白银翻倍破纪录，日银吹响加息号角

韩国11月消费者通胀保持稳定，这给央行提供了更多理由对货币宽松政策保持谨慎，因为当局仍担心持续反弹的房地产市场可能引发金融失衡。

韩国统计厅12月3日公布的数据显示，11月消费者物价指数（CPI）同比上涨2.4%，涨幅与10月持平。该涨幅超过了对经济学家调查所得2.3%的预测中值。

数据显示，11月剔除波动较大的食品和能源项目的核心通胀率降至2%，10月为2.2%。整体通胀率和核心通胀率继续在韩国央行2%的目标附近徘徊。

韩国央行在12月3日举行物价评估会议后发表声明称："随着核心通胀回归更稳定的趋势，农渔业产品价格上涨压力缓解，消费者物价通胀预计在未来几个月将逐渐放缓至2%的区间。"但央行补充道："仍需密切关注汇率上升对未来通胀的潜在影响。"

韩国通胀率高于央行目标

这些数据反映了因韩元走弱而导致的食品和燃料价格上涨。在韩国政府于10月部分取消燃油税补贴后，燃料成本也有所上升。与此同时，韩国国土交通部的数据显示，截至11月24日，首尔公寓价格已连续第43周上涨。

Meritz Securities的经济学家Stephen Lee表示："即使通胀日后放缓，但事实上目前经济表现相当不错，而且我认为政府削减燃油税减免的决定产生了很大影响。我们预测明年的通胀率为2.3%，如果事情如我们预期的那样发展，韩国央行将很难降息。"

韩国财政部部长具润哲在12月3日通胀问题部长级会议的开场发言中表示，通胀受到去年低基數效应以及加工食品价格持续高企的推动。他补充说，频繁的降雨和不利天气，加上货币贬值，推高了农畜产品、石油产品和渔产品的价格。

经济学家Hyo-sung Kwon表示："展望未来，货币贬值可能通过推高进口成本来维持物价上涨——我们认为这一渠道日益重要。在芯片需求旺盛刺激经济增长的情况下，通胀风险不断上升，我们认为韩国央行明年没有降息的空间。"

11月食品和非酒精饮料价格同比上涨4.7%，住房和公用事业费用上涨1.2%。食品和住宿价格上涨2.9%，交通费用也上涨3.2%。

最新通胀数据发布前几天，韩国央行刚刚决定将基准利率维持在2.5%不变，并略微上调了增长和通胀预期，同时暗示对政策前景采取更平衡的立场。韩国央行行长李昌镛表示，对于是否有必要进一步降息，委员会内部意见分歧较大。

韩国央行将2025年的通胀预期从2%上调至2.1%。对明年的通胀预期也上调至2%。

韩国央行补充说，随着全球油价企稳，通胀预计将逐渐向2%的水平滑落，但汇率和国内需求的复苏可能会使通胀率略高于此前预期路径。

李昌镛在央行于上周四召开政策会议后对记者表示："就今年而言，汇率上升和天气条件恶化成为了上行调整因素。汇率和国内需求的复苏预计将比此前预期带来更大的通胀压力。"不过，李昌镛补充说，前景仍然高度不确定，风险与货币、油价和经济复苏的力度有关。

来源：智通财经

日本政府启动了本国版的"政府效率部"（DOGE），在其首次会议上制定了旨在识别并剔除低效税收措施及补贴的计划。

在首次DOGE会议后，财务大臣片山皋月周二对记者表示："通过包括公众在内的每个人的努力来消除浪费，并将资金导向真正需要的领域，我们将与前几届政府形成鲜明对比。这对于维持对国家、对我们的货币以及对市场的信任至关重要。"

日本的DOGE预计将远不如之前由埃隆·马斯克（Elon Musk）在美国领导的那个DOGE那般激进。马斯克曾以挥舞电锯作为该部门激进成本削减计划的象征，该计划导致了联邦雇员的大规模裁员。

