俄资产融资受阻，欧盟急备援乌贷款

美国总统特朗普近日表示，其在推动结束俄乌冲突的和平计划方面取得了"巨大进展"，并已指派特使分赴莫斯科与基辅进行磋商。

过去一周，他的团队在结束俄乌冲突方面取得了巨大进展。他透露，最初由美方起草的和平计划经过双方的进一步参与和完善后，目前仅剩少数分歧。

谈判卡在乌克兰是否需以正式用部分领土来换取停火与安全保障，目前草案条款虽从28项缩减至19项，但双方在领土这一最关键问题上的拉锯仍是达成协议的最终障碍。

为了最终敲定这项和平计划，特朗普已指示特使史蒂夫·威特科夫前往莫斯科与俄罗斯总统普京会面磋商，同时指派美国陆军部长丹·德里斯科尔与乌克兰方面进行对接。

和平峰会尚需时日

尽管释放出乐观信号，但特朗普也明确设定了举行高层峰会的前提。特朗普表示他期待着尽快与乌克兰总统泽连斯基和俄罗斯总统普京会面，但前提是结束这场冲突的协议已经最终达成或进入最后阶段。这表明，最终的外交博弈仍在进行中。

这份和平计划的内容经过数轮修订已有所调整。相比于上周对初版计划的震惊，欧洲盟友对修订后的方案表现出谨慎的乐观。

"与美方的沟通仍在继续"，这在一定程度上反驳了基辅已完全签署协议的传言。分析指出，谈判的核心分歧点可能仍围绕一些关键议题，但具体细节各方均未正式透露。

由于俄乌冲突对全球能源及大宗商品市场具有深远影响，此次和谈取得进展的消息引发了市场的高度关注。外界普遍期待冲突能早日通过外交途径得到解决。

特使分赴莫斯科与基辅，"最终协议"仍需在此一举

为了打破僵局，特朗普已派出其亲信史蒂夫·威特科夫作为特使，计划于近期前往莫斯科与普京会面，并可能由其女婿Jared Kushner陪同。与此同时，作为副总统JD Vance盟友的Dan Driscoll正在阿布扎比与俄罗斯代表团及乌克兰情报官员进行接触。

特朗普表示，届时他将与副总统JD Vance、国务卿Marco Rubio、国防部长Pete Hegseth以及白宫幕僚长Susie Wiles一同听取进展汇报。

这份备受争议的和平计划最初包含28点，内容涉及要求乌克兰放弃加入北约的野心并割让顿巴斯部分领土。该草案上周曾引发基辅及欧洲盟友的强烈警惕。但在日内瓦的磋商后，该蓝图已被缩减为一份包含19项提案的新清单。特朗普在社交媒体上称，该计划是"由美国起草"，并经过了"双方的额外投入"进行微调。

尽管外界猜测协议临近，但在"空军一号"上面对记者时，特朗普并未设定明确的时间表。他直言："我没有截止日期。你知道我的截止日期是什么吗？就是当它（战争）结束的时候。"他试图淡化外界对各方分歧的担忧，并在周二表示，人们开始意识到这对双方都是一笔好交易。

欧洲盟友态度谨慎乐观，安全保障机制仍在磋商

相比于上周对"28点计划"的震惊，欧洲盟友对修订后的方案表现出谨慎的乐观。英国首相Keir Starmer在与所谓的"意愿联盟"领导人通话时表示，泽连斯基已暗示"大部分文本"是可以接受的，且乌克兰已对框架提出了建设性的修改。美国国务卿Marco Rubio也参与了此次通话，显示出其在连接特朗普与欧洲盟友之间的桥梁作用。

乌克兰总统泽连斯基周二在社交媒体上表示，"与美方的沟通仍在继续"，并感谢特朗普的努力，这在一定程度上反驳了基辅已完全签署协议的传言。核心争议仍集中在领土问题和美国的安全保障上，不过基辅方面已同意将其军队规模限制在80万人。

幕后细节曝光：从"28点计划"到加沙模式

此次外交穿梭的幕后细节也逐渐浮出水面。特使Steve Witkoff曾在10月份的一次电话中，建议普京的高级外交政策助手Yuri Ushakov效仿加沙协议的模式向特朗普推销和平方案。Witkoff当时表示："我们汇总了一个20点的特朗普计划……我在想也许我们可以对你们做同样的事情。"

