“老一套”上演！印度央行“撤防” 卢比兑美元汇率创历史新低拖累股债齐跌

捷克制造业在11月显示出改善迹象，衰退速度放缓，这得益于自2022年2月以来首次增长的新出口订单。

标普全球捷克制造业采购经理指数(PMI)从10月的47.2上升至11月的48.0，表明运营环境连续第五个月收缩，但速度更为温和。

这一改善主要由新订单下降速度放缓和新出口订单重新增长所推动。企业报告称，通过多元化出口目的地和赢得新的国际客户取得了成功，这有助于控制整体业务下滑。

尽管有这一积极发展，生产水平下降速度加快——是自1月以来最显著的下降——因为制造商继续面临新订单持续减少、库存水平充足以及供应链中断等挑战。

捷克制造商仍处于紧缩模式，减少了劳动力数量和投入采购。就业人数大幅下降，但速度比10月慢，因为企业选择不替换自愿离职者并实施裁员。

供应链压力在当月加剧，供应商表现恶化程度达到自8月以来的最高水平。据报道，由于中国收紧出口管制，用于磁铁和芯片的组件出现短缺。

在价格方面，投入成本通胀加速至7月以来的最快速度，这是由供应商短缺和能源成本上升所推动的。作为回应，制造商六个月来首次提高了销售价格，尽管幅度很小。

尽管商业信心较10月略有改善，但从历史角度看仍然低迷。对需求稳定性的担忧和销售环境低迷导致2025年迄今为止记录的第二低积极情绪水平。

"11月数据显示捷克制造业出现供应链中断，但国际需求状况有更积极的消息，"标普全球市场情报首席经济学家Siân Jones表示。"尽管新订单总体继续下降，但新出口销售出现了重新增长。"

来源：英为财情

12月1日，围绕美联储下一任主席人选的信息再度扑朔迷离。

当地时间11月30日，社交媒体上有消息称"美联储主席鲍威尔将于12月1日辞职，且消息人士称他将于美东时间周一晚上7点召开的紧急会议上宣布这一消息"。这一信息迅速在各类网络媒体上发酵。

鲍威尔最近一次被美国财经媒体提到还是在11月30日。美媒仍称其为"将于2026年春季卸任的美联储主席"。

与此同时，美国总统特朗普再次提到下一任美联储主席人选一事。11月30日在返回华盛顿的空军一号上，他表示，已决定下一任美联储主席的人选，并明确表示期望其提名人能够落实降息政策，"我知道我要选谁，是的。"

哈塞特称对其提名为"坊间传闻"

针对下一任美联储主席，特朗普仍没有透露其心中人选姓名，但他表示，"我们会宣布的。"

特朗普曾多次抨击现任美联储主席鲍威尔，称其未能迅速降息，并暗示他希望找到一位更有力推行降息政策的主席。

上周，有媒体援引知情人士的话报道称，白宫国家经济委员会主任、特朗普的首席经济顾问哈塞特（Kevin Hassett）被视为鲍威尔的接任人选。

11月30日，哈塞特在美媒《面对国家》（Face the Nation）节目中拒绝就自己是否是下一任美联储主席人选的问题发表直接评论，并称之为"坊间传闻"（rumor）。

具体而言，在回答主持人"你现在被认为是接替即将于春季卸任的鲍威尔的热门人选。负责此次遴选工作的美国财长贝森特表示，他本周正在进行最后的面试。你的面试情况如何"这一问题时，哈塞特表示："说实话，我不确定媒体的报道是否准确。"

他表示，"能与这么多优秀的候选人一起角逐，我感到非常荣幸。消息泄露后，最让我印象深刻的是，我认为对市场而言，真正的新闻是特朗普总统即将宣布接替鲍威尔的人选。而市场对此的反应非常积极---国债拍卖非常成功，利率也下降了。"

"因此，我认为美国民众可以期待特朗普总统选择一位能够帮助他们获得更便宜汽车贷款和更低利率抵押贷款的人选。"他称，"这就是我们从市场对有关我的坊间传闻的反应中看到的。"

