马克龙：只有乌欧参与才能达成俄乌“和平计划”

英国央行货币政策委员会成员梅根·格林表示，劳动力市场需进一步走弱，她才能支持再次降息。

格林周一指出就业和职位空缺数据出现"企稳"迹象，其言论表明她将继续反对进一步放宽货币政策。她还表示，若预期中的消费支出复苏未能实现，也可能改变她对借贷成本的看法。

她在接受采访时称："我需要看到劳动力市场进一步恶化，这不仅应体现在失业数据中，也应体现在就业数据中。如果消费前景最终比我们预期的要弱得多，那也可能会改变我的看法。"

据了解，格林曾在8月投票反对英国央行的上一次降息，预计在即将召开的重要会议上，他仍将站在鹰派阵营。届时，英国央行行长安德鲁·贝利可能成为关键摇摆票，推动货币政策委员会在12月18日的会议上倾向于放宽政策。目前，市场对这一政策调整的预期已接近90%。

尽管格林表示，就业市场若趋疲软可能会促使她改变立场，但她也指出，近期有迹象表明劳动力需求已趋于稳定。

她表示："这种调整已基本成为过去式，表明劳动力市场不会如我一年前担忧的那样即将面临一场大洗牌。观察职位空缺数据，其数量持续下滑后已呈现企稳态势;而就业增长的核心指标均稳定处于正增长区间，进一步印证了市场韧性。"

在周一的另一场露面中，英国央行货币政策委员会的另一位委员斯瓦蒂·丁格拉警告了英国脱欧对服务业的影响。去年，服务业占英国出口总额的一半以上。尽管服务业不受关税影响，但仍面临诸如资格要求不同之类的障碍。

丁格拉是英国脱欧的直言不讳的批评者，她表示，打造"全球英国"的承诺未能兑现，并引用了聚焦服务业的新研究。

在伦敦举办的英国贸易政策观察站会议上，丁格拉发表主旨演讲时坦言："五年时间验证了答案是否定的——英国并未通过脱欧获得全球竞争优势。"她进一步指出："以服务贸易领域为例，这个我们原本最擅长的领域，市场份额已持续下滑"，随后补充强调，"这是在脱欧后发生的结构性转变。"

丁格拉表示，英国对相同目的地的服务出口相对于其他国家的降幅在"4%至5%之间"。她表示，受英国脱欧影响较大的服务行业增长速度低于受影响较小的行业。

丁格拉在上个月的一次演讲中援引的另一项调查显示，英国脱欧后企业遭受的冲击比贸易数据中反映的更为严重。

来源：智通财经

美国供应管理协会（ISM）周一公布的数据显示，全美制造业整体景气度进一步下滑，连续第九个月跌破荣枯线。面对特朗普政府贸易战带来的关税冲击，企业不仅面临订单下滑，岗位需求的压力，生产成本也有所上涨。

随着美联储年终会议临近，货币政策的天平正在导向再次降息，而本周剩余的数项关键指标表现也将受到关注。

制造业面临持续压力

ISM当天发布的调查显示，11月制造业采购经理人指数（PMI）从10月的48.7降至48.2。分项指标中，新订单分项指数进一步降至47.4。关税推高了部分商品的价格，从而抑制了需求。制造商的投入品采购成本仍有所上升，价格指数从10月的58.0升至11月的58.5。

尤其值得注意的是，制造业就业指标已连续10个月收缩。ISM制造业商业调查委员会主席斯彭斯（Susan Spence）表示，"67%的调查参与者表示，人员数量管控仍是公司的常态，而非招聘新员工"。

制造业在美国经济中的占比为10.1%。调查覆盖的行业中，仅有计算机及电子产品、机械设备等4个行业实现增长。而木制品、交通运输设备、纺织等行业则出现收缩。尽管部分制造商提及近期结束的美国政府停摆事件，预计行业状况可能会略有改善，但工厂活动大概率仍将保持低迷。

