俄罗斯恢复出口油价下跌，石油供应过剩迫在眉睫

当前外汇市场的焦点一方面集中在欧元区三季度增速意外向好，另一方面则围绕美联储在最新就业数据公布前如何重新评估政策路径展开。欧元兑美元目前欧洲时段在1.1590附近震荡，美元指数徘徊在约99.50一线，交易员在"欧洲增长预期改善"与"美国利率预期反复"之间不断权衡，这也构成了近期欧元兑美元波动的核心背景。

此次欧元区三季度初值增速好于预期，是支撑欧元情绪的第一根"支柱"。更值得强调的是，这一超预期表现并非来自单一经济体，而是由法国和西班牙共同拉动。其中，法国的增长率高于市场原先估计，接近表现稳定的西班牙；而西班牙继续保持对欧元区平均增速的"领跑"状态。这一组合表明，欧元区内部并非一片低迷，而是呈现出结构性分化：南欧部分国家修复动能仍然较强。

但与此形成鲜明对比的是，德国和意大利在三季度几乎停滞不前，明显弱于此前"略有正增长"的预测。作为欧元区制造业与出口的传统引擎，德国的持续"掉队"，使得交易员在解读这份强于预期的增速数据时仍保持谨慎态度。换言之，欧元区层面的宏观数据在提振信心的同时，也暴露出经济结构的不平衡，这在定价欧元中长期走势时仍是一个不可忽视的约束。

从时间维度拉长可以看到，在后疫情时期，意大利一度凭借强劲的反弹成为增速相对领先的经济体，但自2022年底以来，法国凭借更稳定的内需和服务业恢复，逐步在平均季度增速上重新占据优势。这种"领跑者"的变化并不意味着欧元区整体脱离低增长轨道，却传递出一个信号：欧元区内部的增长驱动正在从传统的"德意制造业组合"部分向"法西服务业与消费"倾斜，这对欧元的估值逻辑会带来一定重定价效应。

展望未来，市场普遍认为欧元区的宏观景气度存在继续改善的空间。企业与居民信心调查在十月延续温和回升的趋势，显示需求预期边际转暖。与此同时，欧洲防务与军备相关支出逐步落地，德国大型投资计划也在推进中，对中期增长形成一定托底。更重要的是，通胀已明显回落并接近目标区间，使得欧洲央行的政策可以处在一个相对"舒适"的水平上，在不急于再度收紧的情况下维持适度限制性，既有助于稳定物价，也避免对脆弱的增长造成二次打击。

在美国方面，宏观叙事的重心正在从"通胀压力"逐步转向"就业风险"。由于此前政府停摆导致重要经济数据暂时中断，官方就业报告的回归尤为关键。近期多位美联储官员的表态，已经逐渐为"就业降温"的情景做舆论准备。理事沃勒就指出，企业正在通过减少招聘来为人工智能相关投资"腾空间"，低中收入群体消费趋弱也对招聘计划构成压力，从而为继续降息提供了理由。

与之相对的是，副主席杰斐逊在承认就业下行风险上升的同时，也强调当前利率水平已接近"中性区间"，在进一步宽松时需要保持审慎，避免行动过快。这种"鸽中带谨慎"的组合，使得市场对十二月降息的预期出现微妙调整：根据衍生品定价，降息二十五个基点的概率已从一周前的六成多回落到不足一半。这一再定价过程，曾短线推升美元指数，使其在周一出现一波明显上行，随后才在99.50附近略有回落。

对于欧元兑美元而言，这意味着利差与政策预期正在进入一个更为复杂的阶段。一方面，如果欧元区增长确实逐步企稳，且通胀靠近目标使欧洲央行保持利率相对稳定，而美国却因就业走弱被迫更快降息，利差收窄将从中期为欧元提供一定支持。另一方面，若美联储在观望更久、降息节奏慢于当前已被压缩过的预期，则短期利差优势仍偏向美元，限制欧元向上的空间。

技术方面

MACD指标在零轴下方出现DIFF与DEA向上交叉，柱状线由绿转红，体现中短期空头动能有所减弱，价格进入反弹修复阶段但趋势仍偏中性偏弱。RSI自低位回升至50附近，显示超卖状态已经缓解，多空力量趋于均衡。后续若价格围绕上述支撑与阻力区间继续震荡，将更多体现基本面与消息面对中期方向的重新定价过程。

来源：汇通网

由于美国对欧盟商品实施的关税水平高于此前预设，欧盟委员会于当地时间11月17日发布的最新经济前景报告中下调了2026年欧元区的增长预期。

另据国际货币基金组织（IMF）10月发布的预测，美国经济2026年预计增长2.1%，中国预计增长4.2%，欧元区则仅为1.1%。欧洲在增长动力方面仍明显落后于全球两大经济体。