而主持人也幽默地回敬道，"等到特朗普总统作出决定时，我想我们很快就会知道他们说的是否正确，那么，今天你的头衔是白宫国家经济委员会主任。"

哈塞特在采访中所提到的是，其可能被提名为美联储主席的消息一度将10年期美国国债收益率推低至4%以下。

鲍威尔是否要辞职

如前所述，特朗普数次批评鲍威尔并希望他立即辞职。不过当前美联储官网上并没有出现鲍威尔要辞职的官方信息，也未出现新闻报道。

目前美联储官网上，当时时间12月1日鲍威尔的行程为---当地时间晚8点在斯坦福大学下属的公共政策研究机构胡佛研究所发表演讲，其头衔为美联储主席。此前，鲍威尔一再重申其不会提前辞职，且其工作任期受到美国法律保护。

鲍威尔的美联储主席任期将在2026年5月15日结束，理事任期将在2028年1月31日结束。

当前，贝森特一直在进行面试，寻找鲍威尔的继任者。他上周表示，特朗普可能会在圣诞节假期前（12月25日之前）宣布人选。

据报道，有知情人士透露，特朗普信任哈塞特，并认为他在推动美联储更积极降息的愿望上与自己立场一致。但分析人士警告称，他可能难以团结美联储的利率制定委员会，并且更容易受到来自特朗普的压力。

除了哈塞特之外，其他最终候选人还包括美联储理事克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼、前美联储理事凯文·沃什等人。特朗普也多次表示希望贝森特担任美联储主席，但贝森特已多次拒绝这一提议。

值得提醒的是，特朗普提名的人选也必须需要美国参议院确认才能担任美联储主席。

他表示，美联储的工作原理和工作文化都以专业性和独立性为荣，标榜自身职业操守，"若理事因政治压力改变立场，将被视为不专业，甚至损害个人职业声誉。尤其在当前情势下，理事们可能更倾向于坚守立场，以维护美联储的独立性和专业形象，而非屈服于外部压力。"

来源：第一财经

欧元区：通胀逼近目标，欧央行12月锁定利率维稳

一项对29位市场分析师开展调查，中位数预测显示11月消费者价格同比上涨2.1%。剔除能源等易波动成分的核心通胀指标，预计将稳定在2.4%。

这份欧洲央行12月18日议息会议前的最终通胀数据，或将进一步坚定政策制定者维持借贷成本不变的决策决心。

副行长路易斯·德金多斯11月26日表态："通胀跌破目标的风险已处于可控区间。"

行长克里斯蒂娜·拉加德此前多次强调当前政策立场的适宜性，她或将在周三布鲁塞尔议会作证环节，进一步阐述其政策主张。

这一趋势可能加大欧洲央行明年宽松政策的实施压力，尽管当前理事会仍对降息持抵触态度。"——西蒙娜·德莱·基亚耶与大卫·鲍威尔。

法国巴黎银行首席欧洲经济学家保罗·霍林斯沃思撰文指出："步入2026年，我们预计欧洲央行将见证比当前预期更强劲的经济增长与通胀表现，这将进一步巩固其长期维持利率不变的政策基础。我们仍判断，央行下一步利率动作将是加息。"

欧元区11月通胀大概率稳定在略高于央行2%目标的水平，12月起将恢复持续下行态势。

欧元区外，英国降息，波兰降息、瑞典通胀降温

虽然英国大概率12月降息但是之前发布的超预期预算案对冲了降息对币值的影响，并且让英镑近期连续反弹。

瑞士将于周四发布月度通胀数据，预计将连续第二个月维持在略高于零的水平，这一态势将持续对瑞士央行构成政策压力。

次日，波兰央行将就是否延续降息周期作出决策——此前受通胀低于预期驱动，该行已实施多轮降息。多数市场分析师预判，此次仍将推进降息动作。

次日，瑞典央行目标消费者物价指数预计将大幅回落至六个月低点。

美国与加拿大货币政策反向而行

市场分析师预测，核心通胀指数将连续第三个月录得0.2%的涨幅。这一结果将使同比通胀水平维持在略低于3%的区间，既表明通胀压力处于稳定状态，又凸显其粘性特征，且仍高于美联储2%的政策目标。

