美国和瑞士将在未来几天内实施关税削减

周三（11月19日）亚欧时段，现货黄金开盘小幅探底之后展开反弹，美元指数在欧洲通胀整体缓和的氛围下，守住一周高位继续反弹，会对无利息收益的黄金构成直接压制，但黄金却和美元指数出现了一同上涨的现象。

不过，美国经济基本面的疲软担忧仍在限制美元上行幅度。

今日晚些时候公布的FOMC会议纪要，以及周四延迟出炉的美国9月非农就业报告（NFP），将成为主导短期市场走向的核心事件。

美国经济隐忧叠加避险需求，黄金获结构性支撑

同时由于两党关于奥巴马医改补贴即将到期的事情未谈妥，这关系到美国政府能否避免2026年1月底再次停摆，对黄金来说对冲了停摆结束所产生的利空。

美元和黄金又迎来同涨

美元受此影响走强，同时由于黄金和近期全球权益市场一起经历了抛售的调整，风险资产和避险资产总有一个在说谎，最终黄金避险属性显现，权益资产继续调整，而黄金迎来反弹。

俄乌冲突升级，地缘风险强化避险配置

美国特使史蒂夫?维特科夫预计将参与此次谈判，但克里姆林宫发言人佩斯科夫已明确表态，俄罗斯代表团不会出席。地缘政治风险的持续发酵，进一步强化了黄金的避险配置需求。

乌克兰总统泽连斯基：防空导弹、加强乌克兰空战部队的新协议、至少5.15亿欧元的支持以及来自希腊的天然气供应保障——这些是本周访问希腊、法国和西班牙的主要成果。

但值得注意的是消息人士称，美国陆军部长丹·德里斯科尔已抵达乌克兰，计划后续与俄罗斯代表会面，同时乌克兰一名高级官员表示，乌克兰已收到有关美国与俄罗斯商讨的一系列旨在结束冲突的提议的"信号"，但乌克兰并未参与提案的准备工作。

美联储政策分歧，美元稳守限制黄金涨幅

美联储副主席杰斐逊本周初强调，央行需以"渐进式"节奏推进政策调整。而美联储理事沃勒则持续为降息造势，其核心依据是劳动力市场疲软及招聘活动放缓的现实压力。

失业数据暗示就业承压，非农和会议纪要成关键

基于此，周四延迟发布的美国9月非农就业报告将成为市场焦点中的焦点。

该报告与今日晚些时候公布的FOMC会议纪要形成"双重指引"，将直接揭示美联储降息路径的真实倾向，并对美元指数及黄金兑美元汇率产生决定性影响。

技术分析：

压力位在4135-4145附近，支撑位在4080附近。

（现货黄金分时图）

日线图显示黄金守住生生通道下轨，有望依托上升通道继续反弹，压力位在中轨的4120和远处的4185。

（现货黄金日线图，来源:易汇通）

来源：汇通网

随着美股市场进入11月后持续调整，华尔街顶级机构的高管们似乎达成某种默契，不约而同地念叨起美股这轮牛市该歇歇了。

最新的例子是高盛集团总裁约翰·沃德朗（John Waldron），他周三在新加坡出席活动期间表示："在我看来，市场可能会从这里进一步回调。我确实认为技术面更倾向于寻求更多的保护和进一步的下跌。"

作为背景，标普500指数本月跌逾3%，有可能终结此前6个月的连涨势头。相较跌幅，更关键的是技术面的破位。

据财联社昨日统计，标普500指数周一跌破了50日均线，这也是近139个交易日中的头一回。引领股市大涨的科技巨头们，眼下正面临"AI投资是否过度"的审视。

（标普500指数日线图，来源：TradingView）

沃德朗说道："你可以看到，市场现在正在回调，我认为这是健康的——毕竟今年涨幅已经不小了。市场目前高度关注AI相关的投资动态：我们能否获得市场所预期的资本回报？这些预期是否已经反映在股价里？这就是现在最大的争论。"

沃德朗也提及，周三盘后（北京时间明日清晨）英伟达的财报会是"当前市场非常重要的一个时刻"。另外在北京时间周四凌晨，英伟达CEO黄仁勋还将与马斯克同台出席美国-沙特投资论坛的对话活动。

对于摩根大通CEO杰米·戴蒙广为流传的美国信贷"蟑螂"论，沃德朗将话题转移到了次级贷款领域。

他表示，经济中最脆弱的部分是低端消费者，而近年来流向次级领域的贷款非常多。但即便贷款审批（承销）标准已经开始下滑，这并不意味着会爆发信贷危机。只要整体经济还能挺住，信贷市场就不会出问题。