Witkoff提到了关于乌克兰移交顿涅茨克省剩余部分的谈判，这是此前乌克兰长期划定的红线。他建议俄方与其谈论具体的土地交换，不如更多地谈论希望，因为"我认为我们会达成协议"。

来源：华尔街见闻

今年2月，不少机构就已经"预言"马斯克试图通过政府效率部（DOGE） 来"倒逼"美国政府提高效率的策略，虽然初衷高尚，但注定失败。

简单来说，马斯克试图精简政府机构的做法令人钦佩，但这盘棋最终的定局者是国会。而在美国国会，维持现状才是永恒的主旋律。

事实证明，确实还是老样子，而这位世界首富花了几个月才看清这一点。虽然媒体上关于政府效率部在特朗普政府内部是否在技术上仍然"存活"还吵得不可开交，但在经历了2025年初那段"英勇"的开局后，美国又退回到了过去那种像醉酒水手般挥霍无度的老路，而且这次似乎还打了"兴奋剂"，变本加厉。

早些时候，美国财政部公布了10月份的预算数据，数据非常难看。当然，并非全无是处：税收收入实际上相当稳健：总额达到4040亿美元，其中包括2170亿美元的所得税和1280亿美元的社会保障收入。

美国政府收入实际上比2024年10月征收的3268亿美元实现了23.7%的稳健增长。这得益于特朗普的关税政策如今每月带来的稳定贡献，该项在10月份为美国国库增添了310亿美元。

像往常一样，政府支出再次成为了问题的症结所在。10月份的支出总额高达6887亿美元，相当于每天烧掉超过220亿美元，这一数字比去年同期支出的5842亿美元飙升了17.9%。这恰恰发生在外界以为美国在平衡收支方面取得了一些微小进展的时候。

这两个数字结合在一起，导致10月份出现了2844亿美元的赤字，这不仅高于去年10月的2575亿美元赤字，甚至超过了2020年10月因新冠疫情创下的2841亿美元的历史性预算爆表纪录。

目前美国正处于2026财年的第一个月，这意味着美国刚刚创下了美国历史上最糟糕的财年预算赤字开局。换句话说，无论官方口径如何，政府效率部已经彻底歇菜了。

仔细审视造成10月份预算爆表赤字的原因，你会发现还是那些"老面孔"：所有主要类别的支出在10月份都有所增加，但最令人触目惊心的，依然是美国总利息支出的无情飙升，这一数字在过去12个月里已达到创纪录的1.24万亿美元，并且正迅速逼近社会保障支出（过去12个月为1.589万亿美元），即将成为政府最大的支出源头。

10月份的总利息支出达到了创纪录的1044亿美元，创下该月份的历史新高，而在过去12个月利息支出高达1.24万亿美元的情况下，这意味着每收上来1美元的税款，就有24美分是用来偿还债务利息的。

在2025年初那段短暂的"非理性希望"时期，当时马斯克对政府效率部的执着和削减支出的努力曾让一些人看到了一丝希望，以为或许有某种（虽然非常痛苦）摆脱这种"明斯基时刻"的出路。

如今美国不仅回到了原点，甚至重新踏上了通往债务死局的快车道，而且美国的财政状况从未像现在这样糟糕，难怪在最近的一次公开评论中，马斯克直呼："这个政府已经没救了。"

来源：金十数据

白银价格（XAG/USD）周三在亚洲交易时段进一步走强，刷新三日连续反弹走势，盘中逼近52.00美元关口。市场对白银的需求持续增强，主要受到美国国债收益率下降与美联储降息预期强化的双重驱动。

美国国债收益率走弱，提升白银吸引力目前美国10年期国债收益率稳定在4.00% 附近，但过去一周累计下跌了3.4%。收益率下降意味着收益型资产的吸引力减弱，从而使不产生利息的白银成为更具竞争力的选择，推动避险与配置需求升温。

根据CME FedWatch数据，美联储在12月会议降息25个基点的概率已跃升至85.3%，远高于一周前的50.1%。这显示市场对宽松周期的预期迅速增强，为白银提供了坚实支撑。

美联储官员释放鸽派信号，强化市场预期近期，美联储纽约联储主席John Williams强调当前政策仍处于"略具限制性"状态，并暗示未来有可能进一步调整政策方向，市场普遍将其解读为倾向更宽松。

