关键位置遇阻，美指持续震荡

英国财政大臣里夫斯（Rachel Reeves）否认在预算案公布前，误导英国公众关于国家财政状况的信息。此前，她因公布价值260亿英镑的增税方案之前进行的信息传递而持续面临批评。

上周日，在接受"天空新闻"（Sky News）采访时，当被问及是否在预算案公布前向公众"撒谎"时，这位财政大臣斩钉截铁地回答："我当然没有。"

里夫斯曾在11月4日发表了一次不同寻常的预算前演讲，她在演讲中暗示自己正面临公共财政的"黑洞"，为她在11月26日的核心政策中宣布增税奠定了基础。六天后，她在接受英国广播公司（BBC）电台采访时更进一步，暗示她执政的工党正准备打破一项关于税收的关键竞选承诺。

然而，在预算责任办公室（OBR）公布了其在预算案准备阶段提供给财政大臣的预测数据后，事情变得明朗起来：里夫斯在她发表演讲时，显然已经知道自己能够达到其财政规定。

这导致反对党政界人士指责里夫斯误导了英国公众。主要反对党保守党领袖凯米·巴德诺克（Kemi Badenoch）上周六给支持者发送了一封电子邮件，称里夫斯"是靠谎言推销她的预算的"。

但里夫斯上周日为她11月的演讲进行了辩护，称预算责任办公室对生产力预期的下调是她必须应对的最大因素之一，而且她需要增税以提高她对财政规定的历史性低缓冲。预算责任办公室当时的预测显示，她符合规定的缓冲额度为42亿英镑（约合56亿美元），而她在首次预算案中拥有的缓冲额度是99亿英镑。

里夫斯说："我很清楚，必须整顿公共财政"，她暗示自己将财政缓冲额度增加一倍多的举动，将为英国央行继续降息提供空间。"40亿英镑的财政空间显然是不够的。"

里夫斯发表此番言论之际，她正和英国首斯塔默努力向公众推销这份预算案，但初步民意调查显示，该预算案遭到了负面评价。YouGov在上周三声明发布后进行的调查显示，受访者认为这份预算案不公平和非公平的比例是48%对21%，这是YouGov自2010年开始追踪公众情绪以来，记录到的预算案第二差的得分。

面对关于她通过冻结所得税起征点（一种"隐形增税"措施，因为随着工资随通胀上涨，人们会被拖入更高的税级）而违背工党宣言精神的指控，里夫斯为她的选择进行了辩护。

她在上周日接受BBC电视采访时说："我确实认识到我们要求人们支付更多。"她指的是竞选宣言中关于不改变所得税、国民保险或增值税税率的具体措辞，并表示："我们没有违反竞选宣言，宣言明确提到了税率。"

当被问及预算责任办公室主席理查德·休斯（Richard Hughes）的工作是否安全时，里夫斯拒绝正面回答，预算责任办公室此前意外提前发布了预算报告，导致预算日一片混乱。尽管这位财政大臣表示她对预算责任办公室和休斯"怀有巨大的尊重"，但她也形容这一失误是"严重的"，并表示她将在周一查阅对此事件的调查报告。

当被问及她自身的未来时，鉴于工党低迷的民调和对她立场的批评，财政大臣展现出一种对抗的姿态，称她"确信"明年自己仍将留任此职位。

她在BBC上说："在我的人生道路上，我一直被低估。"她补充道："我将再次挑战那些批评我的人。"

来源：金十数据

英国国家预算监督机构的分析显示，人工智能或能拯救英国疲弱的经济，但若想及时扭转增长势头、让现任工党政府受益，恐怕为时已晚。

英国预算责任办公室(OBR)表示，这项技术有望在十年内将生产率增长提高多达0.8个百分点——这一根本性转变将彻底改观该国脆弱的财政状况。然而，该机构警告称，其影响高度不确定，且大部分成效可能会在该十年的后半段显现，这超出了其财政预测期限和下一次大选的时间。

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尽管人工智能勾勒出经济长期低迷后迎来更强劲增长的诱人前景，但根据OBR当前五年预测，这项技术对生产率增长的推动作用仅能带来约0.2个百分点的温和增长。

