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欧盟各国政府希望在欧盟与美国达成的关税协议中纳入保障措施及审查条款，以应对美国进口商品可能激增、进而损害欧盟产业的担忧。

根据7月底达成的协议，美国将对欧盟商品普遍征收15% 的进口税，而欧盟则取消对多数美国进口商品的关税 —— 该举措需经欧洲议会及欧盟各国政府批准方可生效。

周五，欧盟27国政府代表就该协议相关立法的共同立场达成一致。

各国代表同意取消对美国工业制成品的进口税，并为特定海产品及农产品设立免税配额。

然而，他们提出，若关税调整导致美国进口商品激增，对欧盟产业造成实质损害或构成损害威胁，欧盟应有权全部或部分暂停相关关税调整。欧盟成员国提出申请后，欧盟委员会将对是否启动保障措施展开调查。

欧盟各国政府还要求欧盟委员会监测关税调整对欧盟市场的影响，并在2028年底前提交相关报告 —— 该时间点恰在美国下届总统选举之后。

该立法的最终文本将取决于欧盟各国政府与欧洲议会的后续谈判结果。

欧洲议会计划于1月底确定自身立场，目前正审议多项提议，包括加入类似保障措施、设置18个月 "日落条款"（协议到期自动终止条款），以及建立应对机制（若美国偏离美欧协议则启动）。

欧洲议会的提议还要求美国取消今年8月（即美欧关税协议达成后）对407种 "衍生产品"（如风力涡轮机、摩托车等）加征的50% 钢铁和铝关税。若美国未取消上述关税，欧盟将继续对同类美国产品征收关税，直至问题解决。

来源：新浪财经

周五公布的数据显示，受原油出口增长及政府支出推动经济活动影响，加拿大第三季度经济增速远超预期；尽管受美国关税不确定性持续影响，企业投资与家庭消费表现不及预期。

加拿大统计局表示，第三季度国内生产总值（GDP）年化增长率为2.6%。此前第二季度GDP经下修后为萎缩1.8%，此次增长使加拿大经济避免陷入技术性衰退。

该数据强化了经济学家的观点，即加拿大央行（Bank of Canada）不会在12月10日会议上降息。

需注意的是，季度GDP数据基于收入与支出情况计算，而月度GDP数据则来源于工业产出，两者统计口径不同。

加拿大统计局指出，由于近期美国政府停摆导致外国商品贸易数据缺失，明年2月公布的第三季度GDP数据可能会出现高于常规幅度的修正。

路透社此前调查的分析师预测，加拿大第三季度GDP年化增长率为0.5%，9月月度GDP增长率为0.2%。

1． 第四季度有哪些早期预警信号？

加拿大统计局表示，9月加拿大经济增速与分析师预期持平；此前8月GDP增速经上修后为0.1%，增速有所放缓，9月经济增长主要由制造业产出1.6% 的扩张推动。不过，一份初步预估显示，10月GDP或环比下降0.3%，这意味着加拿大第四季度经济开局承压。

2． 加拿大经济为何增速超预期？

加拿大统计局数据显示，主要驱动因素包括：

3． 美国关税对加拿大企业有何影响？

美国对加拿大关键行业加征关税的举措对其出口造成严重冲击，导致加拿大出现就业岗位流失、企业招聘意愿下降、企业与消费者信心受挫等问题，此前市场甚至预测加拿大经济将陷入接近衰退的状态。尽管原油出口等因素缓冲了部分冲击，但关税的潜在影响仍体现在经济数据中 —— 第三季度加拿大企业资本投资持平，家庭最终消费支出下降0.1%。

4． 这一经济数据对加拿大央行利率政策意味着什么？

该数据降低了加拿大央行短期内降息的可能性。加拿大央行上月已宣布将关键利率维持在2.25% 不变，并表示仅在经济前景出现重大变化时才会调整政策。当前第三季度经济超预期增长，进一步支撑了央行 "按兵不动" 的立场，经济学家认为12月10日的央行会议大概率将继续维持现有利率水平。

汇率与债券市场方面，加元对美元汇率上涨0.34%，1加元可兑换1.3982美元（即1美元约兑换0.7152加元）；加拿大两年期国债收益率上升31.4个基点，至2.402%。

来源：新浪财经

为应对本国汽车产业面临的严峻挑战，德国政府正式向欧盟提议放宽2035年燃油车销售禁令。

11月28日，德国总理Friedrich Merz在柏林新闻发布会上宣布，保守派和共同执政的社会民主党将寻求欧盟允许插电式混合动力车、配备燃油增程器的电动车以及"高效"传统燃油车在2035年禁令生效后继续销售。Merz表示，他将致信欧盟委员会主席Ursula von der Leyen，敦促其重新评估现行车队排放法规。

