工业白银相对避险黄金比值创18个月新高

2025年11月27日，俄罗斯总统普京在吉尔吉斯斯坦首都比什凯克出席集体安全条约组织峰会后举行新闻发布会 (路透)

俄罗斯总统普京表示，他准备以书面形式保证俄罗斯不会攻击其他欧洲国家。他驳斥了有关莫斯科意图入侵他国的说法，并称其为"谎言"和"无稽之谈"。

周四，普京在吉尔吉斯斯坦首都比什凯克出席了集安组织（集体安全条约组织）峰会。集安组织是由俄罗斯领导的军事联盟，其成员包括一些前苏联加盟共和国。普京在会上声称，有关莫斯科计划攻击欧洲的说法"荒谬可笑"。

这位俄罗斯总统对记者表示："事实上，我们从未打算这样做。但如果他们想听我们这么说，那我们就提供证据。毫无疑问。"

普京否认俄罗斯计划再次入侵乌克兰，但欧洲领导人对此表示怀疑。他们指出，在2022年2月俄罗斯入侵乌克兰之前，普京就曾多次否认俄罗斯会入侵乌克兰。

在回答有关结束乌克兰战争努力的问题时，普京对美国支持的和平计划草案表示乐观，并称其可以作为"未来协议的基础"。

普京表示，俄罗斯已经准备好就结束战争的问题开展"严肃"对话，但他同时又警告称，若有必要，莫斯科已做好继续战斗并占领更多乌克兰领土的准备。

他重申，结束战斗的基本前提是乌克兰军队从乌克兰东部顿巴斯地区的顿涅茨克和卢甘斯克撤出，包括撤出目前俄军尚未控制的地区。

他说，"乌克兰军队必须从他们目前占领的领土撤出——这样战斗才会停止。如果他们不撤退，我们将以武力迫使他们撤退。"

乌克兰方面表示，这样的撤军将为俄罗斯进攻其首都基辅打开方便之门。

"总统已丧失合法性"

普京还表示，他愿意与基辅进行谈判解决，但再次称乌克兰总统泽连斯基的政府不合法，并补充称，与他们签署任何协议"在法律上是不可能的"。

普京说道，"总体来说，我们当然最终希望与乌克兰达成协议。但就目前而言，这几乎不可能。"他还重申了此前毫无根据的说法，即基辅在泽连斯基总统任期于2024年5月届满后未能举行选举，因此他丧失了执政权。

普京补充道，"乌克兰领导层由于害怕举行总统选举而犯下了一个根本性的战略错误，因为自那以后，总统就失去了合法性。"

基辅方面一直坚称，无法在戒严令的状态下和俄罗斯的进攻下举行选举。今年2月，乌克兰议会以压倒性多数通过了一项决议，确认了泽连斯基继续执政的合法性。

普京还声称，由于泽连斯基政府所谓的非法性，任何和平协议都必须得到国际社会的承认，国际社会也必须承认俄罗斯在乌克兰取得的成就。

乌克兰总统办公厅主任安德烈·耶尔马克在周四重申，泽连斯基"不会签署任何割让领土的协议"。

"只要泽连斯基还是总统，就没人会指望我们放弃领土"，耶尔马克这样告诉美国杂志《大西洋月刊》。

上周，美国公布了一项针对乌克兰的"28点"和平计划，该计划被普遍认为对俄罗斯极为有利。该计划要求基辅做出重大让步，包括割让领土和放弃加入北约的野心。

乌克兰第一副外长谢尔盖·基斯利察表示，该计划此后已根据乌克兰方面的意见进行了修改，取消了针对乌克兰军队的60万人上限以及一项全面赦免战争罪行的条款。

泽连斯基在周四表示，乌克兰代表团将与华盛顿官员会面，以商讨此前在日内瓦会谈中讨论过的和平与安全保障方案。

他还补充称，下周将会举行进一步会谈，但未提供具体细节。

包括特朗普特使史蒂夫·威特科夫在内的美国代表也将于下周前往莫斯科，以继续讨论包括乌克兰和欧洲安全保障在内的关键问题。

普京表示，他的代表团打算向美国代表团提出自己的"关键问题"，具体而言，是和平计划中的一段内容，该内容指出华盛顿只打算承认俄罗斯对克里米亚和其他乌克兰领土的实际控制权，而莫斯科声称这些都是俄罗斯的领土。