这一幅度不足以在本议会任期(将持续到2029年年中)内显著改变英国财政大臣雷切尔·里夫斯所面临的岌岌可危的财政局面。她正竭力稳住自身地位，扭转工党政府在民意调查中急剧下滑的支持率，而此时距其赢得压倒性选举胜利还不到一年半时间。

包括英国央行行长安德鲁·贝利在内的决策者都称赞人工智能是一项可能改变游戏规则的通用技术，堪比工业革命和计算机带来的创新浪潮。然而，人们也担心AI会取代工人，尤其是若其发展遵循J型曲线轨迹(OBR认为这种情况更有可能)，初期或将导致就业岗位流失。

彭博经济首席英国经济学家丹·汉森表示："提高生产率增长速度是解决英国财政难题的灵丹妙药，这已不是什么秘密，而人工智能很可能成为解决方案的一部分。"但他也警告称："这种提振必须是巨大的，才能缓解公共财政面临的长期压力。"

他补充道："重大风险在于，人工智能的采用会给劳动力市场带来重大冲击，从而限制其对整体经济的促进作用。"

该监督机构的评估参考了多项关于人工智能潜在影响的研究，这些研究对其经济影响的看法不一。该机构指出，人工智能的发展可能遵循S型曲线，即经济收益初期增长较快而后趋于平稳，但其认为更可能出现的是J型曲线，即收益起初增长缓慢，随后加速。

OBR对最乐观情景的可行性提出了警告，认为对生产率增长的影响可能在毫无作用到0.8个百分点之间。

该办公室估计，未来十年约40%的就业岗位可能会受到人工智能的显著影响，不过其中大多数岗位是得到补充而非被取代。金融和专业服务是受冲击最直接的行业之一。

图2

OBR周三与预算预测一并发布生产力报告指出："即便能够实现，大部分影响也可能在十年的后半段才会显现。""这种提振的时机和规模仍存在高度不确定性，将取决于人工智能技术的发展、采用速度以及监管环境。"

显而易见，即便仅能部分获取潜在收益，也足以显著改变财政格局。根据OBR估计，若在预测期内生产率年均增长提高0.4个百分点，到2030/31年度将额外带来440亿英镑(约合580亿美元)的税收收入，并使经常预算出现可观盈余。就在上周三，里夫斯被迫提高一系列税收，仅为了获得220亿英镑的财政缓冲，以符合其"日常支出与收入相平衡"的财政规则。

在人口老龄化以及从国防到气候变化等各方面的支出压力下，根据OBR今年早些时候发布的长期预测，未来几十年要避免债务急剧上升，经济增长需要有显著飞跃。

英国央行尚未在其年度经济供给侧评估中纳入人工智能带来的任何重大影响。尽管其预测的时间跨度较短(仅为三年)，但央行利率制定者梅根·格林周四表示，央行可能很快就需要开始考虑这一影响。

她表示："下次我们可能会做出不同的判断，因为情况已发生很大变化。但如果你想知道我们的预测依据了什么，AI其实还根本没进入我们的考量。"

来源：智通财经

美国总统特朗普上周六（11月29日）通过社交媒体宣布，将对委内瑞拉及其周边领空实施全面禁飞。他在Truth Social平台发文称："特此告知所有航空公司、飞行员、贩运者及走私集团：请将委内瑞拉全域及周边空域视为完全关闭状态。"

多位美国政府官员对特朗普此番表态感到意外，并表示未获悉任何为封锁委内瑞拉领空而开展的军事行动。五角大楼对此未予置评，白宫亦未作出进一步说明。委内瑞拉政府发表声明严正指出，美国总统的声明"是违背国际法原则的敌对、单边且专横的行径"。

加勒比地区大规模军事集结

特朗普政府一直酝酿针对委内瑞拉的各项方案，指控马杜罗政权参与导致美国人死亡的非法供应链。委内瑞拉总统则坚决否认与非法贸易存在任何关联。美方考虑的方案包括推翻马杜罗政权——随着加勒比地区大规模军事集结完成，以及对委内瑞拉沿海疑似走私船只近三个月的持续打击，美军已准备好开启新一轮行动。特朗普更授权中情局在该国开展秘密行动。

