法兴：AI狂热清算恐惨过2008

近日，在2025年彭博创新经济论坛期间，彭博全球首席经济学家欧乐鹰（Tom Orlik）远程接受21世纪经济报道专访时指出，美国关税政策的升级正在深刻改变全球贸易结构与经济增长路径。据其分析，特朗普政府已将美国平均关税从约2%大幅提高至约15%，这一政策变动导致"美国在全球贸易体系中的角色正在缩水"。

欧乐鹰表示，根据可计算一般均衡模型（CGE）测算，平均15%的关税水平预计将使未来几年对美出口规模较无关税情形下降约20%。随着对美国出口壁垒上升，各国正积极寻求替代市场，全球贸易中"绕过美国"的部分将逐步增长，而与美相关的贸易流则趋于收缩。

自美国总统特朗普今年1月入主白宫以来，美国对主要贸易伙伴频频挥舞关税"大棒"，给全球贸易格局带来了巨大干扰。世界贸易组织（WTO）警告称，特朗普关税正在对国际贸易体系造成80年来"前所未见"的破坏，预计2026年全球货物贸易增长仅为0.5%。

彭博经济研究预测，2026年全球经济增长率可能进一步放缓至2.9%，低于2025年的3.2%。欧乐鹰指出，企业为规避关税而进行的超前进口行为已进入库存消化阶段，其滞后影响将持续至2026年。尽管美国目前未出现滞胀，但风险并未消除——关税对消费价格的传导刚刚开始，而劳动力市场放缓与AI投资热潮之间的张力，使美国经济前景充满不确定性。

在能源危机、地缘冲突与高利率的多重压力下，欧洲经济长期处于"低温"状态。然而，欧乐鹰注意到积极转变正在发生：前欧洲央行行长德拉吉主导提出的系统性改革方案，以及德国大幅增加基建与国防支出的承诺，显示欧洲在外部压力下正加速构建更具韧性的自主增长体系。

尽管美元主导地位受到质疑，欧乐鹰认为，由于欧元、黄金等替代品各有局限，美元仍将保持核心地位，但其影响力将呈渐进式下滑。若美元储备功能持续减弱，美国国债需求可能下降，推高整体利率水平。此外，2026年美联储领导层可能面临重组，若特朗普政府介入决策，美国降息节奏或加快，与欧、英、日等央行产生明显政策分化，进而影响全球资本流向。

在欧乐鹰看来，中国经济正处于新旧动能转换的关键阶段。尽管房地产等行业下行仍构成拖累，但在其背后，"一个具高度竞争力的制造业正在持续壮大"。他预计，人工智能、新能源汽车、可持续能源等高端制造领域将逐步成为主导力量，推动中国经济增长迈向2030年代。

欧乐鹰在《未来时态: 转型中的世界情景》的报告报中进一步警示，保护主义、地缘冲突、美元地位动摇、人工智能发展与气候危机等五大风险相互交织，可能共同塑造一个更加复杂与不确定的全球经济未来。他强调，"世界正处于一个剧烈且加速变化的时刻。"

谈及全球经济正面临的主要风险，欧乐鹰认为，保护主义可能为美国带来滞胀性冲击，并拖累全球增长；美国结束安全承诺可能打开地区冲突的"潘多拉盒子"；美元地位下滑象征着"美国世纪"的衰落；人工智能未能显著提升生产率，或以扩大不平等为代价实现突破；夏季热浪或许预示着气温升高所带来的阴暗未来。这一系列风险都不容忽视。

明年全球经济增速或回落至2.9%

《21世纪》：你对2026年全球经济增长的基准预测是什么？与当下相比，哪些变量对这一预测最为关键？有哪些主要下行风险可能导致实际增长偏离你的基准情景？

欧乐鹰：我们对2025年全球增长的预测是3.2%，对2026年的预测是2.9%。部分原因在于，我们认为全球贸易战中关税的部分影响是滞后的。许多美国的出口和进口企业预期到关税将要实施，因此大量提前进口，如今正在消化库存。这意味着关税影响的一部分正在延后到2026年体现。

