2025 FastBull交易大赛亚洲S1｜前五强深度专访

比特币试图站稳9万美元大关，昨日一度失守这一重要关口，短期内普遍看跌。在过去的五个交易日中，加密货币已经连续四天下跌，累计跌幅超过9%，加剧了持续的抛售压力和市场信心的明显下降。目前，由于对比特币的需求减弱，看跌势头仍然强劲，如果这种情绪持续下去，价格疲软可能会继续主导未来几个交易日的走势。

根据FactSet数据，比特币价格曾在10月6日创下126,272.76美元的历史高点。周二价格一度跌破9万美元大关，随后有所反弹，目前试图站稳这一水平。

与此同时，以太坊稳定在约3,099美元，与整体市场同步企稳。

随着年末临近，全球宏观经济环境并不理想。包括欧洲央行在内的主要央行选择维持利率不变，而美联储在今年最后阶段是否继续降息仍未给出明确信号。在短期内缺乏降息前景的高利率环境下，风险偏好受到明显压制，因为更高的借贷成本可能削弱主要经济体的消费与投资。这一影响在加密货币市场尤为明显，比特币在近期交易中未能保持稳定的需求。

事实上，比特币ETF的数据反映出机构兴趣的下降。截至11月14日，资金流出总额接近5亿美元，连续第三个交易日录得净流出。这表明机构参与度显著减弱，需求下降从而在短期内加剧卖压。

与此同时，比特币市场的未平仓合约指标持续下跌，已连续数周下降，目前约为323亿美元 —— 属于2025年最明显的下行阶段之一。未平仓合约衡量多头与空头的总持仓量，其与价格同步下跌表明多头持续离场，反映投资者缺乏兴趣或正在获利了结，导致过去数周市场需求表现疲弱且分散。

在此背景下，比特币的吸引力显著下降，因为当前宏观环境并不利于风险资产需求。如果短期内资金继续外流，市场信心可能继续低于传统金融工具，从而在接下来的交易中维持更强的卖压。

比特币下跌的更合理解释

比特币价格在10月曾乘着流动性的浪潮创下历史新高。但最近，潮水正在退去。投资者一直难以准确判断过去一个月左右热门动能交易普遍回撤的真正原因—— 包括比特币价格的大幅下跌，这种下跌已经抹去这项先驱加密资产今年早些时候的涨幅。根据FactSet数据，比特币目前的交易价格较历史高点低约25%。

各种解释层出不穷 —— 从对人工智能竞赛中激进开支步伐的担忧，到对美联储可能在下个月会议上延迟降息的焦虑。

但一些策略师和投资组合经理认为，还有另一个更合理、也更能解释为何比特币特别承压的催化剂。

根据富国银行证券的一项指标，10月金融体系的流动性以2022年以来最快的速度被抽离。"缺乏流动性会压低风险偏好，对投机类股票和资产的影响尤其大，"富国银行首席股票策略师Ohsung Kwon表示，"而当流动性扩张时，情况则相反。"

（来源：富国银行）

"流动性的海绵"

理论上，比特币应该是一种对冲法定货币（如美元）贬值的工具。随着全球政府债务水平看上去愈发不可持续，越来越多的投资者将加密货币视为潜在的价值储藏手段，以抵御美元及其他货币购买力下滑的风险 —— 至少加密货币支持者是这样认为的。

但现实中，比特币并没有表现得像对冲工具。相反，它的交易行为更像是极度投机的资产。

Mott Capital Management投资组合经理Michael Kramer指出，比特币往往表现得像纳斯达克100指数的杠杆押注。

数据也支持这一观点：根据道琼斯市场数据，比特币与ProShares UltraPro QQQ之间的21天滚动相关性本周达到0.7，而TQQQ是追求纳斯达克100指数日波动三倍放大的产品。

Kramer指出，相关系数1代表完全同步，0代表无关系。虽然0.7不是完美相关，但依然"非常高"。

（来源：道琼斯市场数据）

"我不认为比特币有任何其他价值，它只是流动性的海绵，"他说。

Kramer补充称，流动性水平变化一直是"预测比特币走向的相当不错的指标"。他衡量流动性的方法部分与富国银行使用的类似，并结合了一些其他指标。

富国银行的指标由多项数据构成，其中两项在10月表现尤为突出：美国银行体系储备下降，以及隔夜担保融资利率与联邦基金利率之间的利差扩大。这两项都表明借款人为了维持日常运营，正在支付更高成本。