自2013年执政至今的马杜罗坚称，特朗普正试图颠覆其政权，并表示委内瑞拉民众和军队必将抵抗任何此类图谋。特朗普上周对美军官兵宣称，将"很快"启动陆地行动打击疑似委内瑞拉非法走私群体。

委内瑞拉控诉美国殖民野心

特朗普对委内瑞拉的禁飞令，为黄金市场注入了一剂强烈的"地缘政治风险"溢价，在短期内是明确的看涨信号。交易员和投资者应高度重视此事进展，但其对金价的长期推动力，最终取决于这场危机是"雷声大雨点小"，还是演变成一场真正的地区性风暴。

周一现货黄金连续第二个交易日走高，一度上涨0.88%，创下10月21日以来新高至4256.33美元/盎司。

（现货黄金日线图，来源：易汇通）

来源：汇通网

近段时间以来，围绕人工智能（AI）泡沫的激辩从未在硅谷和华尔街停歇过，而如今，这也渐渐成为华盛顿国会议员们热议的话题。

自OpenAI首席执行官萨姆·奥尔特曼（Sam Altman）今年8月称投资者对这项技术"过于兴奋"以来，科技界关于人工智能泡沫的争论一直愈演愈烈。人们还担心科技公司在投资人工智能技术时会出现循环支出模式，最终或无法收回目前投入的"海量投资"。

不过整体而言，科技界的许多人仍然相信不存在泡沫，并指出市场对人工智能产品的需求持续旺盛。那么政界人士怎么看呢？

夏威夷民主党参议员Brian Schatz表示，"我们是否处于人工智能泡沫中？我不知道。就连人工智能领域的专家也不知道。"

马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）表示，虽然她不确定是否存在泡沫，但她担心"股市和全国范围内的经济活动有多少是由这个行业推动的"。

"如果它被高估了，当泡沫破裂时，到处都能感受到。这种集中化会让经济比其他情况下脆弱得多。"她补充说。

纽约州民主党众议员Alexandria Ocasio-Cortez是少数几位公开谈到潜在AI泡沫的议员之一，他在上周的一次听证会上表示，我们可能正处于一个"巨大的经济泡沫"中，可能会对"经济稳定构成2008年那样的威胁"。

"如果泡沫破裂，我们就不应该考虑救助，"他补充说。

随着特朗普政府和国会的一些共和党人正在寻求让人工智能行业更容易开展业务的方法，这场泡沫辩论正慢慢进入国会山。当被问及他是否担心泡沫时，特朗普总统基本上没有理会。

"我什么都会担心。我希望它会非常好。但如果不是很好，我们也有保障。"他说。

德克萨斯州参议员特德·克鲁兹（Ted Cruz）是参议院商务委员会主席，在国会山将自己定位为人工智能行业的盟友。上周，当被问及他是否认为人工智能行业存在泡沫时，克鲁兹表现得很谨慎。

"会有不确定性吗？会有经济挑战吗？当然（有）。但对于如此重要的技术而言，美国赢得这场竞赛才符合我们的利益。"他说。

Ocasio-Cortez则认为，潜在的AI泡沫与使人工智能技术更具剥削性的经济动机之间存在联系。

"人们最深层的恐惧、秘密、情感、人际关系都可以被这些公司利用，来换取他们空洞的承诺，从而牟利。"他说。

但对于一些希望看到对人工智能加强监管的人来说，泡沫的问题在很大程度上无关紧要。

密苏里州参议员Josh Hawley说，"有泡沫，没有泡沫，随便了。我们需要更加关注对劳动人民的影响。"

来源：财联社

美国和乌克兰代表团11月30日在美国佛罗里达州围绕美方提出的"和平计划"进行了新一轮会谈。据美国媒体报道，美国国务卿鲁比奥在会后表示会谈取得了一些进展，但仍有很多工作要做。美国中东问题特使威特科夫预计即将前往俄罗斯首都莫斯科进行进一步会谈。