交通运输设备行业的部分制造商将裁员与美国总统特朗普实施的大范围关税政策关联起来，称由于当前的关税环境，正开始推行更多永久性调整。"调整措施包括裁员、向股东发布新指引，以及新增海外生产业务 ——而这些业务原本是计划用于美国出口的"。

部分化工产品制造商表示，"关税及经济不确定性持续抑制胶粘剂和密封剂的需求 ——这类产品主要用于建筑施工"。"受关税导致的成本上升、政府停摆及全球不确定性增加影响，商业环境依然疲软"。

电气设备、家电及零部件制造商对 "贸易混乱"现象颇有怨言，另有部分企业表示，"供应商在尝试向美国出口时，发现的问题越来越多"。

虽然特朗普为关税政策辩护，称其对保护国内制造业至关重要。华尔街经济学家认为，由于劳动力短缺等结构性问题，制造业已无法恢复往日的繁荣。桑坦德资本（Santander U.S. Capital Markets）首席美国经济学家斯坦利（Stephen Stanley）表示："制造业仍受制于充满不确定性的关税环境。"

第一财经此前曾报道，美国最高法院大法官上月对特朗普关税政策的合法性提出质疑，这引发了外界对关税政策或将被废除、进而引发更多混乱的猜测 ——因为外界普遍预计，若判决结果对特朗普不利，他将转向其他贸易策略。

美联储如何权衡

随着美联储进入缄默期，市场将只能从经济数据中权衡未来的政策前景。接下来，本周值得关注的数据还有上月ISM服务业指数，ADP私营就业报告。作为联邦公开市场委员会FOMC的两大职责，就业和物价相关指标的最新表现将受到更多外界关注。

最新数据显示，上周美国续请失业金人数升至196万人，创疫情后的最高水平，反映出当前找工作的难度显著加大。美联储对此表示担忧，自9月以来已两次降息，并可能在未来几周内再次降息。牛津经济研究院在报告中写道，尽管降息可能会起到一定缓解作用，但在贸易摩擦缓和、美国经济增速加快之前，招聘市场不太可能出现大幅改善 ——而这可能需要相当长的时间。

近两周来，今年收官会议的表决预期发生重大逆转，在美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯（John Willams）等官员释放进一步宽松信号后，利率市场显示下周降息已接近充分定价。

美银全球研究周一表示，鉴于劳动力市场表现疲软，且政策制定者近期言论暗示可能提前降息，该行目前预计美联储将在12月的会议上降息25个基点。然后2026年6月和7月美联储将再分别降息25个基点（即两次季度性降息），届时终端利率（最终利率水平）将降至3.00%-3.25%区间。

据报道，白宫经济顾问哈塞特（Kevin Hassett）已成为下一任美联储主席的热门人选。美银分析师在报告中指出："我们对明年额外降息的预测，源于美联储领导层可能发生的变动，而非基于我们对当前经济形势的判断。"。

第一财经记者汇总发现，截至发稿时全球多数大型经纪机构均预计美联储下周将降息25个基点，而摩根士丹利和渣打银行等少数机构则认为美联储会维持利率不变。

来源：网易财经

包括Columbia Threadneedle在内的资金管理公司正在密切关注美国抵押贷款支持证券(MBS)，将其作为规避美国公司债券高估值和可能影响回报率的一波科技债券发行潮的避风港。

摩根大通策略师写道，剔除再融资后，2026年美国投资级债券发行总量可能超过8000亿美元，较今年净增长约54%。其中大部分发行将来自投资人工智能基础设施(如数据中心)的科技公司。大量发行可能会推高风险溢价，摩根大通上周预计，2026年美国高级别公司债的利差将扩大约0.15个百分点。

贝恩点资本投资组合经理兼结构化信贷主管本·汉萨克表示："如果你是一家超大规模云计算公司，在搞对AI这件事上投入巨大，那么利差扩大带来的额外利息支出几乎无关紧要。超大规模公司正通过项目融资和公司债券的组合为数据中心建设提供资金，但阻力最小的途径可能来自公司债。"