接下来会怎样？

数项短期动能指标依然偏向下行，意味着比特币价格短期内可能进一步走低，尽管周二的反弹一度将其推回至接近95,000美元。

根据道琼斯市场数据，周一比特币出现"死亡交叉"。所谓死亡交叉，是指50日均线下穿200日均线，通常预示着某项资产或指数的中期趋势发生逆转。尽管名称听上去不祥，但数据显示死亡交叉往往意味着资产已跌得过头，即将出现反弹。

（来源：道琼斯市场数据）

根据道琼斯市场数据，但死亡交叉并非加密货币唯一的技术面忧信号：比特币价格与其200日均线之间的差距已达到自2022年以来最大。

Fairlead Strategies创始人、技术策略师Katie Stockton表示，她对死亡交叉的定义略有不同。但她在接受MarketWatch的评论中指出，比特币的这轮回调迄今仍符合历史上修正与下跌阶段的特征。

Stockton关注的技术指标显示，比特币已进入超卖区域，有望迎来反弹。但她补充说，她希望看到中期指标改善后再确认行情企稳。

流动性何时改善？

与此同时，富国银行的Kwon及其团队认为，美国的流动性状况要到2026年初才会改善。富国银行的经济学家预计，美联储将从明年4月开始（或更早）每月购买250亿美元的短期国库券。美联储已在10月宣布，将从12月1日起停止让其资产负债表中的债券到期不续。

为了遏制市场中投机型资产的下跌，Kramer表示，他预计最终美联储将不得不回到市场中，以缓解当前在金融体系中不断累积的压力。

比特币技术面展望

近期的BTC价格走势使加密货币回落至2025年初以来的低位，正形成明显的看跌形态。没有出现足以威胁下降通道结构的显著反弹，该通道仍然主导短期技术结构。只要价格维持在200周期均线下方，该通道预计将继续引导未来数个交易日的价格波动。

技术指标来看，RSI（相对强弱指数）持续位于中性水平50以下，确认过去14个交易日内卖方动能占主导。不过，指标已经下探至超卖区域（约30），意味着下行动能过度，可能引发技术性反弹或短期修正。

MACD柱状图仍位于零轴下方，显示短期均线持续反映空头力量。只要柱状图未靠近中性区域，短期价格行为仍将由卖压主导。

关键关注水平

100,266 – 主要阻力位

这是BTC市场的重要心理价位，过去数周反复成为关键回调区域。若价格持续上攻该水平，可能触发偏多情绪，并挑战当前的看跌结构。

94,400 – 短期阻力带

这是自今年5月以来未见的中性区域，可能成为短期盘整带或反弹起点。

89,300 – 关键支撑位

代表最新低点，同时也是跌破90,000心理关口后的重要支撑。若跌破此位，可能加速下行趋势，引发更具攻击性的短期看跌阶段。

来源：投资慧眼

金连续第二天保持小幅回升，但上涨动力仍偏弱。金价在此前一度跌破4,000美元整数位附近后出现反弹，这与避险情绪上升密切相关。

美国政府停摆造成经济数据空窗，投资者风险偏好持续转弱，美元因此难以持续走强，为黄金提供一定支撑。与此同时，地缘局势同样成为金价反弹的重要推手。

某市场研究机构分析师表示，近期冲突升级叠加谈判受阻，使得避险需求短期内难以消退。全球局势推动避险需求走强乌克兰方面称使用美国提供的打击俄境内目标，并计划赴土耳其推动停滞的谈判，但俄方明确拒绝参加。

一位战略风险顾问指出，当前缺乏实质性和平进展，将使金价持续获得地缘风险溢价。美联储预期变化限制黄金进一步上涨尽管美元承压，但降息预期下降限制了黄金的上行空间。

近期多位美联储官员态度趋向谨慎：副主席Jefferson表示，政策调整应"缓慢推进"而Governor Waller则提示劳动力市场疲软带来的风险，支持进一步降息，

就业数据显示：初请数据上升至195.7万人劳动力需求出现松动迹象延迟发布的非农成为本周最关键数据，预期对市场影响显著市场对12月降息预期由67%降至49%，减少了非孳息资产黄金的吸引力。

据市场调查显示：部分机构认为金价短期难以突破4100美元，除非就业数据显著恶化，推动市场重新押注激进降息。一位贵金属策略师指出，黄金中期走势仍依赖美国经济是否陷入明显放缓。