会谈在佛罗里达州迈阿密市附近举行。美方代表团成员包括国务卿鲁比奥、中东问题特使威特科夫以及前白宫高级顾问总统特朗普的女婿库什纳。乌方代表团团长是乌国家安全与国防委员会秘书乌梅罗夫。

鲁比奥称会谈最终目标不仅仅是结束俄乌冲突，更重要的是确保冲突结束后"乌克兰能够保持主权、独立和获得实现真正繁荣的机会"。乌梅罗夫表示，会谈将讨论"乌克兰的安全、国防、乌克兰的繁荣以及如何重建乌克兰"。

特朗普：俄乌和平协议"很有可能"达成

总台记者当地时间11月30日获悉，美国总统特朗普在"空军一号"上对媒体表示，他对美乌官员当天在佛罗里达州举行的会谈表示乐观，俄乌和平协议"很有可能"达成。特朗普还称，乌克兰的腐败"无益于和平谈判"。特朗普表示，美乌谈判"进展顺利"，他已与国务卿鲁比奥和特使威特科夫进行了通话。特朗普称，乌克兰面临一些"棘手的问题"，但他认为"俄罗斯希望看到这一切结束"。

乌克兰总统泽连斯基11月30日在社交媒体上发文称，他当天分别与北约秘书长吕特、欧盟委员会主席冯德莱恩通电话。他表示，接下来几天"很重要"，"许多事情可以改变"。

据美国媒体报道，乌克兰拒绝放弃任何尚未被俄军占领的领土，寻求将国际安全保障作为就地停火和结束乌克兰危机的条件之一，但俄方尚无让步迹象，近期持续对乌多座城市和基础设施发动导弹和无人机袭击。乌方也持续用远程无人机和国产导弹打击俄能源和国防基础设施，并在过去两天用海上无人机在黑海袭击了两艘因运输俄石油受到制裁的油轮，油轮受损但未沉没。

11月20日，美媒披露白宫起草的28点俄乌"和平计划"，被乌克兰和欧洲认为偏袒俄罗斯。23日，美乌欧代表在瑞士日内瓦举行会谈，对该方案进行大幅修改删减为19点计划，但修改内容未公布。特朗普近日表示，乌方原则同意修改后的方案，但美乌仍存分歧点。威特科夫将于12月初前往俄首都莫斯科面见俄总统普京，就修改后的方案与俄方会谈。

来源：国际金融报网

当前的通胀态势

2025年11月，美国经济面临着通胀走势的复杂局面。根据美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics, BLS）最新发布的消费者物价指数（Consumer Price Index, CPI）数据，截至2025年9月，CPI同比上涨3.0%，较8月的2.9%略有加速，显示出短期内通胀压力有所回升。然而，美联储偏好的个人消费支出（Personal Consumption Expenditures, PCE）价格指数显示，核心PCE（剔除食品和能源）同比上涨2.9%，仍高于2%的长期目标，但整体趋势自2022年峰值以来已显著放缓。专家意见分歧明显：部分经济学家认为通胀正在冷却，受益于能源价格稳定和供应链优化；另一些则警告，潜在关税壁垒和劳动力市场韧性可能导致通胀升温。

分析显示，通胀虽有冷却迹象，但结构性风险不容忽视，可能推高2026年的价格水平。本文基于最新经济指标，分析通胀的冷却与加热信号，探讨名义与真实增长的差异，并评估如果实际通胀率是官方数据的两倍，将带来何种影响？

耐用品订单：制造业需求强劲信号

耐用品订单是衡量制造业投资和消费耐久品需求的关键指标。2025年9月，美国耐用品订单环比增长0.5%，高于市场预期的0.2%；核心耐用品订单（剔除国防和航空）环比上涨0.1%，超出预期的-0.1%。根据人口普查局数据，这一增长主要源于机械设备和计算机订单的回暖，反映出企业资本支出意愿增强。

