美俄密谈停战，乌克兰被排除在外

全球滞胀阴云密布，黄金迎来最完美的宏观环境

三大核弹级利好同时引爆，2026年金价根本挡不住

第一大核弹：全球央行疯狂囤金，已经进入白热化阶段。自2022年俄乌冲突爆发以来，各国央行加速"去美元化"，大规模增持黄金储备的浪潮一浪高过一浪。目前全球央行平均黄金储备占比大约20%，中国只有8%，但几乎所有央行都把目标定在了30%！这意味着未来几年还将有数千吨黄金被央行扫货，供需天平彻底向多头倾斜。

第二大核弹：黄金ETF持仓今年暴增17%，机构和散户一起All in。越来越多的投资者意识到，传统的"60%股票+40%债券"组合在高通胀时代完全不够看，必须加入黄金、白银、铜、原油等硬资产来对冲货币贬值和地缘风险。黄金ETF持仓的持续攀升，就是最好的资金流向证明。

第三大核弹：2026年美联储大概率继续降息周期，低利率+弱美元将再次成为黄金的超级尾风。只要就业和通胀数据不再反复，市场对美联储路径的迷雾就会迅速散开，资金将重新聚焦美国巨额财政赤字的长期恶化，这正是黄金长期牛市最肥沃的土壤。

季节性规律+趋势共振，2026这波季节性交易机会必须抓住

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风险提示：美元+利率双强势才是黄金真正的敌人

结语：5000美元不是终点，而是通往10000美元的起点

来源: 汇通网

来源：长江有色金属网

来源：东吴证券

2025年10月2日，在丹麦哥本哈根举行的欧洲政治共同体峰会期间，英国首相基尔·斯塔默、欧盟外交政策负责人卡娅·卡拉斯和乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基交谈（盖蒂图像）

美国高级官员正在日内瓦与乌克兰和欧洲外交官举行会谈，讨论美国总统唐纳德·特朗普旨在结束俄罗斯和乌克兰之间持续近四年战争的和平计划。

但特朗普政府力推的所谓"28点计划"令乌克兰及其欧洲盟友感到担忧，他们认为这是对俄罗斯要求的屈服，特别是对领土让步和限制乌克兰军队规模的要求。

特朗普曾设定11月27日为乌克兰接受其和平计划的最后期限，但在欧洲领导人的反对下，华盛顿似乎软化了立场。特朗普表示，该计划并非对乌克兰的"最终方案"。

这很可能为在瑞士日内瓦举行的高风险谈判创造一些外交回旋余地。

那么，乌克兰的欧洲盟友为何反对该计划草案？哪些国家参与其中？日内瓦谈判的议程是什么？该计划是否对莫斯科有利？

2025年11月22日，欧洲理事会主席安东尼奥·科斯塔、英国首相基尔·斯塔默、法国总统埃马纽埃尔·马克龙和芬兰总统亚历山大·斯图布在南非约翰内斯堡举行的二十国集团领导人峰会前发表讲话（路透）

美乌日内瓦会谈的议程是什么？

此次会谈旨在调和备受争议的和平计划草案，因为基辅及其欧洲盟友希望基辅的长期安全利益得到保障。

来自乌克兰、德国、法国、英国和欧盟的代表将与包括美国国务卿马可·卢比奥和特使史蒂夫·威特科夫在内的美国高级官员齐聚一堂，讨论如何结束这场自二战以来欧洲伤亡最惨重的战争。乌克兰总统泽连斯基表示，俄罗斯方面也将派代表出席。

半岛电视台记者哈希姆·阿赫尔巴拉表示，此次会谈"可能是乌克兰命运攸关的关键时刻"。

阿赫尔巴拉在日内瓦报道称："乌克兰人和欧洲人对美国人起草的28点和平计划的性质感到非常担忧。"

"令人担忧的是领土让步：我们指的是卢甘斯克、顿涅茨克和克里米亚，按照计划，乌克兰必须放弃这些地区，以换取与俄罗斯达成永久协议的可能性。他们必须冻结前线，尤其是在赫尔松和扎波罗热。"

阿赫尔巴拉表示，"第三个要素是将乌克兰武装部队的兵力从90万人削减到60万人，乌克兰人普遍认为这是他们无法承受的重大让步。"

泽连斯基周日在X上发帖称，他希望"能有结果"。

"必须停止流血冲突，我们必须确保战争永不再燃，"这位乌克兰领导人说，"我正在等待今天会谈的结果，并希望所有参与者都能……"这将具有建设性意义。我们都需要积极的结果。