从日线图观察，黄金在靠近4,000美元整数位附近获得显著支撑，短期呈现弱势反弹结构。价格目前位于20日均线上方，但整体仍受压于4,100美元的强阻力区。

指标方面，RSI在50附近徘徊，反映多空力量均衡；MACD动能柱虽处于弱势，但有形成底背离的迹象。若金价能有效突破4,100美元，将有望打开向4,150—4,200美元区间的上升空间；

反之，一旦失守3,980—4,000美元支撑带，金价可能回落至3,900美元区域确认更大级别的支撑。

当前的黄金走势正处于政策预期与避险需求的拉扯状态：避险情绪推升金价，而美联储降息预期下降却压制涨幅。这意味着黄金短期难现强势趋势，但中期依旧具备支撑，关键取决于美国就业是否出现更明显恶化。

如果即将公布的非农数据弱于预期，金价上行格局可能重新被激活。

来源：汇通网

美联储的独立性植根于一项基本原则：使命由美国国会设定，而非总统；而如何达成使命，则由美联储自主掌控。但特朗普显然对此不以为然。

特朗普已将驯服美联储的渴望，化作几乎每日不停的鼓点。他不再满足于仅仅昵称美联储主席为"迟到的杰罗姆"，并对其软磨硬泡，更试图解雇美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook），并将他的首席经济顾问之一斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）安插进了联邦公开市场委员会（FOMC）。

在支持者看来，这反映了对美联储早该进行的彻底改革——这个机构的通胀目标失准已逾四年，深受群体思维之害，而对于其2024年的大选前降息举动，他们认为更多是为了让民主党连任，而非维持经济平稳运行。

在批评者眼中，这却是一场党派政治接管，意图以保守派主导最高法院的同样方式，在FOMC内部建立一个支持低利率的"超级多数派"。对特朗普而言，利率必须降低3个百分点，少一点都不行。

彭博专栏作者Jamie Rush、Anna Wong、David Wilcox和Nick Hallmark写道："我们运用美国经济模型，探讨了政治控制美联储可能影响美国经济的两种情景。"

在两种情景中，近期的影响都是一种虚假的繁荣幻象：增长健康、失业率低。而通胀痼疾、名义利率上升和增长乏力的痛苦现实，则需要一些时间才会显现。在更极端的情景下，共和党人将在2028年大选时，面对一个陷入滞胀性衰退的经济。

人们很容易将特朗普的攻击视为一种MAGA阵营的"狗哨"，意在让支持者相信，只要金融官僚们放松管制，他们的日子就会好过得多。然而，倘若特朗普真的成功，其后果将远比这严重，而且无比真实。

原因很简单：如果货币政策由政客制定，他们将面临在大选前刺激经济的诱惑，包括2026年中期选举——那将决定特朗普任期结束时面对的是一个顺从的国会，还是一个分裂的国会。先享受高就业和增长的眼前好处，以后再处理飙升的通胀和痛苦的经济调整。在这种模式下，除了干预的政客之外，所有人都是输家。

上述作者们写道，这不仅是经济理论。这正是1970年代真实发生的事。美国总统理查德·尼克松要求时任美联储主席阿瑟·伯恩斯（Arthur Burns）在1972年大选期间维持低利率以帮助他。伯恩斯照办了，尼克松赢了，通胀则持续攀升。显然，这绝非良治典范。在阿拉伯石油禁运的重大助推下，消费者价格指数在1980年逼近15%。最终，需要"沃尔克休克疗法"——大幅提高利率，以及两场深度衰退，才让CPI得到控制。

迈向一个更"友好"的理事会

如今，特朗普正试图用他自己任命的人选填满美联储理事会。他的盟友称，这注入了必要的意见多样性；但经济学界的许多人则认为，这是对独立性的巨大新威胁。

他试图以所谓的抵押贷款欺诈解雇库克的行动被最高法院叫停，法院裁定她至少可以留任至法官们听取辩论（明年1月）之后。库克否认了相关指控。特朗普经济顾问委员会负责人米兰参与了美联储9月的议息会议，据信这是自1936年以来，首位经参议院确认的经济顾问如此行事。

若成功替换库克，再加上米兰，特朗普将拥有四位由他任命的美联储官员——这足以控制理事会那次必需投票的结果，即对全部12家地区联储主席的重新任命投票，该投票必须在2026年3月1日前完成。