与沃德朗类似，摩根大通的副董事长兼总裁丹尼尔·平托也在周二表示，人工智能产业的估值需要一次重新评估，同时任何下跌都将对整个股市产生连锁反应。

平托表示："为了让这些估值站得住脚，你得假设生产力会提升到一个很高的水平——这种提升确实会发生，但它的到来速度可能没有市场当前定价得那么快。"

相较于华尔街高管们对美股"回调但不会崩盘"的判断，来自欧洲的同行有着不同意见。

欧洲投资基金Algebris的创始人兼首席执行官Davide Serra周三在新加坡建议投资者应减少对科技巨头的配置，并预期后续"很有可能将迎来一次重大调整"。

Serra也强调，美国在全球市场中的份额正在接近"数学极限"。

"历史上从未出现过，一个只占全球经济三分之一的经济体，却拿走全球市值的 70%"， Serra表示："结论就是，我们正处在一个峰值状态。"

来源: 财联社

据新华社快讯，荷兰经济大臣卡雷曼斯19日发表声明，宣布暂停针对安世半导体的行政令。

卡雷曼斯在声明中表示："鉴于近期的事态发展，我认为现在是采取建设性措施的正确时机。"

此前，中国商务部曾多次就安世半导体相关问题作出回应。

11月4日，中国商务部新闻发言人表示，荷兰政府9月30日发布行政令，不当干预安世半导体企业内部事务，之后荷企业法庭作出剥夺中国企业股权的错误裁决，严重侵害中国企业合法权益。此后，荷政府不顾中方多次在磋商中提出的合理诉求，没有展示出建设性态度和行动且升级全球供应链危机。安世（荷兰）10月26日宣布停止向安世（中国）供应晶圆，导致后者无法正常生产，造成了全球半导体产供链的动荡和混乱。对此，荷方应承担全部责任。

中方本着对全球半导体产供链稳定与安全的负责任态度，于11月1日宣布将对符合条件的出口予以豁免，并努力促进安世（中国）恢复供货。但荷方继续一意孤行，且无解决问题的实际行动，这必将加深对全球半导体供应链的不良影响。这是中方和全球业界不愿看到的。

中方希望，荷方从维护中荷、中欧经、贸关系大局和产供链稳定与安全的角度出发，以负责任的态度与中方相向而行，停止干涉企业内部事务，为安世半导体问题找到建设性解决方法。同时，中方将坚定维护企业合法权益，并努力稳定全球半导体供应链的稳定畅通。

11月13日，卡雷曼斯接受英国《卫报》采访，谈及安世半导体问题时称："即使事后来看，仍会作出同样的决定。""这给各国领导人都是一个警示。"

11月14日，中国商务部新闻发言人就上述情况做出回应称，安世半导体问题发生以来，中方一直本着负责任的态度，采取切实措施，对合规的用于民用用途的相关出口予以豁免，尽最大努力恢复全球半导体产供链的畅通与稳定。短期看，在中方努力下，半导体产供链危机有所缓解。但由于荷方所作所为，全球半导体产供链依然脆弱，形势依然严峻。荷方置全球半导体产供链安全稳定于不顾，不仅没有解决问题的实际行动，反而坐视安世（荷兰）拒绝向中国企业提供晶圆、发律师函阻止中国代工厂对外供货，导致不少车企仍面临断供风险，将一家企业的内部矛盾升级成全球范围半导体产供链的系统性风险。

中方的立场和态度是一贯的。中方已同意荷方派员来华磋商，愿与荷方一道，从维护全球半导体产供链安全稳定的大局出发，尽快解决当前危机。但要强调的是，希望荷方带着建设性方案来，而不是做做样子、旧调重弹；奔着解决问题来，而不是创造新的问题和矛盾。希望荷方切实展现与中方真诚合作的意愿，尽快提出实质性、建设性解决问题的方案。

来源：中国基金报

北京时间周四凌晨，全球金融市场将迎来美联储会议纪要的公布和英伟达季度财报。两者释放的信息和引发的市场波动，足以决定未来数周内全球利率走向、科技股估值乃至AI产业投资的整体情绪。

投资者正面临双重不确定性。美联储"鹰声"四起，内部分歧不断，让未来利率路径充满不确定性；此外，围绕顶级AI公司高估值和资本支出回报率的质疑声渐起。这两股力量的碰撞，使得周四凌晨的事件变得尤为关键。

美联储会议纪要

美联储将于周四凌晨3:00公布其10月份会议纪要，此时投资者对美国利率走向的不确定性正在日益增加。

会议纪要将首次详细展现多数决策者在10月会议期间对未来利率路径的看法， 内容涵盖美联储在10月28日至29日召开的会议。在此次会议上，官员们将利率下调了25个基点至3.75%至4.00%的区间，并暗示出对于年底前是否适合进一步放松政策存在明显的分歧。

