比特币会归零吗？

本周末聚集的OPEC+产油国再次面临一个棘手的问题：他们到底拥有多少实际的石油开采能力。

今年5月，OPEC+启动了一项针对成员国"最大可持续产能"的新评估，目的是为2027年的生产配额设定提供依据。由于未来几个月的产量水平已经确定，代表们表示，这项更长期的审查很可能会是周日会议的一个焦点。

这项评估看起来越来越有必要，因为一些OPEC+成员国今年在按照协议增加供应方面遇到了困难，这表明他们可能已经接近了产量的极限。弄清他们的全部产能将有助于使配额与现实更加一致，并使未来的任何减产措施更具可信度。

面对全球石油过剩加剧的迹象以及原油价格的下行压力，OPEC在2026年可能会面临是否采取新一轮减产措施的考验。目前，布伦特原油价格已暴跌至每桶60美元附近。摩根大通在周一的一份报告中指出，该联盟明年可能需要大幅削减产量，以避免油价跌入40多美元的区间。

然而，产能评估也给该组织带来了一个摩擦点：一些国家推动上调对其自身能力的估算，而另一些国家则拒绝承认他们无法像宣称的那样生产出更多石油。2023年，正是由于在这一流程上的分歧，导致OPEC的长期成员国安哥拉选择退出。

尽管OPEC的领导者沙特阿拉伯有能力显著提高产量，但其他国家的前景则不太明朗。阿联酋和伊拉克一直渴望扩大产能，但俄罗斯等一些成员国则面临制裁的挑战。

这次审查将由多家能源咨询公司的协助进行，过去曾参与其中的公司包括伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）和现在的标普全球（S&P Global）旗下部门IHS。早在9月的一次技术会议上，一些基础工作已经完成。

一位代表表示，除了回顾石油市场状况之外，目前尚不清楚OPEC+将在周日的一系列在线会议中讨论什么。这些会议也将为关键成员国提供审查其2026年初生产政策的机会，尽管一些代表表示他们预计不会有任何政策变化。

该组织中的八个成员国本月决定，在第一季度暂停进一步增加产量。此前，他们曾在今年早些时候以惊人的速度提高了供应，现在这一行动是在期待已久的石油过剩最终来临的迹象下做出的。

加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets LLC）认为，除非地缘政治风险对该组织石油供应的可见性更高，例如美国对俄罗斯的制裁和对委内瑞拉日益强硬的态度，否则OPEC+不太可能调整其政策。

"我们仍然认为，在获得更多清晰信息之前，OPEC将坚持观望态度，"加拿大皇家银行大宗商品市场战略主管海利玛·克罗夫特（Helima Croft）表示。

来源：金十数据

据环球网援引美国广播公司（ABC）等媒体消息，一位美国官员透露，乌克兰代表团已就潜在和平协议条款同美国达成一致。

"乌克兰方面已同意这份和平协议，"该美方官员表示，"虽然还剩部分细节有待磋商，但乌方已同意和平协议。"

乌克兰国家安全与国防委员会秘书乌梅罗夫周二在社交媒体平台X上发文确认，乌美两国代表团已就日内瓦会议上提出的协议"核心条款"达成一致。

"我们感谢乌克兰和美国代表团在日内瓦举行的富有成效且具建设性的会议，也感谢特朗普总统为结束战争所做出的坚定努力，"乌梅罗夫写道。

他说："我们的代表团对日内瓦讨论的协议核心条款达成了共识。我们现在期待欧洲伙伴在我们的下一步行动中给予支持。"

乌梅罗夫补充称："我们期待在11月尽快安排乌克兰总统访问美国，以完成最后阶段的工作并与特朗普总统达成协议。"

乌克兰总统泽连斯基周二在X上回应称，与美方的沟通仍在继续，对美国所做的各项努力表示感激。

美国总统特朗普正在推动俄乌冲突结束，这场战争已经持续近四年时间。特朗普政府上周提出了"28点"和平计划，但该计划遭到了乌克兰和欧盟方面的抵制，原因是"过于有利于俄罗斯"。