一个主要的上行风险来自美国的投资。特朗普政府已成功从全球多家企业以及部分国家争取到对美国的大规模投资承诺。如果这些投资落地，将成为美国的重要增长动力，也会推升全球增长。一个主要的下行风险来自人工智能和金融市场。市场普遍担心AI估值已过度拉高，如果出现显著的市场回调，将打击信心、压制消费，从而成为我们预测的下行风险。

《21世纪》：你如何看待全球经济增速的结构性分化？发达经济体（尤其是美欧）与新兴市场之间是否会出现长期的、系统性的增长鸿沟？

欧乐鹰：过去40年，全球经济的一个重要特征是低收入和中等收入国家实现快速追赶，其中一部分动力来自出口。如今，随着美国新关税的实施，向美国出口的大门虽然没有完全关上，但相比几年前已经收窄得多。这意味着亚洲、非洲、拉美、东欧的新兴市场过去依赖的追赶动力已不如从前。我认为这会压低新兴市场的增长。在这种意义上，我们可能会看到新兴市场与发达经济体的增速差距有所缩小。

不排除2026年美国经济出现滞涨风险

《21世纪》：我们把视角拉到美国。你如何评估美国出现通缩甚至滞胀的风险？目前有哪些因素支撑着美国经济的韧性？

欧乐鹰：当美国总统特朗普在4月2日宣布关税时，很多人预期美国将面临滞胀——进口价格上涨推高通胀，贸易壁垒削弱增长。但到目前为止，这些情况并未真正出现。消费者价格指数(CPI)确实维持在美联储2%的目标之上，这并不是好消息，但尚未出现失控。在增长方面，关税确实是个拖累，但AI热潮——尤其是数据中心的大规模资本支出——成为了重要支撑。因此，关税确实带来了滞胀风险，但迄今并未成为现实。

那2026年是否仍有滞胀风险？我认为我们不能排除这种可能。关税对消费价格的传导刚刚开始，还有空间进一步推升通胀。与此同时，美国劳动力市场新增就业并不多，这也引发了对增长轨迹的担忧。

《21世纪》：近年来，欧洲长期被形容为"低温"经济体，面临能源、地缘政治以及高利率等脆弱性。你怎么看未来一年欧洲的经济前景？

欧乐鹰：欧洲确实存在许多结构性挑战，你刚才提到的几个都是关键问题。人口老龄化带来的人口结构问题；法国、意大利等国过去累积的债务带来的负担；还有地缘政治风险，例如俄乌冲突给欧洲能源供应带来的严重冲击。

但同时，欧洲也有机遇。我认为，近期的动态给了欧洲抓住机遇的动力。俄罗斯的变化以及美国向欧洲发出的"必须更多自我负责"的信号，都成为推动欧洲强化自身增长和安全的有力因素。

我们已经看到一些积极迹象。第一是"德拉吉报告"——由意大利前总理及欧洲央行前行长德拉吉主导，提出了一套推动欧洲更强增长的系统性改革方案。第二是德国作出的重大承诺，包括大幅提高基础设施支出和国防支出。所以，欧洲确实面临重大结构性挑战，但也出现了一些积极应对的信号。

美元地位面临挑战，但替代品不够理想

《21世纪》：报告强调美元主导地位正受到质疑。这种变化会以怎样的节奏和形式发生？

欧乐鹰：要牢记一点：目前并没有真正优于美元的替代品。你可以持有欧元，但不久前欧洲还经历了欧债危机。你也可以持有黄金或比特币，但它们同样问题不少：黄金没有收益率，比特币波动极高。

因此，美元有挑战，但替代品的问题更大。我的判断是，随着未来美国在全球经济中的权重下降、在全球贸易体系中的角色缩小（部分由于特朗普政府推行的关税），美元的角色会逐步下降。但我不认为会出现突然的、剧烈的转变，部分原因就是替代品都不够理想。

《21世纪》：如果"美元霸权"削弱，全球可能面临哪些影响？

欧乐鹰：对美国来说，美元作为全球主要储备货币和主要结算货币带来了所谓的"过度特权"——各国必须持有美元、购买美债，从而压低了美国的借贷成本。如果未来美元作为储备货币和结算货币的作用下降，持有美元的动力就会减少，这意味着对美国国债的需求降低，美国利率将上升。

我们已经看到一些端倪：10年期美债收益率在2019年约为2%，如今约为4.5%。借贷成本的上升对整个美国经济影响非常深远——融资更贵，其他所有经济活动的成本也更高。

