日元升值乏力，日本央行总裁发言“力度不足”

12月2日，白银价格在创下历史新高后出现回调。Wind数据显示，今年以来，伦敦银现货价格累计上涨逾97%，远超伦敦金现60%的涨幅。

分析人士认为，美联储降息预期升温叠加全球供应紧张，是支撑银价持续走强的核心因素，机构建议注意波动风险。

降息预期推动涨势

12月1日，伦敦银现货价格盘中一度触及58.84美元/盎司的历史新高，涨幅超过2%，COMEX白银期货创下59.435美元/盎司的新高。

12月2日，伦敦银现盘中快速回调至57美元/盎司下方，早盘交易在56.79美元/盎司至57.39美元/盎司区间震荡，较前日高点回落近2%。

图片来源：Wind

银价再起波澜，市场普遍归因于美联储降息预期骤然升温。根据芝加哥商品交易所（CME）的美联储观察工具最新数据显示，市场预计12月美联储降息概率达86.5%，10月底时这一概率仅为63%。分析师表示，近期疲软的美国经济数据和美联储决策者的鸽派言论加速了这一预期。美联储理事沃勒此前预计，9月非农就业数据可能面临下修。

"投资者正在为更宽松的货币政策和更鸽派的美联储立场提前布局，"瑞银分析师表示，白银受益于与黄金相同的宏观因素，同时叠加明年工业需求进一步改善的预期。

此外，周一美元指数跌至两周低点，使以美元计价的大宗商品对海外买家更具吸引力，进一步支撑了白银涨势。

供应紧张加剧

中信期货分析认为，白银市场目前出现了流动性预期、现货紧缺两大利好。该机构认为，美联储12月将在"鹰派""鸽派"之间做出抉择，市场对此逐渐脱敏，利空风险已被消化。

除美联储货币政策影响以外，更为关键的是白银的供应端压力。中信期货分析显示，近期中国白银净出口量持续上升，国内及美国白银库存向欧洲市场回流，导致全球库存出现阶段性下降。纽约商品交易所（COMEX）市场即将进入年末交割集中期，现货紧缺状况可能从伦敦市场向外蔓延。

白银协会2025年《世界白银调查》估计，过去10年间矿产产量持续下滑，尤其是在中美洲和南美洲。需求端则保持强劲，过去八年间工业需求稳步增长，从2016年的近3.1万吨增至2024年的超过3.6万吨。

金银比率显著收窄

今年以来，伦敦金现货价格涨逾60%，目前价格在4200美元/盎司徘徊。白银通常跟随黄金走势，但由于市场规模较小，对美元波动更为敏感，价格波动幅度也更大。今年以来伦敦银现货价格已涨逾97%，这令金银比率下降至约73，意味着目前73盎司白银能购买1盎司黄金，而8月底这一比率为89。

一位金属行业分析师此前在接受记者采访时表示，白银既是贵金属又是工业金属的特殊品种，从10月初开始，印度不断增加对白银实物的购进也进一步推升了价格。数据显示，印度是世界最大的白银消费国，每年使用约4000吨，主要用于珠宝、器具和装饰品。

中信期货建议，短线多头可背靠五日均线持有头寸，长线投资者可在回调后入场，但需注意波动风险。

来源: 新浪财经

2025年12月1日，委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗在委内瑞拉首都加拉加斯的一次集会上用双手比出心形 (路透)

委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗在加拉加斯举行的一场有数千人参加的集会上再次呼吁和平，并承诺对委内瑞拉人民"绝对忠诚"。与此同时，由于美国可能采取军事行动，委内瑞拉局势日益紧张。

据媒体报道，此次集会正值美国总统唐纳德·特朗普在白宫会见其国家安全团队，以讨论有关委内瑞拉问题的"下一步举措"之际。

马杜罗在加拉加斯总统府外向挥舞着委内瑞拉国旗的人群发表讲话时表示，他的国家渴望和平，但这种和平必须"建立在主权、平等和自由之上"。

他强调："我们不想要奴隶式的和平，也不想要殖民地式的和平！殖民地？绝不！奴隶？绝不！"

特朗普政府一直在加勒比地区增兵，以此向委内瑞拉施压，并称之为打击毒品走私的行动。加拉加斯方面则表示，这些行动旨在推翻马杜罗政府。

美国已在该地区集结了15000名士兵，并部署了世界上最大的航空母舰。与此同时，美国还将由马杜罗领导的贩毒集团"太阳集团"（Cartel de los Soles）认定为"外国恐怖组织"。