谁参与了会谈？

美国国务卿卢比奥和特使威特科夫正在领导日内瓦会谈，美国陆军部长丹尼尔·德里斯科尔也将参与其中。

包括乌克兰总统办公厅主任安德烈·叶尔马克和高级特使鲁斯捷姆·乌梅罗夫在内的九名乌克兰官员正在参加会谈，乌克兰总统已授权他们直接与俄罗斯交涉。

来自法国、英国和德国组成的"英德三国"（E3）的国家安全顾问以及其他欧盟官员，包括意大利官员，也将参与讨论。

2025年3月13日，北约秘书长马克·吕特（右二）和美国总统唐纳德·特朗普在华盛顿特区白宫椭圆形办公室会面，此时特朗普政府正对美国与西欧之间的军事联盟提出质疑（法新社）

为什么欧洲领导人对特朗普的和平计划表示担忧？

乌克兰的欧洲盟友表示，目前的和平计划并未解决乌克兰的安全关切。他们认为，俄罗斯入侵乌克兰后不应获得领土作为回报。

欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩周日表示，"任何可信且可持续的和平计划，首先应当制止杀戮，结束战争，同时避免为未来的冲突埋下祸根"。

她阐述了实现公正持久和平的三项要素：不应以武力改变边界；不应限制乌克兰的军事力量；欧盟应在保障乌克兰和平方面发挥核心作用。

冯德莱恩说："乌克兰必须拥有选择自身命运的自由和主权权利。他们选择了欧洲的命运。"

周六，在南非约翰内斯堡举行的二十国集团（G20）峰会期间，欧洲和其他西方国家的领导人对特朗普的和平计划提出质疑，称其需要"进一步完善"。

英国、加拿大、芬兰、法国、西班牙、意大利、日本、荷兰、德国、挪威和爱尔兰共和国签署的联合声明指出："我们准备参与，以确保未来的和平能够持续。我们明确坚持的原则是，边界绝不能以武力改变。"

声明指出，盟国"对拟议的乌克兰武装部队限制措施表示担忧，这将使乌克兰容易遭受未来的攻击"，并补充说，任何有关北约和欧盟的决定都需要成员国的同意。

俄罗斯于2022年2月入侵乌克兰，此后占领了顿涅茨克和卢甘斯克东部地区的大片领土。莫斯科于2014年吞并了克里米亚半岛。

根据特朗普的草案，克里米亚、卢甘斯克和顿涅茨克将被承认为俄罗斯的实际领土。乌克兰军队将被要求从其目前控制的顿涅茨克部分地区撤出，而赫尔松和扎波罗热将沿接触线被冻结。

拟议方案还将要求乌克兰削减军队规模，并放弃加入北约的计划，而加入北约一直是此前方案中的一个主要症结所在。乌克兰武装部队的规模将被限制在60万人以内。

德国总理弗里德里希·默茨表示，他周五与特朗普进行了长时间的通话，并传达了欧洲必须参与任何和平进程的信息。

默茨在G20峰会简报会上说："只有在乌克兰无条件同意的情况下，才能结束战争。但我们距离实现对各方都有利的局面还有很长的路要走。"

冯德莱恩指出，基辅的欧洲盟友的一个关键原则是"没有乌克兰的参与，就不要谈论乌克兰"。

英国首相基尔·斯塔默在G20峰会前对记者表示："俄罗斯一再假装认真对待和平，但他们的行动却总是言行不一。"

法国总统马克龙周六表示，如果乌克兰不采取任何威慑措施，并且削减军队规模，遵循特朗普的计划，俄罗斯将"背信弃义"，卷土重来。

马克龙在X上发文，对美国为促成和平所做的努力表示欢迎，但同时指出，目前的方案"必须加强"，"乌克兰绝不能处于脆弱状态"。

马克龙写道："除了俄罗斯，每个人都渴望和平，俄罗斯却仍在顽固地轰炸乌克兰。"他还补充说，支持乌克兰至关重要。

欧盟外交政策负责人卡娅·卡拉斯表示："俄罗斯没有任何法律权利从它入侵的国家获得任何让步。"

但美国副总统万斯驳斥了对和平计划的批评。

这位副总统周六在X上发帖称："有人幻想，只要我们投入更多资金、更多武器或更多制裁，胜利就近在眼前，"他并补充说，"和平不是那些生活在幻想世界里的失败外交官或政客所能缔造的。它或许是由生活在现实世界中的聪明人缔造的。"

2025年11月21日，乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基在乌克兰基辅向全国发表视频讲话（美联社）

乌克兰总统泽连斯基对该计划有何评论？

泽连斯基表示，乌克兰正努力捍卫自身主权，同时维持其最重要的盟友——美国的支持。特朗普曾表示，如果泽连斯基拒绝该提议，他可以"拼尽全力反抗"。

泽连斯基说："现在是我们历史上最艰难的时刻之一。现在，乌克兰面临的压力也是最大的。现在，乌克兰可能面临一个非常艰难的选择——要么失去尊严，要么冒着失去一个重要伙伴的风险。"