在此宏观背景下，美联储官员的内部争论将主要围绕就业市场表现，以及12月9日至10日议息会议期间是否启动连续第三次降息。从市场定价来看，降息概率已占据上风。

当前美联储官员已进入会议前常规静默期。

不过，白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特周日透露，市场对唐纳德·特朗普可能在年底前敲定下任美联储主席人选的信号反应积极——这位总统首席经济顾问被视为该职位的核心竞争者。

与此同时，加拿大11月就业数据预计将延续疲软态势。

受美国贸易战冲击，加拿大关键行业承压明显，进而对整体招聘活动构成抑制。

部分市场分析师认为，在夏季就业下滑后连续两份强劲报告的修复效应释放完毕，雇主或将启动裁员流程。

加拿大央行此前明确表态，若经济与通胀走势符合预期，将维持2.25%的政策利率不变，并预判劳动力市场将保持疲软，薪资增长动能不足。

日本鹰派重启

日本央行行长植田和男周一在名古屋讲话时释放鹰派信号，指出关税风险消退、薪资增长持续以及汇率敏感度上升，认为货币政策正常化势在必行。

澳大利亚本周一开始将发布住房市场数据，澳洲整体的通胀情况仍然不容乐观，官员持续释放暂不降息的鹰派信号"

本周一恰逢12月伊始，安娜·布雷曼将正式履职新西兰联储主席，任期五年。

这位瑞典籍高管将成为该机构自1934年英国人莱斯利·勒福出任首主席以来，首位女性行长及首位外籍主席，之前新西兰联储也传递了将不会继续降息的鹰派言论。

拉丁美洲分化，巴西通胀严重

近期经济增速放缓的因素可归结为两点：一是央行坚持强硬的货币政策立场，二是特朗普关税政策带来的外部冲击。

部分市场分析师警告，下半年巴西的经济可能面临轻度衰退风险。

墨西哥发布的一系列经济报告或将进一步凸显，这个拉美第二大经济体产出缺口持续扩大、增长动能持续衰减的现状。

制造业、消费者信心、私人消费及新增就业等多项指标均指向这一趋势，其中投资数据的恶化态势最为突出。.

与巴西类似，特朗普政府的"美国优先"贸易及关税政策，正在加剧本已严峻的经济环境。

此外，总部位于巴黎的经合组织（OECD）将于本周二发布最新经济预测，美国将披露核心消费者价格指数，英国监管层将发布金融稳定评估报告，而巴西则可能终结其数十年来最长的经济扩张周期，这些数据将可以交叉验证上述情形。

总结

文章可以看出关键经济体中除了美联储、波兰、墨西哥、英国央行可能有降息的可能其中英国还有增加财政预算以及加税的利好对冲，其他央行均维持利率不变或者升息，这也揭示了近期美元的走弱的部分原因。

利差收敛削弱美元吸引力，维持利率不变或倾向加息的央行（如欧洲央行、日本央行、澳洲联储）与美联储的政策分化加剧——美联储12月降息概率已高达87.4%，而欧、日等央行坚守偏鹰立场，美欧、美日利差将进一步收窄，美元相对欧元、日元的利差优势减弱，压制美元指数上行空间。

美元指数的走弱和美联储降息预期会释放出大量美元流动性，交易员可以把握这波美元下跌所带来的流动性宽松的交易机会。

回归我们开头议题，近期全球市场目光聚焦于美联储货币政策路径及其对美元走势的影响，有了部分答案。

短期美元指数大概率将呈现"温和承压、震荡调整"态势，核心受美联储降息落地与非美央行偏鹰立场的博弈影响。

全球政策分化持续下，美元利差优势逐步丧失，指数大概率呈现震荡偏弱格局，但需警惕近期美元如果出现超调后，那么美联储宣布利率决策的当天，可能会出现靴子落地，美元指数不跌反涨的风向。