相反，东京方面更可能将削减现有支出作为一种手段，以证明首相高市早苗所承诺的"积极但负责任"的财政政策是可信的。迄今为止，这位首相主要通过推出自疫情限制放宽以来规模最大的经济一揽子计划，以及批准超过10万亿日元（合643亿美元）的新债务发行，更多地展现了其政策的扩张性一面。

片山皋月表示，政府将在年底前启动一项机制，以收集公众对于需要修订项目的建议。上周她曾表示，这些建议可以通过X等社交媒体平台提交。

这个新机构于上周在高市早苗的内阁官房下正式成立，其职责是通过审查冗余支出和补贴来减少低效开支。内阁官房长官木原稔（Minoru Kihara）和日本维新会政务调查会长远藤孝（Takashi Endo）等人出席了启动会议。

木原稔呼应了片山皋月的言论，强调有必要同时审查支出和收入，以实现政府的经济和财政目标。他在周二会议的开幕致辞中表示："应当大胆优先考虑那些真正支持民众生活或有助于推动增长的措施，而那些影响甚微的措施则应被重新考量。"

尽管高市早苗及其阁僚强调，本财年（截至明年三月）的债券发行总量不会超过去年水平，但市场仍表现出一些紧张情绪。高市早苗实质上已放弃了一项长期持有的年度目标，即平衡预算以降低政府净债务相对于经济规模的比重。由于投资者质疑政府的财政逻辑，日本债券收益率已经攀升，尤其是在超长期债券领域。

设立DOGE是自由民主党与其执政联盟伙伴日本维新会于10月签署的协议中的一项内容，该协议为高市早苗被任命为首相铺平了道路。

日本政府默契配合央行加息预期

片山皋月周二还表示，在日本央行行长植田和男表达对经济前景的信心并暗示可能加息后，她认为政府与日本央行在对经济的评估上不存在分歧。

在被问及植田和男周一的言论时，片山皋月在例行新闻发布会上表示："我们相信，在日本经济正温和复苏这一看法上，日本央行和政府之间不存在差异，因此我们不认为这是个问题。"

"作为一般原则，货币政策的具体方式交由日本央行决定，也应如此，我也认为情况正是这样。"她补充说，政府期望日本央行"为实现其2%的通胀目标，适当实施货币政策和操作"。

植田和男周一表示，日本央行将在12月的下次政策会议上权衡加息的利弊，这提供了迄今为止最强烈的暗示，表明本月加息可能成为现实。

片山皋月表示，她期待日本央行继续与政府密切合作，并实施货币政策以实现伴随薪资增长的2%通胀目标。她说："鉴于这些预期，在现阶段我没有什么需要补充的了。"

"展望未来，我们需要关注物价上涨是否会持续，以及美国贸易政策的动向。此外，鉴于全球金融市场和资本市场的各种波动，我们必须密切关注企业的动向。"

日本经济增长战略大臣城内实（Minoru Kiuchi）逐字重复了这些评论，表明这一回应是经过内阁协调、旨在传递一致支持信号的做法。片山皋月和城内实是上月与植田和男举行会议、确认双方紧密协调的两位内阁成员。

他们的言论将强化市场对日本央行在12月19日做出下一次利率决定时提高借贷成本可能性的猜测。政府方面未出现明确反对，可能源于日元近期跌至十个月以来的最低水平。日元疲软会推高进口成本和通胀压力。高市早苗已优先考虑解决困扰家庭的开支压力问题。

来源：金十数据

美国白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特(Kevin Hassett)愈发被市场视为下一任美联储主席的最热门人选。在被问及这一情况时，特朗普周日在"空军一号"上对记者表示："我已经知道我要选谁了，没错，我们将公布。"然而，无论最终特朗普的提名人选是谁，他都将接手一个在未来货币政策利率路径上存在严重分歧并且面临要求进行大刀阔斧改革呼声的美联储。

2025年1月重返白宫开启第二个美国总统任期的唐纳德·特朗普已经知道他将选择谁来担任掌舵美联储货币政策框架的下一任美联储主席，但目前还不打算公开。Polymarket等知名付费型预测市场平台似乎已经有了自己的判断，而这位热门人选本人也在刻意保持低调。