不过，美国官员随后称该方案并非最终版本，很可能会继续修改。

美国、乌克兰和欧盟的代表团上周末在瑞士日内瓦会面，讨论美国提出的"28点"计划。

据泽连斯基周一晚间称，在日内瓦的会谈后，官员们对进展抱持乐观，"结束战争所需步骤的清单有望变得可行"。他表示计划与特朗普讨论仍存的"敏感"问题。

根据媒体此前爆料，特朗普政府"28点"和平计划的内容包括：让克里米亚、卢甘斯克和顿涅茨克地区处于俄罗斯的"事实控制"之下，并由美国予以承认，同时禁止乌克兰加入北约。

来源：财联社

有着"恐怖数据"称号的美国零售销售额扩张速度意外放缓，凸显出在劳动力市场趋于疲软以及关税带来的暂时通胀冲之下，消费者支出步伐放缓。虽然消费者支出增长幅度放缓，但是仍然韧性十足的正向增长零售销售额也进一步强化了近期一度主导市场交易逻辑的"金发姑娘式的软着陆"的这一温和增长宏观环境叙事逻辑。

在摩根士丹利经济学家团队们看来，在特朗普政府2025年通过的OBBBA减税法案(即所谓的"大而美"法案)将从2026年开始强劲推动经济增长效应，叠加特朗普关税政策带来的物价上扬最终被证实为暂时性的通胀扰动直至短期通胀逐渐消散，以及微软、谷歌等科技巨头们围绕AI算力基础设施为核心的AI数据中心建设进程如火如荼，将共同带动美国经济在2026年呈现出"金发姑娘式的软着陆"的这一温和增长宏观环境。

所谓"金发姑娘"(Goldilocks)式美国宏观经济环境，即指代美国经济不冷不热、刚刚好，维持GDP与消费者支出、非农劳动力市场适度"温和增长"和长期稳定的"温和通胀趋势"，与此同时基准利率位于下行轨迹。整体而言，大摩预计美国经济将在2026年逐步走出高度不确定状态，回到"温和增长"的这一积极轨道。

此外，9月零售数据公布后并未掀起波澜，市场仍然聚焦于谷歌Gemini3横空出世所带来的"谷歌AI链投资热潮"以及软着陆预期所驱动的美国经济温和增长步伐，但是美联储降息预期在零售数据公布后有所升温，"CME美联储观察工具"显示，利率期货交易员们对于12月降息的押注概率已经高达80%。对于零售数据未来期望，投资者们则依然转向重点关注即将到来的美国"感恩节+黑色星期五"购物狂欢周末。

美国9月份零售销售额意外增长乏力

整体而言，美国9月零售销售额小幅上升，这表明在此前数月强劲消费者支出步伐之后，一些中低收入消费者在通胀与就业难度增大的重压之下按下了暂停键。

美国商务部周二公布的数据显示，在因联邦政府关门而推迟数据公布之后，未经过通胀调整的零售购买金额在8月环比强劲增长0.6%之后，9月环比仅仅增长0.2%，不及市场普遍预期的0.4%增长步伐。若不包括汽车和汽油，销售额仅上升0.1%。

在13个类别中，有8个录得增长，主要得益于在加油站、个人护理用品商店以及其他各类零售商处的支出。机动车销售额则为四个月来首次下滑。电子产品、服装和体育用品方面的支出也有所下降。

消费者支出在本来表现偏向稳健的第三季度末失去了一些动能。整体支出仍受到从强劲股市中受益的高净值与高收入购物者们强劲支撑，而低收入消费者则显露出吃紧迹象。物价上涨以及美国非农就业市场虽然未持续陷入负增长但是仍然趋于疲软，促使许多购物者变得更加谨慎，并推动消费者信心接近历史低点。

这种收入差距一直是美联储官员心中的首要关切之一。在是否应在下月会议上再次降息的问题上，美联储FOMC货币政策决策者们之间存在明显分歧。利率期货交易员们则仍然普遍认为12月降息的可能性大于不降息。

在市场对于消费者负担能力担忧之际，沃尔玛公司(Walmart Inc.)以及TJX公司(TJX Cos.，经营TJ Maxx和Marshalls)等零售商已经指出，购物者们正在加大力度寻找折扣商品，以及转向必需消费品。而家得宝公司(Home Depot Inc.)则警告称，许多消费者们在推迟大额家居类采购。

