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美联储华盛顿总部和12家地区联储的高级官员在10月29日收到一份简短备忘录，其中的信息清晰明确：央行长期以来监测和处理金融系统风险的方式将进行彻底改革。

《纽约时报》审阅了这份备忘录，其中列出了一系列针对美联储全国审查员和监管人员的指令，显著缩减了他们对放贷机构的审查力度。

美联储理事鲍曼自夏季初担任监管副主席以来，已经推出了一系列为银行"松绑"的监管调整措施。在备忘录发出的一天后，鲍曼宣布将她负责的华盛顿部门裁员30%。

现任和前任的政策制定者及法律专家已经担心，这些调整会鼓励正是那种可能为下一场危机埋下伏笔的风险承担行为。而备忘录中概述的全面计划可能会进一步加剧这种担忧，即监管人员将更缺乏能力提前发现此类危机，从而对经济造成更深层次的损害。

备忘录称："作为指导原则，工作人员不应假设我们目前或过去的运作方式将继续下去。"工作人员"应注意方向上的重大转变，并实施必要的变革，使我们的监管工作和信息传递与这种新方法保持一致。"

这份备忘录由美联储监管与法规部门代理主任玛丽·艾肯（Mary Aiken）和代理副主任朱莉·威廉姆斯（Julie Williams）发出，她们是在几位美联储资深人士离职后，最近才接任这些职位的。但很明显，她们是按照上级的命令行事。

鲍曼（由特朗普任命）长期以来一直认为全美国银行面临过多的繁文缛节，应该被允许以更轻柔的监管方式运营——这种观点与特朗普任命的其他金融监管机构、其政府以及行业说客的看法是一致的。鲍曼在6月首次以副主席身份发表演讲时表示，"政策制定者和监管机构的任务不是消除银行系统中的风险，而是确保风险得到适当和有效的管理。"

鲍曼表示，通过这些改革，她正试图让美联储在维护金融系统安全方面更高效、更有效——美联储在2023年还在这方面面临困境。当时，硅谷银行的内爆震动了全国的区域性放贷机构，并导致一系列银行倒闭。

"没有迹象表明金融危机迫在眉睫，但这些变化合计起来可能会为另一次危机奠定基础，"哥伦比亚法学院的金融监管专家凯瑟琳·贾奇（Kathryn Judge）说。

重大转变

这份三页的备忘录涉及范围非常广泛。

审查员和监管人员将不再关注任何不构成对放贷机构"安全性和稳健性"或金融系统"重大金融风险"的问题。

与过去相比，审查员在发出被称为"需要关注事项"或"需要立即关注事项"的警告方面面临更严格的规定，这些警告曾有助于发现金融系统中的风险。备忘录明确指出，这些警告的标准正在改变，并指示地区银行仅在公司的内部审计被认为不足时，才独立核实问题是否已解决。

审查员还应确保警告不以"含糊或过于宽泛的语言"撰写。

备忘录还概述了旨在限制美联储在2008年金融危机后成立的两个小组的监管权力的调整。这些小组——"大型机构监管协调委员会"和"大型和外国银行组织"——旨在评估最大型机构的风险，以实现更全面的覆盖。但现在，这些小组被指示避免进行此类被称为"横向审查"的评估，除非得到美联储监管副主任的授权。

当一位新的监管副主席上任时，策略的转变并不罕见。这个在金融危机后设立的职位的人事变动，往往比在政治上独立的美联储中的任何其他角色更紧密地追随选举周期。

除了制定政策外，美联储在华盛顿的部门还负责监督地区银行，这些地区银行执行董事会的指令并与放贷机构进行互动。

在鲍曼的领导下，美联储已经宣布了多项监管调整。其中包括放宽一项规定，该规定要求放贷机构必须留出多少易于获取的资金来应对其杠杆，并降低了衡量银行承受冲击能力的年度压力测试的难度。这两项调整都得到了包括美联储主席鲍威尔在内的七人理事会多数成员的批准。

鲍曼在部门高层人员大量离职的背景下主导了这些工作，她希望在明年年底前将她的部门从约500名员工缩减到大约350名。

"这以比我们过去所见更公开的方式拆除监管和法规，"曾在美联储担任高级顾问直至2021年的艾伦·米德（Ellen Meade）说。"削减人手在某些时候可能导致功能和能力的削减。"