与此同时，抵押贷款支持证券有望实现二十年来最强劲的回报，截至上周五，Bloomberg美国抵押贷款支持证券指数在2025年上涨了8.35%。该指数上一次表现更好是在2002年，当时上涨了8.75%。

美国优质公司债券的价差处于历史低位

摩根士丹利表示，尽管公司债券供应量在上升，但明年MBS的净供应量可能只会略有增加，部分原因是相对较高的房价和抵押贷款利率抑制了购房活动。

该行称，与此同时，对MBS的需求可能会更强劲，这有助于改善其表现。例如，房地产投资信托基金一直在购买更多MBS，因为其股票的高估值帮助它们筹集了现金。

摩根士丹利策略师团队表示，银行一旦更清楚关于这些证券的资本规则和压力测试要求，可能会购买更多MBS。

美联储的目标是最快在明年第一季度公布巴塞尔协议III终局规则的新计划。摩根士丹利策略师写道，房利美和房地美等政府支持的抵押贷款公司也可能购买更多MBS。

从估值角度看，MBS可能不算便宜，但不像公司债那么昂贵。摩根士丹利数据显示，截至上月，高级别公司债的估值处于过去二十年来的第三百分位，意味着其估值很少比现在更贵。MBS则处于第二十百分位。

截至上周五，美国高级别公司债券的利差平均约为0.8个百分点(80个基点)。数据显示，过去二十年的平均利差更接近1.48个百分点。截至上周五，这些债券在今年内上涨了约8%。

Columbia Threadneedle Investments的投资组合经理亚历克斯·克里斯滕森表示："我们逐渐转向了MBS，因为长期投资级债券的利差未能为包括发行量增加或基本面恶化在内的多项风险提供足够的缓冲空间。"

MBS仍然存在风险。这类证券的投资者实际上是在押注利率变动方向的不确定性(即利率波动性)将会降低。今年大部分时间里，这一直是个不错的押注，一项关键的利率波动性指标自4月以来已下降。

但贝恩点资本的汉萨克表示，随着美联储进一步降息，明年通胀可能再次抬头。他还表示，日本计划进行自疫情以来最大规模的额外政府支出，最终可能将更高的长期债券收益率传导至美国。这两种情况都可能促使利率波动性上升。

一些投资者正将部分资金从公司债券转移到其他证券化债务产品。

卢米斯·塞尔斯公司的投资组合经理布莱恩·肯尼迪正在关注那些提供比MBS更高收益的债券，包括抵押贷款义务和由特许经营权费支持的债券。他表示，该公司正试图最小化其利率风险(尤其是久期风险)敞口，并最大化收益率。

来源：智通财经

欧盟计划在未来一年内承诺投资至少30亿欧元（35亿美元），以帮助切断其对关键原材料的依赖，而这些原材料对许多现代技术和军事装备至关重要。

根据一份提案草案，这笔资金将来自多种渠道。例如，一项欧盟计划预计在2026年至2027年间为与原材料相关的投资提供20亿欧元。另一个欧盟基金将在明年提供7亿欧元，用于发展原材料供应链并支持气候友好型技术。

欧盟执行机构欧盟委员会将于周三公布该提案。这些资金数字仍可能在最后一刻发生变化。

这些承诺属于一项更广泛的"RESourceEU"计划的一部分，该计划还将设立一个欧洲关键原材料中心，以监督和指导投资，帮助建立库存并协调联合采购。该计划还提出了通过回收和再利用等方式，将更多原材料留在欧盟境内的方案。

欧盟委员会主席冯德莱恩在10月份预告这项即将推出的计划时表示："我们的应对必须与我们在这一领域面临的风险相匹配。欧洲不能再以以往的方式行事。我们在能源问题上痛苦地吸取了教训，不会在关键原材料问题上重蹈覆辙。"