Merz强调，德国执政党"充分认识到汽车行业所面临的严峻形势"，并指出此举旨在既保护本土制造商免受排放违规处罚，又能在不背离气候目标的前提下维护其产业竞争力。他称这一调整为"决定欧洲作为汽车制造中心未来方向的关键一步"。

这一政策转向折射出德国汽车业当前的多重压力：对美贸易受阻、中国市场竞争加剧以及欧洲本土需求疲软，已迫使大众汽车等企业启动规模达数万人的裁员计划。在基础设施老化、劳动力结构老龄化等多重挑战下，重振汽车产业已成为德国政府提振经济的重要突破口。

政治压力推动政策转向

Merz政府面临的压力不仅来自产业界。极右翼的德国另类选择党(AfD)利用民众对电动车转型的焦虑情绪，反对这一过渡进程，该党目前在选民民调中与保守派争夺领先地位。

在民意支持率不足半数的情况下，执政联盟经过内部协调，最终与社会民主党达成共识，确立了"在不损害气候目标前提下保护德国汽车产业"的政策方向。

默茨强调，政府致力于推动"有利于创新且技术中立的法规体系"，力求在气候保护与产业竞争力之间取得平衡。这一立场既反映出汽车产业作为德国经济支柱的重要性，也凸显出当前政府在经济转型与政治现实之间寻求平衡的复杂局面。

来源：华尔街见闻

冶炼厂与矿商的正面交锋

美国溢价引发全球"极度错配"

来源: 华尔街见闻

图1：风险资产与无风险资产的正相关性增强、负相关关系减弱（资料来源：Bloomberg以及工银国际计算（以标普500指数代表风险资产，美国10年期国债代表无风险资产。利用1个月的滚动窗口计算风险资产与无风险资产的收益相关性，并统计年内相关性超过0.5（-0.5）的次数，以此衡量正（负）相关性。2025年数据截至11月17日。））

表1：从分散资产到分散路径（资料来源：工银国际整理）

图2a：降息周期中主要经济体国债收益率的变化（资料来源：Bloomberg以及工银国际计算）

图2b：降息周期中权益市场的表现（资料来源：Bloomberg以及工银国际计算）

图2c：降息周期中大宗以外汇市场的表现（资料来源：Bloomberg以及工银国际计算）

来源：FT中文网

周五(11月28日)早盘，现货白银价格盘中攀升至55.313美元/盎司，突破历史新高。

50日均线（49.321美元/盎司）是关键支撑位。只要该水平守住，逢低买入资金将持续进场。仅本周，白银涨幅已达9.63%，月度涨幅有望突破13%。同比来看，白银涨幅超76%——这一走势表明市场处于真正的牛市阶段，而非单纯的避险买盘推动。

美联储政策重定价成主要推动力

黄金市场呈现相似走势。现货黄金持续在50%回撤位（4133.95美元/盎司）上方运行，交易员押注12月降息概率升至85%——较一周前的50%大幅提升。美联储理事沃勒、纽约联储主席威廉姆斯释放鸽派信号，叠加美国一系列疲软经济数据，加速了这一重新定价过程。收益率下行与美元走弱是金属价格的经典支撑因素，而白银涨幅超越黄金，这是市场信心增强时的典型表现。

美元本周有望创下7月末以来的最大单周跌幅，这使得贵金属对海外买家而言更具性价比，为已然强劲的买盘再添动力。

工业需求构成结构性支撑

这是白银与黄金的核心差异所在。预计今年白银工业加工需求将增长3%，用量有望首次突破7亿盎司。太阳能产业是主要驱动力——每块太阳能电池板需消耗15至25克白银，而全球太阳能装机容量持续刷新纪录。电动汽车行业进一步扩大需求，随着产业规模化发展，每辆电动汽车的用银量高达50克。

与此同时，2020年以来全球白银矿产产量年均萎缩0.9%，较2016年累计下降约7%，市场正迎来连续第五年供应短缺。这并非周期性波动，而是结构性供应紧张。实物需求方难以承受等待成本，这也是逢低买盘持续涌现的关键原因。

中国因素加剧市场紧张

（现货白银日图 来源：易汇通）

本月的意外变量来自中国。上海期货交易所白银库存降至十年低点，10月出口量突破660吨创纪录，国内库存消耗缓解了伦敦市场的供应压力。上海市场转入现货溢价结构，这是短期供应紧张的经典信号。税收政策调整推动部分零售需求转向白银，为本已紧张的全球市场再添热度。

展望：多头占据主导地位

金银比目前维持在80左右的低位，这一水平仍显示白银相对黄金存在估值洼地。基本面因素均支撑银价走高：美联储降息在即、美元承压下行、工业需求持续旺盛、库存不断萎缩。

银价成功突破54.49美元/盎司的前期高点，开启了未知区间的价格探索。若未能站稳该水平，预计50日均线附近将形成支撑——这一水平全年始终是"逢低买入"策略的核心参考位。

来源：汇通网