深夜！全线大涨！美联储降息大消息！

美国政府的关税政策，有益于越南，却苦了印度？

亚洲经济增速第一国家，或许还是越南。

越南近期公布经济数据，2025年第三季度国内生产总值（GDP）同比大幅增长8.23%。越南总理范明政在国会上表示："2025年的GDP增长率将达到8%。"

制造业的强劲表现是越南此次经济快速增长的核心驱动力。越南政府还计划，明年GDP增速要冲上10%。

此前，美国政府宣布，美国已经和越南就关税问题签署了框架性协议。按照协议，美国对越南商品实施平均约20%的进口关税，但部分产品可获豁免。

与此同时，昔日GDP增速在亚洲领跑的印度，却受困于美国政府的关税政策。

就在10月份，印度贸易逆差达到了创纪录的416.8亿美元。一方面是因为当月印度黄金进口激增，另一方面则是在美国政府的关税政策影响下，印度商品出口在10月份下降了11.8%，至343.8亿美元。

自今年8月美国对印度商品征收50%高额关税以来，两国关系一直处于紧张状态，并且还没有达成协议。

印度储备银行（印度央行）预计，2025至2026财年的经济增长率为6.8%，而印度财政部的预测为6.3%至6.8%。

至少目前看来，美国政府的关税政策，有益于越南，却苦了印度。

越南：制造业与出口强劲

今年以来，越南的经济增速格外亮眼。

分季度来看，越南经济增长呈现逐步上升的态势——第一季度增长7.05%，第二季度增长8.19%；第三季度更是达到8.23%，创三年来最快增速。

在所有产业中，制造业为越南经济带来的贡献尤为突出。

越南国家统计局数据显示，今年1-9月，越南制造业产出同比增长9.92%。

越南制造

制造业的良好增势，带动了越南出口的增长。

2025年前9个月，越南的货物进出口总额达到6806.6亿美元，同比增长17.3%。其中，出口接近3490亿美元，增长16%，进口增长18.8%，贸易顺差达到168.2亿美元。特别是9月份，越南对美国的出口额同比大幅增长38.5%，达到137亿美元。

当然，越南方面承认，这一波出口的高速增长，很大程度上得益于企业抢在美国关税政策落地前加紧生产和销售。

今年7月，美国与越南达成贸易协议，将越南输美商品的基准关税从46%大幅降至20%。这一税率低于印度等竞争对手，立即刺激了越南出口的快速增长。

越南国家统计局负责人也表示，不少企业在美国关税最后期限前加紧生产，推动了制造业活动持续增长。

受美国政府关税政策的刺激，这种"抢出口"效应为越南经济提供了短期的强劲动力。但越南经济依然面临着不小的压力与挑战。

"经济增长率积极，反映出越南超出预期的出口韧性，工业产出同样超出了预期。但我们仍需密切关注建筑业和服务业，与今年第二季度相比，这些行业的增长有所放缓。" 胡志明市证券公司首席经济学家范武昇龙表示。

越南工厂

范明政也坦言，越南的发展仍严重依赖廉价劳动力和资源，而非科学、技术、创新和数字化转型。他表示，越南计划明年启动价值数十亿美元的南北高速铁路建设，并推出卫星互联网服务。这些举措旨在推动越南的经济转型升级，减少对传统增长模式的依赖。

印度：被关税整惨了

越南在美国的关税政策下实现快速增长，但印度就没那么幸运了。

美国是印度最大的贸易伙伴，同时也是印度最大的出口市场。在2024年，两国双边贸易总额约为1290亿美元，其中，印度对美国的贸易顺差达到了457亿美元。

但在美国政府宣布对印度征收高达50%的关税以后，这种贸易情况发生了改变。

7月，美国政府宣布对从印度进口的商品征收25%的关税，8月 ，美国总统特朗普签署行政令，以印度"以直接或间接方式进口俄罗斯石油"为由，对印度输美产品征收额外的25%关税。两个关税叠加在一起，税率高达50%。

这一波关税组合下来，印度损失惨重，对美出口连续第二个月大幅下滑。在9月份同比下降了12%之后，10月份，印度对美国的商品出口同比下降8.6%，至63亿美元。印度对美国的贸易顺差则下降了54%，从4月份的31.7亿美元降至10月份的14.5亿美元。