美联储官员的最新发言反映了这种分歧。负责监管的美联储副主席鲍曼、理事米兰和沃勒均表态支持进一步宽松。而其他官员，包括圣路易斯联储主席穆萨勒姆、堪萨斯城联储主席施密德和波士顿联储主席柯林斯，则敦促保持谨慎，并暗示在12月会议上可能会暂停行动。

会议记录还可能表明风险平衡是否已经发生变化。鲍威尔主席在10月会议后表示："在委员会本次会议的讨论中，对于12月如何推进存在着强烈的分歧意见。" 他补充说："12月会议是否会进一步下调政策利率并非是板上钉钉的事，远非如此。"

根据芝商所（CME）的"美联储观察"工具显示，投资者目前认为再次降息的可能性仅有51%。

当然，自10月以来，经济背景已经发生变化。政府停摆已经结束，包括就业和通胀在内的关键数据预计将恢复发布，这可能会在12月之前为官员们提供更清晰的视角。

这场停摆在周三持续了43天后终于结束。在政府停摆期间，关键的劳动力市场和通胀数据未能公布，使得投资者对这个全球最大经济体的健康状况一无所知。

摩根士丹利的分析师在一份致客户的报告中表示，由于缺乏数据以及其他备受关注的就业市场指标推迟发布，这意味着美联储在12月会议期间对经济状况"掌握的信息可能并不完整"。

这种信息上的空白可能很快得到部分填补。美国国家经济委员会主任哈塞特周四向福克斯新闻表示，部分缺失的就业数据将会发布。高盛的分析师表示，他们预计劳工统计局将在下周发布一份发布时间表。

最新的官方数据显示，通胀处于自1月份以来的最高水平，并且在近五年内一直高于美联储设定的2%目标。与此同时，劳动力市场正在失去动能，收入增长预期也有所下降。这使得官员们正在权衡两种风险：在经济放缓时降息太少，或是在通胀依然高企时降息太多。

英伟达迎来关键财报

英伟达将是"七巨头"中最后一家公布第三季度财报的公司，其业绩将在美股周三收盘后发布。

在财报发布前夕，投资者高度焦虑，因为在过去一个月，更广泛的AI概念交易一直承受着压力。这家芯片巨头的股价今年迄今仍上涨了37%，但在过去五天内已下跌约5%。

英伟达的下跌拖累了整个科技板块，投资者越来越质疑顶级AI公司所享有的高估值是否合理。

英伟达即将发布的财报影响深远，不仅对其自身，也对其许多科技同行来说意义重大。投资者最关注的是估值、对AI资本支出回报率的担忧以及昂贵的GPU整体需求情况。

与此同时，软银和Peter Thiel的对冲基金Thiel Macro最近已出售了他们所持有的全部英伟达股份，而"大空头"投资者Michael Burry也透露他正在做空该股。

以下是预期概要：

营收：分析师共识浮动在约540亿美元（±2%），意味着同比增长约50%至60%；

每股收益（调整后）：预计在每股1.25美元左右，同比增长约54%；

毛利率指引：随着下一代芯片制造的增加，指引接近约73%；

关键驱动力：新"Blackwell"架构（被视为当前AI引擎）在数据中心的加速部署。

当像英伟达这样的公司已经成为焦点时，惊喜往往存在于细节之中。以下是需要密切关注的方面：

Blackwell架构的部署： 市场需要了解Blackwell的生产量、出货时间表和客户吸引力的最新信息。任何供应链拖延或客户延迟的迹象都将引发关注；

数据中心与游戏业务的组合： 尽管游戏仍然重要，但数据中心业务现已成为主要引擎。关于推理使用（不仅仅是训练）增长速度的洞察，将提供可持续性的线索；

利润率趋势与组合效应： 随着新芯片的加速部署，利润率风险悄然出现（更高的固定成本、新的良率）。毛利率指引的重要性几乎与营收数字一样大；

贸易摩擦： 由于英伟达此前曾暗示面临出口监管的阻力，任何关于非美国市场的更新都将受到密切关注；

下一季度指引： 第三季度业绩很可能会表现良好，但市场往往更关心该公司如何规划第四季度和2027财年。需求是在减速、稳定还是加速？

宏观与估值背景： 鉴于英伟达股价已经上涨，很多好消息已被消化。

由于市场已经习惯了多个季度超出预期的业绩，指引将是决定该股能否维持或扩大涨势的首要因素。对超大规模预算、供应和未来需求（尤其是2026年至2027年）的展望，将深刻影响市场情绪。目前，分析师预测2026财年第四季度的营收和每股收益分别为617亿美元和1.43美元。