为评估年度趋势，可通过月度数据乘以12并施加12个月移动平均来近似年化增长率。截至2025年9月，耐用品年化增长率约为10.2%，核心耐用品（剔除国防）为8.8%。这一水平显著高于2008年金融危机后的历史平均值（约5%-6%），表明制造业需求强劲。国际货币基金组织（IMF）在2025年10月报告中指出，此类指标预示着美国经济增长可能维持在2.5%以上，但也加剧了对通胀的担忧，因为需求拉动往往伴随价格上涨。

专家评论：美联储亚特兰大分行行长拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）在2025年11月12日的讲话中强调，耐用品订单的反弹"强化了通胀上行风险"，因为它可能放大供应链瓶颈效应。相比之下，摩根大通经济学家认为，这更多是"库存重建的暂时性现象"，不会显著推高核心通胀。

零售销售：名义繁荣下的真实疲软

零售销售数据揭示了消费者支出的双重面貌。2025年9月，名义零售销售环比增长0.2%，年化达4.3%，接近2008年后峰值，受益于假日季提前消费和电子产品需求。根据人口普查局11月25日发布的初步数据，总零售额较上年同期上涨5.1%，核心销售（剔除汽车和汽油）上涨5.3%。

然而，名义数据往往被高估，因为未调整通胀影响。调整后真实零售销售（使用PCE价格指数）仅增长1.3%，处于2008年后低位区间。自2022年4月以来，真实增长曾连续负值运行，直至2024年底转为正值，但幅度有限。这凸显了名义指标的误导性：主流媒体常报道4%-6%的名义增长，却忽略通胀侵蚀的购买力。

数据来源：U.S. Census Bureau, 2025年11月报告。

Circana咨询公司在2025年11月14日报告中指出，"消费者韧性体现在名义支出上，但单位需求下降3%，显示价格疲劳"。耶鲁大学经济学家迈克·格林（Mike Green）在近期文章中补充，新贫困线已升至年收入15-16万美元，通胀已"摧毁中产阶级购买力"。这与官方数据形成对比，强调需通过真实镜头审视经济健康。

生产者价格指数（PPI）：生产端压力传导

生产者价格指数（PPI）是消费者通胀的前瞻指标，捕捉批发层面的价格变化。2025年9月，PPI同比上涨2.7%，核心PPI（剔除食品、能源和贸易服务）为2.6%。两者均接近3%，高于美联储2%的目标，较8月的2.4%有所升温。劳工统计局数据显示，汽油价格上涨11.8%是主要驱动力，但加工食品和金属价格也贡献了0.5%的涨幅。

PPI的累计指数（橙线）显示，价格水平自2020年以来持续上行，非衰退期内鲜有回落。这与消费者感知一致：尽管年同比率放缓，但累计涨幅已达20%以上。BLS报告指出，PPI领先CPI 4-6个月，生产端压力将逐步传导至零售。

RBC经济研究部在2025年10月17日分析中警告，PPI的回升"预示下半年CPI将超3%"，部分源于住房租金等服务的滞后效应。高盛经济学家则持谨慎乐观，认为能源价格稳定将抑制传导，但关税政策可能放大输入性通胀。

ISM制造业PMI价格指数：通胀预测的"时钟"

ISM制造业采购经理指数（PMI）的价格子指数是通胀的领先指标。通过将该指数前推3个月，可预测PPI走势。2025年10月，ISM价格指数为58%，较9月的61.9%下降3.9个百分点，但仍高于50，表明原材料价格连续13个月上涨。该指数自2023年初起呈上行趋势，预示PPI将在2026年初加速。

ISM报告显示，价格上涨行业包括服装、电子元件和钢铁，报告"价格上涨"的行业达14个。供应链执行官反馈，关税和地缘政治紧张加剧了成本压力。该指标的滞后效应：ISM领先PPI 3个月，PPI领先CPI 4-6个月，形成完整的传导链条。

ISM制造业业务调查委员会主席苏珊·斯彭斯（Susan Spence）在2025年11月3日报告中表示，"价格指数回落是积极信号，但需求收缩（PMI整体48.7）暗示经济放缓可能抑制通胀"。德勤咨询公司经济学家补充，此"时钟"模型准确率达85%，但2025年不确定性（如贸易战）可能扭曲预测。