尽管这部分谜团似乎将在未来几周内明朗得多，但远不确定的是，新任美联储掌舵者将在何种环境下履职——而在此之际可能正是美国经济增长的一个重要十字路口。

白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特被认为是最明显的热门人选，此前已经有媒体对于接替现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔的五人竞争格局进行了"赔率"分析，实际上确立了市场上的投资者们对于哈塞特遥遥领先的支持率。鲍威尔的任期将于2026年5月结束。

"我已经知道我要选谁了，没错。我们会公布的。"除此之外，当特朗普被问到哈塞特有可能当选美联储主席时，他只是笑了笑，并补充说："我不能告诉你这些，我们会公布的。"

这位候选人本人则在周末的一次采访活动巡回中，也回避了有关他可能当选美联储主席前景的问题。哈塞特所在的候选阵容还包括现任理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)以及特朗普提名担任监管事务的副主席的米歇尔·鲍曼(Michelle Bowman)，美联储前理事凯文·沃什(Kevin Warsh)以及贝莱德固定收益主管里克·里德(Rick Rieder)。

"我真的很荣幸能够与一群非常优秀的候选人同列其中，"哈塞特周日在电视节目中接受采访时说道。他在采访中重点指出，市场对他成为热门美联储主席人选的报道作出了积极反应——即股债市场均有所回升，并表示美国民众"可以期待特朗普总统将会选出一位能够帮助他们获得更便宜车贷、以及更低利率抵押贷款、更容易获得按揭贷款的人。"

就在此前不久，在福克斯新闻的节目中，哈塞特只是表示："如果他选我，我会很乐意效力。"

预测市场在最近几日一路"狂奔"，给立场极度鸽派的哈塞特入主美联储的机会赋予了较高概率。截至周一下午，付费型的押注市场Kalshi的交易员们给出的概率为79%，PredictIt将其概率定为75%，Polymarket给出的概率大约为63%，意味着预测均超60%这一强劲押注概率，其中"特朗普圣诞节前不宣布"的情形位居第二高概率，为22%，轻松超过其他四名美联储主席决赛候选人各自的概率。

美联储传声筒：哈塞特上任后美联储面临独立性考验

华尔街日报著名记者、素有"美联储传声筒之称"的Nick Timiraos近日发表文章称，若总统特朗普最终提名哈塞特，将是因为他满足了特朗普的两大核心标准：忠诚度与市场信誉;然而，这一潜在的立场极度鸽派且竭力支持特朗普决策的美联储人选也让外界对其能否在政治压力下保持央行独立性产生深切疑虑。

值得注意的是，在上周，哈塞特通过了另一项考验：在一份报道称他是美联储主席领跑者之后，长期利率出现下降。上周日，哈塞特将此作为证据，表明他能够在满足特朗普所要求的更低利率的同时，不牺牲在通胀问题上的信誉。

有"美联储传声筒之称"的Nick Timiraos评论道，鲍威尔愿意抵制特朗普的要求，这提升了他在珍视美联储独立性的经济学家和投资者中的地位，而哈塞特在竞逐这一职位期间，花了数月时间公开抨击其未来的多位美联储同事，上任后他将不得不向这些立场与自己相差径庭的同事和市场证明自己的主席信誉，同时又要保持那份为他赢得职位的忠诚，这是不可能两全其美的事情。

Timiraos补充表示，哈塞特的候选人资格在一些智库型经济学家中引发了疑虑，他们质疑他是否具备担任此职所需的沉稳性格，以及在必要时有勇气顶住特朗普的压力；一些曾帮助他在国会争取经济顾问委员会主席提名支持的人士，后来对他公开抨击美联储的做法感到困扰。