来源：金十数据

由于缺乏新的利好消息，国际金、银价格本周快速下跌。但瑞银指出，其仍维持其到2026年银价达到每盎司55美元的看涨目标，近期的大幅下调代表着绝佳的投资时机。

瑞银认为，近期白银价格下跌是由于短期投资者获利回吐所致，而非白银长期前景发生变化。受名义和实际利率走低、全球债务担忧、美元贬值以及对2026年全球经济增长复苏的预期等因素影响，白银价格仍会上涨。

该机构还预期，黄金与白银的比率（金银比）将收窄至约76倍，并有可能达到70倍的目标，以支撑白银的强势。目前，金银比仍保持在80倍以上，但较年内的高点105倍已大幅下降。

瑞银预测白银ETF的持仓量将超过10.21亿盎司的历史最高水平，近期的下跌是为进一步上涨做准备的好机会。

结构性短缺

英国研究公司Metals Focus的董事总经理Philip Newman表示，今年迄今为止，流入白银ETF的资金相当于已增加1.87亿盎司白银。

Newman指出， 这反映了投资者对滞胀、美联储独立性、政府债务可持续性、美元避险作用以及地缘政治风险的担忧。白银优异的价格表现及其有利的供需环境进一步增强了投资者的信心。

除了投资需求之外，白银的工业消费也是支撑其价格的重要因素。Metals Focus在一份报告中预计，今年白银的工业消费量将降至6.65亿盎司，比去年下降2%。

报告指出，消费量下降反映了关税政策和地缘政治紧张局势带来的全球经济不确定性，以及白银价格飙升导致工业领域减少白银使用量措施。尽管全球光伏装机量有望创下新纪录，但由于每个组件中使用的白银量大幅下降，预计光伏组件的白银需求将同比下降约5%。

尽管如此，白银的年度供应仍将保持短缺状态，其中一个重要原因在于白银供应链正处于混乱状态。Metals Focus解释称，年初，大量白银涌入美国，因为有金银业务的银行和其他市场参与者为了规避潜在的关税而大量囤积白银。

目前，纽约的金库里堆满了白银，美国精炼厂的白银回收能力也已达到极限。且由于白银供应过剩，北美废白银的回购溢价显著降低。与此同时，国际市场上不断增长的白银需求仍威胁着白银的供应能力，导致租赁利率高于历史平均水平。

Metals Focus的黄金和白银主管Matthew Piggott表示，预计在可预见的未来，白银将出现年度供应短缺，全球消费必须大幅下降才能重新平衡市场。

他还预计白银价格将在2026年上涨至每盎司60美元。

来源：财联社

日本央行行长植田和男释放了明确信号，即日本央行将继续行走在谨慎加息的道路上。

周二，植田和男在与首相会晤后对媒体表示，他已告知高市早苗，日本央行"正在逐步调整货币宽松的程度"。他强调，做出这一调整的根本原因在于，"物价与工资共同上涨的机制正在恢复"。

此次会晤正值日本金融市场动荡之际。本周日本股市与政府债券双双下挫，基准10年期国债收益率触及17年新高。与此同时，日元兑美元汇率跌破155的关键心理关口，兑欧元汇率更触及180的历史新低。投资者正密切关注新任首相高市早苗的货币政策立场，并等待本周即将公布的经济刺激计划细节。

植田和男的表态为寻求政策确定性的投资者提供了关键线索。他同时指出，央行将根据数据做出适当的政策判断，并与政府密切合作，共同监测汇率走势及其对经济的影响。日本央行的下一次议息会议定于12月19日举行。

逐步退出宽松，确认加息路径

植田和男在会后的发言中，重申了日本央行对当前经济状况的判断，这被市场解读为坚持政策正常化路径的鹰派信号。

他明确指出，薪资与通胀共同增长的良性循环正在形成，这是央行调整超宽松货币政策的先决条件。植田和男表示：

"鉴于此，我们正在逐步调整货币宽松的程度。"