印度总理莫迪和美国总统特朗普

对美贸易下滑，导致印度10月份整体出口同比萎缩11.8%，至343.8亿美元。

由于黄金价格飙升至历史新高，适逢印度宗教庆典排灯节，金银需求在此期间上升，10月印度黄金进口额同比激增近200%，达147亿美元，导致印度进口总额飙升至创纪录的760.6亿美元。

出口萎缩、进口大增，印度在10月份的贸易逆差达到创纪录的416.8亿美元，远高于经济学家预测的300亿美元逆差。

印度政府估计，受高关税影响的对美出口商品，价值高达482亿美元。按照此前的数据推算，工程机械和电子产品等印度关键出口领域在这一波关税冲击中"受伤最深"。

美国政府的关税政策也使得印度的制造业与越南、孟加拉国等竞争对手相比，处于劣势。

全球三大评级机构之一穆迪表示，特朗普政府对印度商品征收50%的高额关税，严重打击印度的制造业雄心，并减缓其经济增长。

印度前贸易官员阿贾伊·斯里瓦斯塔瓦还指出，这一"战略性冲击"或导致印度主要出口地区出现大规模失业，降低该国在全球价值链中的参与度。

面对关税冲击，印度也采取了一些措施。

莫迪政府宣布，将为出口商提供价值超50亿美元的纾困措施，包括无抵押贷款及其他相关项目。不仅如此，印度还在努力促进对近50个国家和地区的出口，尤其是纺织品、食品加工品、皮革制品和海产品等方面。

莫迪本人也多次在公开讲话中表示，将捍卫本国利益，加快调整商品和服务税，以提振经济信心，更好应对关税冲击。

同时，印度也开始对美"妥协"。

11月17日，印度石油和天然气部部长普里宣布，印度国有石油公司与美国签署了史上首个采购协议，拟从美国每年进口约220万吨液化石油气，协议有效期至2026年。普里表示，这是印度市场首个美国液化石油气结构化采购合同，采购量约占印度年进口量的10%。

此举被认为是为两国的贸易谈判铺平道路。

印度商务部一位高级官员表示，双方即将达成协议。特朗普也在近期表示，他将在"某个时候"降低对印度的关税。

除了能源，双方在美国产品进入印度农产品和乳制品市场等问题上仍存在明显分歧。

但不管印美两国近期是否会达成贸易协议，印度全年的经济增速下滑，已成定局。

据新华社报道，凯投国际宏观经济咨询公司表示，美国对印度实施的关税措施将导致印度今年和明年经济增速分别下滑0.8个百分点。

9月，亚洲开发银行也表示，美国对印度征收高额关税，使得印度经济下滑尤为明显，目前已将印度的2026年GDP增速预期调至为6.5%，比7月时下调0.2个百分点。

来源：时代在线

周四（11月20日）亚欧时段，黄金维持区间震荡格局，波动率处于低位，目前交投于4076美元/盎司，延迟发布的美国就业数据大超预期给美联储维持12月利率不变提供了依据，小幅压制了黄金，同时芯片巨头英伟达财报超预期点燃市场风险偏好，避险资金流入意愿降温，对金价形成压制。美元指数持续走强进一步拖累金价，另一核心逻辑在于市场对美联储12月降息的预期显著降温。

非农数据大超过预期，现货黄金受到小幅压制

同时经济学家普遍预期，同期失业率则预计维持在4.3%的水平，而实际为升为4.4%显示劳动力市场供需暂处平衡偏向衰退状态。

与此同时，作为薪资通胀核心跟踪指标的平均时薪，预计同比增幅仍将保持3.7%，而实际增速为3.8%比8月的3.7%继续小幅上涨，这一数据将直接影响美联储对通胀粘性的判断。

但值得注意的9月失业率升至4.4%成为关键变量，促使市场重新评估货币政策路径。同时随后的费城制造业数据低于预期同时9月份，运输和仓储行业的就业人数减少了2.5万人；

联邦政府就业人数减少0.3万人，自1月份达到峰值以来，已经累计减少了9.7万人，毕竟非农是2个月之前的数据，其发布后势必将引发美元汇率的剧烈波动，10、11月非农就业人数报告将在美联储12月议息会议前夕，为市场提供美国劳动力市场的关键全景视图，受此数据发布影响CMEFedWatch利率期货从31.8%小幅下探至27%后反弹至39%。