展望未来，征信机构TransUnion的统计数据显示，超过半数美国人表示，他们预计今年假日季的支出至少会与去年持平。尽管如此，其中一部分很可能反映的是价格上涨的影响，因为关税政策迫使一些零售企业减少"黑色星期五"的折扣力度。

最新的9月零售销售额显示，9月多数消费者继续选择外出就餐。作为美国零售数据报告中唯一的服务业类别，餐馆和酒吧的消费支出意外增长了0.7%，延续了之前的强劲增长势头。

零售销售报告显示，所谓"控制组"销售额——这一指标被用作政府计算国内生产总值中商品支出的重要依据——在9月环比下降了0.1%，为五个月来首次下滑。该指标剔除了餐饮服务、汽车经销商、建材商店和加油站。

NRF预测创纪录消费大军涌向感恩节购物周

NFR公布的未来消费预测数据则乐观得多。美国零售联合会(NRF)的一项最新预测显示，即将到来的美国感恩节周末预计将迎来创纪录数量的购物者们。

就在一些华尔街分析师质疑美国消费者钱包缩水并对美国经济前景悲观之际，NRF迅速告知他们：至少在今年的假日购物狂欢季不可能这样，上述悲观说法难以成立。

NRF的最新预测报告指向又一个刷新纪录的感恩节+"黑色星期五"购物狂欢季，在美国非农劳动力市场陷入疲软轨迹之际，对于美联储心心念念的美国经济"金发姑娘式的软着陆"而言，下周的感恩节+"黑色星期五"或将为美国第四季度乃至2026年经济带来重大助力——消费支出相关项占据美国GDP测算权重的60%-70%。

在最新的一项消费者调查中，NRF分析师们预计，从美国感恩节当天到美国年轻上班族消费者们更加期待的"网络星期一"(Cyber Monday)，将有创纪录的1.869亿人参与购物，比去年创下的本已强劲创纪录水平甚至还多出300万人。

"黑色星期五"(Black Friday)依旧将是全年购物和抢优惠活动最受欢迎的一天，NRF调查对象中有70%(即1.304亿人)预计会在感恩节后的那个星期五出门大举购物，其次则是"网络星期一"(约40%)。预计在相对小众的"中小企业星期六"(Small Business Saturday)，将有36%的受访者走出家门，其中多数美国消费者表示原因是支持本地的中小型商家们。

"在计划利用打折促销的消费者人群中，超过一半表示是因为折扣好得让人无法错过。其他人则提到这是美国传统文化，或者仅仅是因为他们喜欢在这个长周末开始假日购物狂潮。"NRF旗下Prosper Insights & Analytics的战略副总裁Phil Rist表示。

NRF预计，美国消费者们今年将在感恩节假日购物季消费上花费逾1万亿美元，支付方式包括借记卡(44%)、信用卡(27%)和现金(16%)，预计用于昂贵礼品及其他季节性商品的人均预算为890美元。今年有59%的美国购物者将顺应数字化趋势，使用数字钱包和APP完成购物，这与近年来的情况大致一致。

9月零售报告原定于10月16日发布，但因政府关门而被推迟。美国统计局周二表示，下一次发布的日期尚未确定。

另一份周二延迟公布的报告显示，由于能源和食品成本上升，美国生产者们支付的价格在9月意外环比上涨了0.3%。大型企业联合会的一项11月消费者信心指数的读数预计将在美东时间周二晚些时候公布。

由于零售数据未经过通胀调整，支出增加可能反映的是价格上涨的影响，而不一定是需求更强。同时，这些数据在很大程度上反映的是商品购买，而商品大约仅占家庭总体支出的三分之一。关于经通胀调整后的商品和服务支出的更全面数据将于12月5日公布。

来源：智通财经

在市场普遍预期美联储12月降息概率达81%的情况下，美元指数依然处于相对高位。这一看似矛盾的现象引发市场关注。分析师指出，美元的韧性根植于美国经济基本面的表现。亚特兰大联邦储备银行预测，美国第三季度GDP增长率将从第二季度的3.8%加速至4.2%。劳工统计局计划在圣诞节前公布7月至9月的GDP数据，这份经济成绩单有望超出市场预期。