欧盟委员会在报告中指出，得益于私人消费和投资走强，今年1—9月，欧元区增长明显好于预期，推动整体前景向好，包括将于2026年1月加入欧元区的保加利亚在内。今年欧元区经济增速预计将达1.3%，高于此前预测的0.9%，并显著好于2024年的0.4%。

欧盟委员会称，随着劳动力市场韧性增强、居民购买力有所改善以及融资条件整体趋于有利，预计欧元区未来几个季度将保持温和增长步伐。

但同时，欧盟委员会将2026年欧元区增速预期从1.4%下调至1.2%，主要原因在于新的关税假设模型。

此前模型假定美国对大多数欧盟商品征收10%关税，而今年夏天美欧达成的新协议将税率提高至15%。欧盟因此将这一更高税率纳入预测，并假设自2025年至整个预测期内所有国家与行业特定关税持续有效。

欧盟委员会强调，与中国、印度等经济体相比，欧盟面临的平均关税仍更低，这在一定程度上为欧盟企业提供了相对优势。但对美关税水平高于此前预期，将在2026年拖累欧元区出口表现。

该委员会特别指出，全球贸易不确定性、美国科技板块股市波动、国内政治变动以及气候灾害，是未来几年欧盟经济面临的主要风险。

欧盟委员会执行副主席瓦尔季斯·东布罗夫斯基斯（Valdis Dombrovskis）指出，"不确定性将继续成为欧洲经济的定义性特征"，"欧盟高度开放，因此容易受到贸易限制和外部冲击影响"。

欧盟委员会预计，随着服务业和食品通胀下降，欧元区整体通胀将在2026年进一步放缓至1.9%，略高于此前预测的1.7%，但仍在欧洲央行2%目标范围内。进口竞争压力增强以及欧元升值预计将压低非能源商品价格，但能源通胀上升将部分抵消下降趋势。

就业方面，失业率预计将从今年的6.3%降至2026年的6.2%、2027年的6.1%，符合欧盟劳动年龄人口下降的长期趋势。

"外部环境依然充满挑战，这意味着我们应关注内部驱动因素来推动增长。"东布罗夫斯基斯说。

值得注意的是，作为欧盟最大经济体，德国经济正在展现改善迹象。欧盟委员会将德国今年增长预测从零上调至0.2%，并预计其2026年将增长1.2%。德国近期通过的总额高达1万亿欧元的民用与国防投资计划显著提振了投资者信心。

不过，欧盟委员会同时指出，德国经济仍高度依赖出口，贸易紧张局势的负面影响将部分抵消财政扩张带来的积极效果。

作为欧元区第二大经济体，法国今年增长预计达0.7%，2026年增速为0.9%，低于此前1.3%的预期，原因在于国内经济与政策不确定性可能拖累未来增长。

来源：国际金融报网

当地时间18日，澳大利亚主权财富基金未来基金（The Future Fund）发布最新报告，称全球经济正面临"更频繁、更强烈的新型冲击"的风险日益加剧。作为应对，该基金已提升黄金、主动管理的股票以及对冲基金的配置比例。

不仅澳大利亚如此，阿塞拜疆的主权财富基金国家石油基金（SOFAZ）在今年上半年净购买黄金总量达35吨，已达到其投资政策中贵金属配置的上限。在养老基金方面，印度养老金监管机构已在考虑放宽对黄金投资的限制，拟允许养老金配置黄金交易所交易基金（ETFs）。

世界黄金协会近期发布的数据显示，今年前10个月，全球黄金需求同比增长1%，达到3717吨，以价值计算则增长41%，达到3840亿美元。前三个季度，投资者创造了222吨的黄金ETF买入量，金条和金币需求连续第四个季度超过300吨，共同拉动了整体需求的攀升。

展望2026年，高盛在17日的一份报告中表示，预计到2026年底黄金价格将升至每盎司4900美元，如果私人投资者继续通过黄金分散投资组合，价格可能会进一步上涨。截至记者发稿时，现货黄金价格约为每盎司4011美元。

新投资秩序下黄金的作用

澳大利亚未来基金管理的资产规模约为2610亿澳元（约合1.2万亿元人民币）。该基金的投资目标为实现高于消费者物价指数（CPI）每年4%至5%的长期回报，同时将风险控制在"可接受但不过度"的水平。

前述报告称，当前世界投资格局正在发生根本性转变，传统规则逐渐失效，不确定性显著加剧，全球经济、社会与环境系统预计将面临更频繁也更剧烈的冲击。新投资秩序的特征包括冲突频发、政策干预增多、通胀压力上升、经济分化加深、市场波动性增强，以及资产类别之间相关性，即传统对冲效果的不确定性上升。