英伟达财报助力风险情绪回暖，金价上行受限

昨天文章讲过，避险资产和风险权益资产会互相影响，即当美国科技股和黄金股一起下跌之时，大概率有一个是超调的，而当短期证明AI叙事确实带来了业绩的快速增长科技股由跌转涨时，黄金就开始回吐昨日的涨幅。

数据延迟+鹰派纪要，美联储维持利率共识巩固

就业数据要到12月16日才能发布，等于12月25日的议息会议缺少重要就业数据线索，引发市场对12月降息概率下降的剧烈重定价。

叠加周三公布的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要释放鹰派倾向，进一步巩固了美联储12月维持现有利率水平的市场共识。

市场核心驱动：美元强势延续，降息概率大幅下滑

美元指数（DXY）——衡量美元兑六大主要货币的综合汇率指标——目前交投于100.18一线，徘徊在8月以来的高位区间，重返11月5日以来的价格区域，强势特征显著。

FOMC纪要释放鹰派信号，反对降息声音凸显

多数参会者认为，12月会议不宜启动进一步降息操作。

纪要同时披露，尽管10月美联储25个基点的降息决议获得多数支持，但部分参会者明确表示，其原本更倾向于维持利率不变。

政府停摆致数据延迟，美联储政策参考受限

该部分缺失数据将与11月就业报告同步于12月16日披露，这意味着美联储在12月9日至10日FOMC会议前，可参考的关键就业数据将出现明显断层。

技术分析：

目前降息概率小幅回升，交易员需要关注后续美联储的动向以及美股是否出现新的风险。

（现货黄金日线图，来源:易汇通）

来源：汇通网

美国首次申请失业金人数下降至22万人，显示在美国经济不确定性背景下，雇主仍努力维持现有员工规模。劳动力市场前景仍黯淡，续请失业金人数攀升至近四年来最高水平。

据美国劳工部周四发布的数据，截至11月15日当周，首次申请失业救济人数降低8000人至22万人，低于预期值22.7万人。这是美国政府因停摆暂停数据发布后，首份全国性失业救济申请报告。与此同时，尽管首次申请失业救济人数依然稳健，但续请失业金人数人数却小幅攀升至197.4万，高于预期195万人，达到2021年10月以来的最高水平。尽管包括亚马逊和Target等大型企业近期宣布裁员，但失业救济申请人数保持相对平稳水平。

美联储决策面临数据空白

美联储官员在最近两次政策会议上下调了利率，以提振放缓的劳动力市场。美联储主席杰罗姆·鲍威尔根据当时可获得的公共和私营部门数据，在10月下旬将劳动力市场描述为"逐渐降温"。

同样于周四发布的延迟公布的9月就业报告显示，非农就业人数在8月下降后出现增长，而失业率升至4.4%。美国劳工统计局表示将不再发布10月就业报告，11月数据需待12月16日公布，这将在美联储今年最后一次议息会议之后。

由于关键数据的缺失，政策制定者对于是否应在今年进行第三次降息仍存在分歧。

来源：华尔街见闻

周四（11月20日）亚欧时段，受美国劳工局补发的9月非农数据影响，欧元兑美元小幅反弹，整体跌幅收窄，亚市早盘汇价受到美联储会议纪要影响，汇价走低至1.1509测试了1.1500支撑。目前交投于1.1519（-0.15%）欧元区近期无关键数据发布走势主要受美元指数影响。

非农数据等就业数据表面大超预期，欧元迎喘息空间

同时经济学家普遍预期，同期失业率则预计维持在4.3%的水平，而实际为升为4.4%显示劳动力市场供需暂处平衡偏向衰退状态。

与此同时，作为薪资通胀核心跟踪指标的平均时薪，预计同比增幅仍将保持3.7%，而实际增速为3.8%比8月的3.7%继续小幅上涨，这一数据将直接影响美联储对通胀粘性的判断。

但值得注意的9月失业率升至4.4%成为关键变量，促使市场重新评估货币政策路径。同时随后的费城制造业数据低于预期同时9月份，运输和仓储行业的就业人数减少了2.5万人；

联邦政府就业人数减少0.3万人，自1月份达到峰值以来，已经累计减少了9.7万人，毕竟非农是2个月之前的数据，其发布后势必将引发美元汇率的剧烈波动，

9月非农就业人数报告将在美联储12月议息会议前夕，为市场提供美国劳动力市场的关键全景视图，受此数据发布影响CMEFedWatch利率期货从31.8%小幅下探至27%后反弹至39%。