另一个影响是美元作为制裁工具的效力。如果美元在全球体系中的角色下降，美国利用美元实施制裁的能力也会削弱。

美联储与其他主要央行的政策分化或加大

《21世纪》：展望2026年，你如何看待美联储与其他主要央行的政策分化？这种分化会扩大还是缩小？

欧乐鹰：对美国来说，一个重要问题是美联储领导层将发生什么变化。过去几十年，美联储一直独立于政治，但现在我们看到特朗普政府正对美联储施压，希望其快速降息，与他的政策方向保持一致。

到2026年，特朗普将有机会重塑美联储理事会。美联储主席鲍威尔将完成任期，而理事莉萨·库克（Lisa Cook）可能在最高法院败诉后被迫离任。因此，特朗普将有机会重新任命美联储领导层。如果发生这种情况，美国利率可能出现更快、更大幅度的下降。

这会导致明显的政策分化：我们认为，欧洲央行和英国央行不会降息那么快，而日本央行正在加息以推动政策正常化。

《21世纪》：这将如何影响全球资本流动，尤其是对新兴经济体的影响？

欧乐鹰：持有美元的部分动力来自美元资产的回报率。如果美国利率低于其他地区，持有美元的吸引力就会下降，而持有其他货币的吸引力会提升。资本自然会流向回报更高的市场。

但这不是唯一作用因素。特朗普政府正要求其他国家和企业对美国进行大规模投资，这也会推动资本流向美国。不过单从利率和汇率动态来看，如果美联储降息速度明显快于其他主要央行，那么更可能出现的是资本流出美国。

美国在全球贸易体系中的角色将缩水

《21世纪》：报告提到"贸易安全"正越来越多地与传统的自由贸易范式竞争。未来3—5年，全球贸易在这一新范式下可能出现哪些发展路径？

欧乐鹰：特朗普已将美国平均关税从约2%提高到约15%——这是一个非常大的提升。这意味着美国在全球贸易体系中的角色将缩水。我们使用可计算一般均衡模型（CGE）测算15%关税的影响，结果显示：未来几年，对美出口将比无新关税情况下减少约20%。

随着出口美国的壁垒上升，各国将更有动力寻找替代市场。因此，我们将看到全球贸易中"绕过美国"的部分增长，而与美国相关的贸易收缩。

《21世纪》：中国即将进入"十五五"时期，你认为哪些产业最有可能实现突破？

欧乐鹰：当前是中国经济结构转型的关键阶段。房地产等旧产业正在下行，而新产业如IT、AI、可持续能源、电动汽车正在崛起。同时，一个高度竞争力的制造业仍在持续壮大。我认为，2026、2027甚至2028年，中国的增长数据和价格压力仍将受到旧产业拖累。但从更长周期来看，高端制造的崛起将成为主导力量，并推动中国增长迈向2030年代。

来源：21经济网

为了促进本土人工智能（AI）企业的成长与发展，美国和欧洲动作频频。

据美国能源部官员透露，美国总统特朗普预计将于当地时间本周一（11月24日）签署一份行政命令，推出一项名为"创世使命"（Genesis Mission）的计划，进一步强化美国在AI领域的战略部署。同时，白宫试图再次推动对州级AI法律实施"暂停令"。

在大西洋另一侧，欧盟委员会也在上周公布了一份数字纲要，对AI、网络安全及数据相关法规进行了简化。欧委会称，此举将显著减轻欧洲企业在行政事务与合规方面的工作负担，为其创造更多发展机遇，助力它们持续处于技术前沿。

富而德律师事务所合伙人、数据和科技业务全球联席主管维尔克迈斯特博士（Dr.Christoph Werkmeister）在接受第一财经记者采访时表示，美欧之间此前在AI监管方面确实存在显著差异。然而，当前欧盟监管机构正逐渐转向一种更为灵活的模式，不再对所有企业采取"一刀切"的监管方式。

他进一步解释道："如今，监管机构更加关注数据密集型公司，并尝试对中小企业提供一定豁免，甚至在某些情况下给予优先考虑。"

"创新优先模式"

本届特朗普政府为AI发展营造宽松监管环境的意图十分明确。富而德律师事务所最新发布的《数据法律趋势2026》报告称，本届特朗普政府推行的放松管制措施呈现一种"创新优先模式"。