该基金以对抗通胀为例解释了其策略，包括削减名义政府债券敞口，增加通胀挂钩债券配置；增持基础设施等实物资产，因为这一类别资产的现金流与通胀挂钩；扩大黄金等大宗商品资产配置，以提供针对供应驱动型通胀和滞胀的不对称保护；并拓展另类投资，以实现真正的多元化。

报告认为，以大宗商品为代表的实物资产在高意外通胀阶段，特别是由商品冲击引发的价格飙升情况下，能够提供有力的对冲效果。黄金是该基金应对通胀脆弱性的多资产策略中的重要一环。在货币通胀时期，黄金充当价值储存手段，在地缘政治不确定性加剧时，黄金同样发挥这一功能。

全球央行购金趋势持续

根据景顺（Invesco）投资公司今年对83家主权财富基金和58家中央银行开展的调查，主权投资者正因地缘政治紧张、通胀压力及金融市场波动而重新调整其资产配置。其中，64%的央行计划在未来两年增加外汇储备，多元化和黄金配置成为核心策略；47%的央行明确表示将增持黄金，作为"对冲美国债务水平攀升、储备资产武器化以及全球碎片化风险的战略工具"。

世界黄金协会数据显示，今年前三季度全球央行购金需求仍处高位，达220吨，较上季度增长28%。高盛的最新报告也认为，全球央行在11月很可能继续大量购买黄金，预计各央行在2025年第四季度至2026年期间的月均购金量将达到80吨。"我们认为，央行持续增加黄金储备是一个多年的趋势，其目的在于通过资产多元化来对冲地缘政治与金融风险。"高盛写道。

此外，全球实物支持型黄金ETF已连续五个月实现资金净流入，10月份净流入额达82亿美元。尽管增速较上月有所放缓，但仍高于年初至今的月均水平71亿美元。全球黄金ETF正迈向有史以来最强劲的年度表现。分区域看，北美与亚洲在10月资金流入中领先，而欧洲成为唯一出现净流出的地区。截至10月底，全球黄金ETF的总管理资产（AUM）环比增长6%，达到5030亿美元，持仓量环比上升1%，至3893吨。

从价格趋势看，上个月，美国银行上调了对黄金的价格预期，将2026年黄金目标价上调至每盎司5000美元，平均价为4400美元。摩根士丹利也认为，黄金价格有潜力在2026年中期升至每盎司4500美元。瑞银（UBS）则称，黄金近期的回调仅仅是其持续牛市中的一次暂停，该机构维持未来12个月每盎司4200美元的目标价，同时表示，如果政治和金融市场风险显著上升，黄金有可能突破其上行目标价4700美元。

来源：第一财经

消息人士称，英国央行正准备放宽英国银行隔离规定的部分内容，但同时将反对银行所寻求的一项重大改革。目前，英国政府正在对该规定进行审查，而央行试图在此过程中确保核心保护措施得以保留。

根据隔离规定，银行必须将其零售业务与投行业务等其他活动分离开来。这是后金融危机时代的一项重要监管法规，旨在危机中保护储户和纳税人。

英国财政大臣雷切尔·里夫斯于7月承诺将进行"有意义的"改革，这是政府为促进经济增长而削减繁文缛节努力的一部分。

这些规定适用于零售存款超过350亿英镑（合461亿美元）的银行，涵盖劳埃德银行（LYG.US）、NatWest（NWG.US）、汇丰银行（HSBC.US）、巴克莱银行（BCS.US）和桑坦德银行（SAN.US）英国分行。批评者认为，隔离规定阻碍了英国的国际竞争力，并表示取消该规定将能释放用于放贷的资本。

两家银行的人士表示，银行已游说英国财政部，其对重大变更拥有最终决定权，希望被允许使用非隔离银行可用于为投行业务等其他活动提供资金的350亿英镑中的一部分。

但一位熟悉内情的匿名消息人士称，英国央行监管机构——审慎监管局的官员反对此类提议，认为这无异于"拆除了隔离围栏"。

该人士补充称，英国央行反而愿意接受一些较小的变更，例如允许两个实体之间共享必要的后台职能，并允许在隔离实体内部开展普通衍生品等活动。

改变对共享服务的禁令会更容易实施，因为这是监管机构自身规则手册的一部分。PRA拒绝置评。英国财政部未回应置评请求。

废除隔离规定后的"次优选择"

里夫斯在7月承诺改革隔离规定的演讲中称，监管是"对企业发展的束缚"。英国央行行长安德鲁·贝利在接下来的一周表示不同意这种描述，并为隔离规定辩护，强调监管者"不能在基本的金融稳定问题上妥协"。