美联储会议纪要强调长期通胀预期，压制欧元

今天凌晨公布的FOMC10月货币政策会议纪要中，提供了12月多数会议参与者选择维持联邦利率不变的线索。

委员们认为需要限制市场长期通胀预期，否则通胀难题控制，同时认为劳动力市场虽然衰退但仍然没有快速恶化，受次影响美元指数大涨，欧元承压。

关联经济数据：ADP、裁员与PMI的多维度佐证

与此同时，路透社援引全球再就业咨询公司挑战者?格雷?克里斯马斯11月6日数据指出，美国企业10月宣布的裁员人数环比激增183.1%，这一数据创下二十余年以来10月单月裁员规模的最高纪录，劳动力市场隐忧再度凸显。

此外，美国供应管理协会（ISM）10月制造业PMI录得48.7，低于49.5的市场预期，显示制造业收缩态势仍在持续；与之形成对比的是，受新订单指数大幅攀升提振，上月ISM服务业PMI录得52.4，增幅超出市场预期，服务业成为支撑美国经济的重要支柱。

欧元区经济数据展示韧性提振欧元

就业市场方面，欧元区第三季度就业人数环比增长0.1%，虽保持相对韧性，但降温迹象显现，反映就业环境低迷，与对薪资压力的谨慎预期一致。

此外，意大利10月CPI数据确认初值，月度通胀收缩0.3%，同比增幅降至1.2%，欧元区通胀下行趋势延续。今日晚些时候，欧盟委员会将发布欧元区经济增长预测，有望为欧元提供短期基本面指引。

核心结论：滞后数据仍成美联储12月会议关键参考

富国银行经济学家在报告发布前明确表示："即便9月非农就业报告数据已相对过时，但从时间节点来看，它仍将是美联储12月货币政策会议前所能获取的最后一份完整就业报告，对政策决策的参考价值不容忽视。"

同时今晚11点将公布欧元区11月消费者信心指数初值，如果出现超预期的发展可能会提振欧元走势。

技术分析：

欧元兑美元日线图显示，汇价跌破了不规则双头大形态的颈线，并且反弹未过颈线，形成了均线空头排列的空头趋势，意味着每次上涨遇到均线都是压力位，而支撑则为数不多，需要汇价自行寻底花时间构筑多头形态再寻找反攻机会。

但目前汇价守住1.1500关键关口，还有反击的机会。

（欧元兑美元日线图，来源:易汇通）

来源：汇通网

投资者们对于英国通胀顽固性的担忧，解除得有些过于仓促了。

本周公布的数据显示，英国10月总体通胀率7个月来首次放缓，市场将其视为英国持续存在的物价压力终于消退的佐证。但该美国银行的策略师们对此表示怀疑，并从中发现了通过所谓的"盈亏平衡通胀率"（即名义债券与通胀挂钩债券之间的收益率差）进行交易的机会。

Mark Capleton和Agne Stengeryte在周四发布的一份报告中写道："英国盈亏平衡通胀率一直在稳步下滑。我们现在认为它们被低估了——我们不相信通胀的持续性已经结束。"

美银：尾部风险倾向于更高的通胀压力

他们指出，按权重计算，核心消费者物价指数（CPI）篮子中超过一半的组成部分，其通胀率仍高于4%。这抵消了市场对总体通胀率降至3.6%以及备受关注的服务业通胀放缓所产生的乐观情绪。

Capleton和Stengeryte强调了在进行此项交易时精挑细选的重要性，他们首选的头寸是2039年到期的通胀挂钩债券。

策略师们还提到，存在其他"潜在令人不安的尾部风险"。其中包括英国现任领导层因一系列政策"大转弯"和党内冲突而实力被削弱，最终可能被取代，进而导致财政政策转向宽松的可能性。

尽管在所得税上调问题上有所让步，但预计财政大臣里夫斯仍将在下周三公布的预算案中，为了平衡收支，继续对家庭和企业施加压力。

然而，策略师们警告说，这种紧缩举措可能会鼓励英国央行在12月降息以支持经济，目前货币市场对这一结果的定价已超过80%。但这可能被证明为时过早。

策略师们写道："我们有点担心，市场预期中的紧缩预算可能会促使英国央行采取行动，而事后来看，这可能是一种错误的仓促。"

来源：金十数据

来源：《财经》杂志