今年1月23日，重返白宫仅三天后，特朗普便签署了首份AI行政命令《消除美国人工智能领导力障碍》，指示白宫顾问团队在180天内制定新的AI行动计划，防止"意识形态偏见"等对技术创新形成阻碍。

随后在5月，部分共和党议员试图在《大而美法案》中植入一项补充条款，要求在未来10年内暂停所有联邦及州级AI法规的通过，并以扣留420亿美元联邦宽带资金（BEAD计划）作为执行保障。不过这一提议在7月1日在参议院以99比1的压倒性票数被否决，并从最终版法案中删去。同月，美国版权局发布了一份报告，评估使用受版权保护的材料训练AI模型的合法性，但不久之后特朗普政府就解雇了该机构的负责人，分析认为，这显示美国政府拒绝接受该报告的结论，认为这可能是创新的障碍。

尽管立法遇挫，但特朗普政府给AI发展松绑的步伐并未停歇。7月23日，特朗普发布了上任后首份全面AI政策蓝图《赢得AI竞赛：美国AI行动计划》。该蓝图包含90多项具体行动承诺，涵盖放松环境审批、加速数据中心建设、便利盟友获取AI芯片和模型等关键领域。

进入11月，白宫继续加大政策推进力度，同时酝酿两项重要行政命令。其中之一是所谓"创世使命"计划。美国能源部办公厅主任科伊（Carl Coe）在11月19日的田纳西州能源会议上首次提到这一计划时表示："我们将'创世使命'视为与曼哈顿计划或美苏太空竞赛同等级别。"

另一项行政命令则仍旨在限制州层面的AI监管权限。11月18日，特朗普在社交媒体平台公开表态，支持国会共和党人将"以扣押BEAD资金惩罚州AI法规"的类似条款纳入正在审议的《2026财年国家国防授权法》（NDAA）。在上周举行的沙特投资大会上，特朗普进一步阐述了其政策愿景。他宣布将与合作伙伴共同"建设全球最大、最强大、最具创新性的AI生态系统"，并特别强调："我们将推动建立单一审批流程，避免企业面对50个州各自为政的审查体系。"他称，当前各州法规拼凑而成的监管架构将是"一场灾难"，企业创新可能因"某个觉醒州"的阻挠而受挫。

据报道，白宫上周本已着手起草相关行政命令，拟授权美国司法部起诉其认定违宪的州级AI监管法规，并对被视为过度限制的州削减联邦资金。草案还要求美国商务部审查各州法律并制定相应指南，明确在特定情况下扣留宽带资金的实施细则。然而，该草案受到了来自红蓝各州总检察长、两党国会议员及消费者团体的强烈反对。最新报道称，白宫目前暂时搁置了这项行政命令草案。

欧洲给AI监管松绑

在大西洋另一侧，欧委会官网信息显示，前述数字纲要提出了一系列简化现有AI、网络安全及数据法规的措施。欧委会设定的具体目标是，到2029年底前将行政负担降低至少25%，其中中小企业（SMEs）的负担减轻幅度不低于35%。

具体来说，欧委会提议对欧盟《人工智能法案》进行有针对性的修订。例如，对于那些开发高风险人工智能系统的公司，相关企业将享有最长16个月的宽限期，以便逐步适应并符合新规要求。

此外，该纲要提议将目前适用于中小型企业的简化措施进一步扩展至中型公司（SMCs），包括简化技术文档要求，预计每年可为企业节省至少2.25亿欧元成本；其次，扩大合规措施范围，允许更多创新主体使用监管沙箱机制，并计划自2028年起推出欧盟层级的统一沙箱，加强在汽车等关键行业中的现实场景测试；最后，强化人工智能办公室的职能，并集中监管基于通用人工智能模型构建的AI系统，以降低治理碎片化风险。

欧盟委员会负责经济事务的委员东布罗夫斯基斯（Valdis Dombrovskis）强调："迄今为止，欧洲尚未充分把握数字革命带来的机遇，我们不能再承受落后于世界变革步伐的代价。"他补充说，这些措施预计将在2029年前为企业和消费者节省约50亿欧元的行政成本。