一个分裂的美联储

无论最终人选是谁，他都将接手一个货币政策决策者们立场愈发分裂的美联储，美联储内部已经彻底形成两股对立的强硬鹰派阵营与坚持继续降息的鸽派阵营。该机构目前在未来是否继续降息的问题上存在巨大分歧，一边是认为需要进一步降息以预防劳动力市场潜在持续萎靡的鸽派官员们，另一边则担心通胀仍构成重大威胁的鹰派官员们——他们在近期普遍认为进一步放松货币政策会加剧美国国内的通胀风险。

在即将于美东时间12月10日作出的下一次利率决定上，利率期货市场交易员目前赋予降息的概率高达87.6%，而近几周基于利率期货交易的概率波动性极高，在纽约联储主席威廉姆斯等官员发表鸽派立场前的降息概率甚至不到40%。

特朗普和其他美国政府官员一直公开表达他们对远低于当前水平的利率的偏好，这位总统也已经表明，降息是下一任美联储主席的"试金石"。在2026年，轮值拥有联邦公开市场委员会(FOMC)货币政策投票权的地区联储主席阵容将偏向鹰派，即更倾向于对抗通胀且主张长期维持利率不动。

呼吁改革的声音

但即将到来的美联储"新政权"将不仅仅关乎利率。

在上周的一次媒体采访中，负责领导美联储主席遴选工作的美国财政部长斯科特·贝森特(Scott Bessent)表示，他支持对美联储的政策使命进行重新思考。

"我们已经走到了这样一个阶段：货币政策变得非常复杂，远不只是降息这么简单，"他表示。"我认为我们得在某种意义上让事情变得更简单一些。"

贝森特特别点出了地区联储主席的角色。尽管与主席以及美联储理事会相比，他们在制定利率及其他与货币政策相关的决策中扮演的角色相对有限，但地方联储领导人的公开言论在某些时候也会推动市场剧烈波动。

贝森特表示，这属于更广泛问题的一部分，即自金融危机以来，美联储在经济和金融市场中所扮演的角色过于重要，当时这家美国央行在落实各种项目以引导经济走出自大萧条以来最严重衰退方面发挥了关键作用。

"我认为，现在是美联储回到过去那种'退居幕后'的时候了，平息复杂的货币政策局面、为美国人民服务，把货币政策设定在一条良好的轨道上，"他在采访中表示。"这些地区联储主席的所有讲话……基本上都是重复的。为什么他们不能真正站出来谈谈对美国民众有意义的问题，而不是对下一次会议的短期看法呢?"

关于地区联储主席的观点之所以重要，是因为他们将在2026年迎来新一轮任命。尽管美联储理事会所在地的地方理事负责聘任或者新提名这些主席，但他们聘任/提名的人选须得到美联储理事会的正式批准。贝森特在采访中还评论的一个关键问题是，有几位地区联储主席并非来自他们所代表的辖区。

安联集团(Allianz)首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安(Mohamed El-Erian)近日则对贝森特的观点表示赞赏。

"我们不需要一个'逐场解说式'的美联储，"埃尔-埃利安周一上午在媒体上接受采访时表示。"我们需要美联储冷静下来。我们需要美联储后退一步，做出一种更宏观、更具远见的货币政策判断。我们确实需要改革，我们迫切需要改革。而我认为所有这五名入围候选人都致力于大举改革这一机构——它不仅对美国，而且对全球经济都至关重要。"

来源：智通财经

在供应端严格管控的背景下，钴价周一突破了"五万大关"。伦敦金属交易所（LME）钴期货收涨1465美元，报50035美元/吨。

此前有报道指出，虽然刚果（金）钴出口禁令已经到期，但刚果民主共和国（DRC）尚未恢复出口。

作为背景，刚果（金）供应了全球约四分之三的钴，对其出口政策的任何变化都将影响全球电动车、电池及航空航天产业链。

因不满钴价太低于今年2月22日开始实施出口禁令，随后又在6月延长3个月，直到9月最终决定实施配额制。最终，出口禁令于10月15日结束，随后10月16日由新的配额制度取代，以在出口重启后控制供应。