"我认为货币政策仍具有一定限制性，且相比早前有所减弱，短期内仍有进一步调整的空间。"—— John Williams

此外，市场消息称美国政府内部可能推动更积极的货币政策调整方向，这进一步强化降息预期，对白银构成利多。

在日线级别上，呈现稳健上行趋势：，价格运行在20日EMA之上，趋势结构健康稳固。RSI指标为59.15，动能偏多但未进入超买区间，趋势具有延续空间。

关键支撑位置50.40美元若出现回调，该位置预计将成为首要支撑。关键阻力位置54.50美元。若白银继续走强，该水平可能成为多头的主要上攻目标。总体来看，白银仍保持健康的上升节奏，只要持续收于20日均线上方，趋势的主方向仍指向上行。

白银的上行逻辑目前主要依赖于两大核心变量：美国收益率的持续下行与市场对白银作为避险与通胀对冲工具的重新定价。短期来看，美联储降息预期的强化为白银提供了坚实推动力，但若收益率出现反弹，则价格可能面临波动调整。

中期方向仍需关注美国宏观数据与政策立场的进一步变化。整体而言，白银的趋势性结构仍偏向多头，但投资者应警惕高位震荡风险。

来源：汇通网

近日，日本共同社披露中方拒绝明年1月举行中日韩首脑会谈的消息。辽宁大学美国与东亚研究院院长吕超接受俄罗斯卫星通讯社采访时表示，日本领导人涉台错误言论破坏中日韩合作基础，导致三国领导人会议难举行。日方必须撤回言论并道歉，这是改善三国合作关系的唯一前提。

中日韩领导人会议是中国、日本和韩国建立的区域性对话机制。2008年12月首次以独立形式在日本福冈举行。该会议每年在三国轮流举行，旨在推动三方务实合作。第九次中日韩领导人会议于2024年5月27日在韩国首尔举行，中国国务院总理李强、日本时任首相岸田文雄、韩国时任总统尹锡悦出席。

按计划，日本将主办第十次中日韩领导人会议。11月7日，高市早苗在国会答辩时就"台湾有事"表示，如果伴随出动军舰和使用武力，可能会构成"存亡危机事态"。高市早苗涉台错误言论不仅导致中日关系迅速跌入谷底，也波及中日韩三国关系。

11月22日，据日本共同社报道，多名外交消息人士透露，关于召开日本担任轮值主席国的中日韩首脑会谈一事，日本向中韩两国征询了明年1月实施的意向，中方已经拒绝。中国还通知韩国方面，原定于11月24日举行的中日韩文化部长会议临时延期。

11月24日，中国外交部发言人毛宁在例行记者会上表示，中日韩三方并没有就第十次中日韩领导人会议的会期达成共识。近期日本领导人在涉台问题上公然发表错误言论，损害了中日韩合作的基础和氛围，导致当前不具备举行中日韩领导人会议的条件。

对此，吕超明确指出："正如毛宁发言人所说，中日韩合作的基础和氛围因日本领导人的讲话被破坏掉了，所以明年三国领导人举行会议的可能性不大。"

专家指出，中日韩三国合作机制是维护地区和平稳定和经济发展需求的国际合作机制，本来是时任三国领导人共发起和促成的，符合中日韩三国和平发展的共同愿望。需要指出的是，高市早苗涉台的讲话是对中国的威胁和挑衅，使日本完全失去了国家之间的互信和合作的资格。

值得关注的是，中方在表明当前不具备会议条件的同时，也传递出务实开放的合作态度。吕超院长提到："在三国合作机制的框架之外，明年中韩合作是不受影响的。" 这一信息印证了中国对地区合作的重视 —— 中方反对的并非中日韩合作本身，而是破坏合作基础的错误行径。

当前中日关系面临的困境，根源完全在日方。吕超强调："中日关系的恶化完全是日方造成的，缓解两国间的紧张关系只有一个条件，就是日本领导人高市早苗必须撤回讲话并向中国人民道歉。"

这一观点切中要害 —— 若日方希望重启中日韩合作进程、缓解两国紧张关系，就必须拿出切实的诚意与行动。中共中央政治局委员、外交部长王毅近日指出，中方敦促日方早日反思改错，不要执迷不悟。如果日方一意孤行、一错再错，一切主张正义的国家和人民，都有权利对日本的历史罪行进行再清算，都有责任坚决阻止日本军国主义死灰复燃。