美元指数日线图显示美元已经连续跌破红、橙色两大上升趋势线，同时跌入最关键的99.36，并且盘中一度跌穿，显示出空方占据主导，关键支撑位附近将检验本次美元指数下跌的成色，如果反弹较弱则美元有进一步向下调整的可能。

（美元指数日线图）

来源：汇通网

由于担心全球市场将出现供应短缺，伦敦金属交易所(LME)铜价涨至历史新高。市场担心美国可能加征进口关税，各方争相将铜运往美国，这似乎会加剧其他地区的供应短缺，因为矿商难以满足需求。周一，LME铜价一度上涨0.9%，达到每吨11294.5美元，而美国纽约商品交易所(Comex)期货价格则飙升1.6%。其他金属价格也有所上涨，铝价上涨0.5%。

目前，铜价受益于一系列罕见的支撑因素：供应瓶颈、美元走软以及能源转型和数据中心带来的结构性需求。

这些最新交易延续了今年铜市的动荡格局：年初，美国总统特朗普首次威胁加征关税后，美国铜价大幅飙升，引发全球铜资源向美集中流动。尽管特朗普最终豁免了精炼铜的关税，但表示将在2026年下半年重新评估这一决定。此后，一系列矿山生产中断导致供应收紧，推动全球铜价攀升至历史新高。

多因素施压供应：铜矿停摆、美国关税引发全球库存"极度错配"、供应溢价上升

受供应严重中断的影响，铜市场供应显著紧张，价格飙升。9月，印尼格拉斯伯格铜矿(全球第二大铜矿)发生致命泥石流，触发不可抗力条款;该矿的Grassberg Block Cave(占此前预测产量的70%)预计将关闭至2026年第二季度。此外，智利克布拉达布兰卡铜矿因运营挑战而下调产量预期，进一步加剧了全球铜矿短缺。

摩根大通基本金属和贵金属策略主管Gregory Shearer表示："由于预计今年矿山供应增长基本持平，我们对2026年矿山供应增长的预测已降至仅约 +1.4%，比年初的预测低约50万吨。"

值得注意的是，这种供应紧张的局面正值铜库存错位之际。交易商们再次争先恐后地将金属运往美国，因为预计特朗普明年将征收进口关税，美国的价格仍高于伦敦。Mercuria金属业务主管Kostas Bintas表示，2026年第一季度可能会有超过50万吨金属运抵美国。

今年早些时候，美国提前进口了大量铜，因此目前拥有充足的铜储备。然而，鉴于精炼铜最终可能根据《232条款》被征收关税，美国铜价继续高于伦敦金属交易所(LME)铜价。这种公开套利不仅暂时锁定了美国的过剩库存，而且还有助于吸引额外的铜进口到美国。Snowdon表示，到2026年第一季度，美国可能持有全球90%的铜库存。

德银分析指出，全球铜市正面临一场供应挤压。由于严重的供应中断和行业整合加速，2025年矿山供应将出现下滑，并在次年仅反弹约1%，市场将处于"明确的赤字状态"。

而最近在消息面上，上周在上海举行的行业会议上，矿商与冶炼厂围绕加工费展开激烈谈判，矿商施压要求冶炼厂接受创纪录低位的加工费基准，而运往中国的精炼铜年度溢价则跳升至历史新高。

报道称，价格谈判的激烈程度异乎寻常。德国铜冶炼商Aurubis AG的高管表示准备拒绝过低的年度加工费基准，并对"负加工费"——即冶炼厂实际上要向矿商付费处理原材料——表达不满。中国主要金属行业协会也反对"不可持续"的负加工费。今年大部分时间，通常作为年度合同指引的现货加工费一直处于负值区间。

分析指出，这场博弈的影响正在向全球扩散。随着美国因关税预期吸引大量精炼铜，全球最大铜生产商智利国家铜业公司(Codelco)等供应商已向部分中国客户开出每吨350美元的创纪录溢价，远高于今年商定的89美元。Codelco的报价通常被视为行业基准，这一激进的定价策略反映了市场对供应链分布的担忧，即针对美国市场的发货潮可能会挤占其他地区的供应份额。