一位商业银行高管指出，这些规则是在国际银行在英国零售业务增长之前设计的，并指出摩根大通就是例子，该行扩大了其在英国的零售银行Chase Bank的规模，但其存款规模低于门槛。低于门槛的银行可以利用存款进行投资银行等活动。

另一家银行的一位官员将能够动用这350亿英镑形容为在无法完全废除该制度情况下的"次优选择"。第二位知情人士称，PRA计划在2026年初与财政部一起提出其改革方案。

PRA的首席执行官萨姆·伍兹曾参与设计了于2019年生效的隔离规定。他的第二个五年任期将于6月结束。巴克莱银行为其零售银行和投行均建立了独立的服务部门，是唯一一家支持现行规定的主要英国银行。

来源：新浪财经

"首相高市早苗的言论非常令人震惊，为了让国民安心，必须作出修正。"日前，日本公明党党首齐藤铁夫对高市早苗的错误言行提出了质疑和批评。

齐藤铁夫在党内会议上指出，高市的言行让人不禁质疑日本政府，能否继续坚持此前在安全问题上的基本方针。

近段时间以来，高市不断发表争议性言论，并公开表示计划在2026年内推动修改《国家安全战略》等三份文件，由此引发外界对其将对"无核三原则"动刀的怀疑和反对。

"无核三原则"指不拥有、不制造、不引进核武器。1967年，时任日本首相佐藤荣作在国会发言时提出了"无核三原则"。这一原则于1971年在日本众议院全体会议上获得通过，成为日本政府关于核武器的基本政策。

针对高市的相关言论，齐藤铁夫及公明党公开表态称，公明党将坚持"无核三原则"，推进务实负责的安全措施，以维护日本国民的和平与安全。

日本公明党原本曾是自民党长期的执政盟友。两党自1999年起便组成执政联盟，在2009年至2012年共同变为在野党期间，也依然保持了合作关系。

未料，这一联盟却随着高市的上台发生破裂，让外界大为意外。

2025年10月10日，日本公明党正式向自民党传达退出执政联盟的决定。齐藤铁夫当天在记者会上表示："自公联合政权将暂时回到白纸状态，为以往的关系划上句号。"

老搭档"分手"后，高市面临更大危机

合作了26年的老搭档，为何突然提分手？

这还要从自民党的"黑金"丑闻说起。

两党原本是为了在选举中获得更多议席而结盟，但自"黑金"丑闻曝光以来，民怨沸腾，自民党所在的执政联盟在选举中一度惨败，公明党议席也随之缩水，受到明显拖累。

多重压力下，前首相岸田文雄和石破茂在任期内均未任用涉"黑金"丑闻的议员担任政府要职。高市却另有盘算。

作为"安倍继承者"，高市正是依赖原"安倍派"的支持获得了如今的政治地位，并在自民党总裁选举中拿到了原"安倍派"和"麻生派"的选票。

也正因如此，高市不顾公明党的警告，不仅公开表示"黑金"问题已经翻篇，甚至还任命了自民党多名涉"黑金"丑闻议员担任内阁要职。

此外，"黑金"丑闻主要涉事者之一、原"安倍派"骨干萩生田光一，更是出任了党内二号人物干事长的首席代理。

令公明党尤为不满的是，高市还任命麻生太郎为副总裁，自民党四大要职中"麻生派"独占一半，颇有些"论功行赏"的意味。

然而，公明党与麻生之间却并不对付。

早在岸田执政时期，麻生就曾围绕安保三文件相关问题，点名批评公明党时任党首山口那津男等高层，是"顽固不化的癌症"。他还曾试图将国民民主党纳入联合政权，以削弱公明党的影响力。

随着重重矛盾加剧，公明党与自民党结盟的利益基础终究破裂，两党分道扬镳。

如今，上任不到一个月的高市早苗，因其争议挑衅言论，在日本国内外引发轩然大波，再次遭到包括齐藤铁夫在内多名日本政界人士批评。

齐藤铁夫在该党内部会议上指出，高市的错误言论，以及其对于是否继续坚持"无核三原则"未明确表态的情况，是非常严重的事态。他指出，为了让国民安心，高市早苗必须对其言论作出修正。

约百名日本民众则在位于东京的首相官邸前举行抗议活动，抗议者手持标语，高呼"高市下台""不懂外交的人没有资格当首相"等口号，要求高市辞职。

与昔日盟友"闹翻"、执政联盟陷入国会两院"双少数"困境，财政政策、货币政策面临两难，经济增长乏力，物价持续上涨，民众生活承压，高市的执政前景，正陷入更深重的危机。

来源: 央视网

来源：日经中文网