贸易摩擦继续影响着营收增长，并仍然是未来展望的风险之一。

即使在最近的回调之后，英伟达仍然是全球最大的公司之一，市值接近5万亿美元。分析师情绪绝大多数是积极的：91.8%的分析师给予"买入"评级，平均目标价为235.69美元，这意味着较当前水平有约20%的上涨空间。

根据Bespoke的数据，英伟达在过去11份财报中有8次实现了"三连胜"——即上调了展望，营收和每股收益均超预期。但在此期间，它"在财报公布日从开盘到收盘也曾有八次下跌"。

史上最大的市场波动？

一份报告称，英伟达财报可能会引发一场该芯片制造商从未经历过的市场震动。根据分析公司期权研究与技术服务（ORATS）的数据，与该股挂钩的期权暗示市值可能出现约3200亿美元的双向波动，这对于该公司来说将是有史以来最大的财报后反应。

路透社援引ORATS的数据报道称，在过去12个季度中，英伟达股价在财报公布后的第二天平均波动了7.3%。报道称，目前暗示的波动规模将超过该公司此前在2024年2月财报后创下的2760亿美元涨幅纪录。

Susquehanna衍生品策略联席主管墨菲（Chris Murphy）表示："英伟达的影响远远超出了以美元计价的波动。"他补充说："作为AI资本支出交易的支柱，它的业绩将有助于界定我们是处于下一轮扩张，还是正在进入消化期。"

路透社报道称，英伟达在标普500指数中约占8%的权重，其业绩预计将对更广泛的市场产生连锁反应。墨菲说："它发出的信号——关于需求、利润率、供应链和投资态势——可能会影响半导体、超大规模公司和整个AI基础设施的情绪。"他补充说："因此，尽管该股可能会上下波动7%，但叙事上的影响可能会延伸至价值10万亿美元的相关交易。"

来源：金色财经

近段时间以来，对人工智能(AI)交易可持续性和高昂估值的担忧导致包括美股在内的全球股市表现低迷。目前，全球投资者正紧盯英伟达(NVDA.US)即将公布的财报。有分析认为，英伟达的财报对市场来说将是一个非常重要的时刻。市场策略师Ryan Grabinski表示，英伟达财报结果很可能会对美国和国际市场产生连锁反应。尽管近几周对AI的整体预期有所降温，但这份财报有可能将情绪重新转向乐观。

从最新的高管表态来看，华尔街顶级投资机构对后市走向明显存在分歧。高盛集团总裁沃尔德伦(John Waldron)周三在出席经济论坛时表示，市场已为潜在的进一步下跌做好准备，但进一步下跌的幅度将较为温和。他表示："在我看来，市场可能进一步回调。我认为技术面确实更倾向于需要更多保护措施，以及存在更多下行空间。"

数据显示，标普500指数本月迄今下跌逾3%，恐创下3月以来的最差月度表现。与此同时，市场波动性急剧上升。对科技股的抛售潮反映了投资者们关于人工智能(AI)交易的辩论——大型科技公司在AI基础设施上的巨额投资能否产生足够的收入或利润。

不过，沃尔德伦认为，当前的市场回调是健康的。他表示："当前市场正在出现回调，我认为这是健康的，今年市场已累积了较大涨幅。""市场高度关注AI领域的发展动态。企业能否获得市场预期的资本投资回报?这一点是否已被市场定价?这些都是重大争议点。"他还强调称，英伟达将于周三公布的最新财报"对市场而言将是一个非常重要的时刻"，投资者对此将密切关注。

当被问及信贷市场风险时，沃尔德伦特别指出次级贷款市场。他表示："我确实认为经济中最薄弱环节是低端消费群体，而面向经济中次级领域的贷款规模相当庞大。"他还表示，承销标准已开始松动，但这并不意味着将爆发信贷危机，"若经济保持稳定，信贷市场将会平稳运行"。

阿波罗全球管理(APO.US)首席执行官罗恩(Marc Rowan)同样持乐观态度，并淡化了市场因摩根大通首席执行官杰米·戴蒙关于信贷市场存在"蟑螂"的言论而引发的担忧。他表示："我未观察到任何系统性风险。"他认为，关税与高利率的冲击正在向经济渗透，但信贷指标"正在改善而非恶化"。