植田和男补充说，日本央行将依据经济数据做出"适当的"政策决策。

市场动荡与政策不确定性

此次会晤的背景是日本金融市场的显著波动，凸显出投资者对政策前景的高度敏感。

本周以来，市场避险情绪升温。日本股市与国债价格双双下跌，推动作为市场利率基准的10年期日本国债收益率攀升至17年来的最高水平。

在汇市方面，日元持续走弱。日元兑美元汇率跌穿155的重要关口，同时兑欧元汇率也创下历史新低。

植田和男表示，"我们当然讨论了外汇汇率"，并重申希望"汇率走势能稳定并反映基本面"。他承诺，日本央行"将与政府密切合作，同时密切关注（汇率）对经济的影响"。

来源：华尔街见闻

由于市场押注持鸽派立场的日本首相高市早苗将施压日本央行、要求其放缓加息步伐，日元近段时间以来持续走软。自10月4日高市早苗当选自民党总裁以来，美元兑日元汇率已上涨约5%。截至发稿，美元兑日元汇率报155.00。

尽管日元疲软能够提振出口，但同时也将推高本已高企的燃料和食品进口成本，从而损害日本家庭和零售商的利益。因此，日本当局正面临应对日元贬值的压力。以下是日本当局应对日元贬值可能采取的措施。

1、升级口头干预——可能性极高

随着日元出现"单边剧烈"波动，日本当局近期频频表示正以"高度紧迫感"密切关注汇率。日本财务大臣片山皋月(Satsuki Katayama)周二强化了这一表态，称对日元剧烈波动"保持警惕"。上周，她曾承认日元贬值的弊端可能比益处更为突出。

分析师指出，若日元持续跌破155关口并逼近重要的心理关口160，日本当局可能警告将针对过度波动采取"果断行动"，这预示着买入日元的干预行动可能临近。

2、释放近期加息信号——存在可能性

自去年终结长达十年的大规模刺激计划后，日本央行已两次加息——最近一次是在1月将利率上调至0.5%，此后便一直按兵不动。政策正常化进程缓慢助推日元保持下行趋势。若日本政府对日元贬值危害的担忧加剧，高市早苗可能释放支持央行将政策利率上调至0.75%的和解姿态。

日本央行官员也可能通过讲话为近期加息铺路。日本央行政策委员会成员Junko Koeda和Asahi Noguchi分别将于11月20日和11月27日发表讲话。日本央行行长植田和男则定于12月1日进行演讲。

值得注意的是，植田和男在周二下午与高市早苗举行首次双边会晤后表示，日本央行仍在逐步调整货币宽松力度，表明加息意图坚定。植田在会后向媒体表示："通胀与工资同步增长的机制正在恢复。因此，我向首相说明，我们正逐步调整货币宽松的幅度。""我们讨论了外汇问题。央行将密切关注其对经济的影响，同时与政府紧密合作。"他还强调，日本央行将根据经济数据做出适当政策决定。

3、日本央行实施加息——存在可能性

植田和男上月曾异常强烈地释放12月或明年1月加息的信号。尽管日本央行在9月和10月均选择按兵不动，但均有政策委员会成员在这两次会议上提议加息。这突显出近期加息的势头正在增强。

如果日本央行顺应市场预期在12月或明年1月加息，日元可能会得到一些喘息的机会。但如果植田和男释放出后续加息将缓慢推进的信号，那么日元的反弹态势恐难以持续。

4、实施汇市干预——可能性极低

日本当局上次干预汇市是2024年7月，当时日元跌至1美元兑161.96日元的38年低点。当月，日本央行还将利率上调至0.25%，这推动日元回升至1美元兑150日元附近。这种协同行动突显出时任首相岸田文雄对日元疲软的担忧。

然而，高市早苗及其政府成员对日元贬值的担忧并没有那么明显。尽管如果日元跌近1美元兑160日元关口时高市早苗的态度可能转变，但干预门槛或将更高。日元疲软实际上是日本实际利率深陷负值的体现，这使得日本当局很难证明日元贬值与基本面脱节。在干预汇市方面获得美国的支持可能也很困难，因为美国财政部长贝森特一再暗示，加息才是支撑日元的最佳途径。

来源：智通财经

在一个播客节目中，特斯拉(TSLA.O)和SpaceX的CEO埃隆·马斯克对美国的财政走向做出了他一贯直接的评估。

在讨论中，马斯克表示，"摆脱债务危机、阻止美国破产的唯一途径是AI和机器人技术"，这是他在观察到联邦债务增长不可持续后得出的结论。他指出，国家债务利息支出现在已经超过包括军费在内的主要联邦开支，他称这一比较给了他个人一个"警醒"。