整个夏天，特朗普对鲍威尔的连番抨击持续升级，彭博经济研究的"行政部门攻击美联储独立性指数"在7月达到了创纪录水平。

当然，言论是重要的，而总统的言论尤为重要。彭博经济研究了政治影响将美联储的反应函数推向更鸽派方向的情景。

两种情景推演

美联储肩负实现最大就业和价格稳定的双重使命。在第一种情景中，上述作者们假设美联储将远比基准情景更侧重于维持低失业率，而非将通胀压至目标——这是政客们通常青睐的立场。

"在此情景下，降息次数比我们的基准情景多两次，并且，由于市场识别到其行为转变，通胀预期锚定程度下降。物价涨幅逐渐上升至3%。"

极端情景模拟了一场突兀的政治接管：美联储将政策利率降至特朗普明确表态偏好的1%，并且无论通胀数据如何表现，都维持在该水平。

"在此情景下，通胀预期显著走高，美联储不予应对，经济出现繁荣，但仅是昙花一现。随着通胀升至4%以上，美联储独立性的丧失突然被市场定价为一种体制转变。这导致五年期借贷成本攀升3个百分点——与1970年代末期相当，因为投资者要求为持续高通胀的风险获得补偿。2026年看似繁荣的景象，可能迅速在2027年——下一届总统选举前夕，演变为滞胀。这虽不在我们的模型中，但同样重要：随着外国投资者担心美元价值将被通胀侵蚀，美元储备货币地位面临风险。"

最后他们总结称，教训是清晰的。侵蚀美联储独立性或可换取短期增长，但长期的就业、通胀和产出成本将使其变成一笔赔本买卖。他们不视美联储为争取最佳经济结果的诚实中介，反而认为他们是旨在维持本党执政的民主党同路人。

来源：金十数据

尽管美联储政策制定者在12月会议前出现严重分歧，但渣打银行表示，这不大可能阻止美联储继续降息，并警告就业市场预期的疲软将继续主导货币政策走向。

"我们坚持认为FOMC将在12月降息，主要因为我们认为9-11月的就业数据很可能会非常疲软，"渣打银行全球G10外汇研究和北美宏观策略主管史蒂夫·英格兰德（Steve Englander）在最近的一份报告中表示。"这应该足以促使美联储中间派倒向降息阵营。"

他补充说，"我们认为11月就业数据将表现疲软，"并指出"季节性招聘可能会非常弱，裁员将异常高企"，为会议前的劳动力市场定下了悲观基调。

无论美联储12月是降息还是维持利率不变，预计都会面临多位官员的反对，因为美联储成员在最近的评论中对两种方案都各自表达了强烈立场。

"如果FOMC在12月降息，很可能会有4票反对。如果维持利率不变，可能会有3票（甚至更多）反对，"英格兰德补充道。

渣打银行表示，美联储的深刻分歧还体现在："想降息的成员希望降息幅度超过25个基点，而想维持利率的成员则希望不止在一次会议上维持利率不变。"

在英格兰德看来，分歧的根本原因不在于对经济数据的不同解读——这些"很可能会被即将到来的数据解决"，而在于政策制定者"对政策应如何应对高于目标的通胀和低于目标的劳动力市场结果有不同评估"。

最强硬的鹰派声音包括堪萨斯城联储主席杰弗里·R·施密德（Jeffrey R. Schmid）、波士顿联储主席苏珊·M·柯林斯（Susan M. Collins）和圣路易斯联储主席阿尔贝托·G·穆萨莱姆（Alberto G. Musalem）。

英格兰德补充说，他们希望"避免可能难以逆转的提前降息"，这与美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）的鸽派立场形成鲜明对比，后者认为均衡利率比普遍认为的要低，且反通缩压力（特别是来自租金方面）更强。

在12月会议上，渣打银行认为美联储鸽派很可能占上风，共识将倾向于为劳动力市场提供支撑而再次进行保险性降息"，而非关注通胀，因为作为美国通胀关键来源的单位劳动力成本已明确呈下降趋势。

来源：金十数据

市场普遍预期，若未来数据显示经济明显走弱，澳洲联储或在2026年下半年重新考虑降息，澳洲联储的关注重点正从"是否降息"转向"还能降多少"。

尽管澳大利亚劳动力市场保持相对紧张，工资增长整体呈现温和态势，但结构性矛盾正加剧货币政策制定的复杂性。

澳大利亚第三季度工资价格指数环比上涨0.8%，同比上涨3.4%。增速与澳洲联储对全年工资增长的预测基本一致。

安永资深经济学家Paula Gadsby指出，由于劳动生产率增长持续停滞，当前工资水平是澳洲联储评估通胀风险的关键因素。并强调，在生产率未见改善的背景下，即便是看似温和的工资上涨，也可能推高单位劳动力成本，并转化为持久的通胀压力。"若不想重新推高通胀，澳洲联储几乎已经没有进一步降息的空间。"