与此同时，出席同一场论坛的前巴克莱银行首席执行官、现执掌Atlas Merchant投资公司的戴蒙德(Bob Diamond)亦表示，在投资者正努力评估技术变革的各个要素之际，近期全球市场的动荡更类似于"健康回调"。戴蒙德表示："我们看到风险资产正在重新定价。在我看来，这是健康回调，而非转向熊市的信号。"

戴蒙德表示："我认为，从未来两年、三年、五年的角度来看待人工智能的影响是比较合适的。这(人工智能)将成为抑制通胀的真正积极力量，对全球经济生产率提升至关重要。而当前有些人对估值感到困惑。"他还指出，导致主权债务堆积的财政支出"如同笼罩在市场之上的乌云"。

然而，Algebris Investments创始人兼首席执行官塞拉(Davide Serra)则在论坛上发出了更加悲观的预警。他建议投资者削减对全球顶级科技公司的配置，因为"我们很可能将面临重大调整"。

塞拉的悲观预期基于对人工智能革命收入前景的质疑。他认为，考虑到全球公共债务水平以及税收需要相应增加的程度，到2030年实现足以证明人工智能革命合理性的收入"是不可能的"。这位资深基金经理还指出，美国在全球市场中的份额正接近数学极限，"历史上从未有过三分之一的经济体能占据全球估值的70%，因此我们正在见顶"。

关于美元，新加坡政府投资公司的首席执行官Lim Chow Kiat、美国知名资管公司富兰克林邓普顿的总裁兼首席执行官约翰逊(Jenny Johnson)均表示，围绕美元作为全球金融主导货币地位的质疑被过分夸大。约翰逊表示："我认为美元的主导地位毋庸置疑——问题在于其会被削弱多少。"

新加坡国有投资机构淡马锡的首席执行官Dilhan Pillay则向与会者透露，美元疲软已迫使该公司进行对冲操作以规避贬值风险。他表示："由于发现所有人都在进行对冲，现在对冲成本已经上升。"

来源: 智通财经

欧盟计划于周三简化其人工智能(AI)与隐私法规，以放宽此前较为严格的监管框架。根据草案，欧盟委员会的改革方案包括：允许科技公司基于"合法利益"使用个人数据训练AI模型而无需征得同意，并将高风险AI系统的合规期限推迟一年。

欧盟反垄断负责人Henna Virkkunen将提交名为"数字综合方案"的改革计划，以减少《通用数据保护条例》、《人工智能法案》、《电子隐私指令》及《数据法案》等法规带来的繁文缛节与法律重叠。

过去十年来，欧盟推行了从《通用数据保护条例》到《人工智能法案》等多项雄心勃勃的数字法规。不过，商业团体指出，这些规定抑制创新，使欧洲企业处于竞争劣势。从Alphabet(GOOGL.US)、Meta(META.US)到欧洲本土企业西门子、SAP在内的多家公司均呼吁修订AI规则以减轻企业负担。

与此同时，特朗普政府屡次批评欧盟监管政策，称其针对性打击美国企业，相关指控此前已遭欧盟委员会否认。科技游说团体也曾敦促欧盟暂停实施去年生效并分阶段推行条款的《人工智能法案》。

高伟绅律师事务所合伙人Dessislava Savova表示："欧盟委员会需要展现其在简化规则、促进创新与守护欧洲法律传统和标志性立法之间取得平衡的决心。我们虽不期待监管革命，但期盼看到切实可行的实质性改变。"

更简化、更可预测的规则

据悉，对《人工智能法案》的调整包括：若企业的AI系统仅用于狭窄领域或程序性任务，可豁免在欧盟高风险系统数据库中注册。对此，Gibson Dunn律师事务所合伙人Ahmed Baladi称："欧盟委员会的目标似乎是建立更简化、可预测的规则，在降低创新阻力的同时，保持欧盟核心保障机制不受动摇。"

这些改革方案需获得欧盟各国及欧洲议会中关注隐私保护的议员批准后方可实施。曾主导AI规则谈判的欧洲议会议员Brando Benifei周二强调，欧洲议会必须继续捍卫欧洲公民的数字权利。

欧盟史上最大规模数字权利倒退

然而，包括Noyb在内的隐私保护组织和民权团体认为，这些修订将弱化欧盟监管效力。由127个民间组织联署的公开信指出，该方案堪称"欧盟历史上最大规模的数字基本权利倒退"。

批评人士指出，欧盟此举意在安抚科技巨头与美国总统特朗普。周三，活动人士呼吁欧盟委员会主席冯德莱恩抵抗科技巨头和特朗普的压力。荷兰议员Kim van Sparrentak在声明中表示："看到欧盟委员会在特朗普政府和科技巨头游说压力下妥协，令人深感失望。"

来源：智通财经