自今年9月以来，美国已在加勒比海和太平洋地区对疑似贩毒船只发动了至少21次袭击，造成至少83人死亡。

专家们表示，美国集结的火力远远超过了打击贩毒行动所需的规模。而委内瑞拉方面则称，美国此举意在推翻委内瑞拉政权，以控制该国包括石油在内的丰富自然资源。

2025年12月1日，委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗的支持者在委内瑞拉加拉加斯参加集会 (路透)

马杜罗在周一指责美国发动了一场"心理恐怖主义"运动。

"我们已经遭受了持续22周的侵略，这可以被描述为心理恐怖主义"，他补充称，"这22周时间是对我们最大的考验，委内瑞拉人民已经展现出了他们对祖国的热爱"。

特朗普与马杜罗的通话

与此同时，特朗普在上周日证实他与马杜罗通了电话，但他拒绝透露细节，只说通话"既不顺利也不糟糕"。

路透社在本周一援引4位知情人士的话报道称，特朗普在11月21日与马杜罗的短暂通话中，曾提议允许马杜罗安全离开委内瑞拉。

路透社援引其中3位消息人士的话报道称，马杜罗告诉特朗普，他愿意离开委内瑞拉，前提是他和他的家人获得完全的法律赦免，包括解除美国的所有制裁，以及结束他在国际刑事法院面临的一项重要案件。

路透社还报道称，马杜罗要求解除对一百余名委内瑞拉政府官员的制裁，其中许多人被美国指控犯有侵犯人权、贩毒或腐败等罪行。

特朗普在通话中拒绝了马杜罗的大部分诉求，但又告诉马杜罗，他有一周的时间带着家人离开委内瑞拉，以前往他所选择的目的地。

两位消息人士告诉路透社，这一安全通行期限已于上周五到期，促使特朗普在上周六宣布委内瑞拉领空将会关闭。

美国和委内瑞拉方面均未立即对此报道发表评论。

半岛电视台：委内瑞拉局势紧张升级，美军基地重新开放

特朗普政府表示其不承认自2013年以来一直执政的马杜罗为委内瑞拉合法总统。马杜罗声称在去年的全国大选中赢得了连任，但美国和其他西方国家政府称此次选举为一场骗局，而独立观察员也表示反对派在这场选举中以压倒性优势获胜。

半岛电视台记者特蕾莎·博从哥伦比亚-委内瑞拉边境城市库库塔报道称，在马杜罗现身加拉加斯集会之际，有传言称在特朗普宣布关闭委内瑞拉领空之后马杜罗已经离开了委内瑞拉。

记者表示，途经连接两国的西蒙·玻利瓦尔大桥的人群"极其拥挤"。她还表示，非常担忧美国可能会对委内瑞拉发动军事打击。

"与此同时，委内瑞拉继续在全国各地部署军事力量。他们正在保护首都加拉加斯，特别是连接机场和委内瑞拉沿海地区的主要公路。我们看到该国国防部长弗拉基米尔·帕德里诺·洛佩斯展示了一些军事装备，其中包括防空系统和战斗机"。

记者表示，委内瑞拉的消息人士告诉半岛电视台，他们知道该国军队无法与美国匹敌。

"这就是为什么他们正在专注于另一种战略。这将包括非常规袭击、破坏活动、利用犯罪集团、政府支持者，甚至可能还有游击队等等"。

"其主要目的是制造混乱和无政府状态，这令该国许多人感到担忧。有些人表示，尽管他们希望马杜罗下台，但他们又担心暴力会席卷全国。"

来源：半岛电视台

来源：国金证券

为什么在坏消息面前持续抛售，却无法在好消息中反弹？

这大概是风险底部

数字资产市场在过去的8周中有7周处于下跌状态，但在感恩节周期间短暂反弹，却在周日晚间日本市场开盘时再次暴跌（日经指数下跌，日元债券收益率上升）。

尽管最初的加密货币下跌始于10月10日，当时币安（Binance）等交易所出现问题，这比美联储公开市场委员会（FOMC）会议早了三周，但11月的大部分疲软被事后归因于美联储主席鲍威尔的鹰派言论。

12月降息的预期在整个11月大幅下降，从几乎100%的降息可能性降至最低30%。这导致股市和加密货币市场在整个11月持续走低。

但在11月的最后一周，发生了一件有趣的事情。核心生产者价格指数（PPI）通胀下降至2.6%，低于预期的2.7%。此外，政府停摆后我们掌握的劳动力市场数据虽然有限，但显示出市场正在放缓，甚至可能接近崩溃。