普京表示，"这正是我们要与美方会谈的内容"。

来源：半岛电视台

日元在周五亚洲交易时段继续承压，从此前的一周高位进一步回落。尽管日本当日公布的各项数据表现良好，但财政形势的恶化依旧是压制汇价的关键因素。

日本政府为推进经济刺激方案而计划增加新的债券发行规模，这导致长期国债收益率在此前显著上升，令投资者重新审视日本的债务可持续性。

同时，随着全球风险偏好回升，

美联储12月再次降息的预期上升，市场避险需求明显下降，也削弱了日元的吸引力。美国货币政策的不确定性使美元的反弹空间受限，但依旧帮助美元兑日元保持震荡上行结构。

日本通胀表现坚挺，但财政压力削弱日元支撑日本11月东京CPI维持在2.7%的增速，核心剔除生鲜食品后的通胀达到2.8%，反映物价粘性较强。

数据强化了日本央行未来渐进式正常化政策的合理性，但并未转换成日元买盘动能。相反，市场将更多注意力集中在财政压力上。日本政府拟通过增加债券发行规模来为政策方案提供资金，引发外界对债务规模持续扩张的忧虑。

某国际机构经济学家表示："通胀数据虽支持政策收紧，但债务压力仍是外汇市场的核心关注点，这打压了日元的上涨空间。"

央行政策节奏温和，限制短期日元强势表现日本央行理事野口朝日近期强调，未来货币政策的正常化将采取渐进路径，使市场对12月采取快速紧缩行动的预期降温。

温和的政策态度使日元多头重新进入观望状态，同时加强了市场对美元兑日元维持区间波动的判断。

与此同时，多位美联储官员提到12月降息仍有可能，加上市场对美联储未来领导层偏鸽派的预期，使美元虽摆脱不了弱势环境，但也不至于大幅下滑。

外交局势出现进展，避险需求明显下降俄方表示，修订后的美方方案可能成为未来协议的基础，而相关言论在全球市场提升了对和平进展的信心。风险偏好上升削弱了日元的避险属性，使市场在周五交易中更偏向风险资产，从而对日元构成额外压力。

从技术面看，美元兑日元要进一步拉升，需要有效突破156.50的关键均线阻力。若价格企稳这一位置，上方将指向157.00和157.50的区间，最终目标可能触及158.00附近的上周高点。

下方支撑位则集中在156.00及155.70区间。一旦跌破155.00，结构将转弱，并或引发新一轮下行。

综合来看，日元的疲弱并非数据不佳，而是受到财政压力与全球风险偏好回升的双重挤压。尽管日本通胀表现仍能为政策正常化提供依据，但政策节奏偏慢导致日元难以快速扭转弱势。

短期内，美元兑日元走势仍将围绕美联储政策预期与日本财政风险展开博弈。若后续财政压力缓解或日本央行释放更明确的收紧信号，日元才有望迎来阶段性反弹，否则汇价大概率处于高位震荡格局。

来源：汇通网

美国总统特朗普27日宣布，将把针对委内瑞拉贩毒集团的打击行动从海上扩大到陆地，美军将"很快"展开地面行动。这一表态进一步加剧日趋紧张的地区局势，引发舆论高度关注。

威胁从陆路"动手"

特朗普当天在一段面向美国军人的感恩节视频致辞中说道，美军已经基本阻止了委内瑞拉贩毒集团向美国运毒，"通过海路阻止了85%，接下来我们将开始通过陆路阻止他们。陆路相对容易一点儿，我们将很快启动"。

特朗普没有说明美方所谓的地面行动会否针对委内瑞拉境内。委内瑞拉方面暂未作出回应。

11月25日，在美国首都华盛顿，美国总统特朗普离开白宫

近期，美国以"缉毒"为由，在委内瑞拉附近加勒比海域部署多艘军舰。9月初以来，美军已在加勒比海和东太平洋击沉超过20艘美方指称的"贩毒船"，造成80余人死亡。按照法新社说法，美国宣称实施海上行动的地点都在公海。

美国缉毒署近年报告则显示，委内瑞拉并非流入美国毒品的主要来源地。委内瑞拉政府多次指责美国意图通过军事威胁推动委政权更迭，同时在拉美进行军事扩张。

美国近来在加勒比地区部署包括"福特"号航空母舰，总兵力人数达到约1.5万。据美联社报道，这是美军数十年来在加勒比地区最大规模军事部署。美军高官更是密集造访加勒比地区，增加了外界对于美国军事打击委内瑞拉的担忧。

