下任美联储主席是他？

经历美国关税政策频繁扰动，被视为美国消费"晴雨表"的感恩节假日零售数据备受关注。今年"黑色星期五"购物日，记者在美国见证了经济下行压力下更挑剔的消费者、更昂贵的商品以及利润空间不断被压缩的零售商。

根据美国软件公司赛富时的数据，美国消费者今年"黑色星期五"的消费总额比去年增加3%，低于全球当日线上销售6%的增幅。与此同时，由于价格上涨阻碍了线上需求，与去年相比，消费者购买的商品反而减少了。

近期，美国就业市场降温、高物价压力持续等因素严重打压消费者信心。美国劳工部日前公布数据显示，美国9月失业率升至4.4%，为2021年11月以来最高水平。过去一周，与消费相关的负面消息接踵而至。美国联邦储备委员会"褐皮书"显示，美国消费支出整体进一步下滑，关税导致制造业和零售业成本普遍承压；世界大型企业研究会调查数据显示，美国11月消费者信心指数降至今年4月以来最低水平。

美国包装食品品牌卡夫亨氏公司首席执行官卡洛斯·艾布拉姆斯-里维拉表示，进入圣诞季，美国消费者情绪处于几十年来"最糟糕的状态之一"。

更加精打细算，是美国消费者今年购物季的显著特点。面对经济下行压力，消费者下单目标更多由高价商品转向低价、大折扣商品，一定程度促进了购物季折扣商品的销量。11月28日晚，记者在纽约曼哈顿中城梅西百货看到，推出较大折扣的品牌柜台人流颇密。售货员霍赫告诉记者，工作非常忙碌，货架上的商品都来不及整理。

有分析认为，美国政府高关税政策及物价上涨压力抑制了不少消费者的需求，年底假日季促销成为他们购买合适商品的窗口期。推出更大折扣的商家能吸引更多客流，主营必需品和低价商品的零售商表现也优于其他同行。

德勤咨询公司首席顾问兼零售战略负责人布莱恩·麦卡锡表示，物美价廉仍然是假日购物季的核心。美国市场研究和技术解决方案提供商希尔卡纳公司首席零售顾问马歇尔·科恩指出，消费者对物美价廉商品的渴求推动今年"黑五"销量增长。

与此同时，消费者和媒体对商品更贵的担忧却并未减少。来自英国伦敦的游客克丽丝告诉记者，她发现梅西百货多个服装品牌衣服售价都高于伦敦市场。克丽丝在梅西百货逛了两小时后，仅购买了少许小件商品。

不少研究将美国物价走高原因指向关税。根据美国智库税收基金会的说法，关税政策使零售价格上涨约4.9个百分点，挫伤消费意愿。美国晨间咨询公司一份调查显示，在通常会购买假日礼物的受访者中，超过三分之二表示通胀对他们的假期支出产生影响。美国商务部最新数据显示，美国9月零售额增幅较8月显著降低。

尽管"黑五"销售数据尚可，但延伸至圣诞新年的假日购物季整体表现如何，仍令零售商心里没底。"距离圣诞节还有不到一个月，'黑五'很少能决定销售季的最终结果。"美国管理咨询公司科尔尼消费品业务合伙人迈克尔·布朗说。

来源: 中国金融信息网

根据美国银行经济学家的最新报告，波兰央行预计将在12月3日的会议上再次实施利率下调。

美国银行分析师在其评估中指出，波兰国家银行(NBP)可能会将利率下调25个基点至4.0%，这是因为消费者价格指数数据出人意料地疲软，且工资增长数据"使天平倾向"继续实施货币宽松政策。

这将标志着在七个月期间内累计降息175个基点，不过该银行分析师认为，NBP行长亚当·格拉平斯基(Adam Glapiński)可能会暗示暂停宽松周期，同时为未来的调整保留选择空间。

美国银行维持其预测，认为波兰利率将在4.0%触底，理由是持续的潜在通胀压力，这从高企的服务业通胀和单位劳动力成本增长中可见一斑。

报告还强调了波兰通缩过程中的基本上行风险，包括由于预期的欧盟资助投资激增与已实施的大规模货币宽松政策相结合，可能导致GDP增长超过潜在水平。

来源：英为财情

美银证券(BofA Securities)表示，现在预计美联储将在12月再降息25个基点，这与该券商此前预测美联储不会在本月底降低借贷成本的观点相反。

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在一份报告中，包括Aditya Bhave在内的分析师引用了几个因素支持他们更新后的预测，包括9月就业报告中失业率的上升，以及纽约联储主席约翰·威廉姆斯(John Williams)在数据发布后对降息的支持。

私营部门招聘疲软以及美联储最近一项劳动力市场状况调查的疲软也影响了该券商的判断，此外还有"[美联储]主席[杰罗姆]鲍威尔没有通过直接或媒体方式反对市场对即将到来的12月9-10日会议降息的预期"。