美联储政策路径的微妙平衡

历史可能在12月第三次重演这一剧本。美联储主席杰罗姆·鲍威尔面临着在鹰派和鸽派委员之间寻求微妙平衡的挑战。分析师预计，鲍威尔将采取降息行动以回应市场预期，但同时会释放更为强烈的信号，暗示至少在近期内将暂停进一步宽松。这种政策沟通策略旨在避免市场形成过度宽松的预期，同时为未来保留政策灵活性。值得强调的是，美元走势受到未来两年关键利率预期的深刻影响，交易员的视野往往超越单次会议的决策。因此，即使12月降息落地，只要美联储传递出谨慎的中长期政策立场，美元依然能够保持坚挺。

美联储理事斯蒂芬·米兰在周二表达了对12月降息的支持。他的核心观点包括：当前经济形势要求大幅降息，失业率上升反映出货币政策过于紧缩，美联储应当迅速回归中性利率水平。米兰强调，尽管他对生活成本上升感到担忧，但美联储政策必须具有前瞻性。他希望即将公布的就业数据能够说服美联储其他成员支持12月降息。然而，他也坦言很难量化人工智能对经济的确切影响。这番表态为市场解读美联储内部分歧提供了重要窗口。

消费数据显露复杂信号

9月零售销售数据揭示了消费领域的微妙变化。美国人口普查局周二公布的数据显示，9月零售销售环比增长0.2%，达到7333亿美元。这一增幅不仅低于8月的0.6%，也未能达到市场预期的0.4%。从更长时段观察，2025年7月至9月期间的零售总额较去年同期增长4.5%。剔除汽车销售后，零售贸易销售较8月增长0.1%，同比增长3.9%。数据的放缓趋势引发了市场对消费动能可持续性的关注。

这份报告的发布背景同样值得关注。在经历了43天的政府停摆后，联邦机构正在加班加点处理积压的数据发布任务。9月零售销售报告的发布时间比正常情况推迟了两个多月，这种信息滞后增加了政策制定和市场决策的复杂性。零售消费数据的重要性不言而喻，它不仅是衡量消费者支出的关键指标，更是美国GDP的主要贡献因素。同时，零售销售也是美联储货币政策决策的核心考量，因为它能够预示未来的通胀趋势。

通胀指标方面，劳工统计局公布的最新数据显示，9月生产者价格指数同比上涨2.7%，与市场预期基本一致，略高于8月的2.6%。剔除食品和能源的核心生产者价格指数同比上涨2.9%，超过2.7%的预期，也高于前值的2.8%。环比来看，整体PPI上涨0.3%，核心PPI上涨0.1%。这些数据表明，尽管通胀压力有所缓解，但尚未完全消退，美联储在政策调整上仍需保持谨慎。

劳动力市场数据传递出更为复杂的信号。自动数据处理公司周二发布的报告显示，截至11月8日的四周内，私营雇主平均每周裁员13500人。该公司首席经济学家内拉·理查森指出："在进入假日招聘季之际，消费者实力仍存疑问，这可能导致企业推迟或削减招聘计划。"这一观察揭示了企业对经济前景的谨慎态度，也解释了为何在消费数据放缓的同时，就业市场出现疲软迹象。

前景与风险交织

美联储面临的政策抉择难度不容小觑。如果过快降息，可能重新点燃通胀预期，损害来之不易的物价稳定成果。如果降息过慢或幅度不足，则可能加剧经济放缓风险，特别是在消费和就业领域已经显现压力的情况下。鲍威尔及其同事需要在这两个极端之间找到恰当的平衡点。

来源：汇通网

图：美国基础的电力供需短期暂看不到紧张的迹象，但中长期，数据中心建设集中地区确实面临供给短缺。

非居民部门用电增速加快

关于用电成本上升影响居民消费，究竟是否确有此事？

AI优化伺服器，电耗增5倍

未来几年，全球数据中心建设基本情况如何？

来源：大公报

两名知情人士向路透社透露，俄罗斯政府正讨论通过多种方式救助俄罗斯铁路公司（Russian Railways）。这家俄罗斯最大的商业雇主目前已累积4万亿卢布（约合508亿美元）债务。