数据显示，禁令出台时，基准钴价已跌破每磅10美元（每吨相当于2,204.6磅），这是一个除了2015年底短暂下跌外、21年来未曾触及的低位。

根据刚果（金）的矿业监管机构ARECOMS于9月发布的"配额制"：今年剩余时间仅批准出口略超1.8万吨，明后两年的最高出口量也仅有每年9.66万吨——不到该国去年产量的一半。

除了全球最大的钴矿商洛阳钼业（CMOC）、嘉能可、欧亚资源集团和拥有手工开采钴产品运输垄断权的国有企业Entreprise Generale du Cobalt（排名分先后）获得了最多份额外，新规同时还在未来两年的出口配额外设置了10%的"战略配额"，由ARECOMS"全权分配"。

为避免市场供应过快恢复导致价格承压，政府原计划自10月16日起实施严格的出口配额，但现在来看，显然实际执行出现了延误。

上周三，ARECOMS还在一封电子邮件中表示，虽然出口禁令已到期近六周，但矿企仍在等待向边境发运钴产品的许可。

"这一措施的实施还需要时间，政府机构必须首先确保ARECOMS融入出口流程，以及新程序的可操作性。"该机构写道。

ARECOMS表示，预计将在短期内完成重启出口所需的剩余步骤，并将在"未来几天发布公告"。在许可恢复之前，矿企持续堆放钴库存，但铜产品出口未受影响。铜与钴在刚果民主共和国通常伴生开采。

不过总得来说，刚果民主共和国今年大力干预市场成效可观。该国总统齐塞克迪（Felix Tshisekedi）在一次会议上表示，自3月份出口冻结以来，已推动钴价反弹了92%。

他将新的配额制度称为"影响这一战略性市场的真正杠杆"，旨在摆脱多年来的"掠夺性策略"，稳定价格并提升国家对战略资源的控制力。

来源: 财联社

据香港《南华早报》报道，当地时间12月1日，巴西央行行长加布里埃尔·加利波洛（Gabriel Galipolo）在巴西圣保罗的一个经济学论坛上表示，来自中国的大量低价商品，帮助巴西实现"通胀减缓甚至通货紧缩"，从而缓解了巴西的通胀压力。

巴西央行此前预计，因食品和能源价格持续上涨，2025年巴西通胀率为4.8%。

加利波洛在讲话时指出，巴西从中国的进口额持续增长，但价格却在下降，这在短期内缓解了通胀。他表示："从某种意义上，这抵消了原本会对经常账户赤字和通胀造成更大冲击的影响。"

据介绍，通胀减缓（disinflation）指物价上涨速度放缓，而通货紧缩（deflation）则指物价绝对下降。经济学家认为，两者都是需求疲弱的信号，可能抑制投资和消费，即使价格下降也会损害增长。

加利波洛进一步称，近来，使用网购和即时支付的巴西民众激增，这表明中国电商平台仍在深刻影响巴西国内需求。报道称，上周"黑色星期五"（11月第4个星期五）期间，巴西Pix支付系统创下单日交易量纪录，主要由从中国网站购买进口商品推动。

他强调，中国出口的通缩效应正渗透到巴西千家万户。但他警告，由于关税上涨等因素影响，此类全球形势可能迅速逆转，目前帮助抑制巴西通胀的商品流入可能被迅速切断。

巴西央行行长加布里埃尔·加利波洛 资料图

《南华早报》提到，加利波洛的表态，正值美西方炒作所谓"中国产能过剩"说法之际。

对此，中方已多次予以驳斥。今年4月，外交部发言人曾指出，所谓中国"产能过剩"论只是为保护主义提供借口，限制中国产品出口，只会造成多输的局面。

据央视新闻消息，今年1月，巴西地理统计局发布的报告显示，巴西2024年通货膨胀率为4.83%，高于巴西央行此前预期。根据这份报告，巴西全年价格上涨最多的是食品和饮料。

5月份，巴西中央银行宣布将基准利率提高50个基点至14.75%，为2006年8月以来最高水平。这是巴西央行自去年9月以来连续第六次上调利率。该行预计，2025年巴西通胀率为4.8%，高于该行设定的3%中值、上下浮动1.5个百分点目标区间。