由于希望支撑日益疲软的就业形势，根据CME FedWatch的数据，投资者现在预计在该会议上有约88%的可能性降息25个基点。只有约12%的人预计借贷成本将保持在当前3.75%至4%的区间不变。

美联储于周六进入了例行的会议前静默期，在此期间成员们受限于提供有关货币政策的公开评论。鉴于最近联邦政府停摆期间新鲜经济数据相对匮乏，市场一直特别密切关注美联储官员的言论。

在9月和10月，美联储总共降息50个基点，这表明决策者可能优先考虑支持劳动力市场，而非关注顽固的通胀压力迹象。

在这一背景下，美银分析师表示，交易员正在呼吁所谓的"鹰派降息"，即美联储降低利率但保留在未来会议上调整政策以对抗通胀的选择。

尽管对12月降息有了新的预测，但分析师表示，他们现在预计明年6月和7月将分别再降息25个基点。

"我们仍然认为，下一任美联储主席无法说服[制定利率的联邦公开市场委员会]将利率降至3%以下，"分析师们写道。

他们补充说，他们预测2026年将进一步降息是由于美联储领导层的预期变化，"而非我们对经济的解读"。鲍威尔广泛被认为将在明年美联储掌舵任期结束时被替换，有报道表明他的继任者可能是唐纳德·特朗普的亲密盟友——特朗普本人一直支持激进且快速的降息。

来源：英为财情

当地时间11月30日，瑞士在公投中以78%对22%的压倒性多数否决了一项旨在对超级富豪征收50%遗产税的提案。

这项由瑞士极左翼青年社会主义者党发起的提案，原计划对超过5000万瑞士法郎（约合4.4亿元人民币）的遗产与赠与资产引入50%的联邦税，并将所得收入专项用于气候相关支出。

然而，提案在公投中遭遇强烈反对。公投前，瑞士联邦政府、商业团体及高净值人士普遍对此倡议持反对态度，警告其可能损害瑞士作为国际财富中心的吸引力。

当前，全球许多经济体对超富人群的税收政策正出现分化。一方面，迪拜、阿布扎比和新加坡等金融中心正通过税收优惠与宽松监管积极吸引富裕家庭；另一方面，意大利、英国和西班牙等国则陆续提出对富豪更为严格的税负方案。

瑞士为什么对遗产税说"不"

瑞士长期以来被视为财富聚集地。根据瑞银（UBS）的研究，瑞士每百万居民拥有超过九位亿万富翁，这一密度是西欧平均水平的五倍。瑞士最富有的300位居民总财富高达8500亿瑞士法郎。

在政策层面，尽管瑞士存在地方征收的财富税，但税率普遍偏低，且几乎针对所有收入阶层。瑞士最富有的10%资产持有者贡献了86%的财富税收入。同时，该国为富裕外国人设立了特殊税收条款，允许其在未完全披露所有资产的情况下完成纳税。2023年，瑞士税收占国内生产总值（GDP）的比例在经合组织（OECD）38个成员国中仅排第31位。

在此背景下，遗产税提案在瑞士家族办公室及富裕居民中引发了深度焦虑，部分人士甚至在投票前已开始评估搬迁选项。例如，瑞士亿万富翁、施泰德勒铁路（Stadler Rail）创始人施普勒（Peter Spuhler）公开表示，若该税生效，他将考虑离开瑞士。他解释称，由于其财富与公司资产紧密绑定，家庭将难以承担相应的税款压力。

瑞士圣加仑大学税务与贸易政策主管莱格（Stefan Legge）称："许多受影响者早已与顾问及税务律师进行沟通，并备妥必要文件，以便在投票前关键阶段随时准备移居他国。"他称，超级富豪具有高度流动性，在税务优化方面拥有多种选择。

莱格的研究显示，若这项50%的税收得以实施，受影响的约2000人（占瑞士人口0.3%）目前每年缴纳的税款约为50亿至60亿瑞士法郎，而税收改革反而可能导致整体税收收入下降。

瑞士单一家族办公室协会主席穆斯曼（Kurt Moosmann）同样表示，该提案已在家族办公室中引发"相当的不确定性，并使外国资本持有者对瑞士望而却步"。瑞士主要商业游说团体瑞士经济联盟（Economiesuisse）则将遗产税讨论称为"多余且有害"。

瑞士私人银行隆巴德奥迪耶（Lombard Odier）管理合伙人罗沙（Frédéric Rochat）称，公投的明确结果意味着"瑞士的常识占据了上风"，"瑞士人希望国家政策保持稳定与可预测"。毕马威瑞士税务专家宗德（Philipp Zünd）认为，此次结果"巩固了瑞士作为稳定商业中心的声誉"。