维尔克迈斯特也对第一财经记者表示："目前我们观察到，跨国企业实际上对于在欧盟推出人工智能解决方案持更加谨慎的态度，这不仅源于监管负担，还包括法律层面的不确定性。例如，《人工智能法案》并非由欧盟单一机构执行，而是由各成员国监管机构分别实施，这进一步加剧了规则执行中的碎片化现象。因此，我们确实看到合规相关的诉讼案件正逐渐增多。"

欧洲议会议员梅德尔（Eva Maydell）同样表示："欧洲当前面临的问题在于法规体系过于复杂且缺乏一致性。不同法规之间孤立制定、义务重叠，加之执行力度不均衡，为企业带来不确定性，也削弱了单一市场的整体效能。"

欧洲行业组织对这些提案表示欢迎，但同时认为改革力度仍显不足。欧洲计算机和通讯工业协会（CCIA）呼吁对欧盟整体数字规则手册进行"更具雄心且全面的审视"。该协会成员包括亚马逊、苹果、谷歌和Meta等科技巨头。

不过，欧盟方面否认其推动"简化"数字法规的举措是受到美国总统特朗普政府压力的结果。欧盟前内部市场专员布雷顿（Thierry Breton）则对此称，欧洲应抵制在"简化"或纠正所谓"反创新"偏见的借口下，试图瓦解现有数字规则体系的企图。他直言："没有人会被这些尝试背后的跨大西洋背景所愚弄。"

来源：第一财经

来源：日经中文网

周一（11月24日）欧盘时段，WTI原油持续承压，卖方推动价格连续第四个交易日刷新低点。交易商密切关注上周五57.38美元的低点——在本周交易时间缩短的背景下，若该支撑位失守，可能引发更大幅度下跌，使10月20日创下的55.96美元主要底部价位再度成为市场焦点。目前市场仍显沉重，买方在价格走弱时未表现出明显兴趣。

乌克兰和平谈判给油价预测蒙上阴影

头条新闻风险与俄乌和平谈判直接相关。美国与乌克兰正针对特朗普总统设定的周四最后期限，推进一项修订后的协议。初始版本因对莫斯科态度过于温和遭到反对，目前相关调整正在进行中。市场将这一系列动态解读为俄罗斯（主要石油生产国）制裁可能放宽的潜在信号，这一预期持续压制原油价格。

通常情况下，美国对俄罗斯石油公司和卢克石油公司实施新制裁本应成为油价的支撑因素，但此次情况并非如此。交易商更关注若和平协议达成，制裁可能撤销的可能性。正如玛瑙资本集团的豪尔赫·蒙特佩克所言，市场更关注和平协议及美国经济背景，而非短期供应摩擦。当前市场基调为：卖方仍在施压，因看涨逻辑尚未具备说服力。

降息预期提供部分支撑，但力度有限

美联储政策走向同样引发关注。纽约联储主席约翰·威廉姆斯的言论暗示可能倾向于宽松政策后，市场正试图判断12月是否真的会实施降息。这一预期推动风险偏好略有上升，但不足以使原油价格转涨。交易商将其视为一种平衡因素——有一定帮助，但并非市场催化剂。尽管如此，原油价格今年已累计下跌约17%。当价格跌至这一水平时，价值型买家通常会开始关注。SS Wealth Street的苏甘达·萨奇德瓦指出，逢低买盘应会逐步显现，这一判断合乎情理：在当前价位，每一次下跌都显得有些过度。但截至目前，买方尚未大规模入场。

技术面压力仍主导油价走势预测

技术层面来看，趋势仍由50日均线（60.60美元）和200日均线（64.40美元）主导——这两条均线均远高于当前交易价位，构成强劲阻力位。上行方面，多头需突破61.8%回撤位58.51美元，尤其是50%回撤位59.29美元，才能重新获得上涨动能。

结论：除非买方捍卫57.38美元，否则空头基调不变

除非买方成功守住上周五的57.38美元低点，否则原油价格可能进一步下探55.96美元。反弹虽有可能，但需要真实买盘支撑，而非仅靠空头回补。目前来看，市场仍倾向于空头走势。