美元走弱提振铜价

今年，对美联储降息的预期，加上其他央行已经降低利率，这给美元带来了压力。其次，2025年初的关税举措引发了对美国经济增长放缓的担忧，并削弱了投资者的信心。而且，美国政府不断增加的财政赤字和不断上升的利息成本导致了投资者信心的下降。一些外国投资者在经历了一段美元走强的时期后，可能会转移资产。最值得注意的是，地缘政治因素促使一些国家使用本国货币或替代货币进行贸易，"去美元化"交易在近两年升温。2025年，美元相对于主要货币出现贬值，尤其是在上半年，随后才趋于稳定。

就最近的消息来看，在更广泛的市场中，由于市场猜测美联储将于下月再次放宽政策，美元走低。美元的这一走势发生在一位支持降息的官员成为央行潜在下一任行长之后，这也使得海外买家购买原材料更为便宜。

由于铜在国际市场上是以美元计价的，美元贬值会使使用其他货币的外国买家购买铜的成本降低。这会增加需求，并推动铜价上涨。而且，美元贬值能够促使投资资金流入诸如大宗商品(包括铜)等硬资产，因为投资者希望通过这种手段来对冲货币贬值和通胀的风险。

AI热潮带来强劲需求，铜价中枢抬升

在需求方面，铜仍然是脱碳的核心组成部分。电动汽车、充电基础设施、可再生能源发电，尤其是电网扩建，都被视为多年发展趋势，对铜的需求量很高。此外，人工智能数据中心的快速扩张也推动了铜的需求：服务器容量的增加意味着需要更多的电力连接、变压器和冷却系统，从而需要更多铜用于线路、电缆和组件。

瑞银预计2025年和2026年全球铜需求将分别增长2.8%。推动增长的因素包括电动汽车的普及、对可再生能源的投资、电网扩建以及数据中心的蓬勃发展。电动汽车、高压输电线路、风能和太阳能发电厂以及数据基础设施都需要大量铜，因此铜被视为脱碳的关键工业材料。

今年，在AI热潮的加持下，许多投资者一直看好铜。今年LME铜价已上涨近30%，周一Comex铜价上涨至7月30日以来的最高水平。分析指出，未来几十年，全球铜需求预计将大幅增长，主要由能源转型、人工智能数据中心的迅速扩张以及新兴经济体的工业化所推动，这种不断增长的需求预计将远远超过供应，从而可能导致短缺和价格波动。

小摩指出，数据中心需求增长给铜价带来上行潜力。该行指出，即使整个行业的整体需求基数较小，算力需求的持续激增对铜市场而言仍然是极其重要的议题;这可能意味着到2026年，数据中心安装的铜需求量将达到约47.5万吨，比今年增加约11万吨。

鉴于这些供需动态，小摩预测，2026年全球精炼铜缺口约为33万吨，这将造成市场供应更加紧张。展望未来，小摩预计铜价将在2026年第二季度达到每吨12500美元，全年平均价格约为每吨12075美元。

与此同时，瑞银将2026年3月的铜价预测上调至每吨11500美元，并将2026年6月和9月的预测分别上调至每吨12000美元和12500美元。此外，瑞银还设定了2026年12月每吨13000美元的新目标价。与此同时，瑞银大幅上调了预期供应缺口：2025年的缺口约为23万吨，而非此前预测的5.3万吨;2026年的缺口约为40.7万吨。

来源：智通财经

当美国总统特朗普在4月宣布其"解放日"关税政策时，经济学家曾预言这会引发一场全球性震荡：美国将减少从世界的购买量，从而削减出口并冲击就业。如今，其中一些经济学家正在上调他们对全球增长的预测。

一个重要原因在于：美国政府通过关税拿走的东西，美国科技行业又通过人工智能领域的疯狂支出给补了回来。

10月，世贸组织预计今年全球商品贸易量将增长2.4%，高于其8月预测的0.9%。同样在10月，国际货币基金组织将2025年世界增长预期上调至3.2%，高于特朗普宣布关税后的2.8%。