国有控股的俄罗斯铁路公司员工规模约70万人。受俄罗斯战时经济大幅放缓影响，该公司收入下滑；同时，在20年来最高利率的推动下，其债务成本大幅攀升。

由于此事敏感性，两名不愿具名的知情人士表示，俄罗斯政府已就如何帮助该公司应对债务问题展开讨论 —— 其债务主要欠付国有银行。

知情人士称，潜在救助方案包括提高货运价格、增加补贴、减税，甚至动用国家财富基金（National Wealth Fund）。其中，提高铁路货运价格将对俄罗斯煤炭、金属、石油产品、粮食和化工产品等大宗商品出口商造成冲击，而这些出口商本身已在承受经济放缓和高利率带来的压力。

一名知情人士透露，俄罗斯官员已于11月底召开会议讨论相关情况，并计划在12月再次会面。截至发稿，俄罗斯铁路公司、俄罗斯政府及交通部均未回应置评请求。

目前尚未在政府层面讨论的方案包括：将俄罗斯铁路公司支付的利率上限设定为9%，或将其债务转换为股权 —— 本质上是让国有银行获得该公司的部分股份。

拟推进 "债转股" 方案

一名知情人士表示，其中一项提案是将俄罗斯铁路公司4000亿卢布的债务转换为股权。该人士称，仅这一项措施，未来三年就能为公司节省640亿卢布的利息支出。

知情人士将这些措施描述为救助俄罗斯铁路公司的努力。该公司运营的铁路网络总长居全球第三，仅次于美国和中国。

一名知情人士指出，由于俄罗斯财政部、经济部、交通部和贸易部代表在应对方案上存在分歧，目前尚不清楚政府最终会做出何种决定。

根据国际会计准则，俄罗斯铁路公司2024年营收为3.3万亿卢布，支出为2.8万亿卢布。

债务激增敲响警钟

在2025年上半年财务报告中，该公司称截至6月30日的净债务为3.3万亿卢布，其中包括1.8万亿卢布的短期债务。

目前尚不清楚为何该公司债务在短短半年内激增约7000亿卢布。

俄罗斯铁路公司的运营范围覆盖俄罗斯全境 —— 从太平洋沿岸到黑海及波罗的海沿岸，承担着客运、石油及货物运输任务，长期以来一直被视为俄罗斯经济健康状况的 "晴雨表"。

该公司的困境折射出俄罗斯国有主导型战时经济面临的挑战：那些 "大到不能倒" 的企业欠有国有银行巨额债务，最终需由国家兜底；而与此同时，随着乌克兰冲突即将进入第四年，俄罗斯的军事开支正处于历史高位。

普京时期的战时经济大幅降温

2000年至2008年，弗拉基米尔・普京（Vladimir Putin）担任总统的前两个任期内，俄罗斯经济规模从1999年的不足2000亿美元飙升至1.7万亿美元。然而如今，俄罗斯名义国内生产总值（GDP）约为2.2万亿美元，与2013年（俄罗斯吞并克里米亚前一年）基本持平，且今年经济增速预计将大幅放缓。

俄罗斯政府预测，2025年GDP增速将从2024年的4.3% 降至1.0%（2023年增速为4.1%）；不过国际货币基金组织（IMF）已将俄罗斯2025年GDP增速预期从0.9% 下调至0.6%。

西方表示，其目标是削弱俄罗斯经济，迫使克里姆林宫改变在乌克兰问题上的立场；但普京称，俄罗斯绝不会向外部压力低头，俄罗斯官员也表示，经济问题相对于战争目标而言处于次要地位。

普京表示，在西方数千项制裁的重压下，俄罗斯经济表现远超所有人预期，且与西方国家不同，俄罗斯经济基本无债。不过，他也承认俄罗斯在投资领域存在一些问题，且高利率带来了一定冲击。

俄罗斯最大银行俄罗斯联邦储蓄银行（Sberbank）的一名高管向路透社透露，俄罗斯经济正经历 "持续降温"，预计明年经济增速约为1%，未来4至5个季度的商业活动仍将保持疲软。

来源：新浪财经