二企稳，但一系列指标显示，交易员尚未准备好逢低买入。

比特币在纽约早盘一度上涨2.7%，至88，792美元，以太币一度上涨2.9%至2，873美元。

比特币在周一一度大跌8%，此前包括市场预计日本央行将在12月会议上加息在内的宏观变化，在全球市场引发连锁反应并波及数字资产。本轮下跌过程中，近10亿美元杠杆头寸被强制平仓。

即便价格趋稳，市场情绪仍然谨慎，多个关键指标都显示出市场的脆弱性。

根据CryptoQuant的数据，比特币资金费率——衡量加密货币市场情绪的关键指标——在过去几天转为负值，这意味着在永续合约市场中，看空押注需求超过看多。

"整体情绪仍然谨慎，" 量化资产管理协议Axis的首席执行官Chris Kim表示，"加密货币原生交易员很紧张。" 他说，与此同时，机构投资者似乎在等待美联储下周的利率决议之后再增加风险敞口。

自10月初创下纪录高位以来，比特币已下跌近30%，在持续数周的抛售后，使整个数字资产市场愈发脆弱。

与美国总统唐纳德·特朗普家族相关的虚拟货币也卷入了这波抛售。他的官方模因币TRUMP从1月份推出后不久达到的约73.40美元的纪录高位暴跌。根据CoinGecko的数据，该币目前交易价格约为5.80美元。

与特朗普相关的去中心化金融平台World Liberty Financial的代币WLFI较9月份高点下跌了32%。第一夫人梅拉尼娅· 特朗普的模因币MELANIA目前价格为12美分，自1月份峰值以来几乎失去了全部价值。

"极度恐惧"

Bitfinex分析师指出，另一个显示投资者谨慎情绪的迹象是，USDT和USDC等稳定币在加密货币交易所的余额上升，这表明交易员正在停放资金，而不是积极逢低买入。

"这在周期后期的回调中很典型：投资者通过转向稳定币来对冲，直到ETF资金流稳定、宏观不确定性消除，" Bitfinex的分析师在一份报告中表示，"重要的是，这并不是在长期顶部出现的稳定币流动性会被抽干的那种行为；在当前情况下，流动性正在场外累积，表明投资者在保存实力等待局面更明朗。"

CoinMarketCap的"恐惧与贪婪指数"周二处于显示"极度恐惧"的水平，过去三周基本一直徘徊在这一区域附近，进一步凸显投资者的谨慎心态。

市场情绪也受到Michael Saylor旗下Strategy Inc．股价大跌的打击，因为市场担忧这家比特币"囤积者"可能不得不出售部分持仓。周一，该公司称已建立一笔14亿美元的准备金，用于未来的股息和利息支付，希望以此来平息市场担忧。

根据该公司网站的数据，截至周二，其mNAV——将公司企业价值与其持有的比特币价值进行比较的关键估值指标——约为1.18。

来源: 新浪财经

在将利率下调逾1个百分点后，美联储官员如今正纠结于 "降息应何时止步"，且各方分歧达到了前所未有的程度。

过去一年左右，关于利率最终应维持在何种水平，美联储官员的预期差异达到了至少2012年以来的最大值 ——2012年是美国央行开始公布利率预期的年份。这种分歧不仅导致 "下周是否应再降息一次" 的争论公开化，也让后续政策走向陷入罕见的分歧之中。

美联储主席杰罗姆・鲍威尔（Jerome Powell）承认，利率制定委员会内部对 "稳定物价" 与 "充分就业" 两大目标的优先级排序存在 "强烈分歧"。归根结底，核心问题在于：经济是否需要 "再加一把劲" 以支撑就业市场，还是说，由于通胀已高于目标水平且关税可能进一步推高通胀，政策制定者应 "踩下刹车"？

但这又引出了另一个问题 —— 尽管更抽象，却对整场辩论愈发关键：何种利率水平既不会刺激经济，也不会抑制经济？这一水平被视为降息周期的预设终点，即 "中性利率"。而当前，美联储全体官员正难以就此达成共识。

分歧 "遍布各处"

9月（美联储上次公布利率预期时），19位官员给出了11种不同的中性利率预估，区间从2.6% 到3.9% 不等 —— 后者与当前利率水平大致相当。

"我们看到官员们的观点遍布各处，" 桑坦德银行（Santander）首席美国经济学家斯蒂芬・斯坦利（Stephen Stanley）表示，"关于中性利率的分歧一直存在，但当前的区间范围明显更宽。"