特朗普此前公开说，已经授权美国中央情报局在委境内实施秘密行动，不排除对委动武的可能性。特朗普还表示，愿意与委内瑞拉总统马杜罗对话。

马杜罗：保持警惕！

马杜罗27日要求该国空军保持警惕，时刻准备保卫国家免受外部威胁。

11月27日，在委内瑞拉马拉凯市的解放者空军基地，空军部队军人列队参加空军成立105周年纪念活动

马杜罗当天在委内瑞拉空军成立105周年纪念活动上以录播视频形式致辞。他说，空军需时刻准备捍卫委内瑞拉作为自由主权国家的权利，"如果历史需要委内瑞拉拿起武器，我们会挺身而出"。

马杜罗说，近来美国政府不断威胁要破坏委内瑞拉、加勒比地区甚至南美洲的和平。但美方"虚假且荒谬"的论点无人相信，各方舆论对此嗤之以鼻，美国挑起的侵略行径不会吓倒委内瑞拉。

11月27日，在委内瑞拉马拉凯市的解放者空军基地，委内瑞拉国防部长洛佩斯在空军成立105周年纪念活动上发表讲话

委内瑞拉国防部长洛佩斯也表示，拉美和加勒比地区人民想要和平与发展，想要公平和各国之间互相尊重。为了实现这一目标，委内瑞拉武装部队需要保持警惕。

委内瑞拉武装部队包括陆军、海军、空军、国民警卫队及民兵。

马杜罗25日说，由于美国军事威胁，委内瑞拉正面临国家存亡的"决定性时刻"。美方在加勒比海的军事部署是"帝国主义的威胁和攻击"。面对当前形势，委内瑞拉人民、军队和警察需团结起来，鼓舞士气，抵御外部威胁。（记者：王宏彬、田睿、李子健）

来源: 新浪财经

亚盘市场行情

随着交易员关注俄乌和平谈判进展，原油价格持续上涨。截至目前，WTI原油报价58.93美元，Brent原油报价63美元。

原油市场基本面综述

俄乌局势：①普京：和平协议目前尚无最终版本；美代表团将于下周访问莫斯科，或将与美方讨论军控问题。②乌总统助手：美乌关于和平计划的工作将于本周末继续进行。

美军B-52H轰炸机在加勒比海进行攻击演习。

欧洲央行会议纪要：前景依然不明朗，继续等待更多信息仍具有较高的选择权价值。有观点认为，降息周期已经结束。

机构观点汇总

瑞典北欧斯安银行：随着年底临近，油市供应过剩的趋势依然存在

上周美国原油库存增加280万桶，达到4.269亿桶，比季节性正常水平低约4%。随着炼厂开工率再次提高，原油加工量也随之增加：原油加工量增加21.1万桶/日，达到1640万桶/日，炼厂开工率也大幅提升至92.3%。原油进口量也攀升，增加48.6万桶/日，达到640万桶/日，尽管四周平均值仍比去年同期低约11%。

成品油库存也随之增加。汽油库存增加250万桶（比正常水平低约3%），馏分油库存增加110万桶（目前比五年平均水平低约5%）。两者的增幅均符合预期。丙烷库存减少110万桶，但仍远高于正常水平。商业石油总库存（不包括战略石油储备）增加160万桶，证实了陆上库存正在逐步恢复。

需求方面，成品油供应量平均为2040万桶/日，与去年同期基本持平。汽油需求持平，馏分油需求略有下降，航空煤油需求则显着疲软，同比下降4.7%，这与季节性流动性指标走弱的趋势相符。

总体而言，美国能源部的数据表明市场供应充足：炼油厂开工率提高、进口量增加以及产品库存普遍增长，正缓慢推高库存。随着年底临近，市场供应过剩的趋势依然存在。

分析师Fawad Razaqzada：原油市场的整体前景简单且残酷

市场对俄乌和平前景的定价进展缓慢，主要是因为外交前景仍不明朗。基辅、莫斯科和华盛顿之间的谈判逐步推进，但目前尚未达成任何书面协议。这种不确定性足以让市场暂停新的抛售，但远不足以推动价格大幅上涨。但如果取得实质性进展，对原油价格的影响可能显着。任何对俄罗斯制裁的实质性放松都可能增加全球市场供应。而原油市场的整体前景计算简单且残酷：供应增加叠加需求停滞或疲软往往导致价格走弱。