根据瑞士的制度，瑞士公民每年要进行多达四次的公投，而历史投票趋势显示他们多次倾向于维护商业利益。近年来，瑞士选民已相继否决了关于实施更严格排放限制、增加强制带薪休假以及设立全国最低工资等多项动议。

超级富豪"用脚投票"

当前，全球范围内关于财富税的讨论与实践正呈现复杂图景。

今年，法国社会党曾提出对净资产超过1亿欧元的个人征收2%的最低税率，预计覆盖约1800个纳税家庭。但10月下旬，法国议会否决了这一方案，随后还推翻了对超过1000万欧元财富征收3%税收的另一份提案。

今年4月，英国政府正式废除"非定居"（non-domiciled）税收身份，此前该身份允许在英国居住但永久住所（domicile）在海外的人士，无须就未汇入英国的外国收入和资本收益缴纳英国税。在意大利，该国此前通过针对外国收入的统一税制吸引了大量富裕人群，但梅洛尼政府已于10月宣布计划从明年起将该税提高50%，至30万欧元，该变化仅适用于2026年后新申请者。

经合组织前税务主管圣阿曼斯（Pascal Saint-Amans）称："历史上，人们常选择留在本国，将财富隐匿于海外避税天堂。但随着银行保密制度的终结与信息交流的加强，若不想在某个国家纳税，离开已成为更现实的选择。"

根据瑞银发布的报告预测，到2028年，英国和荷兰将成为百万富翁流失最多的国家，分别下降17%和4%。另一方面，部分国家正积极争取富裕人群。国际投资移民咨询公司恒理集团的分析显示，澳大利亚、瑞士、新加坡、阿联酋、新西兰和摩纳哥等国，将成为百万富翁移民的首选"避风港"。

例如，新加坡通过修订《所得税法》下的税收豁免计划，为单一家族办公室（SFO）提供管理财富和投资收益的税收激励。家族办公室的家族成员可通过在家族办公室担任高管申请就业准证，进而申请永久居民身份。

全球房产科技公司居外IQI（Juwai IQI）集团全球财富管理主管安瓦尔（Haroon Anwar）以迪拜为例对第一财经记者表示："迪拜对高净值人士有多重吸引力，首先是税收优惠和容易获得的居住权，此外还有安全性、奢华的生活方式、良好的商业环境以及便捷的全球连接。迪拜人口迅速增长、房价飙升，这也使得在这里购入房产变得非常有吸引力。"

"与瑞士或欧洲其他地区相比，迪拜更靠近中东、非洲和亚洲，非常适合作为往返于这些地区与欧北美之间的国际商业基地。"安瓦尔补充道，"大多数高净值人士移居迪拜时已拥有成熟业务。得益于迪拜丰富的金融与商业生态，他们很少需要在此新增投资或创办企业。有数据显示，约3万亿美元的私人财富位于距离该城市一小时飞行范围内。"

来源：第一财经

近期智利国家铜业公司公布2026年长单报价方案，将铜供应溢价大幅上调至每吨350美元

在特朗普已签署行政令启动名为"创世使命"的人工智能研究计划背景下，下游人工智能数据中心建设浪潮将显著提升铜需求弹性，持续推升铜价中枢水平。

从中游冶炼端来看，中国有色金属工业协会针对零冶炼费定价乱象释放强硬管控信号，明确已叫停约200万吨违规产能，有效遏制行业过度扩张态势，利好了铜冶炼相关个股。

本文简单介绍了铜近期的走势以及行业趋势。

铜依然是现代工业中最重要的战略性材料之一。到2025年，市场将受到供应紧张、矿山运营中断、价格波动加剧以及地缘政治因素的影响，而这些因素都会对全球贸易格局产生破坏性作用。与此同时，由于能源转型、数据中心建设扩张、电网扩建以及基础设施升级等因素，对铜的需求将持续强劲增长。

需求的结构性增长

几十年来，中国一直是全球最大的消费市场，但2025年标志着一个重要的变化：美国和印度正逐渐成为重要的新增消费力量。数据中心以及由人工智能驱动的基础设施的快速发展，进一步巩固了铜作为电力密集型行业基础材料的地位。简而言之，对铜的需求不仅规模更大，而且更具韧性。