巴西央行在公报中表示，加息的主要原因是食品和能源价格持续上涨。同时，美国经济形势和政策不确定性加剧。此外，财政支出偏高也推升了通胀风险。

报道称，近年来，中企纷纷出海，汽车、电池、钢铁、纺织品等产品出口海外。

巴西政府充分利用了这一趋势：来自中国的商品有助于抑制通胀，让央行得以维持利率稳定；同时促进中企与本地制造商合作，促进就业。目前，希音、阿里快递、Shopee、Temu等中国电商纷纷在巴西建立配送中心，或与巴西零售商合作，继续为当地消费者提供服务。

中国与巴西伙伴关系持续升温之际，中国消费品牌正积极进军这一南美最大经济体的市场。另据《日经亚洲》报道，蜜雪冰城、美团旗下的KeeTa、滴滴和比亚迪等中企正在巴西扩大投资与业务布局。

与此同时，越来越多巴西消费者认为，中国企业能够以实惠的价格提供高性能产品。根据一家巴西研究机构8月的调查，超过60%的受访者喜欢中国品牌的智能手机或个人电脑，而偏好美国产品的人仅约30%。年轻人对中国的好感度尤其高，约70%的人认为中国比美国更具创新性。

巴中企业家委员会（CEBC）发布《2024中国在巴投资报告》数据显示，2024年中国在巴确认投资总额为41.8亿美元，同比增长113%，增幅为2007年记录以来的最高值，体现中国企业对巴西投资兴趣日益上升。

来源: 观察者网

12月1日周一，资深科技分析师Ben Thompson在他广受关注的博客Stratechery上发表文章，深入探讨了当前AI领域的竞争格局，他将整个AI产业的发展类比为一部经典的"英雄之旅"史诗。

Thompson以其深刻的商业战略分析闻名，他认为，在过去几年AI的叙事中，OpenAI和英伟达无疑是两大主角。

一个是从初创公司一跃成为现象级消费科技公司的英雄，另一个则是从游戏芯片商转型为AI革命"军火库"的基石。然而，就像电影《星球大战》中英雄卢克必须进入"死星"面对考验一样，这两家公司如今也迎来了它们的"帝国反击战"——谷歌正以雷霆之势全面反扑。

面对谷歌这位昔日霸主的强势反击，过去几年里AI领域的两大主角——硬件巨头英伟达和模型领袖OpenAI，究竟谁的处境更危险？

Thompson的分析直指两家公司商业模式的根基，他认为，尽管OpenAI在持续"烧钱"，而英伟达则在疯狂"印钱"，但从护城河的根本属性来看，OpenAI所拥有的优势可能比英伟达更为坚固。

然而，他也一针见血地指出，OpenAI自身似乎并未完全意识到，甚至在主动削弱自己最大的优势，这为其未来埋下了巨大的隐患。

谷歌的反击：一场双线作战

首先，我们来看看谷歌是如何"反击"的。Thompson指出，谷歌的第一招就是发布了其强大的Gemini 3模型。这个模型在多项基准测试中超越了OpenAI最先进的模型，证明了谷歌在技术研发上依然拥有深不可测的实力。这直接动摇了OpenAI作为"最佳模型提供商"的根基。

更关键的是谷歌的第二招，这一招直指英伟达的命脉。

过去，大家普遍认为，即使谷歌自研的TPU芯片性能优越，也只是自用。但现在情况变了，谷歌开始将TPU作为英伟达GPU的替代品向市场出售，并已经与Anthropic、Meta等巨头达成了合作意向。这相当于在英伟达利润丰厚的后花园里，突然出现了一个实力雄厚的竞争对手。

正如Thompson所言，这让"英伟达突然发现自己也处于风口浪尖，外界对其长期增长，特别是其天价利润率的可持续性，重新提出了质疑。"

英伟达的护城河：看似坚固，实则暗藏裂痕

那么，英伟达的护城河足够深吗？Thompson分析，英伟达的优势主要有三点：卓越的性能、更强的通用性（GPU比TPU灵活），以及由CUDA软件平台构筑的强大开发者生态。然而，当谷歌TPU的性能追平甚至反超，第一个优势就被削弱了。