如果制裁被取消，全球原油基准价格可能迅速反映更严重的供应过剩。俄罗斯原油可能以市场无法消化的速度重返全球流通。这种潜在的供应洪流将迅速打击市场情绪，因为全球原油市场已经充斥着多来源的供应。在需求停滞或疲软的情况下增加供应并非利好，尤其是当需求指标日益疲软时。市场对和平前景的谨慎定价反映了其对政治持久性的怀疑，而非对和平最终达成的后果缺乏认知。即使谈判再度陷入僵局，由于持续的供应增加和疲弱需求，上行空间可能有限。

要真正理解原油市场前景，只需回溯几周前的行情。在和平消息占据交易员关注之前，价格已陷入持续的、明确的多周下跌趋势。WTI原油已跌破60美元这一关键心理关口，呈现出更低的高点、更低的低点。OPEC+已逐步释放此前扣留的供应，这一额外供应在需求未明显增长的情况下进入市场。与此同时，美国页岩油生产商未受价格下行影响，即使价格动能指向更低水平，仍以强劲的产量运行。

在需求端，美国经济已发出混合至疲软的消费信号。近期数据表明关键工业或消费相关活动疲软，投资者正谨慎评估前瞻性原油需求指标，并担忧这种疲软可能延续至2026年。与此同时，全球原油需求虽足以避免崩溃，但疲弱到无法抵消新增供应。

分析师Peter Iosif：WTI原油当前企稳可能是假象？俄乌现阶段似乎难以达成协议...

在市场消化了周二晚上俄乌战争可能将要结束的信息之后，WTI原油似乎已经初步企稳。不过近期与原油相关的风险事件较多，现在还不是能够放松的时候。

美国推动的乌克兰和平谈判持续对油价构成压力。若和平协议达成，俄罗斯石油出口可能全面解禁，从而冲击国际原油供应链。尽管谈判已取得实质性进展，但和平之路仍存障碍——乌克兰拒绝割让战略要地给俄罗斯是关键症结。值得注意的是，俄军仍在缓慢推进战线，而美国若放弃支持可能导致乌克兰防线崩溃。正如特朗普总统所言："按当前趋势，未来几个月这些土地终将被俄罗斯夺取"。但我们仍对现阶段达成协议持怀疑态度，双方（尤其是俄罗斯）缺乏足够的实际缔约动机。若和平进程出现新进展，油价或进一步承压；反之若谈判破裂，油价将获得有力支撑。

美国原油数据继续呈现矛盾信号：贝克休斯原油活跃钻机数周五增至419座，暗示需求可能回升；周二API报告显示原油库存减少190万桶，印证需求超过产量；但周三EIA数据却显示库存增加277.4万桶，扭转了供应趋紧预期。若后续出现更多供应紧张迹象，油价或将获得支撑，反之则面临压力。

在国际生产端，OPEC+的政策意图仍是油价关键影响因素。当前市场已处于供应过剩状态，俄罗斯潜在供应增量加剧压力。据悉OPEC+周日会议达成维持产量不变的共识——该联盟过去数月持续增产，如今保持产量水平可能加剧市场流通量，对油价构成利空。但需注意近期油价单边下行的脆弱性，可能引发沙特等主要成员国的政策反思，这是市场需警惕的风险变量。

尽管不直接关联原油市场，美联储12月降息预期仍为油价提供托底支撑。从基本面理解，降息将刺激美国经济活动（包括工业领域）扩张，从而提振原油需求。因此任何强化美联储鸽派立场的预期，都可能持续为油价提供缓冲。

分析师James Hyerczyk：地缘局势主导原油交易员的所有决策，本周结束前行情可能会呈现的表现为...

目前地缘政治因素主导了交易员的所有决策。之前市场对于乌克兰已基本同意美国支持的和平方案的消息反应剧烈，交易员将此视为可能解除俄罗斯能源出口制裁的前兆——若成真，本已承压的市场将面临更大量的供应冲击。

不过并非所有市场参与者都这样认为。瑞银的乔瓦尼·斯泰乌诺警告俄罗斯的态度仍不确定，彭博调查的近20位交易员也持相同观点，多数预计俄罗斯出口流向不会立即改变。即便协议最终落实，许多人也认为原油进入全球市场仍需时日。

不过美国政府数据加剧了看跌情绪。EIA最新报告显示商业原油库存增加277.4万桶，与预期下降130万桶背道而驰。汽油库存也上升250万桶，但仍低于季节性均值3%。这些数据强化了年底市场供需失衡的预期。

供应压力也持续存在。沙特、俄罗斯、伊拉克等八个OPEC+成员国确认将于2025年12月每日增产13.7万桶，同时暂停2026年第一季度的增产计划。该联盟将于11月30日举行会议，交易员正密切关注如何应对日益沉重的供应压力。