来源：汇通网

德意志银行预计美国股市明年将迎来上涨，将2026年末标普500指数目标设定为8,000点，这是华尔街最乐观的预测。

这一目标来自德意志银行美国股票策略师Matthew Luzzetti，该报告将其描述为"我们最乐观的分析师"，其"强劲的业绩记录"据说增加了这一预测的可信度。

德意志银行在报告中表示，快速的人工智能投资和采用将"继续主导市场情绪"，预计技术进步的速度将带来"未来显著的生产力提升"。

但该银行警告称，尽管其全球经济学家和策略师总体保持积极态度，但随着投资者在"繁荣与萧条叙事"之间切换，市场可能会出现剧烈波动。

德意志银行预计2026年全球增长将与前两年相似，但区域驱动因素将发生变化。

预计美国将重新加速增长，原因是贸易不确定性减轻，家庭收入从减税中获益，以及增长扩展到人工智能相关资本支出之外。

人工智能预计将继续成为市场的核心力量，德意志银行预测标普500指数盈利将达到320美元。

与此同时，由于新释放的财政刺激措施，德国将迎来主要经济体中"最显著的反弹"之一。

预计除德国外的欧洲地区将从2025年的强劲表现略有放缓，但年底前动能将重新增强。

随着"反内卷"改革重塑供给侧行为，中国的增长预计将放缓，而印度继续其"结构性崛起"，可能在2026年超过日本成为世界第四大经济体。

德意志银行表示，通胀正在正常化，但不会完全回到疫情前水平。

该公司预计美联储将在暂停前降息两次，而欧洲央行将保持利率不变，直到2027年中期可能加息。

来源：英为财情

欧盟表示，在与美国高级贸易官员的会谈期间，预计周一（11月24日）无法就降低钢铁及其他产品关税达成协议。

欧盟贸易事务负责人马罗什・谢夫乔维奇（Maros Sefcovic）在欧盟各国贸易部长与美国高级官员会面前夕向记者表示："今日的议程不涉及谈判，仅为情况评估。"

美国商务部长霍华德・卢特尼克（Howard Lutnick）与美国贸易代表贾米森・格里尔（Jamieson Greer）此次访问布鲁塞尔，是自今年7月欧美达成贸易协议后的首次联合访欧。

根据该协议，美国对多项欧盟商品征收15% 的关税，而欧盟则承诺取消对美国工业产品及部分农产品、食品的关税。双方还承诺将继续推进其他关税的降低工作，包括目前针对欧盟钢铁和铝产品征收的50% 关税 —— 欧盟已采取反制措施，对超出特定配额的钢铁进口同样征收50% 的关税。

卢特尼克与格里尔将在午餐期间与欧盟各国贸易部长就上述协议展开讨论。

谢夫乔维奇表示："此次会面同时也涉及对欧美双边关系的政治评估。"

欧盟官员预计将向卢特尼克和格里尔施压，要求其就美国将50% 钢铁和铝关税扩大适用于400多种欧盟产品的决定作出解释 —— 此举引发外界担忧，认为此前达成的贸易协议正被 "架空"。

美国则表达了自身的担忧，称欧盟未能以足够快的速度落实协议，毕竟欧洲议会尚未正式批准该协议。此外，美国还在推动欧盟放宽其数字监管与环境监管政策。

目前担任欧盟轮值主席国的丹麦，其外交大臣拉尔斯・勒克・拉斯穆森（Lars Lokke Rasmussen）表示："美方对欧洲抱有一些与贸易关联不大的诉求，例如要求调整我们整套数字监管框架的结构。我不确定今日能否取得重大突破。"

此次美国贸易谈判代表首次正式访欧之际，这两大贸易伙伴也在努力深化在涉华议题上的合作。双方均对中国针对国防及工业生产所需关键矿产实施的限制措施表示担忧。

此外，美国近期正试图推动结束俄罗斯对乌克兰的战争，且这一计划的制定未纳入欧洲方面的意见 —— 这一情况也为此次会谈蒙上阴影，欧盟各国领导人正紧急设法让欧洲的立场在相关计划中得到体现。

波兰经济发展与技术部副部长米哈乌・巴拉诺夫斯基（Michal Baranowski）认为，鉴于欧盟在乌克兰问题上发挥的核心作用，美国在相关努力中需要欧洲的支持。

他表示："事实上，他们（美国）依赖欧洲的参与，依赖我们为乌克兰的经济复苏及军事支持所作出的贡献。"

来源：新浪财经