来源：俄新社

11月26日，美国商务部公布因政府关门推迟的9月零售数据。整体而言，美国9月零售销售额小幅上升，这表明在此前数月强劲消费者支出步伐之后，一些中低收入消费者在通胀与就业难度增大的重压之下按下了暂停键。

在未经过通胀调整的基础上，9月份零售销售额增长0.2%，低于8月份0.6%的增幅。不含汽车和汽油，零售销售额仅增长0.1%。13个类别中有8个录得增长，主要受加油站、个护商店和其他杂项零售商的销售拉动。机动车销售出现四个月来首次下降。电子产品、服装和体育用品方面的零售销售也出现下滑。

消费者支出在本来表现偏向稳健的第三季度末失去了一些动能，尽管整体支出受益于股市强劲的高收入消费者支撑，但低收入消费者显露出吃紧迹象。物价上涨和就业市场走软让许多购物者更加谨慎，并将消费者信心推至接近历史低位。11月美国消费者信心创下七个月来最大跌幅。世界大型企业联合会的数据显示，消费者信心指数下降6.8点至88.7，经济学家的预期中值为93.3。

收入差距受美联储关注，关于下月是否降息，决策者分歧明显。大部分投资者押注为12月降息可能性更大。

消费者信心与零售数据是利率定价的重要指标之一，疲软的调查数据将令美联储内部决策的分歧加大。数据公布后，美国国债收益率曲线小幅走高，回吐了此前两年期国债收益率的飙升。美元指数由99.93反弹5个点，而现货黄金由4135美元快速上涨12美元，至4147美元/盎司。这一市场反应显示投资者降息预期再度回升，并重新评估美联储的货币政策前景。"CME美联储观察工具"显示，美联储12月会议降息25个基点的概率约为80%，而数日前仅为30%。

利率预期的转变始于美国政府重启后延迟发布的9月就业数据，该数据描绘出喜忧参半的经济图景。美国劳工统计局上周公布的数据显示，美国9月非农就业意外大增11.9万人，显著高于市场预期的5万人。失业率则从8月的4.3%升至4.4%，创2021年以来新高。此外，7月和8月新增就业人数合计下修3.3万人。

数据发布后，上周五，纽约联储主席约翰·威廉姆斯在公开讲话中罕见释放鸽派信号，他表示美联储"仍可能在不危及通胀目标的情况下，在短期内降低利率"。这一表态如同一剂强心针，迅速点燃了市场对12月降息的热情。几乎同时，高盛发布最新报告预计，美联储将在12月的会议上实施连续第三次降息。该行认为，通胀放缓以及劳动力市场降温，为政策制定者进一步放松货币政策提供了空间。高盛还预计，美联储2026年再降息两次，分别在3月和6月，最终将联邦基金利率降至3.00%–3.25%的区间。

不过，和高盛态度形成鲜明对比的是，摩根士丹利和摩根大通在9月非农报告公布后，均放弃了对美联储12月降息的预测。摩根士丹利火速撤回了此前作出"美联储12月会议将降息25个基点"的预测，理由是就业报告显示经济仍具韧性。摩根大通随后跟随摩根士丹利的步伐，也放弃了美联储12月降息预测。

来源：新浪财经

对于将黄金视为避险港湾、保值工具的投资者而言，近月来黄金最大买家之一竟是加密货币这个高度投机世界里的核心企业，这一幕或许值得他们停下来好好思量一番……

黄金今年经历了史诗级的飙升行情——2025年至今已累计暴涨56%。金价的连创新高，被许多市场人士归因于人们对财政支出居高不下、高公共债务、宽松货币政策以及法币价值蒸发的担忧上。

注：黄金历年表现

但同样关键的一个问题是：究竟是谁在大量购入黄金？

人们此前的焦点都集中在了央行储备管理者身上——其中部分货币当局迄今仍对2022年俄乌冲突后，西方冻结俄罗斯外储资产的举措心有余悸，加之私人买家的大规模购入及黄金ETF基金的强劲资金流入，"避险资金涌入黄金"的经典叙事就此形成。