斯坦利还认为，随着美联储基准利率已接近中性利率预估区间的上限，这些预估正变得愈发重要。"对部分立场更鹰派的美联储官员而言，这可能开始成为一个具有约束力的限制因素，" 他说，"这无疑意味着，后续每一次降息都会变得越来越难。"

近期美联储官员的公开言论也印证了这一点。11月20日，费城联邦储备银行行长安娜・保尔森（Anna Paulson）解释称，通胀高企与失业率上升的双重风险，叠加利率可能已接近中性水平的现状，让她在准备12月会议时持谨慎态度。

"货币政策必须走钢丝，" 她说，"每一次降息都会让政策立场更接近'从轻微抑制经济活动'转向'开始刺激经济'的临界点。"

中性利率又称 "r星"（r-star）—— 源于模型中代表该利率的数学符号，也被称作 "自然利率"。它无法被直接观测，只能通过推断得出，百余年来一直引发激烈争论。包括约翰・梅纳德・凯恩斯（John Maynard Keynes）在内的部分经济学家曾质疑其是否具有实际参考价值，但现代央行官员中几乎无人认同这一观点。

纽约联邦储备银行行长约翰・威廉姆斯（John Williams）是该领域的专家，他认为中性利率是 "货币政策理论与实践的核心"。他指出，政策制定者若未能准确判断自然利率或自然失业率的变化，可能会引发严重后果，并以20世纪60至70年代通胀预期飙升为例。

普遍观点认为，中性利率受人口结构、技术发展、生产率、债务负担等长期变化因素驱动，这些因素会影响储蓄与投资模式。

走向何方？

在美联储内部，除了对当前中性利率水平存在分歧，官员们对其未来走向也各执一词。

明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔・卡什卡里（Neel Kashkari）预测，人工智能的广泛应用将推动生产率加速增长；随着新投资机会提振资本需求，中性利率也将随之上升。

美联储理事斯蒂芬・米兰（Stephen Miran）—— 唐纳德・特朗普总统对美联储的最新任命 —— 则表示，当前政策也应纳入中性利率的讨论范畴。在加入美联储后的首次政策演讲中，米兰提出，特朗普政府的关税政策、移民限制及减税措施共同压低了中性利率（即便只是暂时的），因此美联储应大幅放松政策，以避免损害经济。

威廉姆斯上月则对 "将短期变化纳入中性利率计算" 的做法表示怀疑。他认为，人口老龄化等全球趋势正将中性利率预估维持在历史低位。

疫情前的约十年间，通胀水平温和且利率接近零，当时政策制定者对中性利率的看法基本一致。但此后通胀飙升，叠加贸易、移民政策的不确定性，以及人工智能对经济的潜在影响，让部分分析师质疑："分歧不断的中性利率预估" 是否已成为新常态？

此外，美联储2026年或将迎来领导层变动 —— 特朗普誓言将任命一位 "致力于降低利率" 的新主席，且总统还有可能任命更多盟友进入美联储。预计新上任的政策制定者会像米兰一样，主张维持低利率，且可能认为当前中性利率水平更低。

"只是一种工具"

对经济学家而言，中性利率就如同天文学家眼中的 "暗物质"—— 无法直接观测。因此，正如鲍威尔所言，部分政策制定者更倾向于通过 "实际效果" 来判断中性利率。

圣路易斯联邦储备银行行长阿尔贝托・穆萨莱姆（Alberto Musalem）表示，低违约率表明金融环境仍对经济具有支撑作用。克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（Beth Hammack）则称，信贷利差收窄意味着货币政策 "即便具有抑制性，程度也极其轻微"。

不过，从金融市场中寻找线索并非易事。部分美联储官员认为，徘徊在4% 左右的10年期美国国债收益率（^TNX），证明金融环境并未对经济构成拖累；另一些官员则表示，这些指标既反映了对经济走势的预期，也体现了全球对安全资产的强劲需求，因此在预估中性利率时几乎没有参考价值。

鉴于前景存在诸多不确定性，即便美联储官员下周公布最新利率预估，关于中性利率的分歧也不太可能消失。

与此同时，今年刚退休的前费城联邦储备银行行长帕特里克・哈克（Patrick Harker）表示，驱动实际政策决策的将是更具体的指标 ——"就业数据与物价数据"。

哈克称，中性利率 "是一种有用的概念工具，但终究只是工具，不会主导政策决策。我从未记得有过这样的情况：所有人坐在一起，整场讨论都围绕'r星是多少'展开。"

来源：新浪财经