华尔街的主要投行对原油维持看空立场。高盛预测到2026年每日供应过剩约200万桶，预计当年布伦特和WTI均价分别为56美元和52美元；德意志银行认为市场重返供不应求局面的路径不明；摩根大通警告若供应持续增长，2027年布伦特油价或跌至30美元区间。

尽管原油已经被利空消息所环绕，但是美联储12月降息预期及美国对俄罗斯最大油企的新制裁提供了一定支撑，印度炼油商已减少俄油采购。但和平谈判的乐观情绪完全盖过了制裁带来的紧缩效应。考虑到潜在俄罗斯供应增量、美国巴西圭亚那的持续增产以及OPEC+逐步退出减产计划，短期前景依然看空。假日期间交投将保持清淡，11月30日的OPEC+会议成为下一个关键催化剂。

来源：亚汇网

来源：币海财经

东京11月核心通胀数据超出市场预期，叠加工厂产出意外增长和劳动力市场持续紧张，推动近期日本央行向第二次加息迈进。

周五，据日本公布数据，11月东京核心CPI同比上涨2.8%，与10月持平，略高于市场预期的2.7%。主要由于日本电力价格上涨速度加快，抵消了加工食品价格涨幅放缓的影响。

剔除生鲜食品和燃料的指数同样维持在2.8%的涨幅。此外，10月工业产出环比增长1.4%，超出市场预期，汽车生产强劲增长为主要贡献因素。数据发布后，美元兑日元汇率变动不大。

这些数据将成为日本央行在12月19日议息会议上权衡决策的关键依据。在持续的通胀压力和近期日元走弱的背景下，日本央行正面临越来越大的压力，需要在维持经济增长与抑制通胀之间做出艰难抉择。

通胀数据坚挺，食品价格仍是主因

尽管部分价格涨幅有所放缓，但东京的整体通胀粘性依然显著。

据报道，此次价格上涨主要由食品成本推动，其中大米价格同比飙升38.5%，咖啡豆和巧克力价格也分别上涨了63.4%和32.5%。

另据报告显示，今年日本主要食品企业的涨价品类数量预计将达到20,609种，较上年增长64.6%。分析认为这一趋势表明，企业仍在持续将上涨的成本转嫁给消费者。

相比之下，服务业通胀则显得温和，11月同比上涨1.5%，与10月的1.6%基本持平，远低于商品价格4.0%的同比涨幅。

日本劳动力市场方面，数据显示就业市场依然紧张。10月份的失业率稳定在2.6%，求人倍率为1.18，意味着每100名求职者对应118个工作岗位。

经济数据分化，制造业前景存疑

除通胀数据外，周五公布的其他经济指标则喜忧参半。

日本10月份工业产出环比意外增长1.4%，主要得益于汽车产量的反弹，好于市场普遍预期的下滑。彭博经济学家Taro Kimura表示：

数据显示制造业正从早期美国关税打击中复苏，这强化了日本央行在10月会议上关于经济下行风险正在缓解的判断。

然而，制造业前景并非一片光明。

一项政府调查显示，日本制造商预计11月和12月的工业产出将分别萎缩1.2%和2.0%，暗示外部需求带来的冲击可能在未来几个月加剧。

加息窗口临近，日元走势成关键变量

最新的经济数据无疑将增强日本央行对经济前景的信心，并可能为最早在12月加息的猜测再添一把火。

日本央行自去年退出大规模刺激政策并将利率上调至0.5%以来，一直按兵不动以评估外部风险对经济的影响。

市场分析人士普遍认为，加息窗口正在临近。

据报道，凯投宏观（Capital Economics）的Marcel Thieliant表示，他预计日本央行"将在未来几个月恢复紧缩周期"。

前日本央行政策负责人Kazuo Momma本周也表示，考虑到近期日元的疲软，12月加息的可能性"相当高"。

日元的持续走弱已成为推动政策转向的关键变量。

日本央行审议委员Asahi Noguchi近期曾警告过等待太久加息的风险，分析师也指出，加息有助于支撑日元，从而缓解家庭因进口成本上升而承受的压力。

不过，日本首相经济顾问则警告不应过早加息，理由是消费疲软且第三季度经济出现萎缩。日本政府上周已推出一项财政刺激计划，旨在通过补贴等措施缓解民众的生活成本压力，这可能使央行的决策时点变得更加复杂。

来源：华尔街见闻