12月降息的预期迅速回升至接近90%，股市强劲反弹，使11月最终以正值收尾。此外，特朗普总统暗示他知道下一任美联储主席是谁，预测市场几乎完全押注于凯文·哈塞特（Kevin Hassett）。

哈塞特以支持更快降息与特朗普政府保持一致而闻名，同时他也是一个典型的宏观经济乐观派。

为什么数字资产在坏消息面前持续抛售，却无法在好消息中反弹？

我也不知道。

虽然我们过去也曾经历过类似的时期，比如2021年5月至6月和2025年4月，当时所有利好因素都已经齐聚，但价格却不为所动。

然而，这次的感觉有所不同。现在似乎对大多数数字资产的投资兴趣非常低，但我们接触到的人中，没有谁能确切说出原因。这与以往的情况大不相同。

过去，无论是市场大跌前还是滞后反应，我们至少可以通过与其他基金、交易所、经纪商和行业领袖的交流，弄清楚背后的原因。然而到目前为止，这次的抛售似乎缺乏明确的逻辑。

最近，比尔·阿克曼（Bill Ackman）评论说，他在房地美（Freddie Mac）和房利美（Fannie Mae）的投资因与加密货币价格的关联性而受损。尽管从基本面来看，这种关联性并不合理，因为这些资产有完全不同的投资逻辑，但如果考虑到传统金融（TradFi）、散户投资者和加密投资者的交集日益增多，这种现象就显得合情合理了。

曾经相对孤立的加密行业如今与其他领域交织在一起。长期来看，这无疑是件好事（毕竟金融行业的某一部分完全孤立并不合理），但短期内却带来了重大问题，因为在任何多元化投资组合中，加密资产似乎总是最先被抛售的。

此外，这也解释了为什么加密行业的参与者无法真正理解抛售的来源——很可能这些抛售根本不是来自行业内部。加密世界非常透明，有时甚至透明得过头，而传统金融依然是一个"黑盒子"。

而现在，这个"黑盒子"正在主导资金流向和市场活动。

加密市场疲软的几个可能解释

除了显而易见的原因（缺乏教育和大量劣质资产）之外，必然还有更好的解释来说明加密市场为何陷入如此严重的下行螺旋。

我们一直认为，资产要想具备价值，必须同时具备金融价值、实用价值和社会价值的某种组合。而大多数数字资产面临的最大问题在于，它们的价值主要来源于社会价值——这是三者中最难量化的一种。

事实上，在我们今年早些时候的一篇文章中，我们对第一层区块链代币（如ETH和SOL）进行了分拆估值分析时，发现其金融价值和实用价值部分相对较小，而社会价值部分则需要通过推导得出。

因此，当市场情绪处于低谷时，那些主要依赖社会价值的代币应该会大幅下跌（实际上大多数确实如此，比如比特币、L1代币、NFT和迷因币）。相反，那些更多依赖金融价值和实用价值的资产应该表现更好——虽然有些确实表现不错（如BNB），但大多数却没有（如DeFi代币和PUMP）。这就显得有些奇怪了。

你可能还会期望"援军"出现以支撑价格，但这种情况也并不多见。事实上，恰恰相反，我们看到更多投资者涌入疲软的市场，预期市场会进一步走弱，即便这种预期仅仅基于市场趋势和技术分析。

我们的朋友Dragonfly（一家知名的加密风投机构）确实通过一篇深思熟虑的文章为第一层代币的估值辩护，这篇文章至少间接受到了我们对L1代币分拆估值分析的影响。Dragonfly基本上支持我们文章最后两段的观点，即基于当前收入和实用价值的估值毫无意义，因为未来全世界的资产都将运行在区块链轨道上。

这并不意味着任何单个L1代币是便宜的，但从整体上看，所有区块链的总价值是被低估的，而押注任何一个L1代币的成功本质上是一个概率问题。

换句话说，与其关注当前的使用情况，不如从更大的视角思考这个行业的未来发展。而他们的观点是正确的。如果价格继续下跌，我预计会有更多类似的"辩护"文章出现。

当然，一轮加密市场的抛售总少不了针对Microstrategy（MSTR）和Tether的抨击。尽管我们多次驳斥了所有关于MSTR的问题（他们永远不会被迫成为卖方），但这些攻击仍然层出不穷。而Tether的恐惧、不确定性与怀疑（FUD）则更具时效性。短短几周时间里，我们从"Tether以5000亿美元估值筹集200亿美元"变成了"Tether资不抵债"。