马斯克一项以直言不讳著称，他对技术、治理以及长期社会风险的观点一向坦率，他将国家债务不仅视为政治问题，更视为对国家经济未来的结构性威胁。他的言论反映了他长期以来对政府效率低下、工业生产力下降以及为了保持全球竞争力而加速技术发展的担忧。

马斯克认为，传统政治手段不足以解决问题，

"你可以让情况方向上有所好转，但最终无法完全修复系统……没有经济扩张的支持，就不可能解决债务危机，而这种规模的扩张只有先进自动化才能实现。"

他的观点源于他在航天、汽车制造和能源基础设施等资本密集型行业数十年的实践经验。在这些领域，自动化进步是提升效率和降低成本的核心。特斯拉在大规模制造中使用机器人技术，以及SpaceX在火箭可重复使用中依赖自动化系统，反映了他认为技术可以弥补结构性低效的信念。

他还指出，民主制度在实施深层次、不受欢迎的削减方面存在局限，这与他以往对官僚惯性批评及倡导以创新驱动而非政策紧缩的解决方案相一致。

马斯克的言论背景也呼应了更广泛的宏观经济关注。持有不同政治观点的经济学家都警告称，利息成本上升限制了财政灵活性，挤压长期投资，并增加了应对未来危机的难度。

马斯克强调的是经济增长而非支出约束，这反映了美国政策中长期存在的辩论：繁荣与纪律哪一种更能保障稳定。他认为，只有能够提升生产力的技术才能真正跑赢债务增长曲线，这与历史上电气化、计算机化和自动化等突破性技术重塑经济格局的时代相呼应。

虽然马斯克的方案在技术上充满乐观，但并非没有先例。历史上，快速创新往往带来显著的产出和税收增长，帮助政府管理或降低债务负担。从这一角度看，他的观点属于一系列工业家传统观念的延续，即认为技术进步是国家韧性的重要前提。

通过将财政可持续性与AI和机器人技术进步联系起来，马斯克将债务问题置于经济增长未来的更大叙事中。他的言论凸显了政策制定者和产业领导者面临的核心张力：新兴技术是否能够带来足够规模的生产力提升，以维持长期经济健康。

来源：金十数据

10月会议纪要即将掀开美联储"内战"真相，但瑞银大胆断言：所有数据都挡不住年底第三次降息！

本周晚些时候即将公布的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要，很可能会在市场对美联储12月是否降息看法不一之际，将决策者之间的分歧深度暴露无遗。

但瑞银认为，预计在12月会议前出炉的"全部数据"，并不足以动摇支持今年第三次降息的普遍情绪。

瑞银的经济学家在最近的一份报告中表示："10月份的FOMC会议纪要应该会展现出（委员们）在短期货币政策决策上的分歧程度……尽管10月的会议纪要将进一步揭示委员会内部的分歧，但我们预计，支持12月降息的意愿仍然强烈。我们同样认为，届时将公布的全部数据也不会改变这种看法，而且近期的消息面也并不乐观。"

尽管亚特兰大联储主席博斯蒂克和堪萨斯城联储主席施密德等一些官员对通胀表示担忧，或暗示支持维持利率不变，但瑞银认为，委员会中仍有微弱多数倾向于进一步的宽松政策。

博斯蒂克在近期的讲话中表示："我对前两次降息感到满意。至于下一次，我们得走一步看一步。我希望依据数据来决定最合适的政策。" 而在10月份投票反对美联储降息决定的施密德则指出，再次降息对提振劳动力市场的效果存在不确定性，他认为劳动力市场正受到政策不确定性和移民政策收紧的拖累，这些因素限制了劳动力供应。

施密德说道："我认为进一步降息对于弥补劳动力市场的任何裂痕都无济于事——这些压力很可能源于技术和移民政策的结构性变化。"

这些观点与FOMC中倾向鸽派的其他成员相冲突，特别是理事米兰，他持续呼吁在12月再次降息50个基点。

在美国史上最长的政府停摆之后，数据的缺乏也不太可能帮助美联储的投票委员们达成共识。

但瑞银认为，美联储届时能够获得的数据，可能会显示出经济面临持续的下行风险。

瑞银表示："假日招聘报告一直很疲软，裁员的公告也在不断增加……经济的下行风险尚未解除。"

来源：新浪财经