更深层次的危机在于CUDA生态。Thompson用了一个非常精妙的类比：当年AMD是如何在数据中心市场逆袭英特尔的。他指出，正是像谷歌、微软这样的超大规模云服务商，发现投入资源重写底层软件，以兼容AMD和英特尔两种芯片是"值得的"，从而打破了英特尔的垄断。

如今，英伟达面临着同样的问题，它的客户高度集中于少数几家巨头，而这些巨头完全有动机和资源去"推倒CUDA这堵墙"。Thompson引用自己过去的文章说："逃离CUDA的压力和可能性比以往任何时候都高。"虽然短期内英伟达的地位难以撼动，但利润率被侵蚀的长期风险已然浮现。

OpenAI的王牌：8亿用户的选择权

相比之下，OpenAI的处境又如何呢？虽然它在财务上看起来更脆弱，但Thompson认为它的护城河有着本质的不同。英伟达的客户是少数几家大公司，而ChatGPT的阵地是拥有超过8亿周活用户的庞大消费市场。

这里，Thompson提出了一个简单而深刻的观点："护城河的稳固程度与独立用户的数量成正比。"

为什么这么说呢？他解释道，要让一个大公司的CEO下令更换技术栈，可能只需要几场会议和一份漂亮的PPT就能搞定。但要改变8亿用户的日常使用习惯，却是一场需要一个一个去争夺的"巷战"。

这种源于消费者自发选择而形成的网络效应，才是最难被攻破的壁垒。Thompson犀利地指出："改变8亿多每周使用ChatGPT的人的习惯，是一场只能通过个体对个体进行的战斗。这才是ChatGPT在对抗谷歌的战斗中与英伟达的真正区别。"

最大的隐忧：手握王牌却不知如何出牌

既然拥有如此强大的用户基础，OpenAI为何还会被认为有风险？这引出了Thompson在文章中最核心的批评。他认为OpenAI犯了一个巨大的商业错误：至今没有推出广告模式。

他尖锐地指出，对于一个拥有海量用户的聚合器平台（Aggregator）来说，广告不仅是最佳的变现模式，更是能让产品变得更好的催化剂。

广告能吸引更多免费用户，带来更多使用数据和反馈，从而优化模型；同时，通过捕捉用户的购买意图，可以更深入地理解用户，提供更个性化的服务。

正如另一位专家Eric Seufert所指出的，谷歌在搜索上线后不到两年就开始了广告变现，而正是广告收入支撑了它后续所有的创新。Thompson直言，OpenAI在三年后仍固守订阅模式，是一种"商业上的失职"，尤其是在它已经承诺要购买数万亿美元算力的情况下。这种做法，无异于将广阔的免费用户市场拱手让给了精于此道的谷歌。

关于商业模式的终极考验

最后，Thompson将这场竞争上升到了对他自己"聚合理论"（Aggregation Theory）的终极考验。他一直认为，在互联网世界，谁能控制用户需求，谁就掌握了最终的权力。ChatGPT的崛起完美印证了这一点。

然而，现在的问题是，一个已经功成名就的聚合器（谷歌），能否凭借其压倒性的资源优势，击败一个新兴的、但却未能充分利用其聚合优势（即广告模式）的挑战者（OpenAI）？Thompson坦言，他对此既紧张又兴奋。

总而言之，Thompson的核心观点是：英伟达的脆弱在于其商业模式，它的高利润依赖于少数几个有能力"背叛"它的大客户；而OpenAI的优势在于其庞大的用户基数，但这优势正因其商业模式的短视而被削弱。 这场巨头之争的最终结局，不仅将决定这几家公司的命运，更可能重新定义未来科技平台竞争的根本法则：究竟是海量资源更重要，还是对用户需求的极致掌控更胜一筹？这无疑是未来几年科技行业最值得关注的看点。

来源: 微信公众号"硬AI"