标普最近将Tether的评级下调至垃圾级，而Tether最新的审计报告（截至2025年9月30日）显示，其美元稳定币有70%由现金和现金等价物支持，30%由黄金、比特币、企业贷款以及股权缓冲支持。

我猜这让人们感到害怕，尽管这看起来完全符合一家私营公司在资产组合上无监管限制的预期。当然，用现金几乎完全抵押（fully collateralized）的方式，肯定比整个部分准备金银行系统的运作方式要好得多。不过，在《天才法案》（GENIUS ACT）生效之前，我不会试图将USDT和银行作比较。

然而，我想说的是，不存在任何一种情境会导致超过70% 的USDT在一夜之间被赎回，这也是他们唯一可能出现流动性问题的情况。因此，任何关于其流动性的问题都显得荒谬。但偿付能力问题则是另一回事。

如果他们30% 的持仓（包括比特币、黄金和贷款）出现亏损，他们将不得不动用母公司持有的其他资产，而这些资产并未明确用于支持USDT。考虑到母公司的盈利能力，这也不是什么大问题，我也怀疑任何严肃的投资者会认为这是一个问题。

但即便如此，Tether的CEO保罗·阿尔多伊诺（Paolo Ardoino）仍然不得不对此进行解释。USDT并没有出现哪怕一点点脱锚（depegged）的情况，因为这根本不是一个问题，但或许这确实引发了一些市场的焦虑？

我唯一的问题是：既然市场只希望你持有现金和现金等价物，而Tether仅靠政府利息收益（每年3-4% 的利率，基于1800亿美元的资产）就能赚取超过50亿美元的利润，那为什么还要去持有这些其他投资呢？

所以，再次从事后分析来看，我们至少可以试图为市场的部分下跌找到一些合理化的解释。但这种持续的疲软仍然让我们百思不得其解。

来源：非小号

美元兑加元（USD/CAD）周二亚洲时段继续维持反弹节奏，运行在1.4000附近。尽管美国制造业数据意外承压，但美元在周一下探月内低位后成功反弹，使汇价保持韧性。

前一交易日的回升主要源自市场对美联储12月降息的预期进一步强化。美国11月制造业PMI降至48.2，不仅低于前值48.7，也弱于市场预测的48.6，这标志着制造业连续第九个月处于收缩区间。

CME FedWatch显示，投资者认为12月降息25个基点的概率已升至86.5%，表明市场正迅速消化美国经济放缓所推动的政策转向预期。

与此同时，美元指数（DXY）在触及99.00附近的月度低位后回稳，目前保持在99.40一线，以震荡整固为主。尽管经济数据施压美元，但市场提前计价降息路径，使美元获得部分技术性支撑。

短期内美元的关键推动因素将指向新的就业与服务业数据。ADP就业变化与ISM服务业PMI均将在周三公布，若数据表现强于预期，美元可能短线重获支撑；反之，若延续制造业疲弱趋势，市场或进一步推高降息预期。

加元方面，本周市场情绪偏向观望。在加拿大11月就业数据公布前，投资者的交易意愿较为谨慎。经济学家普遍预计，加拿大失业率将由6.9%升至7%，同时劳动参与率预计保持稳定。

这将直接影响市场对加拿大央行未来政策路径的判断，从而对加元形成方向性指引。

从美元兑加元日线级别来看，汇价在上周于1.3920附近获得支撑后持续反弹，目前稳居5日与10日均线上方，展现短线多头优势。

K线结构呈现连阳排列，显示上涨动能逐步增强；MACD指标在零轴下方形成金叉，动能柱温和放大，预示反弹或延续。若价格能突破1.4050上方阻力区，进一步目标或指向1.4120及1.4170；

反之，若回落跌破1.3970支撑，则可能再度进入1.3920—1.4050的震荡区间。整体来看，技术面偏多但仍需关注高位阻力的压制力度。

美元兑加元的走势目前主要受"政策预期差"推动——即美国降息节奏与加拿大经济韧性的相对变化。虽然美国数据整体偏弱，但美元仍具备阶段性反弹动能。

加元短线仍将被动跟随美元波动，而真正决定汇价未来一周走势的，将是加拿大就业报告是否确认经济放缓程度。在双重就业数据公布前，汇价大概率维持高位震荡格局。

来源：汇通网

Timiraos表示，特朗普周日告诉记者"我知道我要选谁"，当被问及是否是哈塞特时，他只是笑而不语。白宫国家经济委员会主任哈塞特满足了特朗普的两个关键标准：忠诚度，以及在市场中的公信力。