泽连斯基在总统府外发表了10分钟的讲话，称如果乌克兰采纳这项提议，基辅将"失去自由、尊严和正义"。

泽连斯基表示，接受这项被广泛认为偏袒莫斯科的计划，就等于相信"一个已经两次攻击过我们的人"。

这位乌克兰总统说道："我将提出论点，我将进行说服，我将提出替代方案。"随后，他提到了2022年2月俄罗斯的入侵，并表示："我们当时没有背叛乌克兰，现在也不会。"

周日，泽连斯基表示，乌克兰在会谈中的重点是"尽可能建设性地推进美国提出的各项步骤"。

在与加拿大总理马克·卡尼通话后，他表示："我们正在努力确保结束战争的道路切实可行，并确保各项原则性要素得到落实。"

特朗普的和平计划是否偏袒莫斯科？

欧洲领导人担心特朗普的提议严重偏袒俄罗斯，而俄罗斯一直试图控制顿涅茨克和卢甘斯克地区。莫斯科目前控制着部分地区，但一直在逐步扩大战线。

一群美国参议员周六表示，他们从特朗普的国家安全顾问卢比奥那里得知，这份被广泛泄露的和平计划草案并非反映美国的立场，而是俄罗斯的"愿望清单"。

南达科他州共和党参议员迈克·朗兹在加拿大举行的一次安全会议上说："它看起来更像是用俄语写的。"

然而，卢比奥否认了这些说法，坚称该计划是"由美国起草的"，并且"基于"俄罗斯和乌克兰双方的意见。

朗兹表示，他曾得到保证，该计划是由"代表俄罗斯的人"提交给特朗普的海外特使维特科夫的。这位参议员继续说道："这不是我们的建议，也不是我们的和平计划。"

随后，美国国务院发言人表示，朗兹对与卢比奥谈话的描述"完全是谎言"。

与此同时，俄罗斯总统普京表示，华盛顿提出的28点计划可以"为最终和平解决奠定基础"。

普京还威胁说，如果乌克兰不接受该提议，俄罗斯将夺取更多领土，并警告说，据报道俄罗斯占领乌克兰城市库皮扬斯克的事件"必然会在前线的其他关键地区重演"。

记者奥黛丽·麦克阿尔平在基辅表示，俄罗斯一直在乌克兰部分地区取得战场进展，而根据和平提议，俄罗斯将在这些地区沿接触线获得领土。

她告诉半岛电视台，莫斯科连夜袭击了赫尔松和扎波罗热，根据正在日内瓦讨论的28点计划，俄罗斯将实际控制这两个地区。

"毫无疑问，俄罗斯正试图在这些特定地区取得进展，而且他们已经成功了，"她说，"他们一直在稳步推进。"

2025年3月13日，美国总统唐纳德·特朗普在华盛顿特区白宫椭圆形办公室会见北约秘书长马克·吕特时发表讲话（法新社）

特朗普这次有可能达成和平协议吗？

我们目前还不得而知。

在2024年美国总统大选前的竞选期间，特朗普声称他可以在一天之内结束俄罗斯对乌克兰的战争。但尽管华盛顿方面进行了外交努力，达成协议仍然遥遥无期。

自今年1月连任以来，特朗普一直将解决海外冲突作为美国外交政策的核心。他声称自己帮助结束了多场战争，包括以色列对加沙的种族灭绝战争、印巴战争以及泰柬战争等等。特朗普甚至还要求获得诺贝尔和平奖，以表彰他制止战争的贡献。

然而，尽管特朗普在8月与普京在阿拉斯加举行了峰会，但他在结束俄乌冲突方面却举步维艰。

特朗普与泽连斯基的首次会晤于2月以不欢而散告终。自2月白宫会晤以来，这位美国总统与这位乌克兰领导人和解，并在白宫接待了他两次。但他安排普京与泽连斯基会晤的努力却未能实现。

8月，特朗普警告俄罗斯，如果普京拒绝结束战争，将面临严重后果。他甚至宣布对莫斯科实施制裁，以迫使其结束战争。他还对购买俄罗斯石油的印度征收高额关税，称这些石油被用于资助莫斯科的战争行动。

周日，在日内瓦举行的会谈期间，特朗普再次抨击乌克兰，称基辅对美国在俄战争中所做的努力毫无感激之情。

特朗普在真相社交网站上发帖称："乌克兰'领导层'对我们的努力毫无感激之情，欧洲继续从俄罗斯购买石油。美国继续向北约出售价值巨额的武器，供其分发给乌克兰。"这与他2月份在白宫与美国副总统万斯激烈交锋时的言论如出一辙，当时特朗普和万斯斥责了泽连斯基。