这两家机构都表示，上调预测部分归功于科技公司今年在AI上的巨额投入。仅亚马逊、谷歌、Meta和微软这几家公司，今年的资本支出就接近4000亿美元，其中大部分用于AI。

但这些数据并未揭示全貌。虽然AI正在支撑全球贸易和增长，但这种支撑是不均衡的，而且关税带来的痛苦可能会加剧。

AI只眷顾少数幸运儿

美国占全球经济总量的四分之一。在2025年上半年，AI投资——例如在设备、数据中心和研发方面的投入——贡献了高达一半的美国GDP增长。

除了中美这两个AI强国之外，对科技基础设施的支出主要惠及那些已经身处专业化AI供应链内部的少数地区，例如韩国和荷兰，前者主导着AI供应链中存储芯片的制造，后者则是芯片制造设备领军企业阿斯麦（ASML）的所在地。

CMC Markets的交易员Oriano Lizza表示，2025年上半年，亚洲贡献了近三分之二的全球AI相关贸易增长。他说："这些好处绝大多数集中在先进制造业经济体。"

关税悬崖

此外，关税带来的痛苦并没有被取消，它们只是被推迟了。

那些关注特朗普竞选言论及其第二任期早期表态的公司，在4月关税公告发布前就已收到了充分的警告。进出口商纷纷赶在关税落地前采取行动，赶在一系列截止日期前将货物运往美国。这推高了今年的贸易额。

新加坡银行首席经济学家Mansoor Mohi-uddin表示："现在说关税影响比担心的要小还为时过早。实际情况是，这种影响只是滞后了。"

既然关税已经生效，且提前囤积的库存正在减少，经济学家预计公司将把关税成本转嫁给消费者，并减少对美国的出口。

世贸组织的展望反映了这一点：在通过上调2025年预测的同时，它将2026年世界商品贸易量增长预测下调至0.5%，低于其8月估计的1.8%。

政府的兜底政策

关税悬崖可能并非已成定局。全球几个最大政府的政策正在构建一张安全网。

经济学家预计，特朗普大力推行的《大而美法案》将通过延长减税措施，在短期内提振美国经济，同时增加联邦赤字。这可能会拉动进口。

除此之外，Mohi-uddin表示，德国正在做出历史性转变，从财政紧缩转向增加支出。而日本批准了1350亿美元的刺激计划以促进经济增长。

这种支持政策，加上美元疲软和美联储可能降息的预期，意味着只要AI热潮不破灭，全球经济在2026年或许仍能站稳脚跟。Mohi-uddin说："投资者的处境其实依然不错。"

来源：金十数据

美国国家经济委员会主席凯文·哈塞特（Kevin Hassett）11月30日在福克斯新闻节目中表示，如果特朗普总统提名他出任美联储主席，他会欣然接受。同日，特朗普在空军一号上向记者透露，已决定下一任主席人选，并将在近期公布。

有关人士此前透露，哈塞特已成为接替鲍威尔的最热门人选。多位知情者称，特朗普对他高度信任，认为他会在利率政策上与白宫保持一致。哈塞特在CBS节目中虽淡化相关报道，称其"只是传闻"，但强调市场对提名即将公布的消息反应积极，美债拍卖走强、利率下行。他还表示，美国民众有望迎来一位能让"车贷更便宜、房贷利率更低"的美联储主席。

美财长斯科特·贝森特正主导遴选流程，他表示特朗普极有可能在12月25日前公布最终决定。贝森特已在11月25日完成终轮面试，并将候选人缩小至五人：哈塞特、美联储理事克里斯托弗·沃勒、负责监管事务的副主席米歇尔·鲍曼、前美联储理事凯文·沃什，以及贝莱德高管里克·里德尔。

现任主席鲍威尔任期将于2026年5月15日届满。特朗普多次批评鲍威尔在降息节奏上动作迟缓。随着市场押注哈塞特领跑，美债收益率快速下探，10年期美债收益率一度跌破4%。哈塞特在11月20日的电视采访中表达更偏鸽立场，称"如果我是美联储主席，我现在就会降息，数据已经支持这么做"。

来源：新浪财经