供应问题：从矿山到冶炼厂

不幸的是，生产中断如今已成为常态。

仅科布雷帕纳马铜矿的关闭就导致全球铜供应量减少了约1%。刚果民主共和国、智利和秘鲁等地出现的额外问题进一步加剧了供应紧张的局面。

然而，问题的焦点已经转移到下游环节：冶炼企业面临着铜精矿供应短缺的难题。

各冶炼企业正在为争夺有限的原材料而展开激烈竞争。一些冶炼企业因此削减产量或进入维护停机状态，从而导致精炼铜的产量进一步下降。

政策效应：当地理因素超越地质因素时

这种环境使得铜市场呈现出地域分散的状态。全球范围内的铜资源可能总量充足，但未必分布在各行业所需的地方。

铜短缺的传导

因此，铜管市场为我们提供了观察铜行业整体动态的清晰窗口：最初出现在矿山层面的供需失衡，很快就会转化为成品生产环节中的交货压力、生产进度风险以及成本上升。正是通过这些用于输送冷凝?中的冷却水或精炼厂中工艺流体的铜管，那种抽象的"铜短缺"问题才真正变成了现实。

价格展望

全球的电网、交通工具以及数字基础设施都离不开铜，而且目前尚无其他可行的替代品。在未来几年里，供应增长缓慢与需求快速增长之间的矛盾很可能持续存在。

下行风险主要源于中国产出的恢复速度快于预期，或者政策环境更加稳定，从而促使企业重新补充库存。

在所有情况下，价格预计都将保持在高于历史平均水平的状态。

这意味着价格上涨并非异常现象——它们其实是现代经济增长所带来的资源消耗加剧的必然结果。

那些能及早做出调整、在铜资源利用策略中融入灵活性与循环经济理念的公司及政府，将在未来金属资源日益紧缺的环境中更具竞争优势，从而实现持续发展。

技术分析：

11068为第一支撑位，之后是11029。

（LME铜日线图，来源:易汇通）

北京时间17:54，LME铜现报11163美元/吨。

来源：汇通网

12月1日，星期一。全球外汇市场在进入欧洲交易时段初期整体呈现谨慎偏避险的氛围，主要货币对波动中体现出政策预期分化与市场情绪博弈的特征。美元指数延续此前数个交易日的弱势格局，一度触及近两周低点，反映出市场对美联储未来货币政策路径的重新评估。与此同时，日元成为今日亚洲及欧洲早盘时段表现最为强势的主要货币之一，兑美元汇率显著回落，显示出市场对日本央行政策正常化进程的信心正在增强。

当前美元兑日元于155.50水平附近运行，较前一日高点有所下行，反映出汇率走势正受到来自日本国内政策信号与美日利差变化的双重影响。在全球宏观经济数据密集发布的前夕，交易员正等待更具方向性的宏观线索。

近期日本央行官员释放出的政策信号显著增强了市场对其进一步收紧货币政策的预期。日本央行行长植田和男周一表示，若经济与通胀走势符合预期，央行将继续推进利率正常化过程。这一表态被市场解读为明确的鹰派信号，强化了交易员对日本央行可能在12月或次年1月再度加息的定价。受此影响，日本国债收益率全面上行，其中两年期国债收益率攀升至1%，为2008年6月以来首次，而20年期收益率也达到2020年11月以来最高水平。这一系列变化表明，长期以来制约日元表现的极低利率环境正在发生结构性转变。尽管日本第三季度资本支出同比增长2.9%，增速较前期7.6%明显放缓，但该数据并未削弱市场对日本经济温和复苏的信心，因当前焦点已从增长动能转向价格趋势与央行政策反应函数。服务业活动持续扩张与制造业萎缩速度减缓共同支撑了综合PMI回升至52.0，进一步佐证了经济内部结构改善的可能性。上述因素共同作用下，日元作为融资货币的角色正在弱化，其资产端吸引力逐步显现。

另一方面，美元面临的压力主要源于美联储政策前景的再定价。尽管美国经济基本面仍具韧性，但近期多位美联储官员发表的讲话偏向谨慎，强调需关注通胀回落进程以及劳动力市场的潜在疲软迹象，这使得市场对12月再次降息的预期再度升温。联邦基金利率期货显示，年内再度降息25个基点的概率已升至八成以上。在此背景下，美元指数承压下行，接近两周以来最低水平。美债收益率同步走低，尤其是短端利率下行更为明显，进一步压缩了美日之间的利差空间。

部分国际投行近期调整了对日元的策略观点，由原先的"持有"上调至"超配"，理由包括日本央行立场趋强、薪资增长带动通胀粘性以及财政当局对高利率环境的容忍度提升。值得注意的是，日本首相高市早苗亦在公开场合强调将审慎管理财政纪律，同时密切关注利率变动对公共债务负担的影响，此类表态虽未直接干预汇市，但在心理层面增强了市场对政策协调性的信心。相比之下，美元的表现则显得缺乏支撑，除利率预期外，地缘政治风险暂无显著升级，也未能激发其传统的避险买盘。

技术方面

从价格走势来看，美元兑日元早前突破了154.000的水平，汇价一度触及高点157.890，当前价格回落至155.50附近，短期内可能会面临修正。若下行趋势延续，可能会测试155.000附近的支撑位，若破位，则有可能继续回调至更低水平。

展望后市

来源：汇通网