来源：半岛电视台

根据近期的讲话，巴克莱认为理事米兰、鲍曼和沃勒可能支持降息，而地区联储主席穆萨勒姆和施密德则倾向于维持利率不变。

巴克莱研究指出，美联储下月的利率决议仍存在不确定性，但主席鲍威尔很可能推动FOMC作出降息决定。

根据近期的讲话，巴克莱认为理事米兰、鲍曼和沃勒可能支持降息，而地区联储主席穆萨勒姆和施密德则倾向于维持利率不变。理事巴尔和杰斐逊，以及古尔斯比和柯林斯的最新表态显示，他们态度尚未明确，但更倾向于维持现状。理事库克和威廉姆斯则依赖数据，但似乎更支持降息。

巴克莱表示："这意味着在考虑鲍威尔的立场之前，可能有六位投票者倾向于维持利率不变，五位倾向于降息。"该行补充道，鲍威尔最终将主导这一决定，因为理事们要公开反对他的立场门槛很高。

来源：中国金融信息网

近来，全球加密货币市场与美股同时陷入的动荡行情，无疑令越来越多的市场人士把目光投向了两者之间的关联性。

财联社此前曾介绍过，比特币与美国科技股的相关性已有多年未有如此之高——比特币与纳斯达克100指数的30天相关系数在本月中旬已达到约0.80(最大值为1)，为2022年以来的最高水平，这也是近10年来第二高的读数。

过去几周，比特币的持续暴跌，可以说已经成为了全球市场上的一大焦点所在。上周末，比特币价格一度向下逼近了8万美元关口，较10月创下的12万美元上方的历史峰值已回落了约34%。

虽然加密货币向来以波动剧烈著称，许多比特币拥趸也始终坚信比特币仍能反弹，但通过出售股票筹资并购买加密货币的所谓"加密货币储备公司"目前正遭遇重挫，这一今年早些时候还曾风靡一时的交易模式，如今似乎正陷入崩塌——以Strategy公司为例，本月股价已下跌37%。

一些比特币交易员已指出，只要加密货币储备公司持续陷入困境，它们就难以购入加密货币，这将导致加密市场失去关键买盘力量——即那些能够推动币价反弹的大资金。

过往，尽管加密货币崩盘，但往往对美股或整体美国经济整体影响甚微。例如，Sam Bankman-Fried的FTX(当时全球第二大加密货币平台)破产时，股票市场几乎未受波及。

然而如今，加密货币持有者增多且市场规模扩大，已足以引发更广泛影响的担忧。不少交易员称，近来比特币价格其实始终是美股市场转向的关键风向标。

上周五，知名对冲基金经理比尔·阿克曼就坦言，其"低估了"房利美与房地美股票(当日分别下跌4.5%和1.1%)与加密货币的关联性——加密投资者面临保证金追缴导致这两家贷款巨头的股票（在粉单市场上市）遭抛售。

比特币如何撬翻美股？

不少交易员们近来在忙于解释两大市场剧烈波动的原因时，已将矛头指向杠杆操作以及年底前获利了结的冲动。

华尔街与普通投资者近年来纷纷通过融资杠杆放大市场押注。据美国金融业监管局的统计，10月底经纪账户借贷规模突破1.1万亿美元，创下了历史新高。晨星数据也显示，今年秋季杠杆股票基金资产激增至逾1400亿美元，创1990年代有记录以来的最高水平。

这种杠杆在市场上涨时确实能放大看涨押注的收益，但在动荡时刻也可能导致局面迅速恶化，迫使投资者抛售持仓以满足贷款方的保证金要求。而与此同时，许多持有高风险杠杆标的的股票交易员，往往也会试图放大他们对比特币的看涨交易。当比特币价格下跌时，这些交易员可能会遭受巨额损失。

旧金山投资公司QVR Advisors管理合伙人Benn Eifert指出："存在一群过度杠杆化的市场参与者，他们既做多加密货币，又做多泡沫化的科技股。当加密货币头寸被强制平仓时，他们便会抛售科技股套现。"

Buffalo Bayou商品公司跨资产宏观策略与交易主管Frank Monkam也认为，"随着加密货币步入熊市，跨资产去杠杆化连锁反应尚未终结。加密货币市场由散户主导，而散户正是推动春季以来行情的主力——其脆弱性显而易见。"

除此之外，人性中"落袋为安"的心态可能同样加剧了股市的波动性。投资者今年仍在美国主流市场上坐拥着可观利润——标普500指数年内涨幅达12%，债券市场则迎来2020年以来最佳表现。而暴跌的比特币则已经在本月完全回吐了年内涨幅。

对冲基金交易员们往往会在年末产生"畏战"心理——担心年终市场逆转会让巨额奖金从指缝中溜走。如果市场在每年的这个时候走弱，他们往往会争相抛售股票，尤其是当它们如今看到许多币圈交易员今年白忙活一场甚至爆仓出局时……

来源：财联社