PCE人均：替代通胀测度的争议

美联储偏好的PCE指数提供更全面的消费视角。2025年8月，PCE总额达20.1万亿美元，核心PCE价格指数同比上涨2.9%。为捕捉人均影响，将PCE除以劳动力人口（2025年9月参与率为62.4%，约1.65亿人），得人均PCE约12.18万美元/年。

对比2020年1月（疫情前）的人均9.0万美元，5年累计涨幅38%。年化增长率为3.2%，5年移动平均为5.9%，接近6%——是CPI累计20%的近两倍。这一测度直接反映消费者实际支出，未调整体积（即若购买更多单位，可能高估通胀），但更贴近生活成本。

数据来源：BEA, 2025年9月报告；劳动力数据来自BLS。

圣路易斯联储经济学家费尔南多·马丁（Fernando M. Martin）在2025年10月17日文章中指出，PCE人均"捕捉了官方指数忽略的医疗和住房支出"，支持"高于目标通胀体制"的观点。克利夫兰联储的现在casting模型显示，PCE通胀可能在2025年底稳定于2.7%，但若关税加剧，涨幅可达3.5%。批评者如布鲁金斯学会研究员认为，此测度忽略体积调整，低估了效率提升。

通胀冷却还是升温？专家分歧与风险评估

综合指标，通胀呈冷却中夹杂升温的混合信号。CPI和PCE自2022年峰值（CPI 9.1%，PCE 7.0%）后持续回落，但2025年三季度加速迹象明显：能源价格波动和住房租金滞后效应推高核心指标。IMF在2025年10月预测，美国2025年通胀中值为2.8%，2026年降至2.4%，但警告贸易壁垒可能逆转趋势。

乐观派：美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）在2025年11月表示，"过去六个月核心价格年化仅2.4%，若无重大冲击，将进一步降温"。摩根士丹利经济学家预计，劳动力市场冷却（失业率4.3%）将抑制工资-价格螺旋。

悲观派：亚特兰大联储博斯蒂克警告，"通胀已超目标近五年，关税贡献30个基点，2026年价格上涨预期不变"。RBC经济学家预测，下半年CPI超3%，因业主等价租金（OER）领先指标上行。联合国报告强调，保护主义政策可能重燃全球通胀。

地缘风险：俄乌冲突和中东紧张推高大宗商品，PPI中商品指数5年步进式上涨。EY-Parthenon预测，2025年假日零售名义增长2.5%，但真实体积持平，价格驱动为主。

情景分析：若实际通胀率是官方两倍

假设实际通胀为官方（CPI 3.0%）的两倍，即6%，将放大经济压力。基于PCE人均5年平均5.9%的证据，此情景并非遥不可及：累计价格涨幅将达40%，侵蚀中产购买力。新贫困线升至16万美元，真实零售销售可能负增长2%，引发消费收缩。

影响：美联储或加速加息，联邦基金利率升至5%以上，抑制GDP增长至1.5%以下。企业成本激增，PPI传导加速，ISM价格指数或超65。消费者感知：累计指数上行将加剧不满，类似于2022年"缩胀"困境——经济增长但生活成本飙升。缓解路径：若体积调整生效（消费者转向廉价替代），实际冲击可缓和至4%，但需政策干预如补贴。

高盛在2025年11月报告中模拟，此情景下"软着陆概率降至40%"，呼吁财政克制。相反，乐观者如TD经济研究认为，AI生产力提升可抵消部分压力。

结论：平衡风险的必要性

美国通胀正处于十字路口：耐用品和零售数据显示需求韧性，PPI和ISM预示传导风险，PCE人均揭示官方数据低估。冷却迹象（如能源稳定）为主，但加热因素（关税、住房）不容忽视。2025年底CPI或触3%，2026年取决于政策。

美联储应维持渐进降息，同时监控替代测度。企业需优化供应链，消费者转向真实指标决策。最终，通胀管理需综合视角，避免名义繁荣的幻觉。未来数据（如12月CPI）将进一步澄清方向，但结构性改革是长期关键。

来源：金色财经