今年以来，澳洲联储已三次下调现金利率，累计降息75个基点，将基准利率降至3.6%，为2023年4月以来最低水平。尽管如此，澳洲联储仍维持高度谨慎立场，坚持依赖数据决策。当前失业率接近历史最低水平，消费者支出强于预期，且通胀显现复苏迹象，这些因素共同限制了政策宽松的余地。

澳洲联储的关注重点正从"是否降息"转向"还能降多少"。央行正密切监控企业的定价行为，以判断薪资—通胀联动是否正在强化。澳洲联储主席布洛克已公开暗示，短期内不太可能进一步放松货币政策。

凯投宏观经济学家Abhijit Surya表示，11月会议纪要进一步强化了澳洲联储"继续观察等待"的短期立场。但他仍预计，该行在2026年底前可能再降息50个基点，"只是整体风险更偏向'少降而不是多降'"。

Surya认为，若劳动力市场后续出现走软迹象、通胀持续受控，澳洲联储在明年下半年仍将保留一定的政策操作空间。

然而，多数分析指出，在工资增速居高不下、生产率低迷的双重约束下，任何降息举措都将面临通胀反弹的风险。未来数月的关键经济数据，将成为决定澳洲货币政策路径的核心依据。

11月18日公布的澳洲联储货币政策会议纪要显示，鉴于劳动力市场依然紧张、劳动生产率增长持续乏力，委员会的关注重点已从"是否继续降息"转向"进一步降息的可能幅度"。

文件明确写道："委员们认为，在评估新数据揭示的产能闲置程度、劳动力市场前景以及货币政策限制程度的判断时，他们可以保持耐心。"

当前，市场普遍预期，若未来数据显示经济明显走弱，澳洲联储或在2026年下半年重新考虑降息。

来源：中国金融信息网

2025 Cityscape Global房地产展会于本周一在沙特首都利雅得开幕。作为沙特房地产投资和城市转型的标志性平台，该展会期间有多家开发商确认重大新项目，总交易额达430亿美元。

周一宣布的新项目中包括若干大型住宅及综合开发项目，反映出市场对沙特房地产的持续信心。今年强劲的投资热潮凸显了沙特房地产行业的加速发展态势，以及国内外投资者对房地产业日益增长的兴趣。

在签署的多项协议中，金额最大的是沙特房地产市场的国营主力开发商——沙特国家住房公司（NHC）宣布的价值260亿美元的新住房计划，旨在扩大优质住宅的覆盖范围，推动该国各地大型社区建设。

当地领先的房地产开发商Ajdan公司同样确认了一项价值31亿美元的综合用途地产开发项目，致力于打造一个强调水滨生活模式的逾95万平方米的高品质城市目的地。

另外，由国家支持的大型城市公园开发商萨勒曼国王公园基金会（KSPF）披露了一项价值10亿美元的新开发计划。基金会首席执行官George Tanasijevich指出，该计划反映了建设全球最大型的融合住宅、文化、环保及商业功能为一体的综合性城市公园的持续进展。

值得注意的是，由沙特公共投资基金（PIF）建立的德拉伊耶公司（Diriyah Company）宣布斥资15亿美元推出首个非品牌住宅单元"Manazel Al Hadawi"。此举一方面是为了迎合市场的动态需求，另一方面标志着这一以文化遗产建设为主导的公司的业务拓展。

同时，沙特大型投资集团奥赛姆控股（Al Othaim Holding）也宣布了一个价值11亿美元的新开发项目，将在该集团建立的位于麦地那（Madinah）和海米斯穆谢特（Khamis Mushait）的两座综合性豪华娱乐城Konoz内建设超过23.6万平方米的高端零售、酒店及休闲空间综合体，并配套3600余套住宅单元。

沙特市政与住房部长Majed bin Abdullah Al Hogail表示，本届Cityscape Global房地产展会旨在作为一个国家平台，彰显沙特以创新、效率和可持续性为基础，构建智慧城市、打造现代生活方式和世界级房地产经济的愿景。

Cityscape Global房地产展会汇聚了来自建筑、施工、房地产科技、城市规划和投资领域的领军人物，在为期三天的活动时间内探讨包括未来城市、可持续发展、生成式人工智能、数字规划工具、经济适用房等住房和城市建设领域的关键议题。

来源: 财联社