周二，据有"新美联储通讯社"之称的《华尔街日报》记者Nick Timiraos报道，尽管美联储主席候选人面试仍在进行中，但特朗普总统似乎已倾向于选择长期顾问哈塞特（Kevin Hassett）担任这一职位。此次任命可能成为特朗普第二任期最重要的人事决策。

Timiraos表示，特朗普周日告诉记者"我知道我要选谁"，当被问及是否是哈塞特时，他只是笑而不语。白宫国家经济委员会主任哈塞特满足了总统的两个关键标准：忠诚度，以及在市场中的公信力。

上周，当哈塞特成为热门人选的消息传出后，长期利率出现下降，这被视为他能够获得市场信任的证据。哈塞特本人周日在CBS节目中表示，这一市场反应证明他能够在不牺牲通胀可信度的情况下实现特朗普要求的降息目标。

忠诚度成为决定性因素

Timiraos表示，哈塞特因与总统的密切关系而占据优势，这是其他竞争者无法比拟的。他曾在2017年至2019年担任白宫经济顾问委员会主席，2020年新冠疫情爆发后短暂回归担任高级顾问，今年1月特朗普重返白宫后出任国家经济委员会主任。

据知情人士透露，哈塞特已向白宫和其他政府官员表示希望获得这一职位，并认为自己是最佳候选人。

美国财政部长贝森特自劳工节以来一直在进行有条不紊的遴选工作，已将最初的11名候选人缩减至5人，但特朗普似乎已内部确定了人选。

五名最终候选人包括哈塞特、前美联储理事Warsh、现任美联储理事Waller和Bowman，以及贝莱德高管Rieder。Warsh今年夏天曾被视为与哈塞特并列的领跑者，但最近与他交谈过的人士认为他不再这样看待自己。

遴选流程接近尾声

Timiraos表示，财政部长贝森特一直在主导这场历时数月的公开遴选，候选人通过有线电视和多次面试展开竞争。最终候选人已与贝森特会面，本周开始将与副总统万斯（JD Vance）和其他白宫工作人员见面，之后将与特朗普会面。贝森特表示特朗普可能在圣诞节前宣布提名人选。

白宫发言人Kush Desai表示："在特朗普总统正式宣布之前，关于美联储提名的讨论都是猜测。"

尽管各种迹象都指向哈塞特，但据了解情况的人士称特朗普仍可能改变主意。据直接知情人士透露，特朗普上周仍在与盟友讨论谁应该成为下任美联储主席，并要求盟友为哈塞特或Warsh提出理由。有人告诉特朗普，如果选择哈塞特，他将失去这位国家经济委员会主任。

另一位与特朗普讨论过此事的人士表示，贝森特是目前唯一可能改变哈塞特胜局的候选人。尽管贝森特已私下和公开排除自己参选的可能，但据直接知情人士透露，特朗普上周告诉盟友，他对贝森特非常欣赏，仍愿意将其视为美联储主席的潜在候选人。

专业资质与争议并存

Timiraos表示，除忠诚度外，哈塞特的优势还在于他是一位发表过论文的经济学博士，曾在美联储担任经济学家。他拥有扎实的保守派资历，2017年参议院以两党多数票确认其担任经济顾问委员会主席。

然而，他的候选资格也在一些前同事中引发疑虑，他们质疑他是否具备担任该职位的气质，以及必要时对抗特朗普的决心。一些曾帮助其获得国会支持的人士对他公开抨击美联储感到不安。

在特朗普第一任期内，哈塞特曾坚定捍卫央行独立性的重要性，但今年他与特朗普一道尖锐批评美联储和鲍威尔。他在夏季和上个月指责美联储因未更积极降息而存在党派偏见，这一指控几乎遭到所有央行政策制定者的反对。

鲍威尔将于5月卸任。此次继任者选择正成为一场罕见的公开竞争，与过去数十年的惯例形成鲜明对比。自1987年格林斯潘接替沃尔克以来，每位新任美联储主席都曾承诺保持政策连续性以促进市场稳定，但这次候选人必须与鲍威尔拉开距离。

美联储在最近两次会议上降息，但一些官员对进一步降息持谨慎态度，包括在下周的会议上，他们需要平衡劳动力市场疲软和通胀粘性的双重担忧。

来源：新浪财经