欧盟委员会一名发言人拒绝就这份草案文件发表评论。

该计划发布时，欧洲投资银行以及各成员国将同时作出承诺，为四个项目提供资金支持，以帮助稳定欧盟获取原材料的渠道。这些项目包括格陵兰的一座为国防工业供应原材料的矿山，以及捷克的一项锂开采项目。

该计划还承诺，欧洲投资银行每年将提供20亿欧元融资，以提振欧盟在这些材料方面的本土市场。

欧洲投资银行的一名发言人没有立即回应置评请求。

该计划设立的新关键原材料中心将于2026年启动，其模式参考的是一个由日本政府监管、负责监测能源和金属的独立机构。

除了资金和协调之外，欧盟委员会表示，将在明年提出限制钢铁废料和磁体废料出口的计划，力图将更多供应留在欧盟境内。

欧盟委员会已承诺帮助扩大该集团的关键原材料供应方，并已开始就建立关键原材料伙伴关系与巴西展开谈判。欧盟委员会还提议对其2024年关键原材料法案作出调整，该委员会表示这将鼓励本地回收利用，并帮助使用这些投入品的制造商。

此外，欧盟委员会正在敲定一项提案，如果某些外国公司希望进入欧盟市场，将要求它们向欧盟转让技术，或与当地企业组建合资企业。

来源: 新浪财经

韩国11月消费者通胀率维持稳定，这使得韩国央行在货币政策宽松方面更有理由保持谨慎 —— 当局仍担心房地产市场持续上涨可能引发金融失衡。

韩国统计厅周二表示，11月消费者价格同比上涨2.4%，与10月涨幅持平。这一涨幅高于媒体对经济学家调查得出的2.3% 的中位预期。

数据显示，剔除波动较大的食品和能源价格后的核心通胀率降至2%，低于10月的2.2%。整体通胀率与核心通胀率目前仍徘徊在韩国银行（央行）2% 的目标附近。

该数据反映出，受韩元走弱影响，韩国食品和燃料价格有所上涨。此外，自韩国政府10月部分取消燃油税补贴后，燃料成本也出现上升。同时，韩国房地产委员会（Korea Real Estate Board）的数据显示，截至11月24日，首尔公寓价格已连续43周上涨。

11月，食品和非酒精饮料价格同比上涨4.7%，住房和公用事业成本上涨1.2%，餐饮住宿价格上涨2.9%，交通成本也上涨3.2%。

此次通胀数据公布的几天前，韩国银行（韩国央行）刚刚将基准利率维持在2.5% 不变，并小幅上调了经济增长和通胀预期，同时暗示其政策前景将采取更平衡的立场。韩国银行行长李昌镛表示，目前央行董事会对于是否有必要进一步降息的意见各占一半。

韩国银行已将2025年通胀预期从2% 上调至2.1%，同时也将明年（2024年）的通胀预期上调至2%。

来源：新浪财经

无论本次会议结果如何，出现多个反对票的可能性很高。在由12位票委组成的委员会中，多达五位票委已对进一步降息表达了反对或怀疑态度，而有三位理事希望降息。

美联储有时被批评过于追求决策一致性，但未来可能在利率议题上出现一系列分歧表决，这或将削弱其政策信号效力。

无论本次会议结果如何，出现多个反对票的可能性都很高。在由12位具有投票权的委员组成的联邦公开市场委员会（FOMC）中，已有五位委员对进一步降息表示反对或持怀疑态度，另有三位委员则倾向于支持降息。

Threadneedle固收投资经理阿尔-侯赛因表示："若出现7:5的分裂局面，将使试图为未来12到18个月利率合理路径定价的利率市场将是一场混乱。对于寻求美联储政策确定性的风险资产而言，也将是一场混乱。"

纽约梅隆投资管理公司认为，2026年的政策前景将植根于政治经济学——白宫何时能在美联储理事会获得多数席位？如果出现一系列由联储行长投出的反对票，理事会是否应在行长遴选方面采取行动？国会是否应采取措施，改变由非总统任命、未经参议院确认的官员投票决定货币政策的现状？

来源：中国金融信息网