但与此同时，可能许多人几乎未察觉的一个现象是，今年二三季度另一大黄金买家竟是Tether——这家发行与美元挂钩的稳定币USDT的加密行业巨头。

Tether购金力度比各国央妈还猛？

根据投行杰富瑞的统计发现，截至9月30日的两个季度内，这家全球最大数字资产公司的黄金购入量，已超过了任何一家央行给出的官方购金量。

截至9月底，Tether共计为客户持有116吨黄金——按现行价格计算约合140亿美元。这使其成为了除大型央行外最大的黄金单一持有者，其规模已可与韩国、匈牙利或希腊等国的官方黄金储备相媲美……

从黄金的走势看，今年金价的火箭式蹿升呈现了两波浪潮——第一波是全年头四个月内飙升了每盎司近1000美元，于4月特朗普"解放日"关税冲击期间达到峰值，期间美元同步下跌10%。

第二波涨势发生在8月中旬至10月中旬，期间美元未再走弱，金价则再度跃升了1000美元。

在全年多数时间里，各国央行确实仍是市场中的"大象"——第二、三季度合计购金量约达220吨。但诸如Tether这样边际买家的影响力似乎也正超乎寻常。

正如杰富瑞团队所指出的，黄金年内的第二轮涨势恰逢Tether黄金购买量激增时期——该公司仅第三季度就购买了约26吨，约占当季全球黄金总需求量的2%，约占当季已知全球央行购买量的12%。第二季度，Tether的购金量也相当于全球央行黄金购买量的14%。

杰富瑞总结称，Tether的黄金需求，短期内可能收紧了黄金市场的供应并影响了市场情绪，进而可能推动了投机资金流入。该机构还补充称，预计此类需求将持续扩大。

黄金被绑上"稳定币"战车

杰富瑞报告详细提到，Tether似乎是在为两种代币购入黄金储备。

作为全球规模最大的与美元挂钩的稳定币，USDT在第三季度末总流通量达1740亿美元，截至11月17日进一步增至了约1840亿美元。杰富瑞认为，过去六周内，黄金在Tether储备中的占比可能有所上升。

最新数据显示，Tether报告持有104吨黄金作为USDT的储备，另有12吨黄金支持XAUt——这是Tether发行的与黄金直接挂钩的稳定币。

值得一提的是，Tether将黄金作为储备资产的做法，其实与美国今夏新晋推出的加密法规存在矛盾之处。例如，美国国会7月通过的具有里程碑意义的《GENIUS法案》为不断扩大的稳定币领域建立了新的监管框架，明确禁止合规发行人使用黄金作为储备资产。

对此，Tether确实已表态计划推出一种符合《GENIUS法案》的稳定币，名为USAT，该代币将完全与黄金切割。但令人费解的是，在《GENIUS法案》通过后Tether为何反而还在增加USDT的黄金储备。

尤其值得注意的是，自10月中旬创下4379美元历史高点后，现货黄金价格近几周已持续承压，目前较峰值下跌了逾6%。

与币圈的"纠缠"对黄金未必是好事？

在某种程度上，黄金与加密货币生态系统的深度交织，确实具有理念上的合理性。

主要货币供应过剩与贬值的主题，似乎同时推动着人们对两者的需求，许多多头也声称它们正因其有限供应而非固定收益而囤积黄金和加密货币作为"价值储藏手段"。

但从本质而言，两者的实际内在逻辑和行情波动仍截然不同。比特币等加密货币代币虽在过去十年间人气暴涨，但其价格波动剧烈且本质上仍属投机性资产——近期价格波动印证了这一点。即便今年秋季市场对主要货币的持续担忧转向日元贬值，但比特币却紧跟科技股的经典"避险抛售"行情，六周内市值蒸发约三分之一。

对此，有业内人士指出，尽管稳定币的运作逻辑确实与普通加密货币有所不同——其价值主张在于成为完全有资产支撑、可即时兑换的数字美元，但加密货币领域周期性出现的严重压力仍是常态。若因任何原因导致稳定币需求急剧逆转，压力必然会传导至支撑其锚定的资产——例如，如今这些资产中包含有的大量黄金储备。

目前，杰富瑞预计稳定币领域将进一步推升黄金需求。但许多人可能会得出一个更黯淡的结论：

加密货币的波动性或许已使"避险资产"黄金也染上了投机性涨跌的色彩。

对于那些为规避债务、科技或其他领域泡沫而购入黄金的人而言，他们或许需要自问：黄金本身是否已在这一过程中